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1、,27,10,彭全刚,张晨,证券研究报告|行业专题报告,公用事业,|公用事业,推荐（维持）2012 年 9 月 6 日,需求潜力巨大，增长空间确定燃气行业研究专题报告之二,上证指数行业规模股票家数（只）,2038占比%1.3,2010 年我国天然气消费量 1076 亿立方米，2015 年将达到 2650 亿立方米，年均增速 20。生活消费、电力燃气和交通运输是增长的主要动力，2015 年消费量将分别达到 500 亿立方米、570 亿立方米和 550 亿立方米，年均增速将分别达到17%、24%和 39%；制造业增速约 12%，相对较慢，2015 年消费量将达到 621,总市值（亿元）流通市值（亿
2、元）行业指数,14931068,0.70.7,亿立方米。消费总量快速增长，下游行业差异显现。近年来，我国天然气需求旺盛，消费增速较快，2015 年天然气消费量将达 2650 亿立方米左右，年均增速高达,%绝对表现相对表现(%)0-10-20,1m-1.74.6,6m-9.38.5,12m-17.34.1,21.8%。上游多种气源将共同发展，为天然气总消费量的快速增长提供坚实的保障。制造业、生活消费、采掘业、电力煤气及水生产供应业和交运业消费量占天然气总消费量的 95%，但各领域消费增长已现分化，增速各异。居民用气平稳增长。天然气具有清洁廉价的优势，对液化石油气和煤气替代效应明显，随着城市管道的
3、建设，未来生活燃气的消费规模有望随用户数的增长而持续增长。至 2015 年，生活天然气消费量有望达到约 500 亿立方米。,-30Sep/11 Dec/11 Apr/12 Aug/1资料来源：港澳资讯、招商证券相关报告1、燃气行业研究专题报告之一：多种气源保障供应，上游助推下游放量2012/08/07010-S1090511030016研究助理：侯鹏021-021-,制造业用气增长放缓。在工业燃料领域，天然气具有安全，热值高，清洁等优势，价格低于燃料油，消费量有望快速扩大；而在化工领域，受制于气源、政策、气价和产业发展水平等因素，中短期内将难以获得较大发展，消费量将持续低迷。至 2015 年，
4、制造业天然气消费量约 621 亿立方米，其中化工用气约 197 亿立方米，占比约 32%。电厂用气迎来快速增长期。目前天然气发电发展仍处于初级阶段，随着西气东输线路和沿海 LNG 接收站的投产，天然气缺乏的局面将趋于缓解，现有发电项目的利用小时将得以提升，新建发电项目也将提速，带动天然气需求大幅增长。分布式能源在政策推动下，示范项目建设正在进行，规划增长空间十分广阔。至 2015 年，电力行业天然气消费将达到约 540 亿立方米，其中分布式能源消费约 120 亿立方米，水电燃气行业消费量将达约 570 亿立方米。交运用气有望持续增长。天然气性能与多数车船用燃料相比具有综合优势，其中经济优势明显
5、。随着技术的进步，气源供给改善和加气站建设，天然气汽车在我国将持续较快发展；船用 LNG 的发展尚处于起步阶段，但长期具有较大潜力。至 2015 年，交运行业的天然气需求将达到约 550 亿立方米。建议关注气源有保障且布局于需求潜力较大地区的燃气公司。主要天然气消费领域均有较大增长空间，生活消费、电力和交通运输是未来天然气消费增长的主要动力，各领域和各地区消费增长各具特征，气价敏感性也各不相同。由于气源仍是我国天然气消费增长的最主要促进因素，因而气源有保障且布局于需求潜力较大地区的燃气公司，将取得更为快速的发展，盈利前景也更好。建议关注深圳燃气、广州控股、陕天然气和领先科技。,风险提示：气源供
6、给、技术开发、基础设施和政策均将对天然气需求造成影响，一个或多个领域的需求可能不达预期，从而影响行业和相关公司的盈利。敬请阅读末页的重要说明,行业研究正文目录一、消费总量快速增长，下游行业差异显现.51、清洁便捷特性突出，消费总量增长较快.52、消费增速贡献已现分化，未来格局仍在变迁中.63、一次能源中占比较低，未来提升空间巨大.64、多种气源共同发展，供给保障需求放量.7二、居民用气平稳增长.91、群众生活水平提高，生活能源中燃气占比提升.92、城市燃气普及率已较高，管线推动用户规模扩张.103、天然气优势明显，替代效应持续显现.114、生活用天然气总体平稳增长.13三、制造业用气增长放缓.
7、141、主要用于工业燃料和化工原料，三大行业占比最高.142、工业燃料领域替代优势明显.153、化工原料领域存在制约.174、制造业用气增长相对较慢.19四、电厂用气迎来快速增长期.201、燃气发电具备优势，目前受制于气源.202、气源瓶颈渐缓解，电厂用气持续增加.213、分布式能源优势突出，国内发展逐渐起步.224、电力行业消费量将持续快速增长。.24五、交运用气有望持续快速增长.251、天然气消费量增长较快，但占比仍较小.252、替代能源中天然气具比较优势.253、基础设施快速建设，天然气汽车发展加速.274、汽车推动交运用气快速发展.29六、投资思路与建议.301、需求潜力巨大，行业增长
8、形势良好.302、各领域天然气消费增长各具特征.303、需求和气源形成双重支撑的公司更具前景.314、风险提示.31,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,行业研究图目录图 1：我国天然气消费总量及增速.5图 2：主要行业天然气消费量占总量比例.5图 3：近年来分行业天然气消费比例.6图 4：全球一次能源结构统计.7图 5：我国一次能源结构统计.7图 6：天然气在一次能源消费中的比例.7图 7：各类天然气气源总量及净进口量占比.8图 8：2011 年我国气源结构比例.8图 9：消费量与气源增速比较.8图 10：天然气长输管道长度.8图 11：各类能源占生活能源消费比例.9图 12：城镇居民家庭
9、人均可支配收入及其增速.10图 13：2011 年我国生活能源中燃气消费总量及其增速.10图 14：2010 年各省和自治区城市燃气普及率.10图 15：我国城市燃气管道长度.11图 16：我国居民天然气生活消费量及其增速.11图 17：我国居民煤气生活消费量及其增速.11图 18：我国居民液化石油气生活消费量及增速.12图 19：各类燃气折算为单位天然气的可比价和增速.12图 20：我国城市燃气管道长度.12图 21：三类燃气在燃气总消费中的比例情况.12图 22：制造业天然气消费量与增速.14图 23：制造业各子行业天然气消费占比.14图 24：制造业各子行业天然气消费量增速.14图 25
10、：制造业各子行业天然气消费增量贡献率.14图 26：近年制造业子行业天然气消费比例.15图 27：制造业燃料油消费量及其增速.16图 28：石油焦产量及其增速.16图 29：燃料油价格.16图 30：石油焦价格.16图 31：近年非化工制造业天然气消费比例.16图 32：化工天然气消费量与增速.17图 33：化工消费天然气占总消费量比例.17图 34：甲醇价格走势图.18,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,行业研究图 35：液氨价格走势图.18图 36：电力热力行业天然气用量及增速.20图 37：水、电、煤气行业天然气消费量占比.20图 38：天然气发电量占总发电量比例.21图 39：我国
11、天然气发电量及装机容量占比.21图 40：天然气分布式能源原理.23图 41：天然气分布式能源系统示意图.23图 42：交运行业天然气用量及增速.25图 43：交通运输行业能源消费量占比.25图 44：近年交通运输行业能源消费占比变化.25图 45：主要车船燃料价格比较.27图 46：我国进口 LNG 平均价格.27图 47：我国汽车保有量及其增速.28图 48：全球天然气汽车保有量及其增速.28图 49：我国天然气汽车保有量.28图 50：汽车保有量较高国家天然气车占比.28图 51：各地压缩天然气汽车数量.28图 52：各地汽车加气站数目.29表目录表 1：主要一次能源特性对比.5表 2：
12、主要行业天然气消费增长贡献度.6表 3：主要生活能源特性比较.9表 4：关于生活消费的天然气利用政策.13表 5：主要工业燃料特性比较.15表 6：关于工业燃料的天然气利用政策.17表 7：天然气化工主要原料和产品.17表 8：关于化工的天然气利用政策.18表 9：天然气发电与其他主要发电形式比较.20表 10：关于天然气发电的利用政策.21表 11：深圳燃气新增天然气电厂用气量.22表 12：天然气发电与其他主要发电形式比较.23表 13：首批天然气分布式能源示范项目.24表 14：主要水陆交通用能源特性对比.26表 15：各领域天然气消费量预测.30表 16：各领域天然气消费的特征.30,
13、敬请阅读末页的重要说明,Page 4,行业研究一、消费总量快速增长，下游行业差异显现1、清洁便捷特性突出，消费总量增长较快天然气是一种多组分的混合气态化石混合物，主要成分是烷烃，其中甲烷占绝大多数，另有少量的乙烷、丙烷和丁烷。主要用做民用和工业燃料，具有热值高，廉价和清洁的优点；同时，天然气也用做化工原料，主要用于生产合成氨、甲醇、乙炔等化工产品。表1：主要一次能源特性对比,可再生性,清洁性,稳定性,主要应用领域,天然气石油煤炭核能风能太阳能水能,否否否否是是是,较清洁，碳、硫、硝、颗粒物等排放较低一般，可能污染水体，碳、硝、颗粒物等排放较高一般，碳、硫、硝、颗粒物、等排放较高废料难以处理，具
14、有事故风险清洁清洁，但光伏组件等生产环节属高耗能，有污染清洁，但对水库对环境有潜在影响,稳定稳定稳定稳定不稳定不稳定较稳定,燃料、化工燃料、化工燃料、化工发电发电发电、热利用发电,资料来源：CNKI，招商证券近年来，我国天然气消费需求旺盛，继 2010 年天然气消费总量突破 1000 亿立方米大关以来，2011 年天然气消费总量达 1205 亿立方米，近四年来同比增速为 16.9%、10.1%、18.2%和 12.0%，年均增速 14.7%，增长较快。2012 年上半年，天然气消费达 721 亿立方米，同比增长 15.9%，保持较快增长。,图1：我国天然气消费总量及增速,图2：主要行业天然气消
15、费量占总量比例,1400,亿立方米,总量,增速,30.0%,3%,0%,0%,2%,制造,12001000800600,25.0%20.0%15.0%,13%,10%,33%,生活消费电力煤气及水生产供应采掘交通运输仓储和邮政,400,10.0%,批发零售和住宿餐饮,2000,5.0%0.0%,18%,21%,建筑农林牧渔水利,其他,资料来源：国家统计局，招商证券,资料来源：国家统计局，招商证券,消费天然气行业的集中程度较高。制造业、生活消费、采掘业、电力煤气及水生产供应业和交通运输仓储与邮政业占据天然气消费的前 5 名，2010 年消费量分别占比为 33%、21%、18%、13%和 10%，
16、消费量占天然气总消费量的 95%；而消费量占比最低的为农林牧渔水利业和建筑业，消费量占比不足 1%。需要注意的是，在消费天然气的主要行业中，采掘业的消费主要集中在石油与天然气采掘业，包括为油气田放空、火炬气等内部消耗，不属于天然气行业的下游，下面我们对消费天然气的主要下游行业进行分析讨论。,敬请阅读末页的重要说明,Page 5,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,行业研究2、消费增速贡献已现分化，未来格局仍在变迁中从 2000 年以来各行业消费量占比结构的变迁来看，电力煤气及水生产供应业和交通运输与邮政业的消费量占比逐步
17、上升，采掘业和制造业的消费占比逐步下降，生活消费的占比基本保持稳定。图3：近年来分行业天然气消费比例100%,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,制造生活消费电力煤气及水生产供应采掘交通运输仓储和邮政批发零售和住宿餐饮建筑农林牧渔水利,其他资料来源：国家统计局，招商证券消费占比格局的逐年改变，主要是由于各下游行业用气增速的存在差异。从 0810 年用气增长贡献度来分析，电力煤气及水生产供应业、生活消费以及交通运输与邮政业的对天然气总消费的贡献度最大，分别为 29.5%，24.6%和 23.6%，而制造业年度贡献度波动较大，3 年总贡献度仅 6.4%。表2：主要行业天然气
18、消费增长贡献度,交通运输,电力煤气,生活消费,仓储和邮,及水生产,制造业,采掘业,工业,政业,供应业,2001200220032004200520062007200820092010,40.3%40.2%12.1%17.9%17.2%24.7%23.0%31.2%9.2%27.3%,0.5%2.3%1.0%7.5%2.6%4.5%-0.3%46.4%23.7%8.7%,3.7%-2.1%5.6%10.9%12.4%13.9%30.3%3.3%60.6%32.4%,28.3%54.6%76.9%41.2%57.1%51.2%34.3%4.0%-20.4%20.2%,22.1%2.9%2.8%-7
19、.3%15.4%-1.0%6.9%11.3%16.1%7.9%,54.0%55.4%85.3%44.8%84.8%64.2%71.5%18.6%56.3%60.6%,资料来源：国家统计局，招商证券各主要行业天然气消费占比结构的变化，是由经济发展，行业规律、天然气产业链特征等各种因素共同影响决定的。我们认为，未来差异化的发展趋势还将延续，主要行业的消费占比结构还将持续发生变化，我们将在后文逐一进行分析。3、一次能源中占比较低，未来提升空间巨大我国总体能源储量上呈现“富煤、少油气”的资源格局，天然气消费在一次能源中占比较低。长期来看，主要一次能源消费仍将以煤炭为主，但天然气的比例将得到不断提高。,
20、敬请阅读末页的重要说明,Page 6,1980,1981,1982,1983,1984,1985,1986,1987,1988,1989,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,行业研究,图4：全球一次能源结构统计,图5：我国一次能源结构统计,1%,1%,0%,5%,6%,34%,石油天然气,7%,18%,4%,石油天然气,煤炭,煤炭,30%,核能水电,核能水电,24%资料来源：BP 能源年鉴（2010 年数据），招商证券,可
21、再生能源,70%资料来源：BP 能源年鉴（2010 年数据），招商证券,可再生能源,图6：天然气在一次能源消费中的比例,水电、核电、风电,天然气,原油,原煤,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：国家统计局，招商证券2010 年，天然气在我国一次能源消费中的占比仅为 4.4%，远低于世界平均水平的 24%。2015 年天然气消费量占比将达到 7%8%，至 2650 亿立方米左右，相对于 2011 年1205 亿立方米的消费量，年均增速达 21.8%，将呈高速增长趋势，届时天然气将成为我国能源结构中更为重要的组成部分。4、多种气源共同发展，供给保障需求放量天
22、然气需求增长较快，目前国内的常规气田产量已不能满足需求，天然气进口规模正在快速扩大中，页岩气等非常规天然气的发展也渐渐起步。我们判断，未来的相当一段时间内，我国的天然气供应将维持多种气源共同发展的局面。,敬请阅读末页的重要说明,Page 7,行业研究,图7：各类天然气气源总量及净进口量占比,图8：2011年我国气源结构比例,国内自产,进口量,出口量,净进口占总量比例,9000800070006000500040003000200010000,万吨,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,12%,8%,80%,自产气LNG净进口气态天然气净进口,资料来源：国家统计局，海关总署，招
23、商证券图9：消费量与气源增速比较,资料来源：国家统计局，海关总署，招商证券图10：天然气长输管道长度,国内自产增速,消费总量增速,万千米,长输管网长度,总进口增速（右轴）10,30%25%20%15%10%5%0%,350%300%250%200%150%100%50%0%,987654321,2007,2008,2009,2010,2011,0,2008,2009,2010,2015,资料来源：国家统计局，海关总署，招商证券,资料来源：国家统计局，招商证券,国产常规天然气由于现存气田技术挖潜提高有限，产量大幅提高难度较大，未来储层致密的低产气田将占越来越大的比例，保持稳产较为困难，主要新增产
24、区中产层深埋，含硫较高和深水等问题也将影响产量。LNG 接收站、长输管线和城市管网等基础设施均处于快速建设发展阶段，天然气价格改革逐渐提速，气价有望上涨，将共同促进相对高价的进口天然气进入国内，推动进口规模的持续提升。非常规气储量丰富，发展潜力十分巨大，但由于技术、管理和基础设施配套等因素，短期产量相对较小。其中煤层气和煤制气发展相对较快，是近期内有望快速增产的主要非常规气类别，未来页岩气也有望放量。根据我们燃气行业研究专题报告之一：多种气源保障供应，上游助推下游放量的分析，2015 年我国天然气总供给量也将快速增长到 2990 亿立方米，除去少量出口，能够满足规划天然气消费量。我们认为，多种
25、气源的共同发展，将为天然气总消费量的快速增长提供坚实的保障。,敬请阅读末页的重要说明,Page 8,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,行业研究二、居民用气平稳增长1、群众生活水平提高，生活能源中燃气占比提升生活能源主要应用于居民生活领域，除电力之外，主要转化为热能进行利用。常见的生活能源包括电力、煤炭、天然气、人工煤气和液化石油气，其中后三种统称为燃气。燃气一般通过气瓶和管道运输，在使用上较为方便。表3：主要生活能源特性比较,使用方便性,经济性,安全性,天然气
26、液化石油气人工煤气煤炭电力,管输，方便多数瓶装，少数管输，较方便管输，方便需堆放，较不方便电线输送，方便,较好一般一般最好一般,较安全较安全一般一般较安全,资料来源：CNKI，招商证券整理随着经济的发展和群众生活水平的提高，生活能源消费日趋清洁化和简便化，煤炭、煤油等传统能源占比逐步下降，电力、燃气等占比日渐提升，目前电力和燃气在生活能源消费中的比例已超过 50%。图11：各类能源占生活能源消费比例,煤炭,天然气,电力,液化气,煤气,热力,煤油,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：国家统计局，招商证券整理（按标准煤折算）,敬请阅读末页的重要说明,Page
27、 9,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,宁夏,青海,甘肃,陕西,西藏,云南,新疆,贵州,四川,重庆,海南,广西,广东,湖南,湖北,河南,山东,江西,福建,安徽,浙江,江苏,上海,黑龙江,吉林,辽宁,内蒙古,山西,河北,天津,北京,全国,2009,行业研究,图12：城镇居民家庭人均可支配收入及其增速,图13：2011年我国生活能源中燃气消费总量及其增速,城镇居民家庭人均可支配收入,增速,7000,万吨,燃气,增速,占比,35%,2500020000150001000050
28、000,元,20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,6000500040003000200010000,30%25%20%15%10%5%0%,资料来源：国家统计局，海关总署，招商证券,资料来源：国家统计局，招商证券（按标准煤折算）,同时，随着城镇居民收入的提高，居民家庭对于生活燃气初装费和使用费的承受能力将稳步提高，有助于燃气用户数量的增长，并最终提升燃气消费量。我们判断，我国的生活燃气消费量将维持长期增长势头。2、城市燃气普及率已较高，管线推动用户规模扩张随着燃气管网的建设和瓶装液化气业务的普及，我国城市燃气普及率（统计设市城市）逐步提升。2010 年，仅有甘肃、云南、贵
29、州、西藏、河南、内蒙古等地区普及率低于80%，多数地区已处于较高水平，在统计城市范围内，燃气居民用户数拓展的空间不大。图14：2010年各省和自治区城市燃气普及率,120100806040200,城市燃气普及率,增速,8%6%4%2%0%-2%-4%,资料来源：国家统计局，招商证券近年来，城市燃气管道建设不断开展，管道长度不断提升，管网结构逐步完善。管道供气具有稳定可靠的优势，在气源可以保证的情况下，管网建设的深入为用户的拓展提供了良好的依托。,敬请阅读末页的重要说明,Page 10,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,
30、2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,行业研究图15：我国城市燃气管道长度,燃气管道长度,增速,350000300000250000200000150000100000500000,公里,18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,资料来源：国家统计局，招商证券生活燃气一般用于家庭烹饪和热水等生活必需领域，对于已通气家庭，燃气用量较为稳定。目前市级地区燃气普及率已处于较高水平，而县、镇级地区燃气应用相对滞后。我们判断，市级城市的生活燃气
31、消费人口增速将趋缓，未来生活燃气消费量的增长，将主要来自于县、镇级地区的新增用户，而已通气用户的用气量增长将较为稳定和缓慢。3、天然气优势明显，替代效应持续显现生活燃气中的主要气种是煤气、天然气和液化石油气，按照热值进行折算，管道天然气在价格上具有明显优势，且较为安全稳定，对煤气和液化石油气已经形成了明显的替代效应。从统计数据上看，天然气消费量持续增长，煤气消费量已呈下降趋势，液化气消费量也逐步趋缓。,图16：我国居民天然气生活消费量及其增速,图17：我国居民煤气生活消费量及其增速,250200150100500,亿立方米,天然气生活消费,增速,45%40%35%30%25%20%15%10%
32、5%0%,200180160140120100806040200,亿立方米,煤气生活消费,增速,40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,资料来源：国家统计局，招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：国家统计局，招商证券,Page 11,行业研究,图18：我国居民液化石油气生活消费量及增速,图19：各类燃气折算为单位天然气的可比价和增速,1800,万吨,液化石油气生活消费,增速,20%,元,管道煤气液化石油气天然气增速,管道天然气煤气增速石油气增速,16001400120010008006004002000,15%10%5%0%-5%-10%-15%,9.00
33、8.007.006.005.004.003.002.001.000.00,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,2006,2007,2008,2009,2010,2011,资料来源：国家统计局，招商证券,资料来源：国家统计局，招商证券,从输运基础设施来看，城市天然气管道长度至 03 年以来快速增长，增速和规模远超液化石油气和人工煤气管道。城市天然气管道的建设，打开了天然气终端用户的增长空间，从而推动消费规模的不断扩大。图20：我国城市燃气管道长度,300000,公里,人工煤气,液化石油气,天然气,250000200000150000100000500000,2002,
34、2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,资料来源：国家统计局，招商证券图21：三类燃气在燃气总消费中的比例情况,天然气,液化气,煤气,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009资料来源：国家统计局，招商证券整理（按标准煤折算）,敬请阅读末页的重要说明,Page 12,行业研究从上世纪 90 年代以来的数据看，天然气、液化石油气和人工煤气在生活燃气中的消费占比呈两个发
35、展阶段。首先，由于液化石油气供给的扩大和瓶装气的发展，液化石油气的占比逐渐提升，至 2000 年左右达到顶峰；之后，天然气占比逐年扩大，液化石油气占比逐年缩小。而人工煤气占比自 90 年代中期之后一直较为稳定，并在 2006 年之后呈逐年下降趋势。表4：关于生活消费的天然气利用政策,天然气利用类别优先类允许类,生活用气项目类别城镇（尤其是大中城市）居民炊事、生活热水等用气；集中式采暖用气（指中心城区的中心地带）；分户式采暖用气；中央空调；,资料来源：国家能源局，招商证券由于天然气具有明显优势，我国天然气利用政策对生活相关领域的天然气利用采取鼓励和允许态度。我们判断，随着用户数的扩张，未来生活燃
36、气的总体消费规模仍将持续提升。其中，人工煤气由于使用性能和价格上均无优势，消费量将逐年下降，占比也将下降；液化石油气由于价格因素将面临管道天然气的强烈替代作用，钢瓶液化气分销渠道将进一步向下发展，开拓未通天然气地区用户，短期内消费规模大幅下降的可能性较小，但占比将持续下降；而天然气由于优势明显，消费量将随着用户规模的增长取得持续增长，占比也将持续提升。4、生活用天然气总体平稳增长根据我们的分析，未来生活用天然气的发展将呈现如下的特征：管网：城市天然气管网仍将持续发展，并逐步向县、镇级地区扩张；用户数量：随着气源和管网的完善，用户数量持续提升；替代效应：对煤气和液化气的替代效应明显，将逐步成为生
37、活燃气的主流。未来生活消费天然气量将维持较快增长，由于该领域终端管网建设较为复杂，且相当多地区目前仍受天然气供给制约，我们预测消费量增速略低于天然气总消费量增速，至2015 年，生活用天然气消费有望达到 500 亿立方米。,敬请阅读末页的重要说明,Page 13,行业研究三、制造业用气增长放缓1、主要用于工业燃料和化工原料，三大行业占比最高天然气在制造业中的用途主要是工业燃料和化工原料，消费量在天然气总消费量中占比最高，2010 年达 33%，在制造业的细分子行业中，化学原料与化学制品业的消费量占比最高，达 52%，非金属矿物制品业占比为 12%，石油加工、炼焦及核燃料加工业占比为 11%，为
38、占比最高的三个子行业。,图22：制造业天然气消费量与增速,图23：制造业各子行业天然气消费占比,亿立方米,制造,增速,400350300250,30%25%20%15%,25%,12%,11%,非金属矿物制品业石油加工、炼焦及核燃料加工业,200,10%,150100500,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20092010,5%0%-5%-10%,52%,化学原料及化学制品制造业其他,资料来源：国家统计局，招商证券,资料来源：国家统计局，招商证券,由于受到经济周期的影响，制造业的天然气消费增速呈大幅波动。从 0710 年的周期来看，石油加工、炼焦
39、及核燃料加工业，非金属矿物制品业和其他制造业均实现了消费量的增长，增幅分别为 51%，37%和 69%，而化学原料及化学制品制造业的消费出现了 16%的负增长。,图24：制造业各子行业天然气消费量增速石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业,图25：制造业各子行业天然气消费增量贡献率非金属矿物制品业石油加工、炼焦及核燃料加工业,60%40%,其他非金属矿物制品业(右轴）,500%400%,400%300%,其他化学原料及化学制品制造业（右轴）,200%0%,300%,200%,20%,200%100%,100%,-200%,0%-20%,2001 2002 2003 2004 20
40、05 2006 2007 2008 2009 2010,0%-100%,0%-100%,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010,-400%-600%,资料来源：国家统计局，招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：国家统计局，招商证券,Page 14,其他,好,行业研究图26：近年制造业子行业天然气消费比例,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,非金属矿物制品业,石油加工、炼焦及核燃料加工业,化学原料及化学制品制造业,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008
41、,2009,2010,资料来源：国家统计局，招商证券从用气占比的变化来看，化学原料及化学制品制造业用气量占比呈逐年下滑趋势，自2000 年的 74%下滑至 2010 年的 52%，下降了 22 个百分点，而 2008、2009 年的用气量也出现了下滑；别的子行业用气占比相应明显提升，尤其是以天然气为工业燃料的非金属矿物制品业和“其他”行业，07 年以来贡献了消费增量的主要部分。我们下面分别对天然气用作工业燃料和化工原料的需求进行分析。2、工业燃料领域替代优势明显目前工业领域常用的燃料类别包括燃料油、石油焦、煤炭系列燃料和天然气等，天然气具有清洁、碳排放较低和价格较低的优势。表5：主要工业燃料特
42、性比较,燃料类型燃料油石油焦煤炭系列燃料天然气,经济性较差较好较好,优点容易控制，加热性能好价格较低价格低，技术成熟无需储藏，较为清洁，容易控制,缺点价格较贵，碳排放高硫份可能较高，燃烧技术有缺陷，碳排放高能效较低，污染较高，碳排放高目前供应有缺口，价格相对较贵,资料来源：国家统计局，招商证券天然气在燃烧的过程中产生的二氧化碳仅为煤的 40%左右，产生的二氧化硫也很少，且在燃烧后无废渣废水产生，与煤炭，石油焦等相比，具有使用安全，热值高，清洁等优势。且从储量上来看，天然气的储量较为丰富，在气源和输配问题逐步解决之后，未来天然气在工业燃料领域的应用规模有望稳步扩大。,敬请阅读末页的重要说明,Pa
43、ge 15,2005/02,2005/08,2006/02,2006/08,2007/02,2007/08,2008/02,2008/08,2009/02,2009/08,2010/02,2010/08,2011/02,2011/08,2012/02,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,行业研究,图27：制造业燃料油消费量及其增速,图28：石油焦产量及其增速,万吨,制造业燃料油消费量,增速,石油焦产量,增速,2500200015001000500,15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,20001800160
44、0140012001000800600400200,万吨,70%60%50%40%30%20%10%,0,2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009,-25%,0,2008,2009,2010,2011,0%,资料来源：国家统计局，招商证券,资料来源：国家统计局，招商证券,从量上来看，燃料油由于价格较贵，消费量近年来呈快速下降势态，而石油焦由于价格低廉，性能较好，应用日趋广泛，需求量带动产量逐年上升。,图29：燃料油价格,图30：石油焦价格,上海,广州,西安,武汉石化2#B石油焦,70006000,元/吨,3000,元/吨,5000400
45、03000200010000资料来源：国家统计局，招商证券,25002000150010005000资料来源：国家统计局，招商证券,虽然从成本上来看，天然气目前经济性不如煤炭和石油焦，但与燃料油相比已经具有一定优势，替代效应正在显现。利用政策对部分工业领域天然气燃料替代采取了允许的态度，随着环保政策的不断趋紧和工业领域碳减排的要求升级，天然气对煤炭和石油焦的替代效应也将不断显现。图31：近年非化工制造业天然气消费比例,非化工制造业,增速,180160140120100806040200,亿立方米,70%60%50%40%30%20%10%0%,资料来源：国家统计局，招商证券,敬请阅读末页的重要
46、说明,Page 16,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,甲烷,乙烷,丙烷,丁烷,行业研究表6：关于工业燃料的天然气利用政策,天然气利用类别允许类,工业燃料用气项目类别建材、机电、轻纺、石化、冶金等工业领域中，以天然气代油、液化石油气、煤气项目；以及可中断,的用户。资料来源：国家能源局，招商证券3、化工原料领域存在制约天然气化工泛指以天然气生产和加工中获得的产品为原料的化工生产过程。主要包括利用天然气主要成分甲烷为主的化工过程和利用“天然气凝液”（主要为乙烷、丙烷、丁烷）的化工过程，以及利用副产品硫磺的化工过程等。表7：
47、天然气化工主要原料和产品,天然气成分硫磺氦气,产品氨、甲醇、氢、乙炔、氢氰酸、二硫化碳、甲烷氯化物、炭黑、硝基甲烷、二甲醚、一氧化碳、OXO 合成气、合成油、燃料醇、单细胞蛋白等乙烯、聚乙烯、氯乙烯、PVC、环氧乙烯、乙二醇等丙烯、聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、腈纶、己二胺等MTBE、顺酐、1,4-丁二醇，-丁内醇，NMP，四氢呋喃、聚四氢呋喃（PTMEG）等硫酸等广泛物理应用的惰性气体,资料来源：天然气化工，招商证券国际上的天然气化工起源于上世纪 20 年代，目前年消费天然气约 1700 亿立方米，占全球天然气消费总量的 5%左右。目前世界上大部分的氢、合成氨和甲醇都是以天然气为原料的，其他如乙
48、烯等也有较快的发展。我国天然气化工发展有 40 多年历史，在全国建立了 100 多套天然气化工装置，几乎所有主要天然气化工产品均可在国内生产，其中主要产品包括合成氨、甲醇、氢气，其次为乙炔及其衍生品、氢氰酸系列和二硫化碳系列。从用气规模上来看，我国化工用气较 2007 年高点出现了一定程度的下滑，占全部天然气消费量的比例也呈逐年下滑趋势，至 2010 年下滑到 17.41%。,图32：化工天然气消费量与增速,图33：化工消费天然气占总消费量比例,化学原料及化学制品制造业,增速,化工用气占比,250200150100500,亿立方米,35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-1
49、5%,45%40%35%30%25%20%15%10%5%,0%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010,资料来源：国家统计局，招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：国家统计局，招商证券,Page 17,行业研究结合相关专家观点，我们判断，我国天然气化工发展趋缓，用气量占比逐年下滑的主要原因是受到天然气供应，价格、政策和产业发展水平的影响。,图34：甲醇价格走势图,图35：液氨价格走势图,60005000,元/吨,华北地区,华东地区,4000,元/吨,液氨,40003000200010000资料来源：国家统计局，招商证券,
50、3500300025002000150010005000资料来源：国家统计局，招商证券,天然气供应：目前天然气化工用气占全国天然气消费量比例达 15%以上，远高于世界平均水平 5%左右。但我国天然气产量不足，目前东部地区等非产气地区天然气供需偏紧，需要大量供气的天然气化工自然会受到供气的限制。价格高：目前国内的工业气价水平下，在制甲醇、合成氨等多种产品条件下与其他化工原料，尤其是煤炭相比，天然气成本优势不明显。随着未来高价格进口气占比进一步提升，国内天然气价格改革推进，气价仍有进一步上调空间，更加不利于盈利相对较差的天然气化工工艺类别的发展。政策限制：我国的天然气利用政策，除经济效益较好的制氢
