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1、业,研,究,告,行,业,月,报,行,行业景气度持续下滑,计算机行业月报调整行情扔将延续计算机行业 6 月份月报,分析师：崔健 CFA证券分析师崔健 CFA,SAC NO：S1150511010016投资要点：,2012 年 06 月 04 日,022-28451618,整机产量增速继续回落,外部设备产量增速持续下滑,4 月份，国内生产微型计算机 2660 万台，同比增长 2.6%，增速继续回落；1-4 月，显示器产量为 4085 万台，累计同比下降 19.4%；打印机累计产量,证券研究报,子行业评级硬件软件月度股票池威创股份梅安森航天信息海联讯,看淡看淡推荐推荐推荐推荐,为 1979 万台，同
2、比下降 8.3%。经济衰退对使得下游对计算机整机和外部设备的需求持续萎缩，短期仍看不到回暖迹象。软件行业收入增幅低于预期 嵌入式软件行业值得重点关注1-4 月，软件产业收入同比增长 26.0%，其中，4 月份完成软件业务收入同比增长 25.2%，增速低于我们的预期。从各子行业增幅来看，仅剩下嵌入式软件和 IC 设计行业增速比去年同期有所加快，表明行业景气度仍处于持续下滑阶段，而仪器仪表等机械产品对软件需求增速仍在加快，值得投资者重点关注。硬件出口增速平稳 软件出口增速继续减缓1-4 月，计算机行业出口同比增长 7.4%，增速高于电子信息产品 4 个百分点；,最近半年行业相对走势相关研究报告20
3、12.5.7行业拐点尚未来临 指数将再次冲高回落,其中，笔记本电脑出口同比增长 17.3%。软件出口增速继续回落，出口额同比增长 10.2%；其中，外包服务出口同比增长 23.6%。预计 5 月计算机产品出口仍能保持在个位数水平波动，软件出口增速将会有所反弹。维持行业“看淡”评级5 月 7 日6 月 1 日，计算机板块下跌 2.86%，沪深 300 下跌 3.05%，市场呈现先回落后反弹的走势，比我们的预期走势要弱。在国内一系列经济数据低于预期，一季度是经济地点的预期落空，海外金融市场连续调整，欧债危机仍未消除，原油、煤炭、黄金等大宗商品价格持续调整。面临较为严峻的国内外经济形势，政府再次祭起
4、了投资的大气，“政策进”的积累使得 A 股市场在下跌中赢得喘息。但我们认为新的扶持政策预期较为有限，在行业景气度不断下滑的情况下，缺乏业绩支撑的计算机板快走势将继续落后于大盘，我们维持对计算机硬件、软件板块“看淡”的投资评级。预计未来一个月市场将呈现震荡下跌的走势从外围政治和经济环境来看，利空因素占据了主流。而国内“经济退、政策进”仍将是未来 1 个月的主基调，在有限的流动性支持下主题投资仍将是市场的热点。预计未来一个月市场将呈现弱势震荡下跌走势，计算机板块将以调整为主。从计算机板块个股热点来看，预计仍会出现高送转后填权的交易性机会，某行业投资的加快也会刺激从事相关信息化业务的公司的股价。在个
5、股推荐方面，我们维持对航天信息、梅安森、威创股份“推荐”评级，从抢填权概念股角度，我们将海联讯调入股票池，并给予“推荐”投资评级。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,1 of 16,计算机行业月报,目,录,1.硬件行业月度发展情况.41.1 整机产量增速继续回落.41.2 外部设备行业产量持续下滑.51.3 固定资产投资连续下滑.61.4 出口增速保持平稳.61.5 主要硬件价格指数微幅波动.72.软件行业月度发展情况.82.1 软件行业收入增幅低于预期.82.2 嵌入式软件行业值得重点关注.92.3 软件出口增速继续减缓.102.4 中心城市增速放缓 西部依旧领涨.113.维持行业“看淡”评
6、级.134.预计未来一个月市场将呈弱势震荡下跌走势.14,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 16,图 1,图 2,图 3,图 4,图 5,图 6,图 7,图 8,图 9,图 10,图 11,图 12,图 13,图 14,图 15,图 16,图 17,图 18,计算机行业月报图 目 录微型计算机单月产量及增速情况.4笔记本占微型计算机产量的比重.4显示器单月产量及增速情况.5打印机累计产量及增速情况.5计算机制造行业完成固定资产投资情况.6我国计算机产品出口额及增速情况.6我国笔记本电脑出口额及增速情况.7整机月度价格指数.7外部设备月度价格指数.8软件行业累计收入及增速情况.8软件行
7、业单月收入及增速情况.9软件各子行业同比增速情况.9软件行业各月累计收入比重变化情况.10软件行业各项业务收入构成情况.10软件及软件外包服务出口累计增速.11软件出口单月增速.11软件产业地区收入结构.12各地区收入增速情况.12表 目 录表 1 2012 年 5 月 7 日2012 年 6 月 1 日计算机各板块涨跌幅.13表 2 2012 年 5 月 7 日2012 年 6 月 1 日硬件板块涨跌幅前 3 名情况.13表 3 2012 年 5 月 7 日2012 年 6 月 1 日软件板块涨跌幅前 5 名状况.13表 4 6 月股票池.14,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 1
8、6,计算机行业月报1.硬件行业月度发展情况1.1 整机产量增速继续回落2012 年 1-4 月，我国生产微型计算机 9916 万台，同比增长 15.3%；其中笔记本电脑 7246 万台，同比增长 18.0%。4 月份，国内生产微型计算机 2660 万台，同比增长 2.6%，增速继续回落，其中笔记本产量为 1844 万台，同比下滑 2.7%。计算机整机产量进入缓慢增长符合我们的预期，其中笔记本出货量出现衰退低于我们的预期，下游需求减缓的速度过快，经济衰退对计算机整机的需求造成了较大冲击。图 1 微型计算机单月产量及增速情况资料来源：国家统计局图 2 笔记本占微型计算机产量的比重资料来源：国家统计
9、局我们认为欧债危机、发达经济体经济复苏前景仍不乐观，欧美金融市场和大宗商,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 16,计算机行业月报品期货市场在近期出现大幅调整，虚拟经济泡沫的减少也会冲击消费者和投资者的信息，我们预计 5 月计算机整机产量增速仍不乐观，保持低增长甚至衰退的可能性较大。1.2 外部设备行业产量持续下滑2012 年 4 月，显示器产量为 1083 万台，同比下降 9.5%，增速保持负增长。2012年 1-4 月，显示器产量为 4085 万台，累计同比下降 19.4%；打印机累计产量为1979 万台，同比下降 8.3%。图 3 显示器单月产量及增速情况资料来源：国家统计局图
10、4 打印机累计产量及增速情况资料来源：国家统计局4 月份，显示器和打印机产量继续双双负增长，行业景气度仍没有起色，下游需求持续萎缩，基本符合我们之前的预期。由于外围需求和国内需求仍处于回落阶段，我们预计 5 月份显示器和打印机产量同比增速仍不乐观，继续衰退的可能性较大。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 16,计算机行业月报1.3 固定资产投资连续下滑2012 年 1-4 月，电子计算机制造行业完成固定资产投资 177 亿元，同比下降 7.6%，增速比去年回落 107.6 个百分点，低于电子信息行业整体 17.2 个百分点；新增固定资产投资 63.8 亿元，同比增长 20.4%，高于
11、电子信息行业整体 6.6 个百分点。图 5 计算机制造行业完成固定资产投资情况资料来源：工业和信息化部在需求增速下降，产量增速不断减缓的情况下，我国计算机制造业投资增速迅速下降，今年以来投资额持续衰退，基本符合我们的预期。在产能已经略有过剩的情况下，预计 5 月份计算机制造行业投资同比增速将保持负增长。1.4 出口增速保持平稳图 6 我国计算机产品出口额及增速情况资料来源：工业和信息化部2012 年 1-4 月，计算机行业出口额为 708 亿美元，同比增长 7.4%，增速高于电,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 16,计算机行业月报子信息产品 4 个百分点；其中笔记本电脑出口 332
12、 亿美元，同比增长 17.3%。计算机整机出口增速仍略好于去年同期水平，继续保持较为平稳的增长态势，笔记本产品在平板电脑需求的带动下，增速出现较快增长，符合我们的预期。预计在整机产能转移，iPad、超级本出货量持续增长的带动下，5 月计算机出口仍能保持在个位数水平波动，笔记本产品出口速度可以继续维持在 15%以上。图 7 我国笔记本电脑出口额及增速情况资料来源：工业和信息化部1.5 主要硬件价格指数微幅波动从近期计算机整机和计算机外设价格来看，整机价格变化不大，环比上涨 0.02%，外部设备价格微跌，环比下降 0.47%。与去年底相比，尽管出货量增速下滑，但是整机和外部设备的价格均有一定程度的
13、上涨，从而抵消了一部分出货量增速下滑的不利影响。图 8 整机月度价格指数资料来源：Hcsindex,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 16,计算机行业月报,图 9,外部设备月度价格指数,资料来源：Hcsindex2.软件行业月度发展情况2.1 软件行业收入增幅低于预期2012 年 1-4 月，我国软件产业累计实现软件业务收入 6520 亿元，同比增长 26.0%，增速比去年同期低 1.9 个百分点，比前一季度回落 0.4 个百分点。其中，4 月份完成软件业务收入 1856 亿元，同比增长 25.2%，增速比去年同期低 5.5 个百分点，环比提高 2.8 个百分点。图 10 软件行业累
14、计收入及增速情况资料来源：工业和信息化部、渤海证券研究所整理4 月份收入环比略增但同比增速减缓，累计增速略低于我们之前的预期，进入二季度软件行业增速反而减缓，表明下游需求并不乐观，行业增速的扭转需要政策引导政府和社会加大信息化投入力度。预计 5 月份，软件行业收入增速将维持小幅波动，同比增速仍将低于去年同期水,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 16,计算机行业月报平，1-5 月份收入增速将在 26%左右。图 11 软件行业单月收入及增速情况资料来源：工业和信息化部、渤海证券研究所整理2.2 嵌入式软件行业值得重点关注2012 年 1-4 月，软件产品实现收入 2158 亿元，同比增长
15、 22.5%，比去年同期低6.5 个百分点；信息系统集成服务完成收入 1362 亿元，同比增长 20.8%，比去年同期低 2.2 个百分点；信息技术咨询服务实现收入 589 亿元，同比增长 31.7%，增速高于全行业 5.7 个百分点，比去年同期减缓 0.9 个百分点；完成数据处理和运营服务收入 1074 亿元，同比增长 36.2%，增速高于全行业 10.2 个百分点，比去年同期减缓 7.1 个百分点；嵌入式系统软件完成收入 1102 亿元，同比增长30.8%，比去年同期提高 7.6 个百分点；IC 设计收入 236 亿元，同比增长 13.9%，比去年同期提高 2.2 个百分点。图 12 软件
16、各子行业同比增速情况资料来源：工业和信息化部、渤海证券研究所整理4 月份增速减缓的子行业开始增多，低于我们之前的预期。其中信息技术咨询、数据处理和运营服务等两项服务收入占软件行业总收入的 25.5%，比去年同期提,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 16,计算机行业月报高 1.6 个百分点，行业服务化的趋势依旧。但从各子行业增幅来看，仅剩下嵌入式软件和 IC 设计行业增速比去年同期有所加快，表明行业景气度仍处于持续下滑阶段，而仪器仪表等机械产品对软件需求增速仍在加快，值得投资者重点关注。图 13 软件行业各月累计收入比重变化情况资料来源：工业和信息化部、渤海证券研究所整理图 14 软件
17、行业各项业务收入构成情况资料来源：工业和信息化部、渤海证券研究所整理预计 5 月份，软件各子行业增速仍呈现结构性波动，总体结构将保持现有态势，嵌入式软件行业增速仍将好于去年同期水平。2.3 软件出口增速继续减缓2012 年 1-4 月，软件出口增速继续回落，实现出口 104.7 亿美元，同比增长 10.2%，增速低于去年同期 13 个百分点。其中，外包服务出口 20.4 亿美元，同比增长23.6%，比前一季度回升 2 个百分点，低于去年同期 24.3 个百分点。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 16,计算机行业月报图 15 软件及软件外包服务出口累计增速资料来源：工业和信息化部、
18、渤海证券研究所整理图 16 软件出口单月增速资料来源：工业和信息化部、渤海证券研究所整理今年以来，软件出口增速持续下滑，外需不足拖累了软件出口，目前来看外部需求前景依然并不乐观，软件出口负增长的可能性在加大。4 月份软件外包服务出口增速有所回升，但在海外经济体经济复苏前景并不明朗的情况下，软件外包行业的经营前景仍不乐观。预计 5 月软件出口增速将会有所反弹，而软件外包服务出口的增速将在 20%左右波动。,2.4 中心城市增速放缓,西部依旧领涨,2012 年 1-4 月，全国 15 个副省级中心城市实现软件业务收入 3537 亿元，同比增长 26.7%，增速比一季度回落 4.2 个百分点，其中南
19、京、哈尔滨、济南和杭州的回落幅度较大。中心城市的信息服务业态发展迅猛，信息技术咨询服务、数据处理和运营服务收入增速分别达 35.1%和 33.2%，两项占全部收入比重达到26.3%，超过全国平均水平 1.1 个百分点。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 16,计算机行业月报东部地区和东北三省保持平稳增长，分别完成软件业务收入 3601 和 459 亿元，同比增长 25.7%和 28.3%，其中江苏、山东、福建仍保持 30%以上快速增长；中部地区增长乏力，一季度累计完成软件业务收入 120 亿元，同比增长 21.1%，增速低于去年同期 6 个百分点，低于全国平均水平 5.3 个百分点
20、；西部地区软件业持续高速增长，一季度完成软件业务收入 485 亿元，同比增长 31.1%，增速高出全国平均水平 4.7 个百分点，其中重庆、四川和陕西增速均超过 30%。东部地区和东北三省保持平稳增长，分别完成软件业务收入 5058 和 632 亿元，同比增长 25.6%和 27.4%，其中江苏、福建仍保持 30%以上快速增长；中部地区增长乏力，1-4 个月完成软件业务收入 170 亿元，同比增长 17.8%，增速低于去年同期 6.1 个百分点，低于全国平均水平 8.2 个百分点；西部地区软件业持续高速增长，1-4 月完成软件业务收入 661 亿元，同比增长 30.6%，增速高出全国平均水平
21、4.6 个百分点，其中重庆、陕西增速均超过 30%。图 17 软件产业地区收入结构资料来源：工业和信息化部、渤海证券研究所整理图 18 各地区收入增速情况资料来源：工业和信息化部、渤海证券研究所整理,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 16,表 3,计算机行业月报4 月份，各地区收入增速均比一季度有所减缓，西部地区依然保持领涨，中心城区增速放缓，中部地区增速仍不理想。预计 2012 年 1-5 月，区域发展的结构仍将维持当前的发展趋势，西部地区增速继续领先，中心城区增速仍略高于全国平均水平。3.维持行业“看淡”评级2012 年 5 月 7 日2012 年 6 月 1 日，计算机板块下
22、跌 2.86%，沪深 300 下跌 3.05%，市场呈现先回落后反弹的走势，比我们的预期走势要弱。国务院常务会议讨论通过关于大力推进信息化发展和切实保障信息安全的若干意见；工信部表示加快培育云计算等政策和消息对计算机板块产生了一定的支撑作用，使得计算机板块跌幅低于沪深 300。在国内一系列经济数据低于预期，一季度是经济地点的预期落空，海外金融市场连续调整，欧债危机仍未消除，原油、煤炭、黄金等大宗商品价格持续调整。面临较为严峻的国内外经济形势，政府再次祭起了投资的大气，“政策进”的积累使得 A 股市场在下跌中赢得喘息。表 1 2012 年 5 月 7 日2012 年 6 月 1 日计算机各板块涨
23、跌幅,板块名称沪深 300BH 计算机BH 硬件BH 软件,区间涨跌幅（%）-3.05-2.86-3.27-2.60,资料来源：渤海证券研究所从计算机板块个股的涨跌幅来看，硬件板块涨幅居前的是从事金融服务外包、苹果平板电脑供应产业链生产商等；软件板块涨幅居前的包括填权概念、放松投资受益的智能建筑概念等概念股。总体来依然保持了概念性炒作的风格，与静态估值和业绩增速关联度不大。与 4 月份相同的是，这些概念股中基金重仓的个股居多，显示出基金投资活跃的在加大。表 2 2012 年 5 月 7 日2012 年 6 月 1 日硬件板块涨跌幅前 3 名情况,涨跌幅前 3 名123,证券代码00231200
24、2635300042,证券简称三泰电子安洁科技朗科科技,区间占跌幅（%）16.4211.464.88,涨跌幅后 3 名123,证券代码002577002197002027,证券简称雷柏科技证通电子七喜控股,区间占跌幅（%）-9.03-8.00-6.78,资料来源：Wind、渤海证券研究所整理2012 年 5 月 7 日2012 年 6 月 1 日软件板块涨跌幅前 5 名状况,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 16,1,1,2,2,3,3,计算机行业月报,涨跌幅前 5 名45,证券代码300300300045002063300020002410,证券简称汉鼎股份华力创通远光软件银江股
25、份广联达,区间占跌幅（%）20.9617.0413.4411.6411.58,涨跌幅后 5 名45,证券代码600476002153002073002232002253,证券简称湘邮科技石基信息软控股份启明信息川大智胜,区间占跌幅（%）-12.50-11.81-10.67-9.27-7.39,资料来源：Wind、渤海证券研究所整理尽管估值溢价率偏高，但由于政策的支持和投资者对经济转型受益行业的偏爱，计算机板块估值仅呈现缓慢回落的态势，但我们认为新的扶持政策预期较为有限，在行业景气度不断下滑的情况下，缺乏业绩支撑的计算机板快走势将继续落后于大盘，我们维持对计算机硬件、软件板块“看淡”的投资评级。
26、4.预计未来一个月市场将呈弱势震荡下跌走势欧洲政治环境和经济环境的不确定性仍需要持续一段时间，美国经济复苏在短期也缺乏令人振奋的可能性，发达经济体的股市和大宗上盘在大幅调整后仍存在进一步下探的可能，从外围政治和经济环境来看，利空因素占据了主流。而国内“经济退、政策进”仍将是未来 1 个月的主基调，两者作用的相互抵消压缩了市场短期内上下的幅度，只有在全球经济反转或出现政策技穷的时候才会使市场选择突破的方向。这段时期内长期资金和场外资金难以大幅流入市场，在有限的流动性支持下主题投资仍将是市场的热点。我们预计未来一个月市场将呈现弱势震荡下跌走势，计算机板块将以调整为主；从计算机板块个股热点来看，预计
27、仍会出现高送转后填权的交易性机会，某行业投资的加快也会刺激从事相关信息化业务的公司的股价。在个股推荐方面，我们维持对航天信息、梅安森、威创股份“推荐”的投资评级，从抢填权概念股角度，我们将海联讯调入股票池，并给予“推荐”投资评级。表 4 6 月股票池,EPS,BVPS,收盘价,市盈率,代码600271300275002308300277,公司名称航天信息梅安森威创股份海联讯,投资建议推荐推荐推荐推荐,2011A1.070.740.400.94,2012E1.221.190.591.12,2013E1.401.670.811.35,2012-3-315.446.262.988.62,2012-6
28、-119.6428.379.7221.70,2011A18.3738.1524.1323.18,2012E16.1223.9316.4719.38,2013E14.0216.9712.0016.07,市净率3.614.533.262.52,算术平均,25.96,18.97,14.77,3.48,资料来源：Wind、渤海证券研究所 2011 年每股收益按最新股本摊薄,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 16,回避,看好,看淡,计算机行业月报投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6
29、 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询
30、价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 16,计算机行业月报渤
31、海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：13502040941邮箱：吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13810427284邮箱：渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236渤海证券研究所网址：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,16 of 16,
