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1、维持,相关研究,研究报告,2012-10-07行业研究（行业周报）评级 中性分析师：刘元瑞（8621）执业证书编号：S0490510120022联系人：谢利（8621）联系人：杨靖凤（8621）,汽车与汽车零部件行业日系车销量大幅下滑得验证报告要点本周重点关注日系车销量大幅滑坡在预期之内，依然是维持短期来看此次“钓鱼岛”事件将极大抑制了日系车的销量，长期来看负面因素还需要较长时间进行消化的观点。1）目前来看事态并没有趋于缓和的态势。2）日系厂商减产成为迫不得已的选择。我们认为上海通用加码本土化研发使得通用在国内研发布局再次走在了行业前列，加强中国需求的研究并开发相适应的产品成为通用逐鹿中国市场
2、的重要策略。1）泛亚已经成为通用全球研发体系中的重要一环。2）本次广德试研发中心的投入使用，拓展了泛亚的独立开发车型的能力。3）随着竞争的加剧，合资企业的独立开发适合中国市场的产品将成为重要的竞争策略。旺季平淡是今年乘用车市的主基调，行业整体盈利能力承压且分化明显。1）,长江汽车与汽车零部件行业周报：汽车零部件遭美“双反”诉讼冲击2012-9-23长江汽车与汽车零部件行业周报：需紧密跟踪钓鱼岛事件影响2012-9-16长江汽车与汽车零部件行业周报：“四万亿”Mini？不可同日而语2012-9-10长江汽车与汽车零部件行业周报：新车集中上市，竞争更趋激烈2012-9-2长江汽车与汽车零部件行业周
3、报：80 后渐成消费主流，需求迁移不可逆转2012-8-26,乘用车低增长由中国目前汽车消费环境的特点决定。2）“钓鱼岛”事件加剧销量和盈利的结构分化。本周专题聚焦：美国“双反”中国汽车业美“双反”中国汽车业是短期与中期的政治诉求，我们将持续关注事态发展。1）中美贸易关系一直以来都在摩擦和曲折中发展，贸易问题再所难免，汇率问题、贸易不平等等问题或成主要原因。2）奥巴马政府此次“双反”中国汽车业是短期结合中期的政治考虑。争端解决并非一蹴而就：从 WTO 争端解决机制来看，形成最终定论至少 1 年以上；从利弊权衡来看，双方政府仍将协商、博弈、和谈判。3）美国在中国零部件出口方面的地位重要，中国拒绝
4、美国要求成立专家组的要求符合预期，我们将持续关注事态发展和进展。投资建议,整个汽车行业旺季依然承压，投资仍然可选择谨慎，重点关注结构性的机会。乘用车而言，剔除季节性影响，整体需求并不会超越预期；考虑到日系车需求的转移，德系车企的投资价值值得关注。重卡行业，需求依然疲弱，仍可选择等待。个股方面，关注运营优异、有效把握消费风潮且具确定性增长的长城汽车（601633.SH）。请阅读最后评级说明和重要声明,行业研究(行业周报)目录重要行业资讯.3本周重点关注.3其他资讯.4公告集锦.8本周专题聚焦：美国“双反”中国汽车业.9中美两国碰撞已久.9短期结合中期的政治考虑.10美国市场意义重大，值得持续跟踪
5、.12本周市场回顾.12下周信息预告.15图表目录图 1：DSU 处理最长可能耗时接近 3 年.11图 2：美国占据我国出口零部件约 25%份额.12图 3：本周汽车及子版块在申万三级指数中的排名.14图 4：汽车主要板块市场指数.14图 5：整车主要板块市场指数.14图 6：汽车分子行业市盈率.15图 7：整车分子行业市盈率.15图 8：汽车分子行业市净率.15图 9：整车分子行业市净率.15表 1：重点公告.8表 2：中美主要贸易问题.9表 3：美国贸易摩擦不同途径对比.10表 4：中美汽车及汽车零部件方面贸易摩擦.11表 5：汽车与汽车零部件主要板块市场表现.13表 6：重点上市公司市场
6、表现（按涨幅排序）.13表 7：下周信息预告.15,请阅读最后评级说明和重要声明,2/18,行业研究(行业周报)重要行业资讯本周重点关注重点关注一：丰田 9 月在华汽车销量较 8 月份锐减近 5 成（来源：人民网 10 月 05 日）据读卖新闻报道，日本丰田汽车公司最新公布的数据称，受近期中日关系紧张等因素的影响，丰田 9 月份在中国市场的汽车销量较 8 月份锐减近 5 成。点评：依然是维持短期来看此次“钓鱼岛”事件将极大抑制了日系车的销量，长期来看负面因素还需要较长时间进行消化的观点。1）日系车销量大幅滑坡在预期之内。依据我们跟踪的情况，除丰田之外日产、本田的 9 月销量也呈现了大幅下滑的态
7、势，尤其是9 月下半月应该下滑在 7 成之巨。2）目前来看事态并没有趋于缓和的态势。日本方面传递的信息来看，其并没有妥协或者协商的意图，因而本次争端恐会长期化。后续日系车在销量、价格方面都将承压。3）日系厂商减产成为迫不得已的选择。虽然丰田秀男等日系车高管有意示好，但是国内市场并不一定认可，同时由于是涉及敏感问题过多示好国内市场其在日本也将遭遇挑战，因而在销量下滑开工率难以保障的情况下，减产是不得已的选择。4）欧美车系受益或在 10 月得到体现。遭受冲击的这部分需求预计主要转移至其他合资品牌，但是购车需求转化预计也需要一个短期的转化期，预计这部分需求 10 月能够释放。重点关注二：上海通用加码
8、本土化研发（来源：北京商报 09 月 25 日）尽管国内车市已进入“微增长”时代，但合资品牌在中国的投资并未减缓。日前，上海通用汽车、泛亚汽车技术中心研发试验中心（广德）正式竣工。据了解，广德试验中心拥有世界先进、国内领先的综合性试验设施及先进配套设施，将承担起上海通用营销体系中研发前沿的重任。点评：通用在国内研发布局再次走在了前列，加强中国需求的研究并开发相适应的产品成为通用逐鹿中国市场的重要策略。1）泛亚已经成为通用全球研发体系中的重要一环。虽然通用尚没有分配新车型开发的任务在泛亚，但是其在通用全球的研发体系中已经能够承担了新车型的部分开发任务。而其他合资品牌的研发中心依然多数停留在改内外
9、饰、改脸、改型等低端研发工作上。2）本次广德试研发中心的投入使用，拓展了泛亚的独立开发车型的能力。广德中心的落成能够有效提升泛亚的整车及零部件开发效率，降低相关成本，并为其真正能够开发适应中国市场的全新车型提供了保障。3）随着竞争的加剧，合资企业的独立开发适合中国市场的产品将成为重要的竞争策略。竞争加剧之后，中短时期内通过进行降价促销或能够维持销量甚至份额，但是其并非长久之策，对于客户需求的深层挖掘并开发相适应的产品才是提升汽车企业竞争能力和业绩的核心驱动。,重点关注三：“金九银十”难救市 经销商或再掀价格战（来源：新快报,9 月 26 日）,在车市微增长的前提下，今年的“金九银十”被看成是车
10、商唯一的救命稻草，而“金九”即将结束，记者走访佛山车市了解到，尽管“金九”车市迎来暖意，但仍和往年的销量,请阅读最后评级说明和重要声明,3/18,行业研究(行业周报)相差甚远，以往新车在“金九”是销售利器，现在也变得疲软，不少车商反映新车“杀伤力”大大减弱。在“金九”成色不足的情况下，“银十”或将再次掀起一场价格战。点评：旺季平淡是今年乘用车市的主基调，行业整体盈利能力承压且分化明显。1）乘用车低增长由中国目前汽车消费环境的特点决定。目前的消费环境是上有约束下有支撑，约束主要是老生常谈的能源、交通、环境等挑战再加上目前低迷的宏观环境，而且这些变量也并没有见到短期内可以解决的趋势；下有支撑主要是
11、消费需求方面依然具有渗透空间，进入汽车社会的中国其汽车人均保有量依然处于一个较低的状态，中西部区域、三四线城市空间依然可观。2）“钓鱼岛”事件加剧销量和盈利的结构分化。8 月日系车销售开始遭受冲击，从数据上看成为销量表现最差的板块（同比略曾展 0.4%）；9月上旬同比出现明显负增长，预计下半月下滑更将加剧。遭受冲击的这部分需求预计主要转移至其他合资品牌，但是购车需求转化预计也需要一个短期的转化期，预计这部分需求 10 月能够释放。但是由于行业整体并不能够明显改善，降价优惠的幅度并不会减缓，因而行业整体盈利依然承压，唯一亮点的可能是德系的盈利能力能够稳中有升。,重点关注四：自主品牌齐聚发力混合动
12、力（来源：新京报,9 月 26 日）,9 月中旬，由中国汽车工业协会（CAAM）主办的“混合动力汽车技术及推广研讨会”在北京召开，这是历史上为数不多的由行业协会牵头组织的有关混合动力汽车技术的研讨会。不光丰田、本田、通用等在混合动力技术方面较强的外资品牌参会，一汽集团、东风集团、上汽集团等国内五大汽车集团的技术研发高管也在研讨会上介绍了各自企业在混合动力技术开发方面取得的成果和进展。混合动力汽车技术此前从未在中国受到如此高的集中关注度，在外资品牌之后，中国多家自主品牌企业也将在不久后推出混合动力车型。点评：混合动力是节能技术中的务实选择。1）新能源车普及依然路途艰辛。新能源车虽然有政府的鼎立支
13、持，支持手段多样而且力度空前（包括财政补贴、税收优惠、甚至上牌停车等使用过程中优惠），但是市场一直难有起色，究其原因主要还是技术难以达到规模运用要求，技术进步依然需要较长时间。2）能源利用效率，混合动力技术占有优势。电动车利用二次能源电能是具有节能环保的优势，但是如果从整个能源链的角度来看的话（WTW），电动车的能源利用率并不占优势，研究表明其效率约为 18%，而运用了强混技术的燃油车可以达到 20%以上的利用效率。3）混合动力成为未来节能技术的主要趋势。一方面，技术的节能优势和相对的可实现性是混动技术的良好前景的保障，另一方面，包括国际和国内各大厂商都开发了成熟的整车方案，随着规模效应和技术
14、的继续演进，市场空间将进一步被打开。其他资讯,丰田放弃大规模销售电动车 重点发展混动（来源：路透社,9 月 25 日）,据路透社报道，日本汽车制造商丰田汽车已经放弃了其在全球范围内销售新款 eQ 电动车的计划，并表示，早前对市场的情况做出了错误的解读，且高估了电动车技术，目前尚处于新兴发展阶段的该技术还不能完全满足市场消费者的需求。公司高层表示：以丰,请阅读最后评级说明和重要声明,4/18,行业研究(行业周报)田现有的电动车技术和能力，尚不具备完全满足市场消费者需求的能力。无论是行驶距离，相关成本以及充电时间而言都还没有达到最佳的水平。,在华遭抵制 丰田计划减少两成雷克萨斯产量（来源：日本经济
15、新闻,9 月 25 日）,据日本经济新闻9 月 25 日报道，由于中日钓鱼岛争端导致日系车在中国市场被抵制，丰田计划减少旗下豪华车雷克萨斯的产出 20%。,长城汽车将登陆爱尔兰市场（来源：盖世汽车网,9 月 25 日）,科克独立报报道称，长城汽车将在爱尔兰全国耕地锦标赛上亮相，并将在爱尔兰发布新款 44 风骏双排皮卡，作为品牌进入该市场的开端。该媒体称长城汽车为全球增长速度最快的车企之一，也是双排皮卡领域的市场领导者，目前在超过 120 个国家和地区展开业务，海外市场覆盖澳大利亚、南非、英国和意大利等。将进入爱尔兰市场的长城风骏皮卡定价为 21,995 欧元，标配 16 英寸轮毂、ABS 和
16、EBD，选配四驱系统，风骏皮卡的燃油经济性为每加仑 30 英里，约合百公里 9.4 升，在非市区路况下属于最节油的同类型车之一。,神龙自主“借道”风神（来源：中国经济时报,9 月 25 日）,日前，在东风乘用车品牌标识发布暨东风风神 A6016L 下线仪式上，东风乘用车总经理刘卫东在接受媒体参访时表示，神龙公司的自主品牌项目将在明年正式发布，销售方面将沿用东风乘用车现有渠道来进行，同时悬挂正式发布的全新双飞燕标志。,北京奔驰二期工程奠基（来源：凤凰汽车,9 月 25 日）,9 月 25 日，北京奔驰汽车有限公司又迎来了二期工程正式奠基。据之前透露，MFA 前驱平台已落户北京奔驰第二工厂，此平台
17、还将生产奔驰入门级别 SUV、A 级敞篷版、奔驰新 B 级以及一款紧凑轿跑车。根据去年中德双方在柏林签署的战略合作协议，奔驰将会在 2015 年前向中国市场投放 30 亿欧元，其中将重点提升本土化水平，规划细则包括提升国产化比重、建立发动机工厂、四年推出四款新车型以及进口奔驰与北京奔驰建立统一的销售合作机构等事宜。,广汽三菱挂牌推迟（来源：中国经济时报,9 月 25 日）,中国经济时报记者获悉，受中日关系紧张因素影响，原计划于本月 28 日在湖南长沙举行的广汽三菱挂牌及首款车型下线仪式也因此推迟，“由于长沙反日形势相对严峻，我们临时得到通知，具体时间将推迟至十月份左右。”广汽三菱筹备组相关人士
18、告诉记者说。工信部：为重型商用车燃油消耗量设限值（来源：中国证券报 9 月 24 日）9 月 24 日，工业和信息化部宣布，为提高重型商用车辆燃料经济性水平，工信部组织全国汽车技术标准委员会完成了重型商用车辆燃料消耗量限值强制性国家标准的起草工作，并自 9 月 24 日至 10 月 24 日对该文件进行公开征求意见。文件显示，依据最大设计总质量的不同，货车的燃料消耗量限值从百公里 13 升至 45.5 升不等；半挂牵引车燃料消耗量限值从百公里 33 升到 48 升不等；客车燃料消耗量限值从百公里 12.5 升至 29.5 升不等；自卸汽车燃料消耗量限值从百公里 15 升至 49 升不等；城市客
19、车燃料消耗量限值从百公里 14 升到 49 升不等。,请阅读最后评级说明和重要声明,日系车企叫停近期市场活动 经销商关门停业（来源：新京报,09 月 24 日）,5/18,6,行业研究(行业周报)包括本田、日产、马自达等在内日系品牌汽车企业上周在接受新京报记者采访时表示，鉴于目前众所周知的原因，已经取消了部分市场活动，企业在华工厂也于上周短暂停产。对日系车经销商的影响也已经开始显现。菲亚特考虑在华建立第二工厂 将削减在欧洲投资（来源：盖世汽车网 09 月 24 日）彭博社日前采访了广汽菲亚特汽车有限公司总经理郑显聪（Jack Cheng），后者表示：“未来我们可能在中国南方地区再建立一座生产厂
20、。”今年 6 月 28 日，广汽菲亚特工厂在长沙竣工，菲亚特在华第一款国产车型“菲翔”下线。长沙工厂总投资额达 50 亿元，一期形成年产销 14 万辆整车的规模，二期计划形成年产 25 至 30 万辆整车的规模。第二座工厂或将使产能加倍。,不堪重负豪华车价格战偃旗息鼓（来源：第一财经日报,09 月 24 日）,经过近半年的疯狂降价，豪华车经销商已不堪重负，进入第三季度的最后一个月，豪车细分市场的终端价格出现回涨，让不少押宝车价还会再降的消费者大呼意外。经销商与厂家唇亡齿寒，宝马、奥迪等主机厂面对经销商亏损的不利局面，纷纷抛出救市计划，在新车轰炸以及调整营销策略的共同作用下，豪华车市场终于在 9
21、 月份出现转机。但从车市整体表现看，回暖还言之甚早。,上汽大通专用车厂投产 年产能可达 6000 台（来源：新京报,09 月 24 日）,在立足物流车、旅游通勤车等宽体轻客市场后，上汽大通加速发展改装车业务。记者上周从上汽大通获悉，上汽大通无锡专用车工厂近日建成，设计年产能为 6000 辆。目前上汽大通无锡工厂可同时生产 12 款车型，计划今年产品组合发展到近 100 种。,汽车经销商需要自我完善和发展（来源：新京报,09 月 24 日）,9 月初，德勤发布的一项调查报告显示，月份国内汽车经销商资产负债率已经接近 85%的警戒线，较 2011 年 12 月的 80%有明显增加。如果单纯从两个节
22、点的变化比较，汽车经销商资产负债率呈上升趋势。同时，最近几个月，时常有经销商亏损的消息爆出，有的豪华汽车品牌经销商甚至称月亏损上千万元，虽说经销商可能有夸大亏损之嫌，但经营困难已是不争的事实，赔本赚吆喝的不在少数。,在华遭抵制 丰田计划减少两成雷克萨斯产量（来源：盖世汽车网,09 月 25 日）,据日本经济新闻9 月 25 日报道，由于中日钓鱼岛争端导致日系车在中国市场被抵制，丰田计划减少旗下豪华车雷克萨斯的产出 20%。,丰田放弃大规模销售电动汽车（来源：盖世汽车网,09 月 25 日）,据路透社报道，丰田汽车日前宣布，由于对汽车电池技术的市场需求出现了误判，丰田放弃了之前大规模销售 eQ
23、电动车的计划。,上海通用加码本土化研发（来源：北京商报,09 月 25 日）,尽管国内车市已进入“微增长”时代，但合资品牌在中国的投资并未减缓。日前，上海通用汽车、泛亚汽车技术中心研发试验中心（广德）正式竣工。据了解，广德试验中心拥有世界先进、国内领先的综合性试验设施及先进配套设施，将承担起上海通用营销体系中研发前沿的重任。,请阅读最后评级说明和重要声明,中国商用车的世界崛起（来源：商用汽车新闻,09 月 25 日）,6/18,A,行业研究(行业周报)长期以来，商用车一直是我国整车出口的主要动力来源，商用车出口的稳定，是我国整车出口的持续提升的关键。经历了 2008 年世界金融危机的洗礼，我国
24、商用车企业或主动或被动地调整了审视海外市场的角度，也由内而外地对出口战略进行了优化升级。尤其是在国内利好政策退市、行业不景气的大环境里，今年我国商用车出口呈现出稳定的上升势头，出口种类、单车出口额等都发生了喜人的变化。尤其值得一提的是，海外市场上的销量不再单纯是国内销量的补充，而成为了企业综合发展的重要一极。,奇瑞捷豹路虎合资项目将获批 落地中国深耕渠道（来源：每日经济新闻,09 月 27 日）,近日，有消息称，奇瑞与捷豹路虎位于江苏常熟的合资项目已经正式通过国家发改委的项目审批，即日即可正式启动相关的工商注册事宜和项目奠基仪式。来自合资股东双方的消息人士，均向记者证实了上述消息。但是，由于相
25、关部门并未正式发文，双方对这一消息采取低调处理的方式，均表示，“一切还是要以发文批文为准。”,京 V 出台倒计时 新自主品牌冷暖两相知（来源：华夏时报,09 月 26 日）,虽然没有得到京排放标准具体实施时间的执行通知，但北京市环保局网站上的一份官方调查却表明，京的脚步已越来越近。今年 3 月初，北京市环保局就轻型汽车（点燃式）污染物排放限值及测量方法（京阶段）向社会征求意见。这是继 2005 年率先实行国排放标准、2008 年 3 月率先实施国排放标准后，北京又一次在全国率先实施更高要求的尾气排放标准。相比“国”排放标准，“京”标准的氮氧化物排放限值降低 25，并首次规定了颗粒物（PM）的排
26、放限值。,A 级车市场步入群殴时代（来源：中国青年报,09 月 27 日）,“如果说去年是 B 级车集体发力的一年的话，那么今年就是彻头彻尾的A 级车年。”汽车分析师贾新光认为，包括新速腾、新宝来、新朗逸、新福克斯、新轩逸、北京现代朗动和年底即将上市的东风雪铁龙 C4L 等车型的全新上市和升级换代，级车市场步入了群殴时代。,陷入困局 日系车中国市场难发力（来源：新民晚报,09 月 27 日）,从目前公开的数据来看，进军中国市场的 6 家日本汽车厂商已全部公布了 8 月在华的新车销量，除了因为低价战略而出现较高增长的本田汽车外，日系车在 8 月份的整体表现不佳。丰田汽车、三菱汽车等 4 家公司和
27、去年同期相比，销量出现下滑，其中丰田汽车销量 7.53 万辆，与去年同比下降 15.1%，且呈连续两个月的降势。而截至 6 月连续 5个月保持 2 位数高增长的日产汽车也仅增长了 0.6%。,中美汽车零部件争端内幕：美国欲提振国内就业（来源：法治周末,09 月 27 日）,在“轮胎特保措施”将要到期之际，美国再次对中国汽车零部件产业发难，直指中国汽车零部件出口补贴问题。这对于整车出口稀少，以出口零部件为主的中国汽车制造产业将造成严重影响。新轮促消费政策 或锁定重启汽车家电下乡（来源：中国证券报 09 月 28 日）据最新消息，新一轮扩内需促消费政策即将出台，其中重点强调了要将汽车下乡扩大到1.
28、3 升以下小排量汽车和重型卡车领域。在经济持续下行的压力下，稳增长动作频频，而作为拉动经济不可或缺的可选消费品之一，汽车行业自然受到政策青睐，2009 年的汽车下乡政策便是典型例子。,请阅读最后评级说明和重要声明,7/18,行业研究(行业周报)混合动力客车补贴范围 由试点扩大至全国（来源：经济观察网 09 月 30 日）混合动力客车的补贴范围将由目前的节能与新能源汽车试点城市扩大至全国范围。日前，财政部、科技部、工业和信息化部、国家发改委四部委联合发布关于扩大混合动力城市公交客车示范推广范围有关工作的通知，决定将混合动力公交客车（包括插电式混合动力客车）推广范围从目前的 25 个节能与新能源汽
29、车示范推广城市扩大到全国所有城市。公告集锦表 1：重点公告,股票代码,公司名称,公告时间,公告内容,审议通过关于向广州凌云新锐汽车零部件有限公司委托贷款的议案，与会董事一致同意继续为广,600480.sh,凌云股份,9月25日,州凌云新锐提供委托贷款1,000万元，期限一年，贷款资金用于生产经营活动，委托贷款利率不低于,同期银行贷款基准利率，相关手续费由该子公司承担。公司拟对以前年度的两笔共计4,351,102.40元应收账款作资产核销处理，此次核销的相关资产均已确,600704.sh,物产中大,9月25日,认欠款单位无法持续经营并被注销营业执照。此次资产核销符合会计政策要求，且已于以前年度全
30、额,提取相应的资产减值准备，本次核销对公司本年度损益不会造成影响。,000868.sz,安凯客车,9月25日,公司披露第三季度业绩预告公告：预计三季度单季净利润同比增长94%，前三季度同比增长11%。,公司使用不超过6,000万元的闲置募集资金暂时补,600482.sh,风帆股份,9月26日,充流动资金，期限为2011年3月28日至2012年9月,27日，时间不超过6个月。公司收到滁州经济技术开发区拆迁与社区建设管理,002607.sz,亚夏汽车,9月27日,中心拨付给公司关于投资滁州亚夏汽车城的补贴款,200万元整，用于扶助企业发展资金。芜湖亚夏汽车股份有限公司（以下简称“公司”）根据自身发
31、展战略，为加快在安徽区域市场网络布局，整合行业资源，扩大经营规模，增强公司持续,002607.sz,亚夏汽车,9月24日,盈利能力，通过上海产权交易所挂牌竞价方式成功,收购了位于安徽省芜湖市的上海大众品牌轿车4S店之经营主体芜湖众爱汽车销售服务有限公司100%股权及1,920万元债权。公司董事会审议通过了许昌远东传动轴股份有限,002406.sz,远东传动,9月28日,公司关于受让北京海纳川汽车部件股份有限公司持有北京北汽远东传动部件有限公司50%股权的议,案。,请阅读最后评级说明和重要声明,8/18,汇率,行业研究(行业周报)比亚迪股份有限公司董事会于2012年9月27日收到,002594.
32、sz,比亚迪,9月28日,公司副总裁杨龙忠先生提交的书面辞职报告。因公司业务结构调整及其个人原因，杨龙忠先生申请辞,去其所担任的公司副总裁职务。江铃汽车股份有限公司董事会于2012年9月26日审议批准了公司与福特汽车公司（以下简称“福特”）,000550.sz,江铃汽车,9月28日,之间的福特2.2升改动为2.0升PUMA欧五后驱柴,油发动机项目技术许可合同，并授权董事长代表公司签署该合同。安徽安凯汽车股份有限公司拟计划将在二级市场以,000868.sz,安凯汽车,9月28日,不超过5.2元的价格，总金额不超过10,400万元，回,购公司股票不超过2,000万股。资料来源：公司公告 长江证券研
33、究部本周专题聚焦：美国“双反”中国汽车业9 月 17 日，美国奥巴马政府日前在世界贸易组织提起磋商请求，就中国政府 2009 年至2011 年对汽车及零部件“出口基地”提供拨款、税收优惠和利率优惠等至少 10 亿美元所谓“补贴”一事展开磋商。中美之间贸易摩擦由来已久，本次“双反”磋商究竟意义何在？我们本周专题将聚焦美国双反贸易磋商，研究其对于中国汽车产业的的影响。中美两国碰撞已久中美贸易关系一直以来都在摩擦和曲折中发展。随着中国进入 WTO，中国能够以更低的价格销售自己的低价劳动力生产的产品，这将对于进口国的相关产业形成极大威胁，我国贸易摩擦出现的频率也随着我国进入 WTO 后有所增加，从商务
34、部资料来看，中国已经连续 17 年成为遭遇贸易摩擦最多的国家，这其中美国则成为了与中国发生贸易摩擦最多、最激烈的国家。美国公司对海外竞争对手提出的倾销指控中，有 20%以上涉及中国。贸易问题再所难免，汇率问题、贸易不平等等问题或成主要原因。引起贸易摩擦的原因大致可以归类为五种，因一方某些进口激增或者进口限制引起的微观经济摩擦；双方贸易不平衡导致的宏观经济摩擦；与国际投资有关的投资摩擦；因双方贸易制度不同引发的摩擦；因为技术性贸易壁垒引起的技术摩擦。实际上，在经济全球化的背景下，贸易摩擦在所难免。我国是发展中的大国，市场经济制度还不完善，政治制度、文化传统和美国都有很大的差异，出现一些贸易摩擦属
35、于正常现象。中美建交特别是中国的“入世”促进了两国经济贸易往来，但长期存在于两国贸易关系中的一些问题，例如汇率问题、贸易不平等问题等，并没有得到有效解决。随着两国经济融合进一步加深，双方在制度还会发生很多的碰撞，产生各种问题。表 2：中美主要贸易问题,请阅读最后评级说明和重要声明,贸易摩擦,主要问题美国奥巴马政府高官指责中国的汇率政策，称中国人为压低人民币汇9/18,特种钢,信用卡,铜版纸,轮胎,原材料,禽肉,铜管,行业研究(行业周报)率，从而为自己创造不公平的贸易优势。根据众议院酝酿中的新法案，如果某国货币被低估，美国可对来自该国的商品增收关税，此举箭指中国，可能会加剧两国贸易紧张关系。众议
36、院预计不久就会对法案投票表决。美国向世界贸易组织（WTO）提起诉讼，挑战中国对美国产特种钢产品“取向电工钢”徵收反倾销、反补贴税做法。美国贸易代表柯克指责中国徵收这些税目“骚扰美国出口”。美国指责中国一手制造出其电子支付市场的垄断局面，允许中国银联处理中国消费者大多数的借记卡与贷记卡转账交易。美国就此问题已向WTO提起诉讼，以帮助其借记卡与贷记卡企业打开中国市场。美国指责中国造纸商接受政府补贴，其销往美国的商品拥有不公平的低价优势。美国随之对中国产铜版纸徵收税率最高达到313.8%的多重税目。美国对中国无缝钢管徵收税48.99%-98.74%不等的反倾销税，以及税率,无缝钢管分销服务与知识产权
37、,13.66%-53.65%不等的反补贴税。中国商务部称美国2009年11月份确定的初步反倾销税为贸易保护主义做法，并对产自美国的进口汽车展开调查。中国已经就美国轮胎特保案向WTO提起诉讼，称35%的额外关税是不公平的贸易保护主义做法。在美国工会团体抱怨中国低价商品迫使美国工厂倒闭後，奥巴马政府去年9月份向中国轮胎徵收保障措施关税。欧盟与美国向WTO状告中国的一些原材料出口限制措施提高了国际市场上相关原材料的价格，而中国厂商的进口成本则较低。中国对美国产白羽鸡肉产品徵收高额反倾销税，威胁到美国的整个行业。鸡肉出口是美国少有几个对华出口能够获利的领域之一。美国已确定对中国铜管徵收最高税率61%的
38、关税。美国国际贸易委员会将于11月份就是否延续该措施投标表决。2009年12月份，围绕中国对进口与分销海外书籍刊物与影音产品的限制措施，中国在WTO中败诉。该案最初由美国提起。中国7月份表示接,受裁决，美国行业组织正密切关注中国如何遵守。资料来源：长江证券研究部短期结合中期的政治考虑相比于“特保措施”，通过世贸组织争端解决机制解决稍温和。通过对“特保措施”以及世贸组织争端机制解决贸易问题进行对比，我们发现，从主动性、效率以及效果方面，“特保措施”调查更为激进，世贸组织争端解决机制显得相对温和。表 3：美国贸易摩擦不同途径对比,特保措施,世贸组织争端机制,请阅读最后评级说明和重要声明,解决机构解
39、决时间解决效果,美国国际贸易委员会、美国总统较为迅速，几个月即可征收“特别”关税,双方磋商、未达成协议由世贸组织专家团仲裁较为缓慢，可能要1年以上要求败诉方停止之前行为、报复或交10/18,+,延长，但无论如何不能超过90天。,专家组,上诉机构有60天的时间处理上诉事宜，并通过报告。该期限可以延长但无论如,上诉,执行,行业研究(行业周报)叉报复,不利因素,容易引起更大的贸易争端,效率较低,资料来源：长江证券研究部奥巴马政府此次“双反”中国汽车业是短期结合中期的政治考虑。就时间节点来看，奥巴马政府选在汽车产地俄亥俄州宣布这一消息，其拉选票的政治意图较为明显。中期来看，美国重塑其制造业的决心和趋势
40、明显，作为遏制中国汽车及汽车零部件产品冲击美国市场的策略，“双反”中国汽车业显然是符合其中期战略。争端解决并非一蹴而就。从 WTO 争端解决机制来看，形成最终定论至少 1 年以上。整个流程由磋商、专家组、上诉、执行、报复 5 个步骤组成，在磋商不成之后形成 WTO裁决至少需要 8 个月的时间才能够完成，而由于本案涉及面极广，调查所需花费时间也会相应更长，再加上双方博弈、谈判等因素的考量，则最终形成定论的时间必将更长。从利弊权衡来看，双方政府仍将协商、博弈、和谈判。2009 年美国曾对中国轮胎进行过贸易制裁，而中国政府则通过对美国进口轿车和越野车征收“双反”关税给予强硬还击，如果此次美国政府贸然
41、对中国出口汽车及汽车零部件征收“双反”关税，势必加大贸易摩擦，引起中国政府的还击，中间利弊得失双方政府还将仔细考虑。图 1：DSU 处理最长可能耗时接近 3 年DSU简易机制流程,贸易摩擦,争端解决机制中的磋商程序，源于争端解决规则与程序的谅解(DSU)第4条和关税与贸易总协定(GATT 1994)第22条的规定。,磋商,60天,当一成员认为另一成员违反或不符合马拉喀什协议（WTO规则），可要求对方进行磋商，同时应通知DSB和有关理事会或委员会。被要求磋商的成员应在接到磋商请求之日后的10天内作出答复，并应在接到请求之日后不超过30天的时间进行磋商。磋商应在被要求方接到磋商请求之日后60天内完
42、成。,9个月 达不成磋商一致，投诉方可以向DSU提出申请成立专家组，专家小组提出裁决报告的期限一般是6个月，可以延长但无论如何不能超过9个月。在向各成员分发90天 专家小组报告的60天内，该报告在DSB的会议上应予通过。该60天的期限可以如果某一当事方向DSB正式通知其将进行上诉，则争端解决进入上诉程序。上诉90天 的范围仅限于专家小组报告所涉及的法律问题及由该专家小组所作的法律解释。何不得超过90天。解决争端机构通过专家小组或上诉机构的报告后，当事各方应予执行。在报告通过后30天内，当事方应通知DSB其履行DSB建议或裁决的意愿和改正的具体15个月 措施及期限。若不能立即执行，也可以要求在一
43、段合理期限内执行。如果DSB及争端各方对合理期限都未能达成协议，则可通过仲裁确定。合理期限一般为90天，实际操作中最长可给予15个月。资料来源：CAAM，长江证券研究部表 4：中美汽车及汽车零部件方面贸易摩擦,请阅读最后评级说明和重要声明,贸易摩擦2009年9月17日,主要问题美国总统奥巴马宣布，对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税，对从中国进口轮胎实施的惩罚性关税税率第一年为11/18,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,1,/,1,2,1,/,1,2,1,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/
44、,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,行业研究(行业周报)35%，第二年为30%，第三年为25%。中国商务部发布公告称，将对原产于美国的排气量在2.5升以上的进口小轿,2011年12月14日2012年3月19日,车和越野车征收反倾销税和反补贴税，实施期限2年，自2011年12月15日起到2013年12月美国商务部对中国钢轮毂“双反”案件作出裁定，决定收取高额惩罚性关税。然而不到一个月的时间，美国国际贸易委员会发布的公告让我国钢轮毂业,幸免于难。资料来源：长江证券研究部美国市场意义重大，值得持续跟踪我国出口美国零部件占据我国出口零部件市场份额大约 25%，美国市场的重要意义可
45、见一斑。就目前来看，9 月 28 日，美国第一次在世贸组织争端解决机构例会上提出，就中国对美国出口中国部分汽车征收反倾销和反补贴税一案成立专家组，中国在这次会议中拒绝了这一申请，未来我们将进一步继续关注事态的发展。图 2：美国占据我国出口零部件约 25%份额,160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000,30%25%20%15%10%5%0%,110,210,310,410,510,610,710,810,910,010,110,210,120,220,320,420,520,620,720,出口美国零部件金额（万美元）,占中国出口
46、零部件比率,资料来源：CAAm,长江证券研究部本周市场回顾本周汽车与汽车零部件指数上涨 3.41%，跑赢沪深 300 指数 0.87 个百分点。汽车整车下跌 3.30%，跑赢沪深 300 指数 0.97 个百分点；整车板块中乘用车下跌 4.68%，跑赢沪深 300 指数 0.41 个百分点；商用载货车上涨 5.81%，跑赢沪深 300 指数 1.53 个百分点；商用载客车板块下跌 3.67%，跑输沪深 300 指数 7.95 个百分点；汽车零部件板块下跌 2.56%，跑输沪深 300 指数 1.71 个百分点。目前行业整体估值依旧处于底部，本周估值水平较上周有所下降，其中 SW 汽车整车的市盈
47、率和市净率分别为 10.56、1.49，2005 年以来 PE、PB 的均值分别为 23.45、2.64，2009 年以来的均值分别为 24.23、2.83；SW 汽车零部件的市盈率和市净率为 12.10、,请阅读最后评级说明和重要声明,12/18,行业研究(行业周报)1.74，2005 年以来的均值分别为 24.48、3.70，2009 年以来的均值分别为 20.91、3.89。SW 汽车整车与 SW 汽车零部件的市盈率分别为沪深 300 指数市盈率的 1.05 倍和 1.21倍，市净率分别为沪深 300 指数市净率的 0.98 倍和 1.14 倍。表 5：汽车与汽车零部件主要板块市场表现,
48、指数汽车与汽车零部件指数SW汽车整车SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW专用汽车SW汽车零部件SW汽车销售沪深300上证综合指数万得全A指数汽车与汽车零部件指数-沪深300SW申万整车-沪深300SW乘用车-沪深300SW商用载货车-沪深300SW商用载客车-沪深300SW专用汽车-沪深300SW汽车零部件-沪深300SW汽车销售-沪深300,最新价3121.122799.053269.701958.153578.584765.712073.40657.862293.112086.172073.98,一周变动3.41%3.30%4.68%5.81%-3.67%-2.07%2.56%1.9
49、4%4.28%2.93%2.91%-0.87%-0.97%0.41%1.53%-7.95%-6.34%-1.71%-2.34%,两周变动-1.48%-1.79%-0.33%-1.39%-7.88%2.31%-4.14%-3.72%-0.97%-1.77%-1.92%-0.51%-0.82%0.63%-0.42%-6.92%3.28%-3.17%-2.75%,三周变动0.84%0.03%2.18%0.40%-8.39%4.40%-2.74%-3.98%-1.04%-1.95%-2.04%1.88%1.07%3.22%1.44%-7.35%5.44%-1.71%-2.94%,一月变动5.87%5.
50、20%7.83%4.11%-3.44%8.46%2.50%1.35%4.00%1.89%2.39%1.87%1.20%3.83%0.11%-7.44%4.46%-1.50%-2.65%,二月变动-1.14%-3.17%-2.17%-4.13%-6.91%8.28%-1.36%-5.58%-2.38%-2.00%-1.59%1.25%-0.79%0.21%-1.75%-4.53%10.67%1.03%-3.20%,三月变动-7.19%-10.79%-11.33%-14.17%-7.47%16.65%-9.89%-14.34%-5.47%-4.99%-4.40%-1.72%-5.33%-5.86%
