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1、31.00,20.6%,9.4%,60%,40%,30%,20%,-10%,-20%,-30%,-40%,-50%,-60%,Company,Update,China Research Dept.,2013 年 2 月 28 日黎莹C.tw目标价(元),上海凯宝(300039.SZ)2012 年净利润同比增长 45%,Buy 买入,公司基本资讯产业别A 股价(2013/2/27)深证成指(2013/2/27)股价 12 个月高/低总发行股数(百万)A 股数(百万)A 市值(亿元)主要股东,医药生物27.879333.2427.91/18.41263.04197.0773.31穆来安,结论与建议
2、：2012 年实现营收 11 亿元（YOY+34%）,实现净利润 2.4 亿元（YOY+44.5%）每股收益 0.92 元。预计 2013 年/2014 年公司实现净利润 3.17 亿元（YOY+31%）/4.19 亿元（YOY+32%）,EPS 分别为 1.21 元/1.59 元，对应 PE 分别为 23 倍/17 倍，维持“买入”的投资建议2012 年净利润同比增长 45%：公司发布 2012 年业绩公告，2012 年实现营收 11 亿元（YOY+34%）,实现净利润 2.4 亿元（YOY+44.5%）,每股收,每股净值(元)股价/账面净值股价涨跌(%)近期评等,(30.11%)5.395
3、.17一个月 三个月 一年10.2 26.7 44.6,益 0.92 元，符合预期。2012 年分红方案为 10 转 10 股派 5 元现金。业绩大幅增长主要由于公司产能逐步释放，核心产品继续保持良好发展势头，由此形成主营业务利润保持稳定增长。其中，由于技术创新使熊胆粉等原材料收率明显提高，使综合毛利率提高 2 个百分点，销售费用率降低 1.1 个百分点，管理费用率提高 0.7 个百分点，财务费用率提高 0.4 个百分点，净利润率提高 1.6 个百分点，使净,出刊日期2012-2-2产品组合痰热清,前日收盘16.54,评等买入98.5%,利润增速快于营收增速。2012 年 4Q 实现营收 2.
4、48 亿元（YOY+11%）,实现净利润 0.56 亿元（YOY+54%）,每股收益 0.212 元。公司预计 2013 年 1Q 净利润增速为 30%-40%。,机构投资者占流通 A 股比例基金一般法人股价相对大盘走势,主导产品痰热清产能逐步释放，业绩高增长确定：痰热清为公司主导产品，2012 年痰热清实现营收 10.94 亿元，按照 24 元出厂价计算，全年销售在 4500 万支左右。2013 年将依靠现有产能的技术改进，预计有望提升 30%的产能空间。公司现代化中药等医药产品产业化(三)期工程，预计于 2013 年年底完工投产，痰热清注射液的产能将新增 5000 万只，有效解决未来几年的
5、产能瓶颈问题。,50%,上海凯宝,深证成指,布局产品线，降低单一产品风险：针对公司为单一 10ML 痰热清注射液产品，一直在积极研发新剂型品种。2012 年研发投入金额为 4085 万元，,10%0%2012-02-27 2012-04-24 2012-06-19 2012-08-13 2012-10-11 2012-12-04 2013-01-30,占营业收入比例为 3.7%。目前，痰热清胶囊和 5ml 痰热清注射液生产报批工作进展顺利，预计将于年初取得生产批件；痰热清口服液和疏风止痛胶囊均已进入三期临床，预计 2013 年将完成临床试验。公司未来仍将积极储备抗肿瘤及心脑血管部分品种，与现有
6、产品形成协同效应，降低销售费用率和单一产品依赖的风险。盈 利 预 计：我 们 预 计 2013 年/2014 年 公 司 实 现 净 利 润 3.17 亿 元（YOY+31%）/4.19 亿元（YOY+32%）,EPS 分别为 1.21 元/1.59 元，对应PE 分别为 23 倍/17 倍。考虑公司高速成长相对确定，维持“买入”的投资建议，目标价 31 元(2013 PE 26X)。.接续下页.,年度截止 12 月 31 日,2010,2011,2012,2013 F,2014 F,纯利(Net profit)同比增减每股盈余(EPS)同比增减A 股市盈率(P/E)股利(DPS)GON 股息
7、率(Yield),RMB 百万元RMB 元XRMB 元,12480.14%0.4780.14%590.200.72%,16835.46%0.6435.46%440.200.72%,24244.54%0.9244.54%300.200.72%,31730.99%1.2130.99%230.200.72%,41932.18%1.5932.18%170.200.72%,2,Company,Update,China Research Dept.预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下：强力买入 Strong Buy(ER 30%)；买入 Buy(30%ER 10%)中性 Neut
8、ral(10%ER-10%)卖出 Sell(-30%ER-10%)；强力卖出 Strong Sell(ER-30%)附一：合幷损益表,百万元营业收入经营成本主营业务利润销售费用管理费用财务费用营业利润补贴收入税前利润所得税少数股东损益归属于母公司所有者的净利润,201060310849632054-1612918147240124,201182014967143267-2018216198310168,20121,10217992357098-2326720286440242,2013F1,4662351,231762132-3135320373560317,2014F1,9643141,65
9、01,021177-4147320493740419,附二：合幷资产负债表,百万元货币资金存货应收账款流动资产合计长期股权投资固定资产无形资产及其它资产合计资产总计流动负债合计长期负债合计负债合计少数股东权益股东权益合计负债及股东权益合计,2010833591461,153017327149911915133013651499,2011797411961,199022527164610315118015281646,2012842482001,307021926175111924142016091751,2013F881311561279021055170013510138015621700,
10、2014F998351231270019852164313410138015051643,附三：合幷现金流量表,百万元经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额,201020-51-150-181,201198-65-690,2012243-52-1460,2013F202-40-7092,2014F150-60-7911,1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港
11、)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。2013 年 2 月 28 日,
