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1、,浅谈美国次贷危机,工管11-2班齐善民,浅谈美国次贷危机,一、次贷危机的根源,一、互联网泡沫破灭和911事件之后，为避免美国经济陷入衰退，美联储前主席格林斯潘在2001年至2004年采取了极为宽松的货币政策，并纵容房地产市场泡沫的形成，这是美国次贷危机爆发的核心原因。二、美国政府“居者有其屋”的政治愿望，鼓励房地产业的发展,2008/1/31 3.00%2008/1/22 3.50%2007/12/11 4.25%2007/10/31 4.50%2007/9/18 4.75%2006/5/29 5.25%2006/5/11 5.00%2006/3/29 4.75%2006/1/31 4.50
2、%2005/12/14 4.25%2005/11/3 4.00%2005/9/20 3.75%2005/8/9 3.50%2005/6/30 3.25%2005/5/3 3.00%2005/3/22 2.75%2005/2/2 2.50%2004/12/14 2.25%2004/11/10 2.00%2004/9/21 1.75%2004/8/10 1.50%2004/6/30 1.25%2003/6/25 1.00%2002/11/6 1.25%2001/12/12 1.75%2001/11/6 2.00%2001/10/2 2.50%2001/9/17 3.00%2001/8/21 3.5
3、0%2001/6/27 3.75%2001/5/15 4.00%2001/4/18 4.50%2001/3/20 5.00%2001/1/31 5.50%2001/1/3 6.00%2000/5/16 6.50%2000/3/21 6.00%2000/2/2 5.75%,美联储的历次利率调整,美国贷款公司大力推销贷款,“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”“积蓄不够吗？贷款吧！”“没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！”“首付也付不起？我们提供零首付！”“担心利息太高？头两年我们提供3的优惠利率！”“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经
4、找到工作或者被提 升为经理了，到时候还怕付不起！”“担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还 可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？”,美国房价19982006年上涨幅度,白色:20%桔色:20-40%粉:40-60%玫红:60-80%红色:100%,美国新房均价与住房总量变化,二、次贷危机的扩展和放大,资产证券化(Asset Securitization)是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。,风险
5、传递链条,风险传递链条,风险等级高，卖给对冲基金,从普通CDO的收益中拿出一部分到美国最大的保险公司AIG投保,风险等级低，卖给普通投资者,亏损由保证金先行垫付，风险等级低，各国银行纷纷购买,三、次贷危机的爆发,一、04年开始美国经济出现通胀势头，美联储加息，贷款者还款压力加大。二、美国房价上涨过快，出现泡沫。房地产需求降低，泡沫破灭，房价开始下跌。三、为刺激低收入者贷款，次级贷款前几年还款压力小，以后还款压力徒增。,四、美国次贷危机对我国的影响,（一）对我国出口有一定负面影响,外经所研究发现，2001-2007年我国对美出口增长率与美国经济增长率的相关系数为0.82。相关研究表明，在人民币升
6、值3%、其他条件不变情况下美国2008年经济增速同比下降2个百分点，中国出口量仅会增长13.1%，比2007年增速回落10个百分点。我国与发达经济体有很高的经济互补性和依存度，在一定程度上降低了发达经济体进口萎缩对中国出口的负面影响。2007年美国经济明显减速，前11个月美国进口同比增长仅有5.63%；货物进口增速大幅回落4.9个百分点，服务贸易进口增速回落1.3个百分点。同期，美国从加拿大和墨西哥进口增速下降到3.63%和5.94%；从日本进口则减少了1.58%；但是从中国进口增速同比高达12.19%。中国取代加拿大，成为美国最大的进口国。,（二）全球经济下滑可能会降低对我国通胀的压力,部分
7、出口商转销国内市场，从而缓解价格压力，但是通货膨胀压力依然存在。由于生物燃料继续维持大规模生产和粮食供应存在压力，加上南方雪灾给农业生产带来的冲击，粮食价格可能继续上涨，加上国内流动性过剩，通货膨胀的压力还是存在。目前的价格管制只是一种临时性干预，在目前财力比较充裕情况下，建议通过财政补贴，保证低收入家庭的基本生活所需。,（三）对我国相关产业影响,中国对美国出口最大的前10类商品占中国对美出口的75%以上。其中，与美国GDP增长相关系数超过0.6的分别是钢铁制品（0.96）、电机、电气和音像制品（0.88）。而电机、电气和音像制品由于国内加工贸易占相当比重，人民币升值影响相对较小，中间成本的变
8、动直接影响到这些产品的出口竞争力，这并不是内部所能控制的。相对而言，玩具、家具以及纺织品等与美国GDP的相关系数相对较小，意味着这些劳动密集型产业更多的是受到来自内部成本上涨所带来的冲击。,（四）对我国就业的影响,全球经济增长减速，通过贸易和投资等渠道对我国就业产生不利影响。这种影响与国内的贸易政策调整同时发生，严重影响中小企业和劳动密集型产品。由于成本上升等因素，广东有2-3万家中小企业已经破产，绝大多数是劳动密集型企业。,（五）导致我国与其他国家贸易摩擦增多,我国贸易摩擦既包括纺织服装等传统产品,也包括高技术产品贸易；既涉及南北矛盾，也出现南南冲突；既面对反倾销、特保等传统措施，还面对反补
9、贴、技术壁垒、绿色贸易等新方式。全球经济减速，贸易摩擦只会进一步加剧。2007年美国以产品质量和安全为借口，对我国食品、玩具和轮胎等一系列出口产品进行质量指控。,（六）全球资源价格高位运行对我国经济的影响,全球资源价格高位运行对我国经济有很大负面影响。一是对我国国内资源价格形成了强大上涨压力。二是增加了我国产品生产成本，影响我国对外贸易和经济增长。出口企业利润下降，制约研发投入和贸易方式转变，不利于我国自主创新；很多中小加工企业生存日益艰难，影响就业和社会稳定。三是从外部输入了通胀，加大了国内通胀压力。四是引发我国国内投资过热，不利于我国宏观调控。全球资源价格高位运行通过市场手段来逼迫国内企业
10、节约资源和降低成本，有利于调整经济结构和发展创新型经济，转变经济发展方式。此外，次贷危机导致全球流动性紧缩和制约了投机资金炒作资源产品，有助于减缓我国经济发展面临的上述压力。,五、应对策略,（一）继续坚持适度从紧的货币政策方向,在没有任何证据表明过热和通胀压力有所缓解的情况下，我国货币政策方向不应因美联储降息而有所变动。南方雪灾后，农产品及某些居民消费品价格可能大幅上涨，通胀压力将进一步上升。货币政策除采取数量型工具外，仍要敢于采取价格型工具。考虑到本轮通胀的成本驱动特征，要加强货币政策的针对性，更多采取区域性、行业性政策，加强窗口指导实施精确调控。近期尤其是要加强对南方地区灾后恢复、农业抢灾
11、救灾、煤电油运领域的信贷支持。,（二）切实参考一篮子货币调节人民币汇率,大幅降息进一步加强了美元对主要货币的贬值压力。人民币对美元1%的正利差给市场提供了新的无风险套利机会。两年多来的持续升值没有实现汇改的预期目标，金融领域某些矛盾甚至有所激化，但爬行升值确实没有对实体经济造成大的负面影响。年内只能是考虑切实参考一篮子货币进行汇率调节，不追随美元对其他主要货币进一步贬值，尝试维持对欧元等强势货币汇率的稳定。中长期看，可以考虑系统性改革方案。,（三）以中性政策为主，应对国内证券市场波动,境内外资本市场变动的相关性和因果性已经显著上升，年内，国内外资本市场交相大幅震荡在所难免。应采取中性政策加以应
12、对：一要坚持货币政策不针对资产价格，不迁就证券市场的要求，不因市场波动而变动；二要进一步放松证券市场自身的管制，适时加快基金审批等，给市场以一定利好；三要及时调整税收政策，在出现严重恐慌时，可考虑印花税回调至去年的水平。,（四）强化资本项目管理，密切关注FDI项下短期资本流动,货币政策独立性、对美元缓慢升值、以及单向资本管制的内在冲突，是当前我国金融领域面临的难题（蒙代尔不可能三角）。短期可暂时放弃资本自由流动目标，严格控制资本项目开放节奏，加强对各种途径流入资金的监管，要高度关注日元套利资金的动向。去年以来，对外经济政策调整力度很大，相关效果正逐步显现，不排除今年外资流入、利润汇出项下出现异常波动的可能性。近期，珠三角地区出现了港台资企业突击调整生产计划，酝酿撤资的传闻，应引起足够重视。,（五）从资本输出战略角度审视国家外汇资产多元化投资,要从资本输出的战略高度考虑国家外汇资产投资问题，单纯外包开展组合投资，是将资本输出庸俗化为委托理财。应强化对外投资的战略性，围绕制约国内发展的瓶颈自主投资。在资本市场宽幅震荡情况下，机会确实稍纵即逝，但盲动也可能招致巨大损失。为平衡国际收支，我国大量外汇储备资金正在寻求海外投资渠道。次贷危机导致全球包括资源在内的资产价格普遍下滑，为我国海外投资提供了较好时机。我国应积极利用这一机会，加快海外投资并购的力度。,
