上市公司3季报点评：业绩持续探底精选行业个股是关键1102.ppt

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1、,table_page,华宝季报点评报告,table_subject2012 年 11 月 1 日,证券研究报告点评报告,业绩持续探底，精选行业个股是关键上市公司 2012 年 3 季报点评,table_research,table_main,华宝基金点评类模板,分析师：胡立刚执业证书编号：S0890512050001电话：021-68778786邮箱：联系人：张健电话：021-68778022邮箱：相关研究报告table_product,全市场整体情况：2012 年 A 股上市公司三季报于 10 月 31 日披露完毕，截止 2012 年10 月 31 日，披露 3 季报的上市公司共计 271

2、0 家，其中可比上市公司 2410家。所有 A 股上市公司 2012 年前三季度共实现主营业务收入 175964.0亿元，同比增长 7.5%，归属于母公司的净利润 14884.0 亿元，同比下滑1.2%，其中第三季度实现的主营业务收入为 59778.1 亿元，同比增长 6.2%，环比下滑 1.3%，实现归属母公司净利润为 4749.1 亿元，同比下滑 2.6%，环比下滑 8.4%；剔除金融行业后所有 A 股前三季度主营业务收入合计 148280.1 亿,元，同比增长 6.2%，共实现归属母公司的净利润 6296.9 亿元，同比下滑16.4%，其中第三季度实现的主营业务收入为 50818.2 亿

3、元，同比增长4.8%，环比下滑 1.4%，实现归属母公司净利润为 2031.7 亿元，同比下滑16.9%，环比下滑 9.1%；行业业绩状况：上市公司收入增速不及 GDP 增速，周期性行业经营状况堪忧；金融行业仍然占据了上市公司一半以上的净利润，大部分行业的利润微薄，“为银行打工”的队伍不断壮大；采掘、商贸、公用事业三季度迅速吸金，房地产行业资金链面临挑战；周期性行业缓慢去库存，房地产、建材库存依然高企，经济周期底部仍在形成过程中。以上市公司前三季度归属母公司的净利润与报告期末市场一致预期作比较，目前全市场业绩完成率为 91.2%，申万 23 个一级行业中金融服务、食品饮料、餐饮旅游等板块业绩完

4、成率较高；黑色金属、信息设备、农林牧渔等行业业绩完成率偏低。个股业绩情况：净利润前十名中 7 家为商业银行，而两桶油在经济下行的情况下依然维持了高额的利润，此外贵州茅台保持了 A 股营收 10 亿元以上上市公司毛利率净利率以及每股收益三项指标的第一位置。在所有 A 股上市公司中，剔除所有 ST 股票，三季报发布业绩的公司中主营收入超过 10 亿元，ROE 在 10%以上，主营收入与利润增速均超过30%且三季报利润超市场一致预期的股票共计 34 支。敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券,1/14,table_page,华宝季报点评报告,1.全市场整体情况,1.1.上市公司业绩同比环比均持续下滑,

5、截止 2012 年 10 月 31 日，披露 2012 年三季报的 A 股可比上市公司共 2410 家，所有 A 股上市公司 2012 年前三季度共实现主营业务收入 175964.0 亿元，同比增长 7.5%，归属于母公司的净利润 14884.0 亿元，同比下滑 1.2%，其中第三季度实现的主营业务收入为 59778.1 亿元，同比增长 6.2%，环比下滑 1.3%，实现归属母公司净利润为 4749.1亿元，同比下滑 2.6%，环比下滑 8.4%；,剔除金融行业后所有 A 股前三季度主营业务收入合计 148280.1 亿元，同比增长 6.2%，共实现归属母公司的净利润 6296.9 亿元，同比

6、下滑 16.4%，其中第三季度实现的主营业务收入为 50818.2 亿元，同比增长 4.8%，环比下滑 1.4%，实现归属母公司净利润为 2031.7亿元，同比下滑 16.9%，环比下滑 9.1%；,从历史角度来，目前上市公司的业绩增速处于下降通道中，三季报的公布并未改变收入与净利润同比增速下滑的趋势。值得一提的是三季报显示业绩增速下滑的速度有了比较明显的放缓，上半年影响利润的最大因素之一财务费用也出现了环比的下滑，但是目前说上市公司业绩的拐点已到显然为时过早。我们观察到，目前上市公司的收入增速已经落后于我国 GDP 的增速，这在过去的 3 年当中还是首次发生，而上一次上市公司收入增速落后于

7、GDP 正是在上一轮经济周期的底部，因此可以肯定的是，经济增长乏力，内需疲软，投资紧缩等今年以来萦绕在 A 股市场周围的负面因素从上市公司三季报的披露中得到了进一步的证实。,图 1 全部 A 股上市公司历史收入、利润累计同比变化率与 GDP 累计同比,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所,1.2.费用率高企拖累上市公司业绩,从累计同比的角度来看，所有 A 股上市公司 2012 年前三季度累计营业收入同比增长,7.5%，营业成本同比增长 7.0%，前三季度累计毛利率同比小幅上升。,敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券 2/14,table_page,华宝季报点评报告造成前三季度上市公司净利润

8、同比下降的最主要原因是费用率的上升，其中前三季度累计财务费用同比上升了 47.5%，为三费中同比增幅最大的项目，而绝对数值上对净利润影响程度最大的是管理费用（前三季度累计增加了将近 1600 亿元，净利润累计减少为 182亿元）。前三季度上市公司资产减值损失、投资净收益对上市公司净利润的影响为负，公允价值变动和汇兑损益对上市公司净利润的影响为正面。表 1 2012 年上市公司三季报合并报表（累计同比）,所有 A 股,剔除金融后所有 A 股,3Q2012,3Q2011,同比,3Q2012,3Q2011,同比,归属于母公司所有者的净利润,14884.0,15066.1,-1.2%,6296.9,7

9、530.0,-16.4%,主营业务收入主营业务成本,175964.0 163744.3141086.5 131858.7,7.5%7.0%,148280.1140847.3,139588.8130375.8,6.2%8.0%,三项费用合计：销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动净收益投资净收益汇兑净收益营业利润利润总额净利润,19972.45030.512841.12100.82379.831.32417.9162.519554.720320.315816.0,17117.14434.311258.61424.21907.4-76.22458.1-59.020014.320485.9

10、16022.1,16.7%13.4%14.1%47.5%24.8%-141.1%-1.6%-375.3%-2.3%-0.8%-1.3%,13286.95019.96187.22079.8398.514.7912.80.28360.59081.67096.5,11366.74426.05526.01414.7390.60.3978.13.110194.410609.88400.6,16.9%13.4%12.0%47.0%2.0%4769.5%-6.7%-94.0%-18.0%-14.4%-15.5%,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所1.3.警惕财务风险，关注汇兑损益从单季度同比的角度来看

11、，所有 A 股上市公司 2012 年第三季度营业收入同比增长6.2%，营业成本同比增长 5.1%，毛利率同比小幅上升。造成第三季度上市公司净利润同比下降的最主要原因同样是费用率的上升，而财务费用率仍然是增长幅度最大的费用，同比上升 29.8%。目前杠杆比率的上升使得 A 股上市公司目前所面临的财务风险显著上升，预计 2012 年全年上市公司财务费用的上升将严重影响净利润增长为大概率事件。值得一提的是，与前三季度累计同比情况类似，2012 年第三季度汇兑净收益对 A 股上市公司的净利润为正影响，主要原因是人民币兑美元在 2012 年前三季度几乎没有任何的升值，波动区间维持在 6.30-6.35

12、左右，然而随着 10 月末人民币兑美元出现的连续多日大涨，新一轮人民币升值预期再现，汇兑损益对利润的正面影响应该会在第 4 季度消除，预计 2012 年全年汇兑损益对上市公司净利润的正面影响不会超过前三季度。表 2 2012 年上市公司三季报合并报表（单季同比）,所有 A 股,剔除金融后所有 A 股,3Q2012,3Q2011,同比,3Q2012,3Q2011,同比,归属于母公司所有者的净利润主营业务收入,4749.159778.1,4875.456279.6,-2.6%6.2%,2031.750818.2,2444.148513.4,-16.9%4.8%,敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券

13、3/14,table_page,华宝季报点评报告,主营业务成本三项费用合计：销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动净收益投资净收益汇兑净收益营业利润利润总额净利润,48436.97013.01808.74508.7695.7767.8-78.4756.643.16262.86498.95067.8,46091.46055.21557.23961.8536.2614.7-160.4787.2-52.56432.96594.55202.1,5.1%15.8%16.1%13.8%29.8%24.9%-51.1%-3.9%-182.2%-2.6%-1.5%-2.6%,48354.84660.

14、21804.72168.1687.468.7-4.5756.60.12743.92959.82305.9,45554.74025.31554.61937.9532.9109.7-22.0303.31.83241.23381.12738.6,6.1%15.8%16.1%11.9%29.0%-37.4%-79.5%149.4%-93.9%-15.3%-12.5%-15.8%,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所1.4.财务费用环比下降，非金融上市公司盈利能力拐点或现从单季环比的角度来看，所有 A 股上市公司 2012 年第三季度营业收入环比下降 1.3%，营业成本环比下降 1.4%，毛利率环比

15、小幅上升。造成净利润环比下降的最主要原因是销售费用的上升和投资净收益的下降，值得注意的是，严重影响前三季度累计利润的财务费用在第三季度环比下降，随着降息通道的打开，财务费用的下降趋势已经确立，然而仍然无法改变 2012 年全年财务费用的上升，如果这样的趋势能够保持下去，预计 2013 年非金融上市公司财务费用将温和下降，盈利能力也将会出现好转。表 3 2012 年上市公司三季报合并报表（单季环比）,所有 A 股,剔除金融后所有 A 股,2012Q3,2012Q2,环比,2012Q3,2012Q2,环比,归属于母公司所有者的净利润主营业务收入主营业务成本三项费用合计：销售费用管理费用财务费用资产

16、减值损失公允价值变动净收益投资净收益汇兑净收益营业利润利润总额净利润,4749.159778.148436.97013.01808.74508.7695.7767.8-78.4756.643.16262.86498.95067.8,5185.960564.549103.16776.51673.84326.9775.8935.351.7975.567.46697.77049.35507.1,-8.4%-1.3%-1.4%3.5%8.1%4.2%-10.3%-17.9%-251.5%-22.4%-36.0%-6.5%-7.8%-8.0%,2031.750818.248354.84660.21804

17、.72168.1687.468.7-4.5756.60.12743.92959.82305.9,2233.851514.449024.04539.11670.22099.7769.1272.613.5360.0-0.22863.33198.02510.3,-9.0%-1.4%-1.4%2.7%8.1%3.3%-10.6%-74.8%-133.4%110.2%-146.9%-4.2%-7.4%-8.1%,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所1.5.上市公司业绩环比恶化预示经济持续探底敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 4/14,table_page,华宝季报点评报告,剔除金融所有 A 股 2

18、012 年第三季度主营业务收入合计 50818.2 亿元，同比增长 4.8%，环比下降 1.4%，归属母公司净利润合计 2231.7 亿元，同比下降 16.9%，环比下降 9.0%。因此，二季度业绩的环比回升并不能证明经济二季度已经见底，即便四季度由于十八大的召开业绩有所释放，仍然不能判断经济的整体回暖。从三季报环比数据的持续恶化来看，探底的过程仍在延续。,图 2 剔除金融上市公司主营业务收入与归属母公司净利润单季环比数据,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所,1.6.盈利能力下降，经营杠杆上升,2012 年第三季度，剔除金融所有 A 股上市公司 ROE 为 2.32%，低于去年三季度的,

19、3.06%，下滑的主要原因是销售净利率和总资产周转率下降。,在 ROE 杜邦分解三因素中，权益倍数的上升保证了 ROE 水平未出现急速的下降，然而高企的负债导致的财务费用上升却已经反映在了当期的财务报表中，前三季度归属母公司净利润的下滑也体现了这一风险因素。,图 3 剔除金融上市公司盈利能力杜邦分解,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所,1.7.非金融上市公司相对估值仍有下修空间,敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券 5/14,table_page,华宝季报点评报告目前全市场剔除金融后上市公司整体 PE（以 2012 年 3 季度盈利*4）为 21.1 倍，PB为 1.9 倍，估值水平与

20、2012 年年初基本持平，预计估值修复的过程仍未结束，非金融上市公司 PE 水平仍然较高，具备一定的下修空间。而 2 倍左右的市净率（PB）也已经保持了将近 3 个季度，结合 A 股上市公司近年来杠杆率的不断提升，目前的 PB 水平或许也只是反映了市场的部分风险预期，估值底部的完全确立仍然有待进一步的观察。图 4 A 股历史估值水平（以单季度 EPS*4 为盈利计算指标）资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所2.行业业绩状况2.1.收入增长不及 GDP，周期性上市公司经营状况堪忧整体上，目前上市公司的收入增速已经落后于我国 GDP 的增速，经济增长乏力，内需疲软，投资紧缩等今年以来萦绕在 A

21、 股市场周围的负面因素从上市公司三季报的披露中得到了进一步的证实。从行业的角度来看，黑色金属、机械设备以及商业贸易等周期性行业的收入增速较低，而农林牧渔、餐饮旅游、医药生物和电子元器件等非周期性行业的收入同比环比均有比较良好的增长。表 4 2012 年上市公司三季报单季收入合计分行业情况（亿元）,申万一级行业采掘餐饮旅游电子房地产纺织服装公用事业黑色金属化工,2012Q37750.8150.1514.61115.7464.61626.53231.68779.8,2011Q37520.1121.5428.8873.5447.01562.83749.08531.5,同比3.1%23.6%20.0%

22、27.7%3.9%4.1%-13.8%2.9%,2012Q37750.8150.1514.61115.7464.61626.53231.68779.8,2012Q27793.2115.4468.91221.0443.61535.53563.98899.8,环比-0.5%30.0%9.7%-8.6%4.7%5.9%-9.3%-1.3%,敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 6/14,table_page,华宝季报点评报告,机械设备家用电器建筑建材交通运输交运设备金融服务农林牧渔轻工制造商业贸易食品饮料信息服务信息设备医药生物有色金属综合总计总计-金融,2143.01407.07306.92398.

23、73673.88959.8724.5517.12626.3834.51106.0806.21235.42236.1169.159778.150818.2,2197.21348.66742.02203.53391.27766.2523.6454.62629.3704.5929.5766.81030.52174.5183.456279.648513.4,-2.5%4.3%8.4%8.9%8.3%15.4%38.4%13.7%-0.1%18.5%19.0%5.1%19.9%2.8%-7.8%6.2%4.8%,2143.01407.07306.92398.73673.88959.8724.5517.1

24、2626.3834.51106.0806.21235.42236.1169.159778.150818.2,2506.71414.17442.12251.33833.39050.1664.7498.12638.5778.71066.4819.81197.52166.1195.960564.551514.4,-14.5%-0.5%-1.8%6.5%-4.2%-1.0%9.0%3.8%-0.5%7.2%3.7%-1.7%3.2%3.2%-13.7%-1.3%-1.4%,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所2.2.金融占据半壁江山，多数行业利润微薄在所有上市公司第三季度 4749.1 亿元的归属

25、母公司净利润中，金融服务业贡献了其中的 2717 亿元，也就是说，全市场 57%的利润被金融行业获得，与此同时，金融服务业的利润环比增速也保持在 11.8%的较高水平。可以看到，23 个申万一级行业中有 13 个行业第三季度的净利润总和未超过 100 亿元，“为银行打工”目前已经不仅仅用来形容背负着巨额房贷的“房奴”们，大部分的上市公司也已经跻身这个队伍，全面进入“微利时代”。除了金融服务业之外，食品饮料和公用事业行业的净利润规模正在快速增长，这两个行业也成为了三季度 A 股市场仅有的两个净利润增速在 30%以上的行业。表 5 2012 年三季报单季上市公司归属母公司净利润合计分行业情况（亿元

26、）,申万一级行业采掘餐饮旅游电子房地产纺织服装公用事业黑色金属化工机械设备家用电器建筑建材交通运输交运设备金融服务农林牧渔,2012Q3437.713.335.1113.528.4157.3-61.8224.3102.465.1191.3200.4140.02717.416.7,2011Q3634.011.223.098.232.683.150.7290.1161.352.8205.9209.0156.42431.325.7,同比-31.0%19.5%52.4%15.5%-12.8%89.2%-221.9%-22.7%-36.5%23.4%-7.1%-4.2%-10.5%11.8%-34.9%

27、,2012Q3437.713.335.1113.528.4157.3-61.8224.3102.465.1191.3200.4140.02717.416.7,2012Q2510.311.227.5161.231.8101.149.9155.2174.664.9217.8121.0176.92952.121.0,环比-14.2%19.2%27.7%-29.6%-10.5%55.6%-223.9%44.6%-41.3%0.3%-12.2%65.6%-20.8%-7.9%-20.2%,敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 7/14,table_page,华宝季报点评报告,轻工制造商业贸易食品饮料信息服

28、务信息设备医药生物有色金属综合总计总计-金融,14.134.4138.849.60.487.236.66.84749.12031.7,19.248.182.544.622.979.199.514.04875.42444.1,-26.6%-28.6%68.2%11.2%-98.4%10.2%-63.2%-51.5%-2.6%-16.9%,14.134.4138.849.60.487.236.66.84749.12031.7,17.548.4116.659.624.793.742.56.75185.92233.8,-19.2%-28.9%19.0%-16.7%-98.5%-7.0%-13.7%1.

29、4%-8.4%-9.0%,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所2.3.采掘、商贸、公用事业迅速吸金，房地产业资金链紧张2012 年第三季度全市场现金流量情况一般，所有上市公司经营活动现金流量净额为负，环比同比均大幅下降，主要原因是三季度银行业现金流出现回吐，从一定程度上也反映了资金逐步活化，实体经济的活力在逐渐积聚。采掘，商业贸易和公共事业等行业在三季度利用机会迅速吸金，其中，采掘行业三季度经营活动现金流量达到了 1515.1 亿元，环比上升 168.6%，成为所有行业中的现金流冠军。我们同样也注意到了现金流量状况比较差的一些行业，房地产和信息设备行业三季度环比均出现了现金流量严重下滑的情

30、况，尤其是房地产业，在今年“金九银十”期望再度落空的情况下现金流状况面临着严峻的挑战。表 6 2012 年上市公司三季报单季经营活动现金流净额分行业情况（亿元）,申万一级行业采掘餐饮旅游电子房地产纺织服装公用事业黑色金属化工机械设备家用电器建筑建材交通运输交运设备金融服务农林牧渔轻工制造商业贸易食品饮料信息服务信息设备医药生物,2012Q31514.119.025.1165.433.7525.1146.0631.0109.758.2220.7400.0111.2-6967.05.030.6248.4200.3248.3-30.846.4,2011Q31245.418.115.1-197.15.

31、9325.453.2509.2-51.68.5-91.7374.152.42983.433.53.161.5136.3202.7-71.3-14.2,同比21.6%5.0%65.7%-183.9%470.6%61.4%174.3%23.9%-312.4%580.6%-340.7%6.9%112.3%-333.5%-85.2%891.5%303.7%47.0%22.5%-56.8%-427.7%,2012Q31514.119.025.1165.433.7525.1146.0631.0109.758.2220.7400.0111.2-6967.05.030.6248.4200.3248.3-30.

32、846.4,2012Q2563.812.622.4278.743.0372.5167.6675.7136.695.118.5214.788.513483.534.059.687.5163.2231.748.1105.4,环比168.6%50.2%11.9%-40.6%-21.6%41.0%-12.9%-6.6%-19.7%-38.8%1093.0%86.3%25.6%-151.7%-85.4%-48.7%184.0%22.7%7.2%-164.0%-56.0%,敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 8/14,table_page,华宝季报点评报告,有色金属综合总计总计-金融,107.8-4.0-

33、2155.74811.3,83.3-14.45670.92687.6,29.4%-72.5%-138.0%79.0%,107.8-4.0-2155.74811.3,144.25.517052.43569.0,-25.2%-172.7%-112.6%34.8%,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所2.4.化工、钢铁去积极去库存，房地产、建材库存依然高企库存是反映经营活动的重要资产负债表项，一般情况下，在经济衰退的末期，企业去库存的压力会很大，库存水平会在高位缓慢下降，而在经济扩张的初期，企业则会通过大量积累库存在面临即将到来的需求增长。从目前上市公司的库存水平来看，三季度环比 2.8%的库存

34、增长率表明经济探底的过程仍然在延续，化工、钢铁等行业在缓慢的积极得去库存的过程中，而房地产和建筑建材两大库存大户目前的库存水平依然维持在高位，表明需求低迷的现状没有在三季度得到明显的改善，经济底部的真正形成需要大量库存的进一步消化。表 7 2012 年三季报单季上市公司存货分行业情况（亿元）,申万一级行业采掘餐饮旅游电子房地产纺织服装公用事业黑色金属化工机械设备家用电器建筑建材交通运输交运设备金融服务农林牧渔轻工制造商业贸易食品饮料信息服务信息设备医药生物有色金属综合总计总计-金融,2012Q22762.454.7339.814086.5687.0504.02407.93300.52960.7

35、706.29492.7812.82366.032.6528.7546.31405.9574.5327.8612.5756.71509.5423.747199.347166.7,2012Q32571.246.2365.914893.7711.0495.22263.03144.43055.1715.19933.1889.12446.931.6531.8550.81463.2597.0350.8678.7795.51562.9443.148535.248503.6,环比,-6.9%-15.7%7.7%5.7%3.5%-1.7%-6.0%-4.7%3.2%1.3%4.6%9.4%3.4%-3.1%0.

36、6%0.8%4.1%3.9%7.0%10.8%5.1%3.5%4.6%2.8%2.8%,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 9/14,table_page,华宝季报点评报告,2.5.业绩完成率有所回升，盈利预期修复基本到位,截止 2012 年 10 月 30 日，两市 2470 家上市公司披露了三季报，以上市公司前三季度归属母公司的净利润与报告期末市场一致预期作比较，目前全市场业绩完成率为 91.2%，申万 23 个一级行业中仅电子（受京东方 A 的一致预期过低影响，剔除后电子行业业绩完成率为 70.4%）、有色金属（受中国铝业的一致预期过低影响，剔除后

37、有色金属行业业绩完成率为 68.45%）和金融服务行业业绩完成率超过 100%；食品饮料、餐饮旅游等板块业绩完成率较高；黑色金属、信息设备、农林牧渔等行业业绩完成率偏低。,从历史数据来看，业绩完成率在 2012 年一季报见底，随着市场对于经济增速下滑的充分认识，目前已经处于回升通道中，由此可以判断，A 股盈利预期的修复目前已经基本完成，而下一轮经济周期开始之前谨慎的盈利预测将会成为市场的主流，预计 2012 年年报上市公司的业绩完成率将在目前的基础上进一步回升，但这主要是由于盈利预测的下降造成，因此股指是否能够与业绩完成率一同回升仍然取决于上市公司业绩本身的回升。,图 5 2012 年三季报业

38、绩完成率（分行业）,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所,图 6 业绩完成率历史走势与沪深 300 指数的走势对比,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所,敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券 10/14,table_page,1,2,3,4,5,6,7,9,1,2,3,4,5,6,7,8,9,1,2,3,4,5,6,7,华宝季报点评报告3.个股业绩状况3.1.银行股赚钱多增长稳，两桶油瘦死的骆驼比马大表 8 2012 年三季报上市公司累计净利润排名,排名810,公司名称工商银行建设银行农业银行中国银行中国石油交通银行中国石化中国神华招商银行民生银行,净利润（亿元）1856.01581.

39、91200.81062.9869.5445.1419.5364.1347.9288.1,同比（%）13.3%13.8%19.2%10.4%-15.9%15.9%-30.0%6.5%22.6%34.7%,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所3.2.中石化前三季度收入过 2 万亿表 9 2012 年三季报上市公司主营业务收入排名,排名10,公司名称中国石化中国石油工商银行中国建筑上汽集团建设银行中国人寿中国中铁农业银行中国铁建,主营业务收入（亿元）20247.715982.74014.73939.33531.83412.83205.03195.63162.23031.8,同比（%）8.0%7.

40、8%14.1%13.5%8.3%15.2%1.8%-4.9%13.3%-6.5%,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所3.3.茅台保持 A 股第一蓝筹地位，酒类医药银行盈利能力突出表 10 2012 年三季报非金融上市公司毛利润率排名（营收 10 亿以上企业）,排名,公司名称贵州茅台锦江股份用友软件恒瑞医药长春高新水井坊益佰制药,毛利率（%）91.8%88.1%86.1%84.6%82.9%80.7%80.7%,敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 11/14,table_page,8,9,1,2,3,4,5,6,7,8,9,华宝季报点评报告,酒鬼酒山西汾酒,78.6%76.0%,10,张裕

41、 A,75.7%,表 11 2012 年三季报上市公司销售净利率排名（营收 10 亿以上企业）,10,排名,公司名称贵州茅台吉林敖东悦达投资北京银行建设银行工商银行南京银行宁波银行重庆水务浦发银行,销售净利率（%）54.9%53.4%49.7%49.0%46.4%46.3%44.0%43.7%43.6%43.1%,表 12 2012 年三季报上市公司每股收益排名,12345678910,排名,公司名称贵州茅台洋河股份大商股份兴业银行泸州老窖五粮液中国平安平安银行双汇发展中国神华,每股收益（元）,10.04.52.82.42.12.12.02.01.91.8,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研

42、究所3.4.精选增长超预期的成长股在所有 A 股上市公司中，我们剔除所有 ST 股票，并且从三季报发布业绩的公司中选取主营收入超过 10 亿元，ROE 在 10%以上，主营收入与利润增速均超过 30%且三季报利润超市场一致预期的股票共计 34 支，仅供参考：表 13 2012 年三季报精选上市公司名单及主要财务指标,代码002039.SZ000979.SZ002004.SZ000799.SZ600684.SH000671.SZ000042.SZ000661.SZ000631.SZ,公司名称黔源电力中弘股份华邦制药酒鬼酒珠江实业阳光城深长城长春高新顺发恒业,申万行业公用事业房地产化工食品饮料房地

43、产房地产房地产医药生物房地产,ROE11.7%21.7%11.8%25.1%21.0%14.6%13.1%20.5%14.4%,主营收入增长率83.6%312.6%467.7%124.8%54.8%62.9%55.7%32.6%121.1%,净利润增长率1689.7%458.5%197.8%433.3%88.5%173.2%82.5%137.6%97.1%,业绩完成率429.5%414.2%248.4%191.6%188.5%182.8%151.1%147.3%141.0%,敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 12/14,table_page,华宝季报点评报告,600702.SH600649.

44、SH600197.SH600682.SH600079.SH601117.SH601166.SH002236.SZ000858.SZ601818.SH002051.SZ002429.SZ300058.SZ601633.SH002142.SZ600809.SH000001.SZ002081.SZ600519.SH000982.SZ002304.SZ000568.SZ002415.SZ002146.SZ000049.SZ,沱牌舍得城投控股伊力特南京新百人福医药中国化学兴业银行大华股份五粮液光大银行中工国际兆驰股份蓝色光标长城汽车宁波银行山西汾酒平安银行金螳螂贵州茅台中银绒业洋河股份泸州老窖海康威视荣

45、盛发展德赛电池,食品饮料房地产食品饮料商业贸易医药生物建筑建材金融服务信息设备食品饮料金融服务建筑建材家用电器信息服务交运设备金融服务食品饮料金融服务建筑建材食品饮料纺织服装食品饮料食品饮料信息设备房地产电子,11.4%10.0%15.4%11.0%11.1%12.3%19.1%20.8%26.9%17.3%18.1%13.0%15.0%19.5%15.6%35.9%12.5%19.0%33.3%12.9%36.1%35.7%16.1%17.7%26.4%,48.1%43.7%35.3%52.8%46.2%33.1%54.6%50.1%35.0%31.0%103.1%61.6%109.4%37

46、.8%33.6%47.3%42.7%36.5%46.1%41.1%44.3%42.3%38.9%37.6%48.2%,170.3%48.9%51.3%162.4%50.6%53.6%40.2%85.1%61.9%34.7%68.7%56.9%111.7%50.6%30.4%75.7%33.2%62.3%58.6%68.1%65.6%47.1%42.5%35.8%33.5%,135.6%128.4%118.5%118.4%117.1%114.1%113.8%113.0%111.9%111.0%110.6%110.5%110.2%109.5%109.3%109.2%106.9%104.4%103.

47、3%103.2%102.6%102.0%101.8%101.7%100.1%,资料来源：WIND 资讯，华宝证券研究所敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 13/14,table_page,未评级,华宝季报点评报告投资评级的说明 行业评级标准报告发布日后3个月内，以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准，区分为以下四级：,强于大市同步大市弱于大市,A-：行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上；B-：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%5%之间波动；C-：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下；,N-：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业

48、评级的选择项之一。公司评级标准报告发布日后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级：买入：相对于行业指数的涨幅在15%以上；持有：相对于行业指数的涨幅在5%-15%；中性：相对于行业指数的涨幅在-5%-5%；卖出：相对于行业指数的跌幅在-5%以上；未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。机构业务部咨询经理,上海宋歌021-6877 8081138 1882 8414,北京程楠010-6708 5220159 0139 1234,深圳袁月0755-3665 9385158 1689 6912,风险提示及免责声明：市场有风险，投资须谨慎。本报告

49、所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 14/14,