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1、不良资产证券化发展解析中债资信金融业务部 吕明远,O,引言,不良资产的定义企业尚未处理的资产净损失和潜亏(资金)挂帐，以及按财务会计制度规定应提未提资产减值准备的各类有问题资产预计损失金额。1999年7月，央行下发了中国人民银行关于全面推行贷款五级分类工作的通知及贷款风险分类指导原则（试行），五类资产中次级、可疑、损失为不良资产。,不良资产证券化的概念 不良资产证券化(NPAS)包括不良贷款(NPL)、准履约贷款(SPL)、重组贷款、不良债券和抵债资产的证券化。指资产拥有者将一部分流动性较差的资产经过一定的组合，使其具有较稳定的现金流，再经过提高信用转换为在金融市场上流动的证券的一项技术和过程
2、。,一,二,三,NPAS发展基础条件,运作模式及项目回顾,NPAS实务难点与问题,一NPAS发展基础条件,基础条件-自身特征与优势,一,不良资产处置方式,传统处置手段：清收、重组、核销和转让,基础条件-自身特征与优势,一,不良资产证券化的意义,在当前的市场环境下，不良资产证券化可以为商业银行提供了一个可以更市场化、批量化、透明化转让不良资产的渠道和手段。,与传统正常类贷款资产证券化相比，不良资产证券化有助于降低银行不良率，提升拨备率，对于商业银行可以带来更为直观的“减负”效果。,商业银行可通过投资次级档证券、担任贷款服务商收取资产处置服务费用以及超额服务费等方式合理回流不良资产处置后产生的超额
3、收益。,有助于加速商业银行向“轻资产”经营的转型发展，提升银行主动管理和配置资产的能力。,2,1,3,4,基础条件-市场现实需求,一,不良率不断逼近2%警戒线 至2015年3季度末，我国商业银行不良贷款余额达到11,863亿元，比上季度增长8.65%，不良率上升至1.59%，关注类贷款达28,130亿元。各类商业银行详细不良：国有商业银行不良率为6474亿元；股份制商业银行：2394亿元；城市商业银行：1215亿元；农村商业银行：1643亿元;外资银行：138亿元。,数据来源：Wind，CBR,基础条件-市场现实需求,一,数据来源：Wind，CBR,在不良贷款连续“双升”的背景下，商业银行的经
4、营压力持续加大：不良贷款核销直接冲抵银行利润。三季度末数据显示，受利率市场化以及不良飙升影响，部分银行的净利润已出现负增长；拨备指标进一步承压。截至三季度末，已有11家上市行拨备覆盖率低于200%。部分国有大行已逼近150%的监管红线；占用信贷资源。不良贷款升高，降低资产的流动性，占据信贷资源。,下一步，想根据这次国务院常务会议的指示精神和相关部门配合，在总结前期试点经验的基础上，以及在严格防控风险的基础上，积极探索开展不良资产的证券化工作。人行潘副行长于国务院政策例行吹风会,基础条件-监管动向,一,决定进一步推进信贷资产证券化，以改革创新盘活存量资金。国务院常务会议,去年信贷资产证券化都是正
5、常类优质资产，资产类别没有限制，今年考虑将不良资产试点做证券化。银监会副局长叶燕斐,5月13日,5月14日,9月23日,5月15日,针对当前城商行普遍存在的资本补充压力，支持通过资产证券化、银行业信贷资产登记流转平台等途径，盘活存量资金，处置不良资产，调整资产结构。银监会曹副主席全国城商行年会,信息来源：，www.cpppc.org，CBR,2015年，不良证券化东风徐来,二运作模式及项目回顾,运作模式,二,银行或资产管理公司作为不良资产证券化产品的发起机构的同时，还得出任资产处置服务商的角色。由发起机构选定的信托公司将作为证券化产品的发行人。通过成立特殊目的信托(SPV)的方式来发行产品。证
6、券公司则将出任交易的安排人和（或）主承销商。,发起模式：,运作流程：,运作模式,二,交易机构示意图,评级公司,历史项目回顾,二,我国开展不良资产证券化的时间最早可追溯至2003年，2006-2008年度为国有银行集中处置不良资产阶段，也助推了以商业银行或资产管理公司为发起机构的不良资产证券化创新模式的发展，在此期间信元2006、东元2006、信元2008、建元2008相继成功发行。随着后续国内银行业经营指标的持续改善及次贷危机的发生，2009年以后我国不良资产证券化业务也出现了暂时的发展空白。,追溯我国商业银行不良资产证券化起源,历史项目回顾,二,历史项目回顾,二,历史项目回顾,二,已发产品的
7、主要特点,NPAS信用评级,二,量化模型指示信用等级,现金流模型,交易结构风险定性调整,证券信用等级,评级原理,现金流回收机制,现金流支付机制,数量化模型,NPAS信用评级,二,资产池级别,三NPAS实务难点与问题,NPAS实务难点与问题,三,目前金融企业，尤其是商业银行是否有权将不良贷款批量转让于信托计划公开开展证券化操作仍是政策的灰色地带。建议通过试点方式予以突破，明确操作路径。,政策障碍,目前金融企业，回收率、税收时间不确定，不同投资者判断差异较大，难以达成共识无二级市场交易，不能有效反馈市场实际供需、投资情绪等变化，体现价格变化；,定价困难,NPAS实务难点与问题,三,不良资产支持证券
8、的还本付息以池内资产的本息回收为基础，故担任资产回收职责的贷款服务机构（商业银行）至关重要。建议设立回收激励机制和约束条款，以控制道德风险。,贷款回收管理,对于不良资产抵押权变更涉及受偿顺位等问题；和个人住房抵押贷款证券化不同，不良资产证券化产品中不能通过“权利完善事件”的约定来规避抵制押变更操作的瓶颈。为实现不良资产的有效处置，抵制押变更不可避免。,抵质押变更处理,NPAS实务难点与问题,三,不良资产支持证券次级档的风险较大，需要设定目标销售群体。若发起机构自留，所耗用的风险资产很高且可能对出表造成影响,次级证券处理,商业银行开展不良资产证券化的核心目标为不良资产的真实出售，因此条款中不适合安排任何的发起机构流动性支持，自留比例也需严格控制。,出表处理,NPAS实务难点与问题,三,历史回收中不动产抵押物是重要支撑，过去十年显著受益于地产上升周期的资产增值效应，未来在土地、房地产市场普遍面临压力及制造业过剩产能整合价值较低的预期下，整体回收预期可能走低。,回收价值几何,NPAS发展展望,银行迫切需求及监管风险防范疏导的驱动下，政策放开短期可期匹配投资人群体匮乏可能约束市场规模，公募私募双路推进处置回收率相对提升，但无助资产质量与业绩的实质改善,Final,独立公正 开拓创新 服务至上 专业求真,吕明远TEL：010-88090055微信：,谢谢！,
