《轻工制造行业跟踪分析报告：生活用纸市场月末交投平淡楼市回暖助推家具行情溶解浆产品价格跌势再现包装行业关注低估值龙头1203.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《轻工制造行业跟踪分析报告：生活用纸市场月末交投平淡楼市回暖助推家具行情溶解浆产品价格跌势再现包装行业关注低估值龙头1203.ppt（28页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,Table_Title,Table_Grade,Table_Chart,-1%,-14%,-27%,-40%,Table_Author,Table_Report,费,行业跟踪|轻工制造证券研究报告,轻工制造行业跟踪分析报告生活用纸市场月末交投平淡，楼市回暖助推家具行情溶解浆产品价格跌势再现，包装行业关注低估值龙头Table_Summary生活用纸市场月末交投平淡，期待年底下游需求回升本周，除重庆部分纸厂下调出厂价 200 元/吨外，其余地区厂家报价暂无调整。多数纸厂为尽力保持低位库存有意识地控制产能，市场反映出货尚显平稳，交投较为冷清。我们认为，短期内消耗高企的库存仍是纸厂的首要,行业评级前
2、次评级报告日期相对市场表现轻工制造,沪深300,买入买入2012-12-03,任务，随着年底节日旺季的临近，下游需求有望改善。继续给予生活用纸,2011-12,2012-03,2012-07,2012-11,行业“买入”评级，H 股推荐恒安国际、维达国际，A 股推荐中顺洁柔。,房地产市场回暖带动家具行情，定制家具成长独具潜力截至 10 月份，百城价格指数连续五个月环比上涨，BHI 指数连续四个月环比回升并创出近期新高，显示出房地产和家具市场复苏信心进一步恢复。我们预计，未来房地产政策继续紧缩的概率不大，大量住房刚需将得到进,分析师：,李音临 S0260512030006020-87555888
3、-,一步释放，为明年家具企业业绩的好转提供支撑。而定制家具主要面对结,相关研究：,婚人群，个性化定制符合年轻人消费品位，表现将好于整体家具行业，给予定制衣柜行业唯一标的索菲亚“买入”评级。溶解浆产品价格跌势再现，下游纺织需求难见改善受下游需求持续萎靡影响，近期溶解浆相关产品价格跌势再现。国产溶解浆部分厂家停机观望，开机厂家的出货情况也不容乐观。在纺织行业需求不振的局面尚未扭转的情况下，短期内溶解浆市场缺乏复苏的动力。我们认为行业投资时机尚未来临，对相关上市公司暂不予推荐。塑料包装原料价格小幅下跌，关注低估值的消费品包装龙头本周，塑料包装原料价格继续小幅下调，下游市场的产量增速继续分化，其中以食
4、品饮料和日用化妆品的增长最为稳健。而“塑化剂”事件对塑料包装行业整体影响有限，近期股价受到打压的公司估值已经极具吸引力。综合考虑公司经营管理的稳定性，我们推荐永新股份和合兴包装。风险提示经济增速超预期下滑，木浆与包装原料超预期上涨。重点公司盈利预测（价格均为相应交易所的基准货币单位）,轻工制造行业跟踪分析报告:生活用纸市场交投趋于平稳，家具市场刚需有望恢复溶解浆产品价格难获支撑，包装业下游看好内需消轻工制造行业跟踪分析报告:生活用纸市场需求未见改善，家具市场旺季景气回升溶解浆产品价格提升乏力，包装业关注消费类龙头轻工制造行业跟踪分析报告:生活用纸市场格局分化明显，家具市场受益于地产恢复溶解浆机
5、会尚待产销,2012-11-262012-11-192012-11-10,Table_Excel1公司简称恒安国际,评级买入,股价70.00,11A2.13,EPS12E2.89,13E3.62,11A32.86,PE12E24.22,13E19.34,PB6.97,改善，包装行业看好内需消费,维达国际中顺洁柔索菲亚永新股份合兴包装通产丽星,买入买入买入买入买入持有,10.8018.0017.798.174.056.12,0.420.501.260.810.210.40,0.570.720.790.550.180.35,0.700.951.030.680.260.49,25.7136.0029
6、.5010.0919.2915.30,18.9525.0022.5214.8522.5017.49,15.4318.9517.2712.0115.5812.49,3.441.782.763.191.592.22,联系人：,申烨 020-87555888-,数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,1/28,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造目录一、生活用纸行业数据、事件与观点.4（一）生活用纸市场月末交投平淡，行业龙头享受低价成本优势.4（二）行业动态与新闻.6（三）观点：维持今年全年行业龙头盈利同比增速巨大的判断.8二、家具行业数据、事件与观点.9（一）房地
7、产市场回暖带动家具行情，板材原料供给或将过剩.9（二）行业动态与新闻.14（三）观点：刚需有望进一步释放，定制家具最具潜力.15三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.16（一）纺织行业需求持续疲软，溶解浆产品价格难获支撑.16（二）行业动态与新闻.19（三）观点：行业颓势难改，暂时不予推荐.21四、包装行业数据与观点.22（一）包装行业下游市场分化明显，关注低估值的消费品包装龙头.22（二）塑料包装原料价格小幅下跌，短期内通胀压力不大.26（三）观点：消费品包装增速稳定，看好低估值龙头的后市表现.27五、风险提示.27图表图 1 生活用纸原纸当月产量与增速.4图 2 生活用纸原纸累计产量与增速
8、.4图 3 各类木浆价格.5图 4 房地产投资与销售同比增速.9图 5 房地产投资与销售同比增速.10图 6 家具行业各类产品产量增速 1.10图 7 家具行业各类产品产量增速 2.11图 8 家具行业各类产品产量增速 3.11,识别风险，发现价值,2/28,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造图 9 家具行业各类产品产量增速 4.11图 10 纤维板价格走势.12图 11 刨花板价格走势.12图 12 胶合板价格走势.13图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格.13图 14 粘胶短纤价格走势.16图 15 棉浆粕价格走势.17图 16 新疆库尔勒棉花价格走势.17图 17 纺织工业用
9、电量增速.18图 18 布和纱产量增速.18图 19 棉类产品产量增速.19图 20 化纤布与无纺布产量增速.19图 21 家电行业各类产品增速 1.22图 22 家电行业各类产品增速 2.22图 23 家电行业各类产品增速 3.23图 24 家电行业各类产品增速 4.23图 25 食品饮料行业增速.24图 26 日用品化妆品行业同比增速.24图 27 电子行业景气度连续第五个月下滑.25图 28 消费电子产品同比增速 1.25图 29 消费电子产品同比增速 2.26图 30 纸包装原料成本走势.26图 31 塑料包装原料成本.27表 1 各类木浆当前价格与历史对比.5表 2 生活用纸行业本周
10、事件.6表 3 家具行业本周事件.14表 4 原木行业本周事件.14表 5 溶解浆相关行业本周事件.19,识别风险，发现价值,3/28,请务必阅读末页的免责声明,2009年4月,2009年8月,2010年2月,2010年6月,2011年2月,2011年6月,2012年2月,2012年6月,2009年2月,2009年6月,2010年4月,2010年8月,2011年4月,2011年8月,2012年4月,2009年10月,2010年10月,2011年10月,2009年12月,2010年12月,2011年12月,2012年8月,2012年10月,2009年10月,2009年12月,2010年12月,2
11、011年12月,2010年10月,2011年10月,2012年10月,2009年4月,2009年6月,2010年6月,2011年6月,2012年2月,2012年6月,2012年8月,2009年2月,2009年8月,2010年2月,2010年4月,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年8月,2012年4月,行业跟踪|轻工制造一、生活用纸行业数据、事件与观点（一）生活用纸市场月末交投平淡，行业龙头享受低价成本优势2012年10月份的数据显示，生活用纸原纸10月产量为30.08万吨，累计产量达到281.76万吨，当月产量和累计产量的同比增速分别为11.97%和12.70%，当月产
12、量增速环比有所放缓。生活用纸的消费属性决定了其市场需求具有刚性，从我们对各地市场跟踪的情况来看，行业产销情况平稳，尽管出货量无法重演前两年的爆发式增长（累计增长40%以上），但这恰好反映出行业演化的正确方向：过去低端杂牌和高端品牌生活用纸同享行业高增长的时期一去不复返，行业增速的蛋糕将主要由生活用纸行业的高端品牌瓜分。图 1 生活用纸原纸当月产量与增速,生活用纸原纸当月产量（万吨）4035302520151050数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心图 2 生活用纸原纸累计产量与增速生活用纸原纸累计产量（万吨）350300250200150100500数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心
13、识别风险，发现价值4/28,生活用纸原纸当月产量同比增速生活用纸原纸累计产量同比增速,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%请务必阅读末页的免责声明,2010/9/28,2011/1/28,2011/3/28,2011/5/28,2011/7/28,2012/3/28,2012/5/28,2012/7/28,2010/7/28,2011/9/28,2012/1/28,2010/11/28,2011/11/28,2012/9/28,2012/11/28,行业跟踪|轻工制造从高端木浆型生活用纸的原料成本来看，本周木浆价格与上周持平。
14、市场反映商家多稳价报盘，适价走货，下游纸厂接货意向较为清淡，接货厂家多小单成交。表 1 各类木浆当前价格与历史对比,价格时期当前年初低点2011年平均2010年平均,乌针4650元/吨4800元/吨6236元/吨6554元/吨,布针4650元/吨4800元/吨6235元/吨6557元/吨,布阔4675元/吨4375元/吨5343元/吨6031元/吨,银星4675元/吨4825元/吨6276元/吨6620元/吨,金鱼4750元/吨4225元/吨5244元/吨6121元/吨,数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心我们发现，生产用纸龙头企业一般会在木浆原料低价时期大量囤积原材料，毛利率的回升可在后
15、续的一、两个季度持续体现。目前乌针、布针和银星的价格仍低于年初低点，布阔和金鱼的价格虽有所回升但涨幅有限。因此我们预计2012年生活用纸的龙头企业将继续受惠于低价原料，保证较好的业绩同比增速。我们预计，作为生活用纸龙头的恒安国际、维达国际和中顺洁柔全年的毛利率将维持今年上半年的水平。图 3 各类木浆价格,乌针,布针,布阔,银星,金鱼,800075007000650060005500500045004000数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,5/28,请务必阅读末页的免责声明,。：,行业跟踪|轻工制造（二）行业动态与新闻表 2 生活用纸行业本周事件,日期2012/11/
16、262012/11/272012/11/28,事件浙江杭州富阳大华造纸公司对外报盘持稳，出厂含税报：木浆大轴原纸 13-25g、幅宽 3.70m/1.85m 报8000 元/吨，分切盘纸报 8200 元/吨。纸厂表示，采用中外合资喷浆机械，质量稳定。实单量多再议。周初河北保定港兴纸业报盘稳定，成交以固定客户为主。厂家出厂未税净重报盘：喷浆工艺木浆大轴做卷纸用原纸报 7700 元/吨；14g 盘纸报 8000 元/吨；16g 盘纸报 7800 元/吨。挂浆工艺大轴出厂未税报价：木浆平纹大轴 23g 报 6800 元/吨，18g 报 6900 元/吨；23g 小盘纸用原纸报 7000 元/吨；15
17、75 平纹大轴 18g 报 6900 元/吨；18g 挂浆大轴幅宽 2.70m 报 7000 元/吨；压花大轴报 7300 元/吨。厂家表示，新纸机预计 12 月 17 日左右安装完毕。东北地区市场出货情况一般，报盘维持稳定。吉林千纸鹤纸业报盘持稳，成品多以流通渠道为主。现厂家出厂未税报价：纯木浆大轴（仿喷浆）幅宽 3.0m、17-18g 报 7400 元/吨；成品简装报 8600 元/吨。纸厂表示，成品为“千缘”、“紫傲”两个系列。山东淄博恒柔纸业交投以固定客户为主，厂家纯木浆“恒柔”成品 650-2000g 出厂未税报 8800 元/吨，实单量多再议。厂家表示，木浆成品月出货量 20 吨左
18、右。山东青州市东阳纸业对外报盘稳定，出货速度一般，以维持老客户为主。纸厂出厂未税报价：木浆分切盘纸 20g 报 7000 元/吨，幅宽可根据客户要求定制。纸机型号为 1092mm 和 1880mm。山东高唐兆林纸业木浆纸报盘稳定，出货以固定客户为主。厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸 15-16g、幅宽 3.0m/1.75m 报 7100 元/吨，“五彩泉”、“泉之缘”成品报 8300 元/吨。河北地区纸厂根据自身情况相应限制产量，实单实谈居多。河北保定晨光纸业出厂未税报价稳定：纯木浆（进口浆+国产浆）大轴原纸 A 类幅宽 1.75m、16-17g 单层报 7000 元/吨，“珍德”成品小卷报 8
19、200元/吨；B 类（国产浆）大轴原纸纸面 1.4m、16-17g 单层报 6400 元/吨，“维美德”成品报 7600 元/吨。厂家表示，实单实谈为主，成品有一定活动。山东东顺集团报盘稳定，纸厂净重出厂含税报价：A 类木浆大轴原纸报 8600 元/吨，分切盘纸报 9000元/吨。厂家成品主营“顺清柔”及“洁昕”牌。返利依旧根据客户用量最高达 700 元/吨。河南奥博纸业销售政策暂无变化，原盘纸月拿货量满 200 吨可返利 200 元/吨。厂家山东、河南地区出厂含税报价：纯木浆（喷浆）大轴原纸 16g、幅宽 1.4-2.8m 报 7800 元/吨，分切盘纸报 8000 元/吨，“奥博”成品报
20、11000 元/吨。河北部分纸厂维持半开半停状态，出货情况一般 河北定州市蓝海卫生纸厂出厂未税报价维稳 木浆 1575大轴原纸 16g 报 6600 元/吨，“美妃”成品报 7900 元/吨。厂家表示，出货以固定客户为主。河北地区市场走势疲弱，市场库存略显高位，部分纸厂装臵开工略显不足。当地木浆原纸实单接货价6600-6700 元/吨，听闻低价 6500 元/吨亦存；成品促销返利活动较多，听闻部分实单 7700 元/吨。北方生活用纸市场竞争激烈，喷浆原纸价格低位。山东鑫星纸业主要从当地及河南、河北等省市购进原纸，对外出厂未税报盘：挂浆工艺木浆成品报 8500 元/吨，喷浆工艺木浆成品报 950
21、0 元/吨。纸厂表示，出货价格稳定，出货速度一般。国内生活用纸市场走势疲软，成交情况不佳。维尔美纸业（重庆）公司延续 11 月下调 200 元/吨后报价。现厂家出厂含税报价：木浆大轴原纸幅宽 2.76m 报 8000 元/吨；分切盘纸报 8200 元/吨。纸厂表示，重庆地区纸品出货量尚显平稳。河北地区市场走势疲软，成交价格低位。河北保定市满城县金博士纸厂对外报稳，固定客户出货为主。厂家出厂未税报价：木浆平纹大轴 6700 元/吨，压花大轴 7500 元/吨，各种分切盘纸 7400 元/吨。据悉，纸厂原纸幅宽分别为 1.75m、2.70m、3.50m，实单可谈。据悉，广西凤凰纸业浆纸生产线原计划
22、于 11 月月底开工，现开机计划延后，具体开工时间有待商榷。厂家目前暂时封盘，表示暂无生活用纸库存销售。前期广西地区出厂含税参考报价：木浆（喷浆）大轴,识别风险，发现价值,6/28,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造原纸 13-25g 报 8000 元/吨左右，实单实谈。河南地区市场成交一般，喷浆纸企木浆原纸出货价 7600 元/吨及以下，价格略显混乱。河南开封鑫鑫纸业采用喷浆工艺木浆原纸加工成品，厂家出厂未税报价：喷浆工艺木浆成品报价 9200-9300 元/吨。东北地区生活用纸市场疲弱运行，黑龙江多地有小雪天气，进一步影响市场成交量。黑龙江大庆市福庆纸业封盘不报，厂家前期出厂未税
23、参考报价：纯木浆大轴原纸幅宽 1.75m、13g 报 7400 元/吨；分切盘纸报 8000 元/吨；成品卷纸报 9300 元/吨。河南地区喷浆纸企纸价低位，当地需求量平平。河南漯河市聚源纸业出厂含税报价：木浆擦手纸大轴原纸 50g、幅宽 1.80m 报 7200 元/吨，分切盘纸报 7600 元/吨，成品报 9000 元/吨；木浆大轴原纸 17g 报7300 元/吨，成品（三层细纹独立包装）报 8600 元/吨。纸厂成品卷纸主营“聚源”、“鸿聚源”及“瑞点”。实单量多再议。山东地区挂浆纸企木浆成品纸出货一般，经销商按需采购为主。山东高唐泉洁纸业出厂未税报价：木浆大轴原纸 A 类幅宽 1.75
24、m、15-18g 单层报 7100 元/吨，“泉洁”成品报 8300 元/吨；木浆原纸 B 类报 6600元/吨。河南鹏程纸业暂时停机检修，短期以处理库存为主。木浆原纸可按单排产，订货量以 10 吨起。厂家前期参考报价：木浆 1880 大轴原纸出厂未税报 6600-6800 元/吨，与河北地区纸价贴近。,2012/11/292012/11/30,临近月末，山东寿光美伦纸业对外报盘稳定，暂无调价政策传出。厂家出厂含税报价：木浆（喷浆）卫生纸大轴原纸报 7800 元/吨，分切盘纸报 8000 元/吨；面巾纸大轴原纸报 7800 元/吨，分切盘纸 8000元/吨；纯木浆擦手纸原纸 20-45g 报
25、8500 元/吨。量大需与厂家面议。临近月末，河北满城金光纸业报盘暂无调整，厂家出厂未税报价：木浆 1575 大轴原纸 15-16g 报 6700元/吨；面巾纸分切盘纸报 7400 元/吨，擦手纸分切盘纸报 7100 元/吨。纸厂成品主营“猫王”牌。山东潍坊马利尔纸业木浆原纸采购省内、省外均有，成品国内市场参考报价：纯木浆“雅蝶”成品出厂含税报价 8600 元/吨。纸厂表示，主要采用喷浆原纸，实单量多再议。河北蠡县永兴庄第二纸厂以生产卫生纸原纸和擦手纸原纸为主，近期暂时停机检修。目前纸厂尚有 20吨擦手纸原纸对外销售，价格持稳于前期，木浆擦手纸原纸 38-48g 出厂未税报 7000 元/吨。
26、厂家表示，初步计划将于近日开机。内蒙赤峰地区成品纸出货情况一般，原纸按需采购为主。内蒙赤峰华莲纸业木浆“博伦”成品三层卷纸出厂未税报 10500 元/吨，实单根据提货量适当让利，以当地流通渠道出货为主，需求量同比明显下滑。安徽省淮北市四季纸品加工厂主要从山东采购喷浆原纸生产成品，成品出货情况尚稳。厂家出厂含税报价：木浆“秋歌”成品报 11000 元/吨。实单量多需与厂家面议。山东临沂相公白雪纸厂出货情况一般，原纸按需采购为主。厂家挂浆工艺木浆“白雪”成品出厂未税报8500 元/吨，喷浆工艺木浆“白雪”成品出厂未税报 9800 元/吨。浙江省临海市裕华卫生纸厂木浆纸固定客户出货为主，下月初暂未有
27、调整纸价计划，厂家浙江省内到厂,未税报价：木浆大轴原纸幅宽 1.95m、14-25g 报 7600 元/吨，分切盘纸报 7800 元/吨。纸厂表示，原料为全木浆，出货速度尚可。山东滨州天地缘纸业报盘维持稳定，固定客户出货为主。厂家出厂未税报价：木浆卫生纸大轴幅宽1.73m/2.93m 报 7300 元/吨，面巾纸大轴报 7300 元/吨；“天地缘”成品无活动报 8500 元/吨。纸厂表示，采用韩国喷浆机头，为风压直喷式；原纸量大从优，成品基本无商谈空间。月末河北地区生活用纸市场观望气氛浓郁，出货速度一般。河北保定满城雪松纸业出厂未税报价如下：木浆平纹大轴 16-17g 报 6700 元/吨，1
28、8-20g 压花大轴报 7600 元/吨，木浆分切盘纸 13.5-14g 报 7600元/吨。纸厂成品主营“雪松”、“好人家”及“真情”系列。纸厂表示，以北方市场销售为主，下游加工厂采购意向尚可。数据来源：广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,7/28,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造从各地的行业动态和市场反馈来看，本周除重庆部分纸厂继续下调出厂价200元/吨外，其余地区厂家报价暂无调整。临近月末年底，很多厂商开始盘整，多数纸厂为尽力保持低位库存而有意识的控制产能，部分中大型纸厂亦未能满负荷运作。市场反映出货尚显平稳，交投较为冷清。北方生活用纸市场竞争激烈，促销、返点活动频见于
29、市。我们认为，短期内消耗高企的库存仍是纸厂的首要任务，市场难见明显起色；随着年末节假日的临近，下游需求有望改善，生活用纸市场将以平稳恢复为主，期待明年一季度旺季销售的提升。（三）观点：维持今年全年行业龙头盈利同比增速巨大的判断根据上面的数据和事件分析，生活用纸行业供过于求情况长期存在，近期交投趋于平稳，低端生活用纸市场竞争尤为激烈；从长期来看，生活用纸行业高端木浆型产品替代低端非木浆产品的趋势日益明显，拥有品牌、渠道和布局优势的龙头企业能够充分获利，且扩张速度高于整体行业。目前四大生活用纸龙头企业（恒安、金红叶、维达、中顺洁柔）均计划以远高于行业平均的速度扩产。木浆价格方面，去年四季度以来整体
30、走低，一季度出现小幅反弹，而近期浆价继续在年初低位徘徊。由于年底木浆价格不存在爆发式上涨的可能，我们预计龙头企业在2012年全年都将受惠于低价原料，保证较好的业绩同比增速。综合以上分析，我们继续给予生活用纸行业“买入”评级，H股推荐恒安国际、维达国际，A股推荐中顺洁柔。,识别风险，发现价值,8/28,请务必阅读末页的免责声明,2008年10月,2009年12月,2010年10月,2011年12月,2008年12月,2009年10月,2010年12月,2011年10月,2012年10月,2008年8月,2009年4月,2009年6月,2010年2月,2010年8月,2011年4月,2011年6月
31、,2012年2月,2012年6月,2012年8月,2009年2月,2009年8月,2010年4月,2010年6月,2011年2月,2011年8月,2012年4月,；，,，,行业跟踪|轻工制造二、家具行业数据、事件与观点（一）房地产市场回暖带动家具行情，板材原料供给或将过剩最新数据显示，2012年110月全国房地产开发投资57629亿元，同比名义增长15.4%，增速与19月持平。其中，住宅投资39704亿元，增长10.8%，增速提高0.3个百分点，占房地产开发投资的比重为68.9%。房地产销售方面，110月商品房销售面积78743万平方米，同比下降1.1%，降幅比19月缩小2.9个百分点；其中，
32、住宅销售面积下降1.2%，办公楼销售面积增长6.0%，商业营业用房销售面积下降0.2%。商品房销售额46301亿元，增长5.6%，增速比19月份提高2.9个百分点 其中 住宅销售额增长6.6%，办公楼销售额下降0.4%，商业营业用房销售额增长2.7%。从房地产投资的角度分析 10月份房地产开发投资完成额（90平方米以下住房）累计同比增长21.9%，增速与9月持平；商品房销售额同比上涨6.6%，连续第八个月环比回升，商品房销售面积同比下降1.2%，降幅也进一步缩窄，商品房销售呈现出逐渐回暖的迹象。图 4 房地产投资与销售同比增速,房地产开发投资完成额-90平方米以下住房:累计同比商品房销售面积-
33、住宅:累计同比,房地产开发投资完成额-别墅、高档公寓:累计同比商品房销售额-住宅:累计同比,115%95%75%55%35%15%-5%-25%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心我们同时以中国建筑材料流通协会的全国建材家居景气指数（BHI）作为家具行业景气指标，BHI所采集的数据主要为各市场的营业面积、每月的营业额、每月顾客人数、每月的就业人数等数字。中国建筑材料流通协会根据每月全国建材家居市场的有关统计数据，汇编、整理后编制的首个全国建材家居宏观指数，以当月的人气指数、购买能力指数、销售能力指数、就业率指数加权而成。,识别风险，发现价值,9/28,请务必阅读末页的免责声明,2010年
34、4月,2010年5月,2010年6月,2010年7月,2010年8月,2010年9月,2010年10月,2010年11月,2010年12月,2011年1月,2011年2月,2011年3月,2011年4月,2011年5月,2011年6月,2011年7月,2011年8月,2011年9月,2011年10月,2011年11月,2011年12月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,2012年8月,2012年9月,2012年10月,2009年2月,2009年4月,2009年6月,2009年8月,2010年2月,2010年4月,20
35、10年6月,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2008年6月,2008年8月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2009年10月,2009年12月,2010年10月,2010年12月,2011年10月,2011年12月,2008年10月,2008年12月,2012年8月,2012年10月,行业跟踪|轻工制造数据显示，BHI指数10月份数据为130.29，环比上升9.47%，同比上升7.52%。全国规模以上建材家居卖场10月销售额为1420亿元，环比增长20.28%；110月累计销售额为10391亿元，同比下降4.6%。我们认为，10月
36、作为每年的传统销售旺季，也是BHI每年的峰值，建材家居的商家多抓住最后一个旺季大力促销，BHI上升具有一定的必然性。于此同时，楼市9、10月份的回暖也带动了商品房和建材家居市场销售的提升，说明房地产市场的刚性需求进一步得到释放，也映证了我们之前对于房地产和家具行业最坏的时期已过的推断。我们将密切关注建材家居市场这种景气回升的趋势是否具有可持续性。图 5 全国建材家居景气指数（BHI）全国建材家居景气指数（BHI)1401301201101009080数据来源：中国建筑材料流通协会、广发证券发展研究中心家具行业本身的数据分化较为明显。10月份，家具行业整体产量当月同比下降8.84%，累计同比下降
37、1.77%；复合地板当月同比增长1.45%，实木地板和木质家具产量当月同比分别下滑4.52%和17.81%。在原料方面，10月份人造板、胶合板、纤维板和刨花板的产量当月同比增速略均有所下降。图 6 家具行业各类产品产量增速 1,产量:人造板:当月同比,产量:人造板:累计同比,产量:胶合板:当月同比,产量:胶合板:累计同比,80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,10/28,请务必阅读末页的免责声明,2008年6月,2008年8月,2008年8月,2008年10月,2008年6月,2008年6月,2008年8月,
38、2008年10月,2008年12月,2009年2月,2009年4月,2009年4月,2008年10月,2008年12月,2009年2月,2008年12月,2009年2月,2009年4月,2009年6月,2009年8月,2009年10月,2009年10月,2009年6月,2009年6月,2009年8月,2009年8月,2009年10月,2009年12月,2010年2月,2010年4月,2009年12月,2010年2月,2010年4月,2009年12月,2010年2月,2010年4月,2010年6月,2010年8月,2010年10月,2010年6月,2010年6月,2010年8月,2010年10月
39、,2010年12月,2010年12月,2011年2月,2011年4月,2010年8月,2010年10月,2010年12月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2011年10月,2011年12月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年6月,2011年8月,2011年10月,2011年8月,2011年10月,2011年12月,2011年12月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2012年2月,2012年4月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2012年6月,2012年8月,2012年10月,2012年8月,2012年10月
40、,2012年8月,2012年10月,行业跟踪|轻工制造图 7 家具行业各类产品产量增速 2,产量:纤维板:当月同比,产量:纤维板:累计同比,产量:刨花板:当月同比,产量:刨花板:累计同比,75%55%35%15%-5%-25%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 8 家具行业各类产品产量增速 3,产量:复合地板:当月同比产量:实木地板(木地板):当月同比60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 9 家具行业各类产品产量增速 4,产量:复合地板:累计同比产量:实木地板(木地板):累计同比,产量:家具:当月同比,产量:家具
41、:累计同比,产量:木质家具:当月同比,产量:木质家具:累计同比,50%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,11/28,请务必阅读末页的免责声明,2012/5/29,2012/6/3,2012/6/8,2012/6/13,2012/6/18,2012/6/23,2012/6/28,2012/7/3,2012/7/8,2012/7/13,2012/7/18,2012/7/23,2012/7/28,2012/8/2,2012/8/7,2012/8/12,2012/8/17,2012/8/22,2012/8/27,2012/9/1
42、,2012/9/6,2012/9/11,2012/9/16,2012/9/21,2012/9/26,2012/10/1,2012/10/6,2012/10/11,2012/10/16,2012/10/21,2012/10/26,2012/10/31,2012/11/5,2012/11/10,2012/11/15,2012/11/20,2012/11/25,2012/11/30,2012/5/29,2012/6/3,2012/6/8,2012/6/13,2012/6/18,2012/6/23,2012/6/28,2012/7/3,2012/7/8,2012/7/13,2012/7/18,2012
43、/7/23,2012/7/28,2012/8/2,2012/8/7,2012/8/12,2012/8/17,2012/8/22,2012/8/27,2012/9/1,2012/9/6,2012/9/11,2012/9/16,2012/9/21,2012/9/26,2012/10/1,2012/10/6,2012/10/11,2012/10/16,2012/10/21,2012/10/26,2012/10/31,2012/11/5,2012/11/10,2012/11/15,2012/11/20,2012/11/25,2012/11/30,行业跟踪|轻工制造上述数据只统计了规模以上企业（年营业额
44、2000万以上）的产量。我们认为，板材产能的超放主要是由于之前板材行业的高速扩张。当遭遇市场萎靡不振时，唯有提供低价和高质量的产品的厂商方能生存。数据显示，在成品家具产量连续六个月同比下滑的情况下，10月份板材产量当月同比仍出现增长，反映出板材市场供过于求状况的现象没有得到明显改善。同时，由于同质化严重，在板材价格保持稳定的前提下，我们认为板材厂商利润持续改善的概率较小。图 10 纤维板价格走势河北光洋2440 x1220 x12密度720E2福建紫金2440 x1220 x18密度720E2(元/张）江苏德尔国贸2440 x1220 x3.0密度830E2（元/张）江苏大江2440 x122
45、0 x18密度720E2山东森美2440 x1220 x18密度720E2(元/张）1009080706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心图 11 刨花板价格走势沭阳诚实木业制品1220 x2440 x18E1双砂河北金赛博1220*2440*12E0双砂（元/张）青岛泽盛1220 x2440 x25E1河北荣秦木业1220 x2440 x15E1双砂国华制版厂1220 x2440 x18普通双砂80706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,12/28,请务必阅读末页的免责声明,2012/5/10,2012/5/1
46、7,2012/5/24,2012/5/31,2012/6/7,2012/6/14,2012/6/21,2012/6/28,2012/7/5,2012/7/12,2012/7/19,2012/7/26,2012/8/2,2012/8/9,2012/8/16,2012/8/23,2012/8/30,2012/9/6,2012/9/13,2012/9/20,2012/9/27,2012/10/4,2012/10/11,2012/10/18,2012/10/25,2012/5/29,2012/6/3,2012/6/8,2012/6/13,2012/6/18,2012/6/23,2012/6/28,20
47、12/7/3,2012/7/8,2012/7/13,2012/7/18,2012/7/23,2012/7/28,2012/8/2,2012/8/7,2012/8/12,2012/8/17,2012/8/22,2012/8/27,2012/9/1,2012/9/6,2012/9/11,2012/9/16,2012/9/21,2012/9/26,2012/10/1,2012/10/6,2012/10/11,2012/10/16,2012/10/21,2012/10/26,2012/10/31,2012/11/5,2012/11/10,2012/11/15,2012/11/20,2012/11/25
48、,2012/11/30,2012/11/1,2012/11/8,2012/11/15,2012/11/22,2012/11/29,，,行业跟踪|轻工制造图 12 胶合板价格走势河北全兴胶合板2440*1220*14三胺胶全杨防水膜广西长丰胶合板2440*1220*16酚醛胶桉木芯松木面河北星胜板厂 2440*1220*15杨木双桦木面无醛（元/张）山东马到成功木业1220*2440*14杨木整芯黑膜湖南林融木业1830*915*18脲醛胶全松木（元/张）250200150100500数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心国际木材价格方面，本周芝加哥商品交易所木材期货价格大幅上涨。截至11月2
49、9日 芝加哥商品交易所木材期货价格明年1月和3月的合约结算价分别为340.5美元和327.746美元，比上周分别上涨7.04%和5.62%。图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格,芝加哥商品交易所木材期货1月合约结算价（美元/千板英尺）,芝加哥商品交易所木材期货3月合约结算价（美元/千板英尺）,360340320300280260240220数据来源：芝加哥商品交易所、广发证券发展研究中心从以上家具行业的数据来看，进入今年三季度以来，上游板材市场供过于求的现象较前期有所改善，但依然存在，而成品家具受益于旺季市场产销有所提升，这一点在近期家具板块的投资收益中已经体现。我们认为，目前房地产和家具市
50、场最艰难的时期已经过去，虽然短期内无法重现火爆行情，但对前景保持乐观。,识别风险，发现价值,13/28,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造（二）行业动态与新闻本周行业新闻动态显示，尽管受到楼市宏观调控的影响，家居建材行业行情持续低迷，但各地家居建材城一直处于扩张周期，未来行业整合洗牌在所难免；北京市11月1日开始试行的家具“以旧换新”政策成效显著，以旧换新销售额占同类家具总销售额的四分之一以上，消费者纷纷表示希望将以旧换新的政策范围加以扩大。表 3 家具行业本周事件,日期2012/11/262012/11/272012/11/282012/11/292012/11/30,动态与新闻云
