《绝对收益择时动态跟踪：市场趋同指数本周快速下滑_市场分化下跌_市场风险还未释放完毕！-2012-09-03.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《绝对收益择时动态跟踪：市场趋同指数本周快速下滑_市场分化下跌_市场风险还未释放完毕！-2012-09-03.ppt（20页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,楼华锋,【,绝,证,券,告,】,绝对收益择时研究市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕！绝对收益择时动态跟踪 20120831研究结论：,上周产业资本行为指数继续小幅上升，主要表现为创业板取值的攀升，而主板以及中小板变化则不大。截止到 2012 年 8 月 31 日，产业资本行为指数-全 A 市场取值为-22 亿，与上上周相比有所上升。主板产业资本净增持在 7 月中旬达到 10 亿的高点之后，开始向下拐头，本周又有向上的趋势，截止到上周五创业板产业资本增减持净值为-3 亿，逼近历史高点。30 日累计减持为 35 亿，30 日累计减持公司数为 128 家，30 日累计增持
2、为 12 亿，30 日累计增持公司数为 82 家。历史研究表明产业资本行为指数的高点预示着市场底部的确立，目前产业资本行为指数尚未发出趋势性信号，我们仍然需要看到产业资本行为指数由高位向下趋势的出现以判断市场真正见底，因此认为市场风险还未释放完毕。,绝对收益团队证券分析师联系人报告发布日期,胡卓文021-63325888-执业证书编号：S0860209100200周静（博士）021-63325888-021-63325888-2012 年 9 月 3 日,动态跟踪,从近期增减持的行业结构来看，商务贸易，建筑材料增持金额较多；机械设备减持金额突然上升，高居榜首，减持公司数目也较为密集。相比上周行
3、业增减持情况，信息设备、信息服务增持增多我们编制的反应市场分化程度的趋同度指数本周出现快速下降，截止到8 月 31 日，取值为 0.3126，而 8 月 24 日的取值为 0.36.此指标在 6 月1 日触底反弹，表明市场当时出现极端分化，我们当时判断阶段性顶部已经确立。此后此指标一直在均值附近徘徊，尚未再次发出趋势性信号。,相关研究报告高管增持的红利 增持投资策略分析与应用A 股“兴登堡凶兆”大盘阶段见顶信号已经确立产业资本密集增持宣告市场反弹的开始,2011 年 7 月 12 日2010 年 11 月 15 日2010 年 01 月 10 日,而本周市场下跌过程中伴随着快速的分化，反映着市
4、场风格的快速的轮转。从指标历史经验来看，一般指标快速上升至高位，市场快速趋同才是持续大幅反弹的必要条件，而分化下跌表明市场仍未找到方向，市场仍然蕴含着向下风险。东方证券绝对收益趋势力度指数代表趋势的强弱或者延续性，衡量市场多空力量的相对强弱和转换。当前趋势力度指标取值 0.55，相对前一周略微下降，表明市场处于一个长期趋势中的向下调整行情。,对收益,综上所述，产业资本指数继续上升，创业板取值快速攀升，而市场趋同指数本周一改之前一个月钝化的状态，快速下降，表明市场分化下跌，,市场风格快速轮转。综合两个指标，我们继续认为市场风险还未释放完毕！研究报风险提示：超预期的经济下滑及外围风险、QE3 推出
5、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,2,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,3,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险
6、还未释放完毕,目录,产业资本行为具备择时功能.5,产业资本行为指数继续攀升.错误!未定义书签。商务贸易、机械设备继续受产业资本青睐.10,市场分化周期：趋同度快速下滑，市场分化下跌！.11东方证券绝对收益趋势力度指数.13,当前的市场趋势是什么？.14,结论.15,4,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,产业资本行为具备择时功能,在 2012 年 1 月 10 发布的产业资本密集增持宣告市场反弹的开始的专题报告中我们发现分析产业资本整体的增减持行为可以帮助我们进行对市场走势的判断。当这个指标取值超过 0，市场的反转在即；当这个指标停止增长并出现下行拐点，市场底部基本确
7、立；而当这个指标取值在底部反转时，市场则出现趋势性下跌。,产业资本行为指数继续攀升,上周产业资本行为指数继续小幅上升，主要表现为创业板取值的攀升，而主板以及中小板变化则不大。截止到 2012 年 8 月 31 日，产业资本行为指数-全 A 市场取值为-22 亿，与上上周相比有所上升。主板产业资本净增持在 7 月中旬达到 10 亿的高点之后，开始向下拐头，本周又有向上的趋势，截止到上周五创业板产业资本增减持净值为-3 亿，逼近历史高点。30 日累计减持为 35 亿，30日累计减持公司数为 128 家，30 日累计增持为 12 亿，30 日累计增持公司数为 82 家。历史研究表明产业资本行为指数的
8、高点预示着市场底部的确立，目前产业资本行为指数尚未发出趋势性信号，我们仍然需要看到产业资本行为指数由高位向下趋势的出现以判断市场真正见底，因此认为市场风险还未释放完毕。,图 1：全市场增减持金额净值,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,5,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,图 2：主板增减持净值,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,6,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,图 3：中小板增减持净值,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,图 4：创业板增减持净值,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,7,市场趋同指数本周快速
9、下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,图 5：中证央企增减持净值,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,图 6：中证国企增减持净值,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,8,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,图 7：中证民企增减持净值,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,9,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,商务贸易、机械设备继续受产业资本青睐,从近期增减持的行业结构来看，机械设备、商务贸易增持金额较多；生物医药减持金额继续高居榜首较多，减持公司数目也较为密集。相比上周行业增减持情况，信息设备、信息服务增持增多。,表 1
10、：行业增减持情况,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,10,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,市场分化周期：趋同度还未升至高位！,前期研究报告A 股“兴登堡凶兆”大盘阶段见顶信号已经确立主要研究 A 股“兴登堡凶兆”，我们提出“市场分化周期”的概念。我们编制的反应市场分化程度的趋同度指数再次上升，市场趋同度加大，市场仍有下跌风险。指标在 3 月 13 日达到最低值 0.31 之后快速上涨，之后在0.4 的位置震荡了接近两周的时间，市场进入趋同下跌调整的阶段。从 4 月底开始趋同指数又开始大幅下滑，6 月 1 日达到最低值 0.27，之后快速反弹，我们当时认为阶
11、段见顶已经确立。该指数本周出现快速下降，截止到 8 月 31 日，取值为 0.3126，而 8 月 24 日的取值为 0.36.此指标在 6月 1 日触底反弹，表明市场当时出现极端分化，本周市场下跌过程中伴随着快速的分化，反映着市场风格的快速的轮转。从指标历史经验来看，一般指标快速上升至高位，市场快速趋同才是持续大幅反弹的必要条件，而分化下跌表明市场仍未找到方向，市场仍然蕴含着向下风险。,图 8：近期市场趋同指数,资料来源：东方证券整理,根据我们研究的市场分化循环结构，一个完整的市场分化循环结构分为：市场震荡-缓慢分化-市场上涨-极端分化-市场调整-快速趋同-市场震荡-市场趋同。,缓慢分化：在
12、一轮调整之后，股指震荡，成交低迷，市场缺乏明确热点，市场中总归存在着一批先知先觉者，他们首先嗅到了市场复苏的气息，开始主动操作股票，于是市场又开始热点频出，随着一轮又一轮的热点炒作，指数节节攀升，市场人气恢复，往往这样的上涨不是个股普涨，而是一个个热点轮流上涨，所以往往这个过程是一个逐渐分化的过程，所以趋同指数会逐渐变小。,极端分化：随着一轮一轮的炒作，投资者情绪开始狂热，市场的分化程度达到极端，但是慢慢地投资者就会发现资金在不同板块的快速轮动，无法再推动指数快速往上走，市场也开始没有明确热点，市场缺乏明确方向。,快速趋同：一旦指数在高位的时候，市场缺乏明确方向，没有明确的热点之后，部分投资者
13、开始恐慌，选择主动离开市场，接着投资者出现恐慌性抛售，这个过程是一个市场同跌的过程，不同于上涨过程的分化上涨，市场趋同指数快速上升，市场快速趋同。,11,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕市场趋同：经过大幅调整之后，市场成交量创出地量，市场人气缺乏，市场没有明确的热点，无明显行业轮动等现象，个股收益差距不大，指数在底部震荡，个股随着指数同涨同跌，市场趋同。图 9：市场分化周期市场震,板块轮动、经济周期,缓慢分化市场上涨,荡市场博弈,快速趋同市场暴跌,没有轮动、市场同跌,极端分化,36003400,缓慢分化,极端分化,快速趋同,市场趋同,0.60.55,32003000
14、280026002400220020001800,0.50.450.40.350.30.250.20.150.1,20090309,20090421,20090605,20090717,20090828,资料来源：东方证券整理,12,上证综指,趋同指数,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕东方证券绝对收益趋势力度指数东方证券绝对收益趋势力度指数代表趋势的强弱或者延续性，衡量市场多空力量的相对强弱和转换。相比产业资本行为指数和市场趋同指数而言，趋势力度指数衡量更加长期的市场走势，从历史来看，趋势逆转后，一般会持续超过一年。指数对于趋势的判断主要从以下两个方面解读：指数在0
15、,1区间中波动。指数的绝对数值以 0.5 作为分界点。在 0.5 上方，说明市场倾向于有动量效应，即当前趋势会延续，多方继续主导市场或者空方继续主导市场；在 0.5 下方，说明市场倾向于反转，即当前趋势会反转，市场中多空力量发生逆转；在 0.5 附近则说明当前市场当前无趋势，多空力量处于胶着状态。趋势力度指数的大小及运动方向代表了当前市场趋势的强弱变化。数值越大或者上升，代表趋势性越强，即多方继继续加码进场或者空方继续加码进场，对应市场走势就是继续上涨或者继续下跌；数值越小或者下降，则说明趋势性越弱，即多空力量对比正在逆转，对应市场走势就是上涨受阻或者下跌受阻，极端情况（下破 0.5）则意味着
16、市场趋势发生逆转。由下图可知，A 股市场的每一次反转都对应一次趋势力度指数的下破 0.5，分别是 07 年牛市反转（提前了 3 个月）、08 年熊市反转（提前 3 个月）、09 年牛市反转（提前 1 个月）、12 年熊市反转（提前 1 个月）。图 10：趋势力度指数指示下的上证指数历史趋势转换一览（2005-2012.5）,1,8000,0.80.60.40.20,东方证券绝对收益趋势力度指数,反转临界线,上证指数,70006000500040003000200010000,2004/12/31,2005/12/31,2006/12/31,2007/12/31,2008/12/31,2009/
17、12/31,2010/12/31,2011/12/31,资料来源：东方证券绝对收益投研平台13,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,当前的市场趋势是什么？,根据趋势力度指数的定义，当前市场处于上升趋势中，但近期上升趋势有所受阻，市场面临调整。我们判断当前的市场走势是一个长期上升趋势中的震荡。,自 2011 年 11 月底指数下破 0.5，市场由 09 年 7 月开始的下跌趋势中反转，由此进入上涨趋势中（见下图）。2012 年年初至 3 月中旬，趋势力度指数快速由 0.5 下方上升至 0.6 以上，说明市场上升趋势加强，之后趋势力度指数稍有下降并维持在 0.58 附近，
18、说明上升趋势有所受阻。当前趋势力度指标取值 0.55，相对前一周略微下降，表明市场处于一个长期趋势中的向下调整行情。,图 11：近 3 年的趋势反转（09.5-）,资料来源：东方证券绝对收益投研平台,14,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,结论,综上所述，产业资本指数继续上升，创业板取值快速攀升，而市场趋同指数本周一改之前一个月钝化的状态，快速下降，表明市场分化下跌，市场风格快速轮转。综合两个指标，我们继续认为市场风险还未释放完毕！,15,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,附录：,图 10：增持金额,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究
19、所,图 11：减持金额,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,16,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,图 12：增减持股数净值,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,图 13：净增持金额相对成交金额,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,17,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,图 14：增持公司数目,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,图 15：减持公司数目,资料来源：Wind 资讯，东方证券研究所,18,市场趋同指数本周快速下滑，市场分化下跌，市场风险还未释放完毕,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究
20、分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在
21、报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基
22、准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,19,免责声明本报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，
23、本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作
24、为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,
