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1、,公行业研究,2,车 行,司 研,究 报,日,证券研究报告/宏观经济分析,2012 年 11 月 15 日,报告/汽车及零部件行业告/汽光伏贸易战升级 加速产业转型10 月份国内宏观事件和数据点评,010年10月2,011年6月30,内容摘要：,分析师,9,日,光伏贸易战升级 加速产业转型 光伏产业国际贸易战进入白热化。继美国对我国光伏产品双反征税后，欧盟正式就此类产品进入欧盟市场发起反补贴调查。我国大宗产品出口遭遇两大经济体挤压和贸易壁垒。如果欧盟继美之后对华光伏产品征收高额关税，我国产品在欧价格优势将荡然无存，出口将受到严重打击。摆在我国光伏企业面前的出路有两条，其一，挖掘国内市场，延伸企
2、业产品链；其二，建设海外生产基地，规避贸易壁垒。光伏产业进入结构转型关键时期，唯有抓住机遇，危中求机，转危为机，方能重蹈“其兴也勃，其亡也忽”的历史周期陷阱。食品价格涨幅较小导致 CPI 回落 农产品和生猪价格同比下降，食品端推动 CPI 上涨的压力降低，加之 10 月 CPI 翘尾因素为年内最低的0.12%，10 月 CPI 涨幅继续回落。国内外推动 CPI 上涨的动力依然存在。预计第 4 季度 CPI 走势总体保持稳定，年底将有所抬升。PPI 降幅继续收窄 10 月份我国 PPI 同比下降 2.8%，降幅比上月有所收窄，扭转了此前降幅连续扩大的局面。市场展现出积极向好迹象，实体经济的需求情
3、况偏弱状况依然没有改变。中西部地区拉动固定资产投资增长 110 月我国固定资产投资累计完成 29.25 万亿元，同比增长 20.7%，环比增长 1.94%。在经济下行结构调整时期，中西部产业发展的后发优势逐渐显现。社会消费动能不足 10 月份，社会消费品零售总额 1.89 万亿元，同比增长 14.5%，环比增长 1.34%。除去节假日及季节性因素，10 月消费可谓保持平稳增长。国内消费市场全面复苏仍将是个长期过程。外贸年度目标难以完成 圣诞及新年等节日效应以及国家 9 月出台的稳外贸政策，有助于外贸增长在整个第四季度得以延续。企业债券多增，新增信贷少增 企业融资方式逐步转向多样化，货币中债券占
4、比的上升可以显著降低经济和通胀的波动性。因此，10 月企业债占比的多增与信托贷款占比的少增，表示出在当前经济背景下融资方式和结构的变化。产业政策与动态 国务院密集批准多地区域发展规划；天然气价格改革迫在眉睫，发改委释放天然气改革信号；国内铁路建设新增 13 个项目，追加投资计划千亿，全国铁路固定资产投资增至 5300 亿元；三部委联合发文支持新能源汽车产业技术创新；新能源发展规划出台，“十二五”期间不安排内陆核电项目。请务必阅读正文后的免责声明部分,刘 峰执业证号：S1250511110002电话：010-57631199邮箱：前期研究20121023 核心 CPI 抬头不容忽视9 月份宏观经
5、济数据点评及前瞻20120914 CPI 增长温和 降准犹存可能9 月第 2 周宏观经济报告20120910 QE3 推出日益临近美国近期经济数据点评20120822 高顺差低利率下的陷阱德国 7 月份经济数据评述20120813 CPI 增速减缓 逆回购密集施行7 月份宏观事件和数据点评,宏观经济分析报告,目 录,一10 月国内宏观经济事件及观点.1,光伏贸易战升级 加速产业转型.1,二10 月份宏观数据评析.2,1食品价格涨幅较小导致 CPI 回落.2,2PPI 降幅收窄 经济明显企稳.3,3中西部工业增加值增长较快.3,4中西部地区拉动固定资产投资增长.4,5社会消费动能不足.5,6外贸
6、原定年增目标难以完成.5,7企业债券多增，新增信贷少增.6,三产业政策与动态.7,1国务院密集批准多地区域发展规划.7,2发改委释放天然气改革信号.7,3国内铁路新增项目 13 个追加投资计划千亿.8,4三部委支持新能源汽车产业技术创新.8,5能源发展规划出台“十二五”期间不安排内陆核电项目.8,四宏观经济指标预测.9,请务必阅读正文后的免责声明部分,宏观经济分析报告,插 图 目 录,图 1：光伏指数弱于沪深 300 指数.2图 2：当前光电技术出口增速快于出口整体增速.2图 3：核心 CPI 继续上行.3图 4：PPI 表明经济企稳迹象明显.3图 5：工业增加值累计增速低于上半年.4图 6：
7、中西部工业增加值同比增速高于东部.4图 7：固定资产投资仍将持续增长.4图 8：三个产业投资增长.4图 9：消费品零售金额季节性提前释放.5图 10：进出口增速受益季节性因素.6图 11：贸易顺差连续 4 个月增加.6图 12：流动性释放放缓.6图 13：信托贷款少增，债券融资多增.6,请务必阅读正文后的免责声明部分,1,宏观经济分析报告,一10 月国内宏观经济事件及观点,光伏贸易战升级 加速产业转型,光伏产业国际贸易战进入白热化。继美国对我国光伏产品双反征税后，欧盟正式就此类产品进入欧盟市场发起反补贴调查。我国大宗产品出口遭遇两大经济体挤压和贸易壁垒。,11 月 7 日，美国国际贸易委员会认
8、定从中国进口的晶体硅光伏电池及组件对美国相关产业造成实质性损害，美国将对此类产品征收反倾销和反补贴关税；8 日，欧盟委员会正式启动对从中国光伏企业进口的硅片、电池以及组件启动反补贴调查。在多方斡旋未果后，为保护我国光伏企业利益，11 月 1 日，我国商务部宣布对欧盟太阳能级多晶硅料进行“双反”调查，并于 11 月 5 日，就欧盟部分成员国的光伏补贴措施，提出与欧盟及其相关成员国在世贸组织争端解决机制下进行磋商，正式启动世贸争端解决程序。,欧洲是目前全球光伏产品的最大市场，占据全球光伏安装量的 74%。在新能源补贴政策刺激下，近年欧盟各国光伏市场稳定增长。欧洲光伏产业协会预计，到 2016 年德
9、国光伏装机容量将达 39.7GW、意大利装机容量将达 23GW 以上。欧盟市场同时也是我国光伏产品出口的主要地区，2011 年中国光伏电池对欧出口金额 204 亿美元，约占同期该产品出口总额的 73%。欧盟希望通过实施反倾销举措，能够迫使中国产太阳能光伏组件和硅片价格上涨 120%，太阳能电池价格上涨 80%，从而改变欧盟光伏企业产品市场价格的竞争劣势，打破我国在光伏市场的垄断地位。,欧盟的光伏企业正遭受着三重压力，一是政府新能源补贴削减，二是债务危机下的市场景气不断下降，此外，占据价格绝对优势的中国光伏产品大举挤占市场。因此，欧洲发起光伏贸易战可以理解为企业的舒压和迁怒行为。,贸易战往往两败
10、俱伤。欧盟许多企业并不认可对华产品征税有益于市场发展，惩罚性关税违反自由竞争原则，在打击中国企业的同时，也将减少欧盟国家服务于中国光伏产品下游产业链的数万个工作机会，提高消费者的购买使用成本。许多企业认为，积极的做法在于鼓励企业提升核心竞争力，实现可持续发展。西门子公司将持续投入巨额资金，加大研发力度，以取得关键技术的突破；SMA 公司 2013 年将投入 1 亿欧元用于创新，研发太阳能与柴油混合动力系统，以创新实现技术优势和降低成本。,如果欧盟继美之后对华光伏产品征收高额关税，我国产品在欧价格优势将荡然无存，出口将受到严重打击。以外向型为主的我国光伏产业此时“牵一发动全身”。粗略统计，与光伏
11、产业相关的 39 家 A 股上市公司，前三季度营收同比下降 2.06%，净利润合计下降 39.10%，净资产收益率下降 43.91%。沪深 300 指数去年全年累计下跌 16.85%，而光伏产业指数累计下跌达到 34.39%，跌幅超过沪深 300 指数的两倍（见图 1）。我国首屈一指的光伏企业尚德公司，大量银行贷款即将到期，资金链面临断裂，其在纽交所上市的尚德电力股价徘徊在 1 美元的退市边缘。,光伏产业作为我国 7 大战略性新兴产业之一，此番遭遇危机，也是有迹可循，端倪早已显露。首先是宏观总量控制与地方利益之间脱节。政府早在 2011 年提高行业准入门槛，2012 年两会报告中提出“制止太阳
12、能、风电等产业盲目扩张”，然而利益驱使下，各地光伏产业仍然疯长；其次，大量贷款和补贴用于扩充产能，产能急剧膨胀，市场供大于求；第三，在国内规划、经营等政策配套尚未完善的情况下，光伏产业严重依赖海外市场，“千军万马过独木桥”，,请务必阅读正文后的免责声明部分,%,2,宏观经济分析报告单一市场风险剧增（见图 2）。,图 1：光伏指数弱于沪深 300 指数10.00%,图 2：当前光电技术出口增速快于出口整体增速90.00,0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%,光伏产业,沪深300,60.0030.000.00-30.00-60.00,累计出口金额同比增长光电技术出口金
13、额累计同比增长,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,08/1,08/9,09/5,10/1,10/9,11/5,12/1,12/9,数据来源：wind，西南证券,数据来源：wind，西南证券,摆在我国光伏企业面前的出路有两条，其一，挖掘国内市场，延伸企业产品链，由光伏组件制造商向转化建设电站，提供二次能源服务商转变；其二，建设海外生产基地，规避贸易壁垒，走国际化道路。在企业结构与产品转型中，以重组兼并实现产业聚集，削减剩余产能，提升产品技术品质。但这两条路同样不好走，前者需要国家给予资金、政策扶持以及相关行业破除垄断经营；后者则有可能造成我国企业外迁，国内制造业空心化
14、的危险。是泡沫，迟早要破裂，无论这种力量来自外部市场还是产业内部。发展初期产能盲目扩张，产品低水平重复以及无序竞争，酝酿了当市场受挫经营难以为继时，企业破产、去产能化、银行坏账以及失业增加的苦酒。光伏产业进入结构转型关键时期，唯有抓住机遇，危中求机，转危为机，方能重蹈“其兴也勃，其亡也忽”的历史周期陷阱。二10 月份宏观数据评析1食品价格涨幅较小导致 CPI 回落10 月份全国居民消费价格总水平同比上涨 1.7%，涨幅比上月回落 0.2 个百分点。其中，食品价格同比上涨 1.8%，烟酒及用品价格上涨 2.0%，衣着价格上涨 2.7%，家庭设备用品及维修服务价格上涨 1.5%，医疗保健和个人用品
15、价格上涨 1.8%，交通和通信价格上涨 0.1%，娱乐教育文化用品及服务价格上涨 1.1%，居住价格上涨 2.5%。10 月份全国食品类价格同比涨幅为 1.8%，而今年 CPI 的最高点 1 月份食品价格涨幅还是10.5%。其中，猪肉价格 10 月份下降了 15.8%，而 1 月份是上涨 25%。此外，去年价格上涨带来的翘尾因素从 1 月份 3.0 个百分点，缩小到 10 月份的 0.1 个百分点。农产品和生猪价格的下降，食品端推动 CPI 上涨的压力降低，加之 10 月 CPI 翘尾因素为年内最低的 0.12%，10 月 CPI 涨幅继续回落。截止 10 月底，农产品批发价格总指数收报于 1
16、82.50点，较 9 月底继续下跌 5.19%，并创出今年年内新低。国际和国内多种因素推动 CPI 上涨的动力犹存。从国际环境来看，日本和欧洲紧随美国QE3 相继出台货币宽松政策，国际大宗商品价格持续高位运行，同时，热钱跨国流动愈加频繁。因热钱加速流入香港市场，香港金管局 10 月连续四次出手向市场注资 140 余亿港元以稳请务必阅读正文后的免责声明部分,8,3,宏观经济分析报告定港元汇价。我国面临输入型通胀压力和热钱流入导致的货币流量增加的潜在威胁。此外，10月份核心 CPI 较 9 月上涨 0.02 个百分点，已连续三个月保持上涨（见图 3）。短期内我国通胀压力较低。随着经济整体企稳回暖，
17、预计第 4 季度 CPI 走势总体保持稳定，年底将有所抬升。,图 3：核心 CPI 继续上行,图 4：PPI 表明经济企稳迹象明显,10,%,CPI,核心CPI,15.00,%,PPI:全部工业品PPI:生产资料,10.00,PPI:生活资料,6,5.00,40.002,0-2-4,-5.00-10.00-15.00,08-01 08-06 08-11 09-04 09-09 10-02 10-07 10-12 11-05 11-10 12-03 12-08,08-01,08-06,08-11,09-04,09-09,10-02,10-07,10-12,11-05,11-10,12-03,12
18、-08,数据来源：wind，西南证券,数据来源：wind，西南证券,2PPI 降幅收窄 经济明显企稳10 月份我国 PPI 同比下降 2.8%，降幅比上月有所收窄，扭转了此前降幅连续扩大的局面；当月 PPI 环比上涨 0.2%，结束此前连续 5 个月环比下降。10 月 PPI 生产资料价格同比下降 3.7%，其中，原材料工业价格下降 3.4%。生活资料价格同比上涨 0.2%，其中，食品价格上涨 0.3%，衣着价格上涨 1.6%。而环比来看，10 月份生产资料出厂价格环比上涨 0.2%，其中，原材料工业价格上涨 0.5%，生活资料价格上涨 0.1%。生活资料中的食品和一般日用品价格均持平，衣着和
19、耐用消费品价格均上涨 0.1%。以 PPI 数据来看，实体经济的需求情况偏弱状况依然没有改变。在持续削减剩余产能以及去库存化进程中，同比降幅收窄和环比上涨预示 PPI 进入筑底阶段。10 月国内钢材、铜价均出现不同幅度上涨，其中钢材价格指数 105.39 点，高于上月的 102.45 点，铜价指数同比上涨4.89 点，环比上涨 0.57 点。市场展现出积极向好迹象。3中西部工业增加值增长较快10 月规模以上工业增加值较上年同期增长 9.6%，环比增长 0.81%。1-10 月份，规模以上工业增加值累计同比增长 10.0%。分经济类型看，10 月份，国有及国有控股企业增加值同比增长 7.0%，集
20、体企业增长 5.1%，股份制企业增长 11.7%，外商及港澳台商投资企业增长 4.7%。分轻重工业看，10 月份，重工业增加值同比增长 9.7%，轻工业增长 9.1%。分地区看，10 月份，东部地区增加值同比增长 8.4%，中部地区增长 10.7%，西部地区增长 12.8%。控制产能以及去库存仍然贯穿 10 月。由于高铁、高速公路、能源等基础建设重回快速轨道，相关上下游产业链有望率先复苏。中钢协数据表明，钢材需求转强，市场需求出现起色。货车、半挂牵引车等汽车销量同比出现回升。预计 4 季度工业增加值增速将出现结构性、地域性和行业性分化，即，中、西部地区增幅将领先于东部，基础设施建设相关产业增幅
21、领先于其他产业。请务必阅读正文后的免责声明部分,%,%,4,宏观经济分析报告,图 5：工业增加值累计增速低于上半年,图 6：中西部工业增加值同比增速高于东部,25.00,工业增加值:累计同比,21.00,%,20.0015.0010.005.000.00,工业增加值:当月同比,18.0015.0012.009.006.00,东部地区同比增长,中部地区同比增长,西部地区同比增长,08-02,08-07,08-12,09-05,09-10,10-03,10-08,11-01,11-06,11-11,12-04,12-09,11-10,11-12,12-2,12-4,12-6,12-8,12-10,
22、数据来源：wind，西南证券,数据来源：wind，西南证券,4中西部地区拉动固定资产投资增长110 月我国固定资产投资累计完成 29.25 万亿元，同比增长 20.7%，环比增长 1.94%。分产业看，1-10 月份，第一产业投资 0.75 万亿元，同比增长 32.3%，增速比 1-9 月份加快0.1 个百分点；第二产业投资 12.86 万亿元，同比增长 21.9%，增速比 1-9 月份回落 0.5 个百分点；第三产业投资 15.63 万亿元，同比增长 20.1%，增速比 1-9 月份加快 0.7 个百分点。中央项目固定资产投资完成额累计同比 5.10%，较 19 月增长 2.8 个百分点。地
23、方项目投资完成额累计同比增长 21.8%，与 19 月持平。前 10 月，房地产开发投资累计完成 5.76 万亿元，同比增长 15.4%，与前 9 个月增幅持平。前三季度固定资产投资取得了平稳较快的增长，第一和第三产业固定资产累计投资增幅继续上扬，第二产业则呈现逐月下滑趋势，由年初累计 24.9%下降到 10 月的 21.90%，显示国际和国内需求市场不振，正在深刻影响着工业运行的投资一端。去库存、限制新增产能以及淘汰落后产能同时进行，投资意愿持续低迷。,图 7：固定资产投资仍将持续增长,图 8：三个产业投资增长,3500,45.00,1800,3000,百亿元,固定资产投资累计完成额固定资产
24、投资累计同比（右轴）,房地产开发投资累计完成额房地产开发投资累计同比（右轴）,40.00,1600,百亿,第一产业,第二产业,第三产业,2500,35.0030.00,14001200,2000150010005000,25.0020.0015.0010.005.000.00,10008006004002000,08-2,08-7,08-12,09-5,09-10,10-3,10-8,11-1,11-6,11-11,12-4,12-9,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年前10月,数据来源：wind，西南证券,数据来源：wind，西南证券,固定资产投资呈现出“西高东低”格
25、局，中西部地区成为拉动投资的重要引擎。中西部拥有天然气、煤等原材料和能源资源，并承接东部、南部的产业转移。在经济下行结构调整时期，中西部产业发展的后发优势逐渐显现。请务必阅读正文后的免责声明部分,%,5,宏观经济分析报告5社会消费动能不足2012 年 10 月份，社会消费品零售总额 1.89 万亿元，同比增长 14.5%，环比增长 1.34%。前 10 月，社会消费品零售总额 16.84 万亿元，同比名义增长 14.1%。其中，按区域划分，城镇分项总额 1.56 万亿元，同比增长 14.5%；乡村分项总额 0.27 万亿元，同比增长 14.8%。图 9：消费品零售金额季节性提前释放,20,00
26、0.00,亿元,总额,25.00,18,000.00,同比增长,20.00,16,000.0015.0014,000.0010.0012,000.00,10,000.008,000.00,5.000.00,08-01,08-06,08-11,09-04,09-09,10-02,10-07,10-12,11-05,11-10,12-03,12-08,数据来源：wind，西南证券大宗消费品，例如汽车消费金额增速与上月持平，石油及其制品类以及家电类消费环比略增。除去节假日及季节性因素，10 月消费可谓保持平稳增长。同时，由于消费动能有可能提前在假期期间释放，因此 11 月消费需求将有所放缓。国内消费
27、市场全面复苏仍将是个长期过程。6外贸原定年增目标难以完成10 月份我国外贸进出口总值为 0.32 万亿美元，比去年同期增长 7.3%。其中，出口 0.18万亿美元，进口为 0.14 万亿美元，同比分别增长 11.6%和 2.4%。110 月，我国一般贸易进出口 1.66 万亿美元，增长 5.5%。其中，出口 0.81 亿美元，增长 8.5%；进口 0.84 万亿美元，增长 2.7%。一般贸易项下贸易逆差 328.3 亿美元，收窄 55.8%。同期，我国加工贸易进出口 1.10 万亿美元，增长 2.5%。其中出口 0.71 万亿美元，增长 3%；进口 0.39 万亿美元，增长 1.6%。加工贸易
28、项下顺差 0.31 万亿美元，扩大 4.8%。与主要贸易伙伴的双边贸易中，110 月，中欧双边贸易总值 4528.3 亿美元，下降 3%。同期，中美双边贸易总值为 3960.9 亿美元，增长 9.1%。9 月和 10 月的出口连续回升，如上月外贸数据分析结论，传统的圣诞消费旺季订单推动了我国加工贸易出口的增长。圣诞及新年等节日效应以及国家 9 月出台的稳外贸政策，有助于外贸增长在整个第四季度得以延续。人民币汇率持续走强，欧美等外需市场面临各自经济问题难以保持长期稳定增长，110月，我国外贸增长仅为 6.3%，预计将无法完成今年全年外贸增长 10%左右的目标。商务部将目标调整为全年对外贸易量在全
29、球总贸易量中占比不减少。在这一目标下，以世行公布的 2011年 18.22 万亿美元总贸易额及当年我国出口占比 10.4%计算，商务部新设我国今年外贸目标应为 1.98 万亿美元，以目前外贸出口状态来看，似可顺利兑现。请务必阅读正文后的免责声明部分,%,6,宏观经济分析报告,图 10：进出口增速受益季节性因素100.00,图 11：贸易顺差连续 4 个月增加500.00,80.00,进出口金额同比增幅出口金额同比增幅,400.00,亿美元,贸易顺差,进口金额同比增幅,60.00,300.00,200.0040.00100.0020.000.00,0.00-20.00-40.00-60.00,-
30、100.00-200.00-300.00-400.00,08-01 08-06 08-11 09-04 09-09 10-02 10-07 10-12 11-05 11-10 12-03 12-08,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,数据来源：wind，西南证券,数据来源：wind，西南证券,7企业债券多增，新增信贷少增2012 年 1-10 月社会融资规模为 13.02 万亿元，比上年同期多 2.42 万亿元。10 月份社会融资规模为 1.29 万亿元，比上年同期多 5038
31、亿元。其中，人民币贷款增加 5052 亿元，同比少增 816 亿元；企业债券净融资 2992 亿元，同比多 1353 亿元。10 月末，广义货币(M2)余额达万亿元，同比增长%，增速分别比上月末和上年末高 1.3 个和 1.2 个百分点。10 月新增信贷低于此前市场普遍预期，但是企业债券净融资实现较快增长。10 月新增贷款占比融资规模为 39.2%，信托、票据以及企业债等融资方式合计占比超过 40%。企业融资方式逐步转向多样化。一方面，企业发行企业债券，融资用于固定资产投、调整公司负债结构、偿还银行到期贷款或者补充流动资金，另一方面，企业债的迅速攀升，也可壮大债券市场规模，促进债券市场化进程。
32、并且，货币中债券占比的上升可以显著降低经济和通胀的波动性，被视作经济转型的重要标志之一。因此，10 月企业债占比的多增与信托贷款占比的少增，表示出在当前经济背景下融资方式和结构的变化，也对今后信贷管理具有指导意义。截至 10 月末，我国广义货币供应量 M2 余额同比增长 14.1%，不但增幅较 9 月份低 0.7个百分点，而且余额 93.64 万亿元较 9 月末的 94.37 万亿元大幅减少 7300 亿元。,图 12：流动性释放放缓,图 13：信托贷款少增，债券融资多增,45.0040.00,M2,M1,3,500.003,000.00,亿元,新增信托贷款,企业债券融资,35.0030.00
33、25.0020.0015.0010.005.000.00,2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00-500.00-1,000.00,08-01 08-06 08-11 09-04 09-09 10-02 10-07 10-12 11-05 11-10 12-03 12-08,07-12 08-5 08-10 09-3,09-8,10-1,10-6 10-11 11-4,11-9,12-2,12-7,数据来源：wind，西南证券请务必阅读正文后的免责声明部分,数据来源：wind，西南证券,7,、,、,宏观经济分析报告,9 月和 10 月我国外贸连续顺差
34、，加之近期人民币汇率持续走强，境内资本流出放缓，并且未来 4 季度预期仍处于高位，企业结汇意愿增强。短期内央行实施货币政策仍将通过逆回购这个有效工具进行。,三产业政策与动态,1国务院密集批准多地区域发展规划,2012 年 10 月 10 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，推介已获批的广州南沙新区发展规划。由此，广州南沙新区成为继上海浦东、天津滨海等新区之后第 6 个国家级新区。10 月 15 日，国家发改委正式对外全文发布了规划细则，在财税、金融土地、海洋以及对外开放方面均给予优惠政策。另有消息传出，国务院近日还批准了新疆准东经济技术开发区、黔中经济区发展规划福建省海峡蓝色经济试验区发展规划
35、三个国家级项目，将于近日发布。,可见，区域发展规划进入密集批复期，充分表明国家对区域经济规划的支持力度较大。事实上，从“十一五”以来发改委出台的区域规划和相关政策文件超过了 70 个，数量之多、密集程度之高均是前所未有的。,从现阶段来看，各地方经济发展规划的出台将对经济发展起到一定的引导作用，对产业发展和城市建设都有显著的推动作用。值得一提的是，各地方能够从实际出发，根据各地方的比较优势制定合理的发展规划，能够有效的避免“一刀切”导致的区域性产业趋同的现象的发生。,然而，以上积极作用能否发挥、在多大程度上发挥还依赖于政策的落实情况以及产业项目的支撑。以往政府主导的区域经济建设存在着很大弊端，如
36、规划不合理、不遵需市场规律，出于征集考虑的重复建设导致资源严重浪费等。因此，当前各地区域规划推进的过程中，最根本的问题还是如何厘清政府与市场的行权边界，缓解公权力越位、缺位、错位等问题，促进政府职能的公共服务化转型。,2发改委释放天然气改革信号,2012 年 10 月 16 日，国家发改委副主任、国家能源局局长刘铁男指出，天然气是清洁能源必须高效节约利用。要坚持统筹资源供给和市场开发，加快完善天然气价格机制，加强天然气利用政策引导。,随着我国天然气消费量的快速增长，天然气供需形势正在变得日益严峻。每年冬春之季出,现的“气荒”现象，就是天然气供需矛盾不断加剧的最突出的表现。,由于我国实行天然气价
37、格管制，进口天然气价格倒挂问题将日益严峻。目前中石油从中亚进口天然气每立方米亏损 1 元左右。瑞信报告分析称，2011 年中石油仅上述进口天然气就亏损 200 多亿元。长期价格倒挂，使得中国油气企业天然气进口积极性难以提升和维持。另外，我国天然气的对外依存度已由 2007 年的 5.8%上升到今年预计的 30%，严重影响国家能源安全。与此同时，我国储气能力建设滞后，储气比仅为 2%。随着矛盾的不断深化，价格改革已迫在眉睫。,然而改革不是单纯的涨价，涨价不是解决我国天然气供需困局的根本出路，解决天然气供需矛盾的关键是建立健全多气源供应格局，加大重点产气区的勘探开发，同时积极开发海上天然气资源。,
38、请务必阅读正文后的免责声明部分,8,、,宏观经济分析报告,3国内铁路新增项目 13 个追加投资计划千亿,今年我国铁路基础建设计划经过了四次调整，投资计划已由年初的 4060 亿元一再追加到5160 亿元，增加超千亿元；全国铁路固定资产投资计划也由年初的 5160 亿元增加至 6300 亿元；投资项目也由年初的 9 个增加到 22 个。,铁路建设计划一路走高，符合国家靠内需拉动经济增长的政策。单靠民众消费拉动内需，力量略显单薄，而且效果不能长时间维持。铁路基础建设不但投资规模巨大，而且能够带动上千个行业，对拉动内需、推动整体宏观经济景气具有十分显著的效果，也因为涉及行业众多而具有持续作用。,值得
39、注意的是，在本轮铁路基础建设计划中大力引进了民间资本，超千亿的投资计划中仅有 400 亿来自财政。引入民间资本不但为长期以来大量闲臵的民间资本提供了合理合法的投资方向，避免民间资本集中投资导致的资源浪费现象，还能为其他行业，如能源、水电行业的改革起到良好的示范作用。,除此之外，城市轨道交通建设也进入前所未有的快速发展时期，9 月 5 日，国家发改委再批复 18 个城市 25 个孤岛交通建设规划，总投资规模逾 8000 亿元。10 月 18 日住建部官员表示，除现有和在建的项目外，中国内地的 34 个城市又提出了规划 2 万亿人民币的城市轨道交通项目。,4三部委支持新能源汽车产业技术创新,201
40、2 年 10 月 15 日，工信部、财政部和科技部联合发布关于组织开展新能源汽车产业技术创新工程的通知，要求推动企业联合有关单位加强自主技术创新，扎实推进新能源汽车重大关键技术突破与产业化进程。,为加强资金管理、体改资金使用效益，同时发布了新能源汽车产业技术创新财政奖励资金管理暂行办法。奖励资金安排和使用将坚持“集中投入、重点突破”的原则，重点支持全新设计开发的新能源汽车车型及动力电池等关键零部件；奖励资金支持对象包括新能源汽车整车项目（包括纯电动、插电式混合动力、燃料电池汽车）和动力电池项目两大类；财政部将根据项目进展情况及有关评估意见分期分批拨付奖励资金。,5能源发展规划出台“十二五”期间
41、不安排内陆核电项目,10 月 24 日，国务院常务会议通过了能源发展“十二五”规划核电安全规划和核电中长期发展规划。会议要求，稳妥恢复正常建设，“十二五”时期只在沿海安排少数经过充分论证的核电项目厂址，不安排内陆核电项目；提高准入门槛，按照全球最高安全要求新建核电项目。,截至 2011 年底，中国核电机组已建 15 台、在建 26 台(两者累计装机达 4141 万千瓦)，拟建机组 21 台(累计装机 2272 万千瓦)。日本重大核事故的发生曾中断了中国所有拟建核电机组的审批，核电发展规划的出台则意味着核电项目审批将正式重启。,预计“十二五”时期，将新增核电装机约 3000 万千瓦，2015 年
42、核电投产装机容量达到 4000万千瓦。然而，规划指出不安排内陆核电项目，对已获发改委批准开展前期工作的湖北大阪核电站、湖南益阳桃花江核电站和江西彭泽核电站将是重大打击，前期几十亿的投入将面临打水漂的风险，还可能面临巨大的财务压力。,请务必阅读正文后的免责声明部分,-,-,-,9,宏观经济分析报告四宏观经济指标预测,1 季度,2 季度,3 季度,4 季度 F,年度 F,GDP,8.1,7.6,7.4,7.9,7.8,1 月,2 月,3 月,4 月,5 月,6 月,7 月,8 月,9 月,10 月,11 月 F,12 月 F,年度 F,CPIPPI固定资产投资（累计）工业增加值社会消费品零售出口增
43、速进口增速利率（1 年期存款）汇率（RMB/USD）,4.500.7313.10-0.50-15.203.506.32,3.200.0320.9021.3016.4018.4039.703.506.30,3.60-0.3215.2011.9015.208.905.303.506.30,3.40-0.7020.209.3014.104.900.303.506.30,3.00-1.4020.109.6013.8015.3012.703.506.31,2.20-2.0820.409.5013.7011.306.303.256.32,1.80-2.8720.409.2013.101.004.703.0
44、06.32,2.00-3.5020.208.9013.202.70-2.603.006.34,1.90-3.6020.509.2014.209.902.403.006.34,1.70-2.8020.709.6014.5011.602.403.006.30,2.00-2.5020.809.7013.7010.302.603.006.31,2.10-2.4020.609.5013.909.802.803.006.33,2.62-1.7820.0010.7014.088.635.12,请务必阅读正文后的免责声明部分,宏观经济分析报告,免责声明,本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。,西南证券研究发展中心,北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 层,邮编：100033,电话：（010）57631234,邮箱：,网址：http:/,请务必阅读正文后的免责声明部分,
