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1、核心内容提示,宏观面:PMI持续回落将令2季度GDP增速继续放缓，但全年仍有望平稳增长；猪肉价格连续10周上涨，6月CPI破6概率较大，预示着短期内国家紧缩政策不太可能放松；,供需面:钢材毛利随钢价下滑而回落，但长材尚可，钢厂生产积极性高企，受淡季等因素影响，钢铁产量将有所下降；汽车等主要下游行业继续面临传统淡季考验，8月或迎来转机；,钢厂价:目前钢厂接单情况普遍欠理想，况且历史年中钢厂出厂价格处于年内较低水平，后期主导钢铸玫订货价格仍存下调空间；,生产成本:第3季度铁矿石协议价高企的确能够从成本角度对钢市形成支撑，但当前现货价格下跌预期明显，短期内生产成本有松动迹象,2011年以来，国内钢材
2、市场呈现波动运行走势，最为突出的表现是频繁波动，短短6个月的时间，便出现4波涨跌行情，但波动幅度却不及往年，主要品种振幅多不在500元/吨以内。年初快速拉涨后缺乏有效需求跟进，2月中旬进入下跌阶段，短短4周部分地区跌幅接近500元，3月中旬迎来一波上涨行情并持续至5月初，期间建筑用钢表现抢眼，之后则在大环境以及工业景气度持续下滑等因素影响下再度下滑，直至6月末。,一、钢市简要回顾价格波动频繁,2季度品种分化加剧,在价格波动频繁的同时，品种分化现象较为明显，2季度表现最为突出。建筑行业强劲需求使得以螺纹为代表的建筑用钢材在2季度起到领涨作用，部分品种如螺纹、焊管等在5月初刷新2月份高点，创下年内
3、新高，如16-25二级螺纹重点城市均价最高突破5000元。相比之下，热卷、中板及冷轧等均未突破2月份高点。,主要品种振幅收窄,纵观今年以来几波行情，主要品种涨跌幅度多在500元/吨以内，振幅明显不及上年同期。以上海5.5热卷为例，今年上半年波峰与波谷相差仅450元/吨，而去年同期达900元/吨。,7月窄带钢结算价可能小幅回落,主要品种区域差异,热卷则以天津最弱，上海其次，乐从相对较为坚挺，短期来看，天津会相对坚挺，中期整体趋势向下不改。,重点城市上海螺纹表现最弱，广州次之，北京相对较强。,主要品种区域差异,冷轧上海最弱，天津次欠，乐从相对较强。,重点城市普中板走势差异不大，但2季度以来南北剪刀
4、差较大。,远期市场总体弱于现货,上半年远期市场频繁波动，无论是螺纹期货还是热轧电子盘，2季度以来表现均弱于现货，也令其存较强支撑，再加上国内外股市及商品期货表现较好，短期有超跌反弹的势能。,产量再上新台阶 长材增速较快,上半年，钢厂开工率一直处于较高水平，钢铁产量也因此再上新台阶。国家统计局数据显示，今年1-5月份，粗钢日产量均高于190万吨，4月份最高接近197万吨，相当于年产粗钢7.19亿吨。数据显示，5月份我国钢材产量同比增加7%，其中长材产量为3580万吨，同比增加11.3%，板带材产量为3381万吨，同比增幅为6.9%。且从今年以来长板材产量增速发现，长材增速不仅高于钢材总量，也高于
5、板带材。核心因素是长材盈利状况好于板带材。,出口先增后降 进口维稳,1、2月份，钢材出口量不足300万吨，3月份迅速回升并达到年内高点，为491万吨，进入2季度后再度趋弱，但保持470万吨左右。1-5月，累计出口钢材2004万吨，同比增加11.5%。进口总体保持相对稳定，月度进口量维持在137万吨左右，1-5月累计进口684万吨，同比减少14万吨。1-5月粗钢净出口量为1365万吨，资源供应总量则为2.33亿吨，较去年同期的2.23亿吨增加4.5%。,粗钢资源供应稳步增长,1-5月份，粗钢净出口量为1364.5万吨，资源供应总量则为2.79亿吨，较去年同期的2.58亿吨增加8.2%。很显然，在
6、产量稳步增加、进口相对维稳而出口未见明显放量的情况下，粗钢资源供应稳步增长。,行业效益仍未得到提升,在粗钢产量水平再上新台阶的同时，钢铁行业总体效益仍然没有明显改善，行业销售利润率处于较低水平。中国钢铁协会数据显示，1-4月份77家重点大中型钢铁企业利润总额约为328.3亿元，同比下降1%，月度吨钢利润在150-180元/吨之间徘徊。数据同时显示，1-4月大中型钢铁企业销售利润率为2.9%，仍处于较低水平。,主要下游行业表现参差不齐,今年以来，其中以房地产为代表的建筑行业表现抢眼，无论是固定资产投资还是房地产，增速有所加快，以汽车为代表的工业则提前转弱，两者差异明显。据国家统计局数据显示，1-
7、5月份，固定资产投资（不含农户）90255亿元，同比增长25.8%，增速比1-4月份加快0.4个百分点，其中房地产开发投资18737亿元，同比增长34.6%。相比之下，5月规模以上工业增加值同比增长13.3%，环比回落0.1个百分点，为连续两个月持续回落；1-5月份，规模以上工业增加值同比增长14.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。制造业PMI则在4-6月持续环比回落，降至50.9。,主要下游行业表现参差不齐,在整个工业中，汽车景气度下滑态势最为明显，产销连续2个月出现负增长。中国汽车工业协会数据显示，5月汽车产销134.9万辆和138.3万辆，环比下降12.1%和10.9%，同比下降
8、4.9%和3.9%，1-5月汽车累计产销777.97万辆和791.6万辆，同比增长3.2%和4.1%，增速远不及前两年。在汽车产业中，素有国民经济风向标和晴雨表的重型卡车市场在经过2009、2010年高速增长（10年销量同比增长60%）之后，今年前5个月出现负增长，1-5月份，整体重型卡车（含非完整车辆、半挂牵引车）销量479,489辆，同比负增长2.29%。,二、宏观面经济增速将继续放缓,基于工业增加值连续两个月环比回落，制造业PMI持续下滑，均将直接影响2季度GDP增速，放缓趋势明显。,国内通胀难缓 CPI有望再创新高,截止6月26日，国内猪肉价格连续10周上涨，其中6月第2周全国猪肉价格
9、同比上涨63.6%。此前国家统计局的统计也显示，5月猪肉价格上涨对CPI贡献近20%。与此同时，有分析认为，若猪肉价格同比上涨超50%，将带动CPI上升1.8个百分点，并造成未来数月中国的CPI同比上涨超过6%，再叠加翘尾因素，6月CPI涨幅高于5月无悬念，破6可能较大。,紧缩政策短期难放缓,去年4季度以来，央行先后9次上调存款准备金率，4次加息，紧缩政策效应正显现。而从当前通胀形势来看，短期内紧缩政策短期难以放松，近月仍有加息可能。,人民币一年升值5.2%出口增速回落,自去年6月19日宣布“二次汇改”已一年。7月1日人民币对美元汇率中间价报6.4685，再度升破6.47关口，逼近上月创下的汇
10、改以来高点。至此，人民币对美元一年升值幅度约为5.2%，其中仅2011年以来升值超过2%。人民币升值抑制出口，近月外贸出口增速回落。,美QE2结束 下调增长预期,美联储在举行两天会议后，22日决定维持目前的基础利率几乎为零不变，同时宣布大幅下调今年美国经济的预测增速、调高美国今年失业率预测值，显示美国经济复苏仍面临低增速、高失业率的挑战。美联储预计，今年美国经济增长速度可能降至2.7%到2.9%，低于4月份预计的3.1%到3.3%的区间；同时，对第四季度失业率的预期则上调至8.6%到8.9%，高于4月份预计的8.4%到8.7%。除此之外，美联储主席伯南克表示，美联储在6月底完成购债计划后宽松规
11、模仍将维持稳定，联储并不急于采取激进举措收紧货币政策。,美联储基准利率,美国GDP增速,欧债危机隐忧仍存,6月29日，希腊议会对政府新一轮紧缩方案首轮投票结果以微弱票数险胜。此次的紧缩方案通过后，则将能够得到国际组织发放的紧急贷款，以及更多来自欧盟、世行等国外的援助。7月1日晚间消息，奥地利财政部的一名官员称，欧盟和国际货币基金组织(IMF)可能会向希腊提供最多850亿欧元(约合1240亿美元)的最新援助贷款，其中包括来自于私人投资者的款项，此举旨在阻止希腊债务违约和终止欧元区的主权债务危机。新的援助计划应该会从2011年中期开始实施，将会维持3年时间。,？,债务危机就像慢性顽疾，想要彻底根除
12、并不容易。希腊危局也正如此，来自外界的援助只能解燃眉之急，想要彻底解决问题仍需时日。,三、需求工业继续趋弱 8月或迎转机,从2005-2010年我国制造业PMI以及汽车销量数据发现，PMI多在上半年3、4月份达到年内高点，之后持续趋弱并在7月触及年内低点，8月份则再度转弱。汽车产销与此相似，多在3月达到高点而后持续回落至7月份，进入8月份后，产销再度回升。就工程机械而言，7-8月份多处于相对低位。我们预计，包括机械、汽车在内的工业在短期内将延续趋弱格局，但8月份有望迎来转折点，用钢需求将再度增加。,汽车产销与此相似，多在3月达到高点而后持续回落至7月份，进入8月份后，产销再度回升。就工程机械而
13、言，7-8月份多处于相对低位。,工业继续趋弱 8月或迎转机,汽车鼓励政策或再出台,从历年主要下游行业采购情况来看，多在6或7月降至年内低点，而后逐步回升，对钢材需求也逐步放大。,工业继续趋弱 8月或迎转机,夏季抑制基建房产开工,6月份由于雨水天气，建筑钢需求释放受到明显压制，7月将是高温酷署，一向是钢材市场传统淡季，将直接抑制基建和房地产开工，再加上紧缩政策正在显效，保障房尚未进入开工高峰期，固定资产投资后续动力不足，增速难以进一步加快，放缓可能正在加大。,另外，房地产行业已进入去库存时期。今年一季度136家上市房企存货达9865.14亿元，同比大增40%。其中招商、万科、金地、保利四家企业一
14、季度的存货分别为407.79亿元、1508.52亿元、522.45亿元和1270.61亿元。如按2010年的销售数据计算，要消化这些存量，分别需要35.51个月、35.69个月、32个月和42.48个月。,保障房开工高开峰预计在8-10月,截止6月，全国保障房开工率约三成左右，在住建部11月底必须全面开工的“大限”之下，加之保障房完成情况已经列入地方政绩考核，但要受高温影响和抑制，因此预计8-10月有望迎来保障房集中开工。,四、供应钢厂开工高 6月上旬产量回升,钢厂开工率在进入2季度以来一直处于较高水平，粗钢日产量始终高于190万吨。6月中旬76家重点统计钢铁企业粗钢日产量163.97万吨，全
15、国粗钢日均产量195.54万吨，较6月上旬减少1.2万吨，环比降低0.67%。旬报同时显示6月上中旬全国日产量为193.4万吨。,华北钢厂开工有所下降 仍处高位,6月份，华北产钢大省即河北高炉及螺线、带钢轧线开工率总体有所下降。目前唐山当地高炉开工率维持在95.5%，天津及河北133条线螺轧线开工107条，开工率为80.5%，94条带钢轧线有16条检修或停产，开工率为82.9%。,产量将有所下降,板材盈利十分有限部分品种甚至接近亏损边缘，检修计划开始增多，同时6-8月份属于传统需求淡季，也是用电高峰期，均将抑制钢厂开工，预计粗钢产量在此期间将呈回落趋势，预计7-8月份粗钢日产量将回落至185、
16、180万吨左右。,社会库存降速放缓 有望小幅增加,3月份以来，国内钢材市场总体持续下降，截止发稿，螺线、冷热轧及中厚板社会库存总量为1427万吨，较峰值下降24%，且低于去年同期10%左右，总体处于较低水平。值得注意的是，钢材社会库存在进入5月以后降速明显放缓。,社会库存有望增加 但幅度有限,近期部分品种库存呈现增加之势，中厚板、冷轧表现较为明显，中板约155万吨，冷轧则接近170万吨。从目前钢厂排产、内销及出口情况等多方因素来看，社会库存在未来一段时间将缓慢回升，但绝对增量有限。,五、成本支撑松动现货矿近期震荡运行,2季度以来，铁矿石高位震荡，目前天津港63.5%印粉为1320元/吨，外盘报
17、价为价176美元/干吨，普氏指数（62%澳矿）跌至170.75美元/吨。,3季度协议矿窄幅下滑 掉期下降预期明显,力拓公布第3季度铁矿石协议价格，粉矿为2.7234美元/干吨度，61.5%粉矿价格为167.49美元/吨，环比下降1%。从新交所铁矿石掉期价格来看，下降预期较为明显，这将令后期成本支撑再次松动。综合预计铁矿石现货在第3季度降至160-165美元左右低点，对应的热卷成本大约为4450-4500元/吨。由此推断热卷低于4600，将属于相对安全价位，但真正低点有可能跌破4500。,钢价及钢厂开工率下降抑制铁矿石,从历史数据来看，矿石多滞后于钢价，且时间为1-2周，在钢材价格趋势向下的背景
18、下，后期铁矿石存补跌要求。另外，伦铜与外矿正相关性较强，也值得关注。国内钢厂面临高峰以及下游用钢需求趋弱双重压力，且部分品种几乎没有盈利，钢厂检修增多，开工率下降趋势较为明显，必将影响铁矿石需求，进而对其价格形成制约。,六、钢厂价格仍存下调空间,6月以来，宝钢等主导钢厂先后出台7月份价格政策后，总体稳中有降，其中热轧降幅多在百元左右，冷轧尤其是深冲冷轧下调幅度最大，普遍达到300元以上，汽车产销大幅下滑以及钢厂争夺市场份额是主因。,倒挂再现,尽管钢厂价格有所下调，但倒挂依旧，以5.5普碳热卷为例，当前市场主流售价约4700元/吨，但钢厂到沪成本普遍达到或高于4750元/吨，有的甚至高达4800
19、元/吨以上。,毛利有所下降 尚有盈利,尽管近期钢厂主要品种毛利随钢市下挫而回落，但尚有盈利，尤其是建筑用钢。综合测算，二级螺纹完全成本为4534，毛利为374元/吨，5.5普碳热卷成本为4684元/吨，毛利为83元/吨。钢厂有盈利也意味着仍有让利空间。,钢厂定价滞后于市场,一向以来，钢厂价格政策紧随市场价格，地整体钢市下行预期下，钢厂订货价仍存下调空间。,七、远期走势分析电子盘走势预期,热轧电子盘周线以小阳线收盘，上方三连阴的周线连续压低均线，使得其开始掉头向下；月K线指标明显出现了头部特征，并且距离下方的支60日均线撑点位甚远。从技术图形来看，月K线至少需要调整1-2个月才能将指标向下的趋势
20、反转回升。由此判断7-8月远期市场将以向下为主。,期螺走势预期,近期国内外资本市场形势较好，这将给期螺以支撑，短期有望企稳甚至小幅反弹，但难以摆脱震荡格局。从图形来看，螺纹期货连续2周收小阳线底部价格略有抬升，略有企稳态势，但是上上周一根大阴线拉低均线使得螺纹向上压力重重，月K线5日均线下穿10均线，只能向下寻求40均线支撑。,八、结论及采购建议,结论：尽管近日国内外资本市场环境向好对钢市形成一定支撑，且远期市场仍存反弹要求，但经济放缓、下游业需求因淡季下降而钢厂难以大规模限产，铁矿石价格下降预期明显，均将制约钢市运行，本轮下行行情并未结束。值得注意的是，铁矿石价格虽存下滑预期，但受协议价格高
21、企支撑，深幅下跌可能性较小，再加上通胀环境，今年钢材价格水平高于去年。结合供需基本面、矿山招标、掉期交易价格以及协议矿等来看，综合预计现货矿低点约160-165美元/吨，对应普碳热卷成本约4450元/吨，由此推算当5.5普碳热卷低于4600元/吨将处于相对安全价位，但低点跌破4500元/吨是大概率事件。当本轮价格跌至成本线附近将受到支撑，同时主要用钢行业在7月末或8月份触及年内景气度低点后再度转强，需要为下一个生产旺季备料，需求有望因此放量，再加上保障房开工高峰期的到来，均将提振钢市。另外，从宏观政策面来看，CPI这一重要指标在进入第三季度后期有望逐步回落，紧缩政策出现松动的可能性较大，也将为钢市回暖提供宏观环境。因此，我们认为本轮下跌行情将在8月份见底并迎来一波上涨行情。,结论及采购建议,采购建议现货贸易方面：基于整体钢材市场基本进入全线下滑通道而短期能受到远期市场超跌反弹的提振，建议在现货再度快速下滑之前加快出货进度，以降低库存以防范风险。钢厂订货方面，宝钢、鞍钢等主导钢厂7月政策基本出台完毕，总体稳中有降，其中热轧、中板降幅有限，从目前钢厂订单、市场行情等多因素来看，主导钢厂8月订货价格下降基本无悬念，9月合同也仍存下调可能，且8-9月合同价格将处于年内较低水平，因此建议加大钢厂合同订购量。,敬请雅正！,
