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1、,钢铁,分析师,赵湘鄂,陈雳,联系人,薛蓓蓓,证券研究报告,2012-01-09,行业研究/深度研究,行业需求淡季，盈利恢复仍需时日增持/维持评级当前钢铁行业仍处在需求淡季，钢价疲软窄幅波动，行业盈利依然较差，短期看不到明显改善迹象。螺纹钢、线材、热卷、普板和冷板的月变动,SAC 执业证书编号:S1000511030004(021)6849 SAC 执业证书编号:s1000511110005(021)5010,幅度分别为-0.66%、-1.31%、0.18%、-1.41%和-0.97%，唐山 63.5%铁精粉价格本月增幅 0.8%，因需求淡季成交减少和上游矿价的坚挺，使得钢价上下两难，而随着
2、1 月份春节长假歇市的影响，我们预计未来钢价走势更难有实质性利好支撑；11 月钢协会员企业平均销售利润率从 10月份的 0.47%下滑至 0.43%，若进一步扣除投资收益，11 月份会员企业净亏损 9.2 亿元，1-11 月产品销售利润率只有 2.55%，远低于同期全国规模以上工业企业平均利润率水平，而从去年 12 月份的市场走势来看，,这种低盈利甚至亏损的状况并没有任何改观，我们认为今年 1 月份行业整体依然面临着钢价大幅上行乏力、盈利难以释放的困局。(021)6849 8509,1 月份社会库存有望回升，将成为钢价涨幅的限定性因素值得关注。12月全国预估粗钢日产量基本还将维持在 165 万
3、吨左右，值得关注的是社会库存在最后一周增加 13 万吨，结束了此前的连续 11 周下降，也是国庆节后首次出现的大幅增加，表明供给端给予市场的压力不减，同时春节期间虽然市场停歇，但钢厂仍会继续生产，我们预计 1 月份钢产量依然较大、库存再度回升将出现。前期钢铁板块表现同步大盘下滑明显，节后市场走势仍有较大的不确定性。12 月份上证综指单边下跌，交易量屡创近年来新低，月跌幅 6.83%；黑色金属月跌幅 8.71%，对市场悲观因素反应较为充分。我们认为短期行业基本面仍看不到明显改善的迹象，钢厂最新的出厂价也纷纷以平盘开出，反映出市场依然有浓厚的观望情绪，钢市缺乏实质性利好，更多的成本因素支撑钢价；随
4、着春节后需求的好转，钢价存在上行的动力，但考虑到节后经济前景的不确定性，以及行业盈利前景从基本面角度没有给出确定的盈利反转信号，实际情况有待观察。低盈利是限制行业投资机会的最大瓶颈，但当前低估值给予了钢铁股很高的安全边际。行业的整体估值已经接近于历史低点，目前按照整体市值法估算，黑色金属行业的加权平均 PB 为 1.02，远低于上证综指的 1.9，而钢铁龙头公司的 PB 已接近历史最低水平，继续下行的空间有限，所以维持对行业“增持”评级不变。在当前的时点上，建议关注如宝钢股份高安全边际的公司，或者像西宁特钢、大冶特钢等盈利高于钢铁行业平均水平的特钢企业，亦或是成长性较好可中长期配置的方大炭素、
5、新兴铸管、太钢不锈等，超跌的铁矿石公司可以选择性逢低介入。综合上述，我们认为当前市场受春节因素干扰，整体观望气氛浓厚，无论是 A 股还是钢铁行业的基本面都没有明确向好的趋势信号，建议从寻找低估值及超跌个股角度选择性介入为主。谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,2,目,录,钢价弱势盘整，矿价止跌企稳.5钢价走势胶着，延续底部盘整态势.5保价求稳，主要钢厂钢材价格普遍维持不变.7铁矿石价格探底企稳，焦炭价格继续下滑.8盈利持续低位徘徊.10产量库存窄幅波动，下游需求无明显好转.11增速放缓，但产量仍居高位.11社会库存连续回落.13下游需求略有好转，但尚未获得实质性支撑.1412
6、 月黑色金属指数大幅下跌.17风险提示.19行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,3,图表目录,图 1：线材、螺纹钢价格（含税价）.5图 2：中板、热卷价格（含税价）.5图 3：冷轧、镀锌、彩涂价格（含税价）.6图 4：钢材品种远期主力合约报价.6图 5：CRU 国际价格指数.7图 6：CISA 钢价指数.7图 7：CRU 国际长材价格指数.7图 8：CRU 国际扁平材价格指数.7图 9：铁矿石价格走势（含税价）.9图 10：海运费价格走势.9图 11：焦炭价格走势（含税价）.9图 12：废钢价格走势（含税价）.9图 13：钢铁主要产品综合毛利情况
7、.10图 14：区域粗钢产量 1-11 月份累计值.12图 15：1-11 月份区域粗钢产量份累计值占全国产量比例.12图 16：钢铁粗钢产量变动情况.13图 17：进、出口及产量月环比涨跌幅.13图 18：社会库存总体变化.14图 19：分产品库存变化.14图 20：固定资产投资情况.15图 21：PMI 指数情况.15图 22：电工仪器仪表产量及同比.15图 23：农业机械产量及同比.15图 24：铁路机车产量及同比.16图 25：民用钢制船舶产量及同比.16图 26：冰箱产量及同比.16图 27：空调产量及同比.16图 28：汽车产量及同比.16图 29：洗衣机产量及同比.16图 30：
8、房地产实际完成投资额.17图 31：房地产新开工情况.17图 32：钢铁板块与上证综指走势对比.17图 33：钢铁板块与其它相关行业板块走势对比.17,表格 1：国内主要钢材品种月度均价变动（含税价）.5表格 2：国际主要钢材市场价格情况.6表格 3：三大钢 2012 年 1 月主要品种价格表（含税价）.8表格 4：主要原料国内月度均价变动（含税价）.9表格 5：国内主要钢材品种月度加权利润测算.10表格 6：2011 年 1-12 月钢铁日均产量统计.11表格 7：分区域粗钢产量占全国产量情况（万吨）.12,行业研究 2012-01-09,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准
9、,4,表格 8：钢材表观消费情况统计.13表格 9：国内主要钢材品种库存变动.14表格 10：国内重点钢铁上市公司股价变动.17,行业研究 2012-01-09,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,5,钢价弱势盘整，矿价止跌企稳钢价走势胶着，延续底部盘整态势12 月份钢材市场价格止跌企稳，持续弱势盘整态势。螺纹钢月均价约为 4312 元/吨，月环比下降 29 元/吨，环比降幅 0.66%；线材月均价约为 4470 元/吨，月环比下降 59元/吨，环比降幅 1.31%；热卷月均价约为 4224 元/吨，月环比上升 8 元/吨，环比增幅 0.18%；普板月均价为 4231 元/吨
10、，月环比下降 60 元/吨，环比降幅 1.41%；冷板月均价约为 5230 元/吨，月环比下降 51 元/吨，环比降幅 0.97%；总体来看，普碳钢所有品种月均价均在底部徘徊，价格上行乏力。本月因受到季节性因素和下游终端需求萎缩的影响，钢材市场价格持续在底部徘徊，进入弱势盘整阶段，月中因主导钢厂调价维稳和四大行信贷投放好转的利好，市场悲观情绪得到一定释放，但价格依然上涨无力，成交量少。表格1：国内主要钢材品种月度均价变动（含税价）,时间2011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/11201
11、1/12,25mm螺纹476149054715484149824969492649714884455843414312,8mm线材482149214721482349524943492750865017482645294470,5.5mm热卷475848864706485348864832480448284792456542164224,20mm普板486650144847496450184957485949064873470142914231,1.0mm冷板556656625609562156125511543054825520545852815230,1.0mm 镀锌板5575569556
12、33574258185793576657955760539050984948,0.476mm彩涂810080637775768076757650752077887988771375307558,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算；单位-元/吨,图 1：65006000550050004500400035003000,线材、螺纹钢价格（含税价）元/吨,图 2：7000650060005500500045004000350030002500,中板、热卷价格（含税价）元/吨,25mm螺纹资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所,8mm线材,5.5mm热卷资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所,20m
13、m中板,行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,6,图 3：10500950085007500650055004500,冷轧、镀锌、彩涂价格（含税价）元/吨,图 4：65006000550050004500400035003000,钢材品种远期主力合约报价元/吨,3500,远期热卷,远期螺纹钢,远期线材,1.0mm冷板,1.0mm镀锌板,0.476mm彩涂,远期冷轧,远期钢坯,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所,资料来源：上海大宗电子交易中心，华泰联合证券研究所,12 月份国际市场钢材价格涨跌不一，其中欧盟、韩国地区价格同比普遍下滑，美国、东南亚价
14、格普遍同比、环比上升。以欧盟市场为例，热卷、冷板、镀锌的月末报价分别为 642 美元/吨、756 美元/吨、756 美元/吨，环比分别下滑 3.5%、3.2%、1.6%，同比分别下滑 7.6%、8.8%、11.7%；中厚板、螺纹钢的月末报价分别为 749 美元/吨、722 美元/吨，环比分别上升-2.5%、0.3%，同比分别上升-11.0%、5.9%。表格2：国际主要钢材市场价格情况,国际钢价比较,美元/吨,月末价格,上月价格,月环比增长%,月同比增长%,美国,772,717,7.7,6.0,热轧板卷冷轧板卷热镀锌中厚板螺纹钢,欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南
15、亚美国欧盟韩国东南亚,64269664088875695769092675610097301014749913660827722674670,6657126308277819446809267689967201014768901650827720691640,-3.5-2.21.67.4-3.21.41.50.0-1.61.31.40.0-2.51.31.50.00.3-2.54.7,-7.6-2.40.04.6-8.84.8-8.01.2-11.70.9-5.215.0-11.07.21.511.25.9-1.93.1,行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行
16、业评级标准,7,美国,1009,1009,0.0,27.1,网用线材小型材,欧盟东南亚美国欧盟韩国东南亚,742680970782835700,727650970795841670,2.14.60.0-1.6-0.74.5,6.83.07.32.66.64.5,资料来源：My steel，华泰联合证券研究所测算。,图 5：35030025020015010050,CRU 国际价格指数,图 6：1801701601501401301201101009080,CISA 钢价指数,全球,北美,欧洲,亚洲,综合指数,长材,板材,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,资料来源：Wind，华泰联合证券研
17、究所,图 7：350300,CRU 国际长材价格指数,图 8：300250,CRU 国际扁平材价格指数,250200200,15010050长材资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,15010050扁平材资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,保价求稳，主要钢厂钢材价格普遍维持不变12 月份主要钢厂出台的 2012 年 1 月调价政策以保价求稳为主，主要是考虑到给予目前市场一个积极的信号，引导钢材价格停止下滑趋势，以免新的一年订单情况恶化。宝钢股份：12 日出台 2012 年 1 月价格政策，热轧、酸洗、热镀锌、镀铝锌、彩涂、无取向硅钢、宽厚板均维持不变；普冷上调 100 元/吨；电镀锌 C
18、Q、DQ 级上调 100元/吨，其余上调 200 元/吨；取向硅钢上调 200 元/吨。行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,8,武钢股份：19 日出台 2012 年 1 月价格政策，热轧普遍上调 60 元/吨；冷轧产品普遍上调 40 元/吨；彩涂价格下调 215 元/吨；无取向硅钢高牌号下调 250 元/吨，中牌号下调 250 元/吨，低牌号稳定；取向硅钢上调 100 元/吨。鞍钢股份：20 日出台 2012 年 1 月价格政策，热轧板卷、中厚板价格不变；冷轧卷板普遍上调 50 元/吨；热镀锌上调 50 元/吨；彩涂上调 50 元/吨。表格3：三
19、大钢 2012 年 1 月主要品种价格表（含税价）,品种宽厚板热卷热卷酸洗,材质Q235ASS400SPHCSPHC,代表规格(mm)12-205.5*15003.0*12503.0*1250,2012 年 1 月4450461248625027,同比-5.32%5.01%-2.80%-7.88%,环比0.00%0.00%0.00%0.00%,宝钢武钢鞍钢,冷轧板卷冷轧板卷热镀锌电镀锌无取向硅钢热卷中厚板冷卷热镀锌彩涂无取向硅钢热卷中厚板冷卷热镀锌彩涂无取向硅钢,SPCCDC04DC51DSECCB50A800SS400Q235BSPCCDC51D+ZTDX51D+Z50WW800SS400Q
20、235BSPCCDC51D+ZTDX51D+Z50AW800,1.0*12501.0*12501.0*12501.0*12500.55.5mm*150014-20mm1mm*12501mm*12500.5mm0.5mm5.5mm*150014-20mm1mm*12501mm*12500.5mm0.5mm,52166236519758275320387045104540470057604940360038204520480059504900,-2.25%-6.59%-1.70%-3.16%-30.4%-3.73%9.20%-4.42%-9.14%-0.26%-34.9%-5.26%-6.83%-
21、3.62%-4.95%-3.25%-33.8%,1.95%1.63%0.00%1.75%0.00%1.57%0.67%0.89%-2.75%-3.60%0.00%0.00%0.00%1.12%1.05%0.85%1.03%,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所整理；单位-元/吨铁矿石价格探底企稳，焦炭价格继续下滑12 月份原料价格窄幅震荡，其中铁矿石价格相对平稳。唐山 63.5%铁精粉月均价 1072元/吨，月环比上涨 0.80%。本月铁矿石现货价格较为坚挺，因天气原因，部分矿山的出矿率降低，现货价格因此获得一定支撑，但因钢材价格持续低迷，钢厂采购并不积极，贸易商囤货意愿减弱，加上 12 月份
22、澳洲和巴西矿山加大招标力度的行为也在一定程度上引起了市场的恐慌，导致矿价走势胶着，上涨空间有限。外盘方面，63.5%印度粉矿期货价格从月初的 140 美元/吨（CFR）涨至目前的 146 美元/吨（CFR）左右，普氏价格指数从月初的 137 美元/吨回升至 140 美元/吨左右，价格较为平稳。与铁矿石价格趋势不同，12 月份海运费先扬后抑，澳洲-中国及巴西-中国海运费月增幅分别为 7.73%和 7.30%。行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,9,因受到外围市场焦煤价格暴跌影响，加上下游钢铁需求无明显好转，焦炭价格 12 月份继续下滑，月均价 19
23、88 元/吨，环比小幅下降 1.03%.表格4：主要原料国内月度均价变动（含税价）,时间2011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/12,唐山铁精粉66%酸，湿基125213071185126812171188121812491357126110631072,山西焦炭（上海）204520702070206020202020202020252030203520091988,废钢（上海）30133200325832103619380039383876396037093402344
24、9,唐山生铁L8-L10368538103628375137983788372637183768364033203307,唐山普碳钢坯150mm315032563100441244354430442844534380410038733780,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算；单位-元/吨。,图 9：,铁矿石价格走势（含税价）,图 10：海运费价格走势,1700150013001100900700,元/吨,12010080604020,美元/吨,5000,唐山铁精粉,印度粉,巴西进口矿,澳洲进口矿,新加坡掉期,西澳-青岛,图巴朗-青岛,资料来源：中联钢，Wind，华泰联合证券研究所测算图
25、 11：焦炭价格走势（含税价）,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算图 12：废钢价格走势（含税价）,2200210020001900,元/吨,450040003500,元/吨,1800,1700160015001400山西焦炭资料来源：中国煤炭资源网，华泰联合证券研究所测算行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,300025002000废钢资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算,10,盈利持续低位徘徊根据我们模型测算，因钢价、矿价走势胶着，12 月份普碳钢毛利依然在底部徘徊。分品种来看，螺纹钢月度毛利-156.23 元/吨，月环比下降 29.
26、13 元/吨；线材月度毛利-152.08 元/吨，月环比下降 57.41 元/吨；热卷月度毛利-436.69 元/吨，月环比回升1.79 元/吨；冷板月度毛利 3.14 元/吨，月环比下降 48.66 元/吨；中板月度毛利-471.14元/吨，月环比下降 56.36 元/吨。表格5：国内主要钢材品种月度加权利润测算,时间,螺纹利润,钢材月度加权利润线材利润 热卷利润,冷板利润,中板利润,2011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/12,280.08343.27258.4016
27、7.87300.91289.99230.18240.9372.60-91.42-127.03-156.23,220.15244.37152.0734.96156.92147.10107.18212.8056.13-14.25-94.67-152.08,74.83121.9147.93-32.558.91-36.81-85.03-93.36-221.94-319.42-438.48-436.69,344.72365.29399.31203.65209.56123.4329.7145.45-19.91120.1651.803.14,126.65190.64128.4222.1182.0329.63
28、-78.54-66.96-192.22-214.26-414.78-471.14,资料来源：中联钢，My steel，华泰联合证券研究所测算；单位-元/吨图 13：钢铁主要产品综合毛利情况,6004002000-200-400-600,元/吨,螺纹,线材,热卷,冷板,中板,资料来源：中联钢，My steel，华泰联合证券研究所测算行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,11,产量库存窄幅波动，下游需求无明显好转增速放缓，但产量仍居高位中钢协数据显示，12 月中旬重点企业粗钢日产量为 151.4 万吨，环比增 1.52%；全国预估粗钢日产量为 166.
29、6 万吨，环比降 0.44%。据国家发改委公布，11 月份我国粗钢产量 4988.3 万吨，同比下降 0.6%，环比下降8.8%。这是今年以来我国粗钢月产量首次同比下滑，连续 6 个月环比下降。今年前11 月，全国粗钢产量 63098 亿吨，同比增长 9.8%，增速同比减缓 0.3 个百分点；钢材产量 81014 亿吨，同比增长 13.1%，增速同比减缓 2.6 个百分点。据预计，今年全年粗钢产量在 6.8 亿吨左右。表格6：2011 年 1-12 月钢铁日均产量统计,2011 年,日均,环比（%）,月份上旬,全国产量179.4,重点大中型企业151.2,非重点企业28.2,全国产量3.5%,
30、重点大中型企业3.5%,非重点企业3.4%,1月2月3月4月5月6月7月8月9月,中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬,169.5171.0178.7181.4191.2190.3194.5192.2197.9190.4194.1194.7198.4191.5196.74195.54201.8195.5194.99193.5194.19194.7190.53196.4191.86193.04,148.9150.3158.5159.5171.2159.0162.5161.5165.3161.3164.4163.2166.2160
31、.4162.41163.97169.23162.7162.3161.1163.1163.3159.3166.8162.97163.97,20.720.720.221.919.931.332.030.832.629.129.731.432.231.134.3331.4332.5732.832.6932.431.0931.431.2329.628.8929.07,-5.5%0.9%4.5%1.5%5.4%-0.4%2.2%-1.2%3.0%-3.8%1.9%0.3%1.9%-3.5%2.73%-0.673.2%-3.1%-0.26%-0.76%0.35%0.25%-2.13%3.1%-2.31%0
32、.61%,-1.5%1.0%5.4%0.6%7.4%-7.1%2.2%-0.6%2.4%-2.4%1.9%-0.7%1.8%-3.5%2.09%0.96%3.2%-3.8%-0.245%-0.74%1.24%0.12%-2.47%4.7%-2.27%0.61%,-26.5%-0.2%-2.2%8.4%-9.0%57.1%2.2%-3.8%5.9%-10.7%2.1%5.9%2.3%-3.4%10.3%-8.4%3.6%7.1%-0.34%-0.89%-4.04%1.0%-0.54%-5.2%-2.4%0.62%,行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准
33、,12,10月11月12月,上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬,185.2179.98171.7166.41166.37168.52167.4166.6,163.62158.5149.1148.01148.4150.26152.1151.4,21.5821.4822.618.417.9718.2615.315.1,-4.06%-2.9%-4.6%-3.08%-0.02%1.29%-0.69%-0.44%,-0.21%-3.3%-3.55%-0.73%0.26%1.25%1.25%1.52%,-25.7%-0.46%5.21%-18.58%-2.34%1.61%-16.2%-16.52%,资料来源
34、：中国钢铁工业协会，华泰联合证券研究所；单位-万吨。表格 7：分区域粗钢产量占全国产量情况（万吨）,时间2011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/11总计,华北2221.842019.762174.492180.572162.782213.952140.462066.741903.551779.841591.5622455.54,东北566.25525.91590.99571.28620.05618.43625.54616.64586.09576.11522.836420.12,华东19
35、09.741618.281812.071790.391849.191792.721796.771800.661778.921723.301636.9619509,中南769.7759.8811.51794.26839.87802.35810.97797.54807.69794.45712.718700.85,西南324.42314.48341.17339.14323.76337.80340.58363.48354.19364.71328.013731.74,西北195.16192.44211.37227.76228.91227.53215.35230.04239.71228.97196.112
36、393.35,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所测算，单位-万吨,图 14：区域粗钢产量 1-11 月份累计值,图 15：1-11 月份区域粗钢产量份累计值占全国产量比例,25000,万吨,西南5.9%,西北3.8%,20000,15000100005000,中南13.8%华东30.9%,华北35.5%,0,华北,东北,华东,中南,西南,西北,东北10.2%,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,0,13,图 16：钢铁粗钢产量变动情况,图 17：进、出口及产量月环比
37、涨跌幅,7000600050004000300020001000,万吨,50%40%30%20%10%0%-10%-20%,100%80%60%40%20%0%-20%,-40%,产量,同比,出口量,进口量,产量,资料来源：CEIC，华泰联合证券研究所测算,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,11 月钢材进出口量环比小幅上升。据海关统计，11 月份出口钢材 420 万吨，较 10月份增加 38 万吨，与去年同期相比上涨 44.33%。1-11 月累计出口 4516 万吨，同比增长 13.8%。11 月份我国进口钢材 123 万吨，较 10 月份增加 3 万吨，比去年同期下降 10.87%。
38、1-11 月累计进口 1439 万吨，同比下降 4.2%。表格 8：钢材表观消费情况统计,日期2011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/11总计,出口量3122484914774764294444194213824204519.00,进口量1641021531371281201241351331201231439.00,产量6733.356353.287602.257315.287636.987872.677571.597699.757635.717306.807010.2980737.
39、95,净进口量-148-146-338-340-348-309-320-284-288-262-297-3080.00,表观消费量6585.356207.287264.256975.287288.987563.677251.597415.757347.717044.806713.2977657.95,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所测算，单位-万吨社会库存连续回落12 月期间，社会库存持续下滑，但在最后一周增加 13 万吨，结束了此前的连续 11周下降，国庆节后首次出现增加，同比库存减少 33.5 万吨。截止至 12 月底，全国社会库存总计 1290.1 万吨，环比仍然回落 1.79%。
40、2011 年最后一周，钢材市场价格仍然延续了下跌态势，节日临近，市场气氛冷清，而由于年底贸易商有资金回笼压力，大多采取了以价换量的策略。虽然生产方面，全国日均产量有所回笼，但由于冬季需求下降，经销商订货积极性也下降。从钢厂最新的调价政策来看，普遍加大了优惠力度，一定程度上刺激了市场，故社会库存在年底行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,14,最后一周出现回升。1 月份实际工作日减少，需求可能进一步趋弱，钢材库存可能延续回升态势。表格9：国内主要钢材品种库存变动,社会库存统计,万吨,品种螺纹线材热轧卷板中板冷轧卷板钢材库存总计铁矿石库存总计,月末库存
41、486.7112.1403.5138.6149.21290.19877.0,上月库存492.291.2435.0144.1151.11313.610253.0,月环比增长%-1.1222.84-7.26-3.76-1.24-1.79-3.67,月同比增长%12.882.06-16.504.260.90-1.1425.34,资料来源：My steel，华泰联合证券研究所整理。,图 18：社会库存总体变化,图 19：分产品库存变化,2000180016001400120010008006004002000,万吨,120%100%80%60%40%20%0%-20%,8007006005004003
42、002001000,万吨,社会库存,同比,热轧,冷轧,中板,螺纹,线材,资料来源：My steel，华泰联合证券研究所,资料来源：My steel，华泰联合证券研究所,下游需求略有好转，但尚未获得实质性支撑2011 年 1-11 月份，固定资产投资（不含农户）269452 亿元，同比增长 24.5%，增速较 1-10 月回落 0.4 个百分点，其中，11 月当月增长 21.2%。从环比看，11 月份固定资产投资（不含农户）下降 0.19%。从施工和新开工项目情况看，1-11 月份，施工项目计划总投资 609910 亿元，同比增长 19.5%；新开工项目计划总投资 223005 亿元，同比增长
43、24%。2011 年 12 月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，受元旦和春节即将来临节日效应提前释放带动，该指数环比上升 1.3 个百分点，显示出当前经济增速回落的态势趋于稳定，但增长驱动力仍相对较弱。从 11 个分项指数来看，同上月相比，产成品库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数下降，其中产成品库存指数下降较为明显，降幅为 2.5 个百分点；新订单指数、生产指数等 8 个指数上升，升幅多在 1 个百分点以上。分具体钢铁下游行业来看，除机械行业外，汽车、船舶、铁路等订单环比均出现一定程度的增长，地产行业固定资产投资完成额有所下滑，但新开工面积环比
44、略有起色。行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,15,1-11 月，全国房地产开发投资 55483 亿元，同比增长 29.9%，其中 11 月当月增长20.1%。住宅投资 39857 亿元，增长 32.8%。全国商品房销售面积 89594 万平方米，增长 8.5%，其中 11 月当月下降 1.7%。住宅销售面积 79639 万平方米，增长 7.5%。全国商品房销售额 49047 亿元，增长 16.0%，其中 11 月当月下降 1.2%。房地产开发企业本年资金来源 75208 亿元，增长 19.0%。11 月份，全国房地产开发景气指数为 99.87。
45、11 月全国汽车产销分别为 169.50 万辆和 165.60 万辆，环比分别增长 7.95%和 8.60%；同比分别下降 3.41%和 2.42%。1-11 月，汽车产销分别为 1672.83 万辆和 1681.56万辆，同比增长 2.00%和 2.56%，增幅较去年同期分别回落 32.00 和 31.44 个百分点。其中，11 月乘用车生产 137.41 万辆，同比增长 0.71%，环比增长 8.90%；1-11 月，乘用车产量为 1312.27 万辆，同比增长 5.39%。11 月，商用车生产 32.09 万辆，同比下降 17.79%，环比增长 4.04；1-11 月，商用车产量为 36
46、0.56 万辆，同比下降8.68%。,图 20：固定资产投资情况,图 21：PMI 指数情况,120010008006004002000,亿元,605550454035,金属制品业交通运输设备制造业资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 22：电工仪器仪表产量及同比,通用设备制造业电气机械及器材制造业,PMI指数资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 23：农业机械产量及同比,180016001400,万台,120%100%80%,454035,万台,200%150%,120010008006004002000,产量当月值,产量当月同比,60%40%20%0%-20%-40%-60%,30
47、2520151050,产量当月值,产量当月同比,100%50%0%-50%-100%,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,16,图 24：铁路机车产量及同比,图 25：民用钢制船舶产量及同比,0.040.04,万台,200%150%,12001000,万吨,250%200%,0.03,0.030.020.020.010.010.00,产量当月值,产量当月同比,100%50%0%-50%-100%,8006004002000,产量当月值,产量当月同比,150%100%50
48、%0%-50%,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 26：冰箱产量及同比,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 27：空调产量及同比,1000900800700600,万台,100%80%60%40%,20001800160014001200,万台,120%100%80%60%40%,5004003002001000,产量当月值,产量当月同比,20%0%-20%-40%-60%,10008006004002000,产量当月值,产量当月同比,20%0%-20%-40%-60%-80%,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 28：汽车产量及同比,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所
49、图 29：洗衣机产量及同比,200180160140,万辆,160%140%120%100%,700600500,万台,100%80%60%,120100806040200,产量当月值,产量当月同比,80%60%40%20%0%-20%-40%,4003002001000,产量当月值,产量当月同比,40%20%0%-20%,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所行业研究 2012-01-09谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,17,图 30：房地产实际完成投资额,图 31：房地产新开工情况,8000700060005000,亿元,50%
50、40%30%,2.52.01.5,亿平方米,250%200%150%,4000,100%,3000200010000当月值资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,同比增长,20%10%0%,1.00.50.0当月值资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,同比增长,50%0%-50%,12 月黑色金属指数大幅下跌因市场对经济前景的预期依然悲观，加上外围市场负面影响，12 月份前期上证综指单边下跌，交易量屡创近年来新低，但月末最后一周指数创出新低后开始反弹，周五报收报收 2199.42，月跌幅 6.83%。受到基本面持续没有好转，盈利继续谷底徘徊的影响，市场对钢铁行业并不乐观，黑色金属指数连续下跌
