造纸轻工周报（130218130222）：节后首周纸价平稳浆价小幅提升130225.ppt

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1、,/,行,业,研,究,行,业,点,评,证,券,研,究,报,告,12/11/27,。,本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。1,行业及产业轻工制造/造纸,2013 年 02 月 25 日,造纸轻工周报节后首周纸价平稳，浆价小幅提升,2013/02/18-2013/02/222013 年第 7 期（总第 123 期）本期内容提示：本周造纸板块大幅跑赢市场。我们于本周发布造纸行业深度报告盈利阶段,相关研究造纸轻工周报各期盈利阶段好转，估值处于底部，政策或有惊喜，上调至看好造纸行业深度报告13/2/20进口冲击缓解，国内溶解浆有望提价改善盈利商务部对进口浆粕提出反倾销

2、调查点评13/2/8轻工：两极分化明显；造纸：Q4盈利继续下滑造纸轻工板块 2012 年报前瞻13/1/302013 年轻工包装行业投资策略造纸轻工板块 2012 年三季报业绩回顾及 11 月行业观点12/11/9造纸轻工板块 2012 年三季报业绩前瞻及 10 月行业观点12/10/12造纸轻工板块 2012 年中报业绩回顾及 9 月行业观点12/9/12轻工行业 2012 年中期策略12/8/17轻工行业 2012 年中期策略 PPT12/7/20造纸轻工板块 2012 年中报前瞻及 7月行业观点12/7/4,好转，估值处于底部，政策或有惊喜，上调至看好，本周造纸板块整体上涨2.1%（重点

3、公司上涨 0.3%），大幅跑赢市场（同期沪深 300 下跌 6.3%）节后第一周纸价保持平稳。铜版纸价格维持平稳。春节后第一周，周初下游印厂基本处于停机状态，贸易商成交量较少，后半周下游印厂陆续开工，贸易商零星成交。价格方面，纸厂喊涨气氛较浓，由于旺季未到需求未明显好转，贸易商观望态度较浓。双胶纸市场较为平静。因春节后印厂开工不足，双胶纸出货较为清淡，贸易商报价未有波动。纸厂方面，近期以交前期订单为主新单较少，纸厂报价维稳节前。灰底白板纸价格持平。各地灰底白板纸市场稳定为主，厂家及经销商报价方面以稳定为主。华南地区东莞建晖等已恢复生产，富阳地区纸厂亦处于缓慢恢复中。本周下游订单不足，多依单购进

4、，经销商方面亦谨慎操作，不做过多备货。白卡纸节后价格稳定。华东白卡市场白卡纸价格稳定，下游印刷厂陆续开工，市场成交量逐步上升。武汉地区白卡市场整体尚未复苏，贸易商报价坚挺。华中白卡市场方面，河南新乡新亚白卡生产线已恢复正常生产，价格方面仍维持稳定未有变动。国内外浆价提涨；美废 ONP 价格稳定，OCC 小幅上涨。国内浆价上涨。在成本支撑及相对较低的库存影响下，商家对于未来预期也相对较好，商家普遍反映价格拉涨过程中。美废 ONP 稳定，OCC 小幅上涨。受天气影响，欧美废纸回收量较低，美废供应商进入休市状态、报价者鲜少，对于节后市场心态偏乐观。同时，2013 第三批环保证审批公布，预计将对市场产

5、生有利影响。,证券分析师周海晨 A屠亦婷 A研究支持陆文凯 A联系人陆文凯(8621)地址：上海市南京东路 99 号电话：（8621）23297818上海申银万国证券研究所有限公司http:/本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。,2003-01,2

6、003-07,2004-01,2004-07,2005-01,2005-07,2006-01,2006-07,2007-01,2007-07,2008-01,2008-07,2009-01,2009-07,2010-01,2010-07,2011-01,2011-07,2012-01,2012-07,2013-01,2013-07,2014-01,2003-01,2003-07,2004-01,2004-07,2005-01,2005-07,2006-01,2006-07,2007-01,2007-07,2008-01,2008-07,2009-01,2009-07,2010-01,2010-

7、07,2011-01,2011-07,2012-01,2012-07,2013-01,2013-07,2014-01,1,2013 年 02 月,造纸轻工周报,一、上市公司动态：1上市公司估值情况本周造纸板块大幅跑赢市场。我们于本周发布造纸行业深度报告盈利阶段好转，估值处于底部，政策或有惊喜，上调至看好，本周造纸板块整体上涨 2.1%（重点公司上涨 0.3%），大幅跑赢市场（同期沪深 300 下跌 6.3%）。图 1：本周造纸板块表现大幅跑赢市场资料来源：Wind，申万研究本周造纸板块 PE/PB 有所上升。截止 13 年 02 月 22 日，申万造纸重点公司 13年整体绝对 PE 为 27.

8、80 倍，相对（申万重点公司整体）为 3.34 倍（根据 13 年盈利预测）；13 年绝对 PB 上升至 0.96 倍，相对（申万重点公司整体）为 0.66 倍。,图 2：SW 造纸板块 13 年相对 PE 为 3.34 倍,图 3：SW 造纸板块相对 PB 为 0.66 倍，有所上升,12.0,相对PE走势,0.8,相对PB走势,10.08.06.04.02.00.0,造纸/重点公司整体,均值,0.70.60.50.40.30.20.10.0,造纸/重点公司整体,均值,资料来源：申万研究，右侧两点分别为 12-13 年动态 PE请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天

9、津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。2,资料来源：申万研究，右侧两点分别为 12-13 年动态 PB申万研究拓展您的价值,2,2013 年 02 月,造纸轻工周报,2一周上市公司重要公告造纸上市公司：凯恩股份2012 年度业绩快报受宏观经济的影响，公司经营业绩跟去年同期相比有所下滑。2012 年度，公司实现营业总收入 86,391.89 万元，比上年减少 10.17%；实现归属于上市公司股东的净利润8,634.50 万元，比上年减少 26.91%。四季度单季实现营收 24276.19 万元，同比增长 6.75%；实现净利润 1845.01 万元，同比下降 5.92%。http:/145,

10、189,606 股新股，本批复自核准发行之日起 6 个月内有效。http:/11 位高管集资千万炒自家股票 18 天赚 800 万的报道http:/2012 年度业绩及相关事项的公告公司 2012 年度归属于上市公司股东的净利润亏损约 17500 万元左右；2011 年净利润为 4540.53 万元。公司亏损主要因素为营业收入较 2011 年下降 50,000 万元；资产减值损失 6900 万元。http:/年年度业绩快报公司 2012 年经营情况良好，实现营业总收入 1,322,883,601.51 元，比上年同期增长12.80%；实现归属于上市公司股东的净利润 181,033,816.51

11、 元，比上年同期增长24.85%。http:/年年度业绩快报报告期内，公司名表业务和飞亚达表业务收入均有一定幅度增加，全年实现销售收入30.24 亿元，比上年增长 18.07%，达到历史最高水平。但由于前期网络拓展力度较大，名表业务运营成本和财务费用增加较快，导致盈利下降，全年实现净利润 1.16 亿元，同比去年下降 19.06%。http:/,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。3,申万研究拓展您的价值,3,2013 年 02 月,造纸轻工周报,公司已完成股权转让过户手续，公司从而间接持有广东菲安妮皮具股份有限公司36.8

12、906%的股份。股权转让过户手续完成后，相应股权对应的收益将计入公司 2013年业绩，对公司业绩有积极影响。http:/年 1 月公司实现营业收入金额 13,965 万元。自 2013 年 2 月份起将不再另行披露公司每月的营业收入以及资金贷放和背书保证等信息。http:/33862 平方米土地使用权，成交价为 1144.7 万元，以满足北方家具生产线建设项目建设投产后需要相应的普通海绵、记忆海绵生产线项目与之配套建设用地。http:/2013 年办公类物资超市化采购中标公告：确定公司为“国家电网公司 2013 年办公类物资超市化采购招标”项目的中标单位。公司共中标 5 个包，中标金额合计为人

13、民币 43,850.1482 万元。http:/,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。4,申万研究拓展您的价值,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jan-13,4,2013 年 02 月,造纸轻工周报,二、行业变化1纸种价格1）国际纸价：铜版纸略有下跌，新闻纸价格维稳国际铜版纸下跌，报价 909.13 美元/吨

14、，较上周下跌 1.11%；国际新闻纸价格本周价格维稳，报 616.18 美元/吨，较上周持平。图 4：国际铜版纸本周报 909.13 美元/吨，较上周下跌 1.11%；国际新闻纸本周报 616.18 美元/吨，持平上周（数据截止 13/02/22）,110010501000950900850800,美元/吨国际铜版纸(左轴）,国际新闻纸（右轴）,800750700650600550500450400,资料来源：BLOOMBERG2）国内纸价：各纸种价格维稳铜版纸价格维持平稳。终端均价为 5533 元/吨，维持平稳。春节后第一周，周初下游印厂基本处于停机状态，贸易商成交量较少，后半周下游印厂陆续

15、开工，贸易商零星成交。价格方面，纸厂喊涨气氛较浓，由于旺季未到需求未明显好转，贸易商观望态度较浓。双胶纸价格维持平稳。市场均价 6050 元/吨，维持平稳。因春节后印厂开工不足，双胶纸出货较为清淡，贸易商报价未有波动。纸厂方面，近期以交前期订单为主新单较少，纸厂报价维稳节前。灰底白板纸价格持平。终端均价为 4470 元/吨，持平春节前。各地灰底白板纸市场稳定为主，厂家及经销商报价方面以稳定为主。华南地区东莞建晖等已恢复生产，富阳地区纸厂亦处于缓慢恢复中。本周下游订单不足，多依单购进，经销商方面亦谨慎操作，不做过多备货。白卡纸价格持平，节后未有变动。终端均价为 5992 元/吨，持平节前。本周，

16、华东白卡市场白卡纸价格稳定，下游印刷厂陆续开工，市场成交量逐步上升。武汉地,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。5,申万研究拓展您的价值,Feb-07,Jun-07,Oct-07,Feb-08,Jun-08,Oct-08,Feb-09,Jun-09,Oct-09,Feb-10,Jun-10,Oct-10,Feb-11,Jun-11,Oct-11,Feb-12,Jun-12,Oct-12,Feb-13,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,

17、Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-13,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-13,Feb-07,Jun-07,Oct-07,Feb-08,Jun-08,Oct-08,Feb-09,Jun-09,Oct-09,Feb-10,Jun-10,Oct-10,Feb-11,Jun-11

18、,Oct-11,Feb-12,Jun-12,Oct-12,Feb-13,5,2013 年 02 月,造纸轻工周报,区白卡市场整体尚未复苏，贸易商报价坚挺。华中白卡市场方面，河南新乡新亚白卡生产线已恢复正常生产，价格方面仍维持稳定未有变动。箱板瓦楞纸下游未恢复，价格稳定。多数春节期间停机检修纸厂恢复生产，下游暂未完全恢复，节后订单较为冷清，但由于部分纸厂节前订单充足，故目前出货价格稳定为主，未停机厂家目前库存压力较大。,图 5：铜版纸价格本周维稳。市场价格：东帆 5850 元/吨；华夏太阳 5600 元/吨；紫兴 5650 元/吨（数据截止 13/02/22）,图 6：双胶纸价格本周维稳。市场价

19、格：UPM6450 元/吨；金球 6600 元/吨；金太阳（21 号）6600 元/吨（数据截止 13/02/22）,9000,元/吨,90008500800075007000650060005500500045004000,元/吨,80007000600050004000,UPM,金球,晨鸣,东帆,华夏太阳,雪鹰,太阳(21#),银鸽,银河,雪兔资料来源：纸业易贸,紫兴,大宇,资料来源：纸业易贸,图 7：灰底白板纸价格本周维稳。市场价格：永泰 3450 元/吨；图 8：白卡纸价格本周维稳。市场价格：金鸥 6850 元/吨；,华夏太阳 5400 元/吨；玖龙 4400 元/吨（数据截止 13/

20、02/22）,新白杨 5550 元/吨；华夏太阳 6350 元/吨（数据截止 13/02/22）,9000,元/吨,6000550050004500400035003000,元/吨,80007000600050004000,金鸥,永泰,华夏太阳,森博,华夏太阳,白杨,博汇,江鹰,玖龙,建晖,资料来源：纸业易贸请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。6,资料来源：纸业易贸,申万研究拓展您的价值,Dec-09,Feb-10,Apr-10,Jun-10,Aug-10,Oct-10,Dec-10,Feb-11,Apr-11,Jun-11

21、,Aug-11,Oct-11,Dec-11,Feb-12,Apr-12,Jun-12,Aug-12,Oct-12,Dec-12,Feb-13,Aug/07,Dec/07,Apr/08,Aug/08,Dec/08,Apr/09,Aug/09,Dec/09,Apr/10,Aug/10,Dec/10,Apr/11,Aug/11,Dec/11,Apr/12,Aug/12,Dec/12,6,2013 年 02 月,造纸轻工周报,4国内外浆价提涨；美废 ONP 稳定，OCC 小幅上涨1）木浆：国际木浆报价持续上涨，国内浆价上涨国际木浆报价上涨。国际针叶浆、阔叶浆价格连续两周上涨 NBSK EU 报 823

22、.95美元/吨，较上周上涨 0.45%；BHKP EU 报 790.03 美元/吨，较上周上涨 0.22%。国内木浆价格上涨。本周国内主要纸浆品牌：市场价格：乌针、布针 5025 元/吨；布阔 4861 元/吨；银星 5000 元/吨。在成本支撑及相对较低的库存影响下，商家对于未来预期也相对较好，商家普遍反映价格拉涨过程中。,图 9：国际针叶浆、阔叶浆价格上涨，NBSK EU 报 823.95 美元/吨，较上周上涨 0.45%；BHKP EU 报 790.03 美元/吨，较上周上涨 0.22%（数据截止 13/02/22）,图 10：国内针叶浆、阔叶浆价格上涨。市场价格：乌针、布针 5025

23、元/吨；布阔 4861 元/吨；银星 5000 元/吨（数据截止13/02/22）,1150,美元/吨,1050950850750650550450,9000800070006000500040003000200010000,元/吨,NBSK EU,NBSK US,BHKP EU,乌针,布针,布阔,银星,资料来源：Bloomberg，申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。7,资料来源：纸业易贸,申万研究拓展您的价值,Dec-08,Mar-09,Jun-09,Sep-09,Dec-09,Mar-10,Jun-10,Sep

24、-10,Dec-10,Mar-11,Jun-11,Sep-11,Dec-11,Mar-12,Jun-12,Sep-12,Dec-12,7,2013 年 02 月,造纸轻工周报,2）美废 ONP 价格持平，OCC 小幅上涨美废 ONP 价格持平，OCC 小幅下跌。美废 ONP 本周报价 190 美元/吨，OCC本周报价 214.5 美元/吨，较上周上涨 0.47%。受天气影响，欧美废纸回收量较低，美废供应商进入休市状态、报价者鲜少，对于节后市场心态偏乐观。同时，2013 第三批环保证审批公布，预计将对市场产生有利影响。图 11：美废 ONP 价格维稳、OCC 价格上涨，ONP#8 报 190 美

25、元/吨，持平上周；OCC#11报 214.5 美元/吨，较上周上涨 0.47%（数据截止 13/02/22）,33028023018013080,美元/吨,资料来源：纸业联讯请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。8,ONP#8,OCC#11,申万研究拓展您的价值,8,2013 年 02 月,造纸轻工周报,5行业新闻摘要造纸动态：春节过后东北地区俄浆价格上涨春节假期已过，东北地区仅有部分纸厂已经开机，买家较少寻货，成交清淡。俄浆报价稳中有升，辽宁地区俄针、乌针、布阔报价提涨至 4800-4850 元，涨幅 100 元左右。中冶银

26、河酝酿提涨双胶纸、轻型纸价格中冶纸业银河有限公司旗下瑞雪双胶、皓月双胶、华章轻型、银光轻型等各个品种将在 3 月初上涨 100 元/吨。伊利姆针、阔叶浆报价大幅上涨今日伊利姆最新报盘公布：针叶浆海运 660 美元/吨、陆运 630 美元/吨；阔叶浆海运650 美元/吨、陆运 620 美元/吨。Canfor 2 月价格上涨Canfor 宣布 2 月价格：针叶浆北木、北海报 690 美元/吨；本色浆乔治王子报 690 美元/吨，均较上轮上涨 10 美元/吨，船期 2-3 月。Arauco 最新报盘Arauco 公布新一轮报盘：银星上涨 20 美元/吨至 670 美元/吨，供应数量较上轮偏少；金星上

27、涨 10 美元/吨至 600 美元/吨；明星未报。3 月船期。重庆理文竹浆厂酝酿提涨浆价工厂方面表示将于近期提涨竹浆价格 100-200 元/吨左右。http:/www.icis-200-300 元国产溶解浆节后暂无明确报价出台，受反倾销事件利好，多酝酿提价。意向提价200-300 至 7200-7500 元（送到价）。江浙沪阔叶浆市场略有上涨节后江浙沪针叶浆市场略有上涨，涨幅 50-100 元，阿尔派报价上提到 4500-4550 元，明星新近到货，报价 4750 元，巴桉成交价提价 100 元至 4750 元。2013 年恒安毛利率平稳 纸尿裤盈利下滑2 月 18 日，恒安国际管理层在电话

28、会议中表示，预期今年收入增长增强，毛利率平稳。恒安指出，卫生巾业务表现于去年下半年仍然强劲，毛利率及营业利润率均录得升幅，因产品组合改变、原材料价格下跌及规模效应增。纸巾业务方面，虽然公司自去年 6月增加推广，但去年下半年该业务的毛利率仅小幅下跌。不过，婴儿纸尿片业务将继续拖累公司收入，因公司需要与本地低端纸尿片进行价格竞争，同时亦要面对跨国公司加强推广优质婴儿尿布裤的压力。公司透露，今年会投放更多在行政及推广，农历年后在传统渠道销售高端系列纸尿片产品，又向供应商设定销售目标，并将产品渗透至更多渠道。http:/,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津

29、建融投资有限公司()使用。9,申万研究拓展您的价值,9,2013 年 02 月三、近期关注表 1：造纸轻工非流通股解禁明细（至 13 年 2 月）,造纸轻工周报,代码,简称,解禁日期,解禁数量(万股),变动前(万股)流通 A 股 占总股本比(%),变动后(万股)流通 A 股 占总股本比(%),002345.SZ002263.SZ002348.SZ002354.SZ601515.SH300057.SZ,潮宏基大东南高乐股份科冕木业东风股份万顺股份,2013-1-282013-1-302013-2-42013-2-112013-2-182013-2-26,6,34119,40717,6005,30

30、02,86524,360,11,64638,4826,0803,7135,60015,110,64.763.825.739.710.135.8,17,98757,89023,6809,0138,46539,470,99.995.9100.096.415.293.5,资料来源：Wind，申万研究,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。10,申万研究拓展您的价值,10,2013 年 02 月附 1：国内外纸和纸浆价格变化,一周变动,历史均价,造纸轻工周报,类别,名称,单 位,周价,周涨跌,格,幅,Oct-12,Sep-12,Aug

31、-12,3Q12,2Q12,1Q12,2011,NBSK,USD/ton,824,0.5%,775,766,783,788,846,833,961,国际纸浆国内纸浆国际纸品国内纸品,BHKPNBSKBHKP乌针布针布阔银星铜版纸新闻纸双胶纸挂面牛皮纸再生瓦楞纸箱板纸 3箱板纸白挂面牛卡铜版纸双胶纸灰底白板纸白卡纸新闻纸,USD/tonEUR/tonEUR/ton元/吨元/吨元/吨元/吨USD/tonUSD/tonUSD/tonUSD/tonUSD/tonUSD/tonUSD/tonUSD/ton元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨,7906155905025502548615000909616114

32、977851652556310135533605005992,0.2%1.0%0.8%8.8%8.8%5.3%7.2%-1.1%0.0%-0.9%-0.8%1.4%1.1%-0.1%-0.8%0.0%0.0%0.0%0.0%,7545985814684468446524660907619112174650051154897454836049453860475200,7535965864674467446344653904620111470547949153295955006103455861855200,766629615459045904542457187962010796774684755

33、1693054856144459262835200,7676306144625462545774602882620108468147448552593355046145459862735217,7726586014784478446144770909622110368053654557796157536296490564765250,6996355334997499746084993933623113068151752356398756606260496164385400,8106895816188618653166224996625121180962663266910586489666152

34、2771205221,瓦楞纸箱板纸,元/吨元/吨,30503475,30503450,31003500,30833475,32753708,32833825,34384356,美废 8 号美废 11 号欧废 UK OCC,USD/tonUSD/tonUSD/ton,190215203,0.0%0.5%0.0%,179221206,154192188,145181173,161193180,200227209,201235223,241259238,国际废,欧,废,A5,USD/ton,纸,(9010),201,0.0%,205,184,169,177,206,220,236,日废 3 号日废

35、8 号日废 11 号,USD/tonUSD/tonUSD/ton,211213197,0.0%0.0%-1.3%,198216196,178198180,175193176,181200185,203220210,230245231,246264248,资料来源：Bloomberg,纸业联讯，申万研究注：国内纸品中，新闻纸、瓦楞纸、箱板纸为月度数据。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。11,申万研究拓展您的价值,11,2013 年 02 月,造纸轻工周报,信息披露证券分析师承诺周海晨，屠亦婷：轻工家电。本人具有中国证券业协

36、会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务。客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：,买入（Buy）增持（Outperfor

37、m）中性(Neutral)减持(Underperform),：相对强于市场表现 20以上；：相对强于市场表现 520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。,行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：,看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight),：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。,我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持

38、仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。,本报告采用的基准指数,：沪深300指数,法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发

39、布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分

40、享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前

41、咨询独立投资顾问。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。12,申万研究拓展您的价值,12,2013 年 02 月,造纸轻工周报,本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司()使用。13,申万研究拓展您的价值,