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1、Table_Author,A,股,市,相关报告,策,略,报,告,担责？,策略,研究,Table_MainInfo,Table_Title,张忆东李彦霖,吴 峰蒋仕卿,证券研究报告,场,刘晓清 周琳策略研究团队021-38565932Z证书编号：S0190510110012Table_Report20121216强势震荡，拾级而上20121209每次震荡都是布局机会20121202熊市已到最深处20121130改革春雷让夜有了黎明的期盼20121118管理层该不该为下跌20121111磨底进行时20121103行情步入分歧节点20121031有压力，不悲观20120926反弹时机逐渐成熟2012
2、0907先按维稳行情来做20120902磨忍，等待改善信号20120826等待风险的释放20120813有一种煎熬叫熊市反弹20120716寻找真实投资机会20120704耕耘希望.黎明之前20120603超配稳经济与调结构的公约数20120422变革的希望20120404立足蓝筹，反扫荡20120219麻雀战百团大战下半场20120109百团大战20111227消耗黎明2012年 A 股投资策略,行情延续强势A 股市场投资策略周报2012 年 12 月 30 日投资要点2012 年回顾和反思：消耗黎明2012：百团大战、抗战、惨胜。站在 2011 年底展望 2012 年时，我们用抗战一词来勾
3、画 2012 年的行情，最终可能会惨胜如果有反弹最好的时间窗口是年初到春季投资旺季前上证指数甚至存在下行至 2000 点以下的可能性洗净铅华之后可以对中长线的 A 股行情战略上乐观起来。2012：经济软着陆、盈利硬着陆，盈利是拖累 2012 年 A 股行情的主要因素，上证综指较 2011 年 12 月 31 日上涨 1.54%，PE 上升 9%，非金融上市公司盈利同比下降 18%。这基本符合2012 年经济半死不活；政策不瘟不火；流动性小松企业盈利硬着陆。我们提出的五大消耗逐一兑现：民间资金争夺、产业资本减持、业绩硬着陆、A 股被圈钱、成交量极度萎缩。2012：行业和个股显著分化。虽然指数收益
4、平平，房地产、建筑、银行、电力等行业却取得了正收益；大盘股和小盘股的相对超额收益继续收敛。正如我们在 2011 年底所描述的，优先配臵债券、现金以及金融、电力等低估值蓝筹股指数下跌不多，但大量伪成长股泡沫破灭后的梦想回归现实。展望：行情延续强势12 月:熊市已到最深处、每次震荡都是布局机会、拾级而上、加仓过年。行情延续强势：年关资金冲击风险降低。上周资金价格上行，但波动程度明显低于去年。对于抗风险能力较差的中小盘股，投资者仍需警惕资金链风险，比如超日太阳所暴露的大量应收帐款占用资金引发的短期偿债风险。行情延续强势：基本面盈利反转趋势确定。1-11 月工业企业利润同比增长 3%，利润增速的改善和
5、毛利率的改善以中游原材料行业最为突出。行情延续强势：从博弈的角度看，年初系统性风险不大时，投资者倾向于激进型操作，有助于此前踏空的场外资金积极入场。投资策略：继续保持多头的心,行情在节后可能有博弈性的调整压力，但更重要的是，基本面改善趋势确定、年初风险偏好较高，行情的强势格局不改。立足于未来 5 个月，当前依然是低位，建议投资者继续保持多头的心，不惧震荡、积极把握机会。首先，续紧抓这盈利（预期）改善这一主线，持续关注建筑建材、乘用车、重卡、精细化工等行业；其次，有估值修复动能的价值股，包括金融、航空航运、石化等；主题投资方面关注新城镇化。对于中小盘股，投资者需要提防资金链风险和解禁压力。-1-
6、敬请参阅最后一页特别声明,目,录,2012 年的回顾和反思：消耗黎明.-3-2012：百团大战、抗战、惨胜.-3-2012：经济软着陆、盈利硬着陆、资金价格下移缓慢.-3-2012：行业和个股显著分化.-5-展望：行情延续强势.-6-12 月行情：熊市已到最深处、每次震荡都是布局机会、拾级而上、加仓过年.-6-行情延续强势：年关资金冲击风险降低.-7-行情延续强势：基本面盈利反转趋势确定.-8-行情延续强势：年初机构博弈吸引增量资金.-10-投资策略：继续保持多头的心.-10-图表 1：2012 年上证综指走势图.-3-图表 2：2012 年工业增加值同比增速.-4-图表 3：单季度全部 A
7、股净利润增速（可比口径）.-4-图表 4：2012 年库存和 PPI 走势.-4-图表 5：2012 年 PE 走势.-4-图表 6：2012 年银行间资金价格走势.-5-图表 7：2012 年票据利率走势.-5-图表 8：2012 年民间资金价格走势.-5-图表 9：理财产品和信托产品大发展.-5-图表 10：2012 年行业涨跌幅.-6-图表 11：2012 年大小盘股相对超额收益.-6-图表 12：银行间 1 周 shibor 波动低于去年.-8-图表 13：银行间 7 天回购利率波动低于去年.-8-图表 14：工业企业份行业利润增长.-8-图表 15：上证综指 1 月份市场表现回顾.-
8、10-图表 16：创业板解禁金额.-11-2-敬请参阅最后一页特别声明,2011-12-30,2012-01-30,2012-02-29,2012-03-31,2012-04-30,2012-05-31,2012-06-30,2012-07-31,2012-08-31,2012-09-30,2012-10-31,2012-11-30,2012-12-31,2012 年的回顾和反思：消耗黎明,仅剩最后一个交易日，2012 年即将过去。本周周报我们对过去一年的逻辑和行情演绎进行简要回顾，只有站在正确的逻辑起点上，我们才能更好地判断未来。,2012：百团大战、抗战、惨胜,站在 2011 年底展望 2
9、012 年时，我们选择用抗战一词来勾画 2012 年的行情，最终可能会惨胜2012 年上半年如果有反弹，最好的时间窗口是年初到春季投资旺季前。但仍是典型的熊市反弹、仍是存量资金的博弈。此轮反弹可比喻为平型关大捷或百团大战上证指数仍处于弱势格局，期间虽不断有反弹，但仍属于底部的消耗，甚至存在下行至 2000 点以下的可能性洗净铅华之后，下半年的某个时点开始，可以对中长线的 A 股行情战略上乐观起来。消耗黎明,而最终 A 股行情与我们上述判断基本一致。2012 年上证综指开盘 2212.00 点，1-4月反弹最高至 2478.37 点，此后随着基本面继续下行，一度跌至 1949.46 点，最终截至
10、 12 月 28 日收于 2233.25 点，黎明之星显现。,图表 1：2012 年上证综指走势图,上证综指,2,7002,5002,3002,1001,9001,7001,500,数据来源：Wind，兴业证券研究所,2012：经济软着陆、盈利硬着陆、资金价格下移缓慢,盈利是拖累 2012 年 A 股行情的主要因素。截止 12 月 28 日，上证综指较 2011 年12 月 31 日上涨 1.54%，PE（TTM）较 2011 年 12 月 31 日上升了 9%，可见 2012年 A 股行情主要受到基本面的拖累。,从 2011 年 7 月 PPI 见顶回落以来，中国经济处于存货周期的下行阶段，
11、总需求的,-3-,敬请参阅最后一页特别声明,20100630,20100930,20101231,20110331,20110630,20110930,20111231,20120331,2012-01,2012-02,1997-08,1998-06,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,20120630,20120930,1996-10,1999-04,2000-02,2001-10,2002-08,2003-06,2004-04,2005-12,2006-10,2007-08,2008
12、-06,2010-02,2010-12,2011-10,2012-08,2000-12,2005-02,2009-04,2012-10-26,2012-11-16,2012-12-28,2012-1-6,2012-3-9,2012-6-1,2012-8-3,2012-1-27,2012-2-17,2012-3-30,2012-4-20,2012-5-11,2012-6-22,2012-7-13,2012-8-24,2012-9-14,2012-10-5,2012-12-7,13,%,调整，导致 PPI 持续回落，进而导致产出调整，不断压低企业的盈利能力。从 2011年四季度至今，非金融企业利润
13、增速连续两位数负增长，2012 年前三季度非金融企业归属母公司净利润下降约 18%，拖累了 A 股的表现。而全社会资金成本的缓慢下移使得估值并未能够完全抵消盈利的负面影响，银行间 3 个月 shibor 仍在 4%左右的高位，6 个月票据贴现利率也仍高于 4%，高企的资金价格之下债券市场、银行理财产品和信托产品等其他投资渠道分流股市资金，进一步抑制估值的回升。这基本符合我们在 2012 年度策略中的判断2012 年经济半死不活；政策不瘟不火；流动性小松且改善进程更类似于 05 年，而非 09 年企业盈利可能硬着陆放弃对经济基本面和流动性V 型反转、速胜论幻想。我们提出的五大消耗也逐一兑现民间资
14、金争夺、产业资本减持、业绩硬着陆、A 股被圈钱、成交量极度萎缩。,图表 2：2012 年工业增加值同比增速工业增加值当月同比增速-1-2月平滑1211,图表 3：单季度全部 A 股净利润增速（可比口径）单季度归属母公司股东净利润同比增速全部A股上市公司 非金融上市公司80%60%40%,109,20%0%,-6.30%,1.16%,-1.22%-3.04%,8,-20%-40%,-18.72%-14.71%-17.66%-18.98%,资料来源：WIND，兴业证券研究所宏观团队图表 4：2012 年库存和 PPI 走势,资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 5：2012 年 PE 走势,35
15、.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00,工业企业:产成品存货:累计同比,PPI:全部工业品:当月同比,1514.51413.51312.51211.51110.510,市盈率(历史TTM_整体法),资料来源：WIND，兴业证券研究所宏观团队,资料来源：WIND，兴业证券研究所,-4-敬请参阅最后一页特别声明,2012-01-,04,2012-03-,04,2012-05-,04,2012-07-,04,2012-09-,04,2012-11-,04,2012-01-04,2012-02-04,2012-03-04,2012-0
16、4-04,2012-05-04,2012-06-04,2012-07-04,2012-08-04,2012-09-04,2012-10-04,2012-11-04,2012-12-04,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,。,图表 6：2012 年银行间资金价格走势,图表 7：2012 年票据利率走势,SHIBOR:隔夜SHIBOR:1个月,SHIBOR:1周SHIBOR:3个
17、月,SHIBOR:2周,10.00,票据直贴利率(月息):6个月:珠三角票据直贴利率(月息):6个月:中西部,票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:环渤海,10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00资料来源：WIND，兴业证券研究所宏观团队图表 8：2012 年民间资金价格走势人民币:温州民间借贷综合利率30.0025.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：WIND，兴业证券研究所宏观团队,8.006.004.002.000.00资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 9：理财产品和信托产品大发展
18、资料来源：WIND，兴业证券研究所,2012：行业和个股显著分化2012 年行业显著分化，虽然指数收益平平，但是房地产、非银行金融、建筑、银行、电力等行业取得了正收益，而煤炭、钢铁、机械、电力设备、通信等行业则是显著的负收益。我们在消耗黎明中提出优先配臵债券、现金以及金融、电力、两桶油等低估值蓝筹股；而周期股依据重臵成本投资的逻辑，相比于 05年仍有下行空间被验证。风格上，大盘股和小盘股的相对超额收益继续收敛，正如我们在 2011 年底消耗黎明所描述的，耐心等待成长股业绩被验证真伪、以及估值的回归。而需要提防的是跌深反弹的诱惑，小盘股的估值回归甚至打折之路继续进行，个股流动性风险需要防范201
19、2 年我们或许能够看到一种状态，即指数下跌不多，但大量伪成长股泡沫破灭后的梦想回归现实。如是，投资者以一种从容、淡定的心态配臵合理估值、成长性也不错的股票，2012 年投资将比 2011 年容易操作。-5-敬请参阅最后一页特别声明,A,图表 10：2012 年行业涨跌幅40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00通 电 计 纺 国 传 商 农 机 钢 煤 轻 石 交 食 基 餐 全 建 电 电 银 有 汽 医 家 综 建 非 房信力算织防媒贸林械铁炭工油通品础饮部材子力行色车药电合筑银地设机服军 零牧 制石运饮化旅 元及 金 行产备 装工 售渔 造化输料
20、工游股 器公 属 金件 用 融事业数据来源：Wind，兴业证券研究所图表 11：2012 年大小盘股相对超额收益,140%120%100%80%60%40%20%0%2011-20%,上证50相对中小板超额收益中小板相对上证50超额收益2012,-40%-60%-80%数据来源：Wind，兴业证券研究所展望：行情延续强势12 月行情：熊市已到最深处、每次震荡都是布局机会、拾级而上、加仓过年审视抑制 2012 年行情的因素，2013 年最重要的变量在于盈利趋势逆转。在 2013年年度策略冬去新的开始20121209 中，我们指出，盈利改善是 2013 年行情的主要推动力，非金融上市公司盈利趋势出
21、现逆转，净利润同比增长可达 16%左右，盈利（预期）的改善也将是 2013 年行业配臵的主线。-6-敬请参阅最后一页特别声明,。,11 月底时，熊市已到最深处的迹象逐渐显露。对基本面的利多信号臵之不理，工业增加值 8 月见底、PPI9 月见底、工业企业累计利润增速 10 月同比转正，种种数据释放基本面企稳信号；成交量极度萎缩；同市场内的定价机制开始扭曲，股票流动性决定股价；跨市场定价背离，子公司市值接近母公司。基于以上特征和对 2013 年的判断，我们在 12 月策略报告熊市已到最深处20121202 指出，基于未来 6 个月股市的风险和收益可以主动买套。,接着，我们在连续三周的周策略每次震荡
22、都是布局机会20121209、强势震荡，拾级而上20121216、20121223加仓过年中进一步强调，行情短期延续震荡上行，每次震荡是布局机会，不要期待还能舒服地等到大幅回调后买入。,首先，年关仍有风险，但好于去年；行情或遇震荡，但不改强势。12 月中旬到 25 日前后可能面临一如既往的年关资金面紧张风险，但近期行业数据和草根调研显示，今年风险没有去年大，部分风险（钢贸商、房地产链条、高利贷等）已提前释放了，行情的强势不会因此改变。,其次，改革开放的政策导向，有利于风险偏好的继续提升。中央经济工作会议指出，要适当扩大社会融资总规模，切实降低实体经济融资成本。第三，从市场主体各方博弈的角度，合
23、力向上，行情有望延续强势。,行情延续强势：年关资金冲击风险降低,在前两周的周报中，我们已经提出年关仍有风险，但好于去年；行情或遇震荡，但不改强势,上周资金价格继续上行，但波动程度明显低于去年。上周银行间 1 周 shibor 上升67 个 bp 至 4.06%，2011 年 12 月 26 日-12 月 30 日银行间 1 周 shibor 上升 184 个bp 至 5.58%；上周银行间 7 天回购利率上升 70 个 bp 至 4.12%，2011 年 12 月 26日-12 月 30 日银行间 7 天回购利率上升 186 个 bp 至 5.6%。,下周只有两个交易日，虽然资金价格仍有上行风
24、险，但是对于市场的冲击将大大减弱。根据年度策略冬去新的开始判断，2013 年资金价格下行的空间有限，但具体时点上，2013 年春节前后到二季度的某个时间可能是资金面相对宽松的阶段，有助于行情继续向上拓展。除了一季度信贷投放偏快的季节性规律外，基于资金价格与通胀走势的高度相关性，3 月份到年中，资金价格有望处于年内相对低点。,不过，对于抗风险能力较差的中小盘股，投资者精选个股时仍需警惕年关风险对于资金链的冲击。当前企业应收账款仍然偏高，而年底企业面临偿付压力，如果应收帐款不能顺利收回，可能使得企业出现资金链断裂的风险。比如近期盛传资金链断裂的超日太阳，我们并不评论传闻的真实性，但是从资金负债表和
25、现金流量表看，我们可以看到其蕴藏的财务风险。三季度末超日太阳短期借款 17.78 亿，货币资金仅 4.58 亿，应收帐款占用资金 33.4 亿，存货占用资金 6.94 亿，前三季,-7-,敬请参阅最后一页特别声明,2011-12-01,2011-12-03,2011-12-05,2011-12-07,2011-12-09,2011-12-11,2011-12-13,2011-12-15,2011-12-17,2011-12-19,2011-12-21,2011-12-23,2011-12-25,2011-12-27,2011-12-29,2011-12-31,2011-12-01,2012-1
26、2-03,2012-12-05,2012-12-07,2012-12-09,2012-12-11,2012-12-13,2012-12-15,2012-12-17,2012-12-23,2012-12-25,2012-12-03,2012-12-05,2012-12-07,2012-12-09,2012-12-11,2012-12-13,2012-12-15,2012-12-17,2012-12-23,2012-12-25,2012-12-27,2012-12-19,2012-12-21,2012-12-27,2012-12-19,2012-12-21,2011-12-03,2011-12-0
27、5,2011-12-07,2011-12-09,2011-12-11,2011-12-13,2011-12-15,2011-12-17,2011-12-19,2011-12-21,2011-12-23,2011-12-25,2011-12-27,2011-12-29,2011-12-31,度经营性现金流-5.93 亿，可见，一旦应收帐款不能如期收回，其偿还短期债务的能力堪忧。,图表 12：银行间 1 周 shibor 波动低于去年,图表 13：银行间 7 天回购利率波动低于去年,7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000,2012,2011
28、,7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000,7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000,2012,2011,7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000,资料来源：WIND，兴业证券研究所宏观团队,资料来源：WIND，兴业证券研究所,行情延续强势：基本面盈利反转趋势确定工业企业利润数据继续验证盈利回升趋势。1-11 月工业企业利润同比增长 3%，较1-10 月继续回升。1-11 月主营业务收入累计同比增长 10.8%，较 1-10 月
29、提升 0.53个百分点，毛利率 14.86%，较 1-10 月提升 0.23 个百分点。利润增速的改善和毛利率的改善以中游原材料行业最为突出。上游行业利润增速除石油开采和黑色金属采矿外其余行业利润增速继续下降；中游原材料行业利润同比增速均较 1-10 月提升，毛利率均较 1-10 月提升，其中非金融属矿物制品、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、金属制品业、造纸等行业毛利率均较 1-10月提升了 0.3 个百分点以上；中游加工业利润增速和毛利率都出现了不同程度的改善；下游行业继续分化。后续，伴随去库存结束、PPI 回升、中下游行业产能投放高峰过去，我们将继续见到收入增速提升、PPI 回升推动毛
30、利回升、上游资源品向中下游行业让利、中下游行业迎来产能利用率拐点，从而，利润增速进一步回升。图表 14：工业企业份行业利润增长,利润增长率,收入增长率,毛利率,2012 年 2012 年1-11 月 1-10 月,较上期变动,2012 年1-11 月,2012 年1-10 月,较上期变动,2012 年1-11 月,2012 年1-10 月,较上期变动,上游中游原,煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业其他采矿业石油加工、炼焦及,-17.510.47-2.31-2.2514.5816.44414.57,-17.44-3.21-3.26-1.7916.81
31、25.47-1,560.70,-0.073.680.95-0.46-2.23-9.031,975.27,10.404.9011.2018.0015.3020.706.80,8.964.299.3417.4416.1621.606.38,1.440.611.860.56-0.86-0.900.42,23.5356.7119.9121.4120.8825.7011.15,23.4657.0619.3221.3520.5624.6310.96,0.07-0.340.590.060.321.060.19,-8-敬请参阅最后一页特别声明,材料,核燃料加工业,化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业非金属矿
32、物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业金属制品业造纸及纸制品业,-10.10-37.34-4.89-47.86-18.0812.228.42,-14.25-45.74-8.51-60.30-23.398.755.17,4.158.403.6212.445.313.473.25,11.603.9012.700.7014.1013.609.90,10.752.5211.75-0.2412.4812.879.65,0.851.380.950.941.620.730.25,13.897.3016.016.437.7813.0813.37,13.847.0815.636.047.471
33、2.6513.00,0.050.230.380.390.320.430.36,中游加工,通用设备制造业专用设备制造业汽车制造,1.601.187.42,-0.580.458.96,2.180.73-1.54,10.409.008.30,9.838.788.88,0.570.22-0.58,16.0616.7917.18,15.9016.6217.16,0.160.170.02,铁路、船舶、航空,航天和其他运输设,-8.09,-14.60,6.51,5.30,4.93,0.37,13.75,13.39,0.36,备制造业,电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业其他制造
34、业,6.0511.5311.7413.26,4.4810.0311.5310.08,1.571.500.213.18,8.9010.8017.7015.50,8.4610.1916.4515.33,0.440.611.250.17,14.3710.2119.4014.67,13.989.7419.2414.38,0.390.470.160.29,下游公用事业,农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业家具制造业医药制造业印刷业和记录媒介的复制文教、工美、体育和娱乐用品制造业废弃资源综合利用业电
35、力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业,16.6426.3230.5927.2811.587.487.6923.7318.0117.5211.9116.22-12.3862.9413.892.26,16.0732.1130.4627.2610.076.9210.0226.0515.3716.838.5419.44-15.3857.5013.11-9.32,0.57-5.790.130.021.510.56-2.33-2.322.640.693.37-3.223.005.440.7811.58,21.0018.2017.3015.0011.9011.3011.1020.6014.
36、0019.5013.1016.602.8010.3014.008.70,20.7918.1317.0215.2611.0710.5911.1319.7413.7219.2812.6316.783.9710.1413.017.83,0.210.070.28-0.260.830.72-0.030.860.280.220.47-0.18-1.170.160.990.87,11.1920.8928.1374.3111.6815.6914.7314.3716.0729.2217.7412.128.929.9015.1125.28,10.9420.9528.1474.3911.4315.3914.7214
37、.1415.5029.1017.4611.898.239.7414.8225.23,0.25-0.06-0.01-0.080.250.290.010.230.570.120.270.230.690.160.280.05,资料来源：wind，兴业证券研究所-9-敬请参阅最后一页特别声明,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,行情延续强势：年初机构博弈吸引增量资金从博弈的角度看，年底机构投资者倾向于较为谨慎的操作，保住原有收益；而年初，特别是宏观环境系统性风险不大的情况下，投资者倾
38、向于采取比较激进型的操作。2000 年以来，上证综指 1 月正收益的概率为 53.85%，其中，录得正收益的年份为 2000 年、2003 年、2004 年、2006 年、2007 年、2009 年、2012 年，以上年份可能的共性在于：1 月宏观经济运行环境或者说市场对于经济的预期都不差。2013 年 1 月份，机构投资者的博弈有望推动行情的良性调整，包括，连续强势逼空后的获利盘调仓、基金等机构投资者在年底考核后的调仓、1 季度小盘股大小非解禁高峰的冲击等因素，而在宏观预期改善的背景下，良性调整有助于吸引此前踏空的场外资金更积极入场，推动行情震荡之后、继续向上。图表 15：上证综指 1 月份
39、市场表现回顾上证综指1月历史表现,15%10%5%,12.32%,10.47%6.26%,8.35%,4.14%,9.33%,4.24%,0%,-5%,-0.38%,-5.90%,-0.62%,-10%-15%-20%,-9.37%,-16.69%,-8.78%,数据来源：Wind，兴业证券研究所投资策略：继续保持多头的心综上，经历了 12 月的快速上涨后，行情在节后可能有博弈性的调整压力，但是，更重要的是，基本面改善趋势确定、年初风险偏好较高，良性的调整不改行情的强势格局，反而，有助于吸引更多增量资金，有助于行情在节后更健康、板块和个股机会更精彩。立足于未来 5 个月，当前依然是低位，因此，
40、我们建议，投资者继续保持多头的心，不惧震荡、积极把握机会。首先，在近期的一系列策略报告中，我们反复强调盈利（预期）改善是贯穿2013 年行业配臵的主线。因此，我们建议投资者继续紧抓这一主要因素，下阶段继续把握建筑、建材、乘用车、商用车（重卡）、精细化工等行业的机会；其次，价值股估值修复的反弹仍有动能，建议继续关注近两年调整充分、距离地平线更近的行业龙头，特别是金融、航空航运、石化等；-10-敬请参阅最后一页特别声明,2013-12,2013-11,2013-10,2013-09,2013-08,2013-07,2013-06,2013-05,2013-04,2013-03,2013-02,20
41、13-01,2012-12,2012-11,2012-10,2012-09,2012-08,2012-07,2012-06,2012-05,2012-04,2012-03,2012-02,2012-01,第三，主题投资方面关注新城镇化相关的市政建设、铁路等。,对于中小盘股，投资者仍需要精选个股，提防资金链风险和解禁压力。2013 年是创业板限售股解禁的高峰，2013 年 1 月创业板限售股解禁规模达 339 亿，占当前流通市值的 30%。,图表 16：创业板解禁金额,本期开始流通市值合计(万元),4,000,000.003,500,000.003,000,000.002,500,000.002
42、,000,000.001,500,000.001,000,000.00,500,000.00,0.00,数据来源：Wind，兴业证券研究所,-11-,敬请参阅最后一页特别声明,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,投资评级说明,报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场,报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议,的评级标准为：,入：相对大盘涨幅大于 15%,持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大
43、盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%,机构客户部联系方式,上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：200135,传真：021-38565955,北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140,传真：010-66290200,深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048,传真：0755-82562090,-12-,敬请参阅最后一页特别声明,【信息披露】,本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期,安排和关联公司持股情况。,【分析师声明】,本人具有中国
44、证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。,【法律声明】,兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。,本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。,本公司的销售人员、交易人员以及其他
45、专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。,本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致,的投资决策。,本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。,在法律许可的情况下，兴业
46、证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。,若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询,独立投资顾问。,本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。,-13-,敬请参阅最后一页特别声明,
