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1、关注业绩稳定的白马股,医药生物行业 2013 年 2 月月报,2013 年 2 月 5 日,李惜浣,医药生物行业分析师,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,0%,-10%,-20%,180,买入,证券研究报告,关注业绩稳定的白马股,行业研究月报医药生物行业,2013 年 02 月报本期内容提要:,2013 年 02 月 05 日,医药制造业数据连续两个月回升。2012 年全年医药制造业销售收入同比增速 19.80%，利润,看好 中性 看淡上次评级：看好，2013.1.9医药生物行业相对沪深 300 表现30%医药生物(申万)沪深30020%10%资料来源：信达证券研发中心行业规模及
2、信达覆盖股票家数（只）,李惜浣 行业分析师执业编号：S1500512040001联系电话：+86 10 63081424邮 箱：吴临平 研究助理联系电话：+86 10 63081101邮 箱：相关研究医药生物 1 月报：政策红利+估值切换带来新一轮投资机会2013.1医药生物 2013 年投资策略：医改继续深入，个股分化加剧2012.12,增速 19.84%，相比 2011 年增速都出现了下滑。但是从单月数据来看，收入、利润增速 11、12 月连续两个月提升，尽管还没达有到 11 年的水平，但行业整体向上的趋势还比较明显。板块短期有回调压力。快速的估值切换、政策红利以及同属消费类的食品饮料板块
3、大量资金外流，1 月份医药板块强势上涨 11.59%，跑赢沪深 300 指数 5.09 个百分点，相对沪深 300的估值溢价也重新回到 200%以上。在目前估值切换基本完成，短期利好政策难以出台，市场热情逐渐偏向中上游行业，医药板块短期有一定的回调压力。维持医药板块评级“看好”，2 月建议关注业绩稳定的白马股。面对短期的回调压力，板块内部可能会出现分化。业绩稳定、具有良好预期的白马股可能会继续保持强势，而中小盘股则有较大的波动风险。建议 2 月份相对采取保守的策略，可提前布局年报和 1 季报行情。2 月组合：天士力、同仁堂、康恩贝、誉衡药业。1 月组合（康恩贝、沃森生物、天坛生物、华兰生物）收
4、益率 13.35%，12 月组合（天士力、同仁堂、太安堂、双鹭药业）收益率 11.00%，分别高于行业指数 1.76、1.11 个百分点。风险提示：新一轮医药招标价格过低；改革配套政策不能及时出台重点公司盈利预测与评级,总市值（亿元）流通市值（亿元信达覆盖家（只）覆盖流通市值（亿元）,102227407181027,医药生物 12 月报：在板块调整中寻找重新布局的机会2012.12医药生物 11 月报：关注业绩环比增速提高的个股2012.11,简称天士力同仁堂羚锐制药,股价（元）57.0819.4811.65,2011A1.180.340.15,EPS（元）12E1.530.420.21,13
5、E1.920.540.30,2011A48.357.978.3,PE（倍）12E37.246.256.7,13E29.736.239.1,投资评级买入买入买入,目标价/估值区间（元）61.3220.25-21.0611.70,资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司,利德曼康恩贝,23.0011.60,0.470.35,0.660.36,0.950.48,49.233.5,34.732.0,24.224.4,买入买入,23.2314.70,CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心,誉衡药业 22.42 0.42 0.51
6、资料来源：wind，信达证券研发中心预测,0.57 53.4 44.0 39.3注：股价为 2013 年 2 月 4 日收盘价,27.43,邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,目 录2013 年 2 月投资要点.1维持行业评级“看好”，建议关注政策红利+估值切换带来的新一轮投资机会。.12013 年 2 月投资组合：天士力、同仁堂、康恩贝、誉衡药业。.1风险因素.1行业运行数据分析.22012 年全年累计销售收入、利润总额增速双双下降.212 月单月销售收入同比增速继续回升，显示回暖迹象.3板块走势分析.4医药板块与其他消费行业板块比较.5板块估值分析.6个股表现
7、.7政策点评.8行业相关价格.11中药材价格.11,图 目 录图 1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率.2图 2：医药制造业累计毛利率、期间费用率.2图 3：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率.2图 4：医药制造业单月销售收入、利润总额增长率.3图 5：医药制造业单月毛利率、期间费用率.3图 6：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率.3图 7：1 月医药板块走势.4图 8：1 月医药各子行业涨跌幅（流通市值加权平均）.4图 9：近一年医药板块走势.4图 11：消费板块相对沪深 300 估值（TTM，整体法）.5图 12：1 月消费各板块相对沪深 300 涨跌幅（
8、流动市值加权平均）.5图 13：12 个月消费板块月度涨跌幅波动情况（单月涨跌幅标准差）.5图 15：医药板块相对沪深 300 估值溢价（TTM，整体法）.6图 16：截止 1 月末医药子版块 PE（TTM，整体法）.6图 17：1 月份医药板块涨幅前 20 的个股.7图 18：成都中药材价格指数.11请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,2013 年 2 月投资要点,维持行业评级“看好”，建议关注政策红利+估值切换带来的新一轮投资机会。,从基本面上看，2012 年全年医药制造业销售收入同比增速 19.80%，利润增速 19.84%，都出现了下滑。但是单月数据表明，行业正在逐年回
9、暖，11、12 月连续两个月收入、利润增速都在加快，尽管还没有达到 11 年的水平，但行业整体向上的趋势还比较明显。,从板块走势上看，1 月份医药板块单月强势上涨 11.59%，跑赢沪深 300 指数 5.09 个百分点。1 月份医药板块延续了去年 12月的上涨行情，上涨的动力与我们 1 月份的观点相符：快速的估值切换、政策红利以及同属消费类的食品饮料板块大量资金外流。,从估值上看，1 月份医药板块整体 PE（TTM，整体法）33.97 倍，相对沪深 300 溢价重新回到 200%以上，达到 205.76%，短期面临一定的回调风险。,从政策上看，2 月份一般是政策空窗期，因此短期内难有对医药板
10、块造成重大影响的政策出台。,综合以上因素，我们维持医药板块“看好”评级。我们认为面对短期的回调压力，板块内部可能会出现分化。业绩稳定、具有良好预期的白马股可能会继续保持强势，而中小盘股则有较大的波动风险。建议 2 月份相对采取保守的策略，可提前布局年报和 1 季报行情。,2013 年 2 月投资组合：天士力、同仁堂、康恩贝、誉衡药业。,1 月组合（康恩贝、沃森生物、天坛生物、华兰生物）收益率 13.35%，12 月组合（天士力、同仁堂、太安堂、双鹭药业）收益率 11.00%，分别高于行业指数 1.76、1.11 个百分点。,风险因素,新一轮医药招标价格过低；改革配套政策不能及时出台,请阅读最后
11、一页免责声明及信息披露 http:/,Jun-10,Jun-11,Jun-12,Jun-10,Feb-10,Feb-11,Feb-12,Feb-10,Feb-11,Jun-11,Feb-12,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Oct-12,Oct-10,Oct-11,Apr-11,Apr-12,Apr-10,Aug-10,Aug-11,Aug-12,Aug-10,Aug-11,Apr-12,Apr-10,Apr-11,Aug-12,Dec-10,Dec-11,Dec-12,Dec-10,Dec-11,Oct-12,Jun-10,Feb-10,Feb-11,Jun-11,Feb-12,J
12、un-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Aug-10,Aug-11,Apr-12,Apr-11,Aug-12,Dec-10,Dec-11,Oct-12,Dec-12,Dec-12,40,%,2,行业运行数据分析行业运行数据显示，2012 年全年医药制造业销售收入同比增速 19.80%，利润增速 19.84%，都出现了下滑。但是单月数据表明，行业正在逐年回暖，11、12 月连续两个月收入、利润增速都在加快，尽管还没有达到 11 年的水平，但行业整体向上的趋势还比较明显。2012 年全年累计销售收入、利润总额增速双双下降医药制造业 2012 年累计销售收入同比增长 19.58%，增速
13、与 2011 年相比下滑 9.57%；累计利润总额同比增长 19.84%，增速与 2011 年相比下滑 3.66%，销售利润率 10.14%，与 2011 年相比下滑 0.15%。,图 1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率,图 2：医药制造业累计毛利率、期间费用率,50,%,累计销售收入同比增长,累计利润总额同比增长,35,%,累计毛利率,期间费用率,累计利润率,403020100资料来源：wind，信达证券研发中心图 3：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率,302520151050资料来源：wind，信达证券研发中心,累计销售成本同比增长,累计销售费用同比增长,累计管理费
14、用同比增长3020100资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,May-,May-,Nov-11,May-11,May-12,Nov-11,Nov-12,Sep-11,Sep-12,Mar-11,Mar-12,Nov-11,May-11,May-12,Nov-12,Jan-12,Jul-11,Mar-11,Sep-11,Mar-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jan-12,Jul-11,Mar-11,Sep-11,Mar-12,Jul-12,Sep-12,Jan-12,Jul-11,Jul-12,80%,3,12 月单月销售收入同比增
15、速继续回升，显示回暖迹象医药制造业 12 月销售收入同比增长 17.34%，环比上升 0.37%，已经是连续第二个月出现回升；利润总额同比增长 13.36%，环比增速回落，主要是因为 11 年同期基数过大。12 月单月利润率 12.98%，环比上升 2.72%。,图 4：医药制造业单月销售收入、利润总额增长率,图 5：医药制造业单月毛利率、期间费用率,60%,单月销售收入同比增长,单月利润总额同比增长,35%,单月毛利率,单月期间费用率,单月利润率,50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，信达证券研发中心图 6：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率,30%25%20%
16、15%10%5%0%资料来源：wind，信达证券研发中心,单月销售成本同比增长,单月销售费用同比增长,60%,单月管理费用同比增长,40%20%0%-20%资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,12/31,1/04,1/07,1/08,1/09,1/10,1/11,1/14,1/15,1/16,1/17,1/18,1/21,1/22,1/23,1/24,1/25,1/28,1/29,1/30,4,板块走势分析在 1 月份的 20 个交易日中，医药板块单月强势上涨 11.59%，跑赢沪深 300 指数 5.09 个百分点。1 月份医药板块延续了去年1
17、2 月的上涨行情，上涨的动力与我们 1 月份的观点相符：政策红利+估值切换，只是本次的估值切换完成速度很快。,图 7：1 月医药板块走势,图 8：1 月医药各子行业涨跌幅（流通市值加权平均）,16%12%8%,成交金额(百万元),医药生物(申万),沪深30024,00020,00016,000,18%16%14%12%10%8%,15.70%,11.74%11.35%,10.71%,9.21%,6.56%,11.41%,4%0%,12,0008,0004,000,6%4%2%0%,3.59%,4%资料来源：wind，信达证券研发中心图 9：近一年医药板块走势,0,资料来源：wind，信达证券研
18、发中心,30%,成交金额(百万元),医药生物(申万),沪深300 25000,25%,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,20000150001000050000,资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,-1.57%,12,10,8,5,医药板块与其他消费行业板块比较1 月份消费板块中只有食品饮料表现弱势，而医药板块大幅攀升与此应该也有相当的关联。,图 11：消费板块相对沪深 300 估值（TTM，整体法）,图 12：1 月消费各板块相对沪深 300 涨跌幅（流动市值加权平均）,250200150100500,8%6%4%2%0
19、%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%,6.87%4.27%3.90%1.92%0.46%-1.11%-1.30%-1.44%,-11.17%,资料来源：wind，信达证券研发中心图 13：12 个月消费板块月度涨跌幅波动情况（单月涨跌幅标准差）,资料来源：wind，信达证券研发中心,9.89 9.35,8.26 8.21 7.82 7.58,7.50 7.05 6.93,6.75 6.10,6420资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,Sep06,Sep07,Sep08,Sep09,Sep10,Sep11,Sep12,Jan06,Ja
20、n07,Jan08,Jan09,Jan10,Jan11,Jan12,May06,May07,May08,May09,May10,May11,May12,Jan13,6,板块估值分析1 月份医药板块整体 PE（TTM，整体法）33.97 倍，相对沪深 300 溢价重新回到 200%以上，达到 205.76%，短期面临一定的回调风险。图 15：医药板块相对沪深 300 估值溢价（TTM，整体法）,80,医药生物,沪深300,估值溢价,%250,706050403020100资料来源：wind，信达证券研发中心整理图 16：截止 1 月末医药子版块 PE（TTM，整体法）,200150100500,
21、45.00,41.87,39.57,40.0035.0030.00,36.26,35.76,34.28,26.78,25.00,33.97,25.0020.00,15.00,11.11,10.005.000.00资料来源：wind，信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,48.77%,29.81%29.74%29.59%29.52%,28.22%,28.21%,27.85%,25.93%,25.89%,30%,7,个股表现1 月份医药板块强势上涨，个股普遍涨幅不错，涨幅前 20 的个股涨幅都超过了 20%。图 17：1 月份医药板块涨幅前 20 的个股60%,50%
22、40%,50.42%,36.94%,29.14%27.06%26.74%26.68%26.52%24.94%22.91%22.88%20%10%0%资料来源：wind，信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,8,政策点评,1、卫生部公布 2013 年医改路线图,卫生部近日在 2013 年全国卫生工作会议上详细公布了医疗卫生改革的路线图。（来源：卫生部网站）,2012 年的统计数据：2012 年中央财政共投入 243 亿元用于完善医疗卫生服务体系建设。全年新农合覆盖率超 95%，人均筹资 290 元。去年 13 季度，20 种重大疾病实际报销比达到 66%，全年受益患
23、者预计至少达到 80 万人。2012 年基本药物制度已覆盖全国 74.6%的村卫生室，全部政府办基层医疗卫生机构基本药物实现网上采购。全国已有 600 多个县的 1000 多个县级公立医院综合改革试点单位，17 个公立医院试点城市探索管办分开、政事分开等体制机制改革。,2013 年，取消以药补医试点要覆盖全国所有省（区、市），试点县达到全国县总数 50%以上，为 2015 年底在 90%的县级公立医院和全部公立医院改革试点城市取消以药补医机制奠定基础。同时，卫生部还将鼓励社会办医，引导民营医疗机构差异化发展，与公立医院形成功能互补，实现每年非公立医疗机构床位数占比增加 23 个百分点，到 20
24、15 年占 20%以上的目标。2013 年，新农合实际报销比例力争比 2012 年的 50%左右提高 5 个百分点，全国人均筹资要达到 340 元左右，其中各级政府补助增加到人均 280 元，参合率保持在 95%以上。将国家基本公共卫生服务项目人均经费标准从 27.2 元提高到 30 元，将地广人稀边远地区人均经费标准提高到 40 元，分配比例原则上村卫生室不低于 40%。,大病医保方面，须以省为单位全面推开终末期肾病、肺癌等 20 种重大疾病保障工作，在已开展大病保险试点的地区，要优先将 20 种重大疾病纳入大病保险范围，先由新农合按照不低于 70%的比例进行补偿，对补偿后个人负担费用超过大
25、病保险补偿标准的部分，再由大病保险按照不低于 50%的比例给予补偿。,基本药物方面，2013 年，基层医疗卫生机构将全部配备使用基本药物；二级医院基本药物使用量和销售额都应达到 40%50%，其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到 50%左右；三级医院基本药物销售额要达到 25%30%。,今年将大力推进和完善药品集中招标采购制度。通过集团购买、增强谈判能力降低流通领域的“水分”。探索由公立医院管理部门代表辖区内所有公立医院在省级集中采购的基础上，与药械生产经营企业进行带量采购，量价挂钩。,2、国务院发布生物产业规划,2013-2015 年，生物产业产值年均增速保持在 20%以上，2015
26、年生物产业增加值占国内生产总值的比重比 2010 年翻一番，2020 年将生物产业发展成为国民经济支柱产业。（来源：中国政府网）,从 2010 年 9 月份确定将生物产业作为七大战略新兴产业之一开始，历时两年之久，国务院近日正式印发了生物产业发展规划，意味着生物产业将作为战略新兴产业得到长足发展。同时，产业规划的深入推进还意味着行业洗牌将加速，一些无法在产业规划中获得超额收益的公司将面临被收购的命运。下一步我们主要关注具体的产业扶持政策，包括市场环境、补贴、招商政策、激励措施等，产业规划不能直接形成企业效益，但补贴和政府自上而下对医药市场造成的扩容却可以为企业创造良好的经营环境。,3、广东医改
27、方案公布：全省推广“湛江模式”,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,9,广东省政府近日公布广东省“十二五”期间深化医药卫生体制改革实施方案，提出“十二五”期间，医药卫生体制改革的主要目标是使政府卫生投入占经常性财政支出的比重逐步提高，群众负担明显减轻，个人卫生支出占卫生总费用的比例降低到 30%以下，看病难、看病贵问题得到有效缓解。（来源：南方都市报）,方案重点有几个方面的内容：1、今年全面建立并完善职工医保门诊统筹：到 2015 年，实现基本医疗保险参保率达 98%，居民医保政府补助标准提高到每人每年 360 元以上。职工医保政策范围内住院费用支付比例达到 80%以上，居民医保政
28、策范围内住院费用支付比例达到 75%左右，明显缩小与实际住院费用支付比例之间的差距。居民医保门诊统筹覆盖所有统筹地区，支付比例提高到 50%以上，2013 年全面建立并完善职工医保门诊统筹。2、全省推广“湛江模式”：从基金管理办法、大病救助、加强诊疗行为监督、引入保险公司竞争、购买服务、加强信息化建设等方面进一步总结完善，着力提高医疗保障水平。今年在全省全面推开，50%以上的地级以上市正式实施；2015 年全省城乡居民医保实际报销水平和服务管理水平进一步提升。实现医保就医“一卡通”，到 2015 年底，社会保障卡全省持卡率达到 80%以上。3、成立广东省医院管理局：2013 年成立广东省医院管
29、理局；指导各地结合事业单位改革和事业机构编制管理，逐步取消公立医院行政级别；各级卫生行政部门负责人不得兼任公立医院领导职务。同时还提到要推行便民惠民措施，2012 年珠江三角洲地区实现三级医院检验检查结果互认，2013年推广到全省三级医院。,4、卫生部等 6 部门联合印发高值医用耗材集中采购工作规范（试行）,背景：2004 年 8 月卫生部组织北京等 8 省市三级医疗机构心脏介入类耗材、人工关节、心脏起搏器等 3 类高值医用耗材集中采购试点工作。2008-2009 年，在 8 省市试点工作的基础上，卫生部国际合作与交流中心开展了两轮全国部分重点高值医用耗材品种的集中采购工作，主要涉及心脏起搏器
30、、心脏介入类（含外周介入类、神经介入类、电生理类）等高值医用耗材，并于 2010 年进行了新产品的增补工作。自 2010 年起，高值医用耗材集中采购工作由各省（区、市）负责组织实施。,采购范围：此次涉及的高值医用耗材包括血管介入、非血管介入、骨科植入、神经外科、电生理类、起搏器类、体外循环及血液净化、眼科材料等。同时要求县级及县级以上人民政府、国有企业（含国有控股企业）举办的有资质的非营利性医疗机构采购高值医用耗材，必须全部参加集中采购。,对行业的影响：根据我们的统计，目前已经有浙江、江西、甘肃、湖南等展开了高值耗材的集中采购工作，招标价格普遍有所下降。在最近的两个省招标中，浙江降价幅度基本在
31、 10%-15%左右，而江西省降幅达到了 15%-20%之间，但是目前各省之间招标的严格程度和降价要求都不尽相同，因此还要看接下来其他省陆续出台的招标方案。目前来看医疗器械降价是一个大趋势，但是另一方面来看集中采购有利于龙头企业进一步占领市场，同时采用集中采购后回款速度可能会加快。,5、中国获得疫苗等生物制品标准制修订话语权,近日世界卫生组织（WHO）正式批准中国食品药品检定研究院生物制品检定所为世卫组织生物制品标准化和评价合作中心。这是全球第七个，也是发展中国家首个 WHO 生物制品标准化和评价合作中心，此前 WHO 在生物制品标准化和监管评价领域的 6 个合作中心全部来自发达国家著名质量控
32、制实验室。（来源：SFDA）,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,10,WHO 合作中心主要作用是为 WHO 颁布技术法规提供重要技术支持，以协助 WHO 实现其职能和规划目标，增强全球卫生工作的科学性和有效性，同时使国家和地区间的研究能力得到发展和加强。以前，WHO 生物制品技术标准的制修订、标准品的研制均由发达国家主导，而中国作为世界上最大的疫苗生产国和使用国却只有有限的参与权，只能被动地参照相关的国际技术标准。加入 WHO 生物制品标准化和评价合作中心之后，将更多地与 WHO 中心一同参与主导生物制品标准的制修订，更多地参与或主导国际生物制品标准品的制备研究。同时，将为我国研
33、发的生物技术药物走出国门参加国际竞争提供重要的技术支撑，促进我国生物医药产业的健康发展。,6、胃癌等 20 疾病纳入农村大病保障 报销达九成,近日卫生部介绍，2013 年，我国农村医疗保障重点将向大病转移。肺癌、胃癌等 20 种疾病全部纳入大病保障范畴，大病患者住院费用实际报销比例不低于 70%，最高可达到 90%。（来源：新华网）,实际报销比例 90%可能存在水分：大病医保的报销顺序是：先由新农合按照不低于 70%的比例进行补偿；补偿后个人负担费用超过大病保险补偿标准的部分（这部分由各省制定），再由大病保险按照不低于 50%的比例给予补偿。二次补偿后，困难农民还将额外得到 15%的民政医疗救
34、助基金（申请比较困难）。另外，大病医保报销时往往会指定定点医院，而新农合往往是县级医院，其诊疗能力十分有限，大部分情况需要转诊到三级医院，但是转诊后有时就不予报销。因此未来还要看各省实际出台的方案来分析判断。,7、十二个部委出台医药等九大行业兼并重组指导意见,国家工信部等联合发布关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见，着力推进汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药和农业产业化等九大领域企业兼并重组。对于医药行业，到 2015 年，前 100 家企业的销售收入占全行业的 50%以上，基本药物主要品种销量前 20 家企业所占市场份额达到 80%，实现基本药物生产的规模化和集约化。
35、鼓励研发和生产、原料药和制剂、中药材和中成药企业之间的上下游整合，完善产业链，提高资源配置效率。鼓励同类产品企业强强联合、优势企业兼并其他企业，促进资源向优势企业集中，实现规模化、集约化经营，提高产业集中度。培育形成一批具有国际竞争力和对行业发展有较强带动作用的大型企业集团。（资料来源：工信部网站）,兼并重组是一把“双刃剑”，一方面可以提高行业集中度，对于龙头优势企业来说是跨越发展良机；但另一方面，并购并不一定带来效益的提升，如果措施不得当可能适得其反。现实中，不少企业由于对兼并重组缺乏战略层面的整体考虑，并购存在一定的盲目性；很多企业对兼并重组的风险认识不足，导致中途“流产”；还有一些企业兼
36、并重组方案很“漂亮”，但在并购后的资产、人员、管理和文化的整合方面做得不够，最终导致失败。而且目前从医药企业的并购案例来看，普遍溢价较高，成本高昂，未来是否能顺利整合以及整合后对企业经营的贡献程度还很难讲。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,10-10-04,10-11-04,10-12-04,11-01-04,11-02-04,11-03-04,11-04-04,11-05-04,11-06-04,11-07-04,11-08-04,11-09-04,11-10-04,11-11-04,11-12-04,12-01-04,12-02-04,12-03-04,12-04-04,1
37、2-05-04,12-06-04,12-07-04,12-08-04,12-09-04,12-10-04,12-11-04,12-12-04,13-01-04,11,行业相关价格,中药材价格,图 18：成都中药材价格指数,140130120110100,90807060,资料来源：wind，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,12,医药生物行业研究小组李惜浣，曾任职于某医药上市公司研究院、东海证券研究所，现任职于信达证券研究开发中心，从事医药行业研究。吴临平，南京大学制药学士，生化硕士，2012 年加入信达证券研究开发中心。医药生物行业重点覆盖公司,公司及代码康美
38、药业华润双鹤同仁堂,股票代码600518600062600085,公司简称双鹭药业嘉事堂昆明制药,股票代码002038002462600422,公司简称天坛生物新华医疗长春高新,股票代码600161600587000661,公司简称天士力利德曼羚锐制药,股票代码600535000289600285,机构销售联系人,姓名袁泉张华单丹文襄琳徐吉炉刘晟,电话010-63081270010-63081254010-63081079021-63570071021-635700710755-82465035,手机13671072405136913040861861199015213681810356186
39、0210480113825207216,邮箱,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,13,分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该
40、类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不
41、同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券
42、书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明,投资建议的比较标准本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。,股票投资评级买入：股价相对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价
43、相对基准波动在5%之间；,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,
