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1、教学目的：1.掌握国际财务管理的概念、特点及其组织形式；2.了解跨国公司的国际融资来源与方式；3.熟悉国际运营资金的构成及内容；4.了解国际跨国公司转移定价的限制条件及管理措施；5.了解国际经营税收管理问题；6.掌握外汇管理的方法。,1,2023/1/11,一、国际财务管理的概念、内容与特点1.国际财务管理是指从企业的全球整体利益出发，对资金的筹措、调拨、运用、外汇风险等财务问题进行规划、协调、组织和控制等一系列活动。2.国际财务管理包括中长期融资管理、国际营运资金管理、国际转移定价与税收管理以及外汇风险管理等。,2,2023/1/11,3.国际财务管理有以下特点：资金流动的国际性。跨国公司的
2、资金在不同国家以多种形式存在。资金筹集合融通的多样性。跨国公司在不同国家所处的资金、外汇、税收管理等环境不同，公司制定不同的财务政策。财务收益的整体性。国际财务管理不同于国内财务管理的最大特点是，国际财务管理决策的出发点是整体利益的最大化，而不能强调局部利益。,3,2023/1/11,二、国际财务管理的组织形式 由于财务管理是企业经营的重要环节，跨国公司有必要确定自己与海外子公司在财务计划与财务管理权限方面的关系。跨国公司可以从以下三个方面选择。,4,2023/1/11,1.集权式财务管理 集权式财务管理是指公司的财务决策掌握在母公司手中。该方式的优越性在于：便于企业在全球范围寻求低成本的资金
3、来源，降低经营成本；外汇头寸统一安排有利于降低外汇风险；专业化理财有利于提高公司的财务管理水平。但是该方式在一定程度上削弱子公司经营管理自主权，挫伤子公司积极性，也不利于对子公司进行绩效考核。,5,2023/1/11,2.分权式管理分权式管理是指将跨国公司作为一个控股公司，各个海外子公司有较多的财务决策权，但是涉及到全局性的问题需要呈报公司总部批准。分权式财务管理的优点在于，子公司能够根据当地市场情况灵活决策，因而更有竞争力。但是缺点是，跨国公司总部的力量被削弱，而且不同的海外公司之间存在竞争，降低了公司整体盈利水平。,6,2023/1/11,3.全球化管理 全球化管理是指以全球为基础来进行财
4、务计划与管理决策。这种决策一般受两种因素的影响。子公司的经营管理水平，通过对各个国家子公司的统一协调。实践表明，公司的财务决策权的配置通常由公司国际经营的阶段做出选择。公司处于初创阶段，可采取分权式管理，随着国外业务的拓展，公司倾向于采用集权式管理；当国际业务进一步发展，则适宜采用全球化管理。,7,2023/1/11,一、国际融资战略 跨国公司在设计融资战略时，出发点在于它的全球化观点，主要任务是降低融资成本、避免和降低各种融资风险、优化财务结构。1.降低融资成本 跨国公司可以 采用以下方式降低融资成本：尽量利用优惠补贴贷款。尽量避免或减少税赋来降低融资成本。绕过信贷管制，争取当地的低利率信贷
5、配额。,8,2023/1/11,2.避免和降低经营风险 这里的经营风险主要包括两个方面：一是政治风险；二是外汇风险。一般地，公司采用以下措施规避风险：尽量拓宽融资渠道；运用子公司自身经营产生的现金流量；利用公司间平行贷款和货币互换等方式来避免融资中的外汇风险。,9,2023/1/11,3.优化财务结构财务结构是指公司的债务与股本的比率，他不仅关系到股东的预期利润，而且还直接影响到公司的盈利能力。一般来说，如果“债务/股本”的比率过高，则公司的利润可能很高，但是同时增大了公司违约合破产的风险，公司的融资能力降低。,10,2023/1/11,二、国际融资来源 与纯粹国内企业相比，跨国公司筹集资金有
6、更多的来源可供选择，主要有：1.跨国公司内部跨国公司内部资金是国际资金融通的重要来源，包括母公司与子公司之间相互提供资金以及子公司之间相互提供资金两种方式。其中，母公司与子公司之间相互提供资金的方式：母公司向子公司提供资金、子公司向母公司上缴或提供资金。子公司之间相互提供资金的方式：子公司之间相互购买对方的有价证券、子公司之间收支款的双边或者多边冲销。,11,2023/1/11,2.跨国公司母国 跨国公司的母国是公司重要的资金来源，一般包括向母国银行和金融机构贷款，在母国资本市场发行有价证券融资，以及向母国政府财政金融部门借款这三种形式。其中从母国贷款是最主要的形式。3.东道国 东道国与母国的
7、经济发展水平和体制环境有很大不同，因此跨公公司利用当地资金来源的情况也不同。跨国公司可以向东道国的金融机构贷款，也可以向金融市场发行有价证券来融资，还可以向东道国申请优惠贷款。,12,2023/1/11,4.国际资本市场国际资本市场是指跨国公司除母国和东道国以外的第三国银行借款或在第三国资本市场上进行证券融资。资金筹集的渠道越多，跨国公司的财务管理就越复杂。因此，跨国公司一般都希望海外子公司不要过多的依赖母公司的帮助。,13,2023/1/11,三、国际融资方式 随着国际金融的发展和金融工具的创新，跨国公司的融资方式也日益丰富，主要有信贷融资、证券融资、国际租赁、金融互换等。,14,2023/
8、1/11,1.信贷融资信贷融资主要有以下几种方式：（1）国外银行贷款：是指一国贷款人从国际金融市场的外国银行借得贷款。（2）政府贷款：是指一国政府向另一国政府提供的优惠性贷款。（3）出口贷款：是指出口国银行对本国出口企业或外国进口企业或进口国银行提供的信贷。这种信贷是出口国用以鼓励和促进出口、增强出口竞争力的有效手段。（4）国际金融组织信贷：是指国际金融组织提供的贷款，一般条件比较优惠，主要用于支持成员国的某些特定项目。,15,2023/1/11,2.证券融资随着国际融资证券化的趋势，发行有价证券融资逐渐成为一种主要的国际融资方式。证券融资包括债券融资和股权融资两种形式。债权是一种表明债券持有
9、人有权向债券发行人在约定期限内获得利息，并在期满时收回本金的债券凭证，是有价证券的一种形式。股票是股份司为向社会集资而发行的股权凭证，是资本市场上流通的一种有价证券。,16,2023/1/11,3.国际租赁 国际租赁是指跨越国界的租赁业务，跨国公司以承租人身份与出租人签订合同，租用出租人所拥有的某项设备，在约定期内使用该设备或者其他财产，并按照合同约定支付租金的一种中长期融资方式。4.金融互换 金融互换包括利率互换、货币互换等形式，属于国际金融市场的创新金融工具。利用金融互换来安排复杂的融资计划，既能有效进行融资，又能达到减少融资成本、增强对利率风险和外汇风险控制的双重目的。,17,2023/
10、1/11,运营资金也称流动资金，是指企业为了日常经营的需要，占用在短期资产上的资金，主要包括现金、应收帐款、存货和短期证券。营运资金管理可分为流动资产与流动负债管理，流动资产与流动负债的差额为经营业资金；也可以分为流量管理与存量管理；还可以分为现金、应收帐款、存货、短期证券等方面的管理。,18,2023/1/11,一、现金管理广义的现金包括各种货币、活期或定期存款、到期票据和有价证券。现金管理有许多优点，主要包括：1.由于现金管理中心一般处于国际金融中心，有利于安排最佳的现金组合方式；2.现金管理中心全面掌握子公司所需资金的动态状况，能够确定各子公司应付各种情况所需的现金余额，有利于减轻利息负
11、担；3.由高度专业化的现金管理中心集中管理，便于集中信息和统筹运用资金；,19,2023/1/11,4.减少在国外暴露的总资产，从而可以减少东道国发生政治风险或外汇管制遭受损失的可能。5.现金管理中心熟悉各个资本市场的成本情况，因而知道在现金不足时从何处借款最有利，在现金过剩时存放在哪里最划算；6.跨国公司利用转移定价增加总体盈利水平提供方便，有利于公司全球战略的设计与实施。为了便于资金集中管理，跨国公司一般要设立多边净值结算系统。,20,2023/1/11,二、应收帐款管理 应收帐款管理是指需要一定时间才能回收的货款。跨国公司的应收帐款主要有两种类型：一是公司外部的应收帐款，反应的是公司与客
12、户之间的债权关系，二是公司内部的应收帐款。,21,2023/1/11,1.公司外部帐款的管理跨国公司为了开拓海外市场，吸引客户，增加竞争力，常用赊销手段促销。应收帐款管理应该注意以下问题：（1）计价货币。在国际贸易中，计价货币可以在出口国货币、进口国货币或第三方货币选取。（2）付款条件。如果应收帐款是以软货币计价，付款期要尽量缩短，以免应收帐款贬值，如果应收帐款以硬货币计价时，付款期限可以稍微延长。（3）风险防范。包括选择资信可靠的客户、对信誉好、支付能力强的客户可以给予赊销；控制赊销额度，加强对货款的回收等。,22,2023/1/11,2.公司内部应收帐款管理公司内部应收帐款作为整个跨国公司
13、财务管理体系的一部分，其管理并不反应公司的商业信用政策，而是与现金管理的原则一致。公司的内部应收帐款管理主要方法有提前与沿后支付，另外一种经常应用的方式是在国际避税地设立再开单中心，该中心并不发生实质性交易行为，而是进行内部转帐。,23,2023/1/11,三、存货管理存货包括原材料、零部件、在制品、制成品与包装物等。存货管理的目的就是使存货达到最佳水平，既能保证生产正常进行，又节约存货占用资金。跨国公司要确定存货管理比较困难。确定最佳存货量需要综合考虑预期销售额、定货成本、储运成本等因素，还必须考虑货币及其汇率、利率波动的风险。,24,2023/1/11,一、国际转移定价管理国际转移定价已经
14、成为企业跨国经营的一种重要策略，为跨国公司追全球一体化战略，实现全球利润最大化提供了有效手段。但是跨国公司不是随时随地可以应用该策略。首先，其使用受到自身条件的诸多限制，其次，由于转移定价的广泛使用造成相关国家大量税收流失，国家利益受到极大的影响，相关国家纷纷采取相关措施进行管理与限制。,25,2023/1/11,（一）自身的限制条件自身限制使用转移定价有以下几个方面：1.子公司的股权比例。如果是全资公司或拥有绝对控股权的子公司，则比较容易使用转移定价，反之则比较困难。2.利润中心的效益考核。跨国公司的组织形式可以采用集权式，也可以采用分权式。在分权式跨国公司里，子公司都独自形成利润中心。3.
15、跨国公司内部分工的关联程度。跨国公司通过对外直接投资形成的内部分工的关联程度，影响着转移定价的使用。,26,2023/1/11,（二）各国政府的管理措施 为了防止跨国公司利用转移价格逃避关税，各国纷纷出台各种措施来加强对跨国公司转移价格的有效管理。1.制定正常交易原则 指要求跨国公司的母公司和各子公司和分公司，视为各自在财政、资本、经营上没有任何关系的独立核算的企业。各国规定的交易价格方法主要有：可以用可比价格方法、转售价格法、销售价扣除法、成本加成法。,27,2023/1/11,2.加强国际审计跨国公司的帐目一般是由能运用全球范围调查手段的国际会计审计公司加以审核。3.国际税务合作各国政府通
16、过相互交换国际税务情报、提供国际税务调查等方式进行合作。,28,2023/1/11,二、避免国际重复征税 国际重复征税是指两个或者两个以上的国家，依据各自的税收管辖权在同一时期对同一纳税人的同一课税对象按同一税种征收税款。国际重复征税解决方法一般有以下几种方式。(一）单边方式 单边方式是指在本国税法中单方面作出规定，对本国居民或公民已被外国政府征税的境外所得自动采取避免或消除的措施。有以下几种：,29,2023/1/11,1.抵免法抵免发法是指允许本国居民用已缴纳给收入来源国政府的所得税额，部分或全部冲抵应缴纳本国政府所得税。抵免法分为三种：直接抵免、间接抵免、税收法。2.扣税法扣税法是指一国
17、政府对本国纳税人的外国所得征税时，允许纳税人将其已向外国政府缴税的税额从应税所得中扣除，而仅就其余额按居住国税率征税。3.减税法减税法是指一国政府对本国居民来源于国外的所得给予一定的减征优惠。这种方法只能用作辅助性措施。,30,2023/1/11,4.免税法免税法是指一国政府对本国居民来源于国外的所得，在一定条件下免于征税。免税分为两种：一是全额免税法，二是累进免税法。（二）双边或多边方式双边或多边方式是指由国家之间协调，签订多边或多边的国际税收协定，对各自的税收管辖权范围加以规范。,31,2023/1/11,三、国际避税与反避税 国际避税是指跨国公司以合法的手段、利用各国税制的差异和漏洞减轻
18、或避税行为。国际避税主要有以下几种形式。1.利用转移定价避税。跨国公司通过转移定价实现内部交易往来的各类价格、借贷款利息、特许权使用费以及分摊的管理费用转移等。,32,2023/1/11,2.利用避税地避税 避税地是指那些对个人或公司免征或只征很低税率所得税的国家或地区。根据税赋的不同，可分为三种类型：一是完全免除财产税，二是只征收很小部分税额，三是只实行地域管辖权，放弃居民管辖权，对来自境外的收入全部免费，境内部分明显优惠。3.利用公司性质避税 跨国公司在对外直接设立组织机构时，可以选择不同的公司性质，即可以设立子公司，也可以设立分公司。不同机构的税赋是不同的。二者差距比较大，体现在：第一，
19、是否征收预提税；第二，合并纳税；第三，税收优惠政策；第四，延期纳税。,33,2023/1/11,国际避税行为造成国家税收的流失，引起国际资本的不正常流动，因此，各国政府纷纷展开反避税措施。国际反避税法主要包括：首先，完善税收立法；制定针对国际避税惯用方法的特殊条款；其次，对跨国公司进出本国的货物的拨价进行严格监督；再次，加强税收征管。,34,2023/1/11,一、外汇风险的概念及类型 所谓“外汇风险”也称外汇暴露，是指一个经济实体或个人的债权、债务在以外币计价时，由于外汇汇率的波动引起其价值变化而蒙受损失或丧失预期收益的可能性。外汇风险是由汇率波动造成的，汇率波动对企业国际财务经营所产生的影
20、响，可以分为三个类型。,35,2023/1/11,1.交易风险以商业信用方式购买或销售商品或劳务，价格是以外币计算的国际信贷活动；以外币计价的国际信贷活动，在贷款到期时汇率发生变化而带来的风险；在远期外汇交易中，由于合同的远期汇率与合同到期日的既期汇率不一致，从而使交易一方按照远期汇率换得货币数额多于或少于按既期汇率换得的货币数额而发生的危险。,36,2023/1/11,2.会计风险 企业在进行会计处理和进行外币债权、债务结算时，将外币折算为本币过程中因汇率的变化而引起的帐面损益的差别。3.经济风险 由于汇率发生未能预料的变化而给企业现金流量的的净现值所造成的损失。与前两种风险相比，经济风险考
21、虑的是汇率发生变化以后相当长时期内对企业的经营效果和投资收益的总体影响，所以比交易风险和会计风险的影响更为重要。,37,2023/1/11,二、汇率预测 汇率预测是指人民对外汇汇率即两国货币之间的比价变动进行预测，预测未来某一时期的实际汇率。正确的汇率预测是外汇风险管理的重要前提，也是外汇风险防范的选取依据。（一）决定汇率的因素1.国际收支国际收支是一国对外经济活动的综合反映，国际收支不平衡是汇率变动的最直接的因素。一国发生顺差，本币汇率就会上升，同样，一国国际收支发生逆差，本币汇率就会下降。,38,2023/1/11,2.通货膨胀一国货币的总体水平是影响汇率变动的重要因素。国内通货膨胀，物价
22、上涨，这些变化将对外汇市场上的供求关系产生影响。3.利率利率水平在一定条件下对汇率变动的短期影响很大，利率对汇率的影响是通过不同国家的利率差异引起短期资金流动引起的。4.经济增长率的国际差别经济增长率与汇率变动有着复杂的关系，主要分两种情况：一是一国的经济增长高于其他国家而出口不变时，本币汇率下降；二是一国经济以出口为导向时，本币汇率上升。,39,2023/1/11,5.货币供应策略 如果一国货币供应量超过了该国家的经济增长，则意味着该国货币所代表的价值减少，从而引起汇率的变化。6.财政赤字财政赤字可以作为预测汇率的指标。如果一国的财政预算出现巨额赤字，其货币汇率将会下降；如果出现财政赤字的同
23、时严格控制货币量，提高利率，反而会吸引外资流入，使货币趋向坚挺。7.各国政府对外汇市场的干预 干预的手段有两种：调整本国货币政策，以其利率变动来影响汇率；直接干预外汇市场，由中央银行在外汇市场直接买进或迈出外汇。,40,2023/1/11,8.投机力量投机者利用市场上汇率上的波动，有意识的创造外汇敞口，以通过套利、套汇的方式达到赢利的目的。9.市场心理预期人们对未来市场变化的预计，是短期内影响外汇汇率变动的一个重要因素。当外汇市场参加者预测某种货币以后可能坚挺时，便会大量买进该种货币，造成该货币汇率上浮。,41,2023/1/11,（二）汇率预测方法1.经济计量预测法经济计量预测方法是一种较为
24、复杂和高级的预测方法，该方法通过建立经济计量模型把影响汇率变动的各种主要经济变量组成变量集来预测汇率。2.判断预测法判断预测法是指预测人凭自己对汇率的看法对影响汇率变动的经济因素进行分析，进而的出预测结果。判断预测方法经常使用德尔菲专家咨询法。,42,2023/1/11,3.技术分析方法技术分析方法是指采用图表方式把汇率的历史变动表示出来，对各种统计数据进行分析，在图表上表初期变化规律，借以预测汇率未来的变化趋势。4.鲍克斯詹金斯方法鲍克斯詹金斯方法，是以美国学者鲍克斯和英国统计学家詹金斯的名字共同命名的，也称回归移动平均法，是一种时间序列预测法，但包括了相当多的数学模型和推导，对于短期汇率有
25、相当高的精度。,43,2023/1/11,三、外汇风险的管理措施 外汇风险贯穿企业国际经营的始终。进行外汇风险管理，消除或降低汇率波动造成的损失，是国际财务管理的重要组成部分。（一）交易风险与会计风险的管理措施对交易风险与会计风险的管理，就是减少企业在外币上未抵补的净头寸即外汇暴露，以减少外汇风险。主要方式有：1.提前错后结汇提前错后结汇是指企业在交易过程中，通过提前或者推迟外币结算的日期，以避免和防范外汇风险的方法。,44,2023/1/11,2.货币选择货币选择是指通过计价货币的选择来降低外汇风险。一般原则是：出口尽量用硬货币计价；进口尽量用软货币计价。3.远期外汇合同在外汇交易过程中，远
26、期外汇和同是指为避免外汇汇率变动的损失而将外汇结算的时间以及所用的汇率以契约的形势确定下来的外汇交易。4.外汇期权外汇期权是指一种金融工具，给予购买者在特定的时间内，以预定的汇率购买特定数量的外汇权利。其购买者不一定非要实施这一外汇购买权。,45,2023/1/11,5.货币市场保值 指企业利用货币市场上的借贷所产生的某种货币的相应应付款或应收款来抵消企业在该种货币上原有的应收款或应付款的风险暴露。6.调整资产与负债如果企业通过分析与预测，认为某国货币将贬值，则尽可能的减少该货币的资产，同时扩大该货币的负债，这是因为币值下降有利于净借方而不利于净贷方。7.货币互换交易货币互换交易是指有关当事人
27、相互交换两种不同货币，并在一定时间换回。,46,2023/1/11,（二）经济风险的管理措施 经济风险相对于上述两种风险，对企业国际经营风险的影响更大。对于经营风险，企业应该在供应、生产、销售、财务等各个部门统一规划。第一，生产策略。在生产地点上，企业可以在多国生产，分散经营可以达到经济风险暴露的目的。第二，销售策略。企业尽可能实现销售多元化，避免片面倚重某以局部市场。第三，财务策略。企业可以采用多元化的筹资方案，以多种变化趋势各异的货币代替单一的货币。,47,2023/1/11,总之，经济风险管理最好采用多元化策略，既包括生产安排和原材料采购的多元化，也包括销售市场和融资的多元化，从而减少外
28、汇风险。,48,2023/1/11,第六节全球货币管理,一、以效率为目标的货币管理现金余额最小化持有最低限度的现金余额降低交易成本交易成本指外汇兑换成本，通过减少外汇兑换次数降低成本。,第六节全球货币管理,以税收为目标的货币管理各国公司所得税率（2006年）各国有权对本国经营实体在境外获得的利润征税会运用税收抵免、税收条款、延期准则等减轻双重纳税。,第六节全球货币管理,税收抵免指允许企业以外国政府已征税款冲抵本国政府的应征税款。税收条款是指两个国家之间签订的说明哪类利润将由利润发生地征收的协议。延期准则是指母公司在其实际收到股利之前不必应外国来源的利润缴纳税款。避税港指所得税率特别低甚至无所得
29、税的国家，如巴哈马和百慕大等国家和地区。,第六节全球货币管理,全球货币管理技术集中存款，指公司将现金余额存放在一个集中存款中心，其原因有：公司将现金储备集中起来建立现金池，能够存放较大的余额（有些货币市场的流动账户的利率随存款规模而提高）。如果集中存款中心位于一个主要的金融中心，它应能获得短期投资获得机会的有用信息。通过建立公司现金储备池，公司可以降低其在高度流动性账户中必须保持的现金量的总规模。,第六节全球货币管理,例如：,如将三家子公司所要求的现金余额全部存入东京的集中存款中心，当概率分布相互独立时，方差是可相加的。集中存款中心的余额总体账户的标准离差为：（100 0002+2000 00
30、02+3000 0002）1/2=（14 000 000 000 000）1/2=3741657（美元）总现金余额为（28 000 000+33741657）=39224971（美元），与4600万美元相比，下降了6 775 029美元。,单位：百万美元,第六节全球货币管理,多边净额多边净额可以减少因公司之间发生许多交易的交易成本，即通过债务的相互抵消以减少交易成本。,多边净额前的现金流量,净收入计算：,单位：百万美元,第七节跨国资金转移,跨国资金转移的目的是提高效率和减少税负股利返回，主要有股利政策差异取决于税收法规、外汇风险、子公司的历史和当地股东的权益。股利征收税收高的国家股利返加缺乏吸
31、引力。外汇风险高的国家用加速股利支付的方式。历史长的子公司倾向于采用较高的返回给母公司的股利支付比率。当地合资者权益的参与程度和对股利的要求也影响股利支付方式。,第七节跨国资金转移,特许权使用费和费用特许权使用费是指为了使用技术或有权以这些专利或商标来制造、出售产品而向技术、专利或商标所有者所支付的报酬。费用指母公司或其他子公司因向国外子公司提供专业服务或专门技术而获得的补偿。特许权使用费和费用在某些纳税方面要优于股利支付，当东道国公司的所得税税率比母公司所在国所得税率更高时尤为明显，特许权使用费和费用在当地是可以抵税的（因为是成本项目）,第七节跨国资金转移,用转移价格转移资金公司内部各经营实
32、体间转移商品和服务的转移价格带来的好处：通过转移价格把利润从高税率国家转移到低税率国家能够降低公司的税收义务。当预期某一国家货币有严重贬值危机时，公司能够利用转移价格把资金从那一国家转移出来，从而减少公司承受的外汇风险当以股利形式进行财务转移受到东道国政府政策的限制或封锁时，公司可以利用转移价格将子公司的资金转移给母公司（通过避税港）当一个国家正在实行从价的进口关税时，公司可以通过转移价格减少其必须支付的进口关税，即对向该国进口的商品和服务设置较低的转移价格，以降低关税。,第七节跨国资金转移,转移价格实施的问题政府对转移价格的管制，有的立法规定公司之间的毛利润、纳税扣除额、税收抵免和税收减免，
33、以免公司逃税。管理层激励和公司经营状况的评价。尽管存在上述问题，仍有许多公司并未使用市场均衡价格而使用了以成本为基础的系统来操纵其下级子公司之间的转移价格，一项164家美国子公司的调查发现，35%的公司采用市场定价，15%的公司使用协议价格，还有65%的公司采用了成本定价法，即转移定价,第七节跨国资金转移,弗罗廷贷款弗罗廷贷款指母公司与其子公司之间利用一家大型国际银行作为金融中心进行贷款。在一笔直接的公司间贷款中，母公司直接将现金贷给国外子公司，子公司以后偿还，而在弗罗廷贷款中，母公司将资金存入国际银行，然后银行将同一金额贷给国外子公司。海外子公司偿还银行，银行再还给母公司。使用弗罗廷贷款的理
34、由可以绕过东道国政府为限制国外子公司把资金返回给母公司而设置的障碍。能提供避税的优势，如下面所示。,例如；由母公司100%全资拥有的位于避税港百慕大的子公司以8%的利率将100万美元存入伦敦的国际银行，该银行将100万美元以9%的利率贷给一家国外经营子公司。该经营子公司所在国的的所得税率是50%。,（1）国外经营性公司向伦银行支付9万美元利息，从其应税利润中扣除这些利息支付，将得到国外经营性子公司的税后借款成本4.5万元.（2）伦敦银行收到9万美元，留下1万美元作为服务酬金，将余下的8万美元作为利息支付给百慕大子公司。（3）百慕大子公司收到其存款免税利息8万美元。8万美元以现金方式从国外经营子
35、公司转移到避税子公司，国外经营子公司的税后借款成本是4.5万美元，母公司利用这一安排已经将另外3.5万美元移出该国。,第八节投资决策,国际企业财务管理的作用之一是对投资某一国家可能引发的各种收益、成本和风险等进行定量分析，利用资本预算技术可以做到这点。资本预算资本预算是投资的可行性分析，即对投资的收益、成本和风险进行定量分析，以便管理理层不同国家的投资方案进行比较。影响国际企业资本预算的主要因素：必须区分项目的现金流量与母公司的现金流量。政治、经济风险以及外汇风险等，可能显著地改变外国投资的价值。必须认识到返回给母公司的现金流量与项目的融资来源之间的关系。,第八节投资决策,项目的现金流量与母公
36、司现金流量项目的现金流量与母公司的现金流量不一定是相同的。因为有些东道国政府可能阻止将现金流量全部返回给其母公司，可能有很高的税率对这些现金流征税，有些东道国政府要求将某一比例的项目现金流量留在东道国再投资，这些方案不影响项目本身的净现值，但影响项目对母公司的净现值。所以在评价一个投资项目时，母公司更关心的是其自身收到的现金流量。以此作为投资依据。近年来的处自由市场经济已减少了这种锁定利润的现象。另外公司也有其他的途径绕过这些障碍。,第八节投资决策,为政治风险和经济风险作出的调整政治风险，政治风险会投资的外国公司造成损伤，重则资产被没收，有些政治动荡引发经济崩溃，也可能使公司的资产变得毫无价值
37、。对政治风险的定量评价有欧洲货币杂志每年公布的“国家风险等级”的评价。业内一般使用这一等级来评价政治风险。但这种预测一般很难做到准确。经济风险主要是通货膨胀造成的投资国的货币相对于外汇市场贬值。有一些关于通货膨胀与其汇率关系的实证研究，证明两者一般存在一定的长期关系。,第八节投资决策,风险与资本预算两种处理投资风险一方法，一是通过提高贴现率方法，即把所有投资风险看作是单个问题，通过提高贴现率来反映所承担的政治风险。如在英国、美国、德国投资用6%的贴现率，而在俄罗斯用20%的贴现率。二是降低项目未来的现金流量，以反映未来的政治的经济风险。,例如：美国公司考虑一项在俄罗斯的食品生产厂，投资1000
38、万美元，预测投资在今后的10年每年产生净现金量300万美元，10年后项目将因技术过时残值为零。如果欧洲债券市场借款的资金成本为6%，而可以在俄罗斯银行以12%的利率借到资金资助该项目，而分析师告诉你由于俄罗斯的高通货膨胀率，预期俄罗斯卢布相对美元会贬值。分析师还告诉你今后10年俄罗斯发生暴力革命的概率很高，你将如何作这一投资决策？计算净现值，如以欧洲债券市场借款利率和俄罗斯贷款利率作为折现率，其净现值分别为NPV1=-1000+300（1+0.06)-1+（1+0.06)-2+（1+0.06)-3+（1+0.06)-10=-1000+3007.36=1208(万美元)NPV2=-1000+300（1+0.12)-1+（1+0.12)-2+（1+0.12)-3+（1+0.12)-10=-1000+3005.65=695(万美元)如考虑政治风险和经济风险,折现率调整为20%,则NPV3=-1000+300（1+0.2)-1+（1+0.2)-2+（1+0.2)-3+（1+0.2)-10=-1000+3002.991=-102.7(万美元)考虑政治风险和经济风险后的净现值小于零,所以建议不进行这项投资。,第十章 国际财务管理ENDTHANKS!,67,2023/1/11,
