《农林牧渔行业10月月报：短期(年内)看种子_长期(明年)冀养殖-2012-10-09.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农林牧渔行业10月月报：短期(年内)看种子_长期(明年)冀养殖-2012-10-09.ppt（15页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,市场表现,农林牧渔行业月报（2012/10）,证券研究报告行业跟踪报告,增 持,维持,农林牧渔行业,2012 年 10 月 8 日,短期（年内）看种子，长期（明年）冀养殖观点综述：展望后市，我们认为：1）短期来看，一方面随着四季度的渐临，种子股的关注度在逐步升温，销售季节的临近、以及对政策层面的期冀使得种子板块的活跃度有望在四季度切实提升，整个板块主题性投资的气氛渐浓，我们建议重点关注龙头企业登海种业和隆平高科；另一方面，以海参为主要代表的海产品正值秋捕，虽然其价格同比上升的可能性较小，但环比提升问题不大，我们建议关注弹性较大的好当家，同时前期利空出尽、调整较多、但质地（资源+品牌）仍属优良
2、的獐子岛也值得关,资料来源：海通证券研究所相关研究2011 年报与 2012 年一季报总结：,注；2）长期来看，明年养殖行业有望迎来一波较为给力的行情，随着今年猪价低迷所引致的养殖热情减退和散户的逐步退出，明年猪价或将实现较有力度的反弹，届时我们提议关注雏鹰农牧和即将上市的牧原食品（具体时间待定）。四季度临近，种子行业的关注度在不断提升：历史上来看，随着四季度销售季节的,2012 年 7 月农业月报：2012 年 8 月农业月报：2012 年半年报总结2012 年 9 月农业月报：,2012.05.022012.07.012012.08.012012.09.042012.09.05,临近，种子
3、板块的关注度将不断提升，今年也不例外，整个板块主题性投资的气氛渐浓。除此之外，今年四季度政策层面的期冀将往年更多：针对各主要公司刚刚发放的农作物种子经营许可证、有望正式出台的种业发展规划、种业基金等驱动性事件较多。我们认为，相关品种的龙头公司仍是瞩目标的：玉米品种中的登海种业全年业绩可能会超市场预期，且业绩和估值双重见底、前期跌幅较深，弹性更高；水稻品种的隆平高科（全年业绩增速快且较为确定、后续种质资源丰富、政策扶持之主要标的）稳定性更强。短期内水产板块亦值得关注：以海参为主要代表的海产品正值秋捕，我们预计其价格同比上升的可能性较小，但环比提升的问题不大。沿着价格环比提升（弹性）这条思路，我们
4、认为捕捞量弹性较大的公司更值得关注，主要标的是好当家和壹桥苗业。另一方面，稍微看远一些，沿着资源禀赋（质地）这条思路，我们认为前期利空出尽、调整较多、但质地（资源+品牌）仍属优良的獐子岛也值得关注。长期来看，养殖行业有望在明年迎来一波给力行情：随着今年猪价低迷所引致的养殖热情减退和散户的逐步退出，明年猪价或将实现较有力度的反弹（同时从国外的情况来看，由于饲料价格飙升引发 14 年来最大亏损，美国农场主正以 2009 年以来最快的速度屠宰生猪，这意味着明年其生猪存栏量将迅速降低、猪肉价格将迎来反弹），届时我们提议关注雏鹰农牧和即将上市的牧原食品（具体时间待定）。,农林牧渔行业首席分析师丁 频SA
5、C 执业证书编号：S0850511050001电 话：021-23219405Email：农林牧渔行业分析师夏 木,CFA,FRM电 话：021-23219748Email：,下半年饲料板块毛利率将迎来真正考验：从趋势来看，下半年饲料板块毛利率将迎来真正的考验，虽然饲料板块本就不是一个苛求毛利率、而是一个更注重规模的行业，但短期内多数企业盈利能力确将承压。我们建议自下而上，关注反转态势明确且调整较充分的通威股份，同时建议关注具备黑马潜质的天邦股份。估值方面：从近期估值的变化来看，截止 9 月 30 日，农业股 2011 年静态 PE 为 25.71倍（相对于全部 A 股的溢价率目前在 2.47
6、 倍左右），WIND 一致预期下的 2012 年动态 PE 则为 21.00 倍。风险提示：经济下滑引起的农产品价格下滑；自然灾害。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,农林牧渔行业月报,目 录,1.本月观点.4,2.历史走势.4,3.业绩增速：三季报继续放缓.6,4.板块估值：仍处在历史底部位臵.7,5.10 至 12 月份面临解禁的农业股.9,6.投资建议.9,7.主要农产品价格.9,8.风险提示.13,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,农林牧渔行业月报,图目录,图 1 2012 年 8 月份单月增幅前 15 名与后 15 名（%）.6,图 2 农业股估值与上证 A 股估值
7、溢价走势.8,图 3 CBOT 大豆价格（美分/蒲式耳）.10,图 4 CBOT 玉米价格（美分/蒲式耳）.10,图 5 国内玉米价格（黄玉米 2 级，元/吨）.10,图 6 国内小麦价格（白小麦普通 3 级，元/吨）.10,图 7 国内粳米价格（元/吨）.10,图 8 国内籼米价格（元/吨）.10,图 9 国内大豆价格（油脂业 3 级，元/吨）.11,图 10 国内豆油价格（元/公斤）.11,图 11 国内棉花价格（元/吨）.11,图 12 国内食糖价格（元/吨）.11,图 13 番茄酱出口价格（FOB 出口，欧元/吨）.11,图 14 苹果汁出口价格（出口，美元/吨）.11,图 15 海参
8、价格（元/公斤）.12,图 16 扇贝价格（元/公斤）.12,图 17 生猪价格（元/公斤）.12,图 18 仔猪价格（元/公斤）.12,图 19 母猪价格（四川省，元/头）.12,图 20 猪肉价格（元/公斤）.12,图 21 鸡苗价格（山东烟台，元/羽）.13,图 22 鸭苗价格（泰安六和，元/羽）.13,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,农林牧渔行业月报,表目录,表 1 农业板块相对上证 A 股月度相对收益.5,表 2 历史上各子板块在 10 月份的表现（%）.6,表 3 已公布 2012Q1Q3 业绩增速的农业公司及同期对比.6,表 4 部分重点关注公司估值指标.8,表 5
9、历史上各子板块在 9 月 30 日的 PE 估值.9,表 6 10 至 12 月份有解禁情况的农业股.9,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,，,农林牧渔行业月报,1.本月观点,1）短期来看，一方面随着四季度的渐临，种子股的关注度在逐步升温，销售季节的临近、以及对政策层面的期冀使得种子板块的活跃度有望在四季度切实提升，整个板块主题性投资的气氛渐浓，我们建议重点关注龙头企业隆平高科和登海种业；另一方面，以海参为主要代表的海产品正值秋捕，现在的价格是 188 元/公斤（截止 9 月 28 日），虽然其价格同比上升的可能性较小，但环比提升问题不大，我们建议关注弹性较大的好当家，同时前期利空出
10、尽、调整较多、但质地（资源+品牌）仍属优良的獐子岛也值得关注；,2）长期来看，明年养殖行业有望迎来一波较为给力的行情，随着今年猪价低迷所引致的养殖热情减退和散户的逐步退出，明年猪价或将实现较有力度的反弹，届时我们提议关注雏鹰农牧和即将上市的牧原食品（具体时间待定）。,具体而言：,（A）四季度临近，种子行业的关注度在不断提升：历史上来看，随着四季度销售季节的临近，种子板块的关注度将不断提升，今年也不例外，整个板块主题性投资的气氛渐浓。除此之外，今年四季度政策层面的期冀将往年更多：针对各主要公司刚刚发放的农作物种子经营许可证、有望正式出台的种业发展规划、种业基金等驱动性事件较多。我们认为，相关品种
11、的龙头公司仍是瞩目标的：玉米品种中的登海种业全年业绩可能会超市场预期，且业绩和估值双重见底、前期跌幅较深，弹性更高；水稻品种的隆平高科（全年业绩增速快且较为确定、后续种质资源丰富、政策扶持之主要标的）稳定性更强。,（B）短期内水产板块亦值得关注：以海参为主要代表的海产品正值秋捕，我们预计其价格同比上升的可能性较小，但环比提升的问题不大。沿着价格环比提升（弹性）这条思路，我们认为捕捞量弹性较大的公司更值得关注，主要标的是好当家和壹桥苗业。另一方面，稍微看远一些，沿着资源禀赋（质地）这条思路，我们认为前期利空出尽、调整较多、但质地（资源+品牌）仍属优良的獐子岛也值得关注。,（C）长期来看，养殖行业
12、有望在明年迎来一波给力行情：随着今年猪价低迷所引致的养殖热情减退和散户的逐步退出，明年猪价或将实现较有力度的反弹（同时从国外的情况来看，由于饲料价格飙升引发 14 年来最大亏损，美国农场主正以 2009 年以来最快的速度屠宰生猪，这意味着明年其生猪存栏量将迅速降低、猪肉价格将迎来反弹），届时我们提议关注雏鹰农牧和即将上市的牧原食品（具体时间待定）。,（D）下半年饲料板块毛利率将迎来真正考验：从趋势来看，下半年饲料板块毛利率将迎来真正的考验，虽然饲料板块本就不是一个苛求毛利率、而是一个更注重规模的行业，但短期内多数企业盈利能力确将承压。我们建议自下而上，关注反转态势明确且调整较充分的通威股份，同
13、时建议关注具备黑马潜质的天邦股份。,（E）估值方面：从近期估值的变化来看，截止 9 月 30 日，农业股 2011 年静态 PE为 25.71 倍（相对于全部 A 股的溢价率目前在 2.47 倍左右）WIND 一致预期下的 2012年动态 PE 则为 21.00 倍。,2.历史走势,1）回顾 9 月份单月农业股的走势：总体上表现略输大盘（跑输上证 A 股 0.50 个百,分点）。,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,5,-,-,-,农林牧渔行业月报同时从 前九个月的整体情况来看，农业股的表现与大盘相比还是要逊色一筹（-4.92%vs.-2.73%），累计小幅跑输上证 A 股 2.19 个百
14、分点，跑输中小盘 2.90 个百分点。具体单月表现见下表：表 1 农业板块相对上证 A 股月度相对收益,2005 年农业板块上证 A 股相对收益2006 年农业板块上证 A 股相对收益2007农业板块上证 A 股相对收益2008农业板块上证 A 股相对收益2009农业板块上证 A 股相对收益2010农业板块上证 A 股相对收益2011农业板块上证 A 股相对收益,1 月1 月6.84%8.35%-1.51%1 月19.88%4.14%15.74%1 月10.21%-16.69%26.90%1 月14.99%9.33%5.66%1 月-0.81%-8.78%7.97%1 月-8.05%-0.39
15、%-7.66%,2 月11.03%9.58%1.45%2 月6.27%3.26%3.01%2 月13.24%3.40%9.84%2 月17.01%-0.80%17.81%2 月8.36%4.63%3.72%2 月4.28%2.10%2.18%2 月10.16%3.64%6.52%,3 月-12.67%-9.55%-3.12%3 月1.13%-0.06%1.19%3 月11.62%10.51%1.11%3 月-21.38%-20.14%-1.23%3 月9.65%13.21%-3.56%3 月-1.77%1.87%-3.64%3 月-9.01%1.06%-10.07%,4 月0.07%-1.87
16、%1.94%4 月17.46%10.93%6.53%4 月26.04%20.64%5.39%4 月12.62%6.35%6.27%4 月-5.16%5.07%-10.23%4 月-3.66%-7.67%4.01%4 月-3.83%-0.03%-3.80%,5 月-6.66%-8.49%1.83%5 月19.51%13.96%5.55%5 月13.89%6.99%6.91%5 月-3.94%-7.03%3.09%5 月1.83%6.27%-4.44%5 月-4.74%-9.70%4.97%5 月-3.34%-5.48%2.14%,6 月2.96%1.90%1.05%6 月10.06%1.88%8
17、.17%6 月-26.98%-7.03%-19.94%6 月-21.32%-20.31%-1.01%6 月4.40%12.40%-8.00%6 月-11.54%-7.48%-4.07%6 月1.44%1.93%-0.49%,7 月-6.10%0.19%-6.29%7 月-10.57%-3.56%-7.01%7 月25.47%17.02%8.45%7 月6.36%1.45%4.91%7 月12.09%15.30%-3.20%7 月15.67%9.97%5.70%7 月4.09%-2.34%6.43%,8 月14.25%7.36%6.89%8 月4.72%2.85%1.88%8 月10.45%16
18、.73%-6.27%8 月-29.72%-13.63%-16.09%8 月-8.65%-21.81%13.16%8 月12.76%0.05%12.71%8 月2.23%-4.86%7.09%,9 月2.98%-0.62%3.60%9 月19.10%5.65%13.45%9 月2.60%6.39%-3.79%9 月-9.54%-4.32%-5.22%9 月-2.76%4.19%-6.94%9 月4.72%0.64%4.08%9 月-13.69%-7.54%-6.15%,10 月-6.29%-5.43%-0.86%10 月0.02%4.88%-4.87%10 月-9.20%7.25%-16.45%
19、10 月-24.30%-24.63%0.33%10 月14.63%7.79%6.84%10 月8.83%12.17%-3.34%10 月5.82%5.15%0.67%,11 月-1.01%0.59%-1.60%11 月9.40%14.22%-4.81%11 月-5.74%-18.19%12.45%11 月23.03%8.24%14.80%11 月22.68%6.66%16.02%11 月-3.31%-5.33%2.01%11 月0.72%-5.21%5.93%,12 月4.92%5.62%-0.71%12 月13.00%27.45%-14.44%12 月26.87%8.00%18.87%12
20、月2.04%-2.69%4.73%12 月3.92%2.56%1.36%12 月2.79%-0.43%3.22%12 月-5.08%-15.83%-10.75%,全年-12.71%-5.79%-6.92%全年115.27%115.77%-0.50%全年137.56%114.57%22.99%全年-46.95%-64.77%17.82%全年83.55%81.01%2.54%全年23.21%-13.62%36.83%全年-28.97%-17.82%-11.15%,2012农业板块上证 A 股相对收益,1 月4.46%-2.87%-7.33%,2 月5.40%11.25%5.85%,3 月-6.48
21、%-7.71%-1.23%,4 月5.92%5.43%0.49%,5 月-0.43%-0.68%0.25%,6 月-4.11%-4.29%0.18%,7 月-1.86%-4.87%3.01%,8 月-4.05%-2.13%-1.92%,9 月1.43%1.93%-0.50%,资料来源：Wind，海通证券研究所同时，从公司的角度来看，2012 年 9 月份单月涨幅前 15 名和后 15 名的公司分别如下：请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,ST景谷,*ST中基,新希望,北大荒,罗牛山,好当家,唐人神,天康生物,天宝股份,神农大丰,大湖股份,香梨股份,朗源股份,金健米业,西部牧业,吉林森工,开
22、创国际,荃银高科,千足珍珠,华英农业,国投中鲁,中水渔业,天邦股份,民和股份,东方海洋,雏鹰农牧,正邦科技,大北农,西王食品,永安林业,6,农林牧渔行业月报图 1 2012 年 9 月份单月增幅前 15 名与后 15 名（%）2520151050-5-10-15-20资料来源：Wind，海通证券研究所2）从历史上各年 10 月份的情况来看，自 2008 年以来，农业股多跑赢大盘，相对而言，种子股的表现要较其他板块更好。表 2 历史上各子板块在 10 月份的表现（%）,种子,果蔬饮料,农产品加工及流通,饲料,畜牧养殖,林木及加工,水产养殖,海洋捕捞,2008.102009.102010.1020
23、11.10,-22.648.658.5113.03,-37.194.8811.812.53,-23.0210.2610.120.41,-30.388.948.055.97,-14.519.695.034.06,-24.027.822.52-1.11,-22.1310.292.328.10,-16.575.8822.333.01,资料来源：Wind，海通证券研究所3.业绩增速：三季报继续放缓迈入 10 月份，各公司将陆续公布三季报，我们试图从两个角度来观察和预览行业三季报的增速情况：1）已公布三季报业绩增速的公司。目前已有 22 家农业公司公布了 2012Q1Q3 的业绩预告，加权同比平均增速为
24、-8.27%，相比 2012H1 继续下滑（我们统计：同样是这 22 家代表公司，2012H1 的实际加权同比增速为-2.98%）。我们认为，在去年三季度养殖行情接近景气最高点（生猪价格在去年 9 月见顶，禽类养殖单羽盈利也在去年 8 月达到峰值），并导致当季业绩增速较快的情况下，今年三季度农业股业绩增速同比或将继续放缓。表 3 已公布 2012Q1Q3 业绩增速的农业公司及同期对比,股票代码002311.SZ002385.SZ002567.SZ002124.SZ000998.SZ000833.SZ,公司名称海大集团大北农唐人神天邦股份隆平高科贵糖股份,预告类型预增预增预增预增预增预减,201
25、2Q1Q3 增减幅度 E增长 40%70%增长 30%60%增长 40%70%增长 150%200%增长 280%330%下降 74%99%,2012H1 增减幅度40.02%38.58%94.21%48.01%39.98%-59.13%,2011Q1Q3 增减幅度66.44%67.76%58.30%-36.37%131.17%14.09%,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,7,(1),农林牧渔行业月报,002458.SZ000860.SZ002234.SZ002157.SZ002477.SZ002086.SZ002100.SZ002173.SZ002220.SZ002447.SZ002
26、548.SZ002321.SZ002505.SZ002299.SZ002041.SZ002069.SZ加 权,益生股份顺鑫农业民和股份正邦科技雏鹰农牧东方海洋天康生物山下湖天宝股份壹桥苗业金新农华英农业大康牧业圣农发展登海种业獐子岛,预减预减首亏略增略增略增略增略增略增略增略增略减略减略减略减略减,下降 50%80%下降 50%80%净利润约-6000 万元-5500 万元增长 0%20%增长 0%20%增长 20%30%增长 0%30%增长 0%30%增长 0%30%增长 0%50%增长 15%45%下降 20%50%下降 10%40%下降 0%50%下降 20%50%下降 0%30%(1)
27、-8.27%,27.12%-59.70%-84.12%22.33%33.55%15.32%23.43%12.22%11.41%45.10%31.10%-34.04%-19.97%-9.41%-39.91%-27.28%-2.98%,409.89%21.81%622.69%156.37%321.30%31.71%1.64%4.00%54.40%18.89%-6.77%109.98%54.95%109.30%-33.74%5.47%67.50%,资料来源：Wind，海通证券研究所（注,：-8.27%为依据预测的中值加权计算而来，例如，若预计增速 10%20%，则以 15%为加权计算标的）2）上半年
28、“绩优生”饲料板块在三季度的表现。饲料业务在二季度虽然因为成本的逐步提升，增速不如一季度那般强劲，但 30.8%的收入增速和 9.7%的净利润增速在各板块中仍属良好（如果去除规模太大且增速下降的新希望，则上半年饲料板块的净利润增速高达 55.5%，仍然相当靓丽）。由于饲料公司在上半年整个行业增速中占比权重较大（剔除新希望），且三季度属于农业的“淡季”（种子、水产、番茄酱、糖等多都是在四季度开始进入实质性的销售季或榨季），因此就前三季度而言，饲料板块仍是定夺整个行业业绩表现的“晴雨表”。而三季度饲料公司的压力显然不小：猪料方面，由于养殖利润不高，玉米和豆粕价格急速飙涨的压力不能完全顺利向下游传导
29、；而鱼料方面，虽然玉米和豆粕的使用量相对猪料较小，但由于鱼价的迅速下滑，下游需求端受到负面影响，导致 8、9 月份（销售最旺季）销量增速明显放缓。因此，在饲料板块增速放缓的背景下，整个行业的三季报增速也将有所放缓。4.板块估值：仍处在历史底部位臵从近期估值的变化来看，截止 9 月 30 日，农业股 2011 年静态 PE 为 25.71 倍（相对于全部 A 股的溢价率目前在 2.47 倍左右），WIND 一致预期下的 2012 年动态 PE 则为 21.00 倍。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,8,90,。,农林牧渔行业月报图 2 农业股估值与上证 A 股估值溢价走势,807060,农
30、林牧渔行业（倍，左轴）,相对上证A股（右轴）,4.003.503.002.50,502.0040,3020100,1.501.000.500.00,Feb/05,Oct/05,Jun/06,Feb/07,Oct/07,Jun/08,Feb/09,Oct/09,Jun/10,Feb/11,Oct/11,Jun/12,资料来源：Wind，海通证券研究所（注：20052011 年标的数据为本年度实际净利润，2012 的标的数据为 2011 年的净利润）而从海通重点关注的 15 家公司来看，目前的 2011 年和 2012 年的加权 PE 分别为20.98 和 19.87 倍（剔除新希望之后分别为 2
31、9.17 和 27.34 倍）表 4 部分重点关注公司估值指标,代,码,公司名称,总市值（亿元）,2011,EPS（元）2012E,2013E,2011,PE（X）2012E,2013E,投资评级,000876002041002069000911002385002299600962000860600438600598600467002311002234002086600737,新希望登海种业獐子岛南宁糖业大北农圣农发展雏鹰农牧顺鑫农业通威股份北大荒好当家海大集团民和股份东方海洋中粮屯河,235.9868.11122.6525.34146.04106.4083.4657.3237.95150.1
32、656.83121.9526.0927.9957.95,1.520.660.700.300.630.510.800.700.120.250.280.450.620.390.03,1.560.670.800.020.840.430.890.450.180.270.330.630.440.49-0.05,1.820.861.190.151.120.641.110.520.270.290.440.790.480.630.19,8.9329.3224.6429.4728.9022.9019.5418.6746.0033.8027.7935.8013.9429.44192.00,8.7130.3021.
33、56442.0021.6827.1617.5629.0431.2731.3023.5825.5719.6423.43-115.20,7.4622.5014.5058.9316.2618.2514.0825.1320.8529.1417.6820.3918.0018.2230.32,买入中性增持中性买入中性中性增持买入中性增持增持中性中性中性,加权均值加权均值（剔除新希望）,20.9829.17,19.8727.34,资料来源：Wind，海通证券研究所（计算 PE 时的标的价格为 9 月 30 日收盘价）从子板块的估值水平来看，各行业在历年 9 月 30 日的估值情况如下表（由于 WIND对于
34、2012 年净利润的预测或稍显乐观，导致各子板块 2012 年 PE 降幅较大，因此我们同时列出了各子板块 2011 年的静态 PE 供参考）。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,9,0,0,农林牧渔行业月报表 5 历史上各子板块在 9 月 30 日的 PE 估值,种子,果蔬饮料,农产品加工及流通,饲料,畜牧养殖,林木及加工,水产养殖,海洋捕捞,2009201020112012-(1)2012-(2),53.7463.7156.8053.1630.76,59.52506.42102.0180.9948.27,56.9650.8941.4230.0628.50,27.3742.5514.71
35、16.7715.32,52.1055.4425.6922.9121.16,29.8955.6839.2229.4217.46,38.3353.1839.3032.5924.72,30.9772.6739.4835.4015.99,资料来源：Wind，海通证券研究所（注：“2012-(1)”中 PE 数值的标的数据为 2011 年实际净利润，“2012-(2)”中则为 WIND 中 2012 年预测净利润）5.10 至 12 月份面临解禁的农业股：表 6 10 至 12 月份有解禁情况的农业股,股票代码002299.SZ000876.SZ002234.SZ002311.SZ600467.SH60
36、0108.SH002321.SZ,股票简称圣农发展新希望民和股份海大集团好当家亚盛集团华英农业,解禁时间2012/10/222012/11/52012/11/152012/11/272012/11/282012/12/112012/12/17,本期流通数量(万股)53429242284352567848642295808800,已流通数量(万股)9078710738410755757127200217369929400,待流通数量(万股)303663834347104820992,流通股份类型首发原股东限售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份定向增
37、发机构配售股份首发原股东限售股份,首发或增发时的价格(除权后，元)9.808.009.656.3711.455.488.34,当前股价(元)11.6912.619.6916.408.495.255.83,资料来源：Wind，海通证券研究所（“当前价格”为 9 月 30 日收盘价）6.投资建议：1）随着四季度渐临，种子股的关注度又将逐步升温，跌幅较深的登海种业弹性更大；从稳定性而言，业绩增速较快且确定性较高的隆平高科更好。2）正值秋捕，弹性较大的好当家，同时前期利空出尽、调整较多、但质地（资源+品牌）仍属优良的獐子岛也值得关注；3）自下而上，虽有成本压力，但基本面未有变化，反转态势依旧明确，且近
38、期跌幅较深的通威股份，同时建议积极关注天邦股份。7.主要农产品价格：请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,农林牧渔行业月报,10,图 3 CBOT 大豆价格（美分/蒲式耳）资料来源：Wind，海通证券研究所图 5 国内玉米价格（黄玉米 2 级，元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所图 7 国内粳米价格（元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所,图 4 CBOT 玉米价格（美分/蒲式耳）资料来源：Wind，海通证券研究所图 6 国内小麦价格（白小麦普通 3 级，元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所图 8 国内籼米价格（元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信
39、息披露和法律声明,农林牧渔行业月报,11,图 9 国内大豆价格（油脂业 3 级，元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所图 11 国内棉花价格（元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所图 13 番茄酱出口价格（FOB 出口，欧元/吨）,图 10 国内豆油价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所图 12 国内食糖价格（元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所图 14 苹果汁出口价格（出口，美元/吨）,1400,意大利欧元,中国欧元,120010008006004002000Apr-02 Jul-03 Oct-04 Jan-06 Apr-07 Jul-08 Oct-09 Jan-1
40、1 Apr-12,资料来源：Tomatoland，海通证券研究所,资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,农林牧渔行业月报,12,图 15 海参价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所图 17 生猪价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所图 19 母猪价格（四川省，元/头）资料来源：Wind，海通证券研究所,图 16 扇贝价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所图 18 仔猪价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所图 20 猪肉价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,农林
41、牧渔行业月报,13,图 21 鸡苗价格（山东烟台，元/羽）资料来源：Wind，海通证券研究所,图 22 鸭苗价格（泰安六和，元/羽）资料来源：Wind，海通证券研究所,8.风险提示：宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,买入,增持,中性,减持,卖出,2.,中性,农林牧渔行业月报,14,信息披露分析师声明丁频：农林牧渔行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任
42、何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：登海种业、獐子岛、南宁糖业、圣农发展、新希望、顺鑫农业、通威股份、北大荒、好当家、海大集团、民和股份、中粮屯河。投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,股票
43、投资评级行业投资评级,增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断
44、，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,
