《建筑与工程行业1月报：基建投资再放量行业景气度改善0128.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《建筑与工程行业1月报：基建投资再放量行业景气度改善0128.ppt（21页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、基建投资再放量 行业景气度改善,建筑与工程行业 2013 年 1 月报,2012 年 1 月 25 日,关健鑫,建筑/建材,行业分析师,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,20.00%,15.00%,10.00%,-5.00%,5.00%,0.00%,-10.00%,-15.00%,-20.00%,7708,57,5287,1,证券研究报告,基建投资再放量 行业景气度改善,行业研究月报建筑与工程行业,建筑与工程行业 2013 年 1 月报本期内容提要:,2013 年 1 月 25 日,投资增速平稳回升推动建筑业景气度改善。建筑安装工程和建筑业固定资产投资累计同比增,看好,中性,看淡
2、,关健鑫 行业分析师执业编号：S1500512050001,速自 2012 年 8 月以来平稳回升，全年分别达到 22.10%和 24.56%，均高于全行业固定资产投资增速。在此推动下，2012 年 4 季度建筑业企业景气指数、企业家信心指数较 3 季度分,上次评级,看好,2013.1.18,联系电话：+86 10 63081092,别提升 0.5 和 3.2 个百分点。,建筑工程行业相对沪深 300 表现建筑装饰(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心行业规模股票家数（只）总市值（亿元）流通市值（亿元）资料来源：信达证券研发中心,邮箱：方光照 研究助理联系电话：+86 10 630812
3、67邮箱：相关研究2013 年铁路基建投资规模略低预期2013.1未来三年中小河流治理投资 1300亿，围海股份有望受益2013.12013 年建筑工程行业年度策略:：新型城镇化驱动下，基建与装饰园林再起舞2013.12012 年建筑工程行业 12 月报：铁路公路建设投资提速势头不减2012.12,2012 年铁路基本建设完成投资 5185 亿元，符合我们预期。全国铁路工作会议提出 2013 年铁路固定资产和基本建设投资分别为 6500 亿和 5200 亿。该目标略低于我们此前的预期和市场普遍预期，但我们预计，2013 年铁路投资规模可能会上调。由于同比基数较低，2013年上半年铁路固定资产和
4、基本建设投资累计同比增速仍有望提升。公路建设投资增速转正。2012 年 1-11 月公路建设完成投资 11472 亿，同比增长 0.55%，自 2011 年 12 月以来首次转正。我们认为，公路建设投资加速的态势进一步确立。2012 年2 月以来，西部公路建设投资较东部和中部地区率先提速。由于西部地区地域广阔，加上中央财政对西部公路项目支持力度更大，我们预计未来西部地区增速有望领先东部和中部。2012 年 12 月水利投资同比大增 45%。2012 全年，水利管理业完成固定资产投资 4059 亿元，同比增长 19%，超出我们此前的预计，主要原因是 12 月资金落实情况好于我们预期。我们认为，水
5、利建设资金来源渠道广，2013 年建设资金较有保障，再考虑到项目储备和招投标进展，预计 2013 年水利固定资产投资有望达到 4400 亿元，较 2012 年增长 10%。投资策略：我们维持对行业的“看好”评级。看好铁路、轨道交通建设和装饰板块。个股方面，继续推荐围海股份、江河幕墙、中国海诚。建议关注嘉寓股份、苏交科、中国铁建。风险提示：基建项目落实进度低于预期；企业应收账款坏账风险；宏观经济系统性风险。重点推荐公司盈利预测及估值,信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心邮编：100031,2012 年建筑
6、工程行业 11 月报：铁路投资再超预期，继续引领基建投资加码2012.11,简称围海股份江河幕墙中国海诚,股价（元）16.3823.0513.96,EPS（元）2011A0.370.610.44,12E0.530.910.63,13E0.781.270.85,PE（倍）2011A44.537.931.6,12E31.025.522.2,13E21.018.116.5,PB（倍）2012E3.82.84.6,投资评级买入增持增持,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,注：股价为 2013 年 1 月 24 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,目 录行业数据分析：基建投
7、资 2012 年末放量.3投资增速平稳回升推动建筑业景气度改善.3房屋建设：2012 年 12 月增速均出现小幅下滑.4基建：2012 年 12 月投资放量.5专业工程：有色金属投资增速提升，化工钢铁继续回落.9国际工程承包：新签合同和业务完成额增速均下滑.11重大政策及行业动态点评.12市场表现及估值.13市场表现：行业跑输沪深 300，装饰园林板块突出.13估值：装饰园林 PE 重回 35 倍以上.14行业投资策略：看好铁路、轨道交通建设和装饰板块.15月度公司推荐.15围海股份（002586）：行业高成长，龙头显优势.15江河幕墙（601886）：即将进入扩张性发展阶段的收获期.16中国
8、海诚（002116）：守中带攻，股权激励助公司扬帆起航.17风险因素.18表 目 录表 1：铁道部资金来源及运用方式（单位：亿元）.6表 2：围海股份简要财务数据预测.16表 3：江河幕墙简要财务数据预测.17表 4：中国海诚简要财务数据预测.18,图 目 录图 1：全行业固定资产投资变化.3图 2：建筑安装工程固定资产投资变化.3图 3：建筑业固定资产投资变化.4图 4：建筑业总产值变化.4图 5：建筑业景气指标变化.4图 6：房地产开发投资额变化.5图 7：商品房新开工面积变化.5图 8：商品房施工面积变化.5图 9：商品房销售面积变化.5图 10：铁路运输业固定资产投资额变化.6图 11
9、：铁路基本建设固定资产投资额变化.6图 12：道路运输业固定资产投资额变化.7图 13：公路建设固定资产投资额变化.7图 14：各区域公路建设固定资产投资额变化.8图 15：西路公路建设固定资产投资较中、东部率先提速.8图 16：水利管理业固定资产投资额变化.9图 17：2013 年水利投资资金来源分布（预计）.9图 18：化学原料及制品制造业固定资产投资额变化.10图 19：石油加工、炼焦及核燃料加工业固定资产投资额变化.10图 20：黑色金属冶炼行业固定资产投资额变化.11图 21：有色金属冶炼行业固定资产投资额变化.11图 22：对外承包工程累计新签合同额变化.11图 23：对外承包工程
10、业务完成额变化.11图 24：近一个月建筑装饰行业及各子板块市场表现.14图 25：建筑装饰行业个股涨跌幅前 5 位（2012.12.21-2013.1.20）.14图 26：建筑行业与沪深 300 成分股 PE 对比（TTM，整体法）.14图 27：建筑行业各子板块 PE 对比（TTM，整体法）.14请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,201002,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,201208,201210,20100
11、2,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,201208,201210,201212,201212,3,行业数据分析：基建投资 2012 年末放量投资增速平稳回升推动建筑业景气度改善2012 全年，全行业累计完成固定资产投资 364835.07 亿元，较 2011 年增长 20.60%，增速较 2012 年 1-11 月下滑 0.1 个百分点；其中 12 月单月完成投资 38598.89 亿元，同比增长 17.17%，环比增长 14.56%
12、。自 2012 年 3 月以来，全行业固定资产投资累计同比增速均保持在 20%至 21%之间，投资平稳增长成为贯穿全年的主旋律。2012 年，建筑安装工程累计完成固定资产投资 236439.72 亿元，同比增长 22.10%，增速较 1-11 月下滑 0.1 个百分点；建筑业完成固定资产投资 4305.6 亿元，同比增长 24.56%，增速较 1-11 月大幅提升 5.84 个百分点；建筑业全年完成总产值 135303亿元，较 2011 年增长 16.2%，增速较 2012 年 3 季度下滑 2.3 个百分点；2012 年 4 季度，建筑业企业景气指数、企业家信心指数分别为 124.4 和 1
13、20.6，较 3 季度分别回升 0.5 和 3.2 个百分点。综合考察这几个指标，我们认为，建筑安装工程和建筑业固定资产投资增速的回升带来建筑业景气程度的改善，而建筑业总产值作为滞后指标，其增速的下滑更多的是受 2011 年下半年至 2012 年初固定资产投资增速下滑的影响。在城镇化建设的推动下，2013 年建筑安装工程固定资产投资增速有望继续稳步回升，并将逐步反映在行业产值以及行业内公司的利润表上，建筑业上市公司整体业绩在 2012 年 4 季度和 2013 年 1 季度有望改善。,图 1：全行业固定资产投资变化,图 2：建筑安装工程固定资产投资变化,固定资产投资完成额:全行业:累计值亿元4
14、00,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000资料来源：wind，信达证券研发中心,累计同比（右轴）,%302520151050,固定资产投资完成额:建筑安装工程:累计值亿元250,000200,000150,000100,00050,0000资料来源：wind，信达证券研发中心,累计同比（右轴）,%35302520151050,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,200803,200807,200811,200903,200907,200911,201003,201007,201011,201103,201107,2
15、01111,201203,201207,201002,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,201208,201210,201212,200603,200607,200611,200703,200707,200711,200803,200807,200811,200903,200907,200911,201003,201007,201011,201103,201107,201111,201203,201207,201211,201211,
16、4,图 3：建筑业固定资产投资变化,图 4：建筑业总产值变化,亿元4,5004,0003,5003,000,固定资产投资完成额:建筑业:累计值,累计同比（右轴）,%140120100,亿元160,000140,000120,000100,000,总产值:累计值,累计同比（右轴）,%302520,2,5002,0001,5001,0005000资料来源：wind，信达证券研发中心,806040200,80,00060,00040,00020,0000资料来源：wind，信达证券研发中心,151050,图 5：建筑业景气指标变化,企业景气指数：建筑业,企业家信心指数：建筑业,16014012010
17、0806040200资料来源：wind，信达证券研发中心房屋建设：2012 年 12 月增速均出现小幅下滑2012 年全年，房地产开发累计完成投资 71803.79 亿元，同比增长 16.20%，增速较 1-11 月下滑 0.5 个百分点。同期，商品房累计新开工面积达 177333.62 万平方米，同比下降 7.3%，降幅较 1-11 月扩大 0.1 个百分点；商品房累计施工面积为573417.52 万平方米，同比增长 13.20%，增速较 1-11 月下降 0.1 个百分点；商品房累计销售面积为 111303.65 万平方米，同比增长 1.8%，增速在连续 9 个月回升之后，出现下滑，较 1
18、-11 月下滑 0.6 个百分点。纵观整个 2012 年房地产投资、建设及销售情况，可以发现，开发投资额增速全年保持平稳，新开工面积增速在 7 月份触底之后开始企稳回升，施工面积增速触底滞后新开工大约 2 个月，而销售面积增速从年初开始逐月提升，并在 11 月转为正增长，直到 12 月增速才稍有放缓。我们维持在上月报中的观点，认为销售情况的持续改善有望给住宅精装修、地产园林企业带来订请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,201002,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112
19、,201202,201204,201206,201208,201210,201210,201002,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,201208,201210,201212,201212,201002,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,201208,201002,20100
20、4,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,201208,201210,201212,201212,5,单的提升，同时表明房地产开发商去库存进展顺利，其新开工愿望得以增强，推动新开工和施工面积增速的提升，从而加快房建施工企业收入确认的进度。,图 6：房地产开发投资额变化,图 7：商品房新开工面积变化,房地产开发投资完成额:累计值亿元80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000资料来源：wind，信达证
21、券研发中心图 8：商品房施工面积变化房屋施工面积:累计值万平方米700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000资料来源：wind，信达证券研发中心,累计同比（右轴）累计同比（右轴）,%454035302520151050%454035302520151050,房屋新开工面积:累计值万平方米250,000200,000150,000100,00050,0000资料来源：wind，信达证券研发中心图 9：商品房销售面积变化商品房销售面积:累计值万平方米120,000100,00080,00060,00040,00020,0000资料来源：win
22、d，信达证券研发中心,累计同比（右轴）累计同比（右轴）,%807060504030201001020%504030201001020,基建：2012 年 12 月投资放量铁路建设：2012 年完成基建投资 5185 亿2012 年全年，全国累计完成铁路固定资产投资 6309.8 亿元，同比增长 7%；其中，铁路基本建设投资 5185.06 亿元，同比增长 12.7%，较 1-11 月提升 3.71 个百分点；12 月，铁路固定资产和基本建设单月投资额分别为 1240.11 亿元和 865.74 亿元，同比分别增长 31%和 34%。2012 年铁路固定资产投资和基本建设投资均顺利完成 6300
23、 亿和 5160 亿的目标，也符合我们此前的预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,201002,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,201208,201210,201212,200912,201002,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,201208,201210
24、,6,在 1 月 17 日召开的 2013 年全国铁路工作会议上，铁道部提出，2013 年全国铁路安排固定资产投资 6500 亿元，其中基本建设投资 5200 亿元、投产新线 5200 公里以上。我们认为，此次公布的目标略低于我们此前的预期，也低于市场普遍预期，但我们预计，2013 年铁路投资规模可能会上调。根据铁道部 2012 年 3 季报，当前资产负债率为 61.8%。假设 2013 年铁路实际完成固定资产投资 6500 亿元，我们估算当年还本付息额约 3600 亿元，由此推算 2013 年铁道部需外部融资约 8500 亿元，使得资产负债率上升至 66%，依然处于可控范围，因此我们认为 2
25、013 年铁道部通过银行贷款和发债融资仍有空间，从资金角度看完成全年投资目标概率较大。考虑到 2012年，铁道部曾 3 次上调全年铁路投资规模，由年初的 4000 亿元上调至 5160 亿元，我们认为，2013 年铁路投资规模存在上调可能。由于同比基数较低，我们预计 2013 年上半年铁路固定资产和基本建设投资累计同比增速仍将提升。三家铁路工程建设企业中国铁建、中国中铁和中铁二局 2012 年四季度和 2013 年上半年收入和净利润同比增速有望大幅改善。,图 10：铁路运输业固定资产投资额变化,图 11：铁路基本建设固定资产投资额变化,固定资产投资完成额:铁路运输业:累计值亿元9,0008,0
26、007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：wind，信达证券研发中心,累计同比（右轴）,%60504030201001020304050,固定资产投资完成额:铁路基本建设:累计值亿元8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：wind，信达证券研发中心,累计同比（右轴）,%10080604020020406080100,表 1：铁道部资金来源及运用方式（单位：亿元）,2009 年,2010 年,2011 年,1-3Q2012,2013E,税后利润建设基金,27566,0632,0662,-85481,2
27、0700,资金来源资金运用,折旧贷款发债等其他途径资金来源合计基建投资还本付息,5464,2892,1487,5765,954733,7056,8522,39910,5887,9491,501,8566,0542,1029,6745,6022,753,6852,6581,4715,2093,3831,330,9006500200010,1205,2003,600,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,200912,201002,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,20
28、1202,201204,201206,201208,200911,201001,201003,201005,201007,201009,201011,201101,201103,201105,201107,201109,201111,201201,201203,201205,201207,201209,201211,201210,7,上交政府设备更新资金运用合计,178677,570,1976510,234,202518,625,144675,195,20130010,120,资料来源：铁道部，信达证券研发中心公路建设：投资增速转正，加速态势确立2012 年全年，道路运输业完成固定资产投资 1
29、7134.93 亿元，同比增长 6.58%，增速较 1-11 月下滑 0.82 个百分点；2012 年1-11 月公路建设完成固定资产投资 11471.74 亿元，同比增长 0.55%，增速较 1-10 月上升 1.5 个百分点，自 2011 年 12 月以来首次实现同比正增长。该数据表明，公路建设投资加速的态势进一步确立。分地区来看，2012 年 1-11 月，东、中、西部分别完成公路建设固定资产投资 3747.52 亿元、3031.64 亿元和 4692.57 亿元，同比增速分别为 3.16%、-4.63%、2.06%。自 2012 年 2 月以来，西部地区公路建设投资较东部和中部地区率先
30、提速。由于西部地区地域广阔，单位面积公路里程数也明显低于东部和中部，再加上中央财政对西部地区公路项目支持力度更大，因此我们预计，在全国公路建设投资增速继续提升的前提下，西部地区增速有望领先东部和中部地区。公路建设具有较强的地域性，除了中国交建、中国铁建等大型央企公路工程业务遍布全国各地之外，各省内的公路建设企业一般都在本省或附近区域具有较强的竞争实力。因此，我们认为，受益于西部公路建设的大空间和投资提速，四川路桥、成都路桥、北新路桥、新疆城建等西部路桥工程企业，以及业务已渗透到云南、四川等西部省份的交通工程勘察设计企业苏交科订单和业绩更具成长性。,图 12：道路运输业固定资产投资额变化,图 1
31、3：公路建设固定资产投资额变化,固定资产投资完成额:道路运输业:累计值亿元16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：wind，信达证券研发中心,累计同比（右轴）%60504030201001020,交通固定资产投资:公路建设:全国:累计值亿元14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：wind，信达证券研发中心,累计同比（右轴）,140120100806040200204060,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,200911,201001,201003,201005,201007
32、,201009,201011,201101,201103,201105,201107,201109,201111,201201,201203,201205,201207,201209,201211,200911,201001,201003,201005,201007,201009,201011,201101,201103,201105,201107,201109,201111,201201,201203,201205,201207,201209,201211,%,8,图 14：各区域公路建设固定资产投资额变化,图 15：西部公路建设固定资产投资较中、东部率先提速,亿元,公路建设固定资产投资：东
33、部公路建设固定资产投资：西部,公路建设固定资产投资：中部,累计同比：东部,累计同比：中部,累计同比：西部,5000450040003500300025002000150010005000资料来源：wind，信达证券研发中心,14012010080604020020406080资料来源：wind，信达证券研发中心,水利工程：2012 年 12 月投资同比大增 45%2012 年全年，水利管理业完成固定资产投资 4059.35 亿元，同比增长 18.95%，增速较 1-11 月大幅提升 4.25 个百分点。其中，12 月单月完成投资 703.07 亿元，同比增长 44.54%，环比大增 124.6
34、6%。12 月为每年的农田水利建设高峰期，过去几年该月投资均为全年最高。我们曾在上月月报中预测 2012 年 12 月完成水利固定资产投资 450 亿元，2012 年全年完成投资 3800 亿元。实际完成情况超过我们此前的预计，我们认为主要原因是 12 月资金落实情况好于我们的预期。以从土地出让收益中计提的农田水利建设资金为例，2012 年 1-11 月全国 40 个大中城市土地成交总价仅为 9336.43 亿元，较去年同期的 11221.04 亿元下滑了 16.62%，而 12 月单月土地成交总价即达到 2395.96 亿元，同比大增 57%，环比大增 79%，使得 2012 年全年土地成交
35、总价达 11732.39 亿元，较 2011 年增长 5%。因此我们预计 2012年这部分水利建设资金将高于 2011 年的约 1000 亿元，也高于我们此前预测的 800 亿元。根据 2012 年 6 月发布的水利发展规划（2011-2015 年），“十二五”期间水利总投资预计将达到 1.8 万亿元左右，年均投资 3600 亿元。水利建设资金来源渠道较广，我们认为 2013 年建设资金较有保障，再综合考虑项目储备和招投标进展情况，我们认为 2013 年水利固定资产投资有望达到 4400 亿元，较 2012 年增长 10%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,201201,2012
36、03,201205,201207,201209,201005,201007,201009,201011,201101,201103,201105,201107,201109,200911,201001,201003,201111,201211,9,图 16：水利管理业固定资产投资额变化固定资产投资完成额:水利管理业:累计值,累计同比（右轴）,图 17：2013 年水利投资资金来源分布（预计）,亿元4,0003,5003,0002,500,%605040,中央财政预算内拨款地方土地出让收益地方财政预算商业银行信贷,500,800800,1300,2,0001,5001,0005000,30201
37、00,地方水利建设基金中央财政专项拨款民间资金中央水利建设基金,0,50,300250,400500,1000,亿元1500,资料来源：wind，信达证券研发中心,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,专业工程：有色金属投资增速提升，化工钢铁继续回落化学工程：投资增速继续双双回落2012 年全年，化学原料及制品制造业累计完成固定资产投资 11483.93 亿元，同比增长 30.7%，增速较 1-11 月下滑 0.58 个百分点；石油加工、炼焦及核燃料加工业累计完成固定资产投资 2390.99 亿元，同比增长 5.4%，增速较 1-10 月大幅下滑 5.41个百分点。整体上看，化工原料及制品
38、制造业固定资产投资增速虽然连续 6 个月回落，但回落幅度趋缓，2012 全年累计同比增速超过 30%，超出全行业固定资产投资增速约 10 个百分点，我们认为行业仍然处于景气周期，是否已出现反转迹象仍有待后续观察。而随着重大煤化工项目审批放松的趋势愈发明显，新型煤化工投资有望加快，成为拉动化工行业投资的新引擎，中国化学、东华科技等积极布局煤化工项目的企业将受益。石油化工行业投资增速下滑领先化学原料及制品制造业 3 个月，且近两个月下滑幅度明显加快，2012 年固定资产投资同比增速低于全行业约 15 个百分点，我们认为行业景气度呈明显下滑趋势。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,201
39、210,201112,201202,201204,201206,201012,201102,201104,201106,201108,201002,201004,201006,201008,201002,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,201208,201210,201212,201010,201110,201212,201208,%,%,10,图 18：化学原料及制品制造业固定资产投资额变化化学原料及化学制品制造业累计固定资产投资
40、额（亿元）化学原料及化学制品制造业:累计同比（右轴）,图 19：石油加工、炼焦及核燃料加工业固定资产投资额变化石油加工、炼焦及核燃料加工业累计固定资产投资额（亿元）石油加工、炼焦及核燃料加工业:累计同比（右轴）,14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：wind，信达证券研发中心,4035302520151050,3,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：wind，信达证券研发中心,3025201510505101520,钢铁冶金工程：有色金属投资增速提升，钢铁下降2012 年全年，黑色金属冶炼及压延加工业累计完成固定资产
41、投资 5055 亿元，同比下降 2%，增速较 1-11 月大幅下滑 4.69 个百分点；有色金属冶炼及压延加工业累计完成固定资产投资 4484.88 亿元，同比增长 20.55%，增速较 1-11 月提升 2.88 个百分点。从数据可以看出，有色金属与钢铁冶炼行业固定资产投资出现分化。整个 2012 年，有色金属冶炼行业投资增速虽然处于近 3年来的低位，但一直保持平稳且从 11 月开始出现回升的迹象；而钢铁冶炼行业投资增速从 5 月开始明显下滑，12 月下滑幅度加大。我们认为，随着宏观经济的企稳回升及 2012 年下半年发改委审批通过的一批地铁、公路、铁路等基建项目的陆续开工，铜、铝等基本金属
42、以及钢铁需求均有所改善。但有色金属与钢铁投资分化的原因在于，对于有色金属冶炼行业而言，产能可根据需求随时调整，因此需求的提振对短期固定资产投资带来的刺激作用较大；而对于钢铁行业而言，基建投资带来的需求将在未来 3-5 年甚至更长时间逐步释放，短期内不足以消化其过剩的产能，因此我们预计投资增速短期将继续下滑。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,201002,201004,201006,201008,201010,201012,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,201208,201210,201
43、212,201210,201112,201202,201204,201206,201012,201102,201104,201106,201108,201002,201004,201006,201008,201010,201110,201212,201003,201005,201007,201009,201011,201101,201103,201105,201107,201109,201111,201201,201203,201205,201207,201209,201211,201003,201005,201007,201009,201011,201101,201103,201105,20
44、1107,201109,201111,201201,201203,201205,201207,201209,201208,201211,%,%,11,图 20：黑色金属冶炼行业固定资产投资额变化黑色金属冶炼行业累计固定资产投资额（亿元）黑色金属冶炼行业:累计同比（右轴）,图 21：有色金属冶炼行业固定资产投资额变化有色金属冶炼行业累计固定资产投资额（亿元）有色金属冶炼行业:累计同比（右轴）,6,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：wind，信达证券研发中心,3025201510505,5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,50
45、01,0005000资料来源：wind，信达证券研发中心,50454035302520151050,国际工程承包：新签合同和业务完成额增速均下滑2012 年全年，我国对外工程承包累计新签合同 1565.3 亿美元，同比增长 10%，增速较 1-11 月下滑 2.9 个百分点；其中 10月新签合同 277.3 亿美元，同比下滑 1.7%，环比增长 55.35%；2012 全年对外工程承包业务完成额达 1166 亿美元，同比增长 12.7%，增速较 1-11 月下滑 6 个百分点。从 2012 年 8 月开始，对外工程承包新签合同额增速开始上升，虽然 12 月增速稍有回落，但我们认为，国际工程承包
46、需求和订单仍处于恢复阶段。从对外工程承包业务完成额情况看，整个 2012 年增速一直停滞不前，12 月甚至大幅下滑，我们认为，这一方面可能是由于 2011 至 2012 年上半年新签合同增速大幅下滑造成的滞后影响，另一方面，由于全球经济复苏前景未明以及中东、非洲等地区的地缘政治风险等原因，对外工程承包建设进度可能减缓，相关企业收入确认的速度也相应放慢。影响国际工程承包的因素较多，我们认为，订单的回暖要体现在业务完成额和相关上市公司的业绩上，还需要等待全球经济复苏的信号更加明确。,图 22：对外承包工程累计新签合同额变化,图 23：对外承包工程业务完成额变化,对外承包工程业务新签合同额:累计值亿
47、 美元1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000资料来源：wind，信达证券研发中心,累计同比（右轴）,%3020100102030,对外承包工程业务完成额:累计值亿 美元1,4001,2001,0008006004002000资料来源：wind，信达证券研发中心,累计同比（右轴）,%454035302520151050,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,12,重大政策及行业动态点评,水利工程,未来三年中小河流治理投资 1300 亿。水利部网站 1 月 15 日发布消息，截至 2012 年 12 月 31 日，全国重点地区中小河流近期治理建设规划
48、内 2209 条重点中小河流重要河段全面实施，共治理项目 3269 个，完成治理河长 2.45 万公里，实现了国务院明确的 2012 年底基本完成中小河流近期治理任务的目标。另根据水利部和财政部 2012 年发布的全国中小河流治理实施方案（2013-2015 年），到 2015 年底前，全国将重点治理 4006 条中小河流的重要河段，综合治理河道长度约 4 万公里，新增投资 1302 亿元。（摘自水利部网站）,信达观点：1.治理项目所涉及的 500 亿元投资中，中央预算内投资为 310 亿元，占比达到 62%。从过去几年全国水利建设资金来源看，中央预算内投资占比一般在 40%左右，我们认为这充
49、分表明中央对中小河流治理有所倾斜，支持力度在加大。2.从已开展的治理项目分析，项目建设过程中涉及河流泵站及引输水管渠建设，需要进行农田水泵、输水管材及土石方施工工程招标。因此我们认为，节水设备、PCCP 管道生产商、水利工程施工企业有望分享 1300 亿投资这块“大蛋糕”。3.围海股份有望受益。公司 2011 年河道工程营业收入占比仅为 5.24%。2012 年，围海股份新签 1.18 亿“宁海县颜公河干流调蓄池工程（施工）”合同，合同金额占公司 2011 年营业收入的 9.09%，为公司首个单项金额过亿的河道工程项目。同年公司还在山东设立孙公司，大力推广水力插板技术，该技术将在河流治理中得到
50、广泛运用。我们认为，这说明公司在拓展核心业务海堤工程建设的同时，也加快向以河道工程为代表的其他水利工程业务延伸，河道工程业务增长潜力较大。假设中小河流治理 1300 亿投资中 50%用于堤坝和土石方施工，围海股份若能拿到 1%的订单，便有 6.5 亿，占公司 2011 年营业收入的 50%，以过去三年河道工程业务平均毛利率 8.2%计算，2013-2015 年将给公司贡献 5330 万的毛利，年均贡献 1777 万，假设公司股本不变，将年均增厚 EPS 约 0.03 元。,建筑节能,绿色建筑行动方案发布。中国政府网 1 月 6 日下午发布了国务院办公厅关于转发发展改革委住房城乡建设部绿色建筑行
