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1、第九章 偿债能力分析,偿债能力是指企业偿还各种债务的能力。负债可以分为流动负债和非流动负债，则偿债能力分析分为：1.短期偿债能力分析 2.长期偿债能力分析,第一节 短期偿债能力分析,一、短期偿债能力的概念短期偿债能力，又称支付能力，主要是指企业通过其流动资产的变现支付流动负债的能力。,第一节 短期偿债能力分析,二、短期偿债能力的影响因素内部因素：企业的资产结构，特别是流动资产结构流动负债结构企业的融资能力企业的经营现金流量水平外部因素：宏观经济形势证券市场的发育与完善程度银行的信贷政策,三、短期偿债能力分析指标短期偿债能力的静态分析短期偿债能力的动态分析,短期偿债能力的静态分析,（一）含义 营
2、运资本（Net Working Capital）是指企业可长期自由支配使用的流动资金，也就是企业在某一时点所拥有的流动资产与流动负债的差额，是反映企业短期偿债能力的绝对数指标。营运资本流动资产流动负债,营运资本,（二）指标意义 营运资本是表示流动资产超过流动负债的部分。当营运资金为正值时，表明企业有能力用流动资产偿还全部短期债务；当营运资金为零或负值时，表明企业的流动资产已无力偿还全部短期负债，企业资金将无法周转。,（三）利用营运资本指标进行分析时需注意的问题（1）债权人尤其是短期债权人希望营运资本越多越好，但可能对资产盈利性产生不良影响。所以规模应适度。（2）营运资本是一个绝对数，其数额大小
3、受到行业特点和经营规模的影响，所以没有统一的标准衡量营运资本的规模多大为好。（3）该指标不需要与不同行业、不同规模的企业进行对比，一般只对本企业进行动态比较，如年末与年初数比较，本年与以前年度的数额进行比较等。,流动比率,（一）含义 流动比率是流动资产与流动负债的比值。其涵义为：每一元流动负债有多少流动资产作保障。流动比率的经验值为2:1。该指标是最常用的衡量企业资产流动性的指标之一。指标数值越大，则企业的短期偿债能力越强,经营风险越小。,（二）指标的优缺点优点：可以揭示企业用流动资产抵补流动负债的程度。了解企业营运资本是否充足。显示出债权人安全边际的大小。流动比率的计算方法简单，资料来源可靠
4、。,（二）指标的优缺点缺点：流动比率只反映了企业在某一时点上可以动用的流动资产存量与流动负债的比率关系，而这种静止状态的资产与未来的现金流量并没有必然的联系。应收账款的规模和变现程度会损害指标计算的客观性。存货资产计价方法的选择使流动比率的计算带有主观色彩。增强企业的偿债能力与节约使用资金、减少流动资产资金占用的管理要求相矛盾。资产负债表上的流动负债并不能代表企业全部的短期负债水平，用流动比率来判断企业的偿债能力有时具有片面性。,（三）分析评价时应注意的问题：分析评价时应注意的问题：1.企业短期偿债能力取决于流动负债与流动资产的相互关系，与企业规模无关。2.对企业偿债能力的判断必须结合所在行业
5、的平均标准。3.对企业偿债能力的判断必须结合其他有关因素。4.要注意人为因素对流动比率指标的影响。,流动比率-公式,流动比率 流动资产 流动负债对于BW公司2013年12月31日的流动比率是：,反映一个公司用短期资产来偿还短期债务的能力。,资产负债表比率,流动比率,$1,195$500,=2.39,流动比率-对比,BW 行业平均水平2.392.152.262.091.912.01,年份201320122011,流动比率,此比率高于行业平均水平.,流动比率-趋势分析比较,流动比率趋势分析,（一）含义 速动比率，又称酸性试验比率，是指速动资产与流动负债之比，内涵是：每一元流动负债有多少元速动资产作
6、保障。即：速动资产：货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、其他应收款、应收股利、一年内到期的非流动资产、其他流动资产。速动资产（简化）=流动资产-存货,速动比率,（二）指标意义：速动比率的经验值为1:1，意味着存货占流动资产的适当比例应该为50%左右。存货比例过高且变现有困难时，就意味着可用于偿还流动负债的速动资产过少。,（三）速动比率的影响因素及评价方法 应收账款质量分析；速动比率是在衡量企业应付紧急情况下的应变能力，不要以为速动比率低，企业就失去了偿债能力。速动比率需进行辩证的分析，注意风险和收益的权衡。,速动比率含义,酸性测试比率（速动比率）（流动资产-存货）流动负债 对于BW公
7、司，2013年12月31日的速动比率是：,它表示公司用变现能力最强的资产偿还 流动负债的能力.,资产负债表比率,速动比率,$1,195-$696$500,=1.00,速动比率-对比,BW行业平均水平 1.001.251.041.231.111.25,年份201320122011,酸性测试比率,此比率小于行业平均水平.,速动比率-趋势分析比较,总结,强流动比率和弱速动比率表明存货帐户存在潜在危机。表明此行业有相对较高的存货水平。,比率BW行业水平流动比率2.39 2.15速动比率 1.00 1.25,（一）含义现金比率是指现金、现金等价物之和与流动负债之比。,现金比率,（二）指标意义这是最保守的
8、短期偿债能力比率。在通常情况下，分析者很少重视这一指标。当发现企业的应收账款和存货的变现能力存在问题时，现金比率的分析就显得重要了。分析现金比率的作用是表明在最坏的情况下短期偿债能力存在的问题。反映直接偿付能力，不宜过高，“20%”左右，具体要考虑企业的行业特点,流动比率、速动比率、现金比率相互关系,以全部流动资产作为偿付流动负债的基础，所计算的指标是流动比率。它包括了变现能力较差的存货和基本不能变现的预付费用。如果存货中有超储积压物资时，会造成企业短期偿债能力较强的假象。速动比率以扣除变现能力较差的存货和预付费用作为偿付流动负债的基础，它弥补了流动比率的不足。现金比率以现金类资产作为偿付流动
9、负债的基础，但现金持有量过大会对企业资产利用效果产生负作用，该比率不宜过大，相对流动比率和速动比率来说，其作用程度较小。,短期偿债能力的动态分析,现金流量比率,现金流量比率是指经营活动现金流量净额与平均流动负债的比率。,近期支付能力系数,近期支付能力系数是指企业在近期可用于支付的资金与近期需要支付的资金之间的比率,其计算公式为：,速动资产够用天数,速动资产够用天数反映企业速动资产维持企业正常生产经营开支水平的程度。,现金到期债务比率,现金到期债务比率是指经营活动现金流量净额与本期到期债务的比率。,第二节 长期偿债能力分析,长期偿债能力是企业偿还长期债务的能力。还本能力即偿还债务本金 付息能力即
10、支付债务利息,一、影响长期偿债能力的因素,企业的盈利能力投资效果权益资金的增长和稳定程度权益资金的实际价值企业经营现金流量,二、长期偿债能力指标,资产规模对长期偿债能力影响的分析,1.资产负债率,（1）资产负债率的含义 资产负债率是指全部负债与全部资产之比率，即：资产负债率表明企业的全部资金来源中有多少是由债权人提供的，或者说在企业的全部资产中有多少属于债权人所有。资产负债率反映企业的资本结构。,（2）指标意义站在债权人角度可以说明债权的保证程度；也可衡量企业在发生清算时对债权人权益的保障程度；站在所有者角度既可以说明自身承担风险的程度，也能反映财务杠杆的利益；站在企业角度既可反映企业的实力，
11、也能反映其偿债风险。该指标越大，说明企业的债务负担越重。,（3）资产负债率的影响因素及评价方法 对企业债权人而言，他们最关心的就是所提供的信贷资金的安全性，期望能于约定时间收回本息。这必然决定了债权人总是要求资产负债率越低越好，希望企业的每一元债务有更多的资产做后盾。,对企业所有者来说，往往用预期资产报酬率与借款利率进行比较判断。若前者大于后者时，资产负债率越大越好。若预期资产报酬率小于借款利率，投资者希望资产负债率越低越好。,从企业经营者角度来看，资产负债率的高低在很大程度上取决于经营者对企业前景的信心和对风险所持的态度。如果企业经营者对企业前景充满信心，且经营风格较为激进，认为企业未来的总
12、资产报酬率将高于负债利率，则应保持适当高的负债比率；如果经营者认为企业前景不容乐观，或者经营风格较为保守，那么必然倾向于尽量使用自有资本，则应当保持适当低的负债比率。,最佳资产负债比率的确定要结合企业的具体实际。企业资产负债率多少为佳，并没有一个公认的标准。在分析和评价时，通常要结合企业的盈利能力、银行利率、通货膨胀率、国民经济的景气程度、企业之间竞争的激烈程度等多种因素，还可以与同行业的平均水平、本企业的前期水平及其预算水平来进行比较。经验表明，资产负债率的适当范围介于30%-70%之间。,运用该指标应注意问题：资产负债率存在显著的行业差异，因此，分析该比率时应注重与行业平均数的比较。此外，
13、该比率会受到资产计价特征的严重影响。从稳健原则出发，可以计算有形资产负债率。,该比率是所有者权益同资产总额的比率，反映企业全部资产中有多少是投资人投资形成的。,2.股东权益比率,股东权益比率越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，偿还债务的保证越大。该比率的倒数为权益乘数，表示企业的股东权益支撑着多大规模的投资，该指标越大，说明企业对负债经营利用得越充足，财务风险也就越大。,（1）含义 产权比率是资产负债率的变形，是债务与权益的直接比较。产权比率反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对比率关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低
14、风险、低报酬的财务结构。产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。,3.产权比率,（2）产权比率的影响因素及评价方法 产权比率通常与资产负债率配合使用。产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的指标，具有共同的经济意义，两者可以互相补充。产权比率与资产负债率是有区别的。产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的保障程度。,（3）有形净值债务比率 该比率是产权比率的改进形式，是企业负债总额与有形资产的比率。有
15、形资产是将无形资产从所有者权益中扣除后的净资产。,4.固定长期适合率,固定长期适合率是指固定资产净值与股东权益和非流动负债的比率。其计算公式是：,5.资产非流动负债率,资产非流动负债率是非流动负债总额与总资产的比率，反映企业全部资产中有多少是由非流动负债形成的。其计算公式是：也可在总资产中剔除无形资产,6.非流动负债营运资金比率,非流动负债营运资金比率是指营运资本与非流动负债的比率。,一点拓展,传统的流动比率=150/100=1.5，二者没有区别。如果重新定义营运资金的概念则有区别新的营运资金=流动资产-经营性流动负债新的流动比率=流动资产/经营性流动负债甲企业新的流动比率=150/50=3甲
16、企业新的流动比率=150/75=2,中芯国际执行副总裁高总提出：“速动比率、流动比率的敏感性已下降，因为很多企业正采用新的金融工具，如应收账款保理等。”中国证监会会计部副主任李主任提出：“期货市场与实体企业营运资金风险管理，企业通过期货市场进行营运资金的管理，有效规避风险，不做期货才是最大的投机者。”,二、长期偿债能力指标,盈利能力对长期偿债能力影响的分析,1.销售利息比率,销售利息比率是指一定时期的利息费用与营业收入的比率。其计算公式是：利息费用销售利息比率=100 营业收入,（1）含义 利息保障倍数是指公司年度获得的盈利对年度利息费用支出的倍数，即：,2.利息保障倍数,（2）指标意义 利息
17、保障倍数越大，企业偿还债务利息的能力必然越强，通常也有能力偿还到期的债务本金。根据经验：利息保障倍数为3倍或以上时，表示企业不能偿付其利息债务的可能性较小；该比率达到4倍时，意味着公司偿付其利息债务的能力“良好”；达到4.5倍或以上时，则为“优秀”。,（3）运用该指标须注意问题：为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应至少计算5年或以上的利息保障倍数。只应该包括那些在以后期间里预计还会发生的收益，即经常性或永久性收益，那些非经常发生的项目应该予以排除。利息费用不仅包括作为当期费用反映的利息费用，还应包括资本化的利息费用。未收到现金红利的权益性收益，不能构成支付利息的保证，应予以扣除。在计算利息
18、保障倍数时，如果直接从损益表上取得数据，所得到的是“财务费用”而非“利息费用”。利息费用的实际支付能力。即注意企业的现金流量与利息费用的数量关系。,3.债务本息保证倍数,债务本息保证倍数是指企业一定时期息税前利润与还本付息金额的比率。其计算公式是：,4.固定费用保证倍数,固定费用保证倍数就是企业息税前利润与固定费用的比率，通常用倍数表示，该指标是利息保证倍数的演化，是一个比利息保证倍数更严格的衡量企业偿债能力的保证程度的指标。,二、长期偿债能力指标,现金流量对长期偿债能力影响的分析,1到期债务本息偿付比率,到期债务本息偿付比率用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来支付的程度。其
19、计算公式是：,2.强制性现金支付比率,强制性现金支付比率就是反映企业是否有足够的现金履行其偿还债务、支付经营费用等责任的指标。其计算公式是：,3.现金债务总额比率,现金债务总额比率是指经营活动现金流量净额与期初、期末负债平均余额的比率，用来衡量企业的负债总额用经营活动所产生的现金来支付的程度。其计算公式是：,4.利息现金流量保证倍数,利息现金流量保证倍数是指企业生产经营净现金流量与利息费用的比率。该指标反映生产经营活动产生的现金流量净额是利息费用的多少倍。其计算公式是：,要求计算：（1）资产负债率；（2）产权比率；（3）有形净值债务率；（4）流动比率；（5）速动比率。,流动资产=5118700-500000-2531700=2087000速动资产=2087000-468100=1618900负债=5118700-2750000-1145800=1222900流动负债=1222900-244470=978430所有者权益=2750000+1145800=3895800（1）资产负债率=1222900/5118700=23.89%（2）产权比率=1222900/3895800=31.39%（3）有形净值债务率=1222900/(3895800-500000)=36.01%（4）流动比率=2087000/978430=2.13（5）速动比率=1618900/978430=1.65,
