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1、,。,煤炭开采,行业点评报告,煤炭开采,评级：分析师,增持,前次：联系人,增持,刘昭亮S0740510120026,王永辉,煤炭产业政策将派发制度红利重点公司基本状况基本状况,021-2013 年 2 月 6 日,021-,上市公司数行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元)行业-市场走势对比,311141343.08901121.50,重点公司阳泉煤业,指标股价(元)摊薄每股收益(元)总股本(亿股)总市值(亿元),2011A15.950.6924.05383.6,2012E14.530.7524.05349.4,2013E16.90.6324.05406.4,股价(元),7.2,9.41,1
2、3.06,永泰能源潞安环能,摊薄每股收益(元)总股本(亿股)总市值(亿元)股价(元)摊薄每股收益(元)总股本(亿股)总市值(亿元),0.1817.68127.2621.161.6723.01486.89,0.5717.68166.3320.351.2823.01468.25,0.8517.68230.8424.841.3023.01571.57,备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三投资要点事件：2013 年 2 月 4 日，国家发改委、能源局联合发布煤炭产业政策（修订稿），并公开征求意见。修订稿在产业布局、产业准入及运输方面进行了调整，与 2007 年发布的煤炭产
3、业政策版本比较而言，主要变化有四点：（1）煤炭基地规划细化，产业布局更趋明确；（2）加入煤层气产业规划，着重煤炭及煤层气协调机制；（3）提高煤矿企业最低规模标准，产业集中度进一步提升；（4）从生产到消费区，全方位优化煤炭运输环节。煤炭基地规划细化，产业布局更趋明确。煤炭产业布局首次考虑我国主要功能区规划总体部署，具体化了十三大煤炭产业基地规划。其中，神东、陕北、黄陇（陇东）、宁东基地有序建设大型现代化煤矿，重点建设一批千万吨级矿井群；晋北、晋中、晋东基地加快整合煤矿升级改造，适度新建大型现代化煤矿；冀中、鲁西、河南、两淮基地做好深部资源勘查，建设接续煤矿，限制 1000 米以深新井建设；蒙东（
4、东北）基地优先建设大型露天煤矿；云贵基地加快建设大中型煤矿，大力整合关闭小煤矿；而新疆基地作为我国重要的能源战略后备基地，实行保护性开发。加入煤层气产业规划，着重煤炭及煤层气协调机制。2013 年 1 月 29 日，国家发改委、能源局已经联合发布煤层气产业政策（征求意见稿）煤炭产业政策首次加入煤层气产业规划，并对科学配置煤层气与煤炭矿业权，完善煤炭、煤层气协调开发机制方面进行了规定。对于所属区域的煤炭矿业权或煤层气矿业权处于不同情景下的开发机制进行了说明。我们认为，对煤炭及煤层气协调开发机制的具体说明使得资源开发主体更加明确，在两权分离的状况下有利于资源的更好的合作开发以及矿权转让。提高煤矿企
5、业最低规模标准，产业集中度进一步提升。其中，煤炭主产区山西、内蒙古及陕西北部等地区煤矿企业规模300 万吨/年，福建、江西、湖北、湖南、广西、重庆、四川等省（区、市）煤矿企业规模30 万吨/年，其他地区煤矿企业规模60 万吨/年。另外，“十二五”期间禁止新建 30 万吨/年以下请务必阅读正文之后的重要声明部分,-2-,行业点评报告,高瓦斯矿井、45 万吨/年以下煤与瓦斯突出矿井。我们认为，提高煤炭企业最低规模标准，实施煤炭企业兼并重组、发展大型企业集团将逐步提高煤炭行业的集中度，最终促使煤炭行业形成寡头垄断的产业格局。煤炭上市公司必将作为最优兼并主体享受政策性红利。,从生产到消费区，全方位优化
6、煤炭运输环节。主要新增措施有：鼓励煤炭企业参与煤运通道建设；加快建设和改造山西、陕西、内蒙古、新疆的等中西部煤运通道；完善北方煤炭下水港口布局，推进南方沿海、沿江公共煤炭接卸和中转码头建设；优先整合和利用现有物流资源；在主要煤炭消费地建设具备整列快速卸车条件以及混配等功能的综合物流园；严格控制中长距离公里煤炭运输。我们认为，一方面，中间运输环节的优化将加快煤炭资源在全国范围的合理配置；另一方面，可降低中间物流成本，使价格更趋市场化。,综合而言，未来的煤炭产业政策更加强调如何更加经济、安全、高效的开发和利用煤炭资源，在产业布局和产业准入和产业技术上提出了更高的要求。随着过去十年煤炭开发技术的不断
7、进步和推广，全行业技术红利高峰已经过去，边际效应正在递减；但产业集中度的进一步提升将推动行业整合、兼并重组向纵深方向发展，大型煤炭企业仍将享受制度变革带来的政策红利效应维持行业高定价权、仍然朝着健康的方向发展。煤炭产业政策的相关变化对于煤炭上市公司的利好将会在中长期逐渐显现。,投资策略：看好全行业性投资机会，宏观经济的复苏以及下游需求的改善正在印证煤炭基本面的判断。由于库存去化的程度不同，各煤种价格表现迥异，但以钢铁和发电量为代表的下游表观需求量正在好转，在目前钢价基本回到 2012 年年初、焦煤价格陆续上调之后，市场预期已经开始发生转变。虽然各煤种的复苏次序有所差异，但并不影响全行业股价的表
8、现业绩拐点已悄然来临；加之机构对煤炭行业配置的仓位普遍偏低，我们综合判断，一季度煤炭股仍然会延续较好的表现。继续看好库存去化最快、复苏最早、弹性较高的冶金煤及无烟煤子行业仍将有持续的投资机会，特别是冶金煤子行业本身基本面变化最为确定，冶金煤价格继续看涨。而动力煤子行业将在煤炭板块整体估值提升中受益，同时看好动力煤价格将在二季度出现环比改善。短期影响煤炭股走势的主要因素仍是下游行业需求变化以及供给弹性变化（国内煤矿安全整顿、海外进口），A 股市场整体的估值重心上移以及风险偏好的上升也将提升煤炭板块的估值水平。,短期可关注个股的补涨需求，建议配置：阳泉煤业、恒源煤电、国投新集、永泰能源、冀中能源、
9、潞安环能、兰花科创、西山煤电。,风险提示：房地产政策调控的不确定性。,请务必阅读正文之后的重要声明部分,-3-,行业点评报告图表 1：重点公司盈利预测与估值,股票代码,股票名称,收盘价（元）,流 通 A股（百万股）,每股净资产(元),2011EPS（元）,2012EPS（元）,2013EPS（元）,EPS12%11,2011PE,2012PE,2013PE,PB,动力煤子行业,600188600403600546600971601001601898601918000780002128601088,兖州煤业大有能源山煤国际恒源煤电大同煤业中煤能源国投新集平庄能源露天煤业中国神华,19.6124.
10、7322.8014.0611.008.3611.7310.0414.2825.09,2960.00833.65991.231000.001673.709152.001850.391014.311326.6916491.04,8.9710.698.607.266.216.444.584.893.7012.24,1.751.541.131.010.650.720.730.891.212.25,1.241.820.830.730.120.640.720.510.692.16,0.971.971.260.660.180.600.790.330.452.13,-29.27%18.30%-26.30%-2
11、7.95%-81.55%-10.71%-1.14%-42.67%-42.80%-4.15%,11.1916.0720.2513.8816.9111.6616.1111.2911.8411.13,15.8113.5927.4719.2691.6713.0616.2919.6920.7011.62,20.2212.5518.1021.3061.1113.9314.8530.4231.7311.78,2.192.312.651.941.771.302.562.053.862.05,冶金煤子行业,600157600395600997601666000937000968000983601699,永泰能源
12、盘江股份开滦股份平煤股份冀中能源煤气化西山煤电潞安环能,13.0617.4210.809.4117.8114.2814.8124.84,1767.561103.371234.642361.162312.88513.753151.202301.08,4.614.625.604.976.475.715.147.38,0.181.550.640.781.320.400.891.67,0.570.830.400.420.94(0.65)0.641.28,0.850.780.430.360.980.740.551.30,212.59%-46.29%-37.15%-46.29%-28.70%-261.59
13、%-28.37%-23.22%,71.6211.2716.9712.0313.5135.5016.5814.90,22.9120.9927.0022.4018.95-21.9723.1419.41,15.3622.3325.1226.1418.1719.3026.9319.11,2.833.771.931.892.752.502.883.36,无烟煤子行业,600123600348601101000933,兰花科创阳泉煤业昊华能源神火股份,23.2216.9015.208.50,1142.402405.00426.001680.00,8.095.635.824.03,1.461.171.080
14、.68,1.630.860.820.19,1.650.970.640.36,12.00%-26.41%-24.42%-72.26%,15.9514.4614.0112.41,14.2519.6518.5444.74,14.0717.4223.7523.61,2.873.002.612.11,综合性,600256,广汇能源,16.94,2054.11,2.29,0.51,0.66,0.87,30.12%,33.22,25.53,19.53,7.41,算术平均值(更新日期20130205),15.04,24.22,22.65,2.70,来源：齐鲁证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分,-4-,
15、行业点评报告,投资评级说明,增持：预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上中性：预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5%减持：预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上,请务必阅读正文之后的重要声明部分,-5-,行业点评报告,重要声明：,本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。,本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断
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