国际金融 清华大学.ppt

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1、2023/2/11,1,国际金融主讲：清华大学深圳研究生院 xxx 副教授 Tel:xxxEmail:,2023/2/11,2,参考书：1、国际金融学，杨星主编，广东经济出版社。2、金融期货与期权，施兵超著，上海三联书 店出版。3、现代国际金融理论与实务，韩玉珍编著，首都经济贸易大学出版社。,2023/2/11,3,成 绩平时占15期中考核占15期末考试占70（开卷）,2023/2/11,4,绪 论一、国际金融的产生与发展 国际金融的萌芽可追溯到400年前，它是在国际贸易的基础上产生的。但是，作为一门独立的学科，它形成于20世纪60年代，二次大战以后，生产和资本的国际化迅速发展，与之相适应，国

2、家之间的货币金融关系也日益发展。在此情况下，产生出日益增多的独立于国际贸易学的国际货币金融问题，因而，国际金融发展成为一门相对独立的系统的学科。,2023/2/11,5,二、国际金融的研究对象 有两方面的内容：从宏观层面来看，主要研究国际货币金 融关系。从微观层面来看，主要研究市场运行的 各种具体形式。三、教材体系 理论 管理 实务 三大部分有机结合。,2023/2/11,6,1、理论部分 国际收支 外汇与外汇汇率 国际货币体系 国际金融市场 国际金融组织2、管理部分 国际储备管理 外汇风险管理 外汇管制 国际资本流动与管理,2023/2/11,7,3、实务部分外汇交易与实务国际结算实务国际融

3、资实务,2023/2/11,8,第一章 国际收支一、国际收支的概念 国际收支概念有狭义和广义之分（结合其历史发展来看）（一）狭义国际收支 第一阶段：指贸易收支差额。国际收支指“贸易差额”一直沿袭至一次世界大战。第二阶段：指外汇收支（仍主要局限于贸易收支）此阶段国际收支是指：一个国家在一定时期内，同其他国家为清算到期的债权、债务所发生的外汇收支的总和。,2023/2/11,9,此阶段该概念的特点：（1）仍主要局限于贸易收支。（2）以支付为基础。即只有以现金支付的国际经济 交易才计入国际收支。（3）强调立即结清。即未到期的债权、债务不计入 该 年的国际收支。此概念：未能包括全部的国际经济交易。如：

4、易货贸易，无偿援助，记账贸易，补偿贸易等。,2023/2/11,10,（二）广义国际收支 第三阶段：国际收支指全部国际经济交易。国际收支上是指一国在一定时期内全部对外经济往来的货币记录（未涉及货币收支的往来折算成货币加以记录）要理解此概念，必须把握以下几点：国际收支是一个流量概念。国际收支反映的内容是国际经济交易。一国国际收支记载的经济交易必须是该国居民 与非居民之间发生的。居民的含义：指在本国有经济利益中心，居住时 间在一定期限以上的个人和组织。居民类别：个人、政府、企业、非营利团体。,2023/2/11,11,中国居民是指：在中国境内居留1年以上的自然人。外国及香港、澳门、台湾地区在境内的

5、留学生、就 医人员、外国驻华使领馆外籍工作人员及其家属除外（与IMF的规定略有不同）。中国短期出国人员（在境外居留时间不满1年）、在 境外留学人员、就医人员及中国驻外使领馆工作人 员及其家属。在中国境内依法成立的企业事业法人（含外商投资 企业）及境外法人的驻华机构（不含国际组织驻华 机构、外国驻华使领馆）中国国家机关（含中国驻外使领馆）、团体、部队（含驻外军人）。除此以外的自然人或法人为非中国居民。,2023/2/11,12,二、国际收支平衡表（一）国际收支平衡表的概念 国际收支平衡表是国际收支按特定账户（项目）分类和复式记账原则表示出来的统计报表。（二）国际收支平衡表的记账方法 采用复式记账

6、方法。即反映每一项业务活动时，按其内容都要以相等的金额同时在两个或两个以上相互联系的账户上进行登记。记账符号：“借（-）”和“贷（+）”。,2023/2/11,13,记账方法：支出项目、资产的增加和负债的减少记录 在“借”方。收入项目、资产的减少和负债的增加记录 在“贷”方。（三）国际收支平衡表的内容 内容有：经常项目、资本和金融项目、平衡项目1、经常项目 包括货物、服务、收益、经常转移四个二级项目。（1）货物 该账户记录商品的进出口。出口记入贷方，进口记入借方。除包括一般商品的进出口外，还包括：用于加工的货物。如来料加工、来件装配。,2023/2/11,14,交通工具修理费。各种运输工具在港

7、口采购的货物。如燃料。非货币性黄金。（2）服务 服务输出记入贷方，服务输入记入借方。其内容包括：运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融、计算机等方面的服务，专有权利使用费及特许费。（3）收益 指生产要素在国家之间流动所引起的报酬的收支。包括：职工报酬（工资、奖金、福利）、投资收入（股利、利润、利息）。（4）经常转移 也称“无偿转移、单方面转移”。包括：政府的无偿转移（非投资性）。私人的无偿转移。,2023/2/11,15,2、资本和金融项目（1）资本项目 包括两部分：资本转移。主要是投资捐赠和债务注销。非生产、非金融资产的收购与出售。包括：不是由生产创造出来的有形资产（如自然资源、土地）、无形资产

8、所有权的买卖引起的收支。（2）金融项目 包括三个部分：直接投资 证券投资 其他投资（如贷款、存款、租赁、预付款等）,2023/2/11,16,3、平衡项目（调节性项目）（1）官方储备资产 包括四个部分：外汇 货币性黄金 SDRs GDRs（2）错误与遗漏 由于统计资料误差、遗漏，造成借、贷双方不等。需设置“错误与遗漏”项目人为使账面平衡。,2023/2/11,17,（四）国际收支平衡表的分析及编制实例1、国际收支平衡表的分析（1）要结合政治和经济背景分析（2）要对国际收支平衡表的各类项目进行分析（3）要对国际收支平衡表进行差额分析 主要分析以下差额：贸易差额经常项目差额基本差额=经常项目差额+

9、长期资本差额综合差额：即国际收支平衡表中剔除官方储备项目 的差额。综合差额=经常项目差额+长期资本差额+短期资本差额,2023/2/11,18,（五）国际收支平衡与不平衡的分析与判断一国国际收支平衡应是：实质上的平衡（自主性交易平衡）简言之：不是靠借贷、减少储备的平衡。社会经济意义上的平衡 不是人为力量干预，同时国内经济也均衡。内容上的平衡（不是数量上的平衡）无论是进出口还是资本的输出入都有利于本国经济 的发展，有利于技术水平、管理水平提高，有利于 产业结构升级。动态的平衡 而不是：形式上的平衡、会计意义上的平衡、数量上的平衡、静态的平衡。（六）编制国际收支平衡表的实例,2023/2/11,1

10、9,国际收支申报制度 我国80年代初建立的国际收支统计指导承袭了计划经济体制的特点，采用了由主管部门汇总报送数据的做法，统计质量、统计频率随着改革开放的推进在90年代初期已不能适用实际的需要（很多东西放松了管制，不需要经过主管部门审批）。1993年联合国统计署修改了SNA体系，IMF修订了国际收支手册（即对第四版进行修订得到目前使用的是第五版），这两套统计体系在概念、方法和体系上更加趋于一致。世界各国依照这两个体系纷纷修订本国的统计制度，我国国家统计局也提出了向SNA全面过渡的方针，同时国家外汇管理局也开始筹建我国的国际收支统计制度。,2023/2/11,20,1995年国家外汇管理局根据已有

11、的经验，参照国际惯例，在IMF的协助下制定了国际收支统计申报办法，有关的实施细则和业务操作规程也从1996年1月1日起逐步开始实施，从此，我国的国际收支统计进入了一个新阶段。我国国际收支统计申报制度的内容 我国现行的国际收支统计申报办法引入了新的数据采集方法，采用了交易主体申报制度，将直接申报与间接申报、逐笔申报与定期申报相结合。所谓直接申报是指交易主体直接定期或逐笔向国家外汇管理局及其分支局申报其交易内容。所谓间接申报是指交易主体通过金融机构中介向国家外汇管理局及其分支局申报其交易内容。,2023/2/11,21,国际收支统计申报办法建立了一套完整的、系统的数据收集体系，这套体系主要包括：通

12、过金融机构的逐笔申报。居民通过外汇指定银行和其他金融中介进行的与非居民发生的各类交易，均须在办理业务时通过银行向国家外汇管理局或其分支局进行逐笔申报，外汇指定银行负责监督和协助其客户进行申报，并按规定将全部信息传送至同级外汇管理局。企业的直接投资申报（季报）中国境内的外商投资企业以及对境外有直接投资的企业，均需按照直接投资同级申报表的要求直接向外汇管理局申报其投资者权益、直接投资者与直接投资企业间的债权债务状况以及分红派息情况。,2023/2/11,22,金融机构对外资产负债及损益申报 中国境内直接从事各类国际金融业务的金融机构，均需按照金融机构对外资产负债申报表的要求向外汇管理局直接申报其对

13、外资产负债状况及其变动情况，以及相应的利息、服务费、中介费收支等情况。证券投资统计申报 上海和深圳的两家证券交易所和各省市的上市公司直接向外汇管理局报送证券投资和分红派息情况。汇兑业务统计申报 对通过现金、旅行支票和信用卡结算的汇兑业务各金融机构需按月直接向外汇管理局报送相应的外汇兑人民币和人民币兑外汇的情况。,2023/2/11,23,第二节 国际收支的调节与政策一、国际收支失衡的主要原因 原因多种多样，既有客观的也有主观的，既有内 部的也有外部的，概括起来主要有以下几方面的原因：1、经济周期性变化的影响（1）一国经济周期对本国国际收支的影响 如繁荣时期国际收支可能出现逆差：经济繁荣 社会总

14、需求 进口 国际收支可能逆差（2）一国经济周期对他国国际收支的影响 美国进口需求 他国出口需求美国经济衰退 他国可能逆差 美国对外投资 他国资本流入 由于经济周期性的波动而引起的国际收支不平衡，称为周期性不平衡。,2023/2/11,24,2、国民收入变化的影响 因国民收入的变化而引起的国际收支不平衡，称为收入性不平衡。国民收入 商品进口、非贸易支出 国际收支逆差 讨论：并非绝对如此，我国的情况便与此不符，自1994年以来，我国不但国际收支保持较大顺差，而且，经常项目也保持较大顺差，为什么？,2023/2/11,25,3、货币价值变动的影响 一国商品的货币成本和物价水平与其他国家 相比发生变动

15、，致使该国的国际收支不平衡。由于货币价值变动而引起的国际收支不平衡，称为货币性不平衡。例如一国在一定的汇率水平下：通货膨胀 物价水平 商品货币成本和物价水 平相对高于他国 出口 进口 国际收支逆差 通货紧宿，则反之。,2023/2/11,26,4、经济结构变化的影响（1）国内经济结构变化的影响（2）世界经济结构变化的影响 由于经济结构的变化而引起的国际收支不平衡，称为结构性不平衡。5、偶发性因素的影响 如20世纪90年代初，伊拉克入侵科威特。由于偶发性因素造成的国际收支不平衡，称为偶发性不平衡。,2023/2/11,27,英文参考资料1、world report（世界发展报告）2、IMF网址

16、www.imf.org3、IBRD网址 www.worldbank.org4、伦敦国际金融期货交易所网址 5、芝加哥期货交易所网址 6、芝加哥商业交易所网址,2023/2/11,28,6、国际游资流动性因素的影响 如1997年索罗斯狙击东南亚国家和地区。由于国际游资流动而引起的国际收支不平衡，称为 冲击性不平衡。这是20世纪90年代以来出现的新现象。在上述各种类型的失衡中，只有收入性失衡、结构 性失衡具有长期性（称为持久性失衡），其他类型的 失衡具有临时性（称为暂时性失衡）。二、国际收支失衡的影响 一国的国际收支如果出现了持续、大量的不平衡 而又得不到改善，那么，无论对顺差国或逆差国的经 济发

17、展，都将产生十分不利的影响。,2023/2/11,29,1、国际收支逆差的影响 通常会带来以下不利影响：（1）使本国经济增长受阻（2）影响本币的国际地位；进口商品价格上涨（本币价格），加剧通胀。（3）陷入债务泥潭，损害国际信誉 2、国际收支顺差的影响 通常会带来以下不利影响：（1）本币持续坚挺,不利于出口（2）导致通胀效应（3）不利于发展国际经济关系。如20世纪80年代以来，美日、美欧贸易摩 擦便是典型的例子。,2023/2/11,30,三、国际收支失衡的调节手段与政策措施 世界各国为改变国际收支不平衡的状况，采取了各 种各样的政策和措施，归纳起来有：外汇缓冲政策、财 政金融政策、汇率政策、直

18、接管制以及国际经济合作。（一）外汇缓冲政策 政府将持有的一定数量的黄金和外汇储备作为 外汇平准基金，用以调节外汇市场外汇的供求。注意：外汇缓冲政策只是短期有效，不能解决持续的国际收支逆差。为什么？（二）、财政金融政策,2023/2/11,31,1、财政政策 主要是通过增减财政开支以及调整税率来调 节国际收支。如当一国国际收支出现逆差时，可采取紧缩性的财政政策。削减政府支出或提高税率 社会总需求 物价 出口 进口 逆差 国际收支改善 当一国国际收支出现顺差时，则反之。,2023/2/11,32,2、金融政策 金融政策是指货币当局通过调整再贴现率、法定存款准备金率、公开市场业务等手段来调节国际收支

19、。（1）贴现政策 当一国国际收支逆差时，可调高再贴现率来调节国际收支。再贴现率 利率 外资流入 本国资金流出 逆差 再贴现率 利率 投资需求 消费需求 社会总需求 物价 出口 进口 逆差 当一国国际收支顺差时，反之。,2023/2/11,33,（2）调整准备金率的政策 准备金率的高低，决定商业银行等金融机构可用于 放贷资金规模的大小，因而决定着信用的规模和货币供应量，从而影响社会总需求和国际收支。比如当一国国际收支顺差时，可调低准备金率。存款准备金率 金融机构用于放贷的资金的规模 信用规模和货币供应量 社会总需求 物价出口 进口 顺差 当一国国际收支逆差时，反之。调整准备金率的政策，还可用来抑

20、制或鼓励外资流入。讨论：为什么在实践中很少采取调整法 定存款准备金率来调节国收支？,2023/2/11,34,（3）公开市场业务 即央行在公开业务市场上进行操作，来调节国际收支。逆差 抛售有价证券，收进本币 流通中的货币供应量 社会总需求 物价 出口 进口 逆差（三）汇率政策 汇率政策是指通过调整汇率来实现国际收支平衡。在固定汇率制度下，可通过货币法定贬值或 升值来调节国际收支。,2023/2/11,35,在浮动汇率制度下，可通过干预汇市，使汇率 符合自己的期望值，通过币值的高估或低估来调节国际收支。如当一国国际收支逆差时，可通过本币贬值的办法来改善国际收支。本币汇率 出口 进口 逆差 注意：

21、运用汇率政策来调节国际收支时，必须考 虑达到目标效果的某些条件是否具备。如利用本币贬值来调节国际收支逆差时，要考虑 以下一些因素：第一，进出口商品的供求弹性是否充分。第二，国民经济的生产能力是否被充分利用，是 否已达到充分就业。第三，本币贬值是否会引起出口商品结构相似的国家更大幅度的货币贬值,2023/2/11,36,第四，本币贬值所引起的国内物价上涨社会能否承受。如果条件不具备，往往不得不采取直接管制。（四）直接管制 直接管制是指政府通过发布行政命令，对国际经济 交易进行行政干预，以求国际收支平衡。直接管制包括外汇管制和外贸管制。1、外汇管制 外汇管制是指政府通过颁布外汇管理法令、法规和 条

22、例，对一切涉及外汇的对外经济活动和汇率进行管制。,2023/2/11,37,2、外贸管制 外贸管制是指以行政干预的方式，直接对商品的输出入进行管制 直接管制能正真解决国际收支失衡问题吗？,2023/2/11,38,注意：直接管制通常能迅速改善国际收支状况。但是，它并不能真正解决国际收支失衡问题，只是将显性国际收支赤字变为隐性国际收支赤字，一旦取消管制，赤字仍会重新出现。此外，易招致国际经济组织的反对及别国的反抗与报复。,2023/2/11,39,（五）国际经济合作 每个国家都会为平衡国际收支采取各种对策，但一 国的顺差往往是另一国的逆差，各国各行其是，常常 会招致相关国家相应对待，这样容易造成

23、国际经济秩 序混乱。因此，有必要加强国际经济合作，从而在解 决国际收支不平衡问题的同时，又不致于造成国际经 济秩序混乱。国际经济合作的具体措施有以下几个方面：1、推行区域经济一体化，加强区域内各种经济政策的协调。2、完善、加强IMF等国际金融组织的职能和作用，帮助各成员国消除国际收支不平衡。3、完善、加强WTO的职能与作用，加强各国外贸政策的协调，提倡贸易自由化，消除贸易壁垒。4、加强各国金融信贷方面的合作。,2023/2/11,40,注意：上述政策在一定程度上有助于平衡国际收支，但是，都有其局限性，因为，它们本身存在着种种矛盾。如采取财政金融政策有助于调节国际收支，但是，往往同国内经济目标相

24、冲突，例如实行紧缩性的财政政策有助于解决国际收支逆差，但是，可能导致经济增长放缓甚至经济负增长，失业率上升。实行扩张性的财政政策有助于解决国际收支顺差，但是，容易导致物价上涨、通货膨胀。因此，常常顾此失彼，左右为难。因此，一国在政策选择上，应根据具体情况予以取舍，通常应 采取政策组合，多管齐下，以避免顾此失彼，在实现外部平衡的同时，尽量不破坏内部平衡，尽量避免影响国际间正常的经济关系。,2023/2/11,41,第三 国际收支理论一、价格铸币流动机制（自动平衡理论）指的是在金本位制下。逆差 黄金外流 货币供给 物价 出口、进口 逆差二、弹性分析理论 由马歇尔提出，后经琼.罗宾逊、勒纳等人发展而

25、成。该理论要点：紧紧抓住进出口商品的供求弹性，研究汇率变动对国际收支的影响。B：国际收支差额X：以本币计算的本国出口额M：以外币计算的本国进口额E：汇率（1单位本币=若干外币）B=EXM,2023/2/11,42,上式对E求导，得：,2023/2/11,43,讨论：只有EX+EM1，才有 0 含义：只有EX+EM1，本币贬值才能改善本国的国际收支状况。若MEX 即要求，本币贬值才能改善本国的国际收支。当EX+EM=1时，本币贬值对国际收支（贸易收支）的差额不发生作用。当EX+EM1时，本币贬值不但不能改善贸易收支，反而会使贸易收支进一步恶化。该理论的贡献：纠正了本币贬值一定能改善贸易收支的片面

26、看法。,2023/2/11,44,该理论的基本假设：（1）收入不变（2）进出口商品供给弹性无限大。（3）国际收支等于贸易收支。第四节 中国的国际收支调节一、我国1980年开始试编制国际收支平衡表 1980年以前，我国未曾编制国际收支平衡表。1980年我国相继恢复了在IMF和世界银行的合法席位。1985年9月国家外汇管理局首次公布19821984年的国际收支概览表（粗表），从1987年开始每年定期公布上一年的国际收支平衡表。,2023/2/11,45,二、我国国际收支总量增长迅速。1、进出口额 1979年293亿，2000年达4743亿，2001年达5098亿。2002年为6208亿，2003年

27、预计将达8000亿。2、利用外资 截至2002年底，实际利用外商直接投资额超过4000亿，协议外商直接投资额已超过8000亿。2002年实际利用外商直接投资达到527亿，截至2002年底，外债余额为1685亿。三、我国国际收支状况分析 1、第一阶段：建国初期至1978年 严格管制外汇，实行统收统支体制。这一阶段我国尚没有编制国际收支平衡表，反映国际收支状况的是当时的国家外汇收支表。,2023/2/11,46,2、第二阶段：19791993年 这一阶段国际收支的总体特征是：国际收支总量增长快（1993年是1982年的5.4倍）。反映出我国对外开放度的不断提高，但是，国际收支差额和外汇储备波动十分

28、明显。国际收支有4年逆差，由于国家外汇储备不能满足对外经济交往的需要，80年代初期我国曾不得不向IMF借用救助性贷款，此后又经历了一个升降起伏的阶段，1993年底，国家外汇储备余额为211.99亿。3、第三阶段：19941997年 1994年外汇体制改革（人民币汇率并轨、实行结售汇制度、建立银行间外汇市场等），这一阶段我国的国际收支也有了显著变化，具体表现在以下几个方面：,2023/2/11,47,经常帐户和资本与资本帐户持续双顺差，从而国际 收支总体保持顺差。资本与金融帐户总规模扩大，资本项目大量顺差成 为国际收支顺差的最主要因素。服务和收益逆差逐年扩大。从1993年起，服务和收益项下出现逆

29、差。这是我 国服务业对外开放和引资规模持续增长的结果。储备资产持续大幅增加 1997底达1398亿。由于国际收支持续顺差，储备资产不断增加，人民 币汇率呈现稳中趋升底态势 1994年，8.7000元RMB/1999年，8.2739 元RMB/,2023/2/11,48,4、第四阶段：19982002年 该阶段国际收支的特点：经常项目顺差规模下降，以对外货物贸易顺差下降 为主。服务贸易逆差有所扩大资本与金融项目由逆差转为顺差 受东南亚金融危机的影响，1998年转为逆差，1999年开始好转，转为顺差。收益项下存在较大逆差。,2023/2/11,49,四、我国国际收支调节的政策与措施 1、计划经济时

30、期 靠外汇收支计划（指令性）。编制外汇收支计划时要考虑与财政、信贷、物资计划相适应。2、实行社会主义市场经济以后 靠汇率、利率、税率三大经济杠杆，加上一些必要的外汇管制。,2023/2/11,50,第二章 国际储备管理 第一节 国际储备概述一、国际储备概念及特点1、概念 指一国货币当局随时能用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。2、特点（1）国际性（2）官方性（3）流动性（4）稳定性（5）适应性,2023/2/11,51,二、国际储备的构成（一）黄金储备1、黄金为何成为国际储备的重要组成部分？（1）黄金本身有价（2）完全属一国主权所拥有的国际财富，不受任何 国家权利的支配和干预。2、黄金作

31、为国际储备的不足（1）流动性较差（需换成外汇后再支付）（2）盈利性较差（不能生息）根据2001年IMF年报的统计数据，截至2000年底，全球各国的黄金储备总额为1934亿特别提款权（折合2448亿），占全球国际储备总额的10.87（80年代初期约为50左右）。,2023/2/11,52,近几年，各国政府纷纷减少黄金储备，如1999年，英国计划将715吨的黄金储备减至300吨。瑞士计划出售1300吨黄金储备。荷兰、比利时、澳大利亚、阿根廷、加拿大等国同样采取了抛金行动。（二）外汇储备 是一国货币当局持有的对外流动性资产。1、外汇储备的主要形式 货币当局拥有的：国外银行存款 外币证券（主要是外国政

32、府债券）能用于支付国际收支逆差的债权,2023/2/11,53,2、一种货币要成为储备货币必须具备三个基 本特征：（1）必须可自由兑换（2）必须为各国普遍接受（3）价值相对稳定 3、外汇储备的趋势 趋势：美元、欧元、日元三足鼎立？自20世纪90年代中期以来，外汇储备约占全球国际储备总额的85左右。（三）在IMF的储备头寸（GDRS）指会员国在IMF的普通资金账户中可自由提取和使用的资产。包括：（1）25%的黄金、外汇或特别提款权（认缴分额的25）。（2）IMF为满足会员国借款需要而使用的本国币。（3）IMF向该国借款的净额。目前，GDRS约占国际储备总额的4左右,2023/2/11,54,（四

33、）特别提款权（SDRS）1969年9月由IMF正式创建。注意：SDRS为人为创造的纯粹的账面资产。由IMF按会员国的份额不定期、无偿分配。依据会员国向IMF缴付的份额，按照正比例关系进行 无偿分配。SDRS只能在各国政府之间发挥作用，不能直接用于 贸易与非贸易支付，私人不得持有和运用。可用SDRS向成员国换外汇、支付逆差、偿还国际债 务，但，不能兑换黄金。目前，SDRS约占国际储备总额的2左右。,2023/2/11,55,国际储备需求的决定因素:1、维持国际支付能力，调节国际收支逆差 2、干预外汇市场，支持本币汇率 3、突发事件引起的紧急国际支付 如出现地震、洪水、干旱等自然灾害，需要大量 进

34、口。4、维持并增强国际上对本币的信心 掌握雄厚的国际储备能在心理上和客观上稳定本国 货币在国际上的信誉。钱这个东西，“嫌贫爱富”，你越有钱，别人越愿 借钱给你。5、国际金融合作 避免“城门失火，殃及池鱼”。邻国危机提供贷款，主观为别人，客观为自己。,2023/2/11,56,三、国际储备与国际清偿能力1、两者既有区别又有联系：国际清偿能力是指一国在不影响本国经济正常运行的情况下，结算对外债务的金融能力。国际清偿能力涵盖了国际储备，即国际储备是国际清偿能力的组成部分。对发展中国家来说，国际储备是其国际清偿能力的重要组成部分。不同的国家其国际储备与国际清偿能力差异很大：国际储备货币供应国：美国：1

35、995年美国的国际清偿能力中，国际储备不 到5，金融机构的对外负债成为最大的国际 清偿能力的来源。,2023/2/11,57,德国：1995年，国际储备在其国际清偿能力中只占 7，同样，金融机构的对外负债成为最大国 际清偿能力的来源。非国际储备货币供应国：泰国：1995年国际储备占国际清偿能力的比例为38。中国：1995年国际储备占国际清偿能力的比例为60。注意：一国国际清偿能力中，国际储备的比例越高，表明该国政府无条件运用的清偿能力越大，有保障的支付能力越强。,2023/2/11,58,2、分析一国国际清偿能力的主要指标（1）偿债率=年还本付息额 年外汇总收入 20%（2）外债率=外债余额

36、年外汇总收入100%（3）负债率=外债余额 GDP20%只是参考指标，上世纪80年代的债务危机的情况证明了这点。四、国际储备的作用（一）弥补国际收支逆差（二）干预外汇市场，维持本币汇率稳定（三）国家对外借债、还债的信用保证,2023/2/11,59,第二节 国际储备管理一、国际储备管理的概念 指一国政府及货币当局根据一定时期的国际收支状况及经济发展情况，对国际储备的规模及结构进行管理。二、国际储备的规模管理1、概念 指对国际储备规模的确定和调整，以保持足够的、适量的国际储备水平。,2023/2/11,60,2、确定国际储备的适量规模应考虑的几个因素：（1）对外贸易状况（2）国际融资能力（3）汇

37、率制度（4）货币的国际地位（5）外汇管制程度（6）金融市场的发育程度（7）持有储备的机会成本（8）其他因素。如国际形势走向。3、确定国际储备适量规模的几种简单方法（1）适量规模为34个月的进口额。（2）适量规模为GDP的十分之一。（3）适量储备规模为外债总额的百分之三十。,2023/2/11,61,讨 论 截至2002年底，我国外汇储备已达2864亿，规模过大是比较一致的看法，你认为多少合适？,2023/2/11,62,4、确定适量外汇储备的方法之一相关因素比例法 从外汇储备的功能和实际需求出发，分别测算外汇储备与需要对外支付的进口、外债还本付息额、利润汇出、中央银行的外汇平准基金及其他支付金

38、额的比例，然后，在此基础上确定外汇储备的适量规模。（1）进口所需的外汇储备 一国的外汇储备应维持其年进口额的25左右（三个月左右的进口额）。1947年在IMF供职的美国经济学家特里芬，对IMF成员国的国际收支进行大量的分析后提出的。2002年中国的进口额为2952亿,以3000亿计，则从进口需求的角度考虑，中国外汇储备中应备有750亿为进口储备。,2023/2/11,63,（2）还本付息所需的外汇储备 一般规律，外汇储备中偿债准备至少应满足1416周的（3.54个月）当年还本付息额。目前，中国外债年还本付息额为400亿左右，按4个月准备计，则，在外汇储备中应有133亿以备偿债之用。（3）外商直

39、接投资利润汇出额 此比例通常为外商直接投资余额的510。（中国的外商投资企业，利润再投资的情况比较普遍，取10为上限足矣）截至2002底，中国实际利用外商直接投资金额为4800亿，考虑到有的外资已经撤走、有的外商投资企业已倒闭等因素，外商直接投资余额以实际利用外商直接投资额的60计，即为2880亿，比例取10，则，外汇储备中至少应准备288亿。,2023/2/11,64,（4）外汇平准基金 约为一国外汇储备的510。截至2002年底，中国外汇储备额为2800亿，取10，则，外汇储备中应有280亿作为外汇平准基金。（5）满足特殊需要的外汇储备 一般认为应占到外汇总量的10左右。就目前而言，中国至

40、少要考虑两方面的特殊需要：一是香港的繁荣稳定。二是台湾问题。中国的外汇储备中应有280亿作为特殊需要。中国适度的外汇储备规模为：7501332882802801731（亿）（比较保守的估计）,2023/2/11,65,三、国际储备的结构管理 国际储备的结构主要是指黄金、外汇、GDRS、SDRS之间的比例以及外汇储备的币种结构和期限结构。1、结构管理的原则 流动性 安全性 相结合 盈利性 在实际管理中，国际储备的结构管理主要是外汇储备 的结构管理。,2023/2/11,66,2、确定不同货币比例时，应考虑的因素：（1）储备货币发行国的政治、经济情况，尤其是金融和 国际收支状况。（2）本国的对外支

41、付情况。（3）预期收益率。3、储备资产的投资组合 按变现能力划分，储备资产可分为三部分：（1）一级储备 由现金和准现金构成。流动性高，收益低。如活期存款、短期国库券、商业票据。（2）二级储备 如定期存款、中期债券（15年）。,2023/2/11,67,（3）三级储备 主要是长期投资工具，如长期债券。注意：外汇储备资产一般不能投资于公司股票在二级市场比较发达的前提下，可将外汇储备少量投 资于资信级别高的公司债券。一般情况下，资本市场金融工具在外汇储备资产中的 比例不应该低于三分之一。4、国际储备资产的预测调整 合理的国际储备资产结构应是一个动态的概念。,2023/2/11,68,第三节 中国的国

42、际储备管理一、中国国际储备资产的特点1、实行稳定的黄金储备政策（世界各国一般如此）。2、从需求的角度看，进口和还本付息构成外汇需求变 动的主体，这二这的变动都具有周期性。一般情况下，我国经济扩张、投资规模超常规增长的时期，进口需求增长率很高。相反，国民经济紧縮时期或投资规模压缩时期，进口需求下降很快。每隔7、8年出现一次偿债高峰，并导致外汇储备余额下降。3、从供应角度看，资本净流入和出口是外汇储备增长 的主要渠道。,2023/2/11,69,4、外汇储备变动具有很强的政策性 每当政府放松进口和国际借款限制时，外汇储备增长幅度就下降5、80年代外汇储备规模十分有限，必须借助严格的进口、劳务、资本

43、输出管制，或者大规模引进外资，才能满足对外支付、稳定汇率的需要。二、中国国际储备管理的原则 流动性、盈利性、安全性相结合，侧重于安全性，中心原则是保值，而非盈利。,2023/2/11,70,讨 论 1、人民币国际化对我国有何益处？2、如何推进人民币国际化？3、人民币国际化有何负面影响？提示：可考虑先在亚洲实现国际化,2023/2/11,71,人民币国际化的益处1、可以得到大量的铸币税 以纸钞换取实际资源。2、以人民币在对外贸易中计价可以避免外汇 风险。3、可以降低交易成本 以人民币计假交易，不需要汇兑，没有汇兑的费用。4、可以减少外汇储备。,2023/2/11,72,推进人民币国际化应从以下几

44、方面着手1、经济继续保持在亚洲的领先增长，同时保持人民币的币值相对稳定。有实力是前提，只有你有实力币值相对稳定别人才愿意接受和储备你的货币。2、要加强对周边国家和地区的直接投资和贸易。一国货币在世界上的地位，与该国出口在世界贸易以及对外投资在全球跨国投资中所占的份额有密切关系。发达国家之间的贸易往来，主要以出口商所在国家的货币计价，而发达国家与发展中国家之间的贸易往来，主要以发达国家的货币计价。3、人民币要有步骤地实行自由兑换 先开放长期资本项目，后开放短期资本项目；先开放资本流入，后开放资本流出。,2023/2/11,73,4、要在周边国家和地区开设我国银行地分支机构，在他 们境内接受人民币

45、存款，为各国政府、企业和居民的 人民币提供存放渠道。这也是推动我国海外投资和对 外贸易发展的需要。5、要鼓励我国企业与周边国家和地区的贸易使用人民币 结算。6、要适当向周边国家和地区的银行、企业提供中短期人 民币出口信贷。此项措施应由政府推动，由政策性银行来执行。7、加快培育一个发达的金融市场 你的金融市场发达，意味着你的国际金融业务在全 球国际金融业务中占有一席之地，你的货币使用就多，你的货币与其他国家的货币兑换就频繁，你的货币便 可转换为国际清偿能力，别人便愿意持有你的货币、储备你的货币。,2023/2/11,74,人民币国际化的代价 代价是：货币政策的制定和执行难度加大，政策效果受影响，

46、即宏观调控的难度加大。原因：人民币供应量增加，影响利率和物价。别人可利用手中持有的人民币进行投机，影响人民 币汇率的稳定，有可能扰乱我国的金融秩序。,2023/2/11,75,第三章 国际货币体系 第一节 国际货币体系概述一、国际货币体系的概念及主要内容1、概念 国际货币体系又称国际货币制度。指有关国际货币金融关系的惯例、法规以及对惯例、法规的协调和监督。2、主要内容（1）确定各国货币的比价及汇率制度（2）确定国际储备资产（3）确定各国货币的兑换性与国际结算原则（4）确定国际收支不平衡的调节机制。二、国际货币体系的作用1、确定国际清算和支付手段的供应和管理原则2、确定国际收支的调节机制,202

47、3/2/11,76,包括：（1）汇率机制（2）国际收支逆差国的资金融通机制（3）对储备货币发行国的国际收支纪律约束机制3、确立有关国际货币金融事务的协商机制或建立有关 的协调监督机构4、通过多边支付制度，加速世界经济一体化 实行多边清算必须具备以下几个条件：（1）所使用的货币必须具有可对换性。（2）本国商业银行在有关国家的商业银行中开立各种 清算货币的账户。（3）账户之间可自由调拨资金。第二节 国际货币体系的演变及类型 可划分为三个阶段：,2023/2/11,77,第一阶段：国际金本位时期。18161913年：典型金本位时期。1914年20世纪30年代初期：畸型金本位时期。第二阶段：布雷顿森林

48、体系。1945年底20世纪70年代初。第三阶段：牙买加体系 1976年1月至今。一、国际金本位制 国际金本位制的三个特征：黄金为最终结算手段实行固定汇率制该体系是一个松散的、无组织的体系,2023/2/11,78,（一）国际金本位制的类型1、金币本位制 以黄金金币为本位货币的货币制度。1816年英国颁布了铸币条例，首先在国内实行了金本位制度，使用黄金作为本位货币，并铸造金币流通，。其后，其他西方国家纷纷实行金本位制度，至1880年西方主要国家均实行了金本位。金币本位制的特点：（1）法定货币含金量 即用法律的形式规定金币的重量、成色。（2）自由铸造,2023/2/11,79,（3）自由兑换 辅币

49、、银行券可自由兑换金币或黄金。（4）黄金可以自由输出入金币本位制的缺点：从根本上讲，其缺点是过于刚性，表现在：清算、支付完全依赖于黄金的输出入，清算、支 付手段单一。货币数量的增长依赖于黄金产量的增长。2、金块本位制 是以黄金作为准备，以有法定含金量的价值符号（银行券）作为流通手段的一种货币制度。金块本位制的特点：（1）发行、流通银行券（以金块为发行准备），法定其含金量。,2023/2/11,80,（2）不能自由铸造金币，也不流通金币。（3）黄金不能自由输出入。（4）可有条件兑换金块。3、金汇兑本位制 又称虚金本位制。它将本国货币间接地与黄金联接。金汇兑本位制的特点：（1）发行、流通银行券法定

50、其含金量。（2）禁止金币的铸造和流通。（3）银行券不能兑换黄金，只能兑换外汇，然后用外 汇在国外兑换黄金。（4）与一实行金币本位或金块本位的国家的货币保持 固定汇价。注意：金块本位、金汇兑本位是残缺不全的（畸型的）金本位，因黄金不能自由输出入，价格铸币 流动机制被破坏。,2023/2/11,81,（二）国际金本位制的作用1、对国际收支有自动调节作用（指金币本位）。价格铸币流动机制对国际收支有自动调节作用。2、汇率稳定（以铸币平价为基准，以黄金输送点为界 限），有利于成本、收益核算，在当时为发展国际 贸易、国际投资起过积极作用。3、国际金本位制的运行为后来建立国际货币制度奠定 了基础。（三）国际