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1、电信行业概况华控产业投资基金2009年1月,1,目录,电信行业概况-电信业务的规模和增长电信行业概况-电信技术演变电信行业概况-未来的机会点-3G（1）电信行业概况-未来的机会点-3G（2）电信行业概况-未来的机会点-3G（3）电信行业概况-产业链概况电信行业概况-投资机会扫描电信行业细分市场-TD芯片电信行业细分市场-增值服务(1)电信行业细分市场-增值服务(2)电信行业细分市场-增值服务(3)电信行业细分市场-增值服务(4）电信行业细分市场-电信应用软件（1）电信行业细分市场-电信应用软件（2）电信行业细分市场-网络设备商上游供应商（1)电信行业细分市场-网络设备商上游供应商（2)电信行业
2、细分市场-网络设备商上游供应商（3)电信行业细分市场-投资机会综述,电信行业概况,2,资料来源：工业与信息化部、国海证券“电信：迎来3G时代（08年12月8日）”,电信业务的收入过去3年年平均6500亿，平均增长率11%左右，但随2008年之后的3年3G投入，将使得电信整体业务增长率提高,电信业务的规模和增长率,电信业务增长情况单位：亿元,国内电信投资情况及预测单位：亿元,电信技术演变,3,从技术上，电信行业经历了从模拟到数字的转变，而无线宽带的应用将是趋势,商用时间：2G始于93年，2.5G始于02年优点：提供数字化的话音及低速数据业务话音质量、保密性提高，并可进行省内、省际自动漫游缺点：带
3、宽有限，限制了数据业务的应用,TD试商用时间：2008年（WCDMA和CDMA2000启动将最快在2009年）优点：能够实现手机视频、电影、高速上网、音乐等多媒体的功能,2G/2.5G,3G/3G增强型,终端的演变,电信行业概况,未来的机会点-3G（1）,4,3G给电信行业带来新的发展机遇，我国首批拟发放3张3G牌照给中国移动、电信、联通，刺激内需的同时引导均衡化竞争格局,3张3G牌照发给移动、联通、电信,发牌照背后的政策导向,在金融海啸的背景下通过发展3G业务刺激内需促进国家自主制式TD-SCDMA的技术进步，工信部和国资委要求由实力最强的中国移动经营产业化难度相对较大的国产TD 网络扶持实
4、力较弱的运营商，实现电信行业内的有效竞争，让新中国联通运营国际上最为成熟的WCDMA 网络；同时，为了扶持中国联通和中国电信，国家非对称携号转网在深圳和天津开始试点，即中国移动的号码允许携号转移到中国电信和新联通，但是后两个运营商的号码不允许往中国移动转同时还能够避免固定资产投资方面的重复建设问题，符合国家对于电信业发展的长期规划,资料来源：信息产业部、南京证券研究所,电信行业概况,5,预计2010年中国移动、联通、电信的3G用户数将分别达到5908万、2436万、2124万,国内移动用户及3G用户增长预测,主要运营商3G用户发展预测（百万户）,日本的历史经验表明，60%左右的移动电话渗透率下
5、，3G渗透率需要4年左右提升到50%我国09年开展3G业务时的移动电话渗透率将为50%，同日本当时的情况相当，而日本用了4年，考虑到我国的城乡二元机构，渗透率提升收到一定的限制，预计我们需要5年,日本主要运营商3G渗透趋势,未来的机会点-3G（2）,电信行业概况,6,从日韩经验看，3G的ARPU明显高于2G，可以提升运营商整体的ARPU；我国3大运营商的ARPU也正借助3G改善。增加的用户数和ARPU最终以需求拉动整个产业链的发展,日本NTT Docomo公司3G实施扭转了ARPU的下降,韩国STK的3G网络建设、业务开展带动ARPU提升,3G网络速度的明显改善有利于数据等增值业务的发展，但对
6、语音并无实质性改善通过数据ARPU的提升来弥补语音ARPU的下滑，最终提升综合ARPU我国3大运营商ARPU均在下降，正寄希望于3G的改善,注:ARPU Average Revenue Per User，指一个时间段内每个用户平均消费额度，这里指每月,未来的机会点-3G（3）,电信行业概况,电信行业概况,产业链概况,7,资料来源：中国新通信”3G产业链全解析”,3G产业链以运营商为中心，产生设备供应商、增值服务的内容和服务提供商、系统集成服务商等,各主要环节简介,运营商：主要赢利点是语音和数据流量费。是设备提供商、终端提供商、SP/CP的大客户。目前主要是中国移动、中国联通、中国电信网络设备制
7、造商：为运营商提供网络设备，并为运营商建设3G通信网络的厂商。主要有华为、中兴等终端制造商：主要指3G手持设备制造商，为用户或者运营商提供3G终端。主要有NOKIA、MOTOROLA等内容/服务提供商（CP/SP）：CP以提供丰富多彩的内容以拉动用户需求，如媒体、唱片公司等；SP以专业化、个性化定制服务进行改造开发和系统集成工程实施，为用户提供高效便捷的全面解决方案或服务。有搜狐、新浪等系统集成服务商：给运营商或者SP/CP提供增值服务平台、计费系统、某个具体业务的软件解决方案等，如CISCO、IBM等芯片厂商：主要服务于网络设备制造商和终端制造商，通过授权专利以及出售核心芯片获得巨大收益，如
8、QUALCOMM、TI等,应用软件厂商：给终端、内容提供商、运营商提供应用软件测试厂商：为网络运营商提供测试服务或者测试设备的厂商，以及为行业准入提供终端检测的机构,电信行业概况,8,产业链如下的四个细分领域从投资的角度具有相对强的关注价值，为本报告的重点,投资机会扫描,电信行业细分市场,9,资料来源：易观国际、中信证券研究部、华控汇金分析,TD-SCDMA作为自主制式标准，不乏自主知识产权的核心产品和技术，推荐关注,手机终端射频芯片厂商蕴含投资机会该市场08年规模340万美元，未来5年复合增长率586%（按照单个射频芯片的售价10美元计算，每部手机用一个芯片；这里没有包括存在的用户每年更换手
9、机的市场）随着09年TD网和终端建设的深入和成熟，10年预计将有用户量的爆发产生了一批具有实力的企业，包括大唐、重邮信科、鼎芯半导体、广晟微电子、锐迪科微电子,射频芯片市场规模单位：万美元,TD芯片,增值服务（1）,10,资料来源：艾瑞咨询，国元证券投资研究中心“09年行业策略报告（08年12月5日）”,2G时代的移动增值业务规模1000亿以上，平均增长20%，业务毛利率60%以上,我国移动增值市场的规模（单位：亿元）（07年的规模1050亿，未来年增长率20%）,上市公司拓维信息无限增值业务的毛利率过去3年平均60%以上,电信行业细分市场,11,资料来源：GSA 全球移动供应商协会,随着3G
10、网络带宽的增加，数据访问速度提升，为增值业务提供了新的发展机会,访问速度的提升为诸多应用提供了可能2.5G时代下载一张125K字节的高分辨率的图片则需要大约16秒钟时间，时间有些过长。如图表3所示，在2.5G的GPRS时代，下载一张20K字节的低分辨率的图片大约需要4秒钟时间，这是一个用户可以接受的速度，但下载一张125K字节的高分辨率的图片则需要大约16秒钟时间，有这样的耐心的用户显然大幅减少；而下载3M字节的PowerPoint演示稿则需要大约5分钟的时间，显然绝大多数用户没有这样的耐心而到了3.5G的HSDPA时代，假设峰值速率2Mbps的情况下，下载高分辨率图片已经变得轻轻松松，即便是
11、下载3M的演示稿也仅仅需时12.3秒。联想到网络上当前甚为流行的视频短片也无非就是几兆到十几兆的大小，显然在速度提升的基础上，很多2G时代无法想像的应用变得可行起来。,增值服务（2）,电信行业细分市场,12,资料来源：公司数据、中信证券研究所,预计10年3大运营商3G业务总收入将达841亿元，其中增值业务约252亿，11年将翻番增长,中国移动ARPU走势预测,中国电信ARPU走势预测,中国联通ARPU走势预测,3G业务的收入预测,增值服务（3）,电信行业细分市场,13,资料来源：工信部，华泰证券“09投资策略报告（08年12月28日）”,但增值业务市场的集中度很低，伴随3G业务的发展和运营商在
12、产业链的强势地位，其发展未来受到运营商增值业务运营模式的严重影响，还不够明朗，推荐持续关注,相关增值业务的企业情况,排名靠前的07年市场份额,增值服务（4）,电信行业细分市场,14,资料来源：CCW Research 2008年1月,电信应用软件的市场近100亿的规模，随3G的拉动，未来增长率20%以上,2004到2011年国内应用软件市场规模和增长情况电信（亿元）,数据说明1，主要的应用软件包括业务支撑系统 BSS运营支撑系统 OSS管理支撑系统 MSS具体的子系统包括计费账务系统、经营分析与决策系统、网络资源管理系统、客户关系管理系统等2，因3G对电信应用系统的性能提出了更高的要求，09年
13、开始应用软件市场随3G的建设而被拉动起来，20072011年，在3G建设全面展开后，电信应用软件市场的市场规模累积将达到将近500亿元的市场份额,电信应用软件（1）,电信行业细分市场,15,资料来源：CCW Research 2008年1月、CIT论坛http:/，上市公司公告,该细分市场的集中度逐渐提高，平均毛利率呈上升趋势，达到50%左右，推荐关注,2007年国内电信应用软件市场排名,注：排名来自于计世资讯2007年电信应用软件市场排名，排名的依据是市场份额,上市公司的毛利率情况,电信应用软件（2）,电信行业细分市场,网络设备商上游供应商（1）,16,华为和中兴每年上游原材料和零部件的采购
14、金额累计达1000亿以上，每年平均以25%的速度增长,资料来源：公司公告，国元证券“09年行业策略报告（08年12月5日）”,中兴通信盈利预测（单位：百万元）,数据说明：假设中兴和华为的毛利率为30%，其营业成本即为上游供应商的市场规模,华为07和08年的销售情况，华为和中兴以高的性价比优势将逐渐吞噬其他跨国设备商的份额华为07年实现销售合同额120亿美金，而08年实现240亿美金的销售额；其上游采购额达1000亿目前华为中兴两个公司的年销售额加在一起只占全球新增电信设备投资的17左右，而目前两个公司的设备在性能已经与一流设备商相当的情况下，价格至少有30的优势，其未来的扩张性势不可挡，预计在
15、510年内，华为中兴的年销售额加在一起完全有可能超过全球新增电信设备投资总额的50,电信行业细分市场,17,3G的投资给华为、中兴等网络设备供应商新的发展机遇，从而拉动了上游供应商的发展,华为、中兴中标3G共约270亿，按30%毛利计算，需要采购上游的原材料约189亿,资料来源：南京证券研究所、西南证券研发中心、华控汇金分析,07到10年三种3G网络的投资情况单位：亿元,电信行业总投资09年预计3200亿，10年约3500亿未来3年TD-SCDMA、WCDMA、CDMA2000的投资额分别约1400亿元、900亿元、500亿元；其中09年3G总投资将达1200亿,网络设备商上游供应商（2）,电
16、信行业细分市场,18,金融危机将加速国际设备商出让市场份额，给中兴、华为提升全球设备市场份额的机会。这些驱动力间接带动上游供应商的发展，一些业务多元化、有一定技术等门槛、上规模的企业值得关注,资料来源：公司公告、大通证券研究中心“09年通信行业投资策略报告（09年1月12日）”,中兴、华为在全球设备市场份额将有提升1，国际设备商将面临信用额度减少的压力。2008年9月30日，AT&T董事长表示公司发行商业票据失败，原因是缺乏买家，投行倒闭带来的信用额度减少。外行也在金融危机发生后调低了新兴市场国家的信用等级。2，而我国给予出口设备商以信贷等融资支持，有利于出口市场的开拓。我国通过国家进出口银行或国家开发银行出具信用证方式为新兴市场国家提供买方信贷等融资及商务条件，有利于中兴等国内设备商产品的出口，在国际设备商均开始关注新兴市场的时期抢占先机。3，另经济疲弱对市场集中在发达国家的国际设备商的影响更为显著，将促使其更快的让出市场份额，中兴目前占全球设备市场份额仅为2.5，提升空间和可能性均很大。,中兴、华为海外市场份额,网络设备商上游供应商（3）,电信行业细分市场,电信行业细分市场,投资机会综述,19,通过对电信产业链的扫描，锁定如下4个细分领域，除了增值业务外，其他三个方面在09年重点关注,
