指数择时报告系列之：布林带0130.ppt

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1、,1,2013 年 1 月 29 日证券研究报告 金融工程研究报告,金融工程大 研究员于化海 高级研究员执业证书编号：S0070511040001电话：010-8399 1713邮箱：研究助理：兰伟明电话：021-6163 5652邮箱：,指数择时报告系列之：布林带择时交易择时交易是指利用某种方法来判断大势的走势情况，是上涨还是下跌或者是盘整。随着中国股指期货以及 ETF 的不断发展，择时交易将赋予越来越大的历史使命。其中，布林带是一种常用的择时方法。布林带当布林带的参数设置为 40 日均线和 3 倍标准差时指标表现较好，从 2007 年至 2012 年共 6 年时间里获得累计收益高到737.

2、32%，年化收益率 42.55%。如果单从价格是否触及布林带的上（下）轨线通道来进行止损止盈，不能显著提升布林带的择时效果，后续应该结合其他指标进行信号确认，从而发挥布林带通道更大的威力。投资建议,布林带作为一个通道类技术指标，由于兼有趋势类指标和情绪类指标的特性，故在趋势明确的时段指标效果较好，而在其他时段则相对弱一些。请阅读最 后一页 的免责 声明,2,证券研究报告金融工程研究报告,内容目录,一.择时交易.3二.布林带.42.1 布林带指标.42.2 布林带测试思路.5三.测试结果.53.1 布林带中轨线最优参数.53.2 布林带上下轨线最优参数.73.3 布林带上下轨线止盈止损.9四 结

3、论.11,图表目录,图 1：布林带中轨线取不同 N 日均线的择时效果走势.6图 2：布林带上下轨线取不同 M 倍标准差的择时效果走势（N=20 日）.7图 3：布林带上下轨线取不同 M 倍标准差的择时效果走势（N=40 日）.8图 4：布林带上下轨线止损止盈效果对比（N=40 日，M=3）.9表 1：布林带中轨线取不同 N 日均线的择时总体效果.6表 2：布林带上下轨线取不同 M 倍方差的择时总体效果（N=20 日）.7表 3：布林带上下轨线取不同 M 倍标准差的择时效果走势（N=40 日）.8表 4：布林带上下轨线止损止盈效果对比（N=40 日，M=3）.9,2,3,证券研究报告金融工程研究

4、报告,一.择时交易,择时交易是指利用某种方法来判断大势的走势情况，是上涨还是下跌或者是盘整。如果判断是上涨，则买入持有；如果判断是下跌，则卖出清仓；如果判断是震荡，则进行高抛低吸，这样可以获得远远超越简单买入持有策略的收益率，所以择时交易是收益率较高的一种交易方式。但是由于大盘趋势和宏观经济、微观企业、国家政策，国际形势等密切相关，想要准确判断大盘走势具有相当的难度。,目前行业内，主要量化择时策略包括：趋势量化择时、市场情绪量化择时、有效资金量化择时、牛熊线量化择时、Hurst 指数量化择时、SVM 量化择时、SWARCH 量化择时、异常指标量化择时等。,趋势择时的基本思想来自于技术分析，技术

5、分析认为趋势存在延续性，因此只要找到趋势方向，跟随操作即可。趋势择时的主要指标有 MA、MACD、DMA 等。,市场情绪择时就是利用投资者的热情程度来判断大势方向，当情绪热烈，积极入市时，大盘可能会继续涨；当投资者情绪低迷、不断撤出市场的时候，大盘可能继续下跌。,有效资金模型和选股模型中的资金流模型类似，其是通过判断推动大盘上涨或者下跌的有效资金来判断走势，因为在顶部和底部时资金效果具有额外的推动力。,牛熊线择时的思想就是将大盘的走势划分为两根线，一根为牛线，一根为熊线。在牛熊线之间时大盘不具备方向性，如果突破牛线，则可以认为是一波大的上涨趋势的到来；如果突破熊线，则可以认为是一波大的下跌趋势

6、到来。,Hurst 指数是分形理论在趋势判断中的应用，分形市场理论认为，资本市场是由大量具有不同投资期限的投资者组成的，且信息对不同投资者的交易周期有着不同的影响。利用 Hurst 指数可以将市场的转折点判断出来，从而实现择时。,SVM 是一种分类技术，具有效率高、推广性能好的优点，SVM 择时就是利用 SVM 技术进行大盘趋势的模式识别，将大盘区分为几个明显的模式，从而找出其中的特征，然后利用历史数据学习的模型来预测未来的趋势。,SWARCH 模型是海通证券开发的一种利用宏观经济指标来判断大盘的,请阅读最 后一页 的免责 声明,4,，,证券研究报告金融工程研究报告,策略，该模型主要刻画了货币

7、供应量 M2 和大盘走势之间的关系，揭示我国证券市场指数变化与货币供应量之间的相关关系。,异常指标择时主要处理一些特殊情况下的择时，例如，在大盘出现顶点或者低点的时候，有些指标容易出现异常数据，主要有：市场噪声、行业集中度和兴登堡凶兆 3 个策略。,随着中国股指期货以及 ETF 的不断发展，择时交易将赋予越来越大的历史使命。布林带作为一种通道类指标，它集趋势性和情绪性于一身，是资本市场交易中公认的实用指标，本报告利用沪深 300 指数的行情数据，来初步探讨布林带在中国资本市场指数择时中的运用。,二.布林带,2.1 布林带指标,布林带(Bollinger Band)是根据统计学中的标准差原理设计

8、出来的一种非常实用的技术指标。它由三条轨道线组成，其中上下两条线分别可以看成是价格的压力线和支撑线，在两条线之间是一条价格平均线，一般情况价格线在由上下轨道组成的带状区间游走，而且随价格的变化而自动调整轨道的位置。当波带变窄时，激烈的价格波动有可能随即产生；若高低点穿越带边线时，立刻又回到波带内，则会有回档产生。,布林带中轨线为 N 日均线（通常为 N=20），而在上下的两条线则分别为上轨线和下轨线，算法是首先计算出过去 N 日收巿价的标准差（SD，Standard Deviation），然后再乘以 M 得出 M 倍标准差（经典参数 M=2 倍）上轨线为 N 天平均线加 M 倍标准差，下轨线则

9、为 N 天平均线减 M 倍标准差。,中轨线=N 日均线,上轨线=N 日均线+M*SD（N 日收巿价）下轨线=N 日均线 M*SD（N 日收巿价),经典的参数是：N=20，M=2。,布林带指标使用规则：,（1）股价由下向上穿越下轨线时，可视为买进信号；,（2）股价由下向上穿越中轨线时，股价将加速上扬，是加仓买进的信,号；,（3）股价在中轨线与上轨线之间波动运行时为多头市场，可持股观望；,请阅读最 后一页 的免责 声明,5,证券研究报告金融工程研究报告,（4）股价长时间在中轨线与上轨线间运行后，由上向下跌破中轨线为,卖出信号；,（5）股价在中轨线与下轨线之间向下波动运行时为空头市场，此时投,资者应

10、持币观望；,（6）布林带中轨线经长期大幅下跌后转平，出现向上的拐点，且股价在 23 日内均在中轨线之上。此时，若股价回调，其回档低点往往是适量低吸的中短线切入点；,（7）对于在布林带中轨线与上轨线之间运作的强势股，可以以回抽中,轨线作为低吸买点，并以中轨线作为其重要的止盈、止损线；,（8）飚升股往往股价会短期冲出布林带上轨线运行，一旦冲出上轨线过多，而成交量又无法持续放出，注意短线高抛了结，如果由上轨线外回落跌破上轨线，此时也是一个卖点。,2.2 布林带测试思路,本报告主要是研究布林带在沪深 300 指数择时上的效果，一方面是检验布林带在中国资本市场中的实际应用情况；同时，也是为了进一步检验布

11、林带主要参数的设置。,本报告中，信号判断的方法及说明：,（1）价格向上穿越布林带中轨线，为买入时机；,（2）价格向下穿越布林带中轨线，为卖出时机；,（3）价格触及布林带上（下）轨线，为止损止盈信号；,（4）假设沪深 300 是可交易的指数，交易手续费为 0.2%,三.测试结果,根据上文中所论述的方法，经典的布林带中轨线采用的是 20 日均线，而计算上轨和下轨线时采用的是 2 倍标准差。本报告采用 2007 年 01 月 04日至 2012 年 12 月 31 日沪深 300 指数的行情数据，来进行检验在中国资本市场这套参数是否能起到很好的择时效果。下文将从三个方面进行展开测试。,3.1 布林带

12、中轨线最优参数,下图 1 和表 1 显示了，中轨线采用不同 N 日均线时的布林带择时效果。,从图 1 和表 1 可以得出如下结论：,请阅读最 后一页 的免责 声明,20070104,20070425,20070814,20071203,20080325,20080711,20081031,20090223,20090611,20090923,20100114,20100507,20100824,20101216,20110411,20110726,20111115,20120307,20120627,20121016,6,证券研究报告金融工程研究报告（1）总体来看，各中轨线参数都能取得正的收益

13、，而且除了 N=10 以外的其他参数，6 年的累计收益都超过 160%，年化收益都超过 17%，这说明了布林带指标确实能够起到很好的择时效果；（2）从图 1 各参数择时效果走势来看，N=40，也就是当布林带中轨线取 40 日均线时能获得最大的收益，6 年累计收益高达 457.26%，年化收益率达到 33.19%。次优的是 N=20，6 年的累计收益达到 317.46%，年化收益率达到 26.92%；（3）分年度来看，布林带作为一个通道类技术指标，由于兼有趋势类指标和情绪类指标的特性，故在趋势明确的 2007 年、2008 年、2009 年指标效果较好，而在其他年份则相对弱一些，这也是后续待解决

14、的问题。图 1：布林带中轨线取不同 N 日均线的择时效果走势,800%700%600%500%400%300%200%100%0%,70006000500040003000200010000,N=10N=50,N=20N=60,N=30沪深300,N=40,数据来源：日信证券研究所表 1：布林带中轨线取不同 N 日均线的择时总体效果,均值天数N=10N=20N=30N=40N=50N=60,累积收益54.32%317.46%167.29%457.26%161.91%169.07%,年化收益率7.51%26.92%17.82%33.19%17.42%17.95%,最大回撤-63.91%-41.3

15、1%-39.10%-37.60%-44.00%-60.59%,最大连续获利11.45%9.47%8.94%10.75%10.75%10.75%,最大连续亏损-10.67%-21.58%-15.09%-11.18%-26.20%-13.92%,数据来源：日信证券研究所请阅读最 后一页 的免责 声明,20070104,20070425,20070814,20071203,20080325,20080711,20081031,20090223,20090611,20090923,20100114,20100507,20100824,20101216,20110411,20110726,2011111

16、5,20120307,20120627,20121016,7,证券研究报告金融工程研究报告3.2 布林带上下轨线最优参数上一小节，报告对布林带中轨线的最优均值日期进行了测试，本节将基于上节检验结果的基础上，对布林带上下轨线的参数设置进行测试。根据上节测试结果，当中间线取 N=40 和 20 时，指标整体择时效果最优，为了便于比较，下文中将分别针对 N=20 和 N=40 来测试布林带上下线参数 M的最优测试，这里 M1,1.5,2,2.5,3。图 2：布林带上下轨线取不同 M 倍标准差的择时效果走势（N=20 日）,800%700%600%500%400%300%200%100%0%,7000

17、6000500040003000200010000,M=1,M=1.5,M=2,M=2.5,M=3,沪深300,数据来源：日信证券研究所表 2：布林带上下轨线取不同 M 倍方差的择时总体效果（N=20 日）,方差倍数M=1.0M=1.5M=2.0M=2.5M=3.0,累积收益8.18%134.11%317.46%550.97%575.57%,年化收益率1.32%15.25%26.92%36.68%37.53%,最大回撤-36.14%-35.87%-41.31%-36.30%-31.12%,最大连续获利6.17%5.97%9.47%27.14%27.14%,最大连续亏损-14.25%-14.42

18、%-21.58%-12.81%-12.81%,数据来源：日信证券研究所请阅读最 后一页 的免责 声明,20070104,20070430,20070822,20071214,20080411,20080801,20081126,20090324,20090715,20091109,20100304,20100628,20101025,20110217,20110610,20110928,20120131,20120524,20120911,8,M,证券研究报告金融工程研究报告图 3：布林带上下轨线取不同 M 倍标准差的择时效果走势（N=40 日）,1200%1000%800%600%400%2

19、00%0%,70006000500040003000200010000,M=1,M=1.5,M=2,M=2.5,M=3,沪深300,数据来源：日信证券研究所表 3：布林带上下轨线取不同 M 倍标准差的择时效果走势（N=40 日）,方差倍数M=1.0M=1.5M=2.0M=2.5M=3.0,累积收益43.71%218.27%457.26%711.94%737.32%,年化收益率6.24%21.30%33.19%41.82%42.55%,最大回撤-32.77%-37.06%-37.60%-40.19%-40.19%,最大连续获利12.48%11.76%10.75%27.14%27.14%,最大连续

20、亏损-11.18%-11.18%-11.18%-11.18%-11.18%,数据来源：日信证券研究所从上文图 2、图 3、表 2 和表 3 可以得出如下结论：（1）总体来看，无论是 N=20 还是 N=40 时，各上下轨线参数都能取得正的收益，且整体收益情况随着的增大，呈现一个递增的态势。并且增速是先递增后递减，由 2.5 增加到 3 时，收益增强效果已经很不明显了；（2）当 N=20 时，M=3 总体效果最好，6 年的累计收益达到 575.57%，年化收益率 37.53%；其次是 M=2.5 时，6 年的累计收益为 550.97%，年化收益率 36.68%；M=1 时，效果最差。这可能主要是

21、因为，当 M 值很小时，通道狭窄，从而使得实际价格更加容易触及通道上下线，最终使得择时信号失真；（3）当 N=40 时，M=3 总体效果最好，6 年的累计收益达到 737.32%，年化收益率 42.55%；其次是 M=2.5 时，6 年的累计收益为 711.94%，年化收益率 41.82%；M=1 时，效果最差；请阅读最 后一页 的免责 声明,20070104,20070430,20070822,20071214,20080411,20080801,20081126,20090324,20090715,20091109,20100304,20100628,20101025,20110217,2

22、0110610,20110928,20120131,20120524,20120911,9,证券研究报告金融工程研究报告（4）比较来看，N=40 还是优于 N=20，可见在本报告信号规则下，N=40是一个很好的参数设置；（5）分年度来看，增加布林带通道宽度时，布林带整体效果得到一定的改善，特别是当 N=40，M=3 时，指标在 2007 年至 2011 年都表现出非常好的效果，当然 2012 年效果偏弱，这也是该指标后续还需改进的地方。3.3 布林带上下轨线止盈止损从上文测试时使用的信号规则不难发现，信号规则中加入了，价格触及布林带上（下）轨线的止盈、止损策略。下文简单来检验下，在这一规则是否

23、有效，下文仅列出 N=40，M=3 的测试结果，事实上 N=20 时结果是一样的。图 4：布林带上下轨线止损止盈效果对比（N=40 日，M=3）,1200%1000%800%600%400%200%0%,原始规则触及下轨线不止损止盈,触及上轨线不止损止盈沪深300,70006000500040003000200010000,数据来源：日信证券研究所表 4：布林带上下轨线止损止盈效果对比（N=40 日，M=3）,方差倍数原始规则,累积收益737.32%,年化收益率42.55%,最大回撤-40.19%,最大连续获利27.14%,最大连续亏损-11.18%,上 轨线 不止盈,止损下 轨线 不止盈止损

24、,763.02%747.48%,43.27%42.83%,-40.19%-40.19%,27.14%27.14%,-11.18%-11.18%,数据来源：日信证券研究所从图 4 和表 4，很容易发现，各测量最后效果走势基本一致，几乎重合，从表 4 更容易发现，唯一的区别在于最终累计收益的微弱区别。这说明简单的以是否触及布林带上下轨线为止损止盈并没能显著提升信号的效果，请阅读最 后一页 的免责 声明,10,证券研究报告金融工程研究报告,正如约翰.布林格本人所说，“价格碰到通道是模式的一部分，或许指标也不能确认他们，它们也许可以作为买入或者卖出的信号但是，也可以不是买卖信号。没有东西能绝对证明价格

25、碰到了通道就是买卖信号”，他建议在价格碰到通道时，最好能结合其他指标进行信号确认。,请阅读最 后一页 的免责 声明,11,证券研究报告金融工程研究报告,四 结论,本报告从三个方面进行展开，来测试布林带在指数择时的效果。通过,检验发现：,（1）在简单的买卖规则下，当布林带的中轨线参数设置为 40 日均线和 3 倍标准差时，指标效果较好，从 2007 年至 2012 年 6 年时间里累计收益达到 737.32%，年化收益率 42.55%。而经典的参数设置 20 日均线和 2 倍标准差则表现更弱；,（2）如果单看价格是否触及布林带的上（下）轨线通道来进行止损止盈，不能显著提升布林带的择时效果，后续应

26、该结合其他指标进行信号确认，从而发挥布林带通道更大的威力。,（3）布林带作为一个通道类技术指标，由于兼有趋势类指标和情绪类指标的特性，故在趋势明确的 2007 年、2008 年、2009 年指标效果较好，而在其他年份则相对弱一些，这也是后续待解决的问题。,请阅读最 后一页 的免责 声明,证券研究报告金融工程研究报告研究销售团队,华北区域赵胤010-8399,华北区域王微娜010-8399,华东区域徐立021-6163,华东区域周馥酩021-6163,北京地址：北京市西城区闹市口大街 1 号长安兴融中心西楼 11 层（100031）上海地址：上海市浦东新区浦电路 438 号双鸽大厦 5 楼 G

27、座（200122）深圳地址：深圳市福田区福华三路国际商会中心 10 层(518033),网址：,电话：010-83991888投资评级说明,证券投资评级：以报告日后的 6-12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现 20以上；推荐（Outperform）：相对强于市场表现 520；中性（Neutral）：相对市场表现在55之间波动；谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现 5以下。,行业投资评级：以报告日后的 6-12 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行

28、业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。,免责声明日信证券有限责任公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由日信证券有限责任公司制作。本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于本公司认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司

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