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1、,-18%,-27%,-36%,-45%,-9%,研究报告,2012-10-29,中金黄金（600489）,公司报告(点评报告)评级 推荐,维持,仍对公司有积极预期,分析师：葛军(8627)执业证书编号：S0490510120019联系人：陈佳(8627)联系人：杨靖凤(8621)市场表现对比图（近 12 个月）,报告要点事件描述中金黄金公布 2012 年三季报。事件评论前三季度营业收入同增 23.3%，净利同降 18.4%,每股收益 0.4 元。前三季度公司实现营业收入 270.4 亿元，同比增长 23.3%；实现归属于上市公司股东净利润 11.78 亿元，同比下降 18.4%；每股收益 0
2、.4 元。单三季公司实现营业收入 107.9 亿元，同比增长 18.1%，环比增长 9.98%，实现归属于上市公司股东净利润 3.53 亿元，同比下降 40.4%，环比下降 14.3%，单三季每股收益 0.12 元，业绩略低于预期。公司克金成本上涨是公司业绩同比下滑主要原因。我们判断，前三季度公司矿产金入选品位持续下滑，导致克金成本较上年同期上涨明显。这从上,2011/1018%9%0%,2012/1,2012/4,2012/7,半年公司采矿环节毛利率下滑 6.51 个百分点至 51.62%以及前三季度公司综合毛利率同比下滑 3.11 个百分点至 12.82%得到了验证。此外，个别子,公司三季
3、度受自然灾害等原因影响，矿产量较上年同期有所下滑。主营产品价格方面，前三季度国内黄金现货均价 337 元/克，较上年同期增长,中金黄金,沪深300,4.48%；国内铜现货均价 57280 元/吨，同比下滑 17.4%。,资料来源：Wind相关研究中金黄金中报点评：公司未来发展仍可期待2012-8-29中金黄金：继续坚定看好公司未来的发展2012-6-6中金黄金（600489）年报点评：未来仍有积极预期2012-4-16请阅读最后评级说明和重要声明,未来公司黄金增储仍有积极预期。目前扣除中金黄金、中金国际的黄金储量，大股东中国黄金集团仍有 688.7 吨黄金储量，不排除集团资产后续继续注入的可能
4、。此外，公司内部矿山探矿以及外部资源收购仍有望进一步增储。后期公司自产金产量增长将主要来自陕西久盛、嵩县金牛、河北东梁、山东鑫泰以及湖北三鑫的改扩建工程。我们预计 12 年、13 年公司矿产金产量为 24.8 吨（权益约 70%-80%）、28 吨（权益约 70%-80%）。金价仍有上涨预期。我们认为，长期来看，全球货币超发带来的信用货币本位的趋弱、全球经济失衡，欧债危机未得到根本解决以及全球黄金需求增长的背景下，后期金价仍有积极预期。维持“推荐”评级。我们预计公司 12、13 年的 EPS 分别为 0.52 元和0.63 元，综合考虑公司未来的发展前景以及金价走势，维持其“推荐”评级。投资风
5、险和结论的局限性。（1）行业风险：黄金价格走势与我们预计的偏差较大；（2）公司风险:公司矿山改扩建项目未能按预期投产。1/13,2007Q1,02-10,03-04,03-10,04-04,04-10,05-04,05-10,06-04,06-10,2007Q3,2008Q1,2008Q3,2009Q1,2009Q3,2010Q1,2010Q3,2011Q1,2011Q3,2012Q1,2012Q3,07-04,07-10,08-04,08-10,09-04,09-10,10-04,10-10,11-04,11-10,12-04,公司报告(点评报告)前三季度营业收入同增 23.3%，净利同降
6、18.4%,每股收益 0.4 元前三季度公司实现营业收入 270.4 亿元，同比增长 23.3%；实现归属于上市公司股东净利润 11.78 亿元，同比下降 18.4%；每股收益 0.4 元。单三季公司实现营业收入 107.9亿元，同比增长 18.1%，环比增长 9.98%，实现归属于上市公司股东净利润 3.53 亿元，同比下降 40.4%，环比下降 14.3%，单三季每股收益 0.12 元。图 5：公司第三单季度度综合毛利率环比下滑 1.55 个百分点至 10.85%,25,单季度.销售毛利率(%),20151050资料来源：Bloomberg,长江证券研究部克金成本上涨是公司业绩同比下滑主因
7、我们认为，公司克金成本上涨是公司业绩同比下滑主要原因。我们判断，前三季度公司矿产金入选品位持续下滑，导致克金成本较上年同期上涨明显。这从上半年公司采矿环节毛利率下滑 6.51 个百分点至 51.62%以及前三季度公司综合毛利率同比下滑 3.11 个百分点至 12.82%得到了验证。此外，个别子公司三季度受自然灾害等原因影响（我们判断，受影响主要为金源黄金矿业矿区四号洞顶发生大面积塌陷事故所致），矿产量较上年同期有所下滑。主营产品价格方面，前三季度国内黄金现货均价 337 元/克，较上年同期增长 4.48%。国内铜现货均价 57280 元/吨，同比下滑 17.4%。图 5：国内黄金价格走势,请阅
8、读最后评级说明和重要声明,450400350300250200150100500资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,国内黄金现货（日）,2/13,，,公司报告(点评报告)我们认为，公司有如下看点：公司是国内黄金生产企业龙头之一中金黄金是国内集黄金采选冶于一体的龙头企业之一。截止 2011 年底，公司保有黄金资源储量金金属量 570.05 吨，权益储量 427.5 吨（按 570.05*75%）。2012 年上半年公司实现矿产金产量 11.67 吨（其中权益矿产金量约为 70%-80%），冶炼金产量 10.05 吨，精炼金产量 62.13 吨，矿产铜产量 8657 吨。图 6：公司股权
9、结构国务院国有资产监督管理委员会100%中国黄金集团49.6%中金黄金,全资子公司,控股子公司,联营企业,中金黄金嵩县嵩原黄金冶炼有限责任公司,中金黄金集团夹皮沟矿业有限公司,陕西久盛矿业投资管理公司,辽宁中金黄金有限责任公司,辽宁二道沟黄金矿业有限责任公司,黑龙江乌拉嘎黄金矿业有限责任公司,河北中金黄金有限公司,河北中金黄金矿业有限责任公司,河北峪耳崖黄金矿业有限公司,河北金厂峪矿业有限责任公司,河北东梁黄金矿业有限责任公司,广西凤山天承黄金矿业有限责任公司,河南秦岭矿业黄金矿业有限责任公司,潼关中金黄金矿业有限责任公司51%,苏尼特金曦黄金矿业有限责任公司90%,嵩县前河矿业有限责任公司6
10、0%,陕西太白黄金矿业有限责任公司67%,山东烟台鑫泰黄金矿业有限公司51%,内蒙古包头鑫达黄金矿业有限责任公司51%,湖北鸡笼山黄金矿业有限公司55%,河南金源黄金矿业有限公司51%,甘肃省天水李子金矿有限公司88%,湖北三鑫金铜股份有限公司51%,潼关中金冶炼有限责任公司90%,河南中原黄金冶炼厂有限责任公司94%,江西金山金矿76%,嵩县金牛有限责任公司60%,中金黄金集团营销有限公司23%,中金地产发展有限公司23%,中金黄金嵩县嵩原黄金冶炼有限责任公司,100%安徽太平矿业资料来源：公司公告，长江证券研究部未来公司黄金增储仍有积极预期截止 2011 年底公司保有黄金资源储量 570.
11、05 吨，权益储量 427.5 吨（570.05*75%）铜金属量 43.02 万吨，铁矿石 4054.29 万吨，黄金权益储量居上市企业第二。,图 7：历年公司黄金权益储量年复合增长率 45.5%请阅读最后评级说明和重要声明,图 8：历年公司每股权益储量变化情况,3/13,45,44,-,-,-,-,公司报告(点评报告),600,权益储量,少数股东权益,1.2,单位：克/股,每股权益储量,每股少数股东权益储量,500,143,1,0.26,400,105,116,0.8,0.23,3002001000,152005,152006,732192007,822452008,3162009,348
12、2010,4282011,0.60.40.20,0.050.162005,0.050.162006,0.782007,0.682008,0.130.402009,0.080.242010,0.070.222011,资料来源：公司公告,长江证券研究部图 9：公司黄金权益储量居上市公司第二,资料来源：公司公告,长江证券研究部图 10：公司每股权益黄金储量居上市企业第二,1200,单位：吨,权益储量,少数股东权益,拟定向增发注入,0.3,单位：克/股,每股权益储量,1000800,0.250.2,0.22,0.28,600400200,1043.39,142.5427.5,300400,385,0.
13、150.10.05,0.05,0.11,0.08,0,43.79,0,紫金矿业,中金黄金,山东黄金,江西铜业,辰州矿业,紫金矿业,中金黄金,山东黄金,江西铜业,辰州矿业,资料来源：公司公告,长江证券研究部,表 2：公司现有矿山及总储量情况,资料来源：公司公告,长江证券研究部,权益（%）,品位（克/吨）,金属量（吨）,权益金属量（吨）,苏尼特金曦黄金矿业三鑫金铜矿业潼关中金黄金矿业河北峪耳崖金矿天水李子金矿山东烟台鑫泰黄金矿业乌拉嘎金矿辽宁五龙金矿二道沟黄金矿业辽宁黄金公司凤山天承包头鑫达陕西太白河南金源湖北鸡笼山陕西久盛2008 年内部增储,90515110088.45110010010010
14、01008266.835155100,3.161.677.7211.37.94.63.73.42.453.43.431.7634.52,2.5224.924.95213.8510.545.931.3119.5420.7720.2929.789.0211.0181.0565.8,2.2511.222.49924.9518.561.9610.545.931.3119.5420.7716.6419.904.606.0681.0565.8,请阅读最后评级说明和重要声明,2008 年公司黄金储量,326.98,4/13,-,-,-,-,公司报告(点评报告),镇安黄金矿业夹皮沟矿河北金厂峪矿业河南秦岭黄金
15、矿业河北黄金公司前河矿业2009 年内部新增2009 年公司黄金储量出让辽宁五龙金矿龙王沟金矿湖北三鑫公司增储量,1001001001001006010010051,6.293.524.23,48.14.578.565.1615.74.8338.31421.18-5.9317.78.43,48.14.578.565.1615.72.89838.31416.04-5.9317.74.30,2010 公司黄金储量,463.82,山东鑫泰新增其他矿山新增嵩县金牛河北东梁德兴金山陈耳金矿大王西金矿王峪金矿,51601007669.0969.0969.09,2.715.311.695.38,11.175
16、.3336.2119.6646.050.6785.6150.268,5.705.3321.72619.6635.000.473.880.19,2011 年内部增储,45.75,2011 年储量合计2012 年上半年新增：,570.05,427.5,金福黄金矿业新疆兴中发矿业金渠金矿,5110051,1.586.91,9.6779.34.15,4.949.32.12,资料来源：公司公告公司未来黄金储量增长主要来源：（1）大股东中国黄金集团层面的持续黄金资产注入；（2）对外资源并购（3）自有矿山增储。目前中国黄金集团金资源储量位居国内首位。截止 2011 年底，集团保有黄金储量约1520.96 吨
17、，铜金属量 977.26 万吨，钼金属量 200.47 万吨，铁矿石量 2838 万吨；拥有探矿权 202 个，面积 4408 平方公里；采矿权 109 个，面积 397 平方公里；自产金产量 32.2 吨。集团计划在 2012 年-2014 年，投资约 600 亿元，其中建设重点项目 308亿元，并购投资 219 亿元。力争到 2015 年实现保有资源储量黄金 2000 吨、铜 1600万吨、钼 220 万吨；实现矿产金产量 80 吨/年。前期集团公司承诺：用 5 年左右时间促使现有正常生产的黄金矿业企业规范完善矿权、土地、房产等资产权属并转让给中金黄金。按大股东中国黄金集团扣除中金黄金、中
18、金国际储量，仍有 688.66 吨黄金储量。我们认为，在集团层面后期并购投资持续进行的情况下，集团资产有可能持续增加。图 11：中国黄金集团 2012-2014 年资本开支规划,请阅读最后评级说明和重要声明,5/13,公司报告(点评报告),250,单位：亿元,建设项目,并购项目,200150100500,2012年,2013年,2014年,资料来源：公司公告,长江证券研究部图 12：历年公司及集团资源整合扩张情况资料来源：公司公告,长江证券研究部表 3：未来大股东持续资产注入值得期待（截止 2011 年底）,中国黄金集团拥有全部储量：,黄金储量（吨）1520.96,权益,权益储量（吨）,其中：
19、中金黄金储量中金国际储量剩下的集团层面黄金储量,570.05262.25688.66,75%集团承诺未来 5 年计划将权属清晰矿,427.05 吨,山陆续注入上市公司资料来源：公司公告,长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,6/13,5,-,-,6,公司报告(点评报告)表 4：中国黄金集团层面主要矿山资源情况（截止 2012 年 3 月）,主要矿山阳山金矿,是否已注入否,资源品种金,矿石量(万吨)3,311.18,品位(黄金：克/吨，其他产品：%)4.91,金属量(黄金：吨、其他金属为：万吨)162.43,持股比例（%）60,已开采年限,剩余开采年限,铜钼,0.410.04,408.2
20、844.45,甲玛铜多金属矿,已注入中金国际,金银,100600,0.15,107.35030,100,3,71.3,铅锌,0.020.02,22.7917.09,内蒙古矿业夜长坪钼矿凤山县宏益矿业长山壕项目,否否否已注入中金国际,铜钼钼钨金金,167857326361567.7230300,0.160.0340.10.052.660.64,260.1957.0773.3836.4941.68147.4,9051.351.0396.5,315.5,31811.5,资料来源：中国黄金集团公告，长江证券研究部表 5：中金黄金集团层面的主要在建及拟建项目情况（截止 2012 年 3 月）截至,产品及
21、年产能,采选规模（吨/日）,总投资（亿元）,起始时间,计划完成时间,2012.3已完成,拟投金额（亿元）,投资额,2012,2013,2014,阳山金矿项目,金 3,000 千克,9,000,28,2013,凤山宏益矿业项目,金 1,089 公斤,2,000,2.89,2010.6,2012.12,0.32,1.2,0.89,铜 29,526 吨，钼,西藏甲玛多金属采选工程（二期）,1,882 吨，铅2,030 吨，锌 892吨，金 585 吨，,14,000,26,2011.6,2013.3,2.5,15,银 35,405 吨,内蒙古乌努格吐山项目（二期）甘肃中金大店沟金矿项目,铜：17,8
22、39 吨，钼：3,395 吨金 709 千克,35,000800,332.37,2011.42011.1,2012.82013.9,17.470.24,171.4,3.440.97,钼精矿 9636 吨，,夜长坪钼矿项目,钼钨精矿 5940,20000,35.76,20126,2016.6,0.2,10,10,吨，铁精矿 50820,请阅读最后评级说明和重要声明,7/13,-,-,1,25,20,35,30,公司报告(点评报告)吨,江西三和冶炼项目,金 2545 千克,150（冶炼）,0.83,2012.3,2013.3,0.7,0.13,铅精矿 6782 吨，,广西金琪公司,锌精矿 4454
23、 吨，,1500,3.6,2012.9,2013.12,0.8,2.8,硫精矿 1405 吨,黔西南金龙改扩建,合质金 448 公斤,450,2.66,2012.6,2013.6,0.6,1.06,陈耳-文峪深部资源开发项目,金 1,314 千克,1,000,2.7,2011.3,2014,1.2,0.6,0.4,资料来源：中国黄金集团公告，长江证券研究部未来公司矿产金产量将继续增长黄金是公司主要业务，而矿产金是公司盈利的主要来源，其毛利率远高于冶炼。历年来，公司矿产金产量复合增长率为 34.5%，呈现高增长。2011 年公司实现矿产金产量 22.54吨，权益矿产金产量 16.91 吨（22.
24、54 吨*75%），权益矿产金产量居上市金企第三，每股权益矿产金产量居上市金企第二位。2012 年中期，公司矿产金产量 11.67 吨，同比增长 10.6%。,图 13：历年公司矿产金产量的复合增长率为 34.5%,图 14：历年公司每股矿产金产量情况,单位：吨,矿产金权益产量,少数股东权益,0.0350.03,单位：克/股,每股矿产金权益产量,每股少数股东权益产量,0.025,151050,0.020.0150.010.0050,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,20
25、10,2011,资料来源：公司公告,长江证券研究部图 15：公司权益矿产金产量居上市金企第三,资料来源：公司公告,长江证券研究部图 16：公司每股矿产金权益产量居上市公司第二,单位：吨,权益矿产金产量,少数股东权益,0.0180.016,每股权益矿产金产量单位：克/股,每股少数股东权益矿产金产量,0.014,2520151050,0.0120.010.0080.0060.0040.0020,中金黄金,山东黄金,紫金矿业,辰州矿业,中金黄金,山东黄金,紫金矿业,辰州矿业,资料来源：公司公告,长江证券研究部图 17：上市黄金企业矿产金毛利率比较请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：公司公告,长江
26、证券研究部图 18：公司采矿与冶炼环节毛利率比较,8/13,，,公司报告(点评报告),80%,紫金矿业,山东黄金,中金黄金,70%,采矿,冶炼,75%70%65%60%55%50%45%40%,60%50%40%30%20%10%0%,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,资料来源：公司公告,长江证券研究部,资料来源：公司公告,长江证券研究部,我们认为，公司未来的矿产金产量将继续保持稳步增长。后期公司自产金产量增长将主要来自陕西久盛金岭金矿、河南嵩县金牛矿、河北东
27、梁矿、山东鑫泰湖北三鑫的改扩建工程。陕西久盛镇安金矿项目包括东沟和金龙山两个矿区，分别独立开发，独立采选。其中金龙山矿区采选综合处理能力 2000 吨/日，东沟矿区采选综合能力 3000 吨/日，合计处理能力 5000 吨/日，产品为金精矿，预计达产后年产黄金 5.16 吨（权益 100%）项目 2008年 12 月开工，2012 年 6 月已经竣工验收。河南嵩县金牛矿项目设计采选规模 3000 吨/日，总投资 4.9 亿元，2011 年 12 月开工建设，预计 2012 年 6 月全部井巷工程完成，11 月建成投产，达产后年自产金 1.04 吨。河北东梁低品位开发建设项目设计采选规模 300
28、0 吨/日，总投资 3.03 亿元，2010 年 3月开工建设，2011 年基本建成投产，预计 2012 年达产，达产后自产金产能 1.34 吨/年（权益 100%）。我们预计东梁矿 12 年贡献矿产金产量 1.34 吨。山东鑫泰 1500 吨/日改扩建工程于 11 年 3 月开工，建设周期 3 年，一期由目前的 300吨/日的日处理能力增至 750 吨，二期增至 1500 吨/日，一期 2012 年建成投产，二期2014 年 5 月建成投产，两期达产后矿产金产能达 1.24 吨/年。我们判断，山东鑫泰 2011年矿产金产量 288 公斤，预计 2012 年实现矿产金产量 440 公斤。湖北三
29、鑫拟实施井下改扩建，新增 1200 吨/d 的井下生产能力至 3000 吨/d，建设周期2.5 年。截止 2011 年底，湖北三鑫已达年处理矿石量 100 万吨，年产矿产金 1.4 吨，矿产铜 1.2 万吨。新增 1200 吨/d 的日处理能力将使得公司生产能力增长 66.7%。我们预计，项目 2014 年底建成投产，按新增产能估算，改扩建项目达产后将新增矿产金产量 0.93 吨至 2.33 吨。此外，公司拟实施金福矿业2000 t/d采选项目建设（施工期18个月，项目总投资3.44亿元，矿产金产能0.903吨）、河南金渠盲竖井工程建设（建设期2年，项目总投资9957万元，建新增处理矿石能力3
30、00t/d至1000t/d）、包头鑫达选厂改扩建工程（总投资3.61亿元，矿产金产能2.62吨）。总体上，公司后期矿产金产量仍将保持增长势头。我们预计 12 年、13 年公司矿产金产量将达到 24.8 吨（权益约 70%-80%）、28 吨（权益约 70%-80%）。表 6：上市公司层面主要在建及拟建项目情况,请阅读最后评级说明和重要声明,9/13,1,公司报告(点评报告),产品及年产能,采选规模（吨/日）,总投资（亿元）,起始时间,计划完成时间,拟投金额（亿元）,2012,2013,2014,河北东梁低品位开发建设项目,金 1,336 公斤,3,000,3.03,2010.3,2011.7,
31、陕西久盛镇安金矿项目安徽太平矿业项目,金 5,159 公斤铁精粉 61 万吨,5,0003,000,9.197.53,2008.122008.3,2011.122012.12,1.770.6,1.023.08,山东鑫泰扩建项目嵩县金牛工程项目江西金山金矿扩建项目湖北三鑫改扩建项目甘肃中金大店沟金矿项目新疆托里采选工程项目,金 1,235 千克金 1042 千克金精矿，合质金330 公斤金 709 千克金 903.48 千克,15003,000300030008002000,3.373.6254.232.373.44,2011.32011.122012.620122011.12012.6,201
32、4.32013.112014.620142013.92013.12,1.21.350.51.40.7,0.82.13-0.970.13,0.270.131.5-,新增日处理,河南金渠改扩建项目,300 t/d 至,0.9956,-,-,-,-,-,1000t/d,包头鑫达选厂改扩建,金 2620 千克,4500,3.6974,-,-,-,-,-,资料来源：公司公告金价仍有上涨预期我们认为，长期来看，全球货币超发带来的信用货币本位的趋弱、全球经济失衡，欧债危机未得到根本解决以及全球黄金需求增长的背景下，后期金价仍有积极预期。维持“推荐”评级我们预计公司 12、13 年 EPS 分别为 0.52
33、元和 0.63 元，总体上，我们看好公司未来几年储量和矿产金量的增长趋势，维持公司“推荐”评级。投资风险和结论的局限性投资风险提示：（1）行业风险：黄金价格走势与我们预计的偏差较大；（2）公司风险:公司矿山因不可抗力因素导致矿产金产量产量不符合预期。上述不确定性将对我们的结论构成偏差。,请阅读最后评级说明和重要声明,10/13,0,0,0,0,公司报告(点评报告)财务报表预测,利润表（百万元）,资产负债表（百万元）,2011,2012,2013,2014,2011,2012,2013,2014,营业收入营业成本毛利营业收入营业税金及附加营业收入销售费用营业收入管理费用营业收入财务费用营业收入资
34、产减值损失公允价值变动收益投资收益营业利润营业收入营业外收支利润总额营业收入所得税费用净利润归属于母公司所有者的净利润少数股东损益EPS（元/股）,3314428376476814.4%660.2%560.2%13304.0%2240.7%2706831329.5%15232849.9%83824461816.76290.62,4010435406469811.7%800.2%640.2%16094.0%2400.6%350026706.7%026706.7%66720021516.54860.52,4932843581574711.7%980.2%790.2%19794.0%3260.7%8
35、0032566.6%032566.6%81424421849.35930.63,5968752644704311.8%1190.2%950.2%23954.0%3290.6%90040966.9%040966.9%102430722326.37450.79,货币资金交易性金融资产应收账款存货预付账款其他流动资产流动资产合计可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资投资性房地产固定资产合计无形资产商誉递延所得税资产其他非流动资产资产总计短期贷款应付款项预收账款应付职工薪酬应交税费其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券,26070462312474716980007642631144045288
36、65041893028791107400214557101861752300,302001717532322612712348001114172374419528950425197569127393213185551739113632300,371402112655227833315195001114183564309528250429046597833713953916782140129542300,449402556791533624018367001114197134201528250433467607940724774738492586145362300,现金流量表（百万元）,递延所得
37、税负债,772,0,0,0,2011,2012,2013,2014,其他非流动负债,1657,1657,1657,1657,经营活动现金流净额取得投资收益收回现长期股权投资无形资产投资固定资产投资其他,200802410-1319-27,-10030-36-127-13231,18250-15600,24530-18710,负债合计归属于母公司所有者权益少数股东权益股东权益负债及股东权益,8833857915181009718930,13250994420041194825197,148411160825971420529046,164231370233421704433467,投资活动现金流
38、净额,-1105,-1484,-1560,-1871,基本指标,债券融资股权融资银行贷款增加（减少）筹资成本其他筹资活动现金流净额现金净流量,0280668929-32875151418,0028118802899412,002871410429695,00101970197780,EPSBVPSPEPEGPBEV/EBITDAROE,0.6174.3726.203.053.7011.9321.2%,0.5155.0731.383.653.1914.7715.3%,0.6283.9425.733.004.1012.1215.9%,0.7904.6620.462.383.479.7917.0%,
39、请阅读最后评级说明和重要声明,11/13,杨,忠,鞠,雷,程,杨,张,晖,行业评级,公司评级,长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部,姓名周志德,分工主管,电话(8621)68751807 13681960999,E-,甘,露,副主管华东区总经理华南区总经理华北区总经理,(8621)68751916 13701696936(8621)68751003 18616605802(8621)68751863 13817196202(8621)68753198 13564638080,李劲雪,上海私募总经理深圳私募总经理,(8621)68751926 13818973382(0755)
40、82766999 13502836130,投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：,看中看,好：性：淡：,相对表现优于市场相对表现与市场持平相对表现弱于市场,报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：,推,荐：,相对大盘涨幅大于 10%,谨慎推荐：,相对大盘涨幅在 5%10%之间,中减,性：持：,相对大盘涨幅在-5%5%之间相对大盘涨幅小于-5%,无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致
41、使我们无法给出明确的投资评级。12/13,研究部/机构客户部,上海,浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼（200122）,电话：021-68751100传真：021-68751151,武汉,武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 9 楼（430015）,传真：027-65799501,北京,西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室（100032）,传真：021-68751791,深圳,深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼（518000）,传真：0755-82750808,0755-82724740,重要声明,长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经
42、营证券业务许可证编号：Z24935000。,本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。,本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同
43、时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。,
