证券投资分析【绝版好资料非常好的一份专业资料】.ppt

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1、2023/3/1,主讲教师：XX,2023/3/1,如何理解投资/投机，谈谈你的看法。,你对证券投资的态度是怎样的，为什么？,面对证券投资分析这样一门陌生的课程，你认为证券投资分析的关键是什么？,你认为在证券投资分析这样一门课程中，自己应该学会哪些？,2023/3/1,证券投资：指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。,证券投资分析：指通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合分析，并判断其对证券价格发生作用的方向和力度。证券投资分析

2、作为证券投资过程不可或缺的一个组成部分，是进行投资决策的依据，在投资过程中占相当重要的地位。,2023/3/1,证券投资分析的意义：1.有利于提高投资决策的科学性2.有利于正确评估证券的投资价值3.有利于降低投资者的投资风险4.科学的证券投资分析是投资者获得投资成功（即所谓投资净效应）的关键,2023/3/1,证券投资分析要解决的问题 证券投资分析主要解决如何确定买卖时机，买什么证券，以及如何构建最优证券投资组合三方面的问题。证券投资分析是规避风险的需要。一般来说，证券投资的预期回报与风险之间是一种正向变动关系，每一种证券都有自己的风险回报率特征。通过投资分析投资者可以确定哪些证券是风险较大的

3、证券，哪些证券是风险较小的证券，从而选择风险-回报率特征与自己的投资政策相适应的证券。,2023/3/1,证券投资分析是能否降低投资风险，获得投资成功的关键。证券投资的目的就是证券投资净效用（即收益带来的正效用减去风险带来的负效用）的最大化。因此，投资回报率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。证券投资的成功与否，往往是看这两个目标的实现程度。但是，影响证券投资回报率和所承受的风险这两个目标的实现程度的因素很多，其作用机制也十分复杂。只有通过全面、系统和科学的专业分析，才能客观的把握这些因素和作用机制，做出比较准确的预测，在预测的基础上做出比较科学的投资决策，从而保证在降低风险的同时获

4、取较高的投资回报。,2023/3/1,证券投资分析的信息来源 进行证券投资分析的信息主要来自以下四个渠道：1、公开渠道 公开渠道主要是指通过各种书刊、报纸、杂志、出版物以及电视、广播、互联网等媒体公开发布的信息。如中国证券期货年鉴、中国经济年鉴、中国统计年鉴、世界银行报告、中国证券报、上海证券报、证券时报、证券市场周刊、中国证监会网站、中国证券业协会网站、上交所/深交所网站及全景网和讯网、证券之星等。,2023/3/1,上交所 深交所 中证网 证券之星 全景网 和讯网 上海证券报 中国证券网 上市公司资讯网,证券信息常用网站,2023/3/1,2、商业渠道 公开渠道的信息种类繁多，提供的信息量

5、极为庞大，某些商业机构便将各种信息进行筛选、分类，使用者在支付一定费用后，可以利用这些经过整理的信息资料，从而节省时间，大大提高工作效率。如会计公司、投资咨询公司、证券公司、银行、资信评估机构的有偿研究报告，信息数据库等。,2023/3/1,3、实地访查 实地访查是获得证券分析信息的又一来源，它是指证券投资分析人员直接到有关的上市公司、交易所、政府部门等机构去实地了解进行证券分析所需要的信息资料。由于在证券投资分析过程中需要各种各样的信息资料，有些信息资料可以通过公开的渠道或计算网络获得，但有些资料无法通过公开的渠道获得，或者通过公开渠道所获得的资料的完整性、客观性值得怀疑，此时就可以通过实地

6、访查去核实。实地访查成本较高，通常将这种方法作为上面两个信息来源的补充。,2023/3/1,4、其它渠道 这些渠道如通过家庭成员、朋友、邻居等的介绍，通过到商场看公司产品的畅销程度，通过调查上市公司的竞争对手等方法收集资料。信息的收集、分类、整理和保存是进行证券投资分析的最基础的工作，是进行证券投资分析的起点。分析人员最终所提供的分析结论的准确性，除了与采用的分析方法和分析手段外，更重要的是取决于占有信息的广度和深度。,2023/3/1,一、债券投资收益（一）债券收益率及影响因素 1、收益内容:利息收入 资本损益 再投资收益 2、衡量尺度:收益率，即一定时期内投资收益 占本金的比率。3、影响因

7、素:票面利率 债券购买价格与面值的差额 债券还本期限,证券投资收益和风险,2023/3/1,（二）债券收益率计算的现值法：其中：P0-债券的现行价格（买入价格）C-年利息 n-到期前的年数 V-债券面值 i-到期收益率(必要收益率、内在收益率）,2023/3/1,（三）债券收益率及其计算 1、附息债券收益率（1）票面收益率（名义收益率）其中：Yn-票面收益率,2023/3/1,（2）直接收益率（经常收益率，本期收益率）其中：Yd-直接收益率 例：,2023/3/1,（3）到期收益率 复利到期收益率 其中：P债券价格 C每年支付一次的息票利息 V到期的票面价值 n时期数（年数）,2023/3/1

8、,如果再投资收益率不等于到期收益率，则债券复利到期收益率可用以下公式计算：其中：复利到期收益率 r再投资收益率,2023/3/1,单利到期收益率,2023/3/1,（4）持有期收益率,2023/3/1,（5）赎回收益率 复利赎回收益率其中：直至第一个赎回日的时期数（年数）赎回价格,2023/3/1,单利赎回收益率,2023/3/1,2、一次还本付息债券收益率计算（1）到期收益率 复利到期收益率 其中，M债券的到期价值 n债券的有效期限,2023/3/1,单利到期收益率,2023/3/1,（2）持有期收益率,2023/3/1,3、贴现债券收益率计算（1）到期收益率 发行价格：P0=V(1-dn)

9、其中：P0-发行价格 V-债券面值 d-年贴现率 n-债券年限（360天计）到期收益率：,2023/3/1,（2）持有期收益率 交易价格：P1=V（1-d1n1）其中：P1-交易价格 d1-二级市场年贴现率 n1-剩余期限（360天计）持有期收益率：,2023/3/1,4、零息债券复利到期收益率：例：某零息债券面值为1000元，期限为4年，投资者在发行日以580元价格买入，其复利到期收益率为：,2023/3/1,二、股票投资收益,（一）股票收益的内容及影响因素1、股票收益的内容：股息 资本损益 资本增值2、股票收益的形式：股息 买卖差价 公积金转增3、影响股票收益的主要因素：公司业绩 股价变化

10、 市场利率,2023/3/1,（二）股票收益率计算 1、股利收益率 股利收益率=（D/P0）100%其中：D-现金股息 P0-买入价 例：股利收益率=（1.50/30)100%=5%,2023/3/1,2、持有期收益率 Yh=D+（P1-P0）/P0100%其中：P1卖出价 Yh持有期收益率 例：1.50+(34.50-30)/30100%=20%,2023/3/1,3、股票持有期回收率 股票持有期回收率=（D+P1）/P0100%=1+持有期收益率 例：股票持有期回收率=(1.50+34.50)/30 100%=120%持有期收益率=1.50+(22.50-30)/30 100%=-20%股

11、票持有期回收率=(1.50+22.50)/30 100%=80%,2023/3/1,4、调整后的持有期收益率 调整后的现金股息+调整后的资本利得 Yh=100%调整后的购买价格 Yh调整后的持有期收益率 例：,2023/3/1,风险：遭受损失的可能性证券投资风险：证券投资收益低于预期或遭受损失的可能性。,HarryMarkowitz,不要把你所有的鸡蛋放在同一个篮子里,证券投资风险,2023/3/1,一、系统风险 系统风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。这些因素以同样方式对所有证券的收益产生影响，无法通过证券多样化组合消除或回避，又称为不可分散风险或不可回避风险。,2

12、023/3/1,（一）市场风险 1、定义：由于证券市场长期行情变动而引起的 风险 市场风险可由证券价格指数或价格平均 数来衡量 2、产生原因：经济周期变动。3、作用机制：经济周期变动对企业经营环境和 经营业绩产生影响 4、影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股 票产生影响 5、减轻方法：顺势操作，投资于绩优股票,2023/3/1,市场风险对单一股票影响程度的测度,般而言，系数小于1的证券，称为低风险证券，表明该证券的风险小于整个市场的风险水平；而系数大于1的证券，则称为高风险证券，表明证券的风险大于整个市场的风险水平。如果某证券的系数为1，则表明该证券的风险与整个市场的风险相同。,2023/3

13、/1,（二）利率风险1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失 的可能性2、产生原因：中央银行利率政策变化 资金供求关系变化3、作用机制：利率变化-公司盈利-股息-股票价格 利率变化-资金流向-供求关系-证券价格 固定收益证券的主要风险-利息、价格长期债券 利率风险大4、影响：利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格5、减轻方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化,2023/3/1,（三）购买力风险 1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的 实际收益水平下降的风险 2、产生原因：通货膨胀、货币贬值 3、作用机制：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率 4、影响:固定收

14、益证券受通胀风险影响大 长期债券的通胀风险大于短期债券 不同公司受通胀风险影响程度不同 通胀阶段不同，受通胀影响不同 5、减轻方法：投资于浮动利率债券,2023/3/1,二、非系统风险 非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。,2023/3/1,（一）信用风险 1、定义：证券发行人无法按期还本付息而使投 资者遭受损失的风险 2、产生原因：发行人经营、财务状况不佳、事业不稳定 3、作用机制：违约或破产可能-证券价值下降-证券价格下跌 4、影响

15、：政府债券的信用风险小 公司证券的信用风险大 5、回避方法：参考证券信用评级。,2023/3/1,（二）经营风险 1、定义：由于公司经营状况变化而引起盈利水 平改变，从而引起投资者预期期收益 下降的可能 2、产生原因：企业内部原因 企业外部原因 3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息-股价 4、影响：普通股的主要风险 5、回避方法：关注上市公司经营管理状况,2023/3/1,收益与风险的关系 收益与风险的互换关系 收益率=无风险利率+风险补偿 无风险利率：将资金投资于某一不附有任 何风险的投资对象而能得到 的收益率 1、利率风险的补偿 2、信用风险的补偿 3、通胀风险的补偿 4、市场风险、

16、经营风险、财务风险的补偿,2023/3/1,证券投资分析的主要方法,一、基本分析法（一）基本分析法定义 基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素（如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等）的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种方法。,2023/3/1,（二）基本分析法理论基础 证券投资分析的理论基础主要来自四个方面：一是经济学，主要包括宏观经济学和微观经济学两个方面。经济学所揭示的各经济主体、各经济变量之间的关系原理，为探索经济

17、变量与证券价格之间的关系提供了理论基础。二是财政金融学。财政金融学所揭示的财政政策指标、货币政策指标之间的关系原理，为探索财政政策和货币政策与证券价格之间的关系提供了理论基础。三是财务管理学。财务管理学所揭示的企业财务指标之间的关系原理为探索企业财务指标与证券价格之间的关系提供了理论基础。四是投资学。投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报率等的关系原理为探索这些因素对证券价格的作用提供了理论基础。,2023/3/1,（三）基本分析法内容 基本分析主要包括三个方面的内容：1、宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。2、行业分析。行业分析是介于经济分析与公司分析

18、之间的中观层次的分析，主要分析产业所属的不同市场类型、所属的不同生命周期以及产业的业绩对证券价格的影响。3、公司分析。公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某个公司证券价格的走势上。公司分析主要包括公司财务报表分析、公司产品与市场分析、公司证券投资价值及投资风险分析。,2023/3/1,（四）基本分析法优缺点 基本分析的优点主要是能够比较全面的把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。基本分析的缺点主要是预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；同时，预测的精确度相对较低，比如对何时是最佳的进货时机很少有现成答案。基本分析派由于重视股票的投资价值和宏观经济

19、形势，所以在高价区易发出做空的决定，理性虽然可以避免其高价套牢，但也往往在非理性的市场中散失一段好行情，损失大部分利润。（五）基本分析法适用范围 基本分析主要适用于选择长期投资的股票，相对成熟的市场-以业绩为投资取向的市场，以及预测精确度相对不高的领域。,2023/3/1,二、技术分析法（一）技术分析法定义 技术分析是仅从证券的市场行为来分析和预测证券价格未来趋势的方法。其中证券的市场价格和成交量的变化，完成这些变化所需要的时间是市场行为最基本的表现形式。（二）技术分析法理论基础 技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是：市场的行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重演。

20、（三）技术分析法优缺点 技术分析的优点是同市场接近，考虑问题比较直观。与基本分析相比，利用技术分析进行证券买卖见效快、获得收益的周期短。技术分析可以定量的告诉最佳买卖点（至于这些信号是否准确则另当别论）。技术分析的缺点是考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断。当股票价格巨幅波动时、股票价格被操纵时，技术指标会失真，短线操作易被大机构利用，进行技术骗线。技术分析无法预测突发事件。,2023/3/1,（四）适用范围 技术分析在我国适用于短期行情预测，要进行周期较长的行情预测必须结合其他分析方法。技术分析的结论仅仅是一种建议的性质，并且是以概率的形式出现。技术分析适用于行情小幅波

21、动时对走势的判断。技术分析适用于股市低迷期或股票按自然状态波动的市况判断。技术分析在判断选择领涨股、人气股、投机股时具有较高的准确度。技术分析对短线个股买卖时点的选择具有极高的判别力。,2023/3/1,三、心理分析法 这是一个正在兴起的分析流派，其理论基础为行为金融学。行为金融学对传统的主流投资学理论进行挑战，认为证券市场并非是有效的市场，金融市场存在着认知与行为偏差，比如证实偏差，时间偏好，羊群效应等。行为金融学的主要理论模型有：噪声交易模型，投资者心态模型，泡沫模型，行为资产定价模型，行为组合理论。行为金融学在投资策略上的运用有反向投资策略、惯性交易策略、成本平均策略和时间分散化策略等。

22、在人们的投资过程中，人是最具主观能动性的，具有投资价值的股票必须有大资金的买进，有投资大众的认可才能够上涨。因此，将心理分析与传统的投资学分析相结合，将有助于提高投资收益率。,2023/3/1,四、技术分析、基本分析与心理分析的综合运用 从上面我们可以看到三类的分析方法各不相同，有着强烈地对立倾向。但是它们都有着自己的优点，因此我们可以通过扬长避短，将它们统一起来。比如我们可以通过基本分析的宏观经济分析与宏观政策分析判断大势，决定大的买卖时机。通过行业分析与公司分析寻找出有投资价值的股票，通过证券的内在价值测算，比较现实股票价格与计算出来的股票内在价值之间的偏差判断这家公司的股票是否有投资价值

23、。但是，有投资价值的股票，如果没有大资金的买进，不能够得到投资大众的认可，那么在短期内也很难有较好的表现，过早地买进就会降低资金的使用效率。为了提高资金的使用效率，我们就可以将技术分析与心理分析结合起来，通过技术分析判断备选的证券是否处于底部区域，通过量价分析、筹码分析、信息与心理分析判断所选定的股票是否能够得到投资大众的认可，是否在短期内有启动的迹象，确定最佳的买卖时机。,2023/3/1,五、证券投资分析中易出现的失误1、忽略风险 证券市场是个风险市场，刚刚开始投资的人对其风险往往认识不够，以为只要买入证券就肯定能赚钱，这显然是错误的认识。2、忽略交易成本 中国的中小投资者大多数喜欢短线操

24、作，希望短期内获取暴利。这是中小投资者在计算利润和风险管理的时候容易犯的错误。实际上，每笔交易的费用是相当大的，短线操作的难度很大，大多数人不具备短线操作的能力，因此过度频繁地操作将可能大幅度降低投资者的收益率。3、未考虑股利 目前我国投资者投资证券市场的主要目的是赚取差价，即投机而不是投资。投资者购买了公司股票，就成为该公司的股东，分得股利是股东的权利。有没有分红的意识，是一个证券市场及其投资者成熟程度的标志。,2023/3/1,4、采取不适用的策略 每个在市场上进行投资的投资者，都有自己的一套买卖方法，即各自的投资策略。不同的时期有不同的适用策略。在一种证券上效果很好的投资策略，对另一种证

25、券可能就不适用，随时修正自己的策略是很重要的。例如，你曾经在牛市通过“捂股”赚了很多钱，你把这个策略用到了熊市则是错误的。5、配合不合逻辑 配合在证券投资中的涵义是进行投资的时候，前后行为要一致，要符合逻辑。例如有人原先计划短线操作，在高位买进了绩差股票博取差价，结果该股票没有按照其预期上升，反而大幅度下跌，该投资者没有按照短线操作的原则及时停损，而是转为长期投资，自然造成更大的亏损。该投资者就是犯了配合不合逻辑的错误。,2023/3/1,6、直观比较的误导 在大多数涉及到个人判断的行为中，个人的直觉有时是不可缺少的。证券投资行为也是如此。但是直观上将几个事物放到一起进行比较时，有时会出现误导

26、。仅仅凭自己的主观判断有可能把几个不能比较的事物放在一起，而得到不切实际的结论。证券市场的情况非常复杂，进行同类比较时要特别注意。例如，底部放量的股票一般表明有大资金进入，后期往往涨幅惊人。某股票除权后不久，出现放量上涨，把其当作底部放量就是一种直观比较的错误，因为这是顶部放量，恰恰意味着主力在出货，很可能要下跌。7、事后选择偏差 证券交易的实时性很强，有时甚至是很关键的。投资者通常容易犯的错误就是对自己的能力做出不恰当的估计。如事后回忆当初曾经做出过某个结论，后来被证明是正确的，在这种现象的驱使下，往往容易高估自己的能力。其实，事先判断和事后判断是有很大的区别的，成功者同非成功者的最大区别就

27、是事先做出决定，并且采取行动。,2023/3/1,第二章 有价证券价值分析,一、股票价格的基本影响因素股票价格即股价，以股票的基本投资价值为基础。,2023/3/1,影响股价的主、客观因素主观因素：上市公司声誉及其经营、盈利状况：正向,企业盈利决定因素1、经营者素质、经营管理能力、企业设备状况、生产技术工艺水平、市场营销水平2、企业涉及经营领域、经营特色、产品的质量及结构、省本损耗状况3、以往经营能力、当前盈利水平、预期利润状况、长期发展前景,2023/3/1,客观因素1、经济性因素：GDP、央行利率、通胀水平、政策趋向等2、政治性因素：国际国内形势、战争、政治事件等3、心理因素：投资心理倾向

28、、投资偏好、盲目跟从、贪低弃贵等4、行为因素：追涨杀跌等,2023/3/1,第二节 股价计量模型,一、股票价格的定价基准及特征价格基准：以股票价格作为股票投资分析评价时的依据。基于价格基准角度的分析方法是技术分析法。价值基准：以企业内在价值作为股票投资分析评价时的基础。基于价值基准角度的分析方法是基本分析法。价值价格复合基准：同时以股票价格和企业内在价值作为股票投资分析评价时的依据。,2023/3/1,二、基本指标 1、现金红利收益率 2、股价收益率（市盈率）,2023/3/1,股价收益率（PER）与收益成长 未来股价收益率（PFER）即：,成长股价收益率（GPER）,2023/3/1,3、股

29、价净资产率 4、潜在资产的评价与“托宾q”值“托宾q”值：按照金融市场估价的企业的价值对企业现有资本的税后重置成本的比率，具有收敛于1的特征。,2023/3/1,股价的基本评估模型 1、零增长模型,2023/3/1,2023/3/1,2023/3/1,2023/3/1,2、不变增长模型设：股利永远按不变的增长率（g）增长则：Dt=Dt-1（1+g）=DO（1+g）t将上式置换入方程：,2023/3/1,得出：,2023/3/1,则：或：,2023/3/1,股价红利贴现模型,又称威廉姆斯模型,2023/3/1,一期后的资本收益是一期后各期红利差额的折现价值。如果红利每年以一定比率 增长且，则,应

30、用,2023/3/1,其他股票定价模型,一、现金流贴现模型（CFDM）,2023/3/1,2023/3/1,债券的定价模型 1、一次还本付息债券的定价模型,2023/3/1,2、附息债券的定价模型（按年付息）,其中：P-债券价格 V-债券面值 r-到期收益率 n-债券期限 C-年付利息,2023/3/1,附息债券的价格模型（半年付息）,2023/3/1,3、零息债券定价模型,2023/3/1,债券发行价格的确定,1、平价发行（面值发行）（市场利率不变）例：债券面值为元，息票利率，期限为年，市场利率为。其发行 价为：,2023/3/1,2、折价发行（市场利率上升）当市场利率为时，其发行价为：,2

31、023/3/1,3、溢价发行（市场利率下降）若上例中，债券发行时，市场利率为7，则发行价为：,2023/3/1,证券投资分析流派评价,股市的特征流动性(博弈)与波动性(随机)偶然性与必然性投资者类型投资与赌博,2023/3/1,基金价值分析,2023/3/1,可转换证券,可转换证券的意义和特点 1、意义 可转换证券的持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其持有的可转换证券转换成一定数量的另一种证券。,2023/3/1,可转换证券的特征（1）既具有债券和优先股的特征，又有普 通股特点（2）证券形式和持有者身份随证券的转换 而相应转换（3）可转换证券实际上是一种普通股票的 看涨期权，其价格变动比

32、一般债券和 优先股频繁，而且随普通股票价格的 升降而增减,2023/3/1,可转换证券的转换条件 1、转换比例或转换价格 可转换证券面值 转换比例=转换价格 可转换证券面值 转换价格=转换比例 2、转换期限,2023/3/1,3、赎回条款指可转换证券发行文件中规定的公司有权按事先约定的价格买回尚未转换的可转换证券的条款。4、回售条款指可转换证券发行文件中规定的可转换证券持有人有权按事先约定的价格将所持证券卖给发行人的条款。5、票面利率和股息率指可转换证券作为债券所具有的票面利率或作为优先股所具有的票面股息率。6、修正条款,2023/3/1,可转换证券的价值和价格,1、转换价值 CV=P0.R

33、P0股票市价 R转换比例 CV转换价值 CVt=P0(1+g)tR=PtR CVtt期末可转换证券的转换价值 g股价预期增长率 t剩余转换期限,2023/3/1,2、可转换证券的理论价值（1）不可转换附息债券的理论价值 其中：Pb-债券的价格 C-债券年利息 V-债券面值 n-债券期限 i-市场利率,2023/3/1,（2）转换价值=普通股票市场价格转换比例 即：CV=P0R 当预期股价上涨时，证券的转换价值为：Pt=P0(1+g)t CV=P0(1+g)t R=Pt R 其中：P0-股票当前市价 Pt-t期末股票市价 g-股票价格预期增长率长率 R-转换比例 CV-转换价值,2023/3/1

34、,（3）可转换债券的理论价值 re转债的必要到期收益率 re可转换债券利率 n转换前年份数,2023/3/1,例：某一可转换债券，面值为1000元，票面利率为8%，一年付一次利息。可转换比例为40，转换期限为5年。若当前普通股的市价为26元/股，股票价格预期每年上涨10%，投资者预期的市场收益率9%，则该可转换债券的 理论价值为：CV1=26元40=1040元 CV2=P0（1+g)tR=26(1+10%)5 40=1675元,2023/3/1,（五）可转换证券的市场价格 1、转换平价：债券市价=理论价值 2、转换升水：债券市价理论价值 3、转换贴水：债券市价理论价值,2023/3/1,转换升

35、水的计算：(1)根据债券的转换价值计算 其中：P1转换升水或贴水 PM债券的当前市价 CV转换价值,2023/3/1,上例中，若债券市价为1100元，则：CV=P0R=26元40=1040元 P1=1100-1040元=60元或：P1=（1100-1040）/1040 100%=5.77%,2023/3/1,（2）根据债券的投资价值计算 投资价值（I）：债券不具转换性时的售价 上例中，若投资价值I为950元，则：,2023/3/1,权证,（一）权证的定义 权证是允许持有人有权在未来某 一特定时间以约定的价格购买或出售 一定数量标的金融资产的特定合约。,2023/3/1,(二)权证分类 1、按基

36、础资产分类 股权类权证 债权类权证 其他权证 2、按基础资产的来源分类股本权证 备兑权证（创设权证）,2023/3/1,3、按持有人的权利分类 认购权证 认售（沽）权证 4、按行权时间分类 欧式权证 美式权证,2023/3/1,5、按权证内在价值分类 平价权证 价内权证 价外权证 6、按结算方式分类 证券给付结算权证 现金结算权证,2023/3/1,(三)权证要素 1、标的金融资产 股票、债券、外币、指数、商品、其他金融工具 2、执行比例 每一单位权证可以认购或认售标的 金融资产的数量,2023/3/1,3、行权价格 权证持有人认购或认售标的金融资产的约 定价格4、权利金 权证的价格，权证购买

37、者为获得相应权利 而付出的代价,2023/3/1,5、行权时间 美式、欧式6、行权方式 实物给付、现金结算7、到期日 权证持有人行权的最后一个交易日,2023/3/1,（四）认股权证与优先认股权比较 优先认股权限 认股权证 增资配股，发行普通股 发行债券、优先股 普通股老股东的优惠权 债权人、优先股东的 优惠权 期限短，15-30天 期限长，5-10年 甚至更长 认股价低于发行时 认股价高于发行时 普通股市价 普通股市价,2023/3/1,(五)权证的发行与交易 1、权证的发行共同发行、单独发行 2、权证的交易交易所交易、柜台交易 权证市价每手权证数量行使价=+行权价 每手权证认购（认售）数量

38、,2023/3/1,（六）权证的理论价值1、权证的价值 内在价值、时间价值2、认购权证的内在价值=标的金融资产价格-行权价格认售（沽）权证的内在价值=行权价格-标的金融资产价格,2023/3/1,VW=（PM-P0）M 其中：VW认股权证价值 PM普通股市价 P0认股权证认股价 M每份认股权证认购的普通股数,2023/3/1,（七）影响认股权证价格的因素,1、标的资产价格2、行权价格3、标的资产价格波动程度4、剩余期限5、标的资产股息或利息6、无风险利率,2023/3/1,（八）认股权证的杠杠作用,P0与M为定量 VW取决于PM的变化例：P0为25元，M为1/5，当PM为30 元时 VW=（3

39、0-25）1/5=1元 当 PM为40 元时，VW=（40-25）1/5=3元 股价涨幅为：（40-30）/30 100%=33.33%认股权证涨幅为:200%,2023/3/1,一、股票、债券和证券投资基金的共性探索,1、收益性2、未来性3、不等值性4、风险性,二、股票、基金和债券的个性探索,第三章 证券价格指数体系分析,2023/3/1,三、与其他金融商品的关系考察,通过对货币性金融商品或金融工具以及金融衍生产品的考察，发现构造以虚拟资本形式存在的股票、基金和债券三维一体的特殊金融商品的价格指数体系是有其理论基础的，在实际操作中也是可行的。货币性金融商品主要起流通和支付手段的作用，利率由中

40、央银行直接规定，还没有自由化，从而不能构成编制其价格指数的理论基础和现实条件。我国目前尚无利率期货和期权、外汇期货和期权以及股价指数期货和期权等金融衍生产品，因此没有编制这类价格指数的客观基础。构造和编制科学而完整的股票、基金和债券三维一体的价格指数体系，可为我国开拓新的金融衍生产品，如股价指数、债券价格指数和证券投资基金价格指数的期权和期货品种奠定坚实的基础。,2023/3/1,股票价格指数,一、国外证券市场股价指数评析,股价指数,基准指数,投资指数,功能,特点,反映目标市场的整体波动,市场覆盖范围广、代表性好、行业分布均衡,指引投资者进行证券投资,市场覆盖范围较大、行业代表性较好、流动性较

41、好、复制成本较低,四大知名股价指数系列：道琼斯（Dow Jones）标准普尔（Standard&Poors）摩根斯坦利资本国际（MSCI）公司和富时（FTSE）,2023/3/1,（一）道琼斯股价指数系列,道琼斯股价指数系列,基准指数,特殊指数,蓝筹股指数,全球指数,发达市场指数,新兴市场指数,STOXX指数,平均数指数,全球顶尖指数,REIT指数,伊斯兰市场指数,互联网指数,可持续类指数,又分为地区指数、规模指数（大型、中型、小型）、风格指数（价格指数、增长指数）,工业平均数,运输业平均数,公用事业平均数,综合平均数,全球顶尖50指数,亚洲顶尖50指数,行业顶尖指数,国家顶尖指数,2023/

42、3/1,（二）标准普尔股价指数系列,标准普尔股价指数系列,全球1200指数,全球100指数,500指数,拉美40指数,多伦多60指数,东京150指数,亚太100指数,欧洲350指数,新兴市场指数,增长和价值指数,其他国家和地区指数,2023/3/1,（三）MSCI股价指数系列,MSC I 股价指数系列,国家指数,增长和价值指数,500指数,拉美40指数,多伦多60指数,东京150指数,亚太100指数,欧洲350指数,小市值指数和扩展指数,中国系列指数,MSCI中华指数,MSCI金龙指数,2023/3/1,（四）富时股价指数系列,富时 股价指数系列,富时全球指数,富时英国指数,其他富时指数,富时

43、世界指数,富时全球伊斯兰指数,富时金矿指数,富时全球行业指数,富时全球风格指数,富时跨国指数,富时四好指数,富时英国指数,富时APCIMS私人投资者指数,富时科技指数,富时ASE指数,富时欧洲行业指数,富时eTX指数,富时恒生指数,富时香港MPF指数,富时日本指数,富时JSE非洲指数,富时Latibex全样本指数,富时Norex30指数,富时台湾50指数,富时新华指数,2023/3/1,（五）其他国际著名股价指数,1、香港恒生指数系列,包括恒生指数、恒生100、恒生50、恒生中资企业指数、恒生中国企业指数、恒生伦敦参考指数和恒生亚洲指数等。,2、纽约证券交易所综合指数,3、价值线综合指数,4、

44、日经平均数,5、东京证券交易所股价指数,6、DAX-30指数,7、CAC40指数,2023/3/1,（六）国际股价指数编制特点新趋势,1、股价指数编制日趋全球化,2、股价指数编制日趋个性化,3、成分股的行业分类多采用国际通行行业分类方法,4、股价指数计算方法以算术平均法为主,5、股价指数的权数以市值加权为主,6、股价指数有采用自由流通市值加权的趋势,2023/3/1,二、我国证券市场股价指数,（一）上海证券交易所股价指数,1、上证综合指数,计算公式：,调整方法：,特点：以在上海证券交易所挂牌上市的全部股票作为编制对象；以发行量作为权数；指数基期为100点。,2023/3/1,2、上证成分股指数

45、,（1）上证30指数,特点：以流通量为权数；以1996年第一季度为基期；指数基期为1000点；样本容量为30。,（2）上证180指数,特点：是上证30指数的延伸，很多方面继承了上证30指数的特点；以调整股本作为权数；以GICS为基础，结合我国上市公司实际特点进行调整分类；成分股的选择方法更加贴近实际。,2023/3/1,3、上证股价指数实证比较分析,（1）由于上证综合指数和上证180指数都是对同一市场总体走势的描述，从长期趋势来看，两者必然具有相关性。,（2）一般成分股指数指数内部结构稳定性及前后可比性强于综合指数。但2000年1月4日至2003年2月28日上证180指数标准差系数(0.141

46、8)略大于上证综合指数(0.1356)。可见，指数编制方法的调整对稳定性带来了一定的影响。,2023/3/1,（3）成分股多为“优质”股票，其风险理性低于市场整体水平。实证表明，成分股指数更新为180指数后，风险得到了有效的降低。,（4）国际上成分股指数的市值和成交量都占据了总市值和总成交量的相当份额。上证30指数在更新为上证180指数后，成分股指数的流通市值占到上海股票流通市值的50%左右，成交金额所占比重亦达到47%。,2023/3/1,（二）深圳证券交易所股价指数,1、深证综合指数,计算公式：,调整方法：,特点：以上市的全部股票为指数股纳入指数计算范围；以发行量作为权数；指数基期为100

47、点。,2023/3/1,2、深证成分股指数,（1）深证成份指数,特点：新股上市不调整；以流通量为权数；成分股可重新选择与更换；基日指数为1000点；按行业分编指数；成分股中个别股票权重过大,（2）深证100指数,该指数编制借鉴了国际惯例，吸取了深证成份指数的编制经验，有效解决了深证成份指数中个别股票权重过大的问题。,2023/3/1,3、深证股价指数实证比较分析,（1）深证成份指数和深证综合指数相关性很高。2000年1月4日至2003年2月28日，两指数的相关系数为0.9538。,（2）深证成份指数的离散程度高于深证综合指数。2000年1月4日至2003年2月28日，深证成份指数的变异系数为0

48、.1909，而深证综合指数为0.1545。,（3）深证成份指数的日均波动率略高于深证综合指数。2000年1月4日至2003年2月28日，深证成份指数的日均波动率为1.0358%，而深证综合指数为1.0316%。,（4）在深证成份指数2003年1月进行第六次样本股调整之后，成份指数成份股占深市的平均流通市值比重为22.92%。深证100指数2002年11月的样本股在考察期内的日均流通市值、日均成交金额相对深市日均总流通市值和日均总成交金额的比重均在40%。,（三）其他股价指数,如中信指数体系、中国银河指数体系、国泰君安指数等。,2023/3/1,股票价格指数,（一）股价平均数和股价指数的编制步骤

49、 1、确定样本股 2、选定基期，计算基期平均股价或市值 3、计算计算期平均股价或市值并作必要修正 4、指数化,2023/3/1,（二）股价平均数的计算,1、简单算术平均股价 其中：P-平均股价 Pi-各样本股收盘价 n-样本股票种类数,2023/3/1,2、加权平均股价 其中：Wi-样本股发行量或成交量,2023/3/1,以成交量为权数的加权平均股价 样本股成交总额=同期样本股成交总量以发行量为权数的加权平均股价 样本股票市价总额=同期样本股发行总量,2023/3/1,3、修正平均股价 调整股价法 P=1/nP1+P2+-+(1+R)Pj+-+Pn Pj=(1+R)Pj Pj拆股后的股价 R拆

50、股增加的股数 Pj拆股前的股价,2023/3/1,（三）股价指数的计算,1、简单算术股价指数（1）相对法 股价指数=固定乘数,2023/3/1,（2）总和法 股价指数=n其中：基期样本股价格 计算期样本股价格 n 样本股票数,2023/3/1,2、加权股价指数（1）基期加权股权指数-拉氏式,以基期变量值为权数的加权综合指数称为Laspeyres）指数，以报告期变量值为权数的加权综合指数称为Paasche指数。,2023/3/1,（2）计算期加权股价指数-派式,2023/3/1,（3）几何平均股价指数,2023/3/1,四、几种著名的股价指数,（一）道琼斯股票价格平均数（二）标准普尔指数（三）纽