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1、table_research,3276.4,2776.4,2276.4,table_invest,2011.11,重点公司,1table_relate,2,3,4,5,table_main 行业研究类模板_有重点公司_new行业投资策略|2012 年 1 月 31 日,以政策为导向，关注细分子行业,研究员：马仁敏 执业证书编号：S0570510120059 025-83290929 http:/,计算机软硬件行业“十二五”规划解读,行业评级：中性(首次评级)计算机应用市场走势图table_stockTrend2011-1-312012-1-31,投资要点：2011 年 2 月，国务院印发了进一
2、步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知，这项政策是对 18 号文的延续和更新。在未来10 年内，软件产品增值税退税政策将继续对软件企业净利润产生积极的影响。“十二五”期间，国家将加大软件行业的投入，各行业的 IT 投资需求将逐步复苏。近期，国家对众多细分领域发布了相关的政策指导意见，包括医疗信息化，安防，云计算，物联网，移动支付和电子取证等。政策的扶持将为这些领域相关产业的发展带来新的机遇。,11-2,11-5 11-8成交量,11-11沪深300,我们预期，软件行业未来 3 年的收入增速依然将有望保持 30%左,相关研究计算机应用(302002):估值趋于合理，业绩出现分化2011.
3、12计算机应用(302002):增值税退税政策正式落地，维持“增持”评级计算机应用(302002):收入确认和估值切换的时间窗口即将开启2011.10计算机应用(302002):四季度收入集中确认期将至，维持“增持”评级2011.9计算机应用(302002):良好表现有望延续2011.8,右的增长。上市公司业绩将出现分化，下游行业的 IT 投资需求稳定且旺盛的公司的收入依然有望保持快速增长，但下游行业信息化已经初步建成的公司将面临 IT 投入放缓的风险，人力成本上升趋势初步得到缓解，净利润增长将受到研发和销售投入的影响。未来我们重点看好围绕医疗，安防，金融，政府等稳定旺盛的 IT投资需求展开业
4、务的公司，移动互联网的兴起将为行业创造巨大的潜在需求，“云计算”和“物联网”在政策重点扶持的细分领域中或将存在阶段性的主题投资机会。我们预期原材料和人力成本的上升势头将得到控制；渠道和服务能力是计算机软硬件公司能否在市场竞争中胜出的关键因素。,table_impcompa股票名称 收盘价(元),投资评级,10A,EPS(元)11E 12E,13E,10A,11E,P/E,12E,13E,海康威视梅安森东华软件新国都美亚柏科软控股份,36.8030.5510.5015.6032.1013.65,推荐推荐推荐推荐推荐推荐,1.050.720.590.510.760.50,1.401.180.810
5、.651.010.69,2.061.581.120.941.441.00,3.212.141.471.352.081.43,35.0542.4317.8030.5942.2427.30,26.2925.8912.9624.0031.7819.78,17.8619.349.3816.6022.2913.65,11.4614.287.1411.5615.439.55,免责条款详见末页,table_page1行业投资策略|2012 年 1 月 31 日一、计算机软硬件行业“十二五”发展规划2011 年，国家相关部门出台了相关的行业政策和指导意见，现主要归纳如下：图表 1：2011 年计算机行业政策汇
6、总,时间2011 年 1 月2011 年 2 月2011年4月2011年4月2011年4月2011年5月2011年10月2011年10月,政策鼓励软件产业和集成电路产业发展的六项措施进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知关于开展国家电子商务示范城市创建工作的指导意见物联网发展专项资金管理暂行办法关于加快推进信息化与工业化深度融合的若干意见关于高新技术企业境外所得适用税率及税收抵免问题的通知关于软件产品增值税政策的通知商务部“十二五”电子商务发展指导意见,领域软件产业和集成电路产业软件产业和集成电路产业电子商务物联网两化融合计算机行业软件行业移动互联,内容会议确定了强化投融资支持、加
7、大对研发开发的支持力度、实施税收优惠、加强人才培养和引进、严格落实知识产权保护制度和加强市场引导，规范市场秩序等六项措施。财税政策，投融资政策，研究开发政策，进出口政策，人才政策，知识产权政策和市场政策创建一批具有典型带动作用的国家电子商务示范城市，推动电子商务的规制与政策在局部地区取得突破性进展；网上信用、电子认证、在线支付和物流配送等支撑体系及相关基础设施基本满足电子商务的发展需求为了促进我国物联网健康发展，充分发挥财政资金的引导和扶持作用。专项资金是由中央财政预算安排，用于支持物联网研发、应用和服务等方面的专项资金。坚持信息化带动工业化，工业化促进信息化，重点围绕改造提升传统产业，着力推
8、动制造业信息技术的集成应用，着力用信息技术促进生产性服务业发展，着力提高信息产业支撑融合发展的能力，加快走新型工业化道路步伐，促进工业结构整体优化升级。对其来源于境外所得可以按照15%的优惠税率缴纳企业所得税，在计算境外抵免限额时，可按照15%的优惠税率计算境内外应纳税总额。增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品，按17%税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。完善电子商务发展环境，重点鼓励发展电子商务服务业，深化普及电子商务应用。重点工程示范作用，,开展下一代信息网络、物联网等领域的国际科技合作与交流，推动与具有核心,2011年10月,关于促进战略性新兴产业
9、国际化发展的指导意见,信息技术产业,技术的国外高端研究机构合作；鼓励新一代信息技术领域参与国际标准制定；鼓励物联网、高端软件等领域的海外留学人员回国创业；加大对重要设备进口的支持力度，支持外商投资企业建立三网融合研发机构；鼓励外商投资设立高性能集成电路企业；充分利用国内资源优势发展高端软件服务外包，促进高端,软件及相关信息服务开拓国际市场。到2015年，技术创新能力显著增强。攻克一批物联网核心关键技术，在感知、传输、处理、应用等技术领域取得500项以上重要研究成果；研究制定200项以上国家和行业标准；推动建设一批示范企业、重点实验室、工程中心等创新载,2011年12月,物联网十二五发展规划,物
10、联网,体，为形成持续创新能力奠定基础。初步完成产业体系构建。形成较为完善的,物联网产业链，培育和发展10个产业聚集区，100家以上骨干企业。在重点行业和重点领域应用水平明显提高，形成较为成熟的、可持续发展的运营模式，在10个重点领域完成一批应用示范工程，力争实现规模化应用。资料来源：相关政府部门网站，华泰证券研究所免责条款详见末页 2,table_page1行业投资策略|2012 年 1 月 31 日（1）2011 年 2 月，国务院印发了进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知，这项政策是对 18 号文的延续和更新，主要从财税政策，投融资政策，研究开发政策，进出口政策，人才政策，知
11、识产权政策和市场政策方面进行落实。在财税政策方面，增值税政策得到延续，这打消了许多投资者对增值税政策能否得到延续的顾虑。另一方面，国家扩大了营业税的优惠范围，对符合条件的软件企业从事软件开发与测试，信息系统集成、咨询和运营维护等业务，免征营业税。我们认为，营业税优惠力度由相关部门制定，但是优惠力度会小于营业税金占净利润的比例，因为该比例包含了城市维护建设税，教育附加，河道疏通费等附加费用，但是，对于主营业务是信息系统集成、咨询和运营维护的上市公司而言，营业税金的优惠政策将有利于增厚企业净利润，提升企业竞争力。（2）2011 年 10 月，近日，财政部和国家税务总局联合发布关于软件产品增值税政策
12、的通知通知明确增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品，按 17%的税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过 3%的部分实行即征即退政策，该通知自 2011 年 1 月 1 日起执行。（3）“十二五”期间，国家将加大在软件行业方面的投入，特别是一些高新技术领域，包括云计算，物联网，移动互联等方面。国家将以培育龙头企业为手段，提升行业核心竞争力，通过推动传统产业升级、发展民生信息服务和促进公共管理智能化三大手段，来逐步带动和发展信息服务产业。我们预期，2012 年，中央和地方政府在云计算，物联网领域依然将会继续给予政策扶持。二、软件行业运行情况分析（一）、行业数据：行业维持高速发展图表 2：
13、软件行业收入规模和增速情况,1600014000120001000080006000400020000,我国软件产业总收入（亿元）,我国软件产业收入增速,80%70%60%50%40%30%20%10%0%,资料来源：wind 资讯，华泰证券研究所从图中我们可以看出，2003 年我国软件产业累计完成产业收入 1100 亿元，到 2011 年 1-10 月，我国软免责条款详见末页 3,table_page1行业投资策略|2012 年 1 月 31 日件产业累计完成软件业务收入 14970 亿元，年复合增长率高达 38.58%。未来软件行业将继续保持快速增长的势头。从行业收入增长结构上看，软件产品
14、保持稳定增长，基本上和软件产业整体增长持平；系统集成和嵌入式系统软件行业格局分散，市场竞争激烈，毛利率呈下滑趋势，收入增速落后于全行业；近年来，以软件外包为代表的软件服务子行业异军突起，创造了惊人的增长，虽然全球金融危机对软件外包行业的外需造成了较大影响，但内需市场的兴起以及 SaaS 构架的诞生使得软件服务行业迎来了新的机遇，我们认为，未来几年是软件服务行业快速增长的时期。2009 年以来，在政府政策的刺激下，国内经济企稳回暖，各行业 IT 投资需求逐步复苏。受到国家 4 万亿基础建设投资、8500 亿医改投资以及 3G 牌照正式发布等政策的推动，电信、电力、交通运输、医疗、教育等行业陆续启
15、动各类新建和扩建项目，这些项目配套的 IT 建设也逐步启动，成为拉动这些行业 IT 投资需求增长的主要动力。新技术和新业态发展迅猛，软件业结构调整步伐加快。累计到2011年10月底，信息技术咨询服务、数据处理和运营服务分别实现收入1487和2260亿元，同比增长49.3%和43.6%，增速高于全行业16.4和10.7个百分点，高于去年同期11.2和6.9个百分点，其中10月份分别增长78.8%和71.4%。软件产品和嵌入式系统软件增长快于去年，实现收入5153和2426亿元，同比增长32%和29.5%，分别比去年同期高7.3和4.2个百分点。信息系统集成服务和IC设计增长放缓，实现收入3176
16、和468亿元，同比增长25.4%和20.7%，分别低于去年同期2.1和20个百分点。我们认为，中国IT产业在过去二十年经历了飞速发展，随着国家十二五规划的出台，在加大信息化投入方面，需求逐渐从硬件向软件和服务方面转移，产品附加值较高的产品将得到社会认同，而系统集成这类附加值较低的产品需求增速将逐渐降低，这也是2011年系统集成服务增长放缓的主要原因之一。图表 3：2011 年 1-10 月分行业收入情况（单位：亿元）,收入,同比增速,软件产品系统集成和支持服务数据处理和运维服务信息技术咨询服务嵌入式系统软件IC 设计开发合计,5153317622601487242646814970,32.0%
17、25.4%43.6%49.3%29.5%20.7%32.9%,数据来源：工信部，华泰证券研究所（二）、软件出口增幅放缓，外包服务稳步发展2011年1-10月，软件业实现出口239亿美元，同比增长17.1%，比去年同期低7.5个百分点，但10月出口增长32.1%，比9月份回升13.3个百分点，是本年单月出口增长最快月份。软件外包服务前10个月出口47.5亿美元，同比增长45.5%，高于软件出口增速28.4个百分点，其中10月增长73.5%，嵌入式系统软件出口增长1.9%，低于软件出口增速15.2个百分点。图表 4：我国软件出口规模（亿美元）及增速免责条款详见末页 4,社保,社保,知,table_
18、page1行业投资策略|2012 年 1 月 31 日资料来源：工信部，华泰证券研究所由于日本地震事件的发生，使得我国外包行业2011年的出口增速受到负面影响，特别是汽车电子和消费类电子产业在日本地震中受到严重影响，导致嵌入式软件的出口增长严重放缓。另外一方面，欧美经济正处于复苏过程中，外包市场的需求增长明显，我国企业原先在欧美市场的份额非常小，并且在近年来加大了对欧美市场的开拓力度，但短期内我国企业依然难以在欧美外包市场的竞争中和印度的软件外包龙头展开竞争。我们认为：随着业务结构调整加快，产业步入发展新阶段。在十二五期间，软件行业收入规模将继续保持高速增长，据十二五规划要求，到2015年，我
19、国软件行业收入将突破4万亿元，年均增长25%以上，我们认为，未来3年，软件行业的复合增速依然有望保持在30%左右的水平。三、“十二五”规划细分行业分析：行业信息化继续深入，云计算和物联网稳步推进，移动互联时代呼之欲出5.1 行业信息化在中国经济经历了过去20年高速增长的黄金时期后，随着人口红利逐步减退，劳动力成本低廉的优势正在消失。未来10年中，我国经济发展的主要驱动力将从投资拉动转移到消费拉动，必须借助信息技术的力量来提升生产效率，从而抵消人力成本上涨的影响，因此，未来10年是信息技术行业大发展的时代，我们坚定看好行业的长期发展趋势。5.1.1 医疗信息化开始发力图表 5：医疗行业产业政策,
20、时间2009年12月2011 年 6 月,政策关于印发新型农村社会养老保险信息系统建设指导意见的通知关于印发人力资源和社会保障事业发展“十二五”规划纲要的通,领域,内容明确新型农村社会养老保险信息系统建设需坚持统一建设的基本方针，全面推进数据向上集中，进一步推动网络向下延伸，加强全国统一应用软件的实施。以推行社会保障一卡通为重点，实施人力资源和社会保障信息化建设工程。完善各级人力资源社会保障数据中心功能，建成覆盖全国、联通城乡、安全可靠的信,息网络。建设统一的跨地区信息交换和结算平台，支持各级各类业务协同办理，免责条款详见末页 5,医保,医保,医保,医保,table_page1行业投资策略|2
21、012 年 1 月 31 日提升信息化服务水平。加快发行全国统一的社会保障卡，实现社会保障卡在养老、医疗、失业、工伤、生育五项社会保险中的应用，并逐步拓展到就业服务、劳动关系、人才服务、人力资源开发、人事管理等领域。,2011年6月2009年4月2010年12月2010年12月,关于进一步加强新型农村合作医疗基金管理的意见关于深化医药卫生体制改革的意见2010 年基于电子健康档案、电子病历、门诊统筹管理的基层医疗卫生信息系统试点项目管理方案的通知2010 年中西部地区村卫生室信息化建设项目管理方案的通知,对新农合的参保管理、基金管理、证卡、医疗机构管理等进行规范。明确了到2020 年，我国覆盖
22、城乡居民的基本医疗卫生制度基本建立。为积极探索建设以健康管理和服务为中心、居民电子健康档案和电子病历为基础的卫生信息平台及重点业务应用系统，促进区域卫生信息化建设和发展，在上海、浙江、安徽、重庆、新疆5 省开展试点。为中西部地区90%的村卫生室配备电脑，70%以上的农村居民配备健康卡，开发整合村卫生室信息化软件，加快区域（地级市和县级）卫生信息平台建设。,卫生部正在制定我国卫生信息化“十二五”规划，规划初步确定了我国卫生信息化建设路线图，简称“3521 工程”，即建设国家级、省级和地市级 3 级卫生信息平台，加强公共卫生、医疗服务、新农合、基本药物制度、综合管理 5 项业务应用，建设健康档案和
23、电子病历 2 个基础数据库和 1 个专用网络建设。上述产业政策为我国医疗卫生行业信息化发展提供了制度保障。我国国民经济持续快速发展，医疗卫生支出占 GDP 的比例稳步提高。2009 年，国家已经正式推出新的医疗卫生体制改革，明确了到 2020 年，我国覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度基本建立。为深化医疗卫生体制改革，2009-2010 年我国各级政府投入预计为 8,500 亿元。信息化投入将是其中的重点之一，也是改革成功实施的保障，特别是加大对数量庞大但信息化属于空白的乡镇农村等中小医院的投资力度。2010 年12 月，卫生部发布2010 年基于电子健康档案、电子病历、门诊统筹管理的基层医疗卫生
24、信息系统试点项目管理方案的通知和2010 年中西部地区村卫生室信息化建设项目管理方案的通知，新型医疗卫生体制改革的落实，必将推动城乡卫生信息化的发展，给医疗卫生行业信息技术市场带来巨大的发展机遇。图表 6：医疗支出占 GDP 的比例,年份1990199219941996199820002002200420062008,日本5.55.665.25677.27.67.5,英国5.565.85.25.25.86.87.47.88.2,德国899.29.8109.89.69.79.810,美国111212.512.512.512.512.5141516,数据来源：东软集团公司年报，华泰证券研究所自20
25、03年“非典”大爆发之后，我国对医疗保障的重视度不断提升，医疗卫生支出占GDP的比例稳步提免责条款详见末页 6,table_page1,行业投资策略|2012 年 1 月 31 日,高。2009年，国家正式推出“新医改”，明确了到2020年，我国覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度基本建立。,2009-2010年我国各级政府投入8500亿元，致力于“新医改”的推进，信息化投入是其中的重点之一，也是改,革成功实施的保障。我们认为，“新医改”的不断深入，给医疗卫生行业信息技术市场带来巨大的发展机遇。从中央到地方政府的工作报告中可以看出，2012年我国政府将继续加大对医疗信息化方面的投入。,图表 7：卫生
26、总费用及占 GDP 比重（万亿元）,资料来源：东软集团公司年报，华泰证券研究所,根据IDC的统计数据，2008年中国医疗行业IT 总体市场规模为71.6亿元，预计2013 年将达到241.5 亿,元，其年均复合增长率为27.5%。,图表 8：20062013 年医疗行业 IT 投入预测,资料来源：IDC，华泰证券研究所,免责条款详见末页 7,table_page1,行业投资策略|2012 年 1 月 31 日,根据国际统一的医疗系统信息化水平划分，医院信息化发展普遍经历三个阶段：医院管理信息化（HIS）,阶段、临床管理信息化（CIS）阶段和公告卫生与局域医疗卫生服务（GMIS）阶段。,图表 9
27、：医疗管理信息系统,资料来源：东软集团公司年报，华泰证券研究所,医院管理信息系统（HIS）是以收费为中心，将门急诊的挂号、划价、收费、配药和住院病人的医嘱、配药、记账，以及医院的人、财、物等工作，用计算机网络进行管理，并将从各信息点采集的信息供管理人员查询、管理和决策。目前，中国的大型医院基本建立了成熟的HIS 系统，其应用不断扩展，无线技术和手持设备等也逐渐应用到HIS 系统中。中小型医院开始部署HIS 系统，社区医疗服务中心和乡镇卫生院也开始建立HIS 系统。,临床管理信息系统（CIS）是以病人为中心，用影像存档和传输系统（PACS）、放射信息系统（RIS）、检验信息系统（LIS）、病理信
28、息系统（PIS）、手术信息系统（ORIS）等，全面收集病人的临床信息，并通过医生工作站提供给医生。医生可使用电子化医嘱录入系统录入处方、医嘱和检查申请单，查询检查结果，建立电子病历。这套系统将实现医疗文件“无纸化”，提高诊治的自动化，并为区域医疗的开展打下基础。目前，中国的大型医院正处于CIS 系统建设的高峰期，诸如PACS 等各子系统的应用正逐渐成熟。由于各子系统的部署和运营处于相对独立的阶段，信息化建设比较发达的医院已经开始进行集成。,公共卫生与区域医疗卫生管理信息系统（GMIS），是用IT 技术把社会医疗保健资源和服务，如医疗保险、社区医疗、相关医院、远程医疗、卫生行政机关、药品供应商、
29、设备供应商、银行等连接起来整合为一个系统，实现局域医疗卫生服务。目前，中国的区域医疗信息系统还处于摸索和试验阶段，政府在区域医疗的管理流程和管理政策方面还没有成熟，例如如何转诊、病历的所有权归属等问题有待于进一步明确。区域医疗所需的基础数据系统建设刚刚启动，居民健康档案、区域医疗数据中心等系统也处于起步阶段。,医疗卫生行业的 IT 解决方案主要包括医院信息系统（HIS、CIS 和MIS）、区域性公共卫生信息系统的,免责条款详见末页 8,table_page1行业投资策略|2012 年 1 月 31 日软件及相关服务，随着医疗卫生信息化市场趋向成熟，其占信息化总投资的比例逐步上升。根据IDC 发
30、布的行业研究报告显示，2008年中国医疗卫生行业IT 解决方案的市场规模为16.08 亿元，预计2013 年将达到50.17 亿元，其年均复合增长率为25.6%。图表 10：20082013 年国内医疗卫生行业 IT 解决方案的市场规模及预测如下,项目市场规模（亿元）增长率（%）,200816.0824.9,200920.2025.6,201025.4325.9,201132.1126.3,201240.3025.5,201350.1724.5,资料来源：IDC，华泰证券研究所目前医疗信息化市场上，行业格局还比较分散，行业龙头尚未形成，由于我国医院管理体制与国外存在较大的差异，所以我国医院目前
31、90%以上购买的是国内医疗软件厂商的信息产品。国内的医疗IT解决方案提供商的分布呈区域割据的状态，北京天健源达科技有限公司、浙江联众卫生信息科技有限公司、重庆中联信息产业有限公司、杭州创业软件股份有限公司等公司，专业从事医疗卫生软件开发，为数字化医院建设提供软件产品和服务，客户分布在不同的区域。我们认为，医疗信息化的行业门槛并不算高，因此，公司对医疗机构的营销和服务能力是核心竞争优势，这也是区域割据的现象产生的主要原因。上市公司中，专注于医疗行业IT解决方案的公司是卫宁软件。截止2010年，使用公司核心系统的用户超过1000家，其中三甲医院达到71家，在全国三甲医院中占比达到8.7%。公司的主
32、要客户范围是在上海地区的医院，公司于2011年8月登陆A股市场，募投项目致力于医院信息管理系统、医技信息管理系统、公共卫生信息系统和营销服务体系的建设，未来发展的方向是针对二线以下医院做全方位的信息化渗透。另外，主营业务涉足医疗信息化的上市公司还有东华软件，公司的业务涉及遍布电信、电力、政府、交通、国防、医疗、金融、科研、煤炭、石化、石油、保险及制造等领域软件开发、系统集成，在医疗信息化方面，主要引进国外HIS 产品Medtrak&TrakCare，并在多家三甲医院进行本地化实施。2011年公司在研发方面的主要储备是医疗信息化领域，招募了50多人的研发团队在开发相应的技术和产品，公司看好政府未
33、来在医疗信息化中的投入。目前公司全部的员工数约3000人，大部分为施工的工程师，研发人员占比不大，公司规模应能够支撑承接大型项目的需求。公司于2011年底出台了股权激励计划，行权条件对未来3年的业绩增长提出了严格的要求，预计2012-2014年业绩复合增速为35%以上，显示出管理层对公司未来发展的强烈信心。除了政府对公共医疗机构的建设，随着中国人口老龄化的不断加剧，个人在医疗保健方面的投入也有望持续增长。财政、社会、个人的医疗费用总支出以20%的增速进一步扩大。中国每年的慢病人数以高于10%的增长率不断增加，家庭和个人健康消费市场也高于20%的增长。重点城市的健康消费按照10%的水平增长全国2
34、.5亿城市居民中，有15.7%的居民对健康管理有需求。我们预期，未来3年，个人在医疗保健方面的消费将继续增长，由此将为提供医疗保健服务和个人健康管理的行业带来新的机遇。图表11：中国居民医疗保健消费情况分析,2011,2012,2013,2014,2015,人数（亿人）个体消费（元）总慢病消费（亿元）,2.868002288,3.159002835,3.4610003460,3.8111004191,4.1912005028,免责条款详见末页 9,table_page1行业投资策略|2012 年 1 月 31 日资料来源：东软集团公司年报，华泰证券研究所图表12：中国居民医疗保健消费情况分析,
35、上海,北京,天津,青岛,杭州,重庆,广州,深圳,2010 年健康消费占 GDP较去年增长率总健康消费（亿元）,11.3%8.2%1800,9.5%10.1%1300,10.1%16.5%910,9.2%9.2%524,10.2%10%592,9.7%14.9%757,9.8%11.4%10.39,9.6%10.5%912,资料来源：东软集团公司年报，华泰证券研究所上市公司方面，东软集团作为国内医疗设备和医疗信息化行业的龙头企业，主营CT、MRI、X-RAY 等影像和医电产品，全面HIS解决方案与服务、远程医疗及运营与服务、区域医疗解决方案；2010年国际CT销售突破百台，实现销售110台，同期
36、增长175%；国内X-RAY产品2010年实现突破性增长，突破200台，并实现同期增长38%；新增三级甲等以上医院客户16家，新增医院客户330家，国内成功突破天津、上海、安徽、河南和宁夏等地的高端用户市场，销售渠道覆盖了全球65%的国家和地区，并在业务重点地区建立了8个服务站；2011年1月7日，为加强公司在医疗IT领域的优势地位，公司收购北京望海康信科技有限公司73.14%股权，总对价不超过1.14亿元人民币。图表 13：熙康计划资料来源：东软集团公司年报，华泰证券研究所未来3年，东软利用医疗设备研究与开发的优势，投资医疗服务新的领域-熙康计划。互联网，物联网，云计算是熙康计划的技术基础，
37、东软在医院，社保，公共卫生业务的发展是熙康的业务基础，熙康业务针对慢性病患者，提供包括社区医疗远程保障服务、健康保险辅助配套服务和居家养老健康保障服务三大业务方向。但从短期业绩看来，东软作为国内系统集成和软件外包的绝对龙头，庞大的业绩基数下，由于软免责条款详见末页 10,安防,安防,煤炭,、,、,table_page1行业投资策略|2012 年 1 月 31 日件外包和系统集成业务的增速有限，无法实现收入的快速增长，且公司面临员工规模不断扩大和薪资持续上涨的2大负面影响，短期业绩难有飞跃，同时，医疗信息化和熙康计划均是公司的中长期布局，目前尚处于投入期，业绩基数较小，难以为公司业绩增长做出较大
38、贡献，因此，我们判断，2012年依旧是东软的投入期，我们并不做短期推荐，建议投资者中线关注，我们会持续跟踪公司基本面的发展。5.1.2 安防监控方兴未艾图表 14：安防行业产业政策,时间,政策,领域,内容,重点培育数字化音视频产业。突破数字音视频编解码、内容保护等关键技术。大,2007年4月2008年4月2009年4月,高技术产业发展“十一五”规划 安防高新技术企业认定管理办法电子信息产业调整和振兴规划国务院关于进一步加强企业安,力支持安全软件、中间件、构件、嵌入式软件等的研发和应用，进一步提升电力、金融、民航、税务、通信等重点行业大型应用软件的开发能力和集成服务水平。将“图形、图形处理技术”
39、“公共交通、公共场所等各类专业级网络化的音视频处理系统技术”“数字音视频非线性编辑服务器”、等一系列安防行业相关技术列入国家重点支持的高新技术领域中。推动高端通用芯片的设计开发和产业化、支持信息安全软件等重要应用软件和嵌入式软件技术、产品研发、加强国产软件和行业解决方案的推广应用明确要求煤矿、非煤矿山要制定和实施生产技术装备标准，安装监测监控系统、井下人员定位系统、紧急避险系统、压风自救系统、供水施救系统和通信联络系,2010年12月,全生产工作的通知,安全,统等技术装备，并于3年之内完成。逾期未安装的，依法暂扣安全生产许可证、生,产许可证。国家已出台的一系列相关政策为我国安防视频监控企业提供
40、了良好的政策环境，随着各项产业政策的实施，安防视频监控产业将进一步得到推动和发展。除上述政策之外，国家近年来推出的“平安城市”“科技强警”等重大公共工程决策，以及上海、北京等地方政府在建筑、公共场所推出的安防强制实施标准，均推动了安防视频监控行业的发展。近年来，国家监管部门对煤矿安全生产工作日益重视，出台了许多强制性的政策，以保证煤矿安全生产。2010年全国煤矿百万吨死亡率已由1999 年的6.08下降至0.749，煤矿安全生产水平已取得很大程度提高。在煤矿安全生产水平提高的同时，煤矿安全监控行业受益于国家出台的强制性政策，得到了快速发展。我国安防视频监控行业的下游涉及众多行业，包括交通、城市
41、治安、政府项目、金融、教育、民用、电信、公共设施、酒店娱乐、石油石化等，其中交通、城市治安、政府项目、企业应用、金融和教育为六个最主要的应用行业，广阔的应用领域为下游需求增长奠定了基础。图表 15：安防视频监控行业下游应用领域分布免责条款详见末页 11,table_page1行业投资策略|2012 年 1 月 31 日,体育场馆,3.0%,酒店娱乐,3.0%,石油石化,2.5%医院,2.0%,电力,3.0%,电信,4.0%,交通,24.7%,金融,6.5%文化教育,7.0%城市治安,14.0%商用,8.4%,民用,4.2%,政府项目,13.7%,资料来源：公司招股说明书，华泰证券研究所从上图我
42、们可以看出，交通领域，平安城市概念领域，金融，电信，教育，工商企业和园区/小区领域的占比达到80%以上，我们首先测算出这些领域未来五年安防视频监控市场投资额，然后保守估计出其他占比较小的应用领域未来市场规模，最终我们测算出未来五年安防视频监控行业在整个中国市场的规模情况。图表 16：中国视频监控市场容量预测,500450,25.00%,400350300250200150100500,CAGR=15.66%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E2012E2013E2014E2015E中国视频监控市场规模（亿元）增长率,20.00%15.00%10.00%5.00
43、%0.00%,资料来源：华泰证券研究所从上图可以看出，2010年安防视频监控市场规模在215亿元，到2015年市场规模将达到445亿元左右，未来五年安防视频监控行业将保持高速增长.我们认为;1 安防视频监控行业下游需求广阔。一方面，平安城市建设仍在持续推进，高铁，城轨，高速公路，城市智能交通等基础设施建设进入高峰期，电力，电信，园区监控等各类应用正在逐步启动，行业高增长确定。另一方面，视频监控行业与热点主题密切相关，如物联网建设，3G手机视频监控，未来可免责条款详见末页 12,table_page1,行业投资策略|2012 年 1 月 31 日,拓展的空间极其广阔。,2 安防视频监控设备商在产
44、业链中的地位愈发提高。从产业链上游来看，国外厂商的技术和产品之间存在较大替代性，且技术已经比较成熟，对设备商影响不大。下游高端定制领域设备商在产业链中的地位愈发提高，而在低端标准领域，工程商对低端产品的选择空间大且议价能力强，设备商利润将向下游分流。,3 五大趋势利好龙头企业，市场集中度逐步提高。行业正呈现网络化，智能化，高清化，民用化和集成化五大趋势，从需求来看，五大趋势一方面拓展视频监控应用领域，带来巨大需求增量，另一方面加速技术变革和产品升级，加快存量产品的更新换代，刺激替换需求的爆发。从供给端来看，五大趋势对产品供应商的技术实力和综合能力提出更高要求，有助于行业洗牌，研发实力雄厚的龙头
45、企业市场份额提升。,4 定制领域半垄断的格局稳定，低端标准领域竞争将加剧。定制化战略是构建竞争力和行业地位的核心，该领域具有较高的研发壁垒和市场壁垒，附加值较高，格局稳定。以ASIC芯片为代表的低端标准领域具有成本优势，但一方面导致产品同质化，附加值降低，盈利能力减弱，另一方面也刺激了更多低端需求释放。,5 安防视频监控行业未来市场空间巨大。我们认为，安防视频监控行业未来市场空间巨大。2011年行业的市场规模为266亿元左右，2015年行业的市场规模将达到420亿元左右，年复合增长率达到15%。,上市公司方面，海康威视及大华股份为国内安防视频监控产业的龙头企业，主要经营视频监控设备的研发制造。
46、受益于近年来国内安防产业的高景气，海康威视和大华股份业绩高速增长，2011年前3季度海康威视实现营业收入34.53亿元，同比增长44.29%，实现净利润8.72亿元，同比增长32.80%，大华股份实现营业收入14.60亿元，同比增长52.47%，实现净利润2.03亿元，同比增长44.71%。受益于行业的持续景气，我们认为海康威视和大华股份未来有望持续高速增长。,图表 17：海康威视、大华股份营业收入和净利润及其对应增速情况,资料来源：wind，华泰证券研究所,从产品结构的角度看，海康威视在从后端产品向前端产品扩展的过程上比大华股份走得更快，产品链,免责条款详见末页 13,table_page1
47、行业投资策略|2012 年 1 月 31 日覆盖更加全面。海康威视专注于产品设计方案的定制化，大华股份向产业链下游延伸从事系统集成定制化。从总体来看，海康威视的定制化业务收入占比较高，并且呈逐年提升的态势。在盈利能力方面，海康威视和大华股份近年来均维持了较高的毛利率，海康威视的平均毛利率为49.33%，大华股份的平均毛利率为39.68%。海康的销售模式是直销，而大华的销售模式主要是走代理，代理商一般会有6-7%的利润，所以海康的DVR 产品毛利率比大华高10%左右。我们认为，海康和大华代表了中国安防监控行业的两条发展路径，两家公司已经成为各自方向上的领军企业，我们看好两家公司未来3年的业绩增长
48、。图表 18：海康威视和大华股份综合毛利率变化情况60.00%,50.00%,48.54%,50.84%,52.08%,51.64%,49.64%,40.00%30.00%,43.24%33.83%,41.15%,38.84%,38.81%,43.27%,42.23%,20.00%10.00%0.00%,海康威视毛利率,大华股份毛利率,资料来源：wind，华泰证券研究所煤矿安全生产的“十二五”规划中提出，“十二五”期间，煤矿瓦斯事故起数下降40以上，煤矿瓦斯事故死亡人数下降40以上。我们认为，对煤与瓦斯防止的要求不断提高将带动煤矿采掘业对煤与瓦斯安全防范信息化的投入。梅安森是国内煤与瓦斯安全监
49、控行业的龙头企业之一。公司的主营业务是从事煤矿安全生产监测监控设备及成套安全保障系统研发、设计、生产和销售。公司的主要产品为：煤矿安全监控系统、煤矿人员定位管理系统、煤矿瓦斯抽放及综合利用自动控制系统、煤与瓦斯突出实时诊断系统、各类监控设备及零部件。其中，公司的煤与瓦斯突出实时诊断系统在行业内处于绝对领先地位，该市场依然有较大的成长空间，未来前景值得期待。5.2 云计算与物联网“云计算”和“物联网”的发展在现阶段还是主要由政府推动的，考虑到房地产调控政策明年依然难以松动，中央和地方政府的财政收入将受到影响，货币政策明年不会出现明显松动，银行对云计算和物联网产业的信贷投放增量难有大手笔，而物联网
50、等产业发展需要依靠巨大的基础设施投入，智慧城市的基础是可感知的城市，但短期内政府的财力难以支持如此巨大的前期投入。因此，我们认为2012年云计算与物联网产业的发展难以出现爆发式增长，在政策重点扶持的细分领域中或将存在阶段性的主题投资机会。在物联网行业，政府要求在2015年前，在核心技术研发与产业化、关键标准研究与制定、产业链条建立与完善、重大应用示范与推广等方面取得显著成效，培育和发展10个产业聚集区，100家以上骨干企业，提出了9大重点领域应用示范工程，分别是：智能化工业，农业，物流，交通，电网，环保，安防，医疗，家居。我们认为，计算机软硬件行业中，目前已经在这些领域中确立领先地位的公司将在
