《家用电器行业10月月报：政策效果初显现产品结构有改善1011.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《家用电器行业10月月报：政策效果初显现产品结构有改善1011.ppt（28页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,10%,5%,-15%,-20%,研究报告,2012-10-10,家用电器行业,行业研究(深度报告)评级 看好,维持,家用电器行业 10 月月报政策效果初显现，产品结构有改善,分析师：陈志坚(8621)执业证书编号:S0490510120018联系人：徐春(8621)联系人：杨靖凤(8621),报告要点9 月家用电器行业走势强于大盘9 月份家电板块股价较前期有所反弹，其中申万家电行业指数上涨幅度达3.25%，同期沪深 300 及上证综指则分别上涨 4.00%及 1.89%。虽然 9 月份行业指数略跑输沪深 300 指数 0.75 个百分点，但板块整体表现仍明显强于大盘走势。而从横向比较来看，
2、家电板块涨幅在所有申万一级行业中排名第十位。空调：终端销量仍有下滑，政策效果逐步显现8 月份空调出货下滑幅度略超我们此前预期，原因一方面在于去年同期内销增长较好使得基数相对较高，而需求透支及凉夏天气等因素影响下今年 8 月份内销未有较大起色，不过环比来看其下滑幅度有收窄迹象；另一方面，在欧洲等国家经济不景气背景下空调整体出口规模也有一定下滑。不过节能政策刺激效,行业内重点公司推荐公司名称 公司代码,投资评级,果逐步显现，8 月份终端一二级能效空调整体市占率环比提升 6.23 个百分点。,000651600983002508,格力电器合肥三洋老板电器,推荐推荐推荐,冰洗：冰箱出货略超预期，洗衣机
3、下滑持续收窄8 月冰箱出货增速略超预期，其主要原因或在于“家电下乡”政策退出前的翘尾因素提前显现所致；此外，节能补贴刺激下城镇终端市场好转也在一定程度,市场表现对比图（近 12 个月）,上使得内销表现较好。而洗衣机自 6 月份以来内销出货下滑幅度持续收窄，终,2011/10,2012/1,2012/4,2012/7,端层面销量增速也在逐步回归，不过在出口放缓背景下其总销量仍有所下滑。,但考虑到目前回暖的终端增速及较低的企业库存，未来企业有较大的扩产动力。,0%-5%,黑电：内销增速进一步提升，出口延续下滑趋势,-10%8 月液晶电视内销同比增长 14.54%，其增速进一步回归，且终端销量也呈现
4、逐,家用电器,沪深300,步改善态势，而出口同比下滑 8.40%，延续 4 月以来的放缓趋势。随着透支效,资料来源：Wind相关研究产业在线数据偏低，行业出货实有改善2012-9-21终端回暖迹象明显，逐步印证前期观点2012-9-12家用电器行业 9 月月报回暖迹象初显，布局良机已现2012-9-9请阅读最后评级说明和重要声明,应的缓解及企业加大促销力度，年初以来液晶电视内销增速持续提升，而农村CRT 替换需求释放及节能政策推出刺激下四季度内销有望进一步改善。盈利能力方面，终端促销力度较大及面板价格上涨或使得行业整体盈利面临一定压力。维持行业“看好”评级随着终端销量的逐步回暖，家电板块业绩分
5、化仍有望持续，龙头优势逐步彰显，业绩增速具有更强确定性。不过从短期来看，限制家电板块尤其是龙头企业股价上行的压力主要在于估值瓶颈，而在四季度及明年行业层面运行压力依旧存在的背景下，四季度龙头企业股价或将呈震荡型走势。而基于龙头业绩的确定性，我们认为家电板块历年一季度的估值切换进程仍将延续，目前正是介入家电板块的最优时机，首推具有较强业绩确定性的格力电器以及三季度业绩超预期的合肥三洋，同时建议积极关注老板电器、兆驰股份及海信电器的投资机会。1/28,行业研究(深度报告)目录9 月份家用电器行业股价走势强于大盘.5空调：8 月份行业出货及终端销量仍有下滑.68 月份行业产量同比下滑 15.62%.
6、68 月份空调行业出货总量低于预期.68 月份格力出货增长 3.57%，美的下滑 28.78%.7企业库存延续下滑态势，目前已降至偏低水平.8节能政策推动下高能效占比提升推动终端价格上涨.8冰箱：8 月份内销略超市场预期，终端有所改善.98 月产量同比增长 5.59%，增速自 3 月份以来首次转正.9当月内销略超市场预期，出口有所增长.108 月份海尔出货增长 12.89%，美的下滑 17.51%.10当月冰箱企业库存同比增长 16.45%.11多因素推动下 8 月冰箱均价同比环比均有上涨.12洗衣机：内销下滑幅度呈现持续收窄趋势.128 月份洗衣机行业产量同比下滑 1.43%.12内销下滑幅
7、度持续收窄，出口略有下滑.138 月份海尔出货增长 4.69%，小天鹅下滑 24.62%.14库存同比下滑 15.24%，处于近三年来较低水平.15终端均价同比环比均有不同程度上涨.15原材料价格有所上涨，明年成本压力或加大.16黑电：内销增速进一步提升，出口延续下滑趋势.178 月份国内液晶电视产量同比下滑 0.87%.17当月内销呈现快速增长，出口延续下滑趋势.178 月份海信出货增长 16.71%，TCL 增长 38.30%.188 月份液晶电视均价同比大幅下滑，环比略有上涨.19面板价格基本持平，42 寸价格仍有上涨.19维持行业“看好”评级.20附：九月份重要新闻精选及点评.21,请
8、阅读最后评级说明和重要声明,2/28,行业研究(深度报告)图表目录图 1：9 月份申万家电行业指数上涨幅度为 3.25%.5图 2：家电行业指数跑赢上证综指 1.36 个百分点.5图 3：9 月份家电行业主要公司股价涨幅一览.5图 4：年初以来家电行业主要公司股价涨幅一览.5图 5：8 月份国内空调产量同比下滑 15.62%.6图 6：8 月份空调内销出货同比下滑 8.92%.6图 7：8 月份空调出口同比下滑 8.11%.6图 8：8 月份国内空调终端零售量同比下滑 5.10%.7图 9：8 月份格力内外销同比分别增长 3.52%及 3.77%.7图 10：8 月份美的内外销同比分别下滑 3
9、2.67%及 18.18%.7图 11：8 月份格力、美的系及海尔系国内终端市场份额分别为 22.08%、18.46%及 13.03%.8图 12：8 月份空调企业库存同比下滑 29.27%.8图 13：8 月份终端市场空调均价同比上涨 1.82%，环比上涨 6.69%.9图 14：8 月份冰箱产量同比增长 5.59%.9图 15：8 月份冰箱内销出货同比增长 10.79%.10图 16：8 月份冰箱出口同比增长 4.89%.10图 17：8 月份冰箱终端零售量同比下滑 7.86%.10图 18：8 月份海尔总销量同比增长 12.89%.11图 19：8 月份美的总销量同比下滑 17.51%.
10、11图 20：8 月份海尔及美的系国内终端市场份额分别为 28.80%及 8.07%.11图 21：8 月份冰箱库存同比增长 16.45%.12图 22：8 月份终端市场冰箱均价同比及环比分别上涨 3.94%及 13.21%.12图 23：8 月份洗衣机产量同比下滑 1.43%.13图 24：8 月份洗衣机内销同比下滑 5.08%.13图 25：8 月份洗衣机出口同比下滑 1.16%.13图 26：8 月份终端零售量同比下滑 6.07%.14图 27：8 月份海尔总销量同比增长 4.69%.14图 28：8 月份小天鹅总销量同比下滑 24.62%.14图 29：8 月份海尔及小天鹅系国内终端市
11、场份额分别为 32.44%及 18.11%.15图 30：8 月份洗衣机企业库存同比下滑 15.24%.15图 31：8 月份洗衣机终端均价同比上涨 4.30%.16图 32：8 月份滚筒洗衣机市占率达到 26.10%.16图 33：9 月份上海有色铜金属价格指数上涨 5.77%.16图 34：9 月份上海有色铝金属价格指数上涨 1.02%.16图 35：9 月份国内塑料价格指数上涨 2.94%.16图 36：9 月份国内冷轧板均价上涨 1.65%.16图 37：8 月份液晶电视产量同比下滑 0.87%.17图 38：8 月份液晶电视内销出货同比增长 14.54%.17图 39：8 月份液晶电
12、视出口同比下滑 8.40%.17图 40：8 月份液晶电视终端零售量同比增长 14.99%.18,请阅读最后评级说明和重要声明,3/28,行业研究(深度报告)图 41：8 月份海信液晶电视出货同比增长 16.71%.18图 42：8 月份 TCL 液晶电视出货同比增长 38.30%.18图 43：8 月份海信及 TCL 国内终端市场份额分别为 16.89%及 19.00%.19图 44：8 月份液晶电视零售均价同比下滑 10.11%，环比上涨 0.27%.19图 45：10 月 05 日 42 寸液晶面板价格环比上涨 2 美元，其他尺寸价格环比基本持平.20,请阅读最后评级说明和重要声明,4/
13、28,May-11,May-12,Nov-11,Apr-11,Mar-11,Feb-11,Jan-11,Oct-11,Mar-12,Feb-12,Apr-12,Sep-11,Dec-11,May-11,May-12,Nov-11,Feb-11,Jan-11,Mar-11,Apr-11,Oct-11,Feb-12,Jan-12,Jun-12,Mar-12,Sep-11,Dec-11,Aug-11,Aug-12,Sep-12,Jun-11,Apr-12,Jul-11,Jul-12,Aug-11,Aug-12,Sep-12,Jun-11,Jan-12,Jun-12,Jul-11,Jul-12,-1.
14、22%,爱仕达,-0.31%,-5.78%,-5.50%,-4.75%,-3.76%,行业研究(深度报告)9 月份家用电器行业股价走势强于大盘9 月份家电板块股价较前期有所反弹，其中申万家电行业指数上涨幅度达 3.25%，而同期沪深 300 指数及上证综指则分别上涨 4.00%及 1.89%。虽然 9 月份申万家电行业指数略跑输沪深 300 指数 0.75 个百分点，但大幅跑赢上证综指约 1.36 个百分点，板块整体表现仍明显强于大盘。而从横向比较来看，家电板块涨幅在所有申万一级行业中排名第十位。,图 1：9 月份申万家电行业指数上涨幅度为 3.25%31002900,图 2：家电行业指数跑赢
15、上证综指 1.36 个百分点20%15%,270010%25005%23000%2100,19001700,-5%-10%,申万家电指数跑赢沪深300,申万家电指数跑赢上证综指,资料来源：Wind,长江证券研究部图 3：9 月份家电行业主要公司股价涨幅一览,资料来源：Wind,长江证券研究部具体到上市公司层面来看，9 月份家电行业涨幅排名前三的公司分别为海信电器（20.72%）、禾盛新材（12.57%）及兆驰股份（12.16%），其分别跑赢沪深 300 指数16.72、8.57 及 8.16 个百分点；跌幅排名前三的公司分别为三花股份（-11.61%）、老板电器（-8.94%）及毅昌股份（-8
16、.86%），其分别跑输沪深 300 指数 15.61、12.94 及12.86 个百分点。而自年初以来，家电行业涨幅排名前三的上市公司分别为兆驰股份（71.47%）、青岛海尔（28.71%）及格力电器（26.60%），其分别跑赢沪深 300 指数73.71、30.95 及 28.84 个百分点，该三者共同特征均在于业绩增速确定性较强；而跌幅排名前三的上市公司则分别为三花股份（-32.05%）、苏泊尔（-28.37%）及美的电器（-22.20%），分别跑输沪深 300 指数 29.81、26.13 及 19.96 个百分点。图 4：年初以来家电行业主要公司股价涨幅一览,-11.61%,-8.94
17、%-8.86%,-4.26%,三花股份老板电器毅昌股份合肥三洋小天鹅A,-32.05%-28.37%-22.20%-15.61%-13.06%,三花股份苏泊尔美的电器禾盛新材小天鹅A,-1.22%深康佳A美的电器 0.00%四川长虹 0.00%,-10.91%九阳股份-8.60%爱仕达-7.94%四川长虹合肥三洋,苏泊尔华帝股份,0.47%0.55%,毅昌股份美菱电器,九阳股份万和电气美菱电器TCL集团格力电器,0.59%0.88%2.05%2.70%4.45%,万和电气华帝股份深康佳ATCL集团老板电器,0.88%0.92%5.68%10.51%,青岛海尔兆驰股份禾盛新材海信电器,8.42%
18、,12.16%12.57%,20.72%,海信电器格力电器青岛海尔兆驰股份,23.57%26.60%28.71%,71.47%,-15%,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,资料来源：Wind,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：Wind,长江证券研究部,5/28,Mar-09,Jan-09,May-09,May-10,May-11,May-12,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Jul-12,Mar-10,Mar-11,Mar/09,Jan/09,May/09,May/10,Nov/
19、09,May/11,Nov/10,May/12,Nov/11,Jul/12,Mar/09,Jan/09,May/09,May/10,Nov/09,May/11,Nov/10,May/12,Mar/10,Mar/11,Nov/11,Jul/12,Sep/09,Jul/09,Jan/10,Sep/10,Jan/11,Sep/11,Mar/12,Jul/10,Jul/11,Jan/12,Sep/09,Mar/10,Jul/09,Jan/10,Sep/10,Mar/11,Jul/10,Jan/11,Sep/11,Mar/12,Jul/11,Jan/12,Mar-12,Jul-09,Jul-10,Sep
20、-09,Sep-10,Jul-11,Sep-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,行业研究(深度报告)空调：8 月份行业出货及终端销量仍有下滑8 月份行业产量同比下滑 15.62%8 月份国内空调产量为 637 万台，同比下滑 15.62%，且前 8 个月累计产量为 7386 万台，同比下滑 11.62%。在空调终端销量仍有下滑的背景下，企业通过削减产量以进一步降低库存水平从而导致企业生产仍呈下滑态势也属正常。且从目前趋势来看，短期内行业生产或仍将处于调整期，不过在去年同期基数较低背景下未来行业产量同比增速有望迎来一定提升。图 5：8 月份国内空调产量同比下滑 15.62%,1400
21、1200,120%100%,80%100060%,800600,40%20%,0%400-20%,2000,单月产量,同比增长,-40%-60%,资料来源：产业在线,长江证券研究部8 月份空调行业出货总量低于预期8 月份国内空调行业实现总销量 704 万台，同比下滑 8.65%，其中内销 472 万台，同比下滑 8.92%，出口 232 万台，同比下滑 8.11%；综合前 8 个月数据来看，空调行业累计实现总销量 7872 万台，同比下滑 6.94%，其中内销 4145 万台，同比下滑 8.06%，出口 3728 万台，同比下滑 5.67%。总体上来看，8 月份空调出货下滑幅度略超我们此前预期
22、，其原因一方面在于去年同期内销增长较好使得总销量基数相对较高，而需求透支及凉夏天气等负面因素影响下今年8 月份内销未有较大起色，不过环比来看，其下滑幅度有收窄迹象；另一方面，在欧洲等主要国家地区经济不景气背景下空调整体出口规模也有一定下滑。,图 6：8 月份空调内销出货同比下滑 8.92%,图 7：8 月份空调出口同比下滑 8.11%,800700,120%100%,800700,140%120%,100%,6005004003002001000单月内销量请阅读最后评级说明和重要声明,同比增长,80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,6005004003002001000,单月外
23、销量,同比增长,80%60%40%20%0%-20%-40%-60%6/28,May-11,May-12,Nov-10,Nov-11,Feb-11,Oct-11,Feb-12,Jan-11,Apr-11,Jun-11,Jan-12,Apr-12,Dec-10,Mar-11,Sep-11,Dec-11,Mar-12,Jun-12,Jul-11,Aug-11,Jul-12,May-09,May-10,May-11,May-12,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Mar-09,Jan-09,Jul-12,May/09,Mar-10,Mar-11,Mar-12,May/10,Sep-09,Ja
24、n-10,Sep-10,Jan-11,Sep-11,Jan-12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Nov/09,May/11,Nov/10,May/12,Nov/11,Mar/09,Jan/09,Jul/12,Sep/09,Mar/10,Jan/10,Sep/10,Mar/11,Jul/09,Jul/10,Jan/11,Sep/11,Mar/12,Jul/11,Jan/12,Aug-12,8,行业研究(深度报告),资料来源：产业在线,长江证券研究部,资料来源：产业在线,长江证券研究部从国内终端市场来看，月份空调终端零售量同比下滑 5.10%，零售额同比下滑 3.37%；1-8 月空调
25、零售量累计同比下滑 20.71%，零售额累计同比下滑 16.87%。总的来说，虽然空调终端销售下滑幅度环比 7 月份有所扩大，但仍保持在相对较为合理水平。图 8：8 月份国内空调终端零售量同比下滑 5.10%60%40%20%0%-20%-40%-60%,零售量同比,零售额同比,资料来源：中怡康零售监测,长江证券研究部依据其他各统计口径（如家电下乡、统计局等）披露的数据来看，8 月份国内家电行业终端销售回暖趋势也较为明显，另一方面目前渠道及企业库存均处于偏低水平，在此背景下空调企业出货增速仍存在一定的改善预期。考虑到去年同期行业销量基数已处较低水平，我们预计 9 月份国内空调产业在线出货数据有
26、望逐步实现转正。而受节能新政出台、地产销量回暖及保障房竣工等利好影响，四季度国内空调终端回暖速度有望超预期。8 月份格力出货增长 3.57%，美的下滑 28.78%8 月份格力总销量为 290 万台，同比增长达到 3.57%（内销增长 3.52%，出口增长3.77%）；美的总销量为 146 万台，同比下滑 28.78%（内销下滑 32.67%，出口下滑18.18%）；海尔总销量为 50 万台，同比增长 28.21%（内销增长 48.15%，出口下滑16.67%）。综合前 8 个月数据来看，1-8 月格力累计实现总销量 2622 万台，实现同比增长 4.88%（内销增长 6.03%，出口增长 2
27、.80%）；美的累计实现总销量 1861 万台，同比下滑 20.98%（内销下滑 26.20%，出口下滑 15.31%）；海尔累计实现总销量 597万台，同比增长 9.54%（内销增长 16.72%，出口下滑 1.39%）。,图 9：8 月份格力内外销同比分别增长 3.52%及 3.77%,图 10：8 月份美的内外销同比分别下滑 32.67%及 18.18%,300250,350%300%250%,250200,140%120%100%,80%,200,200%150%,150,60%40%,150,100%,20%,100,50%,100,0%,-20%,500,0%-50%-100%,5
28、00,-40%-60%-80%,单月内销量,单月外销量,内销同比,外销同比,单月内销量,单月外销量,内销增长,外销增长,请阅读最后评级说明和重要声明,7/28,Jan-09,Mar-09,May-10,May-11,May-09,May-12,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Jul-12,Jan-11,Sep-09,Sep-10,Sep-11,Jan-10,Jan-12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Mar-10,Mar-11,Mar-12,行业研究(深度报告),资料来源：产业在线,长江证券研究部,资料来源：产业在线,长江证券研究部产业在线披露数据显示格力总销量同比增长
29、3.57%，但依据我们与企业交流情况来看，8 月份格力出货增速在 5%-10%之间，从终端市场来看，8 月份格力城镇终端市场份额为 22.08%，同比小幅上升 0.23 个百分点；而随着经营战略逐步调整及基数影响，美的8 月份出货增速环比改善趋势也较为明显，实际销量增速同比虽有下滑但仍好于产业在线披露数据，不过其城镇终端市场份额仅为 18.46%，同比下滑 2.67 个百分点；另外随着渠道整合效应的显现及 13 冷年强势开盘，海尔 8 月份空调内销销量增速大幅提升也在情理之中，8 月份海尔系城镇终端市场份额为 13.03%，同比上升 2.63 个百分点图 11：8 月份格力、美的系及海尔系国内
30、终端市场份额分别为 22.08%、18.46%及 13.03%35%30%25%20%15%10%5%0%,Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12,Jul-12 Aug-12,格力,美的系,海尔系,资料来源：中怡康零售监测,长江证券研究部企业库存延续下滑态势，目前已降至偏低水平8 月份空调企业库存为 711 万台，同比下滑 29.27%。在企业减产力度相对较大背景下今年 4 月份以来行业库存持续呈现下滑趋势，且下滑幅度持续扩大。目前来看企业整体库存水平已降低至相对偏低
31、位置。图 12：8 月份空调企业库存同比下滑 29.27%,1400120010008006004002000,单月库存,同比增长,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,资料来源：中怡康零售监测,长江证券研究部节能政策推动下高能效占比提升推动终端价格上涨,请阅读最后评级说明和重要声明,8/28,May-11,May-12,Nov-11,Apr-11,Mar-11,Oct-11,Feb-12,Mar-12,Sep-11,Apr-12,Jun-11,Jan-12,Jun-12,Jul-11,Dec-11,Aug-11,Jul-12,Jul-12,May-10,
32、May-11,May-09,May-12,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Mar-09,Jan-09,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-11,Sep-11,Sep-10,Sep-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-09,Jul-10,Aug-12,行业研究(深度报告)8 月份空调终端零售均价环比上涨 6.69%，其中格力、美的及海尔均价 8 月份环比分别上涨 4.43%、5.54%及 6.99%。使得终端售价上涨的原因一方面在于 7 月份销售旺季结束后企业及卖场降价促销力度降低所致；另一方面，节能补贴政策推动下 8 月份终端市场上价格较高的高能效产
33、品占比增加也使得产品均价有所提升，8 月份终端市场一二级能效空调整体市占率环比提升 6.23 个百分点，其中一二级定频市占率提升 3.92 个百分点，变频市占率提升 2.31 个百分点。同比来看，空调均价延续上涨趋势，其中 8 月份市场均价同比上涨 1.82%，格力、美的均价分别同比上涨 3.02%及 4.23%，但海尔均价同比下跌 4.30%。图 13：8 月份终端市场空调均价同比上涨 1.82%，环比上涨 6.69%45004300410039003700350033003100290027002500,格力,美的,海尔,市场均价,资料来源：中怡康零售监测,长江证券研究部冰箱：8 月份内销
34、略超市场预期，终端有所改善8 月产量同比增长 5.59%，增速自 3 月份以来首次转正8 月份冰箱产量为 727 万台，同比增长 5.59%，且前 8 个月累计产量为 5510 万台，同比下滑 4.72%。3 月份以来冰箱产量首次实现正增长，不过在企业库存仍保持较高水平背景下，增产或使得企业面临一定的库存压力。图 14：8 月份冰箱产量同比增长 5.59%,900800,100%80%,70060%600,500400,40%20%,3000%200,请阅读最后评级说明和重要声明,1000资料来源：产业在线,长江证券研究部,单月产量,同比增长,-20%-40%9/28,Mar/09,Jan/0
35、9,Mar/09,Jan/09,Jul/12,Jul/12,May/09,May/10,May/11,Nov/09,May/12,Nov/10,Nov/11,May/11,May/10,May/09,Mar/10,Mar/11,May-11,May-12,Nov-10,Nov-11,Feb-11,Oct-11,Apr-11,Feb-12,Dec-10,Dec-11,Apr-12,Jan-11,Jun-11,Jul-11,Jan-12,Jun-12,Mar-11,Sep-11,Mar-12,Aug-11,Jul-12,May/12,Mar/10,Mar/11,Mar/12,Nov/09,Nov/
36、10,Nov/11,Sep/09,Sep/10,Jul/09,Jan/10,Jan/11,Sep/11,Jul/10,Jan/12,Jul/11,Mar/12,Jul/11,Sep/11,Sep/10,Sep/09,Jan/10,Jan/11,Jan/12,Jul/09,Jul/10,Aug-12,行业研究(深度报告)当月内销略超市场预期，出口有所增长8 月份冰箱实现总销量 730 万台，同比增长 9.31%，其中内销 553 万台，同比增长10.79%，出口 176 万台，同比增长 4.89%。综合前 8 个月数据看，冰箱总销量为 5603万台，同比下滑 4.24%，其中内销 4214 万台
37、，同比下滑 6.47%，出口 1387 万台，同比增长 3.08%。8 月份冰箱内销增速略超市场预期，其主要原因或在于“家电下乡”政策退出前的翘尾因素提前显现所致；此外，节能补贴刺激下城镇终端市场好转也在一定程度上使得内销表现较好。而考虑到去年下半年整体出货基数相对较低及今年的政策因素，我们调整冰箱行业全年销量增速下滑幅度为 8%。,图 15：8 月份冰箱内销出货同比增长 10.79%,图 16：8 月份冰箱出口同比增长 4.89%,800700,120%100%,250,50%40%,200,600,80%,30%,500400300200,60%40%20%0%,150100,20%10%
38、0%,50,100,-20%,-10%,0单月内销量资料来源：产业在线,长江证券研究部,同比增长,-40%,0单月外销量资料来源：产业在线,长江证券研究部,同比增长,-20%,从国内终端市场来看，8 月份终端零售量同比下滑 7.86%，零售额同比下滑 4.06%；前8 个月零售量累计同比下滑 14.98%，零售额累计同比下滑 13.99%。5 月份以来冰箱终端销量下滑幅度呈逐步收窄趋势，在前期房地产成交有所回暖及保障房逐步竣工等利好拉动下，冰箱终端销量下滑幅度有望进一步收窄。图 17：8 月份冰箱终端零售量同比下滑 7.86%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,零售量同比,零
39、售额同比,资料来源：中怡康零售监测,长江证券研究部8 月份海尔出货增长 12.89%，美的下滑 17.51%8 月份海尔总销量为 158 万台，同比增长 12.89%（内销 145 万台，同比增长 10.69%，,请阅读最后评级说明和重要声明,10/28,May/11,May/09,May/10,May/12,Nov/09,Nov/10,Nov/11,Mar/09,Jan/09,Jul/12,Oct-09,Oct-10,Feb-10,Feb-11,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Feb-12,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Apr-12,Jun-09,Jun-
40、10,Jun-11,Aug-09,Aug-10,Aug-11,Jun-12,Aug-12,Mar/11,Mar/10,Mar/12,Sep/11,Sep/10,Jan/11,Sep/09,Jan/10,Jan/12,Jul/09,Jul/10,Jul/11,行业研究(深度报告)出口 13 万台，同比增长 44.89%）；美的总销量为 58 万台，同比下滑 17.51%（内销44 万台，同比下滑 11.65%，出口 14 万台，同比下滑 31.98%）。综合前 8 个月数据看，海尔累计实现总销量 1198 万台，同比增长 3.46%（内销 1078 万台，同比增长 1.90%，出口 120 万台
41、，同比增长 19.96%）；美的累计实现总销量 409 万台，同比下滑 53.49%（内销 285 万台，同比下滑 59.19%，出口 125 万台，同比下滑 31.66%）。,图 18：8 月份海尔总销量同比增长 12.89%,图 19：8 月份美的总销量同比下滑 17.51%,180160140120100,250%200%150%100%,14012010080,300%250%200%150%,100%,80,50%,60,50%60,40200,0%-50%-100%,40200,0%-50%-100%,单月内销量,单月外销量,内销同比,外销同比,单月内销量,单月外销量,内销同比,外
42、销同比,资料来源：产业在线,长江证券研究部,资料来源：产业在线,长江证券研究部在行业弱势背景下海尔龙头优势进一步彰显，前 8 个月海尔冰箱销量实现相对较好增长。从国内终端市场来看，8 月份海尔终端份额达到 28.80%，同比大幅上升 4.87 个百分点；美的则延续持续下滑态势，原因仍在于公司自 11 年以来的战略调整，此外公司推行渠道变革，冰洗销售重回代理制模式，这也在一定程度上导致其出货同比下滑幅度较大，基于以上背景，美的系冰箱 8 月份国内终端市场份额仅为 8.07%，同比下滑 2.57个百分点。图 20：8 月份海尔及美的系国内终端市场份额分别为 28.80%及 8.07%35%30%2
43、5%20%15%10%5%0%,Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12,Jul-12 Aug-12,海尔,海信系,美的系,美菱,资料来源：中怡康零售监测,长江证券研究部当月冰箱企业库存同比增长 16.45%8 月份冰箱企业库存为 277 万台，同比增长 16.45%。在产量同比增速远大于终端销量增速的背景下，尽管 8 月份企业整体库存水平环比有所下滑，但同比仍保持较大幅度增长。,请阅读最后评级说明和重要声明,11/28,May-09,May-10,May-11,May
44、-12,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Mar-09,Jan-09,Jul-12,Jul-12,Mar-10,Mar-11,May-11,May-12,Nov-11,Mar-11,Apr-11,Oct-11,Feb-12,Jul-11,Sep-11,Mar-12,Dec-11,Apr-12,Jun-11,Jan-12,Mar-12,Jul-09,Jul-10,Sep-09,Sep-10,Jul-11,Sep-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Aug-11,Jun-12,Aug-12,行业研究(深度报告)图 21：8 月份冰箱库存同比增长 16.45%,450400350
45、300,300%250%200%150%,250100%200,150100500,单月库存,同比增长,50%0%-50%-100%,资料来源：产业在线,长江证券研究部多因素推动下 8 月冰箱均价同比环比均有上涨8 月份冰箱终端零售均价同比上涨 3.94%，环比上涨约 13.21%，其中海尔冰箱零售均价同比下滑 0.40%，环比上涨 8.89%，美的旗下“美的”品牌均价同比下滑 2.03%，环比上涨 5.44%，“小天鹅”品牌均价同比上涨 7.41%，环比上涨 5.80%。使得冰箱均价环比上涨的原因一方面在于旺季结束后的季节性回升，另一方面，8 月份三门及其以上大容量及一级能效冰箱市场市场份额
46、环比分别上升 6.24 及 2.77 个百分点，行业高端化趋势明显；且从同比趋势来看，8 月份三门及其以上大容量及一级能效冰箱市场市场份额同比分别上升 5.40 及 2.04 个百分点图 22：8 月份终端市场冰箱均价同比及环比分别上涨 3.94%及 13.21%4000350030002500200015001000,海尔,美的,小天鹅,市场均价,资料来源：中怡康零售监测,长江证券研究部洗衣机：内销下滑幅度呈现持续收窄趋势8 月份洗衣机行业产量同比下滑 1.43%8 月份洗衣机行业总产量为 496 万台，同比下滑 1.43%，且前 8 个月累计产量为 3510万台，同比下滑 0.20%。目前
47、企业库存水平处于近三年来的最低水平，在此背景下未来企业或有逐步增加产量的动力。,请阅读最后评级说明和重要声明,12/28,May-09,May-10,May-11,May-12,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Mar-09,Jan-09,Jul-12,Mar-10,Mar-11,Mar/09,Jan/09,Jul/12,Mar/09,Jan/09,May/09,May/10,Nov/09,May/11,Nov/10,May/12,Mar/10,Mar/11,Nov/11,Jul/12,Sep/09,Sep/10,Jul/09,Jan/10,Jul/10,Jan/11,Sep/11,M
48、ar/12,Jul/11,Jan/12,May/09,May/10,May/11,May/12,Nov/09,Nov/10,Mar/10,Mar/11,Nov/11,Mar/12,Jul/09,Sep/09,Jan/10,Jul/10,Sep/10,Jan/11,Jul/11,Sep/11,Jan/12,Mar-12,Jul-09,Jul-10,Sep-09,Sep-10,Jul-11,Sep-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,行业研究(深度报告)图 23：8 月份洗衣机产量同比下滑 1.43%,600,60%,50%50040%,400,30%,20%30010%,200,0%
49、,-10%100-20%,0,单月产量,同比增长,-30%,资料来源：产业在线,长江证券研究部内销下滑幅度持续收窄，出口略有下滑8 月份国内洗衣机行业实现总销量 473 万台，同比下滑 3.68%，其中内销 299 万台，同比下滑 5.08%，出口 174 万台，同比下滑 1.16%。前 8 个月洗衣机累计总销量为 3553万台，同比增长 0.52%，其中内销 2189 万台，同比下滑 5.42%，出口 1363 万台，同比增长 11.79%。6 月份以来洗衣机内销出货下滑幅度持续收窄，在节能补贴政策及房地产市场好转等刺激下，洗衣机内销出货有望迎来进一步好转。,图 24：8 月份洗衣机内销同比
50、下滑 5.08%,图 25：8 月份洗衣机出口同比下滑 1.16%,400350300250,60%50%40%30%,250200150,70%60%50%40%30%,20%,200,20%,10%,150100500单月内销量资料来源：产业在线,长江证券研究部,同比增长,10%0%-10%-20%,100500单月外销量资料来源：产业在线,长江证券研究部,同比增长,0%-10%-20%-30%-40%,从国内终端市场来看，8 月份终端零售量同比下滑 6.07%，零售额同比下滑 1.92%；前8 个月零售量累计同比下滑 14.74%，零售额累计同比下滑 12.45%。在去年“以旧换新”政策
