汽车行业投资策略报告：汽车板块：一更比一好1228.ppt

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1、研,究,报,告,15%,8%,-13%,-6%,1%,证,券,研,究,报,告,2012 年 12 月 28 日,行,业,分析师：曹鹤,执业证书编号：S0050510120002Tel：010-59355901Email：地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100140)交运设备投资评级,汽车板块：一年更比一年好-2013 年汽车行业投资策略报告投资要点 全年汽车销售同比增长 5%左右。2012 年 1-11 月，汽车销售 1749.32万辆，同比增长 4.03%。其中乘用车销售 1403.24 万辆，同比增长 7.1%；,本次评级：跟踪评级：,市场数据,看好维持,商用车销售 346.

2、08 万辆，同比下降 6.8%。1-11 月，汽车出口 96.47 万辆，同比增长 27.2%。1-10 月，17 家汽车行业重点企业(集团)累计实现营业收入同比增长 4.6%，实现利税总额同比增长 6.3%。8 月份以来，由于钓鱼岛,交运设备行业指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数,2367.192444.592205.908939.854743.14,事件对日系车的影响，日系车大幅度下滑，预计这个影响至少持续到年底,也成为没有达到我们预期的 9.4%的最主要原因。预计全年销售增长率 5%左右。且下半年节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策实施力度不如预期。201

3、3 年国内汽车销售同比增长 13%。我们在去年底曾对未来 4 年的中国,行业指数相对沪深 300 表现2011-12-282012-12-28,汽车市场作过预测，在 2012 年 5%的增长水平基础上，2013 年汽车销售增长率达到 13%就有了较充足的保证。预计日系车可能会在明年下半年恢复增长，同时乘用车价格水平在日系车的影响下，降幅加大，预计在 2.4%以上。汽车行业利润总额同比增长 18%以上。2013 年汽车行业政策趋暖。在校车从生产到使用的各链条理顺的情况下，校车需求面临较大程度的释放；加之大力推进城市公交系统建设，加,11-12,12-3 12-6沪深300,12-9交运设备,大对

4、公交客车企业的支持力度，大中型客车方面的政策力度加大。此外，,节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策的范围和力,相关研究行业研究小组,度也会适度加大。但特大及一些一线城市的交通、污染压力更为严重，限购、限行仍会出现。所以，冀望出现 2009 年、2010 年的政策力度是不现实的。部分城市的部分区域会试点收取拥堵费等的措施。节能减排的主要任务会转向汽车保有量上，强制更新报废力度加大。3 月初汽车板块可能转好。我们坚持对 2013 年、2014 年、2015 年国内汽车销售增长率分别为 13%、24%、21%的判断。2012-2014 年汽车行业“一年更比一年好”。2013 年乘用

5、车保持平稳增长，商用车恢复性增长，重卡可望保持正增长，大中型客车行业表现较好。乘用车、商用车、汽车零部件均给予“增持”评级，其中细分行业客车给予“买入”评级。从时间窗口判断，明年 3 月初汽车板块可能转好。关注：宇通客车、长城汽车、上汽集团、长安汽车、华域汽车、威孚高科。重点推荐：宇通客车。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 1 页,行业研究报告正文目录一、2012 年车市：不温不火过一年.31、1-11 月国内汽车销量同比增长 4.03%.32、乘用车表现明显好于商用车.33、汽车出口贡献较大.44、2012 年前 11 月汽车行业利税总额同比增长 6.3%.45、2012 年汽车销

6、售同比增长 5%左右.4二、2013 年汽车行业政策趋暖.4三、2013 年汽车销售同比增长预计为 13%.51、2013 年 GDP 增速 8%.62、汽车市场需求更加旺盛.73、中国千人汽车保有量仍有较大的提升空间.74、出口及海外产量增长加速.85、2014 年新能源汽车产销量可望达到 100 万辆.8四、汽车板块 3 月初可能转好.9五、重点个股评析.10图表目录图 1：2012 年 1-11 月国内汽车销售量与往年比较.3图 2：2012-2015 年我国汽车销售量及增长率预测.6图 3：2013 年 GDP 增速 8%.6图 4：2013 年农村家庭人均总收入增幅预测.7图：201

7、3 年城市家庭人均总收入增幅预测.7图 6：国际能源署 IEA 预测：2010-2035.8图 7：2012 年申万汽车整车走势.9表 1：2012 年 1-11 月各细分车型销售及增长情况.3表 2：汽车行业政策 2013 年可能加码.5表 3：重点个股盈利预测与投资评级.9,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 2 页,行业研究报告一、2012 年：不温不火过一年1、1-11 月国内汽车销量同比增长 4.03%1-11 月，国内汽车产销 1748.29 万辆、1749.32 万辆，同比分别增长 4.51%、4.03%。其中乘用车销售 1403.24 万辆，同比增长 7.09%；商用车销

8、售 346.08 万辆，同比下降 6.77%。其中 11 月份汽车销售同比增长 8.16%，受钓鱼岛事件的影响，日系乘用车 11 月销售虽然环比增长明显，但同比仍出现 36%的同比下降。图 1：2012 年 1-11 月国内汽车销售量与往年比较数据来源：中国汽车工业协会 民族证券2、乘用车、商用车产销继续呈现“剪刀差”从 1-11 月国内汽车细分车型的销售分析，乘用车仍然好于商用车。乘用车中，SUV 销售同比增长 26%，远高于其他车型增速，在全部汽车销售中的比重已经超过 10%，成为继轿车、货车、微客之后的第四个占比大的细分车型。SUV 市场也成为了在 2011 年、2012 年两年汽车市场

9、大幅调整下的“一枝独秀”！微客下降幅度收窄，轿车销售平稳增长，MPV 销售略微下降。商用车中，客车类车型中，客车小幅增长，客车底盘小幅下降；货车类车型中，货车小幅下降，但半挂、货车底盘降幅较大，其中和固定资产投资密切相关的重卡类车型降幅更大。详见表 1。表 1：2012 年 1-11 月各细分车型销售及增长情况,项目总计其中:乘用车轿车MPVSUV微客敬请阅读正文之后的免责声明,销售量(万辆)1749.321403.24974.7045.22179.33203.99,同比增长(%)4.037.16.2-0.226.3-0.8,在总销量中的比重(%)10080.2255.722.5910.251

10、1.66,民族证券,第 3 页,行业研究报告,其中:商用车客车货车半挂牵引车客车底盘货车底盘,346.0838.14240.7717.347.4942.34,-6.84.8-3.2-28.2-4.3-21.9,19.782.1813.760.990.432.42,资料来源：中国汽车工业协会 民族证券2012 年 1-11 月，汽车销量排名前十位的汽车企业为：上汽（411.31 万辆）、东风（280.25万辆）、一汽（241.39 万辆）、长安（176.25 万辆）、北汽（152.17 万辆）、广汽（63.93 万辆）、华晨（57.31 万辆）、长城（55.70 万辆）、奇瑞（50.42 万辆）

11、和江淮（44.41 万辆）。1-11 月，汽车企业 TOP10 共销售 1533.14 万辆，同比增长 4.6%，稍高于行业整体水平，占汽车销售总量的 87.64%。3、汽车出口贡献较大1-11 月国内汽车累计出口 96.47 万辆，同比增长 27.2%，占国内汽车生产企业销售量的5.5%。奇瑞、上汽、吉利、长城、力帆出口量排名前五。虽然占比仍然较低，但也成为今年汽车销量增量的主要部分。全年出口量突破 100 万辆，也是中国汽车企业逐步成长的有力说明。4、2012 年前 10 月汽车制造业利税总额同比增长 6.3%从 1-10 月汽车行业的主要财务数据同比增幅分析，基本处于“不温不火”的运行态

12、势，但企业之间的分化趋于严重。1-10 月规模以上汽车工业企业全行业工业总产值同比增长12.1%，而 17 家重点汽车企业（集团）工业总产值同比增长 5.2%，营业收入同比增长 4.6%，实现利税总额同比增长 6.3%，较前两月累计同比增长幅度有所放缓。截止 10 月份，国产汽车价格比去年同期价格下降 1.31%，其中，乘用车同比下降 1.82%；商用车价格同比下降 0.70%。5、预计 2012 年全年汽车销售同比增长 5%左右8 月份以来，由于钓鱼岛事件对日系车的影响，日系车大幅度下滑，虽然 11 月份下滑速度有所减缓，但我们预计钓鱼岛局势随着日本即将开始的选举导致右倾化还可能产生新一轮的

13、摩擦，预计日系车的影响还将持续，能否基本恢复可能要等到明年 7 月份才再分晓。这也成为国内汽车销售增长率没有达到我们预期的 9.4%的最主要原因。且下半年节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策实施力度不如预期。预计 2012 年全年销售增长率 5%左右。二、2013 年汽车行业政策趋暖2012 年下半年的一些政策，比如节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策力度有所加大，从而保证汽车销售增长率不断提高，但总体力度仍不如预期。我们预测一些政策可能会延伸到 2013 年，比如校车及对大中型客车以旧换新补贴、新能源汽车的补贴政策逐步加码。,敬请阅读正文之后的免责声明,民

14、族证券,第 4 页,工信部,行业研究报告在校车从生产到使用的各链条理顺的情况下，校车需求面临较大程度的释放；加之大力推进城市公交系统建设，加大对公交客车企业的支持力度，大中型客车方面的政策力度加大。此外，节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策的范围和力度也会适度加大。但特大及一些一线城市的交通、污染压力更为严重，限购、限行仍会出现。所以，冀望出现 2009 年、2010 年的政策力度是不现实的。部分城市的部分区域会试点收取拥堵费等的措施。节能减排的主要任务会转向汽车保有量上，强制更新报废力度加大。详见表 2。表 2：主要汽车行业政策向 2013 年延伸,政策名称,颁发部门,主要

15、内容,受益简析,节能产品惠民工程节能汽车推广目录（第八批）公告,财政部、国家发改委,列示 148 款节能汽车推广目 利好自主品牌录，其中合资品牌 49 款，自主品牌 99 款,关于城市公交企业购置公共汽电车辆免征车辆购置税的通知,财政部、国家税务总局 对城市公交企业自 2012 年 1 利好大中型公交客,月 1 日起至 2015 年 12 月 31 车、电动公交车日止购置的公共汽电车辆免征车辆购置税,2012 年老旧汽车报废更新补贴车辆范围及补贴标准,财政部、商务部,政策时间：2012 年 1 月 1 日 利好大、中型客车、-2012 年 12 月 31 日。农村小 重卡客，1.1 万/辆；城

16、市公交中客 1.8 万元/辆；重卡 1.8 万元/辆。2013 年有望继续。,新一轮汽车下乡补贴政策,总体政策已经公布，各 13 升排量以下的微车进军 利好微客、轻卡、地出配套政策，部分城 农村市场对给予车价 10%的补 微卡,专用校车生产企业及产品准入管理规则,市如重庆已开始,贴，最高 5000 元/辆。2013年有望扩大范围。8 月 1 日起实施，对专用校车 利好客车生产企业及产品实行动态监督管理,党政机关公务用车选用车型目录管理细则,工信部、国务院机关事 党政机关采购的一般公务用 利好乘用车务管理局、中共中央直 车和执法执勤用车发动机排,2012 年度党政机关公务用车选用车型目录,属机关

17、事务管理局,气量不超过 1.8 升，价格不超过 18 万元。2013 年的选型目,录会多元化。资料来源：民族证券三、2013 年汽车销售同比增长预计为 13%我们在 2011 年末预测：2012 年汽车行业“不温不火过一年”，国内汽车销售量同比增长9.4%，行业利润总额同比增长 5%左右，国产汽车价格下降 2%。经过 2009、2010 年的高速增长，特大、一线甚至二线城市汽车保有量增速太快，城市交通、污染等问题十分突出，消化过程需要 2 年多的时间，二、三线及农村市场需求不可能填补。2012 年可能会有更多的城市加入到限购行列。2013 年及以后汽车行业运行预测:2013 年国内汽车销售增长

18、率在 13%左右。在 2012 年 5%的增长水平基础上，2013 年汽车销售增长率达到 13%就有了较充足的保证。预计日系车可能,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 5 页,行业研究报告会在明年下半年恢复增长，同时乘用车价格水平在日系车的影响下，降幅加大，预计在 2.4%以上。汽车行业利润总额同比增长 18%以上。经过 2-3 年的消化，城市道路扩展，交通管理水平大幅度提高，特别是二、三线及农村市场需求扩大，环保要求的排放水平快速提高，呈现刚性需求特征的更新需求占比越来越大，世界汽车工业的“梯级转移”导致出口量增加，在新兴市场国家的生产量占比也越来越大，2014 年、2015 年中国汽

19、车工业将会迎来又一个均超过 20%增长的两年“黄金时间”，预计 2014年汽车销售同比增长 24%，2015 年增长 21%。届时，中国汽车工业达到顶峰，销售量达到 3500万辆左右(包括出口及国外产量)。之后进入较长时间的震荡调整期。详见图 2。图 2：2012-2015 年我国汽车销售量及增长率预测数据来源：中国汽车工业协会 民族证券1、2013 年 GDP 增速 8%中国经济经过 2、3 年的结构调整，在新一届政府的经济改革思路逐步明确，城镇化将成为最主要的带动力量之一，中国经济会重新进入到一个较快稳定健康成长的时期。其中，2013年的 GDP 增速预测为 8%，之后的 2014、201

20、5 年将会更高。汽车产业作为中国经济的支柱产业，能够带动消费的换代和升级，理应得到较快的发展。图 3：2013 年中国 GDP 增速 8%,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 6 页,行业研究报告数据来源：国家统计局 民族证券2、汽车市场需求更加旺盛决定汽车消费的因素主要有：（1）城乡居民收入及增长预期；（2）消费倾向或者是消费者行为；（3）市场价格及使用成本；（4）使用环境。其他诸如汽车保有量、汽车更新政策、汽车后向链条等也都会对汽车消费产生影响。虽然 2013 年还可能会有城市加入到汽车限购行列，但这种趋势不会扩大化。汽车保有量的迅速增大会倒逼排放标准的进一步提高，下一步的重点在于从

21、现有汽车保有量出发，伴随汽车价格的逐年走低，汽车的消费性得到改善，耐用消费品的时间属性会进一步缩小。在节能环保的大趋势下，从汽车保有量入手，缩短报废年限，鼓励以旧换新，直至强制更新、报废，应该是今后几年的政策方向。报废、更新在 2014年、2015 年可能进入到一个小高峰。同时，大力提高城市交通综合管理水平，促进城市功能的完善。按照目前 1.15 亿汽车保有量计算，预计到 2014 年，汽车报废产生的更新需求约占保有量的 5%左右，则会产生 500 万辆以上的新车需求。更新需求还包括第二、三辆的需求比例越来越大。,图 4：2013 年农村家庭人均总收入增幅预测资料来源：国家统计局 民族证券,图

22、 5：2013 年 城镇居民家庭人均总收入增幅预测资料来源：国家统计局 民族证券,3、中国千人汽车保有量仍有较大的提升空间很多国内国际机构利用千人汽车保有量指标预测中国的汽车市场，通过国别以及经济社会的发展阶段，都能够得出今后几年中国汽车市场仍然具备较强的扩张能力。2010 年中国省市千人汽车保有量前十：北京、天津、浙江、上海、内蒙、广东、山东、江苏、山西、河北。其千人汽车保有量在 229.33-68.6 辆之间。千人汽车保有量在 40 辆以下的省市 8 个：重庆、湖北、安徽、贵州、甘肃、广西、湖南、江西。截至 6 月底，全国汽车保有量 1.14 亿辆。17个城市的汽车保有量超过 100 万辆

23、，其中北京、成都、天津、深圳、上海等 5 个城市的汽车保有量超过 200 万辆。私人汽车保有量达 8613 万辆，占全部汽车保有量的 75.62%。虽然按照千人汽车保有量指标的预测存在很大的不确定性，但中国的区域发展的不平衡会使得汽车市场逐步向二、三线城市“梯级转移”，加之城镇化成为今后一段时期的主要政策指向，向小城镇、农村市场转移的趋势也非常明确。这使得中国汽车市场在今后的数年内仍将保持具有较高增长的连续性。图 6：国际能源署 IEA 预测：2010-2035,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 7 页,行业研究报告4、出口及海外产量增长加速2012 年 1-11 月国内汽车累计出口

24、96.47 万辆，同比增长 27.2%，占国内汽车生产企业销售量的 5.5%。2013 年的出口可望保持 20%以上的增速,达到 125 万辆，2014 年，世界经济复苏加速，中国汽车出口增长进入加速增长阶段，预计出口整车 150-200 万辆。与此同时，中国汽车企业海外建厂进入规模化阶段。例如：（一）奇瑞：4 亿美元在巴西建汽车制造厂，计划在 2013 年年底投产。一期年产量将达 10 万辆”。奇瑞在海外已建成了 16个生产基地。（二）一汽：与俄罗斯最大商用车生产商 GAZ 集团计划在俄罗斯境内建立生产基地，生产和销售 FAW 品牌中重型卡车，三年内，本地化生产达到 5000 到 10000

25、 辆。与伊朗联合开发、生产乘用车产品，初步目标为年产 5 万辆。一汽解放重卡在伊朗本地化生产项目也计划实施。在南非成立一汽非洲投资有限公司，对现有一汽中重卡生产基地进行扩产，目前工厂选址已完成。未来双方还将共同投资建设乘用车、轻微型车生产基地。一汽计划在巴基斯坦、墨西哥、乌克兰、哈萨克斯坦斯坦、埃塞俄比亚等国家新建、扩建、复产一批乘用车、轻型车和中重型卡车组装基地。长城：在俄罗斯、伊朗、埃及、塞内加尔、菲律宾、埃塞俄比亚、斯里兰卡、苏丹等国与当地合作伙伴建立了 KD 组装厂，目前海外 KD 组装厂已达到 12家。规划 2015 年前进入北美和日本，海外 KD 工厂 24 家，综合年产能达到 5

26、0 万辆。（三）上汽通用五菱:五菱荣光在埃及生产,N300，雪佛兰品牌 Move,年产量 5000 辆。通用汽车在印度建成的首家合资企业 Halol 工厂组装“五菱宏光”车型，CN100。（四）哈飞汽车:与巴西 CNAUTO 公司合作，授权制造、组装、销售新民意微车系列，2014 年投产后，产能 5 万辆年。5、新能源汽车产销规模 2014 年可望达到 100 万辆节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020)，中国计划到 2015 年实现纯电动与混合动力销售 50 万辆，2020 年 200 万辆。但目前国内的新能源汽车进展并不如意，2012 年 16月，国内主要生产厂商共销售新能源车型

27、 4460 辆，其中纯电动汽车 2227 辆，混合动力汽车2237 辆。新能源汽车是今后很长时期的战略发展方向，我们预计 2014 年可能是新能源汽车产业,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 8 页,行业研究报告化具有标志性的一年，预计 2014 年产销规模达到 100 万辆（包括纯电动汽车、混合动力汽车、各种燃料汽车）。2013 年纯电动汽车主要应用范围仍是在城市公交等公共服务领域，私人购买还在于政策的推动。我们可以对中国的新能源汽车产业作大胆的猜想：今后 10-15 年时间，中国新能源汽车位居世界第一；纯电动汽车并非新能源汽车的全部；竞争格局 1/3 来自传统汽车之外。四、汽车板块“

28、一年更比一年好”3 月初汽车板块可能转好。我们坚持对 2013 年、2014 年、2015 年国内汽车销售增长率分别为 13%、24%、21%的判断。2012-2014 年汽车行业“一年更比一年好”。2013 年汽车行业利润总额同比增长 18%以上，2013 年乘用车保持平稳增长，商用车恢复性增长，重卡可望保持正增长，大中型客车行业表现较好。乘用车、商用车、汽车零部件均给予“增持”评级，其中细分行业客车给予“买入”评级。从时间窗口判断，明年 3 月初汽车板块可能转好。关注：宇通客车、长城汽车、上汽集团、长安汽车、华域汽车、威孚高科。重点推荐：宇通客车。图 7：2012 年申万汽车整车走势数据来

29、源：WIND 资讯、民族证券表 3：重点关注股票池,股票,股票,每股收益(EPS),市盈率(PE),2012-12-11,目标,投资,代码600104002594000800600104600166600418,简称上汽集团比亚迪一汽轿车宇通客车福田汽车江淮汽车,20122.00.02-0.241.960.620.41,20132.520.10.252.550.600.49,20143.280.20.303.570.720.64,20127.54826-10.929.9214.05,20136.00165.327.728.4010.2511.76,收盘价（元）15.0916.536.9321.

30、416.155.76,价位211893087,评级增持中性增持买入中性中性,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 9 页,行业研究报告,601633600741000957000868000581000625,长城汽车华域汽车中通客车安凯客车威孚高科长安汽车,1.711.210.170.141.700.21,2.051.450.220.182.040.27,2.541.890.270.252.860.38,11.148.0731.2329.7117.2726.67,9.296.7324.1323.1114.4020.74,19.059.765.314.1629.375.6,261275.5

31、368,增持增持增持增持增持买入,五、个股推荐：1、宇通客车（600066）。公司 2012 年 1-11 月销售客车 44328 辆，同比增长 10.94%,大大高于客车行业平均增长水平。其中，大型客车销售 20092 辆，同比增长 13.39%；中型客车销售 20581 辆,同比增长 5.54%；轻型客车 3655 辆,同比增长 33.49%。公司作为大中型客车的龙头企业，市场占有率稳定，高档豪华客车比例逐步提高，毛利率稳定。2013 年，在校车加快使用以及新能源客车支持力度加大的基础上，公司产销量能够得到进一步提升，业绩保持 30%左右的增长。预计公司 2012 年、2013 年、201

32、4 年的每股收益分别为 1.96 元、2.55 元、3.57元，对应 2012 年 2013 年的市盈率在 11-8 倍之间。2、长安汽车（000625）。公司努力在国家的各项支持下，打造中国汽车企业的第一集团军。2012 年 1-11 月销售汽车 176 万辆，位居第四，但和上汽集团 411 万辆仍有不小的差距。随着长安福特马自达的成功拆分，长安福特、长安马自达各自的发展战略更加明确、更加有效率。中航系汽车的整合势必加快，长安北京分公司的投产使得长安的乘用车自主品牌完善了在中国的区域布局，也在华北布局了新能源汽车的市场范围。2013 年将是长安加快发展的一年，业绩也能够得到较大的提升。预计公

33、司 2012 年、2013 年、2014 年的每股收益分别为0.21 元、0.27 元、0.38 元，虽然对应动态市盈率仍在 24 倍左右，但鉴于其发展前景的预测，作重点推荐。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 10 页,、,行业研究报告分析师简介曹鹤:首席汽车行业分析师,1965 年 11 月出生 汉族 1992 年 9 月-1995 年 7 月，中国人民大学外经所企业管理专业毕业，获经济学硕士学位，论文题目“入关”对汽车行业的机遇与挑战。之后进入中国汽车工业总公司工作，先后任总经理秘书、二级公司副总经理。1998 年 9 月-2001 年 7 月，中国人民大学工商管理学院投资专业毕

34、业，获经济学博士学位，论文题目中国汽车产业投资论。2000 年 9 月进入中国民族国际信托投资公司，供职于研究发展中心。现职务为副总经理。先后在中国证券报经济观察报证券市场周刊、证券导刊等主要报刊杂志发表文章 30 余篇，20 余万字。经常接受专业媒体专访、采访。对汽车行业及公司具有深厚的研究和准确的把握。分析师承诺负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何

35、形式的报酬。投资评级说明,类 别,级 别,看,好,未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上,行业投资评级,中看买增,性淡入持,未来6个月内行业指数相对沪深300指数在5%之间波动未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间,股票投资评级,中减,性持,未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于10%之间未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上,免责声明中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。本报告仅供中国民

36、族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时

37、期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。特别说明,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 11 页,行业研究报告本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站 信息披露栏查询公司静默期安排。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 12 页,