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1、外汇交易方式,（一）套汇交易,直接套汇（Direct Arbitrage）-利用两种货币的汇率在两个外汇市场上的差异，同时在两个市场中买低卖高，从中赚取汇率差额的套汇活动。,1、直接套汇,若套汇者有100万英镑,若套汇者有100万美元,2、间接套汇,间接套汇（Indirect Arbitrage）-利用三种或多种不同货币之间的交叉汇率在三个或多个外汇市场上的差异进行的套汇活动。,2、间接套汇,2、间接套汇,任取三种货币所构成的两个汇率计算套算汇率，将套算汇率与报价汇率比较，若两者不相等，则存在套汇机会。,补充：套算汇率计算规则,（二）掉期交易,买进或卖出一定数额即期外汇的同时，卖出或买进同等数
2、额的远期外汇。,（三）外汇投机,投机者为获取汇率变动所带来的预期风险收入而故意建立货币开放性头寸的外汇交易，投机者根据对未来汇率的预期，通过买低卖高交易谋取利润。,即期市场投机,假设欧元对英镑的即期汇率是0.6769欧元/英镑，6个月远期汇率是0.6759欧元/英镑。如果你认为英镑贬值确定，并且有100万英镑可以操作，将如何进行投机操作？,远期市场投机,第三章 外汇风险与外汇风险管理,一、外汇风险,由于各国货币市场汇率的变化，可能会给跨国公司带来的损益,（一）外汇风险的分类,1、交易风险,一家公司以外币表示的契约现金流量折算为本币后，已实现的本币价值对不可预期的汇率变动的敏感程度,1、交易风险
3、,产生原因-合同按固定价格签订，汇率却随机不断变化 通常发生在以外币计价的应收、应付账款中,1、交易风险,1）商业信用交易 2）外币计价的国际借贷活动 3）外币计价的远期合同交易,2、经济风险,意料之外的汇率变化对公司价值的影响程度,3、折算风险,公司的合并财务报表受汇率变动影响的可能性,四种外币换算方法,1）流动和非流动项目法（Current/Noncurrent Method）2）货币和非货币项目法（Monetary/Nonmonetary Method）3）时态法（Temporal Method）4）现行汇率法（Current Rate Method）,1）流动和非流动项目法,流动资产和
4、流动负债，被定义为一年或一年以内到期，按现行汇率折算,1）流动和非流动项目法,非流动资产和非流动负债按取得或发生时的历史汇率（historical exchange rate)折算 大多数损益项目按会计期间的平均汇率进行换算；对于那些与非流动资产或负债相关的收入和费用，按相应的资产负债表项目的历史汇率折算,2）货币和非货币项目法,国外子公司的所有货币性资产负债表项目（现金、有价证券、应收账款、应付票据、应付账款等），按现行汇率折算，其他项目按历史汇率折算,3）时态法,货币性项目按现行汇率，其他项目，如果会计账簿上是以现行价值报告的，则按现行汇率折算，如果是以历史成本报告的，则应按历史汇率折算。
5、,4）现行汇率法,除股东权益外，所有的资产负债表项目都应按现行汇率折算。实收资本按历史汇率；损益表项目按确认时的汇率折算,二、外汇风险管理,经济风险管理 交易风险管理 折算风险管理,Foreign Exchange Management,（一）经济风险管理,经济风险计量,经济风险控制,经济风险的概念,经济风险-跨国公司的生产成本、销售数量、产品价格等由于非意料到的外汇汇率的变动而发生变化，进而使公司的国际竞争地位发生变化，由此引起的公司未来外币现金流量本币价值的不确定性,经济风险的表现,例：中国泰华公司在美国拥有全资子公司，计划该公司税后投资报酬率为20%，假设：泰华公司利用当地原料及人工进行
6、生产，产品一半内销美国，一半外销其他国家，所有销售均以美元计价；应收账款为年销售额的25%，平均收账期为90天；存货为年销量的25%，并按销售收入的75%计价；厂房、设备的折旧不变，每年$240 000，公司的所得税率50%。预期人民币对美元的汇率为￥6.50/$.,经济风险的计量,2012年12月31日资产负债表,2013年1月1日，美元意外贬值，由￥6.50/$下降为￥6.20/$，泰华公司在汇率变动后的预期利润表及 现金流量表如下：,面对突如其来的汇率变动，泰华公司考虑了三种可能 的调整方案：A.任何因素均未变化 B.销售量增加为原来的2倍，其他因素不变 C.销售价格比原来提高25%，其
7、他因素不变,A.任何因素均未变化,若美元贬值，泰华公司在未来5年内，每年将因此使营业现金流量减少￥29.1万,B.销售量增加为原来的2倍，其他因素不变,美元贬值，导致美国子公司产品售价更具竞争力（相对于进口产品），其出口和内销量因此增加。同时，销售收入增加，应收账款与存货也同比例 增加，导致子公司要增加投资，并将于汇率影响期 结束后再收回。,C.销售价格比原来提高25%，其他因素不变,因美元贬值，产品的美元售价提高25%同时，由于销量未增加，存货不增 子公司新增的营运资本投资额等于应收账款的增加额,比较三种调整方案的预期现金流量（￥）,比较三种调整方案的预期现金流量（￥）,低成本产地的选择 弹
8、性采购政策 市场分散化 金融性套期保值,经济风险的控制,（二）交易风险管理,一家公司以外币表示的契约现金流量折算为本币后，已实现的本币价值对不可预期的汇率变动的敏感程度产生原因-合同按固定价格签订，汇率却随机不断变化 通常发生在以外币计价的应收、应付账款中,（二）交易风险管理,远期市场套期保值 货币市场套期保值 期权市场套期保值 应付外币套期保值,（二）交易风险管理,例：波音公司出口一架波音747给英国航空公司，在一年后收回1000万英镑。货币市场的利率及外汇市场汇率如下：美国利率：年利率6.10%英国利率：年利率9.00%即期汇率：$1.50/远期汇率：$1.46/（一年期）,1、远期市场套
9、期保值,事先卖出（买进）远期外币应收（应付）款来消除汇率风险的暴露,1、远期市场套期保值,波音公司需卖出一年期的1000万远期英镑应收款在合约到期日，波音公司将它从英国航空公司得到的1000万英镑应收款来履行远期合约，而无论合约到期日的即期汇率是多少，波音公司都将得到1460万美元。,2、货币市场套期保值,通过在国内或国外货币市场上借入和贷出资金来套期保值,2、货币市场套期保值,1）可用英镑应收款的贴现值计算英镑借入量2）按当前的即期汇率将英镑借款兑换成美元3）按美元的投资利息率进行投资4）收回1000万英镑偿还借款,3、期权市场套期保值,购买外币看涨（看跌）期权来对其外币应付（应收）款套期保
10、值,3、期权市场套期保值,波音公司可购买一年期1000万英镑的看跌期权，执行价格为$1.46假设期权费是每英镑0.02美元，波音公司需为这份期权支付期权费200 000美元,3、期权市场套期保值,If到期日的即期汇率为$1.30/-执行期权If到期日的即期汇率为$1.60/-放弃行权,4、应付外币的套期保值,远期合约：买进远期外币应付款货币市场：在货币市场上买入外币资金 进行投资货币期权：购买外币看涨期权来对其外币 应付款套期保值,（三）折算风险管理,外币报表换算方法,折算风险管理,1、四种外币换算方法,1）流动和非流动项目法（Current/Noncurrent Method）2）货币和非货
11、币项目法（Monetary/Nonmonetary Method）3）时态法（Temporal Method）4）现行汇率法（Current Rate Method）,外币资产负债表折算汇率比较表,外币资产负债表折算汇率比较表,1、折算方法的比较,例：美国某跨国公司在中国拥有一家100%控股 的子公司，子公司所在国的当地货币为人民币，母公司的报告货币为美元。假设2011年末美元 汇率为$1=￥6，2012年未发生任何营运活动，2012年末汇率上升为$1=￥7，用四种外币折算 方法进行折算，比较其折算风险。,折算风险=风险净资产变动前汇率(-汇率变动率),1）采用人民币的间接标价法（以人民币作为基准货币）年初汇率=$0.1666/￥年末汇率=$0.1429/￥汇率变化率=（0.1429-0.1666）/0.1666=-14.23%,2、折算风险管理,资产负债表避险法,远期外汇市场避险法,货币市场避险法,在资产负债表上重新安排风险资产和风险负债，尽可能使风险资产和风险负债金额相当，风险净资产为零。,资产负债表避险法,远期外汇市场避险法,步骤1：预测折算风险,步骤2：在远期市场预售风险货币,
