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1、二八年一月,行业机遇与竞争优势天派电子,卷首语,感谢阁下在百忙之中阅读本报告。本报告主要包括对国内汽车电子行业的分析以及对天派电子（深圳）有限责任公司（以下简称“天派电子”、“贵公司”）所面临的一些问题的简单分析。中国经济持续增长给汽车行业及汽车相关配件行业带来巨大的发展机遇，贵公司未来借助资本市场提供的各种工具和手段，必将掀开更加辉煌灿烂的新篇章。安信证券对贵公司的发展前景充满信心。此次提交本报告，旨在对贵公司的行业及市场情况有一个初步的了解，以便于更好的为贵公司提供高效、优质和全面的服务。,目录,中国汽车电子行业现状与发展,2007年中国汽车产业发展概况,20032006年中国汽车产量与增
2、长,2007年中国汽车电子市场发展概况,汽车电子市场主要产品结构,从各分类汽车电子产品市场看来，EMS、ABS等发动机和底盘控制系纺，以及汽车空调、车门、车灯控制等车身电子产品在汽车中的普及率已经非常高。除了这些传统汽车电子产品以外，一些新兴的汽车电子产品开始在国产汽车中普及，比如GPS、TPMS,以及车载网络通信系统等。目前，动力控制系统、底盘控制和安全系统、车身电子、车载电子这四大类汽车电子产品在中国汽车电子产品市场中形成了“四分天下”的局面。,2005年中国汽车电子市场应用结构,汽车电子市场主要产品结构,从中国汽车电子产业的产品结构来看，2006年，车载电子产业规模最大，份额超过40%。
3、2006年，在国外厂商产能转移及本土厂商快速发展的带动下，中国全年汽车音响产量超过了1100万套（不包括音响机芯等半成品的），车载GPS（不包括GPS手机）产量超过了500万套，车载电子产业已成为中国汽车电子产业中的支柱产业。,2006年中国汽车电子市场应用结构,2006年中国汽车电子产业结构（按销售额）,目前国产汽车电子主要集中在车载电子领域，其他动力控制以及底盘及安全控制主要依赖进口电子系统。,2006年中国汽车电子市场产品结构,从产品结构来看，EMS仍旧占据最大的市场份额，但是由于需求量增速放缓，其市场份额有所下降；ABS和安全气囊的份额有所增加；由于市场增长主要依赖于产品升级，导致汽车
4、音响市场增速小于整体市场增幅，所以汽车音响的市场份额稍有下降。,2006年及2007年汽车电子四大类产品发展状况,关于车载电子的未来增长点GPS,中国汽车电子市场主要生产商,从品牌结构的角度看，在中国汽车电子市场中，国外品牌的产品占拒了主导地位，Bosch、Denso、Delphi是中国市场上最大的三个汽车电子产品供应商。这三家企业是全球领先的汽车零配件厂商，它们在汽车技术方面都具有雄厚的技术实力，经过多年的发展，这些业与中国国际知名汽车厂商建立了长期的合作关系，这使得他们在市场上占有稳定的市场份额。随着中国汽车产业的发展，中国汽车零配件和汽车电子市场不断扩大，该市场渐渐吸引了Bosch、De
5、nso等知名零配件厂商的关注，此外，汽车产业的快速发展导致汽车厂商之间的竞争日益激烈，为了控制成本，各汽车厂商对零配件本土化的呼声日益强烈。为顺应这一趋势，全球各大汽车零配件厂商纷纷来华投资建厂，以便为与其合作的汽车厂商提供零配件，并进一步开拓中国市场。目前，Bosch、Denso、Delphi、Simense、Visteon、Continental、Valeo等企业都在中国大陆成立了多家合资独资公司，其产品覆盖了各种汽车零配件和汽车电子产品。本土企业的产品定位和产品竞争力之所以面对这样的问题，其原因主要有以下几个方面：（1）对汽车核心技术掌握不足。汽车电子产品与其他电子产品不同，许多核心的汽
6、车电子产品都必须与汽车技术相结合，比如EMS、ABS等产品。对于本土汽车电子厂商来说，有很多是以电子企业为基础的，这些厂商对汽车技术的掌握不足，导致无法研发与汽车核心技术相关的汽车电子产品。（2）对电子产品核心技术掌握不足。汽车电子产品尤其自身特点，但总的来说仍属于电子产品，电子产品的技术和设计能力，直接影响到汽车电子的功能和性能。目前，我国虽然已经是全球电子产品生产大国，但是在对电子核心技术的掌握上，与发达国家还有一定的差距。电子产品最核心的就是底层的半导体技术，汽车电子也不例外，汽车电子产品的核心就是其中的MCU、ASIC，以及传感器等半导体产品。在汽车电子用半导体领域，其市场基本被Fre
7、escale、Infineon、ST、Renesas等国外企业占据，国内企业对电子核心技术掌握的不足，也是中国本土企业全面进军汽车电子市场的一大障碍。（3）产品进入汽车前装市场时遇到了障碍。与其他电子产品不同，汽车电子产品对稳定性和可靠性的要求非常高，汽车电子产品在汽车这样恶劣的工作环境下，仍必须保持良好的稳定性。由于这样的高要求，汽车厂商在选择汽车电子供应商时，比较倾向于那些与其有多年合作经历的汽车电子企业，以确保其生产的汽车产品不会因为汽车电子产品出现质量问题。此外，在中国投资的国外汽车厂商都有较固定的零配件供应商，汽车厂商与零配件供应商的关系非常密切，比如，丰田和本田与Denso之间的关
8、系，大众与Bosch之间的关系，以及通用与Delphi之间的关系。对于中国本土汽车电子厂商来说，要想进入前装领域，必须面对国外知名企业的竞争，而在竞争中，产品质量也必须达到一定的水平，这样才能凭借价格等优势争取到与汽车厂商合作的机会。从目前的形式上看，本土企业在一些核心汽车电子产品市场上的竞争力还比较弱，由于产品没能很多好的占领市场，企业的运营将面临困境，企业的发展将出现停滞，这对整个中国本土汽车电子产业的发展都是非常不利的。,汽车电子行业发展前景预期,在经过了多年快速发展以后，从整体市场来看，中国汽车电子市场快速发展的势头在未来几年内将持续下去，但应用结构、产品结构等市场结构会有不同程度的变
9、化。,首先，以中国快速发展的汽车产业为后盾，在国产汽车电子化水平不断提高的带动下，中国汽车电子市场规模将持续快速发展。从中国的供需关系来看，中国汽车产业的发展潜力仍然很大，特别是乘用车产品。除了汽车产量增加以外，国产轿车的电子化水平不断提高，以及其配备的电子产品的档次不断提升，这都将对中国汽车电子市场的发展起到推动作用。,其次，新型应用不断涌现，汽车电子市场推陈出新。经过几年的发展，国产汽车的电子化水平已经达到了一个较高的高度，除了仪表、音响等必备产品以外，动力、底盘等与汽车环保、安全密切相关的电子产品普及基本完成，未来几年，新型汽车电子产品将成为市场发展的热点。在底盘控制领域，牵引力控制系统
10、、刹车辅助系统，以及车身稳定系统等产品将逐步开始在国产汽车中普及；在车身电子领域，除了提高汽车电控化水平以外，智能车灯，以及更多智能化舒适度调节等产品将进入大规模应用阶段；在车载电子领域，集成化车载电子产品，以及各类车载网络通信产品将成为未来发展热点。,总之，在未来几年内，中国汽车电子市场将持续保持快速的发展，而越来越多的新型汽车电子产品将被应用到国产汽车中，预计到2011年，中国汽车电子市场规模将达到近2400亿元。,20072011年中国汽车电子市场规模与增长预测,国内A股概览-整体估值与汽车及配件行业估值情况,2007年汽车配件行业增长情况一览表,整车制造商2007年增长情况一览表,资本
11、市场整体估值与行业板块估值情况,本章所有数据来源：安信研究中心、Wind资讯,从表中信息可以看出，汽车零部件行业与A股整体相比以及与整车制造行业相比，市盈率以及每股收益、净资产收益率方面都处于明显的优势地位，该板块处于合理的估值水平。,国内A股上市重点关注的几个问题及发行审核重点,近期发行审核要点,国内A股上市重点关注的几个问题,有关募集资金项目-未来发展前景项目是否投资主营业务，是否与公司的发展目标结合。项目实施的可行性，如是否有足够市场，是否有足够的核心技术及业务人员，是否有足够的技术及规模化生产工艺储备等。项目实施准备情况，募集资金到位后能否顺利实施，如配套的土地，有关产品的认证或审批情
12、况(如医药行业)，项目是否取得环保批文等。,经营模式也就是公司的盈利模式，是企业成熟的标志“花盆的大小决定了花的成长极限”，判断一家公司的发展前景、未来的市场空间，主要看其经营模式是否具备适应市场变化（稳定）、是否满足公司的经营目标以及是否具备扩展空间。如果公司的经营模式存在缺陷，将对公司上市后持续经营带来隐患。如公用电话（京伦电子）、数码相机、音乐网上下载、制造业流程的专业化分工(富士康)、连锁经营等。,竞争优势首先分析公司目前的行业地位及竞争优势根据报告期内公司的现金流、净利润、净资产收益率、总资产收益率等指标与同行业可比公司（主要是上市公司）对比，确定公司的行业地位与竞争优势。其次分析公
13、司通过什么途径建立竞争优势通过降低成本并以更低的价格提供相似的产品-产品难于区分如化工原料、医药中间体，主要通过规模以及工序等手段通过技术创新创造真实的差异化产品-高新技术产品，如电子产品通过品牌、信誉形成的垄断效应创造虚拟的差异化产品-如食品、药品、服装等通过创造高的转换成本锁定用户-如银行、文字操作系统、医疗器具通过建立门槛把竞争者挡在外面-专利、政府特许（航天信息的税控系统）、网络效应（形成正反馈，用户越多就能吸引更多的用户）第三分析公司的竞争优势能保持多久,国内A股上市重点关注的几个问题,公司基本情况及历史沿革-公司治理 股东是否将与公司主营业务相关的资产全部注入到公司，股东以及董事高
14、管人员的利益是否与公司的利益一致，公司是否存在向关联方输送利益的情况，公司的管理层是否保持稳定。公司的股权是否清晰，设立以来是否发生频繁的股权转让，尤其是涉及到公司核心人员的持股转让，控股股东及实际控制人是否保持稳定。公司运作机制是否完善，内部组织架构以及各组织的功能定位是否清晰，包括各子公司的功能定位，内部决策的执行效率；公司与外界的沟通情况，应对市场及变化的反应速度，是否存在违法违规行为等。,共性问题-适应环境的弹性能力 目前我国企业共同面临着人民币升值以及原材料涨价的双重压力，拟上市公司能否化解，反映了公司的适应环境的弹性能力。对出口型企业，人民币升值以及出口退税率降低对公司造成的风险、
15、公司应对能力及措施。原材料涨价或波动造成的风险以及公司的传导能力及措施。,财务会计-公司资产质量及盈利能力独立盈利能力：公司的盈利应来源于主营业务，如果主要来源于非经常性损益以及优惠与补贴，其独立的盈利能力受到质疑。对于优惠与补贴主要从合法、合理、重要、持续以及措施方面关注。持续盈利能力：生产经营模式、产品或服务的结构是否发生了或将要发生变化；经营环境是否发生了或将要发生变化；对主要供应商以及客户是否存在重大依赖等方面分析公司持续盈利能力。财务状况：根据财务结构及比率，如从资产负债率流动比率、速动比率分析公司的偿债能力；根据应收帐款、存货、经营性现金流量与主营业务收入的对比分析公司的收入质量。收入确认：作为拟上市的公司，其信息披露需要满足上市公司信息披露的要求，但有些公司，因受改制、行业或客户的影响，在一年当中，其业绩非常不均衡，对于这些企业需要分析其收入的确认是否符合规定，收入与成本是否匹配。,天派电子上市过程中几个重点关注问题的分析,关于外商投资企业法律界定方面的问题,关于核心技术人员的股权激励,安信证券您的心伙伴,
