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1、1,财务报表阅读与分析讲座,2,一、反映基本财务结构的指标,1.资产负债率=负债总额/资产总额例：某公司负债总额400万元资产总额1000万元，则其资产负债率为：资产负债率=400/1000=40%2.权益乘数=资产总额/股东权益权益乘数=1000/600=1.667权益乘数：表示企业负债程度，负债越高，权益乘数越大,3,3.两者的关系：权益乘数=1/（1-资产负债率）权益乘数=1/（1-40%）=1.667若资产负债率为50%权益乘数=1/（1-50%）=2若资产负债率为80%权益乘数=1/（1-80%）=5,4,二、因素分析法（连锁替代法）,各因素间的关系：产量单耗单价=材料费用上年：10
2、050200=1,000,000本年：12048205=1,180,800差额1,180,800-1,000,000=180,800用因素分析法分析各因素的影响程度和影响方向(分析是否合理？是主观还是客观？),5,上年：10050200=1,000,000(1)替代产量：12050200=1,200,000(2)替代单耗：12048200=1,152,000(3)替代单价：12048205=1,180,800(4)产量变动影响(2)-(1)：1,200,000-1,000,000=200,000单耗变动影响(3)-(2)：1,152,000-1,200,000=-48,000单价变动影响(4)
3、-(3)：1,180,800-1,152,000=28,800三个因素共同影响：200,000-48,000+28800=180,800,6,三、差额分析法：,产量变动影响：(120-100)50200=200,000单耗变动影响：120(48-50)200=-48,000单价变动影响：120 48(205-200)=28,800三个因素共同影响：200,000-48,000+28800=180,800,7,SS公司简化的利润表 200X年度 万元,四.公司案例分析,8,SS公司简化的资产负债表 200X年12月31日 单位:万元,9,根据该公司上述资料,分析说明X2年在经营与管理方面的成绩与
4、可能存在的问题。综合分析方法 简单的基本分析方法,10,取四项数据,计算一个指标 某公司有关资料如下：单位：万元,（请分析X2年比X1年自有资金净利率(权益净利率)增减变动的影响因素及影响程度。）,(一)综合分析方法,11,权益净利率(净资产收益率),权益净利率=,净利,股东权益,=,净利,权益乘数,销售收入,销售收入,资产总额,资产总额,=,销售净利率,资产周转率,股东权益,=,资产净利率,权益乘数,(获利能力),(营运能力),(偿债能力),12,6352/54388=,54388/105576=,105576/47503=,9708/92144=,92144/237379=,237379/
5、137962=,10.54%-11.68%=-1.14%,0.3882-0.5152=-0.127,1.7206-2.2225=-0.5019,X1年权益净利率：11.68%0.51522.2225=13.37%,X2年权益净利率：10.54%0.38821.7206=7.04%,权益净利率变动：7.04%-13.37%=-6.33%,11.68%,0.5152,2.2225,10.54%,0.3882,1.7206,13,三个因素共同影响：-1.31%-2.97%-2.05%=-6.33%,差额分析法：各因素对权益净利率变动影响,=-1.31%,=-2.97%,=-2.05%,(10.54%
6、-11.68%),0.5152,2.2225,10.54%,（0.3882-0.5152）,2.2225,10.54%,0.3882,（1.7206-2.2225）,14,各因素对净利额影响：,三个因素共同影响：-1807-4097-2828=-8732（万元）,137962（-1.31%）=-1807（万元）,137962（-.2.97%）=-4097（万元）,137962（-2.05%）=-2828（万元）,达上年权益净利率可获净利：13796213.37%=18446(万元),实际获得净利：9708(万元),差距：9708-18446=-8738(万元),15,案列分析:某公司有关资料如
7、下：单位：万元,增长率分析：净利销售收入资产总额股东权益致使权益净利率下降,69.58%,124.84%,190.43%,52.83%,13.37%,7.04%,-47.34%,16,1.分析销售净利率下降原因？,(1)有无削价促销毛利率变化？(2)成本费用是否上升期间成本？(3)非经营收益变化？(4)所得税税率变化？,17,毛利率资料:,X1年毛利率:(54388-44840)/54388=17.56%,17.56%,X2年毛利率:(92144-71295)/92144=22.63%,22.63%,18,毛利率变化分析：,说明产品结构进行了调整,从毛纺织行业转入医药产业(生物医药)毛纺织品可
8、能有削价情况,但影响不大；总体而言,毛利率水平上升,说明总体不存在削价竞销,不存在生产成本上升。,19,期间费用,增长率,191%,68%,70%,52%,191%,68%,70%,52%,93%,1.营业费用大幅度上升,应进一步查明原因？2.是广告费上升？还是回扣增加？还是促销费？3.管理费用与财务费用的增幅与销售基本一致,20,非经营性收益,非经营性收益同比增长148%，超过销售收入与资产总额的增幅。营业外收支金额较小,增长率变动意义不大投资收益变动要作进一步分析,21,投资总额与投资收益分析,说明：投资收益率水平增长较好,投资收益效益良好,22,所得税税率变化,X1年税率(7326-63
9、52)/7326=13.30%X2年税率(13520-9708)/13520=28.20%由于税率变动多交所得税:13520*(28.2%-13.3%)=2014(万元),23,销售净利率下降原因归纳:,销售毛利率上升,使净利增加,是产业结构调整的影响;期间费用的上升,使净利减少,说明公司管理上存在一定的问题;投资收益的上升,使净利增加,使利润来源的不确定性增大;所得税税率的变动,使净利下降;是税收政策的变化;四个因素共同影响,使销售净利率下降,降低了公司的获利能力.,24,2.资产周转率下降原因：资产金额,306%,177%,160%,68%,80%,125倍,25,资产周转率下降原因分析：
10、,(1)货币资金大幅度增加当年6月增发新股5000万股,17.36元,发行金额8.68亿元,发行费用0.42亿元筹资8.26亿元筹资金额大部分未能使用到投资项目进一步分析：有些项目尚在论证之中(2)货币资金应如何使用？是公司应重点研究与考虑的问题,26,(3)产成品增幅远大于销售增幅有无产品积压？药品存在保质期问题。(4)应收帐款增幅远大于销售增幅应收帐款的管理上有问题。(5)长期投资、固定资产投资、在建工程的增加转向新产业扩大投资是正常现象。,27,3.权益乘数变动分析,本年权益乘数1.7206比上年的2.2225,下降0.5019,说明公司财务结构中负债比重下降；表示公司的资金来源,主要来
11、自股本扩张;此举降低了财务风险,同时也降低了公司收益；资本结构的调整,影响净利2828万元,28,案列分析(分析报告)某公司有关资料如下：单位：万元,（请分析X2年比X1年自有资金净利率(权益净利率)增减变动的影响因素及影响程度。）,69.58%,124.84%,190.43%,52.83%,13.37%,7.04%,-47.34%,29,五、分析结论(分析意见),(一)主要成绩1.公司正处于开拓扩展期,从毛纺行业向生物医药产业转型过程中,形成了生物医药产业、商业网络产业、与传统产业三大板。是一个处于成长发展中的公司：销售收入增长率69.58%总资产增长率124.84%股东权益增长率190.4
12、3%净利润增长率52.83%,30,由于某些重大项目正在论证、筹建中，尚未产生效益，故净利润增长率处于末位;待项目建成达产后净利润增长率应为第一位；（有复合杠杆作用：经营杠杆与财务杠杆）转型方向是正确的，但竞争是激烈的，预期的效益应在跟踪、监控之中。,31,2投资收益水平高于自营业务收益水平自营收益率=(13520-6816)/(237379-52012)=3.62%本年的投资收益率为13.10%,远高于自营业务收益水平,提升了公司整体效益。（投资收益的质量低于主营业务的收益，其再生性、持续性、可控性均较差）3.权益乘数下降,说明了资产负债率降低,公司偿债风险减小,财务结构趋于稳健。,32,（
13、二）存在的问题与不足1.货币资金大量沉淀，比上年增加5.11亿元，达6.78亿元，患有经营资源消化不良症，但同期借款利息支出4067万元。公司短期借款与长期负债共6.18亿元,货币资金有6.78亿元,全部有息负债均未投入生产经营活动,失去了举债经营的意义,大大增加了机会成本2.合理安排资本结构，寻找最佳资本结构，是理财中的重点。目前的资本结构是：稳健有余，进取不足。在资产获利能力大于借款利率的情况下，未能充分利用财务杠杆发挥作用，致使影响净利润2800万元。,33,3.营业费用的上升大大超过营业收入的上升，要进一步查明原因并分析是否合理？（药品销售：毛利高，营业费用大？）4.存货中，产成品增长
14、177%，要引起高度重视，分析是什么原因造成？产成品结构是否合理？保质期多长？5.应收帐款增加159.5%，要予以充分关注。6.抓紧项目的论证、筹建、尽快形成生产能力是进一步提高经济效益的切入点。（出现了资金等待项目的情况）,34,经济利润,会计利润只扣除借款的成本，而未扣除权益资本的成本；实际上股东要求报酬与银行要求利息是一样的天经地义；一样的合理。经济利润就是会计利润扣除股权成本后的利润。经济利润大于零，则为股东创造了财富；经济利润等于零，给了股东应有的报酬；经济利润小于零，则损害了股东的财富；,35,经济利润,股权成本的计算，可用资本资产定价模式；股权成本要高于负债的成本；一年期借款的基
15、准利率为5.58%；若SS公司股东要求的报酬率为7.5%：X1年的经济利润：6352 47503X7.5%=2789（万元）X2年的经济利润：9708 137962X7.5%=-639（万元）,36,六、若进一步深入分析：,1.期间成本过高本年期间成本为17610万元,销售收入92144万元,期间成本占销售收入的比重为18.62%该年上市公司平均水平为15.4%,国营商业企业为6.2%,私营商业企业为3.5%,该公司期间成本明显过高、差距甚大。2.可持续增长率偏低且呈下降趋势可持续增长率：保持目前经营效率与财务结构，不发新股，可达到的增长率。,37,若股利支付率为30%，则：X1年 7.04%
16、(1-30%)/1-7.04%*70%=10.33%X2年13.37%(1-30%)/1-13.37%*70%=5.18%可持续增长率明显下降,说明公司的增长主要靠股本扩张,其原因是公司的权益净利率下降,关键在于资产营运水平有问题.,38,(二)简要的基本分析,1.资产的增长情况资产总额从10.56亿,增长到23.74亿,增加13.18亿.其中:流动资产增加8.45亿元,占增加额的64%;长期资产增加4.73亿元,占增加额的36%,主要是流动资产的增加具体而言是;货币资金、应收帐款与存货.2.资金来源情况资产总额增加13.18亿元,其资金来源为负债增加4.13亿元,占资金来源的31%股东权益增
17、加9.05亿元,占资金来源的69%.其主要来源为股本扩张,此举降低了偿债风险,但同时也降低了收益水平.(是低风险,低收益的财务结构),39,3.获利能力的分析毛利率的增加,提高了主营业务利润营业利润下降,主要是因为期间成本的增加,另外也有其他业务利润减少的因素投资收益的增加,使利润总额上升所得税税率的提高,使净利下降各因素的综合作用,使利润额同比增加52.83%,但其增长率低于销售收入的增长水平(销售收入增长率为69.58%),40,4.资产增长与获利能力相结合分析X1年的资产净利率为6.02%（6352/105576）X2年的资产净利率为4.09%（9708/237379）说明利用资产获取净
18、利的能力在下降（下降了32%）其原因是：销售净利率的下降与资产周转率的下降；其中：最主要的是资产周转率的下降。说明了企业资产营运水平存在一定的问题。,41,5.偿债能力的分析公司期末的速动比率为1.69(143776-20468)/73107=1.69说明短期偿债能力有保证。资产负债率为41.89%99417/237379=41.89%已获利息倍数为4.32倍(13520+4067)/4067=4.32资产负债率与已获利息倍数指标说明,公司长期偿债能力良好。总体而言,公司有很好的债务偿付能力，财务风险极小。,42,案例分析,TP公司报表分析,根据报表资料请分析该企业在经营及财务上可能存在的问题
19、 及公司2003年发展取向,43,TP公司2002年12月31日资产负债表 单位：万元,44,TP公司2002年度 利润表 单位：万元,45,案列分析:TP公司有关资料如下：单位：万元,-4.72%,-3.03%,4.88%,-42.41%,6.69%,3.67%,-45.14%,46,8852/71100=12.4501%,71100/241905=0.2939,241905/132346=1.8278,5098/67746=7.5252%,67746/234572=0.2888,234572/138798=1.6900,7.5252%-12.4501%=-4.9248%,0.2888-0.
20、2939=-0.0051,1.69-1.8278=-0.1378,上年：权益净利率：12.4501%0.29391.8278=6.69%,本年：权益净利率：7.5252%0.28881.69=3.67%,权益净利率变动：3.67%-6.69%=-3.02%,47,7.5252%（0.2888-0.2939）1.8278=-0.0703,7.5252%0.2888（1.6900-1.8278）=-0.2995%,三个因素共同影响：-2.65%-0.07%-0.30%=-3.02%,差额分析法：各因素对权益净利率变动影响,（7.5252%-12.4501%）0.29391.8278=-2.6458
21、%,48,各因素对净利额影响：,三个因素共同影响：-3672-98-416=-4186（万元）,138798（-2.6458）%=-3672（万元）,138798（-0.0703%）=-98（万元）,138798（-0.2995%）=-416（万元）,达上年权益净利率可获净利：1387986.69%=9286(万元),实际获得净利：5098(万元),差距：9286-5098=-4188(万元),49,TP公司经济利润,若TP公司股权成本为7%：01年经济利润：8852 132346X7%=412（万元）说明为股东创造了财富。02年经济利润：5098 138798X7%=-4618（万元）说明损
22、害了股东的财富。,50,分析：,公司权益净利率下降的主要原因是：销售的获利能力在下降，影响销售获利能力的因素是：1.销售下降产品缺乏竞争力，新产品未开发；2.毛利率的下降01毛利率（71100-59332）/71100=16.55%02毛利率（67746-58173）/67746=14.13%说明市场竞争激烈，产品有降价销售情况；,51,3.营业费用上升，说明产品销售难度增加；4.投资收益与投资收益率下降：01投资收益率：2011/20417=9.85%02投资收益率：559/18597=3.01%说明投资方向有问题，并且是公司的主要问题。5.补贴收入减少，是国家的政策导向。,52,分析：公司
23、的偿债能力如何？,这里有陷阱：2002年偿债能力指标：流动比率：149958/64063=2.34速动比率（149958-13503）/64063=2.13资产负债率：86715/234572=36.97%上述指标均说明公司偿债能力良好。这些指标均说明公司过去的财务状况，不说明未来发展趋势；尚未考虑，获利能力对偿还债务的保障程度。,53,获利能力对偿还债务的保障程度的指标：利息保障倍数（6059+2580）/2580=3.35总资产报酬率：（6056+2580）/234572=3.68%总资产报酬率低于一年期借款利率5.31%，（调整后为5.58%）总资产报酬率等于借款利率，公司为银行打工；总
24、资产报酬率低于借款利率，说明：公司借款越多，损失越大；,54,分析：,属于业务下降的企业：1主营业务呈下降趋势，这是一个不良预兆。2.长期投资收益率快速下降，01年201120417=9.85%02年55918597=3.01%说明公司应收缩投资战线,不应盲目扩张;3.总资产报酬率低下，已低于一年期贷款利率01年（10898+1478）/241905=5.12%02年（6056+2580）/234572=3.68%一年期贷款基准利率5.31%说明公司不能借款，借款将发生财务杠杆损失。,55,正确取向:,1.实施产品创新主业滑坡,产品缺乏竞争力,应发展主业,实施产品创新,使公司产生新的利润增长点
25、。2.收缩投资投资效益快速下降遏止投资冲动，采取收缩投资，紧缩战线策略；公司重点必须：从资本经营转到产品经营。3.财务预警信号公司不能借款，必需降低负债；若增加负债则增加财务杠杆风险。,56,公司不能担保-定时炸弹保持与公司发展相适应的资本结构。,57,分析：,（一）应采取的发展取向：1.收缩投资规模2.归还借款3.抓好主业（二）实际的发展取向福布斯中国内地富豪榜排名从第45位下降到第77位；其思路为：扩大投资 增加借款 相互担保1.扩大投资规模03年末长期投资5.12亿；02年1.86亿03年末固定资产8.19亿；02年2.23亿,58,在全国二十多个城市，建立了27个软件区（跑马圈地，象搞
26、房地产）占地1.2万亩；在全国招聘5000名软件工程师。2003年7月8日，在上海南汇投资10亿元，占地1500亩（100万平方米）7月22日在距上海85公里的浙江加善拆资100亿，建总面积3平方公里的信息产业园,59,2.增加借款（相互担保）03年末流动负债12.77亿；02年6.41亿03年末长期借款2.79亿；02年1.16亿采取相互担保,取得借款;3.不抓主业主营收入大幅下降03年主营收入2.13亿；02年6.77亿（三）结果03年度净利-3.89亿；02年0.51亿03年每股收益 1.66元；02年0.22元03年资产负债率58.46%；02年36.97%,60,2004年末：负债总
27、额22.64亿元，其中：担保损失及未决诉讼的预计负债6.57亿元；净资产-3.77亿元资产总额18.87亿元，资产负债率119.97%净利 13.67亿元每股收益 5.90元股价：从最高的 48.18元，下降到1.58元（04年10月29日）05年最低0.74元涉诉金额18.15亿元该公司应破产偿债。患有急性心肌梗塞症。,61,经验与教训:,从TP公司创业、发展、崛起、辉煌到衰败的历史轨迹中，有哪些值得吸取的经验与教训？从2001年的巅峰，到2002年由盛转衰，在财务报表上，有哪些预警信号？,62,案例启示：,当总资产报酬率大于负债平均利率时，获得财务杠杆收益（负债比率高一点好）当总资产报酬率
28、小于负债平均利率时，发生财务杠杆风险（不应该负债）当总资产报酬率等于负债平均利率时，企业为银行打工（不能借款的信号）当总资产报酬率小于负债平均利率时，企业再借款将发生财务险兆（为还债而借款不是为投资而借款）当总资产报酬率小于国债利率时，投资者将抛弃企业，企业无投资价值，发生生存危机（企业应转型、资产重组）,63,案例启示,长期负债不断转化为流动负债，流动负债比率很高破产的前兆已获利息倍数小于1，企业丧失付息能力，负债将越还越大，债务永远还不清。流动比率小于1，营运资金为负数，企业靠负债维持生产经营，风险由银行承担。（蓝田股份）,64,企业的负债能力是由什么决定的？,（1）获利能力（2）短期偿债
29、能力（资产变现能力）（3）企业实力（注册资本的高低、自有资金多少）（4）担保抵押濒临破产的企业都会出现这个现象：总资产收益率很低，甚至亏损；负债比率很高，特别是流动负债比率急剧升高借款的利率高；出现借短还长、,借高还低、,借新还旧。,65,对于企业来说，获利能力与偿债能力哪个是第一位的没有利润是痛苦的没有现金流量是致命的,（慢性病）,（暴发性疾病）,66,案例分析：（上海汽车与东风汽车）,比较600104上海汽车与600006东风汽车的优势与差距两相关公司的利润表与资产负债表如下：,67,200X年度利润表 单位：亿元,案例分析,68,资产负债表 200X年12月31日 单位：万元,69,权益
30、净利率分析表 单位：万元,东风：61643/337485=18.27%,上海：107044/827529=12.94%,18.27%,12.94%,70,61643/700059=8.81%,700059/661323=1.0586,661323/337485=1.9596,107044/476924=22.44%,476924/1070046=0.4457,1070046/827529=1.2931,22.44%-8.81%=13.63%,0.4457-1.0586=-0.6129,1.2931-1.9596=-0.6665,东风：权益净利率：8.81%1.05861.9596=18.27%
31、,上海：权益净利率：22.44%0.44571.2931=12.94%,权益净利率变动：12.94%-18.27%=-5.33%,71,（22.44%-8.81%）1.05861.9596=28.29%,22.44%（0.4457-1.0586）1.9596=-26.96%,22.44%0.4457（1.2931-1.9596）=-6.67%,三个因素共同影响：28.29%-26.96%-6.67%=-5.33%,差额分析法：各因素对权益净利率变动影响,72,各因素对净利额影响：,三个因素共同影响：234129-223061-55175=-44108（万元）,82752928.29%=-234
32、129（万元）,827529（-26.96%）=-223061（万元）,827529（-6.67%）=-55175（万元）,达东风权益净利率可获净利：82752918.27%=151152(万元),实际获得净利：107044(万元),差距：151152-107044=44108(万元),73,上海与东风比较,上海的获利能力明显高于东风主要来自投资收益(7.15亿元)上海的资产营运水平明显低于东风主要反映在货币资金与短期投资占流动资产的63%（188892+82716）/430708，资产管理水平出现重大问题上海的财务结构不够合理，资产负债率为22.6%，失去了获取财务杠杆收益的机会,74,案例
33、分析,分析下列两家公司：哪家的偿债能力较好？贷款该借给谁？,75,有A、B两家公司,向银行申请期限为六个月的借款20万元；有关资料如下：单位：万元,76,分析两家公司的偿债能力,资产负债率,50%,70%,流动比率,2,0.67,速动比率,1,0.5,营运资金,50,-20,总资产周转率,0.5,0.8,流动资产周转率,1,2,利息保障倍数,3.4,5,尚需了解非报表因素,总资产报酬率,8.5%,15%,77,销售趋势：A公司为老企业,销售呈下降趋势；B公司为新企业,销售呈上升趋势；定单数量：A公司已有 下年定单30万元；B公司已有 下年定单80万元；员工队伍：A是B的2倍；B 精干；内控制度：A 制度详尽 流于形式 B 条款不多 能遵守,B的偿债能力优于A，应贷款给B,78,理想的资产负债表,盘存资产,速动资产,流动资产,固定资产,负 债,流动负债,长期负债,所有者权益,实收资本,公积金,未分配利润,合 计,合 计,60%,40%,100%,40%,60%,100%,30%,30%,30%,10%,20%,30%,10%,(生产型企业参考标准),79,讲座到此结束谢谢各位,讲座到此结束 谢谢各位,80,讲座到此结束,谢谢各位,
