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1、相关研究,20%,10%,0%,-10%,-20%,-30%,1,1,证券研究报告行业研究/行业月报2013年 01月 31日,行业评级：,开局预示动荡，调整又是一年,交通运输水路运输,中性（维持）中性（维持）,航运业 2013 年 1 月动态跟踪报告投资要点：,孙汉振 执业证书编号：S0570512080005,干散货运输市场：截至 1 月 24 日波罗的海干散货运价指数 BDI 报 808 点，较上,研究员,025-51863253,月底上涨 139 点，涨幅为 20.78%，相较去年同期仅上涨 1 点，目前已有所回落。整,高梁宇 执业证书编号：S0570512080010研究员 025-
2、水路运输/交通运输:2012 惨淡收场，来年仍将面有难色2013.012机场/航空运输:航空货运逐渐回暖2012.123航空运输/机场:前景光明、道路曲折2012.12行业走势图,体来看今年航运市场开局不顺，BDI 指数仍在低位徘徊，诸如推迟订单的释放、主要铁矿石输出国的雨季等不利因素不少，使得船企议价能力减弱。总体来说，相较去年2013 年干散货运输市场的形势或会好些，上半年铸就的低点必然会迎接下半年的反弹和恢复，但现在如果说趋势性扭转似乎还为时过早。油运市场：原油运输市场各船型表现不一，涨跌互现，小船上涨而大船下跌，总体上成交量有所缩减。成品油运输市场成交量平稳，但运价走低。油运市场总体运
3、力过剩今年估计不会有明显变化，VLCC 供给稍有改善，成品油船队过剩情况也将有所好转，LR 型油轮或可小有期待，但整体上恐难走出目前的行情，从期租市场看，油运市场的趋势性回升或将推延到 2014 年之后。因此，供给过剩仍将主导着 2013 年油运市场的走势，也预示着 2013 年油运市场仍是困难的一年，但供求关系调整已露端倪，其中或有机会和亮点穿插其间。集运市场：由于春节出货高峰的影响，集运市场需求出现平稳的小幅上升，市场总体保持稳定，但由于大量新船交付，供给压力愈显沉重。鉴于此，多数航企持谨慎态度，订舱价格有小幅回落，料节前出货完市场运价会进一步承压。即使今年的需求会有所恢复，但相较运力增长
4、仍是明显不足，特别亚欧线的需求仍是重要的担忧之一，因而运力控制便成为主力措施。我们认为，2013 年集运市场是一个困难而动荡的一年，主要航线的影响因素难以带来稳定的运价表现。短期来看，随着节前出货的逐渐收尾，也为在年度合同谈判中谋个好价，主要航企已计划 1 季度涨价，但能否顺利实施很大程度仍取决于航企之间能否同心协力。投资建议方面：我们认为短期内，航运业在需求方面难以看到大的好转，而持续交付的运力将会继续压制市场的运价表现。投资建议方面，目前走势主要受到大盘、,1202,1205,1208,1211,一些概念性和阶段性刺激反弹的影响，航运股独立趋势性的机会仍需等待，市场供求,关系的调整和支持性
5、政策出台等将是后期重要的关注点。个股方面由于之前所推个股,交通运输沪深300,水路运输,已有较大的涨幅，暂不作重点推荐，可适当关注基本面有所改善而又涨幅不大的个股。,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 1：,图 2：,图 3：,图 4：,图 5：,图 6：,图 7：,图 8：,图 9：,图 10：,图 11：,2,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,正文目录,干散货运输市场分析.4,BDI 受累于大船而现回落，低迷徘徊一时难以突破.4,大船运价渐显压力，灵便型船单边上涨.4,沿海干散货运输延续复苏，但涨势放缓.5,铁矿石需求动力和压力皆有，煤炭进口仍是亮点.6,运力增
6、长放缓，供求关系进一步改善.6,市场逐步调整改善，但不宜盲目性乐观.7,油运市场分析.7,VLCC 运价低迷，成油品运输需求或将延后.7,沿海原油运价维持不变，成品油运价有所下跌.8,供求增长有好转，绝对供求差被继续拉大.8,集运市场分析.9,得益于节前出货，受制于运力交付.9,国内经济稳健回暖，欧美经济形势仍未明朗.11,供求失衡延续，短期压力较大.12,1 月份交付量已彰显今年交付压力.12,动荡在所难免，能否同心协力成为关键.12,投资建议.13,航运业投资策略.13,风险提示.13,图表目录,BDI.4BPI 和 BCI.4BSI 和 BHSI.4CCBFI 综合指数.5CCBFI 分
7、类.6铁矿石海运费（单位：美元/吨）.6,进口矿石港口库存（单位：万吨）.6,BDTI.8BCTI.8CCBFI 原油及成品油.8中国出口集装箱运价指数.10,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 12：,图 13：,图 14：,图 15：,图 16：,图 17：,3,行业研究/行业月报|2013 年 01 月美东和美西航线.10亚太航线.11非洲和南美航线.11密歇根大学消费者信心指数.11美国 PMI.11集装箱运输市场.12,表格 1：表格 2：表格 3：表格 4：表格 5：,全球干散货供需预测表.7油船供求情况.9全球油轮船队订单及订单交付情况.9集装箱船订单.12主要
8、航运公司盈利与估值表.13,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,Apr-02,Apr-03,Apr-04,Apr-05,Apr-08,Apr-11,Apr-06,Apr-07,Apr-09,Apr-10,Apr-12,Oct-04,Oct-07,Oct-10,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-08,Jan-11,Jan-09,Jan-10,Jan-12,Jul-09,Jul-11,Jul-12,Ju
9、l-08,Jul-10,Oct-12,Oct-02,Oct-03,Oct-05,Oct-06,Oct-08,Oct-09,Oct-11,4,行业研究/行业月报|2013 年 01 月干散货运输市场分析BDI 受累于大船而现回落，低迷徘徊一时难以突破截至 1月 24 日波罗的海干散货运价指数 BDI 报 808 点，较上月底上涨 139 点，涨幅为 20.78%，相较去年同期仅上涨 1 点，整体来看今年航运市场开局不顺。月中前后由于补库存和节前储货的推动，BDI 指数出现触底反弹，但目前节前储货接近尾声，加之恶劣天气的影响，市场船运活动有所放缓，需求也出现回落。从历史数据看，由于季节性因素的存在
10、，BDI 指数从12 月至下年初整体大多是呈现向下趋势，目前千点以下的波动至少预示短期内市场难有突破性的表现。,图 1：,BDI,14000120001000080006000400020000资料来源：Wind、华泰证券研究所大船运价渐显压力，灵便型船单边上涨大小船型走势不一，大船运价目前缓慢回落，成为拖累 BDI 指数的主要因素，小船表现较好，运价单边上涨，。具体到各种船型：海岬型船运输市场：目前市场形势不明，两大洋市场走势有异，整体显露压力增大。太平洋市场受天气影响关闭的港口重启，货主逐渐恢复发货，但澳洲一再受到天气影响，船运活动受到相当的波及。而中国春节逐渐临近，对铁矿石的需求较为清淡
11、，太平洋市场运价更是受累于运力过剩等而下行；大西洋市场由于之前租金吸引运力到来，致使目前可选运力增加，加之船东因春节临近而急于成交，运价已有所下调。而由于 1 月底至2 月初是澳洲风暴和洪水的高发期，短期内市场货盘将受到不利影响，也将使主要航线运价承压。,图 2：250002000015000,BPI 和 BCI,巴拿马型运费指数(BPI)好望角型运费指数(BCI),图 3：80007000600050004000,BSI 和 BHSI,超级大灵便型运费指数(BSI),1000050000资料来源：Wind、华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,30002000100
12、00资料来源：Wind、华泰证券研究所,Dec-08,Dec-11,Dec-07,Dec-09,Dec-10,Dec-12,Jun-08,Jun-11,Jun-07,Jun-09,Jun-10,Jun-12,5,行业研究/行业月报|2013 年 01 月巴拿马型船市场：两大洋市场皆表现不佳，大西洋市场美湾有少量谷物和煤炭货盘，但不足以改善目前市场的供需形势，运价因此而下行。局部市场成交活跃，但耐不住空放运力的增加打压，运价上涨动力明显不足；太平洋市场仍是较为低迷，澳洲煤炭出口活跃难敌大多地区市场活动不振，运费更是受压于市场运力过剩，但由于市场部分运力的转移，太平洋市场有趋稳迹象。灵便型船市场：
13、与大型船相比，灵便型船市场近期表现有坏有好，大灵便型船太平洋市场由于印尼雨季不利于煤炭及镍矿船运活动，市场表现延续疲软，市场货量因春节临近而减少，市场行情缺乏支撑，运价也承压下滑；大灵便型船大西洋市场较为坚挺，运价有小幅上涨；灵便型船运价表现较好，呈现单边上涨，成为众跌之中的一抹涨色。沿海干散货运输延续复苏，但涨势放缓沿海方面，从上月开始在煤炭运输的带动下，市场出现良好的复苏态势。截至 1 月 25 日，上海航运交易所发布的沿海（散货）运价指数报收 1070.22 点，较去年底上涨 1.43 个百分点，目前涨势有所放缓，料后期回暖态势将会受到逐渐淡去的抢运潮影响。,图 4：,CCBFI 综合指
14、数,3500300025002000150010005000资料来源：Wind、华泰证券研究所从煤炭运输市场来看：由于低温天气持续带来电力需求回升，电厂日耗煤量目前处于较高水平，而之前煤电双方在价格方面的僵持也致使电厂煤炭库存处于较快的下行之中，电厂补库存需求增大，春节临近也推升了电厂储煤积极性。另外，北方天气恶劣造成压港现象明显增多也对煤炭运价产生利好。整体来看，沿海煤炭运输受多种因素影响处于回暖阶段，但随着储煤高峰的逐渐收尾，市场上行行情渐现疲态。金属矿石方面：运价较为平稳，变动幅度不大。虽然目前钢铁行业处于淡季，需求受到限制，但前期港口库存下降明显，部分钢厂为了确保春节期间及节后的正常生
15、产而有积极补库现象。粮食运输方面：上月购买意愿得到一定的释放，南方港口玉米到港量因北方港口发运积极而大增，目前货主观望情绪占据上风，运价因发运积极性降低而有小幅回落。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,Jun-07,Jun-08,Jun-09,Dec-07,Dec-10,Dec-08,Dec-09,Dec-11,Jun-12,Jun-10,Jun-11,Dec-08,Feb-09,Apr-09,Jun-09,Aug-09,Oct-09,Dec-09,Feb-10,Apr-10,Jun-10,Aug-10,Oct-10,Dec-10,Feb-11,Apr-11,Jun-11,Aug
16、-11,Oct-11,Dec-11,Feb-12,Apr-12,Jun-12,Aug-12,Oct-12,Dec-12,Oct-08,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-13,Dec-12,6,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,图 5：4000,CCBFI 分类,3500,CCBFI:金属矿石,CCBFI:粮食,CCBFI:煤炭,300025002000150010005000资料来源：Wi
17、nd、华泰证券研究所铁矿石需求动力和压力皆有，煤炭进口仍是亮点铁矿石方面，1 月 10 日，海关总署发布统计数据称，2012 年 12 月，中国铁矿石进口量为7094 万吨，同比增长 10%以上，环比增加 516 万吨，并创下了单月进口量历史新高，需求催动力有所恢复。根据世界钢铁协会最新预计，2013 年世界钢铁需求增速为 3.2%至 14.55亿吨，比去年提高 1.1 个百分点。其中，中国的钢铁需求增速将从 2012 年的 2.5%升至 3.1%。而澳洲矿对印度铁矿石出口减少量的替代和巴西铁矿石出口量的回升将对铁矿石的海运里程增加有益。铁矿石价格已进入下行通道，也有利于中国进一步增加铁矿石进
18、口。但钢铁业产能过剩的现象仍比较严重，也将在一定程度上继续压制铁矿石的需求增长。煤炭方面，供应将继续增加，国际煤炭价格继续下降，从而利于煤炭海运贸易需求的增长。而中国电煤价格双轨制可能取消，或将致使国内煤炭价格呈现上升态势，国际煤炭价格优势更加明显，将促进更多的煤炭进口活动。,图 6：120100,铁矿石海运费（单位：美元/吨）巴西图巴朗-北仑/宝山(BCI-C3),图 7：12,00010,000,进口矿石港口库存（单位：万吨）港口合计澳洲,西澳-北仑/宝山(BCI-C5),80,印度-青岛/日照(EC),8,000,6040200资料来源：Wind、华泰证券研究所,6,0004,0002,
19、0000资料来源：Wind、华泰证券研究所,运力增长放缓，供求关系进一步改善从 2012 年下半年开始，干散货新船交付速度呈现放缓态势，而且这种态势在 2013 年将体现得更为明显。根据 Clarkson 的预测，今年干散货船队规模将达到 734.4 百万载重吨，同比增长 8.13%，运力增长进一步放缓。需求方面，Clarkson 预测今年的干散货贸易量增长谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,7,；,行业研究/行业月报|2013 年 01 月4%，相较去年有所下降。根据劳氏船级社的预测，2013 年新船交付计划为 920 艘、7500万载重吨，预计交付数量在 870 艘、7100
20、 万载重吨，较去年有明显减少。如果拆解量水平能够维持去年的水平，2013 年干散货运力供给增速或将腰斩，根据 BIMCO 预测，2013 年干散货船将增长 6%。从订单情况看，2012 年底订单量占比存量运力比例相较 2011 年已有大幅下降，但离合理的比例仍有较大距离。因此，2013 年将是供给关系调整的重要一年，决定了 2014 年能否实现预期的恢复。,表格 1：,全球干散货供需预测表,2008,2009,2010,2011,2012,2013E,干散货贸易量（百万吨）%Change船队规模（百万载重吨）%Change需求-供给,3,2863%417.36.51%-3.51%,3,204-
21、3%458.59.87%-11.87%,3,60412%536.517.01%-5.01%,3,8296%615.514.73%-8.73%,4,0365%679.210.35%-5.35%,4,2054%734.48.13%-4.13%,资料来源：Clarkson、华泰证券研究所市场逐步调整改善，但不宜盲目性乐观随着全球经济缓慢复苏，干散货贸易量将会有所回暖，干散货船运力增长也将继续放缓，运价或将得益于此而有小幅表现，但短时期供求失衡的状态仍将难以得到实质扭转，因此即使市场表现有所改善，也将较为有限。调整改善需要一个过程，如果人为演变为反转，势必会引发实质复苏的延后。一些年初的数据不能代表一
22、年，其中或许要经由相当的修正。即使从年初看，开局也并不顺利，BDI 指数仍在低位徘徊，诸如推迟订单的释放、主要铁矿石输出国的雨季等不利因素不少，使得船企议价能力减弱。总体来说，相较去年 2013 年干散货运输市场的形势或会好些，上半年铸就的低点必然会迎接下半年的反弹和恢复，但现在如果说趋势性扭转似乎还为时过早。油运市场分析VLCC 运价低迷，成油品运输需求或将延后近期受中美等国家披露的乐观经济数据以及日本宽松货币政策的影响，原油市场及价格大为受益。而原油运输市场各船型表现不一，涨跌互现，小船上涨而大船下跌，总体上成交量有所缩减。成品油运输市场成交量平稳，但运价走低。截至 1 月 25 日，波罗
23、的海交易所原油综合运价指数报 646 点，较去年底下跌了 118 点，相较上周上涨 2.54%；成品油综合运价指数报 694 点，较去年底下跌 62 点，相较上周上涨 0.58%。原油运输市场：VLCC 船型近期运价大跌，主要归因于美国原油进口持续下降，成交量缩减，重要航线运价表现较为低迷，船东为了增强航线盈利进行“三角贸易”苏伊士型油轮整体成交量平稳，运价下跌，大西洋市场受 VLCC 大跌影响明显，运价延续下探，黑海至地中海航线受影响不大；阿芙拉型油轮由于冬季行情愈加显现，破冰级阿芙拉型油轮受到青睐，波罗的海市场成交量增加，运价上涨，从历史情况来看，波罗的海航线仍有上涨空间，其他航线受其带动
24、也出现程度不一的上涨。成品油运输市场：近期成交量还算平稳，主要航线运价以下跌为主，美湾至欧陆航线下跌幅度较大。目前 MR 型成品油轮仍被市场看好，买卖和下单时现，市场需求相较于之前的预期或将延后。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,Apr-08,Jul-08,Oct-08,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-13,Apr-08,Jul-08,Oct-08,Jan-09,Apr-09,Ju
25、l-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-13,Dec-07,Dec-08,Dec-11,Mar-08,Mar-09,Mar-12,Mar-10,Mar-11,Dec-12,Dec-09,Dec-10,Sep-07,Sep-08,Sep-12,Sep-09,Sep-10,Sep-11,Jun-08,Jun-09,Jun-12,Jun-07,Jun-10,Jun-11,8,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,图 8：2500,BDT
26、I,图 9：1600,BCTI,1400,2000150010005000资料来源：Wind、华泰证券研究所,120010008006004002000资料来源：Wind、华泰证券研究所,沿海原油运价维持不变，成品油运价有所下跌在沿海油运方面，原油运价维持不变，成品油运价出现下跌。由于工程建设受春节临近和部分地区天气不佳影响，柴油需求愈显疲软。成品油批货情况较为低迷，优惠政策刺激效应不明显。从上海航运交易所发布的 CCBFI 看，截至 1 月 25 日，原油运价指数报 1597.14 点，与年初持平，成品油运价指数报收于 1273.55 点，较去年底下跌 0.26%即 3.31 个点。,图 1
27、0：,CCBFI 原油及成品油,1700,CCBFI:成品油,CCBFI:原油,1600150014001300120011001000资料来源：Wind、华泰证券研究所供求增长有好转，绝对供求差被继续拉大原油运输供求方面：根据 Clarkson 的最新预测，2013 年原油轮的需求增长为 3.2%，其中 VLCC 和苏伊士型船的需求增长为 5.9%和 5.2%，阿芙拉和巴拿马型船的需求将会下降。相较去年底的预测，原油轮需求稍有上升，主要归因于 VLCC 需求增长。但原油轮供给增幅调低为 3.8%，仍大于需求增长，其中 VLCC 和苏伊士型船供给增长为5.3%和 5.6%。成品油运输供求方面：
28、根据 Clarkson 的最新预测，2013 年成品油轮需求增长为 4.2%，6 万载重吨以上的船型需求增长较好达 15.1%，但供给增长仅为 3.6%，以 8 万载重吨以下的船型为主，尽管相较去年底的预测供求关系稍有调整，但仍显示成品油运输市场的供求关系好于原油。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,9,行业研究/行业月报|2013 年 01 月总体来看的话，2013 年油轮运力供给增幅大于需求 0.3 个百分点，从增幅来看的话供求关系有所改善，但从绝对量看供求差被拉大到 97.7 百万载重吨。,表格 2：,油船供求情况,油轮供求,百万载重吨,2013E,2008,2009,20
29、10,2011,2012,总需求总供给供求差,339.4362.022.6,323.5384.360.8,336.3399.563.2,336.7422.185.3,347.0440.393.3,3.5%3.8%,资料来源：Clarkson、华泰证券研究所运力过剩压制行情，供求关系调整中或有机会目前全球 2.5 万 DWT 以上的油轮订单显著低于 2011 年，2012 年新交付量也低于 2011 年。从目前的订单结构来看，2013 年的新船交付量或将小于前两年，但油轮的交付量仍比较大，运力增加较为明显，截止去年底，VLCC 运力从 2011 年年底时的 565 艘增加至 605 艘，增幅为
30、7.1%。由于新船订单的下降和需求的预期上升，将可能会影响到今年油轮的拆解量，但由于运力过剩和运价的低迷，2013 年或将有更多的油轮运力被拆解。,表格 3：,全球油轮船队订单及订单交付情况,订单,百万总吨数,订单交付,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014+,2015+,VLCCSuezmaxAframaxPanamaxProducts合计,29.211.817.96.112.577.5,40.113.415.65.211.385.6,32.911.310.84.17.766.8,31.612.88.73.65.662.3,20.610.55.12.0
31、4.342.5,12.46.83.41.54.328.4,8.95.51.71.02.719.8,3.20.81.30.41.26.9,0.30.50.40.00.31.5,资料来源：Clarkson、华泰证券研究所油运市场总体运力过剩今年估计不会有明显变化，VLCC 供给稍有改善，成品油船队过剩情况也将有所好转，LR 型油轮或可小有期待，但整体上恐难走出目前的行情，从期租市场看，油运市场的趋势性回升或将推延到 2014 年之后。因此，供给过剩仍将主导着 2013 年油运市场的走势，也预示着 2013 年油运市场仍是困难的一年，但供求关系调整已露端倪，其中或有机会和亮点穿插其间。集运市场分析得
32、益于节前出货，受制于运力交付1 月 25 日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为 1132.27 点，相较月初有所回升，处于上涨态势；上海出口集装箱综合运价指数为 1227.84 点，相较年初上涨 6.95%，目前稍有回落。由于春节出货高峰的影响，集运市场需求出现平稳的小幅上升，市场总体保持稳定，但由于大量新船交付，供给压力愈显沉重。鉴于此，多数航企持谨慎态度，订舱价格有小幅回落，料节前出货完市场运价会进一步承压。欧洲航线：节前出货带来的运输需求催生货量延续月初上行态势，市场运价因此出现上谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,Jan-05,Jul-05,Jan-06,
33、Jul-06,Jan-07,Jul-07,Jan-08,Jul-08,Jan-09,Jul-09,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,Jan-13,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-13,10,行业研究/行业月报|2013 年 01 月涨，船舶平均舱位利用率保持在 90%左右，但由于船公司放开运力降价揽货，一定程度抵消了货量上升带来的利好表现，随着节前出货的逐渐收尾
34、，货量上升幅度始现放缓，运价也有所下跌。美线方面：1 月份表现较好，需求较为平稳，从 95%左右的船舶平均舱位利用率来看，年初的提价目标基本达到，总体市场运价有所上涨。但考虑到 2 月中国春节的到来，市场货运的活动将可能逐渐减少，航企目前对后市持较为谨慎的态度，即期市场运价因此受到影响而有小幅波动，2 月波动幅度是否会放大取决于市场货量和运力控制情况。,图 11：中国出口集装箱运价指数,图 12：美东和美西航线,23002100,CCFI:综合指数CCFI:欧洲航线CCFI:地中海航线,15001400,CCFI:美东航线CCFI:美西航线,19001700150013001100900700
35、资料来源：Wind、华泰证券研究所,1300120011001000900800700资料来源：Wind、华泰证券研究所,澳新和日本航线：传统淡季行情在澳新航线表现的愈加明显，货量自月初以来一直处于下行状态，所幸船东识得大势进行了较大规模的运力收缩措施，供求关系得到一定程度的控制而未出现进一步恶化，运价小幅下滑，船舶平均舱位利用率维持在八成左右；日本航线受货量略有下滑的影响，市场运价出现小幅震荡，主要航线船舶平均舱位利用率保持在 70%左右水平。其他航线：波斯湾航线受益于节前出货，相较上月有所改善，但运力供给过剩抵消了节前出货带来的货量上升的利好影响，目前运价有所下滑，船舶平均舱位利用率维持在
36、80%左右水平，料后期或会进一步承压；红海航线近期由于市场运力的分散，部分航次有一定表现。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-13,Mar-00,Mar-01,Mar-05,Mar-06,Mar-11,Mar-12,Mar-02,Mar-03,Mar-04,Mar-07,Mar-08,Mar-09,Mar-10,Dec-06,Dec-07,Dec-11,Dec-12
37、,Dec-03,Dec-04,Dec-05,Dec-08,Dec-09,Dec-10,11,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,图 13：亚太航线,图 14：非洲和南美航线,14001300120011001000900800700,CCFI:澳新航线CCFI:韩国航线CCFI:香港航线,CCFI:东南亚航线CCFI:日本航线,140012001000800600400,CCFI:东西非航线CCFI:南非航线,600500400资料来源：Wind、华泰证券研究所,CCFI:南美航线2000资料来源：Wind、华泰证券研究所,国内经济稳健回暖，欧美经济形势仍未明朗国内经济继续保持企稳状态
38、。国家统计局数据显示，2012 年全年经济增长 7.8%，达成了年初制定的 7.5%的经济增长目标。从全年走势来看，四季度为 7.9%显示经济企稳回升，终止了经济连续回落七个季度的下行趋势。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的 2012 年 12 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.6%，与上月持平，也从侧面反映目前经济运行较为稳健。另有数据显示 12 月份外贸进出口总值 3668.4 亿美元、同比增长10.2%，尽管数据着实有些意外，但不影响验证 12 月经济企稳形势。但欧美地区形势仍未明朗。美国 12 月 PMI 有所回升，但欧元区 PMI 未见好转，欧美消费者信
39、心指数未能延续去年 11 月的回升而有较大下降。从近几个月的情况来看，当前内外贸易环境仍较为复杂和严峻，还存有不确定性，趋势仍未明朗化。,图 15：密歇根大学消费者信心指数1201101009080706050资料来源：Wind、华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 16：美国 PMI6560555045403530资料来源：Wind、华泰证券研究所,而,TEU,12,行业研究/行业月报|2013 年 01 月供求失衡延续，短期压力较大根据 Clarkson 的数据，今年全年的集运需求增长上调到 6%，相较去年增加了 2 个百分点。而相较于需求的预测，运力增长也进
40、一步提升到 7%，实际运力的增加致使市场供求失衡延续，预计 2014 年集运市场供需增幅开始好转。Alphaliner 预计今年的需求增长幅度不大，需求增长预计仅为 4%至 6%，亚欧线运量将增长 1%，虽主要航线相较去年有所好转，但前低效果不可忽视，运力方面 Alphaliner 预计 2013 年集装箱船运力增幅高达 9.8%，BIMCO预测，2013 年集装箱船运力将增长 7%。整体开看，供应过剩局面难改，短期市场压力较大。,图 17：,集装箱运输市场,20%10%0%,Trade,Fleet,Balance,-10%,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013
41、,2014,-20%资料来源：Wind、华泰证券研究所1 月份交付量已彰显今年交付压力尽管去年集装箱船新造订单大幅减少，但前期大批量的下单在今年将会带来又一集中交付期，从一月份的交付量看，今年市场的交付压力仍然很大。Alphaliner 统计仅 1 月上半月新船交付已超过 10 万 TEU，预计 2013 年全年集装箱船舶交付量将达到 175 万 TEU，超过 2008 年 157 万 TEU 的最大交付量记录。其中 10000TEU 以上船型集装箱船舶数量达到 50 艘以上，如果这些船舶全部交付，将对亚欧航线今年全年的供需关系产生巨大冲击。,表格 4：,集装箱船订单,Million DWT,
42、end:,Orderbook,Delivery in:,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015+,8,0003-8,000 3,000,16.120.111.0,16.622.811.2,34.825.610.7,35.423.77.7,33.919.35.5,30.012.13.6,34.512.23.3,27.29.42.4,12.27.41.9,10.01.20.5,4.40.70.0,资料来源：Clarkson、华泰证券研究所动荡在所难免，能否同心协力成为关键即使今年的需求会有所恢复，但相较运力增长仍是明显不足，特别
43、亚欧线的需求仍是重要的担忧之一，因而运力控制便成为主力措施。在目前这样一个供大于求的形势，又是集运淡季之际，航企也有停开部分航次，削减舱位、拆解等的打算。据 Lloyds List Intelligence 统计，截至 1 月 16 日，全球闲置集装箱船运力为 333 艘，占总运力的 6.7%。另据 Alphaliner 统计，1 月 14 日全球 500TE U 以上的闲置集装箱船为 283 艘、73.9 万 TE U。我们认为，2013 年集运市场是一个困难而动荡的一年，主要航线的影响因素难以带来稳定的运价表现。短期来看，随着节前出货的逐渐收尾，也为在年度合同谈判中谋个好价，主要航企已计划
44、 1 季度涨价，但能否顺利实施很大程度仍取决于航企之间能否同心协力。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,-,-,-,-,-,-,-,13,行业研究/行业月报|2013 年 01 月投资建议航运业投资策略从已有公告 2012 年业绩预告的上市公司中来看，大多出现亏损或业绩大幅下降，即使如中海集运实现扭亏也得益于其资产处置，可见去年航运业的低迷程度。今年初开始由于去年底BDI 下探触底而出现反弹，但目前随着大船活动放缓 BDI 指数已有所回落，仍处于低迷徘徊的状态。我们认为短期内，航运业在需求方面难以看到大的好转，而持续交付的运力将会继续压制市场的运价表现。投资建议方面，目前走势主要
45、受到大盘、一些概念性和阶段性刺激反弹的影响，航运股独立趋势性的机会仍需等待，市场供求关系的调整和支持性政策出台等将是后期重要的关注点。个股方面由于之前所推个股已有较大的涨幅，暂不作重点推荐，可适当关注基本面有所改善而又涨幅不大的个股。,表格 5：,主要航运公司盈利与估值表,1 月 31,每股净资,EPS,P/E,P/B,投资评级,日股价,产,11 年,12 年,13 年,11 年,12 年,13 年,*ST 长油,1.30,1.20,-0.22,-0.36,-0.12,1.09,中性,中海发展,4.81,6.73,0.31,0.01,0.07,15.52,481.00,68.71,0.71,增
46、持,中国远洋,4.26,2.79,-1.02,-0.77,-0.12,1.53,中性,中远航运招商轮船中海集运,4.402.612.67,3.902.872.21,0.090.05-0.23,0.010.0160.04,0.070.050.06,48.8952.20,440.00163.1366.75,62.8652.2044.50,1.131.001.21,增持中性增持,资料来源：Wind、华泰证券研究所风险提示欧美经济复苏低于预期、国内经济增长进一步放缓和运力增长超预期，以及油价剧烈波动和大盘继续震荡等。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,14,行业研究/行业月报|2013
47、年 01 月免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结
48、论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部
49、门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。版权所有 2013 年 华泰证券股份有限公司评级说明,行业
50、评级体系报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,公司评级体系报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,增中减,持性持,行业股票指数超越基准行业股票指数基本与基准持平行业股票指数明显弱于基准,买增中,入持性,股价超越基准 20%以上股价超越基准 5%-20%股价相对基准波动在-5%5%之间,华泰证券研究,减卖,持出,股价弱于基准 5%-20%股价弱于基准 20%以上,南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777/传真
