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1、,Table_Author,证券研究报告,研,究,Table_Author,行,业,行业,Table_MainInfo通信设备分析师：,Table_Industry,李明杰,中性,（维持）,021-S0190512080002中国移动 2012 年中报解读：净利润长期趋势下滑、上半年资本开支延后点,评,2012 年 08 月 17 日,报告投资要点事件：中国移动于 8 月 16 日公布中报业绩。点评：净利润增长低于市场预期、净利润率长期趋势下滑。2012 年上半年，中国移动实现营业收入 2665 亿元，同比增长 6.6%；实现 EBITA 1230 亿元，同比下滑0.9%；实现净利润 622
2、亿元，同比增长 1.5%；净利润率为 23.3%，下滑 1.2 个百分点。从经营数据来看，上半年营收维持平稳增长，但是费用压力有所显现，导致 EBITA 下滑和净利润率下滑。费用的压力主要体现在人工成本、销售费用、水电煤气基站租用等运营费用、以及网间互联支出费用。其中，网间互联支出费用主要是向中电信、中联通支付的互联网数据网间费用，近年来随着无线数据流量大幅增长，而电信和联通则掌控国内主要的互联网资源，这加大了移动向电信、联通支付该项费用的比例。长期来看，这些费用压力还会持续影响中国移动的盈利能力。上半年资本开支延后，下半年资本投入同比增长 10%。上半年中移动资本开支达到 588 亿，同比下
3、滑 5%，占全年资本开支预算的 44%，下半年预计将投入的资本开支同比增长将达到 10%，上半年资本开支有所延后，下半年资本投入将实现较大幅增长。从目前公告的通信设备上市公司的中报业绩来看，普遍受到上半年资本开支延后的影响，我们了解到运营商上半年资本投入的实际结算比例应该更小，这符合我们对于全年国内电信市场“前低后高”的基本判断。投资建议，基于目前中移动资本开支公告情况，基本反映上半年国内电信资本开支延后的现状，我们认为随着国内运营商资本开支落实以及海外景气回暖，下半年电信设备市场的投资将更为确定，设备商盈利能力将得到改善。重点推荐：中兴通讯、烽火通信请阅读最后一页信息披露和重要声明敬请参阅最
4、后一页特别声明,行业点评报告,图一、中移动 2012 年上半年业绩基本表现,图二、中移动 2012 年全年资本开支预算（左图）和上半年资本开支执行情况（右图）,图三、中移动 2012 年上半年成本费用占比,请阅读最后一页信息披露和重要声明,敬请参阅最后一页特别声明,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,行业点评报告,投资评级说明,报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场,报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基
5、准,投资建议,的评级标准为：,入：相对大盘涨幅大于 15%,持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%,机构客户部联系方式,上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：200135,传真：021-38565955,北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140,传真：010-66290200,深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048,传真：0755-82562090,请阅读最后一页信息披露和重要声明,敬请参阅最后一页特别声明,行业点评报告,【信
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