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1、,。,行业研究.研究报告机械行业,2012 年 12 月 17 日,湘财证券研究所2013 年行业策略报告,后低谷时期 成长是投资主线机械行业 2013 年投资策略,相关研究：,投资要点：,湘财证券-行业深度-2012 年下半年机械行 机械行业整体走出周期低谷。,业投资策略,机械行业的周期性取决于我国的五年规划，目前处于十二五初期，且受此前四万亿投资影响，2012 年前三季度处于行业低谷时期。而目前我,行业评级：近十二个月行业表现数据日期：2012年12月16日分析师：仇华,增持,国放开部分大项目审批，有效推动行业走出低谷。但由于国内外状况与2008 年已有一定不同，我们预期行业难有大规模爆发
2、机会。行业出现分化，部分细分领域依然具有显著成长空间，也将成为投资重要标的。受欧债危机影响，我国出口导向型经济方式受到极大挫折，而传统产业产能过剩，迫使我国产业升级。在机械行业领域，产业升级的主要标的是高端装备制造业。具体涉及到：轨道交通设备制造、海洋工程装备制造、银行机具行业以及油气装备等四大领域。而传统行业增长速度将处于平均化水平。我们预期机械行业整体增速致维持在 5-10%左右。具体如工程机械、机床、造船以及通用仪器仪表等部分子行业将保持稳定，预期难有大的增速。重点关注公司选择。在重点分析的成长性细分行业中，相关上市公司都有一定关注价值，但具体公司情况有所不同，我们重点关注：聚龙股份（3
3、00202）、富瑞特装（300228）和杰瑞股份（002353）、中国北车（601299）以及亚星锚链（601890）行业催化剂(正面)：欧美经济 2012 年难有大的起色，使得我国出口环境,执业证书编号：S0500512060001(8621)68634510-8227Q,进一步恶化，有望迫使国内货币政策有所放松。若国内消费拉动 GDP效果不大，而为保证国内 GDP 保持 8%以上增长，有可能继续扩大国内投资。风险提示（负面）：国内钢铁价格因受铁矿石价格高居不下，预期钢铁价格下行空间不大，而增加下游机械行业成本压力。若国内继续保持紧缩货币政策，下游购买力进一步下降，将导致机械行业下游购买力进
4、一步下滑。,证券代码300202300228002353601299601890,公司名称聚龙股份富瑞特装杰瑞股份中国北车亚星锚链,股价24.6030.0146.104.476.48,12E1.070.800.740.320.18,EPS(元)13E1.531.141.090.400.31,14E2.091.451.590.490.37,12E22.9937.5162.3013.9736.00,PE(倍)13E16.0826.3242.2911.1820.90,14E11.7720.7028.999.1217.51,重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证
5、。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。,1,2,3,4,5,1,机械行业 2013 年投资策略报告,正文目录,机械行业总体趋于稳定.11.1 机械行业发展速度与 DGP 增速的联系.11.2 机械行业走出低谷动力来源.2机械细分行业详述.32.1 平均化行
6、业 1工程机械.32.2 平均化行业 2机床.52.3 平均化行业 3造船.72.4 平均化行业 4仪器仪表.101.1 快速发展的仪器仪表行业.10成长机遇分析.113.1 成长性细分行业：油气钻采设备.143.2 成长性细分行业：海洋工程.153.3 成长性细分行业：银行纸币清分设备.173.4 成长性细分行业：高铁、城轨设备.18行业重点上市公司分析.204.1 聚龙股份（300202）分析.214.2 富瑞特装（300228）分析.224.3 杰瑞股份（002353）分析.224.4 中国北车（601299）分析.234.5 亚星锚链（601890）分析.23重点关注事项.255.1
7、行业催化剂（正面）.255.2 风险提示（负面）.25,敬请阅读末页之重要声明,2,机械行业 2013 年投资策略报告,图表目录,图表 1 近年我国 GDP 走势预测.1图表 2 我国近年固定资产投资增长与工业产值增长间的相互关系.2图表 3 固定资产投资比例细分.2图表 4 机械细分行业成长性分析.3图表 5 工程机械销售收入与固定资产投资的关系.4图表 6 工程机械行业上下游汇总.4图表 7 工程机械行业内各产品增速状况.5图表 8 工程机械主要产品近年增速状况.5图表 9 2012 年前三季度行业回顾.6图表 10 机床行业产品库存累计同比（%）.6图表 11 2013 年全球 GDP
8、与海运贸易温和增长.7图表 12 克拉克松运价指数走势.8图表 13 新造船价格指数仍在下探.8图表 14 散货船订单持续下滑（单位：DWT）.9图表 15 油船订单底部徘徊（单位：DWT）.9图表 16 新造船价格指数仍在下探.9图表 17 仪器仪表行业工业总产值.10图表 18 2011 年 10 月-2012 年 10 月仪器仪表行业产销同比增速趋势.11图表 19 近年机械行业的发展变迁.11图表 20 近期政策汇总.12图表 21“十二五”规划聚焦七大新兴产业.13图表 22 我国页岩气发展十二五规划具体目标.14图表 23 石油天然气开采 FAI（百万元）.15图表 24 近年来全
9、球海洋石油钻采平台利用情况以及全球海洋工程平台利用率.15图表 25 我国石油进口及进口依存度.16图表 26 我国海工相关政策发布情况.17图表 27 铁路建设投资情况（单位：亿元）.18图表 28 轨建设里程规划（单位：公里）.19图表 29 瓶颈原理选择细分市场.19图表 30 重点个股选择原理.20图表 31 重点推荐个股汇总.20图表 32 聚龙股份（300202）重要财务指标.22图表 33 亚星锚链（601890）重要财务指标.25,敬请阅读末页之重要声明,1,1,而,机械行业 2013 年投资策略报告,机械行业总体趋于稳定,1.1 机械行业发展速度与 DGP 增速的联系,多年来
10、，宏观上我国机械行业的发展一直受政策变动的影响。而微观上，机械行业的周期性的根源还在于 5 年规划本身周期性的推动。而在数量上，我们可以用近年来我国工业产值的增速与 GDP 增速之间的关联性来分析（见下图）。我们可以显著地看到工业产值的变动带领着 GDP 上下起伏。其中，08 年末我国推出 4 万亿投资，导致 2009 年、2010 年工业产值增速反常回升，2011 年作为新一轮五年规划大开始，却将 GDP 低谷推迟到 2012 年，导致 2012 年全年整体处于低迷状态，我们预期 2013 年机械行业增速将不低于 2012 年，向下空间有限，但向上幅度预期也难有大幅起色，总体趋于稳定。我们上
11、调行业评级至“增持”。,图表 1 近年我国 GDP 走势预测,数据来源：同花顺,敬请阅读末页之重要声明,2,机械行业 2013 年投资策略报告图表 2 我国近年固定资产投资增长与工业产值增长间的相互关系数据来源：同花顺图表 3 固定资产投资比例细分100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,其它费用,设备工具器具购置,建筑安装工程,数据来源：同花顺1.2 机械行业走出低谷动力来源我国 2012 年来 GDP 增速下滑，导致国内机械需求下降，但 2012 年第四季度以来，国内整体状况回暖，PMI 也在 7、
12、8 月低于 50 后，再次回到 50 以上，显示国内制造业已停止下滑而处于恢复状态。敬请阅读末页之重要声明,2,类,3,机械行业 2013 年投资策略报告但就我国 GDP 的构成来看，出口、消费并没有大的起色，经济恢复依然依赖于投资。分析原因：1、出口-欧美等传统出口市场短期内难有大的改观；3、消费-国内消费在前期拉动基础上，上升乏力；2、投资依然是我国经济拉动的难主要来源。4、机械设备行业需求增速在 2012 年已显著放缓，2013 年发展趋势将是稳中有升，产业升级、独特细分领域成长性将推动局部热点涌动。机械细分行业详述我国机械行业通常可以进一步划分为：通用机械、专用机械、非汽车类交运设备以
13、及仪器仪表行业。我们以行业发展速度为划分标准，可以将机械细分行业划分为增速平均化行业和增速较快行业，如下图：图表 4 机械细分行业成长性分析机床、工具、仪器、仪表、,重新分,增速平均化的传统行业有望较快增长的子行业,工程机械、重型机械、轻工机械、制冷机械、船舶、铁路 通用仪器仪表高端装备：轨道交通、海洋工程、智能制造 独特行业：油气设备、货币清分设备,数据来源：湘财证券2.1 平均化行业 1工程机械工程机械是机械行业比较突出的子行业，其发展与我国固定资产投资息息相关。就数据分析显示，工程机械销售收入与固定资产投资数据两者间线形关系较强，正相关性明显。敬请阅读末页之重要声明,2,0,4,机械行业
14、 2013 年投资策略报告图表 5 工程机械销售收入与固定资产投资的关系4500,4000350030002500200015001000,工程机械销售收入线性(工程机械销售收入),5000,50000 100000 150000 200000 250000 300000,y=0.0161x+185.17R=0.9882,数据来源：国家统计局工程机械工业协会而工程机械的上下游来看，上游主要在于钢铁、有色金属等基础原料；而下游主要有：房地产、基础设施、采掘等领域。目前我国国内环境来看，收紧的货币政策微观上压缩了下游客户的购买力；固定资产投资下滑从宏观上影响了工程机械行业整体需求。图表 6 工程机
15、械行业上下游汇总数据来源：工程机械工业协会2012 年上半年，国内固定资产投资增速下滑，工程机械行业增速同比显著下滑：挖掘机和装载机更是同比下滑 25%和 32%。敬请阅读末页之重要声明,来,5,机械行业 2013 年投资策略报告图表 7 工程机械行业内各产品增速状况,销量增速（%）挖掘机,2009 年94.27%,2010 年77.16%,2011 年1.32%,2012.10-25.29%,2Q12E-25.00%,装载机起重机,据,数,26.29%24.54%,65.94%23.73%,10.69%12.11%,-31.74%10.84%,-32.00%10.00%,混凝土机械,44.6
16、7%,-11.83%,25.33%,17.91%,17%,源数据来源：湘财证券图表 8 工程机械主要产品近年增速状况120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%,-20.00%,2008,2009,2010,2011,2012.10月,-40.00%,挖掘机销量增速（%）,装载机销量增速（%）数据来源：同花顺2.2 平均化行业 2机床2012 年前三季度我国国产机床工具行业试下工业总产值 5680 亿元，同比增长 11.37%，增速较去年下降 23 个百分点。行业低迷，机床工具整机生产更加惨淡，其中数控机床产量更是出现大幅下滑。前三季度，我国金属切削机
17、床产量 59.88 万台，同比下降 16.95%；金属成形机床产量 16.64 万台，同比下降 9.59%。其中数控金属切削机床产量 15.16 万台，同比下降 20.15%；数控金属成形机床产量 9796 台，同比下降 30.19%。金切机床和金属成形机床数控化率分别为 25.31%和5.89%，均较上年同期有所下降。敬请阅读末页之重要声明,6,机械行业 2013 年投资策略报告图表 9 2012 年前三季度行业回顾,产值/产量,同比增长,机床全行业机床全行业利润（1-8月）金切机床行业成形机床行业机床工具进口金属加工机床进口（1-8月）机床工具出口金属加工机床出口（1-8月）,5680亿元
18、284亿元59.9万台16.6万台151亿美元88.9亿美元62.7亿美元17.65亿美元,11.37%1.40%-16.95%-9.59%-5.96%4.12%16.94%20.26%,资料来源：机械工业联合会、湘财证券研究所去库存未完待续。当宏观经济不景气，机床下游行业固定资产投资增速下滑，机床行业产品库存开始大量升高，今年上半年在行业产值增速较低的情况下，行业库存大幅增长。作为机床整机重最主要的品种金属切削机床上半年产品库存增长超过 60%。尽管第三季度以来，产品库存累计同比增速有所回调，但增速仍然维持在一个较高水平，可预见未来一段时间，企业仍将面临较高的库存压力。图表 10 机床行业产
19、品库存累计同比（%）706050403020100-10-20,机床工具行业,机床附件,金属成形机床,金属切削机床,数据来源：同花顺敬请阅读末页之重要声明,7,按,机械行业 2013 年投资策略报告,2.3 平均化行业 3造船,与我们在 2011 年年底和 2012 年年中判断基本一致，船市处于持续低迷中，克拉克松运价指数整体在底部震荡，接近危机时候 09 年初的表现，预期随着新运力投放及短期全球经济难以看到明显好转，压制运价难以有明显好转机会。我们判断航运市场 2013 年难以出现根本性复苏，全球新造船市场或有结构性温和复苏（高附加值、节能环保船舶等受市场欢迎），但是随着 11 年和 12
20、年低价船舶订单交付，在钢价 12 年三季度见底小幅回升背景下，行业盈利在 13 年将持续恶化。,2012 年克拉克松运价指数整体在底部震荡，接近危机时候 09 年初的表现，相较持续更长的时间。在 2013 年全球经济和贸易温和复苏的预期下，全球新增运力仍大于对运力需求的增长，必将压制运价的向好转变。,注：2013 年的交付船只投入运力来看：散货船运力将增长约 13%，大型油轮运力增长约 7.8%，集装箱船运力增长约 9.9%（来自 Clarkson）；大于权威机构对于全球贸易在 13 年增长 4.3%假设下的相关运力增长需求：散货船、油船和集装箱船运力需求增长幅度的 5%、2.4%和 7.1%
21、。,图表 11 2013 年全球 GDP 与海运贸易温和增长,资料来源：IMF，Clarkson，湘财证券研究所,从 11 月最新数据（同比下降约 24%）来看：油船运价在低于成本界线后，小幅反弹回升（同比上升 32%）；气船运价也几度骤升后回落（降64%至 1.67 万美元/天）；散货船和集装箱船运价（分别同比下滑 43%和8%）持续低迷探底。2013 年运价或因航运行业集体亏损而提价，触底温和反弹，但新增运力过剩仍将是压制反弹空间的巨石，航运市场明显回暖无望将致新造船市场延续低迷表现。,敬请阅读末页之重要声明,8,机械行业 2013 年投资策略报告,图表 12 克拉克松运价指数走势,资料来
22、源：Clarkson，湘财证券研究所,据 Clarkson 数据显示，受航运行业挤压成本影响，几种主要船型造价指数均位于阶段性低点，受钢材等主要原材料价格下跌进一步拖累，11 月份新造船价格比年初仍有小幅的下降（约 7%），达到 04 年以来的低点；13 年航运市场难以看见好转的预期下，全年造船行业仍然处于谷底，行业内企业营收将进一步恶化，形势不容乐观。,图表 13 新造船价格指数仍在下探,资料来源：Clarkson，湘财证券研究所,新接船订单方面，市场表现依然低迷，主要船型订单均接近 09 年初行业“冰点”期的状态，且持续时间长度也加剧了行业的“寒冬”，与行业分析判断基本一致。从主要船型来看
23、，散货船订单持续下滑至“0”点，油船订单也一直处于低位徘徊，集装箱船受益大型化绿色化有暂时性的回暖之外，随后也急剧下滑回归到近乎订单 0 状态，形势更不乐观。,敬请阅读末页之重要声明,9,机械行业 2013 年投资策略报告,图表 14 散货船订单持续下滑（单位：DWT）,资料来源：Clarkson，湘财证券研究所,图表 15 油船订单底部徘徊（单位：DWT）,资料来源：Clarkson，湘财证券研究所,图表 16 新造船价格指数仍在下探,资料来源：Clarkson，湘财证券研究所,从 2012 年新接订单来看，船舶市场高端化、绿色化、规模化、高附加值等方向是新增订单的集中特点，我国造船业在此次
24、浪潮中延续被动,敬请阅读末页之重要声明,10,机械行业 2013 年投资策略报告态势，严重过剩的产能将造船行业带入了小船厂破产、大船厂整合重组的阶段，龙头企业仍在深耕技术研发，试水高端船舶与海洋工程，谋求长远发展，缩小与国际造船巨头的差距。2.4 平均化行业 4仪器仪表仪器仪表应用领域广泛，覆盖了工业、农业、交通、科技、环保、国防、文教卫生、居民生活等各方面，有着广泛的市场需求。在国民经济运行中，仪器仪表是提高劳动生产率的倍增器，对国民经济有着巨大的辐射作用和影响力。1.1 快速发展的仪器仪表行业近些年国内仪器仪表行业得到了快速发展，2004 年行业总产值首次突破千亿元大关，2011 年底行业
25、工业总产值则超过 6000 亿元。04-11 年，行业年均复合增长率超过 25%。特别是在 2004-2008 年的五年间，行业年均复合增长率超过了 30%。不过，受金融危机的影响，2009 年行业的增速有所下滑，仅实现个位数增长。但是从 2010 年开始，在国家“四万亿投资”的驱动下，增速回升明显，超过 24%。图表 17 仪器仪表行业工业总产值,1400012000,工业总产值（亿元）,增速,50%40%,10000,80006000400020000,30%20%10%0%,2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E 2014E
26、 2015E资料来源：仪器仪表行业协会，湘财证券研究所从 2012 年 1-10 月份的统计数据来看，目前整个行业增速有所放缓，且部分产品产量出现同比下降的趋势，主要是受宏观经济下行的影响，企业在研发、技改和节能减排等环节上的投资意愿不是很强，从而对产品的需求有所减少所致。我们预计行业全年增速在 13%左右，远低于去敬请阅读末页之重要声明,3,11,机械行业 2013 年投资策略报告年同期水平。,图表 18,2011 年 10 月-2012 年 10 月仪器仪表行业产销同比增速趋势,资料来源：中国仪表网，湘财证券研究所成长机遇分析目前机械行业整体增速下滑，行业发展速度在 10%左右。但部分细分
27、行业能够保持 20%以上的增长速度，这些细分领域也将成为二级市场资金关注重点对象。在我国产业升级大趋势下，高增速细分市场发展动力主要来自于政策扶持，具体特点：1、细分市场处于相对高端状况；2、需要一定的技术沉淀，进入壁垒相对较高；3、市场空间相对广阔。从机械行业历年发展速度来看，我国机械领域经历或正在经历由行业增速低到高的细分行业有：从集装箱到港口机械，从大型船舶到工程机械，到目前的高端装备，等等。图表 19 近年机械行业的发展变迁敬请阅读末页之重要声明,12,机械行业 2013 年投资策略报告,表象时间动力,集装箱港口机械19902000年出口,工程机械大型船舶2000-2010年国内建设、
28、出口,高端装备:高铁、海工、军工、智能装备2011年产业升级,数据来源：湘财证券具体分析原因：集装箱与港口起重机的快速发展，主要得益于我国 90 年代以来出口的快速增长；工程机械的快速发展，得益于我国大规模房地产建设以及基础建设的持续高增长；而能源紧张，又迫使我国加快清洁能源的开发，在日本地震导致的核危机前，我国已规划并投入大量资金于核电设备开发；我国高铁也在短期内快速形成 300 公里/小时以上的世界最高速铁路分析显示，我国部分机械子行业能够在短期内快速达到国际先进水平，根本原因在于我国政策得当，推动国内经济快速发展，为相应行业带来巨大的市场需求，刺激相关子行业快速发展。原因分析：1、因我国
29、机械行业发展不均衡，产业升级推动的细分行业相对分散；2、细分行业成长性的动力主要来自政策推动。就政策动力方面，我们对近期重要政策进行汇总：图表 20 近期政策汇总,时间国务院 2012.05.30国发201032 号即将推出发改高技20111675 号,内容“十二五”国家战略性新兴产业发展规划国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定高端装备制造业“十二五”规划关于印发海洋工程装备产业创新发展战略（20112020）的通知,数据来源：国务院网站敬请阅读末页之重要声明,13,机械行业 2013 年投资策略报告“十二五”时期是解决我国制造业大而不强、实现工业转型升级迈出实质性步伐的关键时期。我们
30、对 2010 年末发布大国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定中提出的七大新兴产业进行归纳。图表 21“十二五”规划聚焦七大新兴产业,新兴产业节能环保产业新一代信息技术产业生物产业高端装备制造产业新能源产业,方向突破能源高效与梯次利用、污染物防治与安全处置、资源回收与循环利用等关键核心技术突破超高速光纤与无线通信、先进半导体和新型显示等新一代信息技术强化生物资源利用等共性关键技术和工艺装备现代航空装备、卫星及应用产业、先进轨道交通装备，海洋工程装备、智能制造装备发展技术成熟的核电、风电、太阳能光伏和热利用、生物质发电、沼气等,任务发展新装备和新产品，推行清洁生产和低碳技术加快建设下一代信
31、息网络加快构建现代生物产业体系促进制造业智能化、精密化、绿色化发展推进可再生能源技术产业化,新材料产业,发展新型功能材料、先进结构材料和复合材料,共性基础材料研究和产业化，建立认定和统,新能源汽车产业,推动高性能动力电池、电机等关键零部件和材料核心技术研发及推广应用,形成产业化体系,数据来源：湘财证券国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定中提出，未来五年在该七大战略产业最多投资多达 1.5 万亿美元。大量资金的流向将推动相关行业的发展，预期该政策能够加快中国从全球廉价商品出口国向高附加值科技提供商的转型进程。高端装备制造业“十二五”规划据权威人士透露，高端装备制造业“十二五”规划己经基本
32、完成，预计将于近期出台。高端装备制造业是制造业的基础和核心竞争力所在，我国先后出台过国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见、装备敬请阅读末页之重要声明,1,2,3,4,14,机械行业 2013 年投资策略报告,制造业调整和振兴规划，并在国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定中，将高端装备制造业确定为七大战略性新兴产业之一，到 2020 年将发展成为国民经济的支柱产业。,预期规划将提出：到 2015 年高端装备的销售产值占装备制造业的比例将达 20%以上，年销售产值达到 6 万亿元。高端装备主要分为五个部分：航空装备、卫星制造与应用、轨道交通设备制造、海洋工程装备制造和智能制造装备。,3.
33、1 成长性细分行业：油气钻采设备,由于行业景气度持续提高，政策催化剂不断出台，油气钻采设备与服务行业走势显著强于大盘。今年 3 月，国家能源局颁布页岩气发展规划（2011-2015），提出到 2015 年完成探明页岩气地质储量 6000 亿立方米，可采储量 2000 亿立方米，页岩气产量 65 亿立方米等多项具体目标，力争 2020 年产量达到 600-1000 亿立方米。相关规划的制定，对行业内股价走势起到了强烈的刺激作用。图表 22 我国页岩气发展十二五规划具体目标,具体目标,基本形成全国页岩气资源潜力调查与评价，初步掌握全国页岩气资源量及其分布，优选30-50个页岩气远景区和50-80个
34、有利目标区。,基本形成全国页岩气资源潜力调查与评价，初步掌握全国页岩气资源量及其分布，优选30-50个页岩气远景区和50-80个有利目标区。,形成适合我国地质条件的页岩气地质调查与资源评价技术方法，页岩气勘探开发关键技术及配套设备。,形成我国页岩气调查与评价、资源储量、试验分析与测试、勘探开发、环境保护等多个领域的技术标准和规范。,资料来源：页岩气发展十二五规划,十二五期间国内天然气需求将快速上升。实现页岩气产业化开发，有利于缓解我国天然气供需矛盾，改善能源结构。未来五年我国天然气消费量将达到 1800 亿立方米左右；而天然气产量只有 1400 亿立方米。我国天然气供需缺口将持续扩大。,从 2
35、000 年以来美国页岩气产量占比就逐年上升，2000 年美国页岩气产量为 122 亿立方米，到 2011 年达到 1000 亿立方米左右。国土资源部估计国内页岩气资源量为 25 万亿立方米。煤层气方面，到 2015 年末我国煤层气利用量将达到 160 亿立方米，较十一五期间增长 300%以上。,敬请阅读末页之重要声明,15,机械行业 2013 年投资策略报告,图表 23 石油天然气开采 FAI（百万元）,350000300000250000200000150000100000,50000,0,数据来源：同花顺,页岩气、煤层气的开采，将会使下游液化装置，储存装置显著受益。在建设液化工厂和铺设天燃
36、气管道不经济的地区，小型液化装置和储运设备需求量是持续增长。,相关领域上市公司有：杰瑞股份（002353），因该公司一直受市场,关注，导致相应估值明显偏高。,3.2 成长性细分行业：海洋工程,高端装备主要分为五个部分：航空装备、卫星制造与应用、轨道交,通设备制造、海洋工程装备制造和智能制造装备。,该部分着重分析海洋工程行业。据 IEA 数据统计，全球已探明但未开发的油气田有 50%位于海上，而 USGS 则预测未来待探明的油气资源中，将有 63%来自于海上，其中深海占 27%。未来随着全球经济的发展，对油气资源需求依赖度加强，石油开采走向海洋将是必然趋势。2008 年经济危机之后，随着经济的复
37、苏，海洋石油开发渐渐恢复到危机前的高景气，各海域石油开发活跃度均有较大回升，海洋石油钻采平台利用率接近 80%，总平台数接近 700 台。,图表 24 近年来全球海洋石油钻采平台利用情况以及全球海洋工程平台利用率,敬请阅读末页之重要声明,16,机械行业 2013 年投资策略报告,资料来源：ODS-Petordata，RIGZONE,我国经济发展推动着旺盛的能源需求，近年来，我国的能源进口大幅上涨。2010 年我国进口原油达 2.39 亿吨，同比增长 17.4%，相关进口金额达到 1349 亿美元，我国原油的进口依存度达到了 54%，从 2011年原油进口数据来看，我国原油进口依存度突破了 55
38、%，给我国的能源供应带来了空前的压力，保障维持经济增长的能源供给成为迫切需要解决的问题。,图表 25 我国石油进口及进口依存度,资料来源：同花顺,我国海洋石油资源丰富，近海石油约有 240 亿吨资源量，14 万亿立方米天然气资源量。近年来，勘探人员又在南沙海域发现总资源量达 320到 430 亿吨的油气资源，南海被誉为“第二波斯湾”，坐拥丰富的深海油田资源，但是我国的海上石油开发仍然停在浅海开发为主，随着我国油气资源的自给短缺加剧，走向深海石油开发解决我国能源需求的必由之路。,据相关数据分析，未来对海洋工程设备的需求主要可以分为两部分旧设备更新需求和新增产能需求，保守估计，未来 5 年两大核心
39、平,敬请阅读末页之重要声明,2006,2006,2006,2008,2009,2010,2011,17,机械行业 2013 年投资策略报告台（钻井平台和生产平台）加上辅助设备的总体市场潜在需求空间高达1400 亿美元。海洋工程行业作为“四高”行业高技术、高投入、高风险和高收益，行业进入壁垒较高，随着我国海工政策扶持及相关核心技术逐渐成熟，我国海工主设备及配套企业有望优先受益。图表 26 我国海工相关政策发布情况,时间,相关政策国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020）船舶工业中长期发展规划,内容开发大型海洋石油工程装备、海上浮动生产储油船（FP
40、SO）等。重点领域中第 30 项优先主题，“大型海洋工程技术与装备”重点技术领域中海工装备关键技术，“重点研究开发张力退平台、新型自升式平台、深水大型海洋工程工作船和辅助船、深海浮式设施锚泊系统”、“重点开展浮式生产钻井存储装置,（FPSDO）、浮式液化天然气储卸装置（LNG FPSO）、超大型浮式结构物关键技术的跟踪研究”重大技术装备研制专项中，“新型船舶和海洋石油工程设备重“十一五”重大技术装备研制 点研制：适应深水作业的半潜式、竖筒式钻井生产平台（SPAR）和重大产业技术开发专项规划 成套装备、深水浮式生产储油卸油船（FPSO）、海洋平台关键设备”支持造船企业研究开发新型自升式钻井平台、
41、深水半潜平台和生产平台、浮式生产储卸装置、海洋工程作业船及大型模块、,船舶工业调整和振兴规划国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定海洋工程装备产业创新发展战略（2011-2020）,综合性一体化组块等海洋工程装备、鼓励研究开发开阳工程动力及传动系统、单点系泊系统、动力定位系统、深潜水设备、甲板机械、油污水处理及海水淡化等海洋工程关键系统和配套设备面向海洋资源开发，大力发展海洋工程装备明确未来十年内的海工发展战略目标、战略重点、发展路径和税收金融支持等内容,资料来源：中央政府网站3.3 成长性细分行业：银行纸币清分设备我国经济的快速发展，有效推动银行业的发展，带动银行机具行业敬请阅读末页之
42、重要声明,18,）,。,机械行业 2013 年投资策略报告,的快速发展。而在商业银行一级，纸币清分机是一种高端金融机具产品，是现钞整点、清分、提高整洁度、挑选 ATM 用钞的适用装备。,央行对流通现钞要求的提高；银行近年快速发展的自助银行商业模式等新业务模式；以及近年人民币假钞猖獗，等等方面，都推动纸币清分机需要的增长。预期 2012-2015 年间行业平均增长率在 30-40%左右。,公司：聚龙股份（300202）（是该行业目前唯一上市公司。,3.4 成长性细分行业：高铁、城轨设备,与我们 2012 年年度策略的判断基本一致，完成 2012 年的建设任务，铁路投资经过几次上调达到 6300
43、亿元（符合我们 5500-6500 亿之间的判断），全年铁路设备行业基本上也按照当时预计的“预期超预期基本面改善落实”的恢复路线，逐步向好。我们所担忧的资金紧张到位不足体现在上半年的铁路投资上，但是 7 月份以来的投资数据逐步显示，国家保经济增长和铁道部积极融资促使全年投资数据逐步完成。图表 27 铁路建设投资情况（单位：亿元）,资料来源：CEIC，湘财证券研究所,但是预期主要重大线路（京石武和哈大线等）年底相继开通，动车车辆招标或大部分延迟至 13 年年初，致使 12 年铁路车辆投资只有 900亿左右（不足我们预计的 1200 亿）；预期随着资金紧张得以缓解以及国家将铁路作为稳定增长的重要调
44、控手段，2013 年铁路固定资产投资预计将达到 6500 亿，其中设备投资 1250 亿元左右（7.7%的增幅）全国轨道交通建设进入高速发展期，从 2012 年最新数据来看，中国,敬请阅读末页之重要声明,19,因,机械行业 2013 年投资策略报告,33 个城市规划及在建轨道交通建设项目共计约 165 项，合计达到 1.82万亿元；随着国家经济增长疲软，在保增长背景下，城轨建设作为地方拉动未来经济发展的重要共识；发改委在 2012 年初新审批通过了南京、合肥、大连、武汉、贵阳和重庆等 6 城市 7 条城轨线路的规划，并在 9月份通过了大批城市的轨交规划，随着城市未来对基础建设投资的加大，城市轨
45、道交通建设也被众多潜在城市作为发展公共交通的首选，预计未来 10 年，发展城轨将会成为地方投资的重要标的，行业进入高景气周期。根据建设周期，假定投资在建设周期内平均分布，那么，可以初步估算出十二五期间轨道交通总投资将已经达到约 1.2 万亿，估测已获批项目在 2013 年投资总规模超过 2500 亿元，2011 和 2012 年属于十二五初规划启动及资金到位不及，投资高峰或会向后推（2013-2015 年将超过平均规划投资额的 2400 亿元）；随着新线开工建设推进，相关设备需求拉动效应将会越发明显。,图表 28 轨建设里程规划（单位：公里）,资料来源：中国城市轨道交通网，湘财证券研究所我们就
46、以上成长性较好的戏份行业进行汇总，如下图：,图表 29 瓶颈原理选择细分市场,敬请阅读末页之重要声明,4,1,2,20,机械行业 2013 年投资策略报告数据来源：湘财证券行业重点上市公司分析我们在上文重点分析了成长性细分行业的状况，但具体到上市公司，并不是所有相关公司都有较好的成长性，还有待我们进一步分析。图表 30 重点个股选择原理数据来源：湘财证券图表 31 重点推荐个股汇总,敬请阅读末页之重要声明,序号,细分行业金融机具油气装备,具体公司聚龙股份杰瑞股份、富瑞特装,3,4,21,而,机械行业 2013 年投资策略报告,高铁设备海洋工程,中国南车、中国北车亚星锚链,数据来源：湘财证券4.
47、1 聚龙股份（300202）分析现金流处理设备中的纸币清分机行业面临爆发式增长机遇。纸币清分机在 2012-2015 年间将保持年均 30-40%的增长速度。主要得益于我国2004 年执行的损伤人民币挑剔标准，中国人民银行对流通纸币整洁度要求的提高，以及近年来快速增长的 ATM 等自助金融机具的快速发展。2011 年上半年，GB16999-2010 人民币鉴别仪通用技术条件国家标准正式实施，推动人民币鉴别仪行业的技术升级。聚龙股份生产的纸币清分机，属于新标准所涉及的 A 类点钞机。新标准的推出，将有助于纸币清分机的进一步推广。公司是我国金融机具行业清分设备领域唯一上市公司，成长性良好。我国金融
48、机具近年处于快速发展阶段，尤其是清分设备，年均增长率在40%左右。但目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主，大、中型清分设备完全被国外产品垄断；国产清分设备，主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要公司之一，约占国内清分设备市场 20%左右的份额，公司有望充分享受行业快速增长成果。公司收购辽宁三优以及浙江新大等公司股权，加快 ATM 设备、点钞机等产品的市场进入，预期能够有效推动公司未来 2-3 年内营业收入的增长。公司利用超募资金收购辽宁三优金融设备公司 66.19%股权，100%控股该公司。辽宁三优能够独立研发 ATM 机机芯，而目前国内使用的ATM 机机芯都是进口
49、，未来发展空间广阔。而公司 2012 年 9 月收购浙江新大 51%股权，将公司技术实力和服务能力较强优点与浙江新大点钞产品相对成熟优势相结合，有望成为公司新的增长点。公司发挥核心技术优势，实现产品多元化发展。公司 2012 年业绩稳定快速增长，还在于公司积极把握行业发展契机，在市场拓展、新产品研发、产品技术升级、产能扩充、新产品推广以及战略投资等方面均取得了较好的成绩。公司 2012 年来，加大 1+1 口小型纸币清分机、金融物联网人民币流通管理系统以及 A 类人民币鉴别仪等新产品市场拓展力度，同时，进一步发挥核心技术优势，各项新产品的研发计划得以顺利实施。中型纸币清分机、反假宣传工作站、智
50、能金融认证系统、自助存敬请阅读末页之重要声明,22,机械行业 2013 年投资策略报告取款一体机等新产品均已处于样机及小批量阶段。我们认为，公司属于金融机具领域清分机类唯一的上市公司，清分机行业近年快速发展，且进口替代空间广阔，而公司拥有较强的研发实力，能够给予公司产品升级有效支持，在募投项目有效扩大公司产能，以及持续收购扩大产品的状况下，公司面临快速发展机遇。预期公司 2012年、2013 年、2014 年 EPS 分别为：0.66 元、0.90 元、1.16 元，以 2013 年35 倍 PE 计算，目标价格 31.50 元。图表 32 聚龙股份（300202）重要财务指标,重要财务指标,
