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1、贵金属观察与思考,2012年10月23日 星期二,南华期货研究所夏莹莹,0571-87830532,目录,贵金属观察,今日行情回顾新闻解读近期焦点,影响因素分析价差跟踪,技术面分析,贵金属观察,趋势展望：黄金在上周五超跌之后，周一略有反弹，最终收报每盎司1726.30美元，,较上周五微涨2.3美元，因欧元兑美元亦稍有反弹。白银则微涨0.48%至32.252美元/盎司收报。另外，50日均线附近的技术性买盘亦对金价略有支撑，但成交缩量，表明反弹力度不足。本周三将召开维持两天的美联储货币政策会议，部分投资者在会前选择离场观望，这料抑制金银价反弹。现货买需方面，交易员指出亚洲珠宝制造商有少量买需，全球
2、最大消费者印度可能在迎来印度教节日前将买入更多黄金，因金价近期也有不小程度的回调，这有望限制金价下行空间，黄金下方强支撑在1640区域。基金持仓方面，全球最大黄金上市交易基金SPDR 周一的黄金持仓量增加2.7吨至1336.9吨，这表明黄金中长期买需仍稳健；iShares白银ETP持仓则仍维持不变。技术面，在昨日金价小幅反弹后，技术指标出现底部背驰现象，短线或延续反弹至5日或10日均线附近，但底部尚未形成，短线若跌穿50日均线（1720），则可继续看低至1700区。白银亦有进一步下试31区域风险，但该区域有望止跌回升，中长线仍看多。操作上，长多建议高抛低吸。,套利展望：周一黄金/原油比价有所反
3、弹，中期我们仍看高比价，上方第一阻力在,20区域；黄金/白银比价则略微回落，因昨日黄金和白银皆反弹，但白银反弹幅度超黄金，我们中期看空比价，但短线仍有继续上试54.3风险；黄金与铂金亦反弹，多单继续持有，回调应视为买入价差的机会。,今日行情回顾,交易所COMEX期金上期所黄金上海黄金交易所黄金COMEX期银上期所白银上海黄金交易所白银,合约12121212T+D12121212T+D,开盘1722.7349.75347.9331.9967476678,最高1730.8350.68348.532.47567706716,最低1714.4349.02346.231.7167046660,收盘/最新
4、1726.3349.7734732.25267376677,涨跌（%）0.130.08-0.120.480.27-0.01,成交量变动（%）-31.8740.6738.27-36.8017.77-8.17,新闻解读-欧洲债务问题,1.欧盟反垄断事务专员阿尔穆尼亚周一称，陷入困境的西班牙银行应当根据和欧元区伙伴达成的救助协议在2013年年中前完成全面资本重组。阿尔穆尼亚在巴塞罗纳发表讲话时表示，第一批银行的资本重组计划将于11月底获得批准，预计年底前可以获得资本注入。这些银行包括Bankia SA、,Catalunya Caixa、Nova Caixa Galicia和Banco de Vale
5、ncia。包括CEIS、BMN和Liberbank在内的第二批银行的资本重组计划将在年底前获得欧盟委员会的批准。,2.穆迪调降5个西班牙地区1-2级信用评级，确认了加利西亚等另外5个地区的评级不变，这些地区评级展望均负面，与穆迪给予西班牙政府主权债券评级的Baa3评级和负面评级展望一致。（上周五，西班牙阿斯图里亚斯和巴利阿里群岛向中央政府求助融资，至此求助名单上已有8个地区。这令人担忧西班牙政府的180亿欧元救助资金是否足够，但目前为止西班牙还没有向欧盟求助的迹象。）,新闻解读-其他新闻,1.消息称，一个想法正在向美国国会内部渗透，其目标是帮助避免所谓的“财政悬崖”，这个想法将取消定于明年1月
6、2日开始实施的全面削减1090亿美元支出的计划，代之以更加具有目标性的节省大约550亿美元资金的计划。（这项临时性的解决方案虽然会一定程度上缓解市场对于“财政悬崖”的担忧，但没有提出在布什在任期间所实施的一系列广泛的减税计划于年底到期后将采取什么措施。我们认为由谁担任下一任美国总统将在很大程度上决定“财政悬崖”的严重程度，但目前焦灼的选情令前景非常不明朗。）,2.据媒体报道，美联储将在本周的议息会议上商讨扩大第三轮量化宽松政策(QE3)规模、并通过更好的途径来向市场传递未来政策动向的指引。（我们认为在距离美国大选最近的一次议息会议上，美联储会尽量保持低调。关注美联储是否会放弃以日期时间为界的政
7、策目标，而采取某种形式的数字化目标，比如给出失业率、通胀率或GDP的目标值。）,2007-6-12,2007-9-12,2007-12-12,2008-3-12,2008-6-12,2008-9-12,2008-12-12,2009-3-12,2009-6-12,2009-9-12,2009-12-12,2010-3-12,2010-6-12,2010-9-12,2010-12-12,2011-3-12,2011-6-12,2011-9-12,2011-12-12,2012-3-12,2012-6-12,2012-9-12,近期焦点-1，欧元区5年期CDS700,西班牙,法国,意大利,德国,6
8、005004003002001000周一欧元区国家CDS略有反弹，但总体仍年今年7月中下旬时的高位大幅回落，表明欧债违约风险已大大降低，但市场风险情绪尚未得有有效复。,2007-6-12,2007-9-12,2007-12-12,2008-3-12,2008-6-12,2008-9-12,2008-12-12,2009-3-12,2009-6-12,2009-9-12,2009-12-12,2010-3-12,2010-6-12,2010-9-12,2010-12-12,2011-3-12,2011-6-12,2011-9-12,2011-12-12,2012-3-12,2012-6-12,2
9、012-9-12,近期焦点-2，欧元区10年期债券收益率,9,40,8,西班牙,法国,意大利,德国,希腊（右）,35,76,3025,5204,3210,151050,周一欧元区国家十年期国债收益率普遍走高，表明对欧债买需下降，投资者选择离场观望，昨日金银价仅小幅度反弹，且投资者焦点并未集中在欧债方面。,2009-12-29,2010-3-1,2010-5-1,2010-7-1,2010-9-1,2010-11-1,2011-1-1,2011-3-1,2011-5-1,2011-7-1,2011-9-1,2011-11-1,2012-1-1,2012-3-1,2012-5-1,2012-7-1
10、,2012-9-1,2009-12-29,2010-3-1,2010-5-1,2010-7-1,2010-9-1,2010-11-1,2011-1-1,2011-3-1,2011-5-1,2011-7-1,2011-9-1,2011-11-1,2012-1-1,2012-3-1,2012-5-1,2012-7-1,2012-9-1,影响因素-1，基金短线投资需求,图1：黄金CFTC持仓,图2：白银CFTC持仓,350000,非商业净头寸,非商业多头,非商业空头,70000,非商业净头寸,非商业多头,非商业空头,300000250000200000150000100000500000,60000
11、50000400003000020000100000,截止10月16日当周，美黄金非商业净多头寸骤减17929手，其中多单减少14413手，空单增加3516手，多单集中获利了结也是导致近期金价急跌的主要原因；美白银非商业净多头寸则微增303手，其中多头和空头分别减少357手和660手。,2009-7-24,2009-9-24,2009-11-24,2010-1-24,2010-3-24,2010-5-24,2010-7-24,2010-9-24,2010-11-24,2011-1-24,2011-3-24,2011-5-24,2011-7-24,2011-9-24,2011-11-24,201
12、2-1-24,2012-3-24,2012-5-24,2012-7-24,2012-9-24,2008-6-9,2008-9-9,2008-12-9,2009-3-9,2009-6-9,2009-9-9,2009-12-9,2010-3-9,2010-6-9,2010-9-9,2010-12-9,2011-3-9,2011-6-9,2011-9-9,2011-12-9,2012-3-9,2012-6-9,2012-9-9,380,影响因素-2，基金长线投资需求,图1：SPDR黄金持仓,图2：ISHARES白银持仓,1400,1980 40000000,60,13501300,17801580,
13、35000000,50,1250,1380 30000000,40,1200,1180,25000000,30,980,1150,780 20000000,20,1100,580,15000000,10,10501000,SPDR黄金持仓（吨）,纽金期货价格（右）,180,10000000,ISHARES白银持仓（盎司）,纽银期货价格（右）,0,全球最大黄金上市交易基金(ETF)-SPDR Gold Trust周一的黄金持仓量较上周五继续微增0.02%；iShares白银ETP持仓则仍维持不变。,2007-6-11,2007-9-11,2007-12-11,2008-3-11,2008-6-1
14、1,2008-9-11,2008-12-11,2009-3-11,2009-6-11,2009-9-11,2009-12-11,2010-3-11,2010-6-11,2010-9-11,2010-12-11,2011-3-11,2011-6-11,2011-9-11,2011-12-11,2012-3-11,2012-6-11,2012-9-11,-2,影响因素-3，美国国债收益率及CPI同比值,6,6,554,4,3,231,2,0,-11,0,美国10年期国债收益率,美国CPI同比（右）,-3,周一的美国十年期国债收益率走高至1.8134%，表明投资者减少美债买需，这反映出投资者的谨慎情
15、绪，因本周将有美联储货币政策会议。美国9月份CPI同比上涨2%，8月份为1.7%，虽CPI涨幅上扬，但这仍不足以改变美联储目前实施的宽松政策，反而走高的CPI将增强黄金抗通胀的魅力、,2007-6-12,2008-2-12,2008-6-12,2009-2-12,2009-6-12,2010-2-12,2010-6-12,2011-2-12,2011-6-12,2012-2-12,2007-10-12,2008-10-12,2009-10-12,2010-10-12,2011-10-12,2012-6-12,2012-10-12,影响因素-4，美元指数及印度卢比汇率,959085807570,
16、美元指数,印度卢比（右）,605550454035,周一美元指数继续反弹至79.621，这对贵金属价格超跌后的反弹不利，昨日金银皆仅小幅反弹。现货金买需方面，印度市场来看，近期印度卢比兑美元汇率重新反弹，这将不利于恢复印度国内的现货金买需。但随着印度节假临近以及金价的回调，印度国内市场黄金买需有望出现反弹。,2007-10-12,2008-10-12,2009-10-12,2010-10-12,2011-10-12,2012-10-12,2007-6-12,2011-6-12,2008-2-12,2008-6-12,2009-2-12,2009-6-12,2010-2-12,2010-6-12
17、,2011-2-12,2012-2-12,2012-6-12,影响因素-5，道琼斯工业指数及CRB指数,1500014000,500450,1300040012000,1100010000,350300,90002508000,70006000,道琼斯工业指数,CRB商品指数（右）,200150,道琼斯工业在连续大幅回调之后，昨日稍有止跌，最终接近持平收报，但CRB商品综合指数仍下挫逾0.8%，表明市场风险偏好仍低迷，这将不利于金银反弹，,2011-10-24,2011-11-24,2011-12-24,2011-5-24,2011-6-24,2011-7-24,2011-8-24,2011-
18、9-24,2012-1-24,2012-2-24,2012-3-24,2012-4-24,2012-5-24,2012-6-24,2012-7-24,2012-8-24,2012-9-24,价差跟踪-1,黄金与原油比价图24,黄金/原油比价,20日移动平均,222018161412周一黄金/原油比价反弹至19.46，因昨日黄金略微反弹，而原油仍收跌。从图形上看，前期比价在前期高点20（绿线）附近受阻回落，但中期我们仍看多比价，短期有望继续上试20区域。我们仍视比价回调为买入机会，下方强支撑在18附近（红色虚线）。,2011-10-24,2011-11-24,2011-12-24,2011-8-
19、24,2011-5-24,2011-6-24,2011-7-24,2011-9-24,2012-1-24,2012-2-24,2012-3-24,2012-4-24,2012-5-24,2012-6-24,2012-7-24,2012-8-24,2012-9-24,价差跟踪-2,黄金与白银比价图65,黄金/白银比价,20日移动平均,60555045403530周一黄金/白银比价略微回调至53.5，因在反弹过程中白银升幅超黄金。比价走势则往往与金银价走势呈负相关，9月中下旬以来，贵金属步入回调阶段，比价短期仍有上涨需求，但反弹高度将受限，上方阻力在54.3（绿色虚线）附近。中长期我们仍看空比价，
20、反弹仍视为做空机会。,2011-5-24,2011-6-24,2011-7-24,2011-8-24,2011-9-24,2011-10-24,2011-11-24,2011-12-24,2012-1-24,2012-2-24,2012-3-24,2012-4-24,2012-5-24,2012-6-24,2012-7-24,2012-8-24,2012-9-24,价差跟踪-3,黄金与铂金价差300,黄金-铂金价差,20日移动平均,2001000-100-200-300-400周一黄金和铂金价差继续扩大至114.1，因铂金收低而黄金微涨，操作上，我们仍建议价差多单可继续持有。中期我们仍看多价差
21、，如站稳160（红线）上方，则可继续看高至220前高。,伦敦黄金技术图分析（来源：Barclays,南华研究）,短线看，黄金有进一步回踩1700风险，但我们认为黄金下行空间将受限于1640上方，并且止跌后将继续上试1775，然后1800高位。白银双日反转，预示筑底前将继续下试31.5附近，但我们认为在31附近多单可建仓进入，第一反弹目标位在33.35附近。中期则仍看多。,免责声明,本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意
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