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1、,冬天里的一把火,农业装备主题投资,广证恒生机械组：周娅 戎毅仁,2012-12-5,我们看农机：冬天里的一把火！,机械行业周报周博通-2012.11.4,首次推荐农机板块：“我们长期看好中国农用机械及行业优质上市公司的前景。随着中国城镇化进程的发展、工业化对劳动力的渴求以及高效农业的诉求，将更加着力提升农业机械化。”,坚定看好农机、农田水利设备-2012.11.29股价回调、重申坚定看好：“农机、农田水利设备产业支持政策有望超预期，中长期坚定看好此行业及优势个股的发展前景”,第一批农机补贴提前下达、并大幅增加！,10月底，2013年第一批中央农机购置补贴资金4亿元已提前下达浙江省，与2012
2、年同期的2.8亿元相比，增加了 1.2 亿元，同比增长,42.86%，为浙江省尽早谋划实施好明年农机购置补贴政策提供了可靠的资金保障。10月底，2013年第一批中央农机购置补贴资金8000万元已下达宁波市，与2012年同期相比，宁波市的中央农机购置补贴资金增加了4400万元，增长了122%。,最近12个月Baidu Index“玉米收割机”检索大幅增长！,从此吃美国人的“豆腐”？,大豆是源于中国的“奇迹豆”!大豆怎么了？,3月传统旺季暖不了工程机械,铁路基建不是冲锋号，稳健当有余,农业装备主题投资机会还将继续。,2013年1号文件,2013年新一轮基建投资,2000,2001,2002,200
3、3,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,高景气行业中，公司的成长往往超乎预期！10年：收入增长189倍、净利润增长154倍,500450400350300250200150,463.23,100500,2.450.53某机械研究院收入,某机械研究院净利润,81.73,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,300,250,200,150,0,高景气行业中，公司的成长往往超乎预期！10年：收入增长189倍、净利润增长154倍,500,463.23,中联重科,45040035
4、0长沙建机院成立于1956年中央决定进行科研体制改革，1992年，主管科研的副院长,10050,2.450.53,81.73,詹纯新带领8名员工借款50万元创办了中联重科。,从长沙建机院院办的小企业起步，如今成长为中国乃至,某机械研究院收入,某机械研究院净利润,世界工程机械行业的巨人。,提高农业生产效率是新政府实现执政目标的必经之路！,十八大将农业现代化建设提升到新的高度！,十七大要加强农业基础地位，走中国特色农业现代化道路，建立以工促农、以城带乡长效机制，形成城乡经济社会发展一体化新格局。坚持把发展现代农业、繁荣农村经济作为首要任务，加强农村基础设施建设，健全农村市场和农业服务体系。加大支农
5、惠农政策力度，严格保护耕地，增加农业投入，促进农业科技进步，增强农业综合生产能力，确保国家粮食安全。,十八大工业化基本实现，信息化水平大幅提升，城镇化质量明显提高，农业现代化和社会主义新农村建设成效显著，区域协调发展机制基本形成。坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。加快发展现代农业，增强农业综合生产能力，确保国家粮食安全和重要农产品有效供给。,坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性
6、互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。,十八大将农业现代化建设提升到新的高度！十八大大力鼓励农业的规模经营，,十七大坚持农村基本经营制度，稳定和完善土地承包关系，按照依法自愿有偿原则，健全土地承包经营权流转市场，有条件的地方可以发展多种形式的适度规模经营。,十八大坚持和完善农村基本经营制度，依法维护农民土地承包经营权、宅基地使用权、集体收益分配权，壮大集体经济实力，发展多种形式规模经营，构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系。,明确提出“发展多种形式规模经营，构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系”。措辞远比十
7、七大报告中的“有条件的地方可以发展多种形式的适度规模经营”要强烈。,2013年以旧换新政策有望引爆农机市场！,国家从2012年9月起开始农机以旧换新即农机报废补贴实施的一项惠农政策：,实施范围：山西、江苏、浙江、安徽、山东、河南、新疆、宁波、青岛、,新疆生产建设兵团、黑龙江省农垦总局。,报废年限：小型拖拉机报废年限为10年、大中型拖拉机报废年限为15年、,履带拖拉机报废年限为12年、自走式联合收割机报废年限为12年、悬挂式玉米联合收割机报废年限为10年。,补贴额度：农机报废更新补贴与新增农机购置补贴同步实施，补贴效果,1 12。农机购机补贴(最高30%)与报废补贴(最高10%)两项相加，农民最
8、多可以获得购机成本的40%的补贴款。,山东省40%的大中型拖拉机和60%的小型拖拉机已经或将要达到报废期限，已过限的分别达到约5万台、近50万台，今后3年每年还约有3万台大中型拖拉机将达到报废年限。,70,60,50,30,20,10,0,2009年汽车以旧换新政策引爆需求，微型、轻型货车增速高达81%、32%！,9080,81%,轻型/微型载货车下乡补贴标准：售价在5万元及以下的，补贴售价的10%；售价在5万,40,32%,元以上的，补贴5000元。轻型/微型载货车以旧换新补 贴：分 别 补 贴 5000 元、4000元。,-10,2005,2006,2007,2008,2009,2010,
9、2011,-20,轻型,微型,目录,一、产业发展视角：农业生产效率亟待提升，农业装备将获更大支持力度二、经济需要视角：提高农业机械化率是当下稳增长、调结构的重点,三、提升农业生产效率，农田水利建设势在必行四、农机、农田水利设备产业支持政策有望超预期,五、重点推荐农机组合+农田水泵组合,一、农业生产效率亟待提升，农业装备将获更大支持中国农业生产效率远低于国外,我国农业劳动生产率远低于国外，约为世界平均值的47%、高收入国家平均值的2%、美国和日本的1%。,中国平均每个农业人口每年生产谷物约804千克，而世界平均水平为1707千克，美国人均生产95739千克。,50%45%,47%,120000,
10、40%35%30%25%20%15%10%,10000080000600004000020000,95739,5%,2%,1%,804,1707,0%,0,相当于世界平均,相当于高收入国家 相当于美国和日本,中国,世界平均,美国,1980,1982,1984,1986,1988,1990,1992,1994,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,一、农业生产效率亟待提升，农业装备将获更大支持中国农业生产效率远低于国外,中国农业经济水平与英国相差约150年，与美国相差108年，与韩国差36年。,与金砖国家相比，巴西、南非和俄罗斯在过去的三十年里，农业生产
11、效率飞速提升，而人口基数庞大的中国和印度仍处于较低水平。,160,150,4,500,4,0001403,500,120100806040200,36,108,3,0002,5002,0001,5001,0005000,与韩国的差距,与美国的差距,与英国的差距,中国,印度,巴西,俄罗斯,南非,日本,韩国,美国,巴基斯,坦,一、农业生产效率亟待提升，农业装备将获更大支持政策支持是提高农业生产效率的关键推动力农业发达国家的发展历程也应证了这一点农机补贴在农机消费者购买决,策因素中起着十分重要的作用，在一项“如果没有农机补贴，你是否会购买”的选项调查中，有66%的消费者选择了“不会”。中国这个农业基
12、础薄弱、发展水平落后的国家，政府的产业政策支持和财政投入对农业生产效率提升更是显得尤为重要。,国家法国,农业扶持政策20世纪60年代，农机购置政府补贴60-80%；20世纪80年代，政府对农机购置提供60%补贴；20世纪50年代，农机购置补贴20-30%；美国历届政府对农业的扶持力度都超过制造业等传统行业；目前，政府通过各种补贴计划，向农民发放的补贴约占其收入的1/4左右；2010年，巴基斯坦政府为农用机械设备进口提供50%的补贴，以尽早实现农业机械化生产，提高农业产量，增加农民收入；,0%,二、提高农业机械化率是当下稳增长、调结构的重点出口不振，提高农业机械化率、增加农民收入扩内需,100%
13、80%60%40%20%-20%-40%,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,出口不振，扩内需是稳增长的长期政策重点：中国最主要的出口市场欧洲深陷债务危机，美国经济复苏缓慢，出口前景黯淡，中国出口高速增长的时代似乎渐行渐远，出口对GDP的贡献率从2007年的17.9%大幅下滑至2011,-60%,最终消费,资本形成,净出口,年的-4.3%。,二、提高农业机械化率是当下稳增长、调结构的重点出口不振，提高农业机械化率、增加农民收入扩内需提高农业机械化率、增加农民收入是扩内需的关键：农村人口是中国最为庞大的低收入群体，2011
14、年农村人均现金收入为8638.5元，仅为城镇居民人均收入的36%。低收入群体具有较高的边际消费倾向，提升以农村人口为代表的低收入者收入水平将极大地促进国内消费需求的释放。30,00025,00020,00015,00010,0005,0000,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,城镇居民人均年收入(元),农村居民人均年收入(元),1960,1964,1968,1972,1976,1980,1984,1988,1992,1996,2000,2004,2008,二、提高农业机械化率是当下稳增长、调结构的重点中国仍有大量的农业人口可释放,中国农村
15、人口高达6亿人、占比高达50%，远高于巴西、俄罗斯、南非等其他国家。90%,2010年中国农业从业人员人均农业增加值是世界平均水平的51%。而北美地区和欧盟地区分别为中国的94、47倍。60,000,80%70%60%50%40%30%20%,50,00040,00030,00020,000,25,689,51,271,10%0%,10,0000,545,1,061 2,627,3,684,中国,世界,中东和北非,拉美,欧盟,北美,中国,印度,巴西,俄罗斯,南非,人均农业增加值(美元),1949,1952,1955,1958,1961,1964,1967,1970,1973,1976,1979
16、,1982,1985,1988,1991,1994,1997,2000,2003,2006,2009,二、提高农业机械化率是当下稳增长、调结构的重点释放农业人口：契合城镇化要求城镇化，是未来10年中国经济增长的重要引擎，而要继续推行城镇化，提高农业机械化率、转移农业人口势在必行。88078068058048038028018080-20,城镇人口(百万人),乡村人口(百万人),0,二、提高农业机械化率是当下稳增长、调结构的重点释放农业人口：缓解人力成本上升对工业的压力,人口老龄化速度加快，适龄劳动力大幅缩减，使得中国持续30年的人口红利面临威,90-9480-8470-74,胁。农业机械化率提
17、升，释放部分农村劳动力变身产业工人，能在一定程度上缓解劳动力成本过快上升对工业造成的冲击。,60-6450-5440-4430-3420-2410-140-4,女男,80,000,60,000,40,000,20,000,20,000,40,000,60,000,80,000,1978,1981,1983,1985,1987,1989,1991,1993,1995,1997,1999,2001,2004,2006,2008,2010,三、提升农业生产效率，农田水利建设势在必行释放农业基础设施薄弱，农田水利亟待加强,中国人均水资源量不到全球人均水资源量的1/3，轻度缺水。从国内来看，水资源区域分
18、布严重失衡。,全国一半以上耕地缺少基本灌排条件；40%大型灌区骨干工程、5060%的中小型灌区存在不配套和老化失修；大型灌排泵站设备完好率不足 60%；农田灌溉“最后一公里”问题凸显。,450,000400,000,70,00060,000,20%15%,350,00050,000,300,000,10%,250,000200,000150,000100,00050,0000,2011年水资源量(百万立方米),40,00030,00020,00010,0000,农业有效灌溉面积(千公顷),同比增长,5%0%-5%-10%,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2
19、007,2008,2009,2010,2011,科研,三、提升农业生产效率，农田水利建设势在必行农田水利将是新一轮投资的重点超过60%的固定资产投资流向了房地产和制造业部门，水利、环境投资占比不到2%。在新的经济形势下，投资仍是稳增长的重要手段，但投资结构将面临调整，更注重质量、效率和民生。我们认为，农田水利、铁路、城市污水处理及环保将是新一轮投资的重点。,35%,90,000,过,住宿餐饮,80,000,去九年各行业固定资产投资复合增速,30%25%20%15%10%5%,批发零售金融业采矿业商务服务其他服务 农业交通邮储建筑业 电力、燃气、水教育水利、环境信息软件,制造业房地产业,70,0
20、0060,00050,00040,00030,00020,00010,0000,0%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,农林牧渔业总产值(十亿元),工业总产值(十亿元),2011年各行业固定资产投资占比,四、农机、农田水利设备产业支持政策有望超预期,全国农业产业化工作会议强调培育龙头企业,会议指出：要积极支持农业产业化，大力提升农业产业化引领现代农业发展水平。重点是要进一步做大做强龙头企业，在培育行业领军企业上取得新突破。力争用3-5年时间，培育100家年销售收入超过100亿元的重点行业领军企业；创建500个主导产业更加突出、集聚效应更加明显、产业链条更加完整、辐射带
21、动能力更加显著的国家农业产业化示范基地；订单农业覆盖面扩大到50%以上，采用合作、股份合作等紧密型利益联结机制的比重达到45%以上；辐射带动农户占全国农户总数的比重超过50%，农户从事产业化经营年户均增收达到4000元以上。,60,20,0,四、农机、农田水利设备产业支持政策有望超预期农机购置补贴政策力度有望继续加大,近几年，中央政府不断加大对农机的购置补贴额度，从2004年的0.7亿，增加至2012年的215亿。200,我国补贴12类农机购机款的30%，单机不超过5万元，大型农机最高补贴可达30万元。仍远低于国外50%-60%补贴比例。,1801601401201008040,国家日本韩国法
22、国,农机补贴政策设有农业机械化基金和农业改革基金，政府对农民购买农机设备提供50%左右的补贴，补贴以外的费用政府通过长期低息贷款给予支持。政府向购买农机具的农民提供长期低息贷款，中央、地方政府各出资20%，其余60%由政府向农民提供贷款。政府给农户提供比市场价格低50%-80%的免税油。政府提供20%-30%的购机补贴及50%以上的农业信贷合作社贷款。农业机械的贷款利息可降为商业贷款的一半，为,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,3%-4%,贷款年限为5年以上。农用燃油,中央农机购置补贴(亿元),减价达30%以上。,1400,700,四、农机、农田水利设备产业
23、支持政策有望超预期农田水利投资有望超预期,工程类别新建灌区,增加农田有效灌溉面积(万亩)1500,水利发展规划（2011-2015年）指出未来5年水利投资将达1.8万亿，并且要“突出加强农田水利建设”。,大型灌区续建配套节水改造中型灌区续建配套节水改造其他农田水利工程,1900,全国冬春农田水利基本建设电视电话会议强调：切实把农田水利基本建设作为促进经济社会又好又快发展的大事来部,十七大坚持把发展现代农业、繁荣农村经济作为首要任务，加强农村基础设施建设，健全农村市场和农业服务体系。,十八大坚持把国家基础设施建设和社会事业发展重点放在农村，深入推进新农村建设和扶贫开发，全面改善农村生产生活条件。
24、,署，作为加强农村基础设施建设的重点任务来推进，作为保障和改善民生的重要问题来解决，加大资金投入，强化保障措施，提高建设水平，为农业再夺丰收和持续增收提供有力支撑和保障。,四、农机、农田水利设备产业支持政策有望超预期,产业支持政策有望超预期,按照惯例，2013年1号文件继续锁定农业是大概率事件，我们预测文件或将重点推进农业的组织化生产、提升农业机械化率，将为农机板块带来投资机会。,2013年，新一届政府有望出台新的投资政策、基建将是投资的主要方向，,而基建重点放在农村，农田水利将是新一轮投资的重点领域之一，投资力度有望超预期，相应的农田水利设备企业也将显著受益。,农机补贴力度将加大：补贴总额有
25、望增长30%以上（11月浙江省已收到2013年第一批补贴金、增长50%）；由“指标制”向“普惠制”转变；由“差额购机”向“全额购机”转变。,农机补贴时间将更提前、赶上春耕旺季：农机的销售高峰大多在春节后，过去几年补贴到位时间在4、5月及以后，今年有望提前、赶上春耕、刺激购机。,五、重点推荐农机组合+农田水泵组合,投资策略,农机组合：选择农业机械中具备良好成长性的细分行业，投资其中的龙头企业。目前，国内的农业机械各细分行业发展差异较大，以大马力拖拉机和玉米收获机为代表的新产品出现爆发式增长。我们重点推荐玉米收获机细分市场龙头新研股份(300159)，以及大型拖拉机细分龙头一拖股份(601038)
26、。,农田水利设备组合：选择市场空间大的细分行业，投资其中的优势企业。在农田水利设备中，农业水泵单位价格低、均价在400-500元，而且生命周期短，在使用过程中需要频繁更换，随着农田水利建设投资的加大，新增需求及替换需求将保障未来市场需求持续较快增长。重点推荐农业水泵细分龙头新界泵业(002532)，农业水泵新贵南方泵业(300145)。,2011-1,2011-3,2011-5,2011-7,2011-9,2012-1,2012-3,2012-5,2012-7,2012-9,2011-11,50%,0%,五、重点推荐农机组合+农田水泵组合新研股份(300159)：受益玉米收获机行业高增长玉米机
27、收率低，中央及地方政府补贴政策,大幅向玉米收获机倾斜。黑龙江为例：玉米主产区总补贴额70%用于购置玉米收获机；地方累加补贴比例不低于20%,相当于单机补贴将会达到50%以上。200%150%100%,新研股份内部流程再造后，产品质量提升效果明显，售后 维 修 人 员 由 300 人 降 为160人，单台售后费用由1.1万元降为0.65万元。业绩有望 在 2013 年实现快速增长。10月，全行业品牌渗透率方面，牧神与约翰迪尔表现,强劲；福田雷沃下降明显，山东金亿、北京勇猛略显疲态。-50%-100%谷物收获机械产量月度累计同比增长玉米收获机械产量月度累计同比增长,2-2009,6-2009,2-
28、2010,6-2010,2-2011,6-2011,2-2012,6-2012,10-2009,10-2010,10-2011,80%,40%,20%,1,2,3,4,5,7,8,五、重点推荐农机组合+农田水泵组合一拖股份(601038)：受益拖拉机大型化趋势、2013补贴提前到位10月，浙江省已提前收到中央的第一批农机补贴资金，预计其他省份的农机补贴资金也将提前。60%解决了因资金下达晚、实施迟造成春耕备耕难买补贴农机具的矛盾。以拖拉机为代表的春播机械2013年春天有望迎来旺季愈旺局面。,0%-20%-40%,排名6,品牌约翰迪尔东方红福田雷沃东方红久保田东风福田雷沃约翰迪尔,机型约翰迪尔9
29、04拖拉机东方红LX904拖拉机福田雷沃M554-B拖拉机东方红LX1000拖拉机久保田M954拖拉机东风304拖拉机福田雷沃M1000-D拖拉机约翰迪尔1204拖拉机,大型拖拉机,中型拖拉机,910,东方红东方红,东方红-554拖拉机东方红-LX950拖拉机,五、重点推荐农机组合+农田水泵组合农业水泵龙头新界泵业(002532)+农业水泵新贵南方泵业(300145),新界泵业(002532)公司是A股市场中最纯种的农业水泵企业，产销量连续3年位于行业首位，公司主营业务突出，农业水泵产品收入占比80%以上。目前公司已有40多个型号的产品被列入国家农机补贴目录，是行业中享受补贴产品数量最多的公司
30、。在国内拥有强大的经销商网络，在各主要省市设有15个区域配送中心，拥有1100家一级经销商、3500家二级经销商，市场扩张空间广阔。海外业务发展态势良好：2012年上半年，公司海外业务收入同比增长30.85%，亚非拉市场收入增速更是超过40%。,南方泵业(300145)收购长河泵业、进军水利泵领域。长河泵业主营单级双吸中开离心泵、多级中开离心泵、长轴泵等，在水利、市政等领域有广泛的应用。水泵业务渐有起色：2012年前3季度，长河泵业实现营业收入3414万元，并于2012年8月赢得了伊拉克水利部农业灌溉项目价值约5000万元人民币的400台中开泵订单。主营不锈钢冲压泵替代需求旺盛、盈利能力强，保
31、障业绩快速增长。公司鹤见南方与日本鹤见共同开发污水泵样机已在测试调试。研发的1.25万吨/日反渗透海水淡化单机泵已取得成功，等待项目验收。,0.8,0.7,1.1,0.94,五、重点推荐农机组合+农田水泵组合农机组合+农田水泵组合,重点公司,代码,11A,12E,EPS13E,14E,11A,12E,PE,13E,14E,评级,新研股份 300159 0.44 0.47 0.68一拖股份 601038 0.41 0.47 0.58,30.23 28.30 19.56 16.63 强烈推荐19.10 16.66 13.50 11.19 谨慎推荐,南方泵业 300145 0.68 0.85新界泵业
32、 002532 0.38 0.54 0.71,1.42,24.07 19.26 14.88 11.53 强烈推荐41.26 29.04 22.08 16.68 谨慎推荐,谢谢！,中,回,广证恒生：,地 址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼电 话：020-88836132，020-88836133邮 编：510623,股票评级标准：,强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上；谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%15%；性：6个月内相对市场表现在-5%5%之间波动；避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。,分析师承诺：,本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤
33、勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。,重要声明及风险提示：,我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券投资咨询有限公司的客户使用。,本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券有限
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