建筑材料行业月报：行业休市待开.ppt

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1、,Table_Author,389,Table_Point,Table_InvestChange,Table_BaseInfo,64,9.8,Table_Trend,Table_Report,股票代码Table_Stock,Table_Top,Table_AuthorTemp321,证券研究报告/行业月报2013 年 02 月 04 日,建筑材料署名人：李凡S09605110300120755-,Table_Title建筑材料,行业休市待开春,看好,参与人：王海青S09605120800020755-82026839wanghaiqingchina-参与人：高熠S096011205001607

2、55-82026912gaoyichina-,投资要点：水泥行业：行业进入全面休市，价格平稳过渡。需求端，1-12 月全国累计水泥产量 21.84 亿吨，同比增 7.4%，增速较 1-11 月基本持平，房地产投资和基建投资增速都出现小幅回落，但仍处下半年以来的相对高位。价格端，1 月全国水泥价格环比下跌 2.0%，华东、中南跌幅居前，跌幅分别为 7.5%、4.8%。截止 1 月底华东水泥价格跌回 8 月份的低点，临近春节，下游需求大幅减少，水泥企业停窑检修比例持续增加，本周起行业将进入全面休市状态，我们看好华东节后的价格走势，预计提价幅度在 30-50 元/,评级调整：,维持,吨。成本端：煤价

3、基本稳定。截止月底，秦皇岛动力煤 5500 平仓价报 620,行业基本资料上市公司家数,元/吨，环比跌 5 元/吨，短期弱势稳定。受益前期提价，1-11 月行业累计盈利 531 亿元，同比下降 43.2%，降幅进一步收窄，亏损企业比例维持在 30%,总市值(亿元)占 A 股比例(%)平均市盈率(倍)行业表现,140104.9%,以内，预计 1-12 月行业累计盈利 590 亿元，同比下降 42.2%。玻璃行业：1 月价格上涨超预期。需求端，1-12 月玻璃累计产量 7.1 亿重箱，同比下降 3.2%，12 月单月产量 5598 万重箱，同比增长 0.9%，连续两月同比正增长。12 月玻璃库存环

4、比下降超预期，我们认为产能出清加快是主因。,（%）建筑材料上证综合指数,1M4.506.61,3M17.7516.92,6M19.7614.99,供给端，1 月停产比例再度增加，单月新增 4 条冷修放水生产线。价格端，1 月玻璃价格普遍上涨，年底赶工加之产能出清是主因。成本端，1 月重油延续 12 月上涨态势，碱价仍低位运行，综合成本基本稳定。企业盈利：1,月份在成本稳定，玻璃价格上涨的带动下，企业盈利环比回升。我们了解到Table_Chart,13%7%,2181917601,部分厂商计划年后开始涨价，若年后仍能够提价，企业盈利将进一步好转。,2%-4%-10%,1338391664948,

5、行业重大资讯回顾。水泥行业资讯：（1）关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见发布；（2）2013 年新疆交通投资或达 400 亿元。玻璃行业资讯：（1）中国“十二五”光伏安装量将达到 35GW。（2）旗滨集团：,-16%2012/2,2012/5,2012/8,2012/11,730,将开展玻璃期货套期保值业务。,成交金额,建筑建材,上证综指,相关报告水泥制造东边价值，西边成长2012-12-05建筑材料行业 2013 年度投资策略寻找提前于行业实现增长的公司 2012-12-05,中投 1 月投资组合跑赢行业指数，2 月维持 1 月组合。1 月中投建材组合为北新建材、福耀玻璃、天山股份、

6、南玻 A 和海螺水泥，组合收益 3.16%，小幅跑输行业指数 0.9 个百分点。12 年 1 月初-13 年 1 月底中投建材组合累计收益率 28.10%，大幅跑赢建材行业指数 17.86 个百分点。2 月中投建材组合继续为北新建材、福耀玻璃、天山股份、南玻 A 和海螺水泥。,风险提示：宏观经济加速下行、房地产调控持续深入。建筑材料寻找提前于行业实现增长的公,司 2012-12-04股票名称,11EPS,12EPS,13EPS,14EPS,11PE,12PE,13PE,14PE,投资评级,000786000012600585000877300196,北新建材南玻 A海螺水泥天山股份长海股份,0

7、.910.572.191.280.49,1.20.151.150.350.72,1.50.421.260.51.07,1.780.641.660.961.37,20.6715.399.497.5842.18,15.6858.4718.0727.7128.71,12.5420.8816.4919.4019.32,10.5713.7012.5210.1015.09,强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐,请务必阅读正文之后的免责条款部分,行业月报,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header正文目录一、建材行业重大资讯回顾与点评.41.1

8、 水泥资讯解读.41.2 玻璃资讯解读.4二、水泥行业:行业进入全面休市.52.1 需求增速有所回落.52.1.1 房地产投资增速小幅回落.52.1.2 1-12 月水泥产量同比增 7.4%.62.2 12 年新增熟料产能 1.6 吨.72.3 水泥价格持续回落，煤价弱稳.102.3.1 水泥价格环比下跌 2.0%.102.3.2 煤价弱势维稳.112.4 1-11 月行业盈利降幅收窄.12三、玻璃行业：1 月价格上涨超预期.123.1 需求将由弱转强，产能消化或逐步加快.123.1.1 12 年全年玻璃产量 7.1 亿重箱，同比降 3.2%。.123.1.2 1 月停产比例再上升，产能消化或

9、快于预期.133.2 一月玻璃价格普遍上涨，盈利有所回升.163.2.1 12 月玻璃价格跌至低位，1 月全面上涨.163.2.2 1 月重油价格继续小幅上涨，碱价低位维稳.173.2.3 12 月玻璃价格成本差缩小，1 月将有所上升.18四、中投建材 1 月组合回顾、2 月组合建议.194.1 12 月中投建材组合跑赢行业指数.194.2 2 月组合维持 1 月组合.20,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2/24,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,表,行业月报,Table_Temp2501

10、00investRatingChange.sameTable_Header图表目录1 全国固定资产累计投资及其增速.52 房地产投资金额及其增速.63 基建投资金额及其增速（铁路公路水利）.64 水泥累计产量及增速.6512 年各区域新增产能及其增速.76 13 年供需边际有望实质性改善.87 全国 P.O42.5 水泥均价变动情况.108 秦皇岛 5500 大卡动力煤平仓价走势.119 行业相关财务指标.1210 平板玻璃单月产量与增速.1311 平板玻璃累计产量与增速.1312 玻璃累计库存（万重箱）.1313 放水冷修生产线占比.1414 停产生产线占比.1415 全国主要浮法玻璃价格走

11、势（元/重箱）.1716 燃料油价格走势（元/吨）.1717 重碱价格走势.1818 3mm 浮法价格与油碱成本差（元/重箱）.1819 5mm 浮法价格与油碱成本差（元/重箱）.1820 中投建材组合与行业指数累计收益率情况.1921 华北和东北固定资产投资额及增速.2122 华东和华中固定资产投资及增速.2123 华南和西南固定资产投资额及增速.2224 西北固定资产投资额及增速.2225 华北和东北房地产投资额及增速.2226 华东和华中房地产投资额及增速.2327 华南和西南房地产投资额及增速.2328 西北房地产投资额及增速.2311-12 月份全国和分区域水泥产量变动情况（单位：亿

12、吨,%）.722012 年以来新投产、新开工生产线情况（媒体公开报导）.83 12 月全国和分区域水泥价格变动情况（单位：元/吨）.114 2011 年 9 月和 2013 年 1 月放水冷修及停产情况对比.145 2012 年后国内玻璃生产线变动情况.156 1 月中投建材组合股价表现.197 2 月中投建材组合.20,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3/24,行业月报,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header一、建材行业重大资讯回顾与点评1.1 水泥资讯解读要闻一：关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见发布。重点支持优势骨

13、干水泥企业开展跨地区、跨所有制兼并重组。坚持集约化发展的原则，鼓励企业通过合并、股权收购、资产收购、资产臵换、债务重组等多种方式，实施强强联合、兼并改造困难企业和中小企业，实现产能合理布局。点评：中国水泥行业走过了高速发展的 10 年，下一个十年行业整体增速将下一个台阶（预计将由此前的 10%以上的复合增速降至 5%附近）。而未来3-5 年，将是通过兼并重组淘汰落后产能做减法的关键时期。指导意见的出台将推动行业兼并重组的推进。要闻二：2013 年新疆交通投资或达 400 亿元。记者从 1 月 5 日召开的自治区交通运输厅党委(扩大)会议暨交通运输工作会议上获悉，2013 年新疆计划完成交通运输

14、固定资产投资 350-400 亿元。点评：12 年新疆地区交通运输固定资产投资完成低于预期，但 13 年超额完成任务的的概率大，交运领域水泥需求将较快增长。12 年前三季度全区交通行业完成投资 328.62 亿元，占年计划的 74.4%；铁路完成投资 107.22 亿元，占年计划的 82.9%，公路完成投资 216.3 亿元，占年计划的 72.1%。完成额低于预期，主要受制于较紧的货币政策，我们认为 13 年货币政策将较 12 年宽松，区域交运固定资产投资额有望超预期。1.2 玻璃资讯解读要闻一：2 月 1 日：中国“十二五”光伏安装量将达到 35GW。点评：1.这是我国关于“十二五”光伏装机

15、量的第四次上调，较上次 21GW的目标增加 66.7%。2.据 HIS 的最新报告，2012 年全球光伏装机容量为 32GW，但中国占比仍然较小。目前国外双反逐步落定，中国光伏企业生存困难。为了解决行业发展，国内需求必然打开。3.国内近期将陆续出台如分布式能源补贴、光伏准入条件等提案，有利于刺激国内光伏装机需求。4.鉴于目前国内外光伏企业基本上均无盈利，供给已逐步减少；而需求仍在逐步增长，我们估计光伏行业有望逐步企稳回升。要闻二：2 月 3 日：旗滨集团：将开展玻璃期货套期保值业务点评：1.公司根据产能与交割库限额，决定全年套期保值数量不起过公司年底总产量的 10%。公司未来部分利润将通过套期

16、保值提前锁定。2.期货对于玻璃市场与企业经营所起作用有望不断增强。近期玻璃期价屡创新高，反映了市场对于未来需求好转的预期，期价将为未来玻璃现货价格提供参考。另外，随着市场更为成熟，将会有更多企业通过期货套期保值。目前全家仅 13 家玻璃企业扔有交割库的资格，库容相对全国玻璃产量比例较小。未来更多优质企业成为交割库的可能性在增加，而通过期货更多锁定收益也将更易实现。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4/24,2009-10,2009-11,2009-12,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-1

17、0,2010-11,2010-12,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,2012-12,行业月报,34,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header,二、水泥行业:,行业进入全面休市,2.1 需求增速有所回落2.1.1 房地产投资增速小幅回落

18、2012 年 1-12 月份全国累计固定资产投资 36.48 万亿元，同比增速为 20.6%，增速较 1-11 月份小幅回落。环比来看，12 月份固定资产投资增长 1.53%。5 月份以来随着政府一系列稳增长措施的累计效应逐步体现，固定资产投资开始企稳回升，且回升趋势基本得到确定。分地区来看 1-12 月份，东部地区投资 16.99 万亿元，同比增长 17.8%，增速较 1-11 月份回落 0.2 个百分点；中部地区投资 10.37 万亿元，同比增长 25.8%，较 1-11 月回落 0.4 个百分点；西部地区投资 8.61 亿元，同比增长 24.2%，较 1-11月持平。基建投资占比较高的中

19、西部增速领先于房地产投资占比较高的华东地区佐证了基建投资是下半年以来固定资产投资增速企稳回升的主因。图 1 全国固定资产累计投资及其增速,3230,（%）,固定资产投资:累计值,固定资产投资:累计同比,（亿元）400000350000300000,2500002820000026150000,242220,100000500000,资料来源：国家统计局,中投证券研究所分行业看，1-12 月房地产累计投资同比增长 16.2%，增速较 1-11 月份回落0.5 个百分点；1-12 月铁路累计投资同比增长 2.4%，增幅较 1-10 月份提升 1.5个百分点；1-12 月水利累计投资同比增长 19.

20、0%，增速较 1-11 月提升 4.3 个百分点；1-12 月道路累计投资同比增长 6.6%，增速较 1-11 月份回落 0.8 个百分点。1-12 月基建投资同比增长 13.72%，较 1-11 月回落 0.23 个百分点。铁路、公路和水利三项投资总额同比增长 20.3%，较 1-11 月份提升 2.9 个百分点（1-11,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5/24,2009-10,2009-11,2009-12,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,20

21、11-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,2012-12,2010-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-0

22、4,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,2012-12,行业月报,。,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header月同比增速较 1-10 月高出 0.9 个百分点）,图 2 房地产投资金额及其增速,图 3 基建投资金额及其增速（铁路公路水利）,45（%）,房地产投资:累计值

23、,房地产投资:累计同比,（亿元）80000,铁路、公路和水利累计投资,同比增速,403530252015105,70000600005000040000300002000010000,30,00025,00020,00015,00010,0005,000,亿元,%,90.080.070.060.050.040.030.020.010.0,0,0,0,0.0-10.0,资料来源：wind,中投证券研究所2.1.2 1-12 月水泥产量同比增 7.4%12 年 1-12 月全国累计水泥产量为 21.84 亿吨，同比增 7.4%，增速较 1-11月份小幅回落 0.1 个百分点。单月来看，12 月份单

24、月产量为 1.82 亿吨，同比增 5.4%，增速较 1-11 月份回落 4.0 个百分点。图 4 水泥累计产量及增速,60,（%）,产量:累计值,产量:累计同比,（万吨）250000,5020000040,302010,150000100000,050000(10),(20),0,资料来源：国家统计局,中投证券研究所华北和东北 1-12 月累计产量同比增速仍为负，累计产量分别同比下降2.72%和 3.54%，增速较 1-11 月份分别回落 1.79 和回升 0.43 个百分点。西北、华中和华东地区是同比增速位居前三的地区，同比增速分别为 23.86%、10.01%,请务必阅读正文之后的免责条款

25、部分,6/24,行业月报,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header和 6.69%，增速较 1-11 月份分别回落 0.45、回升 0.63 和回落 1.3 个百分点。华南、西南同比增速较小，同比分别增长为 0.73%、6.09%，增速较 1-11 月份分别回落 1.60 和提升 2.16 个百分点。表 11-12 月份全国和分区域水泥产量变动情况（单位：亿吨,%）,1-12 月累计产量 11 年 1-12 月累计产量,1-11 月累计产量,1-12 月累计同比,1-11 月累计同比 1-12 月累计环比,全国华北东北华东华中华南西南

26、西北,21.842.501.376.264.292.293.301.81,20.992.601.415.863.902.283.111.47,20.082.381.325.753.882.062.991.71,7.4-3.54-2.726.6910.010.736.0923.86,7.5-1.75-3.157.999.382.333.9324.31,-0.1-1.790.43-1.30.63-1.62.16-0.45,资料来源：国家统计局,中投证券2.2 12 年新增熟料产能 1.6 吨据数字水泥统计，12 年 1-12 月新投产熟料生产线 124 条，新增熟料产能1.6 亿吨，对应产能增速

27、11.2%。其中华东和西北是新增产能最多的区域，分别新增熟料产能 3373 万吨和 3534 万吨，对应产能增速 7.91%和 24.98%，其次是中南和西南，分别新增熟料产能 3369 万吨和 2889 万吨，对应产能增速 9.78%和 11.36%，最后是华北和东北，新增熟料产能 2802 万吨和 77.5 万吨，对应产能增速 15.19%和 0.93%。图 512 年各区域新增产能及其增速,40003500300025002000150010005000,30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%,东北,华北,华东,中南,西南,西北,12年新增熟料产

28、能（万吨）,产能增速,资料来源：卓创资讯,中投证券研究所12 年行业供需边际并没有改善。2013 年将成为供需边际实质性改善的关,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7/24,行业月报,1,2,3,4,5,6,7,8,9,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header键一年，预计 13 年新增熟料产能规模在 1 亿吨附近，对应产能增速 6.25%小于我们预计的 8%左右的需求增速。图 6 13 年供需边际有望实质性改善,18,亿吨,30.0%,1625.0%14,12,20.0%,1015.0%8,6,10.0%,45.0%2,0,0.0%

29、,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012e,2013e,新增熟料产能,累计熟料产能,熟料产能增速,需求增速,资料来源：数字水泥，卓创资讯，中投证券研究所表 22012 年以来新投产、新开工生产线情况（媒体公开报导）,序号101112,1 生产线名称光大水泥二期黄河水泥金强水泥一期陕西富平水泥广西金鲤水泥若羌天山水泥哈密天山水泥库车青松水泥海螺盘江二期青松建化彼那尼荣安二期中材安徽水泥,生产线规模（d/t）5000350045002*4500450030005000600050002*750040004500,投产/开工地点广东惠州陕西榆林河北顺平陕西富平广西南宁新

30、疆若羌新疆哈密新疆库车贵州盘江新疆乌鲁木齐山东安徽,投产/开工日期1 月 10 日1 月 10 日2 月 7 日2 月 25 日2 月 28 日3 月 16 日3 月中旬4 月 5 日4 月 10 日4 月 9 日4 月 17 日4 月 24 日,备注新投产新投产新投产新开工新投产新开工新投产技改扩建新投产新开工新投产新投产,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8/24,行业月报,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header,131415161718,英吉沙山水水泥河北矿峰水泥全椒海螺二期海螺水泥三期吐鲁番天山水泥山西国金电力水泥项,2*

31、5000400045001200030002*5000,新疆喀什河北安徽安徽新疆山西,4 月 28 日4 月 28 日5 月 8 号5 月 16 号5 月 24 号5 月 28 号,新投产新投产新投产新投产新投产新开工,目,192021222324252627282930313233343536,山东米山公司兴国赣兴水泥秦岭水泥宿州海螺海南华盛河南锦荣二期台泥安顺青松建化黔西南州海螺和田尧柏红狮邻水二期西部建设天宇华鑫天山阜康电石渣一期酒钢宏达盘江海螺贵州金州建材冀东伊东电石渣水泥福建水泥安砂建福二,40004500450050001200045004500600020004500450030

32、00250050005000600025004500,山东江西陕西安徽海南河南贵州新疆克州贵州新疆和田四川邻水县新疆昌吉新疆阜康甘肃酒泉贵州遵义黔西南乌兰察布福建永安,5 月 17 号6 月 11 日6 月 16 日6 月 16 日6 月 28 日6 月 29 日6 月 29 日7 月 13 日7 月 17 日7 月 29 日8 月 10 日8 月 31 日9 月 24 日9 月 19 日9 月 28 日9 月 30 日9 月 26 日10 月 17 日,新投产新投产新投产新投产新投产新投产新投产新投产新开工新投产新投产新投产新投产新投产新投产新投产新投产新开工,期,37383940,湖南江华

33、海螺一期大理昆钢金鑫公司泉州美岭水泥山西中兴水泥,4500400040003000,湖南江华县云南大理泉州山西,10 月 30 日10 月 31 日11 月 9 日11 月 20 日,新投产新开工新投产新投产,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9/24,Jan!-11,Nov!-11,Jan!-12,Nov!-12,Jan!-13,Sep!-11,Sep!-12,May!-11,May!-12,Jul!-11,Jul!-12,Mar!-11,Mar!-12,行业月报,1,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header,4142434445

34、,豪龙水泥华塑水泥华新水泥冷水江四川赛德水泥左权金隅,50002500450045002500,贵州六盘水安徽滁州湖南冷水江四川泸州山西左权,12 月 6 日12 月 7 日12 月 11 日12 月 28 日1 月 4 日,新投产新投产新投产新投产新投产,资料来源：数字水泥网，中投证券研究所2.3 水泥价格持续回落，煤价弱稳2.3.1 水泥价格环比下跌 2.0%13 年内 1 月份全国 P.O42.5 水泥均价为 343 元/吨（剔除了西藏地区的价格），较 12 月份全国 P.O42.5 水泥均价 350 元/吨环比下跌了 2.0%，较去年同期 379 元/吨同比下跌 9.5%。图 7 全国

35、 P.O42.5 水泥均价变动情况,450400350300250,元/吨,全国（低标）,全国（高标）,资料来源：数字水泥，中投证券研究所分区域来看，月份水泥价格除华北地区环比上涨（环比上涨 0.32%）外，其他区域价格都是环比下跌或持平的。跌幅来看，华东、中南、西北跌幅居前，分别环比下跌 7.49%、4.74%、1.52%；东北、西南价格环比持平。1 月份华东和中南水泥价格继续大幅回落，截止到 1 月底，华东地区水泥价格已经回到 8 月的价格低点。华东水泥价格大幅回落背后的根源在于水泥企业在 9 月中下旬、10 月、11 月份中上旬通过协同提价取得了不错的利润之后心态发生了微妙的变化，协同的

36、基础不再牢固，而非是需求端环比走弱。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10/24,Jan!-10,Nov!-10,Jan!-11,Nov!-11,Jan!-12,Nov!-12,Jan!-13,Sep!-10,Sep!-11,Sep!-12,May!-10,May!-11,May!-12,Jul!-10,Jul!-11,Jul!-12,Mar!-10,Mar!-11,Mar!-12,行业月报,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header表 3 12 月全国和分区域水泥价格变动情况（单位：元/吨）,区域,11 月 P.O42.5 均价,

37、12 月 P.O42.5 均价,12 年 1 月 P.O42.5 均价 1 月均价环比,1 月均价同比,全国华北东北华东中南西南西北,343311442321342318325,350310442347359318330,11,379368449417401310330,-2.00%0.32%0.00%-7.49%-4.74%0.00%-1.52%,-9.50%-15.49%-1.56%-23.02%-14.71%2.58%-1.52%,资料来源：数字水泥，中投证券后市观点：进入 2 月份，水泥行业将全面步入休市即水泥企业全面停窑检修，市场有价无量。当前市场关注的焦点在于开春后华东、华北地区的

38、提价幅度，对于此我们的观点是 13 年行业协同的基础比 12 年更为理想，但考虑到 2季度是全年销售的第一个旺季，企业协同提价的意愿会弱于 12 年的 4 季度初，水泥价格的提价幅度和节奏也会较 12 年 4 季度弱，预计 2 季度提价幅度会在30-50 元/吨。2.3.2 煤价弱势维稳我们跟踪的秦皇岛动力煤 5500 平仓价在 1 月 30 日的挂牌价 620 元/吨，较 12 月 30 日的 625 元/吨，下降了 5 元/吨。推动本轮煤价企稳回升的主要动力在于供给端的收缩，而非需求改善。12 月份下游需求始终较为疲弱，直到最近的寒冷天气使得供暖用电的煤炭需求有所恢复。预计短期煤价将保持弱

39、势稳定。图 8 秦皇岛 5500 大卡动力煤平仓价走势,900,元/吨,850800750700650600秦皇岛动力末煤5500平仓价,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11/24,Aug-08,Aug-09,Aug-10,Aug-11,Nov-08,Nov-09,Nov-10,Nov-11,May-11,May-12,May-09,May-10,Aug-12,Feb-08,Feb-09,Feb-10,Feb-11,May-08,Feb-12,行业月报,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header资料来源：煤炭资源网，中投证券研究所2

40、.4 1-11 月行业盈利降幅收窄行业财务指标概况：1-11 月份，全行业实现销售收入 8062.3 亿元，同比下降 0.27%，累计利润总额 531.0 亿元，同比大幅下降 43.2%。管理指标方面，1-11 月份全行业累计三项费用 692.6 亿元，三项费用占销售收入的比例为 8.64%。盈利能力方面，1-11 月份，行业毛利率为 15.85%，利润率为 6.62%，较去年同期分别下降 3.92、4.57 个百分点，但环比 1-10 月份提升了 0.66 个百分点和 0.51 个百分点。行业财务指标解读：受益于 9 月份以来的价格上涨，11 月份水泥价格是 4季度的高点，带动行业利润及各项

41、盈利指标也创下了 4 季度的新高。后市观点：伴随水泥价格在 12 月份回落，预计 12 月份行业利润较 11 月份将环比回落，预计 12 月份单月利润在 60 亿元左右，12 年全年利润在 590元附近，同比下降 42.2%。图 9 行业相关财务指标,10000（亿元）9000800070006000500040003000200010000,累计销售收入(亿元）三项费用率毛利率,累计利润总额（亿元）利润率亏损企业占比,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,资料来源：wind,中投证券研究所三、玻璃行业：1 月价格上涨超预期3.1 需求将由弱转强，产能消化或逐步加快3.1.1 1

42、2 年全年玻璃产量 7.1 亿重箱，同比降 3.2%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12/24,2008-11,2009-05,2009-08,2009-11,2010-05,2010-08,2010-11,2011-05,2011-08,2011-11,2012-05,2012-08,2008-11,2009-02,2009-08,2009-11,2010-02,2010-05,2010-08,2010-11,2011-02,2011-05,2011-08,2012-02,2012-05,2012-11,2009-05,2011-11,2012-08,2008-01,2008-03,2

43、008-05,2008-07,2008-09,2008-11,2009-01,2009-03,2009-05,2009-07,2009-09,2009-11,2010-01,2010-03,2010-05,2010-07,2010-09,2010-11,2011-01,2011-03,2011-05,2011-07,2011-09,2011-11,2012-01,2012-03,2012-05,2012-07,2012-09,2012-11,2012-11,2009-02,2010-02,2011-02,2012-02,行业月报,12,3.1.2,Table_Temp250100investR

44、atingChange.sameTable_Header2012 年全国玻璃累计产量达 7.1 亿重箱，同比降 3.2%。从单月看，12 月延续 11 月以来的同比正增长；12 月产量 5598 万重箱，同比增 0.9%，环比降2.44%。库存上，月库存环比下降。据中建材统计的玻璃库存量为 3694 万重箱，环比降 152 万重箱，降幅为 3.96%，好于我们原有的预期。这一方面可能源于年底部分产能退出，另外也可能与厂商为年底生产货物预留空间而提前出货有关。但我们更倾向于前者，在行业亏损一年多的情况下，行业产能的出清可能快于预期。对于 2013 年，我们预计行业总需求将好于 12 年，增速在

45、9%左右。而接下来的春节期间，由于厂商基本上只产不销，库存估计短期难以下降。,图 10 平板玻璃单月产量与增速,图 11 平板玻璃累计产量与增速,8000.07000.06000.05000.04000.03000.02000.01000.00.0,产量:平板玻璃:当月值 万重量箱,25.020.015.010.05.00.0(5.0)(10.0)(15.0)(20.0)产量:平板玻璃:当月同比%,90000.080000.070000.060000.050000.040000.030000.020000.010000.00.0,产量:平板玻璃:累计值 万重量箱,25.020.015.010.

46、05.00.0(5.0)(10.0)产量:平板玻璃:累计同比%,资料来源：中投证券研究所、wind图 12 玻璃累计库存（万重箱）6000500040003000200010000建材总网玻璃库存量（万重箱）资料来源：中国建材信息总网、中投证券研究所1 月停产比例再上升，产能消化或快于预期随着春节逐步临近，行业将进入淡季。部分竞争力较差的产能借此时机停,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13/24,Jan-06,Apr-06,Jul-06,Oct-06,Jan-07,Apr-07,Jul-07,Oct-07,Jan-08,Apr-08,Jul-08,Oct-08,Jan-09,Apr-09,J

47、ul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-13,Jan-06,Apr-06,Jul-06,Oct-06,Jan-07,Apr-07,Jul-07,Oct-07,Jan-08,Apr-08,Jul-08,Oct-08,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,

48、Jan-13,行业月报,13,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header产冷修，使得停产产能再次上升。据统计，1 月新增 4 条冷修放水生产线，自 2011 年至今累计的冷修放水生产线数增至 51 条（不包括已复产产线），占全国产能比例 13.94%，占生产线比例 18.02%。而冷修+停产比例为 20.97%，生产线比例为 27.56%。虽然目前行业仍有 22 条生产线完工待产，但其对供给面的冲击我们认为不必过于担忧。这些新产能预计将于 13 年上半年陆续投放，与此同时部分旧产能在不盈利情况下必然被迫退出，而行业也将在微利水平上持续

49、，直到产能出清。据我们的大致测算，年玻璃行业实际产能将增长 7.2%达到 8.2 亿重箱。供给增速低于需求增速，预计行业在下半年会逐步缓慢上行。表 4 2011 年 9 月和 2013 年 1 月放水冷修及停产情况对比,2011 年 9 月,2013 年 1 月,上一周期停产高点（2009 年 4 月）,冷修与停产合计其中：放水冷修其中：停产,产能占比生产线占比放水冷修日熔量总日熔量日熔量占比生产线条数总生产条数生产线占比停产日熔量总日熔量日熔量占比生产线条数总生产条数生产线占比,10.42%13.74%4,710140,6403.35%122624.58%9,950140,6407.07%2

50、42629.16%,20.97%27.56%2177015617013.94%5128318.02%10,9801561707.03%272839.54%,21.21%24.74%13,78095,22014.47%3319417.01%6,42095,2206.74%151947.73%,资料来源：卓创资讯、中国玻璃信息网、中投证券研究所,图 13 放水冷修生产线占比20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%,图 14 停产生产线占比14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%,日熔量占比,生产线占比,日熔量占比,生产线占比,资料来源：