《汽车及零配件行业2013年2月月报：深度挖掘个股的中长期成长性机会-130221.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车及零配件行业2013年2月月报：深度挖掘个股的中长期成长性机会-130221.ppt（17页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、深度挖掘个股的中长期成长性机会,汽车行业 2013 年 2 月月报,Automobile Industry Monthly Report,2013 年 2 月 21 日,邢海芝,汽车及零配件行业分析师,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,25.00%,20.00%,15.00%,10.00%,5.00%,0,0,0,0,0,0,0,0,0,1,1,1,证券研究报告,深度挖掘个股的中长期成长性机会,行业研究月报汽车及零配件行业,2013 年 2 月月报本期内容提要:,2013 年 2 月 21 日,看好 中性 看淡上次评级：看好，2013.01.16,邢海芝 行业分析师执业编号：S1
2、500510120007联系电话：+86 10 63081259邮 箱：,1 月，汽车行业产销大幅增长，乘用车销量同比增长近 50%。产销环比和同比均呈明显增长，其中产销同比分别增长 51.17%和 46.38%。乘用车中除交叉型略降外，其它品种增速均超过全行业。商用车增长逊于乘用车，除货车非完整车辆同比微降外，其它品种都呈不同幅度增长。,汽车行业相对沪深 300 表现,相关研究个股性机会迈向整体性机会2013.01.16行业将走出低谷，投资机会已显,2012 年，17 家重点企业收入和利润增速分别为 2.75%和-1.24%。2012 年汽车行业规模以上企业共实现营业收入 52896 亿元，
3、同比增长 8.12%，实现利润总额 4177 亿元，同比增长 5.42%。重点企业实现营业收入和利润总额分别为 24077 亿元和 2350 亿元，同比增长分别为 2.75%和-1.24%。,0.00%-5.00%-10.00%,现2012.12.25建议介入低估值公司,个股的带动下逐步呈现板块的普涨特征。长安、江淮等龙头公司涨幅约在 100%，其他公,-15.00%,1-21,2-21,3-21,4-21,5-21,6-21,7-21,8-21,9-21,0-21,1-21,2-21,2012.12.13趋势或在徘徊中明朗,司平均涨幅都约在 30%以上。板块近一月涨幅已达 10%，同期大盘涨
4、幅约为 2.8%。,汽车整车(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心,2012.11.15关注政策预期2012.10.16黎明前的静寂2012.09.14,板块估值已有所提升，但尚属合理。70 家上市公司总体 PB 约为 1.9 倍，其中 2 倍以下公司由上月的 43 家减少到约 37 家，1.5 倍以下公司由上月的约 23 家减少到约 18 家。如果,行业规模及信达覆盖股票家数（只）总市值（亿元）流通市值（亿元）信达覆盖家（只）覆盖流通市值（亿元）,7070835532174286,行业评级调整尚依赖时间或客观的复苏迹象2012.08.16销量企稳，利润进入下降兑现周期2012.07.1
5、9销量同比略有好转，产能建设持续加速2012.06.19行业中期业绩不乐观2012.05.15利润下降开始体现，估值面临反复2012.4.18行业持续下行，估值有所回升,以行业新一轮景气周期来作为估值的背景考虑，我们认为，潜在的公司的投资价值依然尚未被挖掘。深度挖掘个股的中长期成长性机会。以行业的周期性机会的角度来选择和挖掘投资标的，注重公司的中长期成长性，而不仅仅是依据业绩和估值的反弹以及个别产品销量的提升带来的机会。风险提示：宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度；相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程。,资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES C
6、O.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心邮编：100031,2012.3.16低增长与调结构的双重压力2012.2.21业绩下降预期或带来布局性机会2012.2.10（年度策略）估值相对安全，投资机会仍需等待2011.8.31业绩预期下滑将加剧行业指数进一步降低2011.6.15,政策前瞻及综述点评：我国拟出财政扶持政策推广节能环保型商用车；民生银行：消费金融将成汽车业增长动力；卡车销售或受益于报废新规。行业及公司要闻点评：广汽乘用车上调销量目标至 8 万辆；2013 年东风汽车股份销售目标 29.4 万辆；北汽集团获北京奔驰控股地位；力帆 2012 销量增 2
7、7%今年推 3 款新品；长安汽车去年净利为 14-16 亿元 至多增 65%；通用汽车 1.19 亿美元回购 1%上海通用股权。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,重点公司盈利预测与评级,简称福田汽车长安汽车江淮汽车东风汽车海马汽车,股价（元）7.678.848.963.253.37,2011A0.550.20.480.230.2,EPS（元）2012E0.50.220.40.040.10,2013E0.580.440.540.150.22,2011A1444191417,PE（倍）2012E1540228134,2013E1320172215,PS0.51.50.30.30.7,
8、PB（倍）1.42.81.91.10.8,评级买入买入买入买入买入,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,注：股价为 2013 年 2 月 20 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,图,图,图,图,图,图,图,图,目 录行业运行动态.1产销大幅增长，乘用车销量同比增长近 50%.117 家重点企业 2012 年收入和利润增速分别为 2.75%和-1.24%.3板块行情及估值.4个股的带动下逐步呈现板块的普涨特征.4板块估值已有所提升，但尚属合理.6近期行业投资策略.7深度挖掘个股的中长期成长性机会.7,图 目 录1：汽车行业近年销量及增速情况（万辆，%）.22：汽车行业
9、近年月度累计销量情况（万辆）.23：汽车行业近年月度销量同比增速情况（%）.24：汽车行业近年月度销量环比增速情况（%）.25：汽车行业指数近一年相对沪深 300 表现.46：汽车行业指数近一月以来相对沪深 300 表现.47：重点公司 PE 对比(倍).78：重点公司 PB 对比（倍）.7,风险提示.7宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度.7相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程.8政策前瞻及行业要闻.8行业政策前瞻及综述点评.8公司要闻点评.9表 目 录表 1：汽车及细分行业近年销量增速情况（%）.2表 2：重点汽车企业近年业绩情况（亿元）.3表 3：汽车板块 10 大涨幅个股（%）.
10、5表 4：汽车板块 10 大跌幅个股（%）.5表 5：汽车板块 10 大高换手率个股（%）.5表 6：重点跟踪公司涨跌幅及换手率情况（%）.6请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,46.38%。,1,行业运行动态产销大幅增长，乘用车销量同比增长近 50%2013 年 1 月，汽车产销环比和同比均呈明显增长，总体表现好于上月，当月产量超过 190 万辆，销量超过 200 万辆，均创历史新高。增长的动力主要是消费市场进一步释放，其中乘用车市场需求增速更为明显。此外，本月工作日较上年同期也多出 5,产销环比和同比均呈明显增长，其中产 销 同 比 分 别 增 长 51.17%和乘用车中除交叉
11、型略降外，其它品种增速均超过全行业。商用车增长逊于乘用车，除货车非完整车辆同比微降外，其它品种都呈不同幅度增长。,天。具体增长如下：1 月，汽车生产 196.45 万辆，环比增长 10.06%，同比增长 51.17%；销售 203.45 万辆，环比增长 12.41%，同比增长 46.38%。其中：乘用车生产 162.12 万辆，环比增长 12.40%，同比增长 53.88%；销售 172.55 万辆，环比增长 17.95%，同比增长 48.68%。商用车生产 34.33 万辆，环比增长 0.21%，同比增长 39.58%；销售 30.90 万辆，环比下降 10.97%，同比增长 34.75%。
12、在乘用车主要品种中，与上月相比，交叉型乘用车产销有所下降，其它品种呈较快增长，其中多功能乘用车（MPV）增速尤为明显；与上年同期相比，交叉型乘用车产量略升，销量微降，其它品种增速均超过全行业，表现较为出色。具体增长如下：1 月，基本型乘用车（轿车）产销 111.53 万辆和 118.75 万辆，环比增长 13.94%和 19.02%，同比增长 54.15%和 48.90%；多功能乘用车（MPV）产销 8.89 万辆和 10.02 万辆，环比增长 1.3 倍和 1.4 倍，同比增长 1.6 倍和 1.7 倍；运动型多用途乘用车（SUV）产销 23.63 万辆和 24.07 万辆，环比增长 19.
13、39%和 16.21%，同比增长 1.0 倍和 90.54%；交叉型乘用车产销18.07 万辆和 19.71 万辆，环比下降 20.65%和 9.07%，产量同比增长 1.12%，销量下降 1.59%。商用车方面：2013 年 1 月，商用车总体表现逊于乘用车，主要品种中，货车的产量与上月相比略增，其它品种有所下降；从销量来看，客车非完整车辆小幅增长，货车降幅略低，其它品种降幅均超过 20%，总体表现不如上月。货车非完整车辆的产量与上年同期相比微降，其它品种产销呈不同幅度增长。具体增长如下：1 月，客车产销 3.76 万辆和 3.54 万辆，环比下降5.53%和 20.07%，同比增长 48.
14、23%和 31.98%；货车产销 24.79 万辆和 22.54 万辆，产量环比增长 1.95%，销量下降 7.00%，同比增长 49.28%和 41.42%；半挂牵引车产销 1.53 万辆和 1.23 万辆，环比下降 5.18%和 28.49%，同比增长 10.51%和 0.12%。客车非完整车辆产销 0.69 万辆和 0.70 万辆，产量环比下降 6.71%，销量增长 1.59%，同比增长 51.40%和 22.69%；货车非完整车辆产销 3.56 万辆和 2.89 万辆，环比下降 1.36%和 20.47%，产量同比下降 1.40%，销量增长 15.08%。请阅读最后一页免责声明及信息披
15、露 http:/,2,图 1：汽车行业近年销量及增速情况（万辆，%）资料:CAAM，信达证券研发中心图 3：汽车行业近年月度销量同比增速情况（%）资料:CAAM，信达证券研发中心表 1：汽车及细分行业近年销量增速情况（%）,图 2：汽车行业近年月度累计销量情况（万辆）资料:CAAM，信达证券研发中心图 4：汽车行业近年月度销量环比增速情况（%）资料:CAAM，信达证券研发中心,年份行业总计乘用车基本型MPVSUV交叉型商用车,2008 年1.87.166.63-12.5425.287.72-11.32,2009 年46.9252.8948.0226.1247.5683.1829.29,2010
16、 年32.4933.1127.0378.91100.1527.8930.33,2011 年2.655.586.8311.6922.76-9.36-7.80,2012 年4.337.076.150.8725.50-0.075.49,2013M146.3848.6848.901.7 倍90.54-1.5934.75,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,大客中客轻客重卡中卡轻卡微卡,9.01-0.78-8.9512.84-9.036.8210.91,8.0510.16.0517.3719.2432.2243.66,48.537.5326.6959.697.6526.1117.9,5.
17、820.8114.03-13.156.64-3.71-18.47,7.34-1.154.71-27.78-0.58-1.998.66,41.8615.3232.1513.1946.1643.4631.55,资料来源：CAAM，信达证券研究开发中心17 家重点企业 2012 年收入和利润增速分别为 2.75%和-1.24%,2012 年汽车行业规模以上企业共实现营业收入 52896 亿元，同比增长8.12%，实现利润总额 4177 亿元，同比增长 5.42%。重点企业实现营业收入和利润总额分别为 24077 亿元额 2350 亿元，同比增长分别为 2.75%和-1.24%。,2012 年全年，汽
18、车行业规模以上企业累计实现主营业务收入 52896.41 亿元，同比增长 8.12%，其中第一季度增长为 7.76%，上半年增长为 9.07%，前三季度增长为 9.16%；累计实现利润总额为 4176.59 亿元，同比增长 5.42%，其中第一季度增长为6.74%，上半年增长为 9.97%，前三季度增长为 10.50%。另外，2012 年亏损额为 190.86 亿元，同比增长 30.42%。2012 年末，规模以上企业应收账款、产成品库存资金占流动资产的的比重为 30.41%，比上年下降 0.24 个百分点。重点企业情况与整体行业情况相比，波动性显得更大，即虽然全部实现盈利，但效益下滑明显，利
19、润总额低于上年。2012 年累计实现营业收入 24076.79 亿元，同比增长 2.75%，增幅同比回落了 7.42 个百分点，其中第一季度增长为 0.44%，上半年增长为 5.76%，前三季度增长为 5.44%，分别比上年同期回落 14.45、3.22 和 4.27 个百分点；累计实现利润总额为 2349.59亿元，同比下降 1.24%，其中第一季度增长为 28.11%，上半年增长为 10.77%，前三季度增长为 9.06%，分别比上年同期增长 19.05、4.78 和 1.79 个百分点。另外，2012 年亏损额为 190.86 亿元，同比增长 30.42%。2012 年末，规模以上企业应
20、收账款、产成品库存资金占流动资产的的比重为 30.41%，比上年下降 0.24 个百分点。从行业投资增速上看，2012 年，行业投资增速保持了快速增长，增速虽比上年有所回落，但同比增长能够达到 32.25%。表 2：重点汽车企业近年业绩情况（亿元）,07 年,08 年,09 年,10 年,11 年,12 年,销售收入(+/-,%)销售成本(+/-,%)毛利率，%应收帐款(+/-,%)利润总额,1017633.04853732.9516.1167391.28705,1199417.871016619.0815.25632-6.1656,1512826.131264824.4216.3973315
21、.891173,2099438.771732937.0117.46100937.761988,2344810.17187749.8119.93120310.812321,240772.75192412.6620.08134212.522350,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,4,(+/-,%)销售费用(+/-,%)管理费用(+/-,%)财务费用(+/-,%),99.2748645.9548426.098-56.11,-7.065339.6754512.634307.55,78.8966023.8467223.2218-47.05,69.4988233.6783123.763-8
22、4.78,13.169385.0694613.351-82.93,-1.249956.89106311.0838-,资料来源：CAAM，信达证券研究开发中心板块行情及估值个股的带动下逐步呈现板块的普涨特征汽车板块自 12 年 11 月份随大盘反弹以来，走势一直强劲，且明显超越大盘走势，三个月来板块指数累计涨幅已有 42%，最,长安、江淮等龙头公司涨幅约在100%，其他公司平均涨幅都约在 30%以上。板块近一月涨幅已达 10%，同期大盘涨幅约为 2.8%。,高曾达到 48%，相应的如长安、江淮的涨幅都在 100%左右。汽车板块的走势进入 13 年以来，呈现有个股的恢复性增长向整体性增长转变，即由
23、开始的低估和龙头公司所带动，到目前基本所有的公司都有所增长，平均涨幅都约在 30%。近一个月来，汽车板块继续呈现强势，在大盘涨幅约 2.8%的背景下，板块涨幅约在 10%。,图 5：汽车行业指数近一年相对沪深 300 表现资料来源：WIND，信达证券研究开发中心,图 6：汽车行业指数近一月以来相对沪深 300 表现资料来源：WIND，信达证券研究开发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,2,3,4,5,6,7,8,9,1,2,3,4,5,6,7,8,9,1,2,3,4,5,6,7,5,表 3：汽车板块 10 大涨幅个股（%）,本月,本年,近一年,双林股份威孚高科云内动力中鼎股
24、份悦达投资金龙汽车中国重汽银轮股份成飞集成,37.8816.3814.2613.7013.1912.0411.4810.7510.61,成飞集成双林股份贵航股份悦达投资银轮股份威孚高科中航精机万里扬长安汽车,56.5938.3738.3037.7337.3736.9936.3235.3732.93,长安汽车江淮汽车S 佳通悦达投资金杯汽车威孚高科宇通客车中航精机上汽集团,112.6946.6936.6335.4233.3331.3629.7527.0423.47,10,万里扬,10.45,中鼎股份,32.76,金龙汽车,22.63,资料来源：WIND，信达证券研发中心表 4：汽车板块 10 大
25、跌幅个股（%）,本月,本年,近一年,中航黑豹万向钱潮安凯客车亚星客车金杯汽车广汽集团天润曲轴江铃汽车贵航股份,-4.93-3.63-3.43-3.23-2.91-1.64-0.91-0.60-0.52,华域汽车美晨科技华菱星马福耀玻璃天兴仪表东风科技江铃汽车金杯汽车上汽集团,-6.62-1.680.000.571.231.852.062.302.32,天润曲轴曙光股份中航黑豹华菱星马全柴动力广汽集团一汽夏利松芝股份双环传动,-35.50-34.75-31.15-29.17-28.43-25.18-22.74-22.03-21.04,10,一汽夏利,-0.19,全柴动力,2.78,广东鸿图,-2
26、0.44,资料来源：WIND，信达证券研发中心表 5：汽车板块 10 大高换手率个股（%）,本月,本年,近一年,双林股份银轮股份龙生股份万里扬中航精机兴民钢圈京威股份,105.6191.4867.5940.4139.7339.0938.60,中航精机龙生股份中航黑豹双林股份贵航股份银轮股份北方股份,251.65220.31199.12197.14184.48136.89128.73,龙生股份京威股份中航黑豹广汽集团美晨科技中航精机北方股份,2,292.441,095.38760.31723.27709.28664.19662.79,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,8,9,6,云
27、内动力贵航股份,37.4236.40,京威股份兴民钢圈,124.87124.76,渤海活塞星宇股份,658.30627.78,10,星宇股份,32.84,星宇股份,121.70,曙光股份,621.56,资料来源：WIND，信达证券研发中心表 6：重点跟踪公司涨跌幅及换手率情况（%）,证券代码,证券简称,区间涨跌幅,区间换手率,本月,本年,近一年,本月,本年,近一年,000550.SZ000625.SZ000927.SZ600066.SH600104.SH600166.SH600418.SH000338.SZ000559.SZ000572.SZ000581.SZ000800.SZ000951.S
28、Z600686.SH,江铃汽车长安汽车一汽夏利宇通客车上汽集团福田汽车江淮汽车潍柴动力万向钱潮海马汽车威孚高科一汽轿车中国重汽金龙汽车,-0.605.24-0.193.606.937.429.277.14-3.634.3316.3810.1011.4812.04,2.0632.933.0113.102.3213.9731.193.7518.2614.2436.998.776.0030.58,-12.30112.69-22.7429.7523.4712.5246.69-8.02-13.01-4.5331.36-5.83-0.0822.63,6.9710.249.785.893.7920.3515
29、.4918.3417.368.5016.5214.354.4713.06,20.1533.3325.7321.3910.6669.4449.5448.1941.7529.8040.0537.3411.7740.63,84.97136.68103.81178.3756.96403.35330.05247.73190.20162.73159.84169.3096.72266.84,资料来源：WIND，信达证券研发中心板块估值已有所提升，但尚属合理截止 2 月 20 日，70 家主要汽车类上市公司整体的市值约为 7083 亿元，其中 2012 年前三季度全部上市公司净利润约为 348,70 家上市公
30、司总体 PB 约为 1.9 倍左右，其中 2 倍以下公司由上月的 43家减少到约 37 家，1.5 倍以下公司由上月的约 23 家减少到约 18 家。如果以行业新一轮景气周期来作为估值的背景考虑，我们认为，潜在的公,亿元，全年我们预计约为 450-480 亿元，因此对应年化 PE 约为 16 倍左右。PB 方面，70 家汽车类上市公司当前的 PB 由上月的约 1.8 倍提高到目前的约 1.9 倍，其中 2 倍以下公司由上月的约 43 家下降到目前的约 37 家，占全部样本公司数量的 53%，1.5 倍以下公司由上月的约 23 家下降到目前的约 18 家，另依然有 1 家跌破净资产公司。以行业整
31、体历史经验值的 20%左右的 ROE 水平，对应汽车板块的合理或最高估值应在 3-4 倍左右 PB，而当前平均不到 2倍 PB 左右的估值显然尚属于合理阶段。如果以行业新一轮景气周期来作为估值的背景考虑，我们认为，潜在的公司的投资价值依然尚未被挖掘。,司的投资价值依然尚未被挖掘。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,机会。,7,图 7：重点公司 PE 对比(倍)资料来源：WIND，信达证券研究开发中心注：对应日期为 2 月 20 日，无数值的为异常值。,图 8：重点公司 PB 对比（倍）资料来源：WIND，信达证券研究开发中心注：对应日期为 2 月 20 日,近期行业投资策略深度挖掘
32、个股的中长期成长性机会我们在 2013 年初的行业投资观点是“行业将走出低谷，投资机会已显现”，提出了关注低估值公司和业绩弹性较大的龙头类,以行业的周期性机会的角度来选择和挖掘投资标的，注重公司的中长期成长性，而不仅仅是依据业绩和估值的反弹以及个别产品销量的提升带来的,公司的投资机会。同时我们认为，2013 年投资的逻辑应从防御、布局转向进攻，同时我们也认为，彼时的投资预期收益足以覆盖因行业增长可能延迟恢复带来的投资的时间成本。在上个月的月度报告中，我们认为汽车板块的整体估值提升态势非常明显，即个股的修复性机会开始向整体性机会转变，因此在“建议介入低估值公司”的基础上提出建议着重关注业绩弹性较
33、大的龙头类公司。随着行情的逐步发展，特别是行业整体复苏预期逐步加强和确认的背景下，我们认为市场对汽车板块的估值将不仅仅是单纯以反弹和估值的恢复为逻辑，而更偏向于认可这是一轮新的行业周期性机会，相应公司的价值特别是中长期成长性价值将会得到深度挖掘。因此，本月我们的观点是“深度挖掘个股的中长期成长性机会”。风险提示宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,8,宏观经济特别是国内经济增长持续放缓，显然将抑制汽车行业周期性复苏的时点和幅度，进而使我们未来对板块的布局型策略受到影响，未来预期的行业投资机会大小也将面临不确定性。,相关抑制政策如出台会影响行业
34、复苏进程,前期，我们认为汽车限购政策在国家经济刺激的背景下一定程度上已经得到了抑制，但是限用等次级手段又不断被提及额出现，包括北京等城市出现的征收城市道路拥堵费、排污费以及近期的油价上涨等都在一定程度上影响到的终端需求，并有可能影响到行业的复苏时点。目前来看，空气污染的关注度随着近日天气的变化被逐渐重视，这其中汽车尾气被公认为是一个重要影响因素那么如果政府采取相关治理行动，包括汽车的限购、限用等措施是否会被进一步提及都有重大不确定性预期。,政策前瞻及行业要闻,行业政策前瞻及综述点评,我国拟出财政扶持政策推广节能环保型商用车,日前，国务院办公厅发布关于加强内燃机工业节能减排的意见，提出到 201
35、5 年，节能型内燃机产品占六成。我国将在乘用车节能惠民补贴、农机工业财政补贴等政策的基础上，研究制定推广节能环保型商用车的财政扶持政策，带动高效内燃机的发展；研究完善节能环保型内燃机产品有关税收减免政策。根据意见，到 2015 年，节能型内燃机产品占全社会内燃机产品保有量的 60%，与 2010 年相比，内燃机燃油消耗率降低 6%至 10%，实现节约商品燃油 2000 万吨，减少二氧化碳排放 6200 万吨，减少氮氧化物排放 10%，采用替代燃料节约商品燃油 1500 万吨；培育一批汽车、工程机械用发动机等再制造重点企业。,（来源：交通运输部）,点评：我们认为相关具有技术优势的商用车企业会因此
36、具有更大的增长潜力。,民生银行：消费金融将成汽车业增长动力,近日，民生银行与德勤联合发布的2012 汽车金融报告（以下简称“报告”）指出，包含消费金融、汽车租赁、二手车在内的现代汽车服务业将帮助汽车企业成功实现转型升级，而以消费贷款为代表的汽车消费金融将为汽车流通业注入新的增长动力。报告指出，目前汽车金融供给多集中于批发融资领域，而消费金融的产品丰富度及服务效率均有待提升。主流汽车消费金融产品包括汽车消费贷款、信用卡分期及汽车金融公司贷款。传统商业银行按照传统的零售贷款模式，专业性不足导致审批慢、效率低；汽车金融公司受监管政策、资金来源等因素影响，业务规模受到限制。产品单一、利率偏高、手续烦琐
37、等原因导致消费者贷款购车不踊跃，目前我国汽车消费贷款的渗透率仅为 10%，而美国、日本等发达国家的数据则达到 50%-70%。报告中预测，随着消费群体年轻化、产品供给的丰富及服务效率的提升，国内消费金融渗透率可以在未来十年从目前的 10%,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,9,）,提高至 30%甚至更高，中国汽车消费金融的市场余额将超过 10000 亿。（来源：新京报）,点评：尽管汽车消费金融是一个中长期的过程，但我们认为其对行业未来的消费模式增长的影响却是巨大的。,卡车销售或受益于报废新规,2013 年 1 月 14 日，商务部公布了机动车强制报废标准规定（以下简称规定，该规定
38、将于 2013 年 5 月 1 日起正式实施。规定中取消了到期机动车延期运行的规定，这也意味着自 2013 年 5 月 1 日起，到期机动车将一律进行报废处理。强制报废标准实施将从整体上缩短车辆使用周期，加快车辆更新速度，对于近来表现欠佳的卡车市场来说或将带来一线曙光。（来源：商用汽车新闻）,点评：虽然大部分用户的车辆更新周期都远远小于报废期限，但是报废新规对新车销售还是会有较大的影响。因为从新车销售到后期的二手车买卖形成了一个车辆使用链，报废新规要求，到期机动车一律进行报废处理，这就使得原先处在车辆使用链下游的用户买不到使用年限较长的车辆，进而从整体上缩短了车辆的使用和更新周期，对新车销售也
39、会相应起到促进作用。,公司要闻点评,广汽乘用车上调销量目标至 8 万辆 扩产年内完成,顺利完成 2012 年销量目标，广汽乘用车于近日又宣布上调 2013 年销售目标，从广州车展发布的 6.5 万辆上调至 8 万辆。广汽乘用车总经理吴松认为，自去年 3 月份传祺 GS5 上市以来，在车型陆续到达全国销售网络之后，GS5 的销售曲线一直持续上扬。“GS5 具备跟合资品牌 PK 的竞争力，仍可以在 SUV 浪潮中脱颖而出，分得市场一杯羹。”据统计，2012 年传祺共销售 3.3 万辆，同比增幅高达 94%。传祺 GS5 作为主推车型，在 1 月推出 1.8T 车型后，1 月销量达到 6000 辆。
40、松表示：“1.8T的上市将进一步拉高 GS5 的销量，同时也进一步拉高传祺品牌的销量。”为了实现 8 万辆的销售目标，广汽乘用车还将进一步丰富其产品线，据悉，除即将上市的 2013 款传祺 GA5 外，还将推出全新 A 级车。随着 2013 款传祺 GA5 的上市，以及即将上市的全新 A 级车，传祺的产品矩阵进一步丰富，进一步助力全年 8 万辆目标的实现。据广汽乘用车内部人士透露，“基于对后续产品的信心，公司目前已经开始了扩能工作，由 10 万辆扩展到 20 万辆，预计年内完成。”此外，海外市场的布局也将成为 2013 年广汽乘用车的重点突破点。据吴松透露，广汽乘用车已经成立了专门的机构进行海
41、外出口的布局工作，并在南美等地找到了总代理，目前已有样车出售（来源：腾讯汽车）,点评：广汽集团的未来主要看点一是广汽丰田和广汽本田销量的恢复，另一方面其自主品牌的增长是一个重要方面。截至到目前，我们关注到涉及公司自主品牌业务发展的各类信息基本能够判断其这块业务未来将进一步向好的方向发展。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,10,2013 年东风汽车股份销售目标 29.4 万辆,近日，东风汽车股份 2013 商务年会在广州举行。大会以“汇众智，开天地”为主题，在客观总结东风股份 2012 年经营蓄势成果的同时，与公司事业伙伴一起共商 2013 年发展大计，确立了 2013 年发展方
42、略和总体思路，即围绕构建专业化、规模化、国际化的轻型商用车和动力总成制造商这一愿景目标，结合中期事业计划，在商品力提升、QCD 改善及营销能力转型方面展开工作，力争实现全年销售汽车 29.4 万辆。（来源：汽车周报）,点评：东风汽车股份的目前困难是由于行业周期，再加上公司本身的周期叠加造成的，因此可以认为是短期的。随着发动机业务的恢复，郑州日产的发力以及自身轻卡业务的减亏，我们认为汽车股份具有较好的反转价值。,北汽集团获北京奔驰控股地位,据新华社 2 月 2 日报道，北京汽车集团 1 日与戴姆勒公司在斯图加特签署了一系列重大股权协议，其中北京汽车集团在双方合资公司北京奔驰的股权比例由之前的 5
43、0%变为 51%，中方实现对合资公司的控股地位。同时，戴姆勒公司还将持有北汽集团旗下的北京汽车股份公司 12%的股权，并将增持双方合资的北京梅赛德斯-奔驰销售服务公司 1%的股份，使持股比例达到,51%。此外，双方达成的协议还包括戴姆勒公司将向北京汽车股份公司董事会派两名董事，致力于北汽自主品牌乘用车的发展。（来源：第一财经日报）,点评：北京汽车集团与戴姆勒公司此次签署的三项重大股权协议，改变了国内合资汽车企业中外股比 50 对 50 的传统格局，同时也是戴姆勒公司首次入股中国本土汽车企业。,力帆 2012 销量增 27%今年推 3 款新品,力帆汽车日前发布消息，称 2012 年销量同比增长
44、27%。在渠道建设方面，力帆去年加速网络下沉，完成一级渠道开发 70 家，二级渠道开发 270 家。2013 年，力帆将推出三款新产品，包括现有力帆 320 和力帆 620 的升级版本力帆 330 和力帆 630 升，以及力帆 530。（来源：新浪汽车）,点评：力帆近年的发展呈现加速的态势，尽管公司规模还依然较小，但增长势头显示的其竞争能力和发展空间不容忽视。,长安汽车去年净利为 14-16 亿元 至多增 65%,重庆长安汽车股份有限公司昨晚对 2012 年业绩进行了预增，预计 2012 年实现净利润 14 亿-16 亿元，同比增 44.64%65.30%。资料显示，长安汽车 2011 年净利
45、润为 9.68 亿元。长安汽车称，报告期内，因自主品牌业务转型升级初见成效，产品盈利能力进一步增强，以及来源于合资企业长安福特投资收益 2012 年四季度大幅增加，致使 2012 年度业绩大幅增加。同时，长安汽车合并报表范围内来源于政府补贴的非经常性损益对净利润的影响金额约为 3.9 亿元。长安汽车 2012 年三季报显示，因产销量下降等因素影响，2012 年前三季度实现净利 7.55 亿元，同比降 15.88%；实现营收 202.21 亿元，同比增长 3.14%。这也意味着在 2012 年第四季度，长安汽车的净利润在 6.45 亿-8.45 亿元，即便扣除非经常性损益，净利润 2.55 亿-
46、4.55 亿元。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,11,长安汽车同时披露，将原资产中归类属于仪器仪表类的 IT 类设备单列，会计折旧年限由原属于仪器仪表类的 10 年调整为 5年，此项变更预计将减少公司 2013 年度净利润 241 万元。（来源：京华时报）,点评：14-16 亿元的利润中，其中四季度增加的非经常性损益即政府补贴约 3.9 亿元，扣除这一因素，公司 12 年实际实现净利润约为 10-12 亿元。,通用汽车 1.19 亿美元回购 1%上海通用股权,通用汽车在近日提交美国证券交易委员会的文件中透露，通用汽车回购上海通用 1%股权 持股比例恢复至 50%；此外，上汽去
47、年放弃大幅增资和通用汽车在印度“造车”的合资平台，为此上汽方面的股权比例由 50%稀释至 14%。在上述文件“在中国合资公司投资”一节，通用汽车详细交代了有关情况。据介绍，在 2012 年 9 月，通用以 1.19 亿美元回购了在上海通用中1%的股权。2009 年，通用汽车同意让上汽集团通过持有合资企业 51%股份获得控股权，通用汽车因此获得一笔贷款及一些现金，以避免破产。通用汽车从中得到了 8450 万美元的转让作价，并获得 4 亿美元的信用额度，用以拯救其韩国业务。在脱离困境后，通用汽车 CEO 艾克森开始致力回购股份。通用在文件中表示，2012 年上海通用的产量为 132.9 万辆，高于
48、前年的 120.8 万辆。（来源：经济观察报）,点评：1.19 亿美元对应上海通用 1%的股权，可以得出双方认可的上市通用的价值约为 119 亿美元，即大约 770 亿元人民币。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,12,分析师简介邢海芝，机械学学士，管理学硕士。1999 年毕业，曾在福田汽车战略发展部从事市场、产业及战略研究。2002 年进入证券行业，先后在江南证券金融研究所、信达证券研发中心担任研究员，从事行业和公司研究。汽车及零配件行业重点覆盖公司,公司简称江铃汽车上汽集团万向钱潮中国重汽,股票代码000550600104000559000951,公司简称长安汽车福田汽车海马
49、汽车金龙汽车,股票代码600625600166000572600686,公司简称一汽夏利江淮汽车威孚高科东风汽车,股票代码000927600418000981600006,公司简称宇通客车潍柴动力一汽轿车福耀玻璃,股票代码600066000338000800600660,机构销售联系人,姓名袁泉张华文襄琳单丹徐吉炉刘晟,电话010-63081270010-63081254021-63570071010-63081079021-635700710755-82465035,手机1367107240513691304086136818103561861199015218602104801138252
50、07216,邮箱,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,13,分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助
