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1、 第三组 宏观经济增长与发展，7000字基于SARS及公众心理的经济分析 沐年国 作者信息：沐年国，男，1973年生，博士，讲师，上海理工大学管理学院 薛铮2(1.上海理工大学管理学院 系统科学研究所, 上海, 200093; 2.红顶金融研究中心,上海,200050)【摘要】本文利用SARS(Sense And Reaction System)思想建立感知方程来论证在高度虚拟化的经济环境中虚拟财富、投资及经济增长的关系，通过分析得到经济增长及虚拟财富增长是一个期望实现过程，同时传统经济增长模型的要素递减规律不复存在，而呈现非线性复杂动向。最后对示性函数及虚拟财富、投资及经济增长关系作了两个实
2、证研究。关键词 经济增长；SARS；虚拟经济；公众心理；羊群效应；要素递减律中图分类号 F015 F019.4 文献标识码 AEconomical Analysisased on SARS theory and Public psychologyMu Nianguo Xue Zheng21 University of Shanghai For Science and Technology,Shanghai Academe of Science System,Shanghai,200093;2 Optima Financial Engineering & Technology Center,Sh
3、anghai,200050 ABSTRACT:In this Paper, relationships among Virtual Fortune, Investment and Economic Growth were prompted using SARS theory to build Sense equations in highly virtual Economical circumstance. With analysis, my findings are that Growth of Economy and Virtual Fortune is an asymptotic pro
4、cess of realizing Expectation, And meanwhile, decreasing return of marginal factors,being true in traditional Economic models is not supported ,but complicated situations.At last,two empirical test is given. KEYWORD：Economic Growth；SARS；Virtual Economy；Public psychology；Herding Behavior；decreasing r
5、eturn of marginal factors传统的经济学理论456没有把人的主观能动性因素纳入到经济分析56中，主要原因是传统经济环境与人的互动不如当今经济、金融系统复杂。当代经济、金融环境中,个人对经济的环境的影响比以往任何时代都要强烈，从荷兰郁金香到巴西比索，俄罗斯和平演变、亚洲金融危机，无不渗透了人的因素，特别是公众信心对于经济金融甚至社会、政治层次也会有着重要影响1，而这一影响主要反应在人们对于经济金融愿景的预测上，也就在对经济金融未来态势的期望上表现无遗。期望从本质上来说是在过去信息的基础上对未来的一种展望11。本文用系统科学理论关于系统中的要素以及要素与环境间感知与反应作用，
6、来阐述经济处于泡沫期中的人对经济变量的影响7。本文结构如下：第一部分，简述SARS及其对经济研究的延拓；第二部分，基于SARS思想的经济感知反应函数建立，这一部分通过公众（感知函数）对经济的感知作用于（公众）心理示性函数而影响公众的期望，进而引出本文第三部分工作；第三部分，利用反应感知函数的经济分析；第四部分，实证。一、 SARS理论及心理示性函数及模型介绍SARS（Sense and Reaction System）反应感知系统10在复杂性科学研究中是应用相当广泛、有着相当基础的一套理论系统，它认为宇宙中各种系统都可以通过系统与环境以及系统的不同部分相互影响，不断调整，使得系统各部分之间形成
7、有机联系，并使系统运行和演化1213。反应感知是宇宙演化最基本的规律之一，反应感知也是宇宙最基本的动力源泉之一。我们可以简单理解SAS系统为感知-行动的理论，事实上我们人类改造世界也是不断感知不断行动的过程。同样，在我们在研究公众的经济行为中，公众也是不断感知经济运行态势，不断获取经济环境中的有关财富、泡沫、投资以及其它相关信息，同时这个系统中经济人之间不断作用。各个元素通过其他元素之间的有机联系，来获取和更新自己的信息，最终达到对系统信息的全面把握，这样能够把与之相关的经济行为进行下去，即经济人在感知经济、金融环境好坏的同时，会不断调整其对经济环境的期望，从而采取不同的适应于环境的经济行为。
8、二、 基本假定及心理示性函数假设一：假定经济在既定的人力资源、科技能力水平下，我们研究经济增长情况。这时候的柯布-道格拉斯（CobbDouglas）方程主要由投资决定4。假设二：公众存在对经济环境感知的心理，其心理过程是理性向非理性，再向理性发展11，而且可随时间向相反性质的变化趋势增强，呈尖峰状。如下图。这一变化表现公众对收益的追逐，同时又表现对损失的规避。可用心理示性函数 贝塞尔函数用来做心理示性函数也许更加合适。表示：， (1)Crisis Situation Circumstance of Economy *(t)=*(t)图1心理示性函数图,虚线之间表示危机情况下的公众心理变化，虚线
9、外表示经济恢复到正常状态下的公众反应（曲线顶点的斜率为正、负无穷）其中是在市场参数处于时公众对此参数的反应。是对经济环境的适应度，表示公众对市场反应的比较稳定，这时候能对市场有理性解读能力。在经济环境健康阶段，示性函数反映了人们对经济的信心因而不会采取激进冒险或规避风险的投资行为，所以曲线两端比较平坦。在虚拟化或者泡沫很大时，感知曲线则反映出公众的趋利避祸心态。对经济的感知定义来自于对工程中传感器（Sensor）元件的理解，工程中传感器主要利用梯度原理工作，比如我们皮肤感知大气的温度，人体嗅觉所感觉的味道，都是一种梯度原理在工作，而梯度的特点在于感知到事物的变化，当我们不再感受到梯度场时，我们
10、会表现出对这个系统的适应，就如国民经济处于一种规模的经济环境，能很快就在这样的结构下良好运行，表现出了一定的适应性，这种适应性是靠对经济的感知的某些梯度系统来表示这一测度如；只有当公众感知梯度改变了，经济人会首先改变其行为，进而通过群体的经济行为来使得整个经济环境被改变。这也是下面思想来源。我们这样研究经济当中的“传感器”，公众对经济环境的感知是通过感知其拥有的虚拟财富、生活行为中解读的虚拟经济增长状况913（或者通胀）、个人投资增长情况与储蓄之间关系的信息实现的： (2)感知是在（F，）集上所得到的梯度变化，式中F，分别表示虚拟财富、投资、虚拟化经济总量（相对于实体经济来讲，虚拟化经济就是投
11、资于实体，当时最终也受到泡沫的影响了的那部分经济1387。）、储蓄的对数。其中为市场中经济人集。显然,作为经济人主要关心自己的财富变化情况,如果财富增长较好,则感知经济变得更好,反之则不然；个人采取的投资行为,必然在自己认为经济运行环境可能较好的条件下才去追加投资,否则会停止这种行为,甚至出现收回投资的行为；经济人对经济的虚拟程度的感知是他对经济愿景判断的一个负的方面7，如果经济泡沫很大，他会认为经济到了调整的时候，所以反过来也会影响他的投资行为；另外个人感知储蓄情况的变化也是一个负面的影响，如果他只愿意把钱存在影响，他必然损失了更多的投资机会，但他这样做却把他感知的风险降低了。经济人的感知这
12、些因素的变化来调整他个人的经济行为的，比如他只有在感知经济环境很好，那他对未来收益率的预期才会变高，对经济的乐观情绪才会继续保持。同时，公众除了存在感知经济环境变化能力，还能感知上、下限为、的直觉12。这一点从我们经济运行的回复性可以看到，一但经济环境到达最好的时候，市场开始感觉其上限，经济也会随后开始下滑，其下滑也有底部，市场也会感知到。公众对市场存在羊群行为11。因而： （3）公众通过感知经济环境进而在示性函数上得到反映，两者相辅相成。收益率期望的本质是公众在对于市场感知的条件下对于R的预测，即T+1期的收益率期望是t期收益率在心理示性函数下的实现。三、虚拟财富的预期实现虚拟财富的增长主要
13、表现为金融资产（虚拟化）的增长以及实物资产（虚拟化）的增长： (4)其中为t时刻的金融类资产和实物类资产获益，目前金融类资产与实物类资产有相互转化的趋势，如房地产有金融资产的特征，而金融类资产中债券类也有实体经济的特征，事实上它的收益率的确定与实体经济息息相关。而其中金融资产及实物资产的变化都由投资实现： (5) (6)一般情况下,投资实业的收益率要比投资金融行业的收益率低，所以（投资组合的权重）在泡沫前、后期都会比投资实业要高很多。特别是在中国，市盈率都高达几十倍、几百倍甚至上千倍。这种情况下，相对金融投资来说，对实业的投资比较少，有时候这些投资也是为市值作秀。虚拟财富的增长在初期投入较多，
14、但最终市场走入泡沫阶段，虚拟财富增加主要由市场中的公众情绪决定，风险很大，而又会使投资转到以实体经济为主的投资模式。而证券市场，公众对市场的预期的变化直接反映在虚拟财富的数字变化上，因而我们定义虚拟财富的增长，而预期也是跟投资以及虚拟财富等等变量的增长发生关系：。因而我们有虚拟财富与公众对t+1期经济的预期收益率以及金融资产以及实体资产虚拟变化部分有关系，假定实体经济投资运动是一个鞅过程，即： （7）虚拟财富的主要部分由证券市场决定，此时，则 （8） 最终我们得到虚拟财富的变化是一个在人们的心理参与过程下预期的实现过程。其原因我们在经济增长分析时一起给出。 同时，如利息过程稳定，则有收益率主要
15、来源于金融资产投资以及实体经济的投资获益： (9)则有感知函数改写成： (10) (11) 即共众对经济的感知最终会由投资来决定，而虚拟财富只会作为中间变量形成泡沫，通过增加，最后又减少，再增加，这样一个波动过程来引导投资，最终实现经济的波动。四、经济增长分析 现在讨论经济增长，我们有 ， (12)其中是投资产出率，对T+1期收益率预期 ，即收益率的期望是在上期收益率基础上公众感知的经济实现过程的反映。而有1、 (13) 第T+1期经济增长是第t期增长率的公众心理感知的实现过程，直至第3期、2期等，因而经济增长可以视为公众投资增长的心理预期实现过程。 2、由2、13 得， (14)这里的、。我
16、们看到投资有对经济增长的放大作用。在公众行为的参与下，投资处于增长时期，则经济也处于快速增长过程； 3、 在一般内生经济增长模型之中，我们有产出为科技、人才以及资本函数234： 我们一般有结论边际要素产出大于0，且递减，即而因为一定的资本会有一定比例的投入而投入又是在共众感知下参与的，是有投资人对经济的t+1期的期望决定了投资人的行为，所以有关系：，代入边际要素关系式中，有：因而 (15)对应有：可以看到这个导数非常复杂，分母上的Cosine函数存在,即二阶导数结果非常复杂，使得它再不是能保证一个正数。这个结论说明在公众心理参与下的产出模型再也不满足边际要素递减规律。同时也说明了公众预期对经济
17、增长的影响已经改变了资本对经济增长的作用通道！在感知经济环境恶化时边际要素递减，只有环境较好是才服从边际效应递增规律。分析这个结果出现的原因，我们可以解释如下，索洛模型、拉姆齐模型主要没有考虑人的行为的动态性，事实上经济是人的经济，没有人的参与不可能实现经济运作。但人的参与就带来了投机、投资的时变性，事实上我们的示性函数简单地考虑了这个时变性。考虑经济具有瞬时波动情况，也会带来投资决策的波动性，带来了边际要素变化的不确定性。很显然，经济高涨时期，如果出现前期的投资增长很快，并且持续了一定时期，形成了共众对投资的预期，而突然后期的总投资出现较大幅度的负增长率，这时候共众的预期就会走向极端，经济运
18、行很可能迅速进入混乱，直至崩溃。即，因而公众对经济的评价（或感觉）。所以只有持续高涨的经济才能够维持公众的信心，但是一旦持续高涨，则公众又能感知，一旦对虚拟经济的判断增大，那么公众的投资行为也将会缩水。长期的“虚拟经济迅速增大”的感知，可能导致经济萎缩。如果普发恶性事件使得经济泡沫暴露，则，会引发经济崩溃。五、投资分析从工程的角度来讲，我们可以把经济金融系统看作一个输入部分主要是投资，中间主要通过公众行为,最终我们通过这个系统观察到经济增长等经济变量。如下图： 产出投入公众行为、预期、感知、经济行为投资GDP等 图2 公众参与的经济系统示意图因而我们可以研究这个系统中的投资对经济的影响情况。
19、公众能感知经济的心理预期乘数9 ， （16）式中当前基本增长因子为，它服从正态分布。视为加速算子。当变化越大，因经济人的“郁金香效应”，投资或收回投资速度都因作用而加快。当，（表示市场的固定收益。）则经济中引入泡沫。 （17）假设研究的国家中消费弹性不足，储蓄，存在鞅过程对市场的增长因子预期而言，我们认为下期增长因子期望始终等于基本增长因子，是一个鞅。:及式（5-1）、（5-2）得： （18）虚拟财富变化过程比较复杂,上面已经简单讨论过。 (19)出现三个状况：1、 当，投资有利，经济虚拟化过程开始。 ，出现经济临界状况，增长迅速，经济过热。2、当，投资最大化，此时也达到乘数预期上限，经济转向
20、危机。但若（乘数上限），则不发生危机，只是一般可承受的经济波动。3、，,达到预期乘数的上限后，经济急剧变化，发生危机。六、 实证研究 （一） 虚拟财富与人的感知的实证假定方程在一段时间内是线性成分多些，因而对上面分析的过程作一些简单的计量经济学方面的研究。我们以第3、4、7、11、12为基础来分析公众预期行为，分别以“股票市场市值债券市场债券存量”代表虚拟财富，以“股票市场筹资额债券市场债券存量”与GDP之差的增长率作为虚拟经济的变化率。通过上面的方程系统，并假定经济增长与投资增长之间存在简单的线性关系。我们可以获得经济增长与投资变化的线性关系研究。 图3 GDP、投资、虚拟财富、虚拟经济序、
21、储蓄序列图（从左到右） 图4 对应的五个序列的差分图由方程13及，可得到， ， （20） （21）假定变量的确定不是很完善我们加上干扰项： （22）常数C的t检验0.3，未通过t检验。I1代表t期的数据。其中被解释变量为经济增长，我们以GDP增长表示，I1是国有大中型企业固定资产投资增长，F是用“股票市场市值债券市场债券存量”的增加表示。 图5从1986-2003年中公众对经济的感知趋向图 表 1 I1对经济增长回归结果（经济增长是被解释变量）变量Variable系数Coefficient标准差Std. ErrorT值t-Statistic拒绝概率Prob.l 17.3052750.61485
22、30.381330.0000拟合优度 0.86571因变量Y的均值10643.72调整拟合优度0.86571标准差10083.53极大拟然值-277.90DW统计量1.402681l 数据来源国际统计年鉴及中国统计年鉴我们看到第一个回归的结果解释能力可以达到，统计量也能勉强符合要求。但是检验只有0.3，因而拒绝经济增长与投资变化的线性关系。 尝试对虚拟财富的线性回归，并假定收益率的期望值在这段时间内都被实现了，因而有 对上式做计量经济学处理后，我们看到回归效果中拒绝概率达17%，比较差，表明可能虚拟财富与公众感知之间可能还有其他变量存在。亦可能是系数a非线性特征强。从这一点看来虚拟财富过程是一
23、个的非线性系统的可能比较高。比较复杂，简单计量经济学模型描述它比较困难。因此从某种程度上来说虚拟财富的期望实现过程的解说比较适合。对数修正后的回归结果没有明显的改善。 表2 对数调整后模型回归结果原始模型对数调整后模型拟合优度0.1114550.163020回归标准误9684.211.117拒绝概率0.17570.09极大拟然值-189.69-26.47 初步认为经济增长、投资及虚拟财富之间不是简单的线性关系，而呈复杂的非线性关系。我们在尝试冲击响应试验 冲击响应试验的主要作用是以脉冲形式变化考察变量之间的关系，其原理是在扰动项上加一个标准差的冲击，来观测内生变量当前值和未来值。并以VAR模型
24、的动态结构传导给其它所有的内生变量。我们从下三图的冲击反应试验中看到感知对GDP的冲击在一期影响最多,滞后二期的情况在多数,比如亚洲金融危机期间,我们看到GDP的反应是在1998年达到了峰值，持续的影响也存在，但较平缓，不如1、2期上升快。对虚拟财富的影响很有意思，这一点跟我们上面的分析有点类似，对它的冲击可以是有两个特征，震荡的，但也是渐进的；Sense对投资的影响也比较有意思，它的投资的冲击主要在1、2期之间，后来就几乎没有影响了。对于以上分析的图，我们可以看到一个显著的共同点Sense对GDP、虚拟财富以及投资变化的冲击主要发生在第1、2期，后期都能起一点作用，甚至相反的作用，但比起1、
25、2期来还是不明显了。 图6 感知对GDP变化的冲击响应 图7 感知引起虚拟财富的变化 图8 感知引起的投资效应（二） 心理示性函数的存在证据在1997年前后，公众的投资行为对经济的敏感性很强，因而我们可以通过研究亚洲高危期的经济行为，来充分刻画公众对经济环境的感知情况。我们发现，下图符合示性函数曲线的尖峰部特征。香港 图92净出口对GDP的贡献 95 96 97 98 99 年 马来西亚韩国图91投资率与GDP增长率之差95 96 97 98 99年 年 年中国香港韩国马来西亚亚 ( %) ( %) 94 95 96 97 98 年图93总投资对GDP的贡献香港中国韩国马来西亚图94 亚洲国家
26、进出口份额 韩国 94 95 96 97 98 99 00年马来西亚香港中国 ( %) ( %)从图中可以看出dI/dt0时, ds/dt0, 且曲线的形状与投资率与GDP关系图表现出很高的相似性。又与存在很高的相关性因而认为总投资对GDP贡献图可以表示的形状。 我们对亚洲国家和地区发生了危机的1997年（统计上滞后一期）的数据分析，发现有感知上限存在，主要是在总投资对GDP贡献图中，人们对经济的预期而采取的投资行为，因而由对经济的感知、预期通过起表现经济预期的直接投资行为表现出来。1998年马来西亚（施行管制工具国家）、韩国已经表现走出（感知下限）危机的迹象。这证明经济环境中公众对经济存在感
27、知，可以用类似上述方程2、3表达。七、结论通过研究我们发现： 1 经济增长、收益率预期本质上是通过公众的感知过程的累积实现的。而虚拟财富有所不同，但基本上保含了公众对经济的感知信息，但最终的结果还体现了经济虚拟化的信息的参与而决定了财富过程，当然我们忽略了实体经济的虚拟化情况。 2. 内生经济增长模型中并没有考虑心理因素对资本的影响，实际上是对投资行为的影响，在我们的分析中，不存在永远的投资回报边际递减规律。我们的结论是如果经济环境很好，由于公众行为的特征使得边际递增情况也能出现，就是公众感知到市场环境非常好的时候，投资回报增长是呈几何级数增长的；而一但出现经济转恶的感知，则会出现边际要素递减
28、的规律。 3. 我们也发现投资的情况很复杂，这在现实的经济活动中也能够理解，公众的投资行为需要解读更多的信息才会谨慎做出投资决策，我们发现不同环境下的投资决策有所不同，特别是经济发生危机情况下，投资决策表现得异常果断，这也可以通过后面的实证二中的曲线来反应。可见示性函数构成本文的理论核心，这也不难理解，因为心理示性函数反应了公众的对经济环境的认识的信息，公众只有具备这样的信息才能够对其投资决策，只有进行了投资行为才能去实现对收益率的预期，才能拥有虚拟财富。 4. 我们在实证二中还发现了97金融危机期间的各国的经济行为，也说明了公众的心理示性函数的存在，这进一步给本文的论述提供了支持。参考文献
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32、镇居民储蓄（亿元）虚拟资本积累（亿元）19863645.238461472.43614.1419874062.643222075.74830.1819884545.654952679.96162.5819894891.660953784.38002.4919905323.464445278.29615.5819915962.775176924.912580.1319927208.196368892.117277.8219939016.01499811627.324889.61199410275.219260.616702.833428.42199512058.62387723466.74615
33、1.3199615042.826867.230850.265149.75199716992.328457.637147.683356.95199818667.829545.942966.498614.16199921781.530701.648404.6118299.9200026923.532499.851977.1150819200135333.937460.859941.1167113.6200248197.942304.971504.77181844.7200360793.751382.785439.63212819.5200471176.662875.398789.22235740.3200578973.089020.7116444.62238170.78200684402.3108320.9125879.54340697.49资料来源：1993-2007年各卷中国统计年鉴，下载自Infobank数据库
