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1、,289,11,031,0,1,中性,-维持,证券研究报告/行业研究/月度策略,日期：2013 年 01 月 11 日行业：电力设备行业年初会议定调全年发展方向和需求预期2013 年 1 月份电力设备行业投资策略谢守方,021-S0870511100003电机制造行业（2012 年 1-10 月）,主要观点：全国能源工作会议确定全年电源建设重点内容1 月 7 至 8 日，2013 年全国能源工作会议在北京召开，会议提出今年八个方面的重点工作内容。从各条具体工作内容可以看出，作为非常规能源的页岩气、煤层气以及作为新能源的光伏在 2013 年会有较好,累计产品销售收入（亿元）,5,084,的发展前
2、景。,同比增长累计利润总额（亿元）,6.23%,国家电网公司工作会议提出加快特高压建设,同比增长输配电及控制设备制造行业累计产品销售收入同比增长累计利润总额同比增长,2.98%9.97%562-13.87%,1 月 7 至 9 日，国家电网公司召开了 2013 年工作会议，会议回顾了公司发展历程，并部署了 2013 年任务。国家电网计划 2013 年投资3182 亿元，较今年的实际完成额增长 4。同时，国家电网提出继续加快特高压电网建设。预计到 2020 年，国家电网将投资 1.2 万亿元，建设特高压线路 9.45 万公里，变电容量 3.2 亿千伏安，换流容量 4.6亿千瓦。,最近 12 个月
3、行业指数与沪深 300 指数比较,2012 年电力投资基本与前年持平,10%0%-10%-20%,160001400012000100008000,截至 2012 年 11 月，我国共完成电力投资 6200 亿元，同比减少 0.11，其中包括电源投资 3021 亿元，同比减少 2.33；电网投资 3179 亿元，同比增长 2.09。,-30%,60004000,投资建议：,-40%-50%,2000,评级未来 12 个月内，电力设备：“中性”。对于电力设备行业的投资策略，我们建议关注两条主线，一是符合年,成交金额,电气设备(申万),沪深300,初能源工作会议和国家电网工作会议定调方向的公司；二
4、是年报时点,相关报告：XSF13-MIT012013年年度投资策略：特高压释放业绩，农配网持续投资2012年四季度投资策略：投资力度有所下降,行业存在结构性机会,前期业绩具有较高的成长性和确定性的公司。数据预测与估值：重点关注股票的业绩预测和市盈率,2012年9月投资策略：行业盈利能力有望触底反弹2012年8月投资策略：关注农村电网和特高压直流的投资机会,股票代码002266002339002358300274,公司名称浙富股份积成电子森源电气阳光电源,股价6.4014.712.18.60,11A0.30.30.30.5,EP12E0.30.50.50.4,13E0.40.60.70.4,11
5、A21.39.32.16.,PE12E18.28.20.21.,13E15.21.16.19.,P/B3.03.04.21.5,投资评级跑赢大市跑赢大市跑赢大市大市同步,首次报告日期：2011.08.01,资料来源：Wind，股价以 12 月 31 日收盘价计,重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。,2,月度策略,一、电力设备行业动态,1、全国能源工作会议确定全年电源建设重点内容,1 月 7 至 8 日，2013 年全国能源工作会议在北京召开，会议提出,今年八个方面的重点工作内容，主要内容如下：,一、增加国内能源有效供给，推进煤炭安全开采和高效利用，优化发展煤电，加快建设跨区输电通道，
6、大力开发页岩气、煤层气等非常规油气资源，确保全年能源供需总体平稳。,二、大力发展新能源和可再生能源，积极发展水电，协调发展风电，大力发展分布式光伏发电。全年新增水电装机 2100 万千瓦、风电装机 1800 万千瓦、光伏发电装机 1000 万千瓦。,三、控制能源消费总量，着力建立倒逼转方式调结构的长效机制。,四、加强能源科技创新，继续实施国家科技重大专项，依托重大,工程，推进关键装备国产化。,五、深化能源体制改革，深入研究深化能源体制改革的顶层设计和总体规划，明确改革总体方案、路线图和时间表，积极开展试点示范。,六、推进国际能源互利合作，利用两个市场、两种资源，积极参,与全球能源治理。,七、加
7、快实施能源民生工程，解决无电人口用电问题。,八、加强能源行业管理，抓好已有能源规划的贯彻落实，制定出,台产业政策，推动能源立法，加强标准建设。,从以上八条重点工作内容可以看出，作为非常规能源的页岩气、煤层气以及作为新能源的光伏在 2013 年会有较好的发展前景。,2012 年，岩层气进行了两次招标，参与的招标企业包括石油、煤炭、电力、地产等多方面企业，可见尽管我国页岩气仍处于开发初期阶段，但各方面的参与积极性高，以便于在这个巨大发展潜力的市场站得先发优势。由于页岩气资源、技术的掌握较少，再加上资金、人力投入的要求较高，目前中标的以国企为主。随着市场的逐步扩大，招标次数的增加，相关设备的上市公司
8、在整个页岩气产业链多个环节（勘测、采集、运输、运营）的参与度也会不断提升。,2013 年 01 月 11 日,(,),（,）,（,）,（,）,3,月度策略新能源方面超预期的是光伏。2012 年 9 月国家能源局公布的太阳能发电“十二五”规划中提到，到 2015 年底国内光伏装机规划是 2100 万千瓦以上。此次能源工作会议提到今年的装机规划是 1000万千瓦，同比今年新增装机量增长了近一倍。国内市场的加速启动，有利于降低对国外市场的依存度，为目前饥寒交迫的光伏业吹来暖风。水电 2100 万千瓦和风电 1800 万千瓦的装机规划基本保持了稳中有升的态势。在经历了几年的高成长后，增速下降并趋于合理
9、是行业普遍规律。未来，水电和风电建设重点会转到与之配套的通道建设从而改善并网消纳现状，这将推动电网的发展以及电网接入相关的细分行业的需求。,图 1：我国新增水电装机容量,图 2：我国新增风电装机容量,3,000,80%,全,2,0001,800,180%160%,水 2,500电装 2,000机容 1,500量万 1,000千瓦 5000,新增装机容量,同比增速,60%40%同比增20%速0%20%40%,国风电新增装机万千瓦,1,6001,4001,2001,0008006004002000,新增装机容量,同比增速,140%120%100%80%60%40%20%0%20%,同比增速,数据来
10、源：Wind、上海证券研究所图 3：我国累计光伏装机容量,数据来源：Wind、上海证券研究所图 4：全球累计光伏装机容量,国内,2,0001,800,1810,全球,35,00030,000,35%30%,光伏装机容累计值万千瓦,1,6001,4001,2001,0008006004002000,3,5,6,6,7,8,10 15 37,89,309,810,光伏装机当期值万千瓦,25,00020,00015,00010,0005,0000,25%我20%国15%占比10%5%0%,全球新增装机容量,我国占比,数据来源：EPIA、上海证券研究所2013 年 01 月 11 日,数据来源：EPI
11、A、上海证券研究所,国,投,资,亿,）,（,）,4,月度策略2、国家电网公司工作会议提出加快特高压建设1 月 7 至 9 日，国家电网公司召开了 2013 年工作会议，会议回顾了公司发展历程，并部署了 2013 年任务。2012 年，国家电网完成电网投资 3059 亿元，同比增长 1.3，并未完成年初制定的 3097 亿元的目标。国家电网计划 2013 年投资 3182 亿元，较今年的实际完成额增长 4。同时，国家电网提出继续加快特高压电网建设。预计到 2020 年，国家电网将投资 1.2 万亿元，建设特高压线路 9.45 万公里，变电容量3.2 亿千伏安，换流容量 4.6 亿千瓦。其中线路总
12、长度、换流容量两个指标高于预期，预示着如同过去两年特高压直流的核准步伐一样，特高压直流的发展定位有所提升，推进速度有望继续加快，直流设备生产商将因此受益。,图 5：国家电网投资总额,图 6：国家电网网投资占全国投资的比重,3,5003,000家电 2,500网2,0001,500亿 1,000元5000,140%120%100%实80%际完60%成40%率20%0%,4,500全 4,000国 3,500电 3,000网投 2,500资 2,0001,500元 1,0005000,88%86%84%82%80%78%76%74%72%70%,国网投资占整个电网投资比重,2006 2007 20
13、08 2009 2010 2011 2012 2013E,2006,2007,2008,2009,2010,2011,计划投资,实际投资,完成率,电网投资,国网占比,数据来源：国家电网网站、上海证券研究所,数据来源：中电联、上海证券研究所,二、电力设备行业数据1、2012 年电力投资基本与前年持平截至 2012 年 11 月，我国共完成电力投资 6200 亿元，同比减少0.11，其中包括电源投资 3021 亿元，同比减少 2.33；电网投资3179 亿元，同比增长 2.09。电源投资总量而言，火电占 794 亿元，同比下降 13.22；水电占 1028 亿元，同比增长 31.46；核电占 65
14、0 亿元，同比减少 0.91；2013 年 01 月 11 日,发,月,（,（,）,（,（,）,）,）,当,力,产,当,（,当,0,）,（,（,）,）,（,）,5,月度策略风电超过 500 亿元。2、装机容量同比增速有所下滑2012 年 1 至 11 月，我国新增水电装机容量 1312 万千瓦，风电822 万千瓦。截至 11 月底，我国 6000 千瓦及以上电厂装机容量为 10.75亿千瓦，同比增长 8.2，其中火电装机 7.96 亿千瓦，同比增长 6.7，水电装机 2.07 亿千瓦，同比增长 7.8，核电装机 1257 万千瓦，同比增长 5.6。,图 7：汽轮发电机产量当月值,图 8：水轮发
15、电机产量当月值,1,400汽轮 1,200发电 1,000机产 800量当 600月值 400万 200千,1401201008060402002040,当月同比,600水轮500电机 400产量 300当200值万 100千,1201008060402002040,当月同比,瓦,0,产量:汽轮发电机:当月值,60产量:汽轮发电机:当月同比,瓦,0,产量:水轮发电机组:当月值,60产量:水轮发电机组:当月同比,数据来源：Wind、上海证券研究所图 9：变压器产量当月值,数据来源：Wind、上海证券研究所图 10：电力电缆产量当月值,变,2.5,100,电,6,000,000,50,压器 2.0
16、产量 1.5月值 1.0亿千 0.5伏安 0.0,产量:变压器:当月值,产量:变压器:当月同比,8060402002040,当月同比,5,000,000电缆4,000,000量3,000,000月值 2,000,000千 1,000,000米0产量:电力电缆:当月值,403020 月同10 比102030产量:电力电缆:当月同比,数据来源：Wind、上海证券研究所2013 年 01 月 11 日,数据来源：Wind、上海证券研究所,6,月度策略三、电力设备行业表现1、2012 年 12 月行业走势2012 年 12 月，电力设备行业上涨了 14.64，同期的沪深 300上涨了 17.91，电力
17、设备行业跑输沪深 300 近 3.3 个百分点。纵观整个 12 月份，电力设备行业基本保持着和大盘同步的反弹节奏。图 11：2012 年 12 月份电力设备行业走势,20%15%10%5%,800070006000500040003000,20000%1000,-5%,0,成交金额,电气设备(申万),沪深300,数据来源：Wind，上海证券研究所整理2、重点关注个股走势12 月份重点关注股票中，电力设备行业 15 个股票中有 3 个跑赢行业指数。图 12：2012 年 12 月份重点公司涨跌情况30%25%,20%,18.39%,15%10%5%0%数据来源：Wind，上海证券研究所整理201
18、3 年 01 月 11 日,7,月度策略四、电力设备行业评级1、电力设备行业估值按 12 月 31 日收盘价计算，电力设备行业 TTM 市盈率为 24.30倍，沪深 300 指数 TTM 市盈率为 10.54 倍。由于我国潜在经济增速下降，行业的估值中枢也随之下调，最近三年沪深 300 和电力设备的市盈率呈不断下行的态势。但如果考虑电力设备行业相对沪深 300 的相对市盈率，行业目前的估值基本合理。图 13：过去三年电力设备行业市盈率,6050,3.53.0,市,40,2.52.0,相对,盈 30率,市1.5 盈,20100,1.00.50.0,率,电气设备,沪深300,相对市盈率,数据来源：
19、Wind，上海证券研究所整理2、维持电力设备行业“中性”评级考虑到电源和电网的投资增速较低，行业面临一定的同质竞争，维持电力设备行业“中性”评级。五、电力设备行业投资策略及重点股票1、投资策略对于电力设备行业的投资策略，我们建议关注两条主线，一是符合年初能源工作会议和国家电网工作会议定调方向的公司；二是年报时点前期业绩具有较高的成长性和确定性的公司。2013 年 01 月 11 日,8,月度策略从 2013 年能源工作会议上看，今年会大力推广光伏等分布式能源、页岩气等非常规能源的发展。光伏在国家政策的支持下，有望触底反弹，建议从现金流、负债等方面入手选择财务状况较好，同时也处于行业龙头地位的公
20、司。同时，分布式能源的推广，电力电子设备的需求大增，建议关注逆变器龙头企业阳光电源。2013 年水电和风电装机规划基本与去年持平，未来设备厂商的机会一定程度上取决在于海外市场的开拓能力。建议关注不断在此方面努力的浙富股份。国家电网工作会议显示，特高压直流线路的建设将持续升温，相关的上市公司将受益，主要包括许继电气、中国西电。至于年报发布前值得关注的上市公司，主要还是去年普遍订单较快的配电类上市公司，包括森源电气、积成电子。表 1：重点公司相对估值比较,证券代码00207400226600233500233900235000235830004830027460008960040660051760
21、0580600875601567601727601877,证券简称东源电器浙富股份科华恒盛积成电子北京科锐森源电气合康变频阳光电源特变电工国电南瑞置信电气卧龙电气东方电气三星电气上海电气正泰电器,收盘价5.456.408.9814.7710.4512.147.488.606.4616.0313.803.9413.898.214.0718.37,2011A0.140.300.490.370.400.380.380.530.470.540.270.171.510.520.240.82,每股收益2012E0.270.340.610.520.510.590.440.400.470.720.320.19
22、1.380.630.301.22,2013E0.360.410.750.690.660.750.560.450.540.920.500.251.500.750.341.40,2011A37.921.118.539.926.532.019.716.113.929.552.023.59.215.816.922.4,市盈率2012E20.218.814.728.420.520.617.021.513.922.343.120.710.113.013.615.1,2013E15.115.612.021.415.816.213.419.112.017.427.615.89.310.912.013.1,P/
23、B3.13.02.23.02.44.21.81.51.38.46.91.11.91.61.73.8,数据来源：Wind，上海证券研究所（12月31日最新价）2013 年 01 月 11 日,分析师承诺,分析师,谢守方,本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个
24、月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。,投资评级,定,义,超强大市跑赢大市大市同步落后大市,SuperperformOutperformIn-LineUnderperform,股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数 10%以上,行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。,投资评级,定,义,有吸引力中性谨慎,AttractiveNeutralCautious
25、,行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%,投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。9,
