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1、,11/11/21,11/12/21,12/1/21,12/2/21,12/3/21,12/4/21,12/5/21,12/6/21,12/7/21,12/8/21,12/9/21,12/10/21,table_main,维持,刘义,8%,-2%,-12%,-22%,28%,。,12.11.12,12.11.09,：,CHINA SECURITIES RESE ARCH证券研究报告行业动态 行业动态模板,证券业一周动态:“佣金率取消下限”有误，银行获得 A 股承销牌照无忧,table_indusname证券业,行业动态信息,table_invest,042401,增持,魏涛,行业表现本周券商指
2、数大幅下跌 3.5%，跑输大盘，相对沪深 300 超额收益为负 0.66%。个股方面，本周券商股全部下跌，跌幅较大的是西南证券、招商证券和国海证券，跌幅分别为 6.91%、6.41%和5.82%；跌幅较小的是方正证券、广发证券和光大证券，跌幅分别为 0.74%、1.06%和 1.17%。市场交易情况本周两市成交量与上周相比有所萎缩，日均成交额为 752 亿元，环比减少 18%；截至本周，两市股票累计成交额 27.49 万亿，同比下降 30%，日均成交额 1297 亿元。承销业务本周，市场无股权融资项目完成；共完成债券发行 22 单，上市券商中，西南证券和宏源证券各完成债券承销 2 单，华泰、中
3、信和太平洋各完成 1 单。今年以来，上市券商中 IPO 承销排名靠前的是中信证券（15 单、170 亿）、广发证券（9 单、68 亿）和华泰证券（9 单、51 亿）；再融资排名靠前的是中信证券（7 单、175亿）、广发证券（6 单、103 亿）和西南证券（4 单、103 亿）；债券排名靠前的是中信证券（63 单、1156 亿）、海通证券（34 单、,010-85130975执业证书编号：S010-85130305执业证书编号：S1440512010001发布日期：2012 年 11 月 19 日市场表现table_industrytrend18%,710 亿）和宏源证券（31 单、359 亿）
4、两融业务截至 11 月 15 日，融资融券余额为 776 亿元，比上年末增加,相关研究报告,证券,沪深300,103.15%，其中融资余额为 756 亿元。截至 11 月 16 日，转融资余额为 91.9 亿元。资产管理业务本周共有 3 只券商集合理财产品推广，上市券商中招商证券和东吴证券各 1 只；截至本周，上市券商中中信证券（143 亿元）、广发证券（97 亿元）和华泰证券（92 亿元）集合资产管理规模排名靠前。行业观点我们认为市场对券商经纪业务新政给券商佣金率带来的担忧有些过度了，“佣金率取消下限”的说法存在误读，银行获得 A 股承销牌照的影响也有限。维持行业“增持”评级，建议投资者积极
5、关注市场过渡担忧带来的券商股投资机会！,table_report12.11.14,券商股下跌简评：“佣金率取消下限”有误，银行获得 A 股承销牌照无忧信托行业 3 季度数据报点评：三季度数据喜人 博弈中跑马圈地证 券 业 数 据 周 报（20121105-20121111）十月业绩欠佳，关注近期焦点政策,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,2010-01-01,2010-03-01,2010-05-01,2010-07-01,2010-09-01,2010-11-01,2011-01-01,2011-03-01,2011-05-01,2011-07-0
6、1,2011-09-01,2011-11-01,2012-01-01,2012-03-01,2012-05-01,2012-07-01,2012-09-01,2012-11-01,2010-01-01,2010-03-01,2010-05-01,2010-07-01,2010-09-01,2010-11-01,2011-01-01,2011-03-01,2011-05-01,2011-07-01,2011-09-01,2011-11-01,2012-01-01,2012-03-01,2012-05-01,2012-07-01,2012-09-01,2012-11-01,table_page,证
7、券、信托,行业动态研究报告行业动态信息行业表现本周券商指数大幅下跌 3.5%，跑输大盘，相对沪深 300 超额收益为负 0.66%。个股方面，本周券商股全部下跌，跌幅较大的是西南证券、招商证券和国海证券，跌幅分别为 6.91%、6.41%和 5.82%；跌幅较小的是方正证券、广发证券和光大证券，跌幅分别为 0.74%、1.06%和 1.17%。另外，参股券商股辽宁成大本周上涨 0.9%。,图 1：上市券商本周涨跌幅（%）210,图 2：上市券商流通市值1200.01000.0,单位：亿元,宏,东,国,广,长,山,中,国,西,海,招,太,兴,华,光,国,方,东,西,吉,辽,800.0,(1),源
8、证,北证,元证,发证,江证,西证,信证,金证,南证,通证,商证,平洋,业证,泰证,大证,海证,正证,吴证,部证,林敖,宁成,(2),券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,东,大,600.0,(3),400.0,(4)200.0(5),(6),0.0,宏,东,国,广,长,山,国,中,国,西,海,招,太,兴,华,光,方,东,西,(7)(8),源证券,北证券,元证券,发证券,江证券,西证券,海证券,信证券,金证券,南证券,通证券,商证券,平洋,业证券,泰证券,大证券,正证券,吴证券,部证券,资料来源：wind，中信建投研究发展部,资料来源：wind，中信建投研究发展
9、部,市场交易情况本周两市成交量与上周相比有所萎缩，日均成交额为 752 亿元，环比减少 18%；截至本周，两市股票累计成交额 27.49 万亿，同比下降 30%，日均成交额 1297 亿元。,图 3：二级市场累计成交额二级市场截至当周末股票累计成交量、额6000005000004000003000002000001000000,单位：亿元同比（%）250200150100500(50)(100),图 4：二级市场当周日均成交额二级市场当周股票成交量、额5000450040003500300025002000150010005000,环比（%）,单位：亿元806040200(20)(40)(60
10、)(80)(100)(120),资料来源：wind，中信建投研究发展部请参阅最后一页的重要声明,资料来源：wind，中信建投研究发展部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,2011年1月,2011年2月,2011年3月,2011年4月,2011年5月,2011年6月,2011年7月,2011年8月,2011年9月,2011年10月,2011年11月,2011年12月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,2012年8月,2012年9月,2012年10月,券,证,券,太,平,方,洋,正,证,东券,北,证,国
11、券,元,证,西券,部,证,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,证,证,证,证,证,证,证,证,证,证,证,证,证,券,证,券,太,平,方,洋,正,证,东券,北,证,国券,元,证,西券,部,证,券,吴,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,券,证,大,光,证,证,证,证,证,证,证,证,证,证,证,山,券,西,证,信,通,源,发,商,泰,金,南,江,海,业,大,西,吴,信,通,源,发,商,泰,金,南,江,海,国,中,海,宏,广,招,华,国,西,长,国,兴,光,山,东,中,海,宏,广,招,华,国,西,长,兴,业,东,。,table_page,证券、信托,行业动态研究报告图 5：上
12、市券商股基市场份额（%）,中信证券长江证券东北证券,华泰证券兴业证券国金证券,海通证券宏源证券西部证券,广发证券国元证券山西证券,招商证券东吴证券太平洋,光大证券西南证券,方正证券国海证券,7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%资料来源：wind，中信建投研究发展部承销业务本周，市场无股权融资项目完成；共完成债券发行 22 单，上市券商中，西南证券和宏源证券各完成债券承销 2 单，华泰、中信和太平洋各完成 1 单。今年以来，上市券商中 IPO 承销排名靠前的是中信证券（15 单、170 亿）、广发证券（9 单、68 亿）和华泰证券（9 单、51 亿）；
13、再融资排名靠前的是中信证券（7 单、175 亿）、广发证券（6 单、103 亿）和西南证券（4单、103 亿）；债券排名靠前的是中信证券（63 单、1156 亿）、海通证券（34 单、710 亿）和宏源证券（31 单、359 亿）,图 6：上市券商 IPO 承销额1,800,000.001,600,000.00,单位：万元,图 7：上市券商债券承销额14,000,000.0012,000,000.00,单位：万元,1,400,000.0010,000,000.001,200,000.00,1,000,000.00800,000.00,8,000,000.006,000,000.00,600,0
14、00.004,000,000.00400,000.00,200,000.000.00资料来源：wind，中信建投研究发展部请参阅最后一页的重要声明,2,000,000.000.00资料来源：wind，中信建投研究发展部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,2010-04-16,2010-05-28,2010-07-09,2010-08-20,2010-09-30,2010-11-12,2010-12-24,2011-02-01,2011-03-18,2011-04-29,2011-06-10,2011-07-22,2011-09-02,2011-10-21,2011-12-02
15、,2012-01-13,2012-03-02,2012-04-13,2012-05-25,2012-07-06,2012-08-17,2012-09-27,2012-11-15,中,信,证,广券,发,证,华券,泰,证,光券,大,证,招券,商,证,宏券,源,证,长券,江,证,兴券,业,证,东券,北,证,海券,通,证,国券,海,证,方券,正,证,国券,元,证,西券,南,证,山券,西,证,东券,吴,证,西券,部,证,券,table_page,证券、信托,行业动态研究报告融资融券业务截至 11 月 15 日，融资融券余额为 776 亿元，比上年末增加 103.15%，其中融资余额为 756 亿元。截至
16、 11月 16 日，转融资余额为 91.9 亿元。,图 8：融资融券余额,单位：亿元,亿8007006005004003002001000,融资余额,融券余额,融券占比,3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%,资料来源：wind，中信建投研究发展部资产管理业务本周共有 3 只券商集合理财产品推广，上市券商中招商证券和东吴证券各 1 只；截至本周，上市券商中中信证券（143 亿元）、广发证券（97 亿元）和华泰证券（92 亿元）集合资产管理规模排名靠前。,图 9：券商集合理财产品净值160140120100806040200资料来源：wind，中信建投研究发展部请参阅最
17、后一页的重要声明,单位：亿元,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,2010-04-16,2010-05-28,2010-07-09,2010-08-20,2010-09-30,2010-11-12,2010-12-24,2011-02-01,2011-03-18,2011-04-29,2011-06-10,2011-07-22,2011-09-02,2011-10-21,2011-12-02,2012-01-13,2012-03-02,2012-04-13,2012-05-25,2012-07-06,2012-08-17,2012-09-28,2012-11-16,20110
18、311,20110411,20110511,20110611,20110711,20110811,20110911,20111011,20111111,20111211,20120111,20120211,20120311,20120411,20120511,20120611,20120711,20120811,20120911,20121011,万,table_page,证券、信托,行业动态研究报告股指期货本周股指期货成交额 1.82 万亿，为现货交易额的 13.85 倍，创出新高。,图 10：股指期货成交额25,00020,00015,00010,000,股指期货成交额/现货成交额,单位：
19、亿元1614121086,45,0002,0,0,资料来源：wind，中信建投研究发展部新开户上周 A 股新开户 7.23 万个，AB 股合计 7.25 万个；截至 11 月 9 日，A 股共 1.67 亿户，其中有效账户 1.4亿户；上周新开基金账户 6.17 万个；截至 11 月 9 日，基金账户共 3953 万个。,图 11：周新增账户新增股票账户（户）454035302520151050资料来源：wind，中信建投研究发展部请参阅最后一页的重要声明,新增基金账户（户）,单位：万户,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN4,场,table_page,证券、信托,行业动态研究报
20、告行业观点目前，市场传言“券商的佣金下限即将取消”，我们认为这是对经纪业务创新新政的误读！1、券商的佣金并没有所谓“佣金下限”。券商的佣金受到行业自律约束，其原则是券商佣金不得低于成本而进行恶性竞争。所谓“佣金下限”的理解是不准确的。2、对于佣金率，监管层和少数公司担心证券营业部设立放开后，短期内数量有可能快速、盲目增加，引发不正当竞争和其他违规行为。但考虑到，一方面，非现场交易营业部规则已经明确，证监会、证券业协会又在积极研究、制定证券公司代销金融产品等新业务规则，扩大单位证券营业部区域覆盖范围，丰富其收入来源；另一方面证券业协会也已建立了一套行之有效的行业自律监督机制，对抑制恶性竞争、引导
21、行业有序、健康发展起到了积极作用。随着政策、市场环境的变化，证券公司应该可以根据自身实际和市场需求，对设立证券营业部的数量和节奏做出理性选择。3、非现场开户的政策并不涉及佣金率的问题，而且非现场开户很有可能只限于辖区内。监管层推动网上开户的初衷是增加证券业的客户覆盖面以及为更多的其他业务提供一个客户渠道。而且，为了避免网上开户的带来的恶性竞争，特别规定了客户选择开户营业网点，但应在其所在监管辖区内。对该地址不在同一监管辖区的客户，必须提供在辖区内的固定电话或其他现地址证明材料；对于无法提供的，不得办理网上开户业务，以防范客户规避佣金属地监管政策等行为及证券经纪人超出执业地域范围从事客户招揽活动
22、。近日，媒体报道建行、工行正在申请 A 股承销牌照，而银行拥有券商无法比拟的渠道和客户资源优势。事实上，在建行、工行之前，已有中国银行通过设立全资控股成立的中银国际获得内地证券承销牌照的先例。中银国际正式成立已超过 10 年，已获得 A 股综合类证券公司牌照。但是从公司各类业务的发展看，难被称作一流券商。今年前三季度，中银国际股基成交额市场份额为 0.97%，市场排名第 27 位，市场份额和排名与 2011年基本相当。在投行业务上，截至 11 月 13 日，中银国际股权融资承销金额排名第 23 位，债券承销排名第 8 位；而 2011 年，股权和债券承销排名分别为第 17 位和第 3 位。资管
23、业务上，中银国际集合理财产品规模目前排名第 9 位。总体来看，公司综合实力平平。银行拥有广泛的渠道和客户资源，但由于股东背景的原因，激励上有所不足，因而在市场化竞争更加充分的证券领域其渠道资源优势将被大大削弱，对券商的冲击有限。综上所述，我们认为市场对券商经纪业务新政给券商佣金率带来的担忧有些过度了，“佣金率取消下限”的说法存在误读，银行获得 A 股承销牌照的影响也有限。维持行业“增持”评级，建议投资者积极关注市场过渡担忧带来的券商股投资机会！表 1：一周行业要闻,关键词股息红利差别化个人投资者望获准进入新三板市请参阅最后一页的重要声明,内容概要和简评经国务院批准，自 2013 年 1 月 1
24、 日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策：持股超过 1 年的，税负为 5%；持股 1 个月至 1年的，税负为 10%；持股 1 个月以内的，税负为 20%。中国证券报记者 15 日获悉,新三板市场新的制度规则有望在今年底或明年上半年推出。可能将调整的规则包括放开股东人数 200 人限制、推出做市商制度等。此外,个人投资者有望获准进入新三板市场,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN5,招商证券,光大证券,山西证券,西部证券,方正证券,table_page,证券、信托,行业动态研究报告但门槛将远高于此前市场预期。除开户年
25、限应高于两年外,入场资金门槛亦可能达百万元级别甚至更高。,证券资金账户新添消费支付功能RQFII 投资额度增加 2000 亿元4 机构获 QFII 资格沪深结算保证金缴纳额大降八成争取年内推出国债期货,证券时报记者独家获悉,光大证券日前获得消费支付首家创新资格,另有华创证券、国泰君安证券等券商也在搭建 IT 系统,意欲申报此类创新资格。这标志着,证券资金账户的功能不再局限于投资股票和债券。光大证券、中信证券等多位券商人士表示,此举改变了证券资金账户单一投资功能,可以在一定程度上缓解经纪业务系统客户资产随牛熊市大幅波动的尴尬。经国务院批准,中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定增加 200
26、0 亿元人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度。至此,RQFII 试点总投资额度达 2700 亿元人民币。根据证监会披露的信息,上月共有 4 家机构获得合格境外机构投资者(QFII)资格。这 4 家机构分别是来自美国的海拓投资管理公司、来自美国的奥博医疗股份有限公司、来自新加坡的新思路投资有限公司、来自香港的贝莱德资产管理北亚有限公司。随着这 4 员新丁的加入,QFII 机构数量增至 192 家,其中 57家系今年获批,约占总数的 30%。除了获批数量抢眼外,单家 QFII 的投资规模出现飞跃,此前的 QFII 投资额度上限一般为 10 亿美元,而今年国庆之前,申请 50 亿美元投资额
27、度的卡塔尔投资局的 QFII 资格正式获批。在资格审批加速的同时,QFII 投资额度审批也在提速。据国家外汇管理局披露,今年 1 月 1 日至 9 月 19 日,共计核准了 72 家 QFII 机构 91.78 亿美元的投资额度(含追加投资额度);截至 2012 年 9 月19 日,外汇局累计核准 157 家 QFII 机构共计 308.18 亿美元投资额度。11 月 12 日,中国证券登记结算公司正式发布证券结算保证金管理办法,并将于 2013 年 1 月 3 日起实施。办法实施后,沪、深市场将遵循统一的结算保证金管理规则,结算参与机构的结算保证金缴纳金额将大幅下降超过八成。十八大代表、上海
28、证券交易所理事长、中国金融期货交易所董事长桂敏杰在十八大新闻中心接受记者,集体采访时表示,国债期货的推出工作正在努力进行中,争取年内推出,但没有确切的时间表。证监会将坚决防范和打击内幕交易,为资本市场正常运行提供良好的环境。近日，公司收到中国证券监督管理委员会机构监管部关于招商致远资本投资有限公司设立直接投资基金的无异议函（机构部部函2012587 号），对我公司直投子公司招商致远资本投资有限公司设立“招商致远壹号股权投资基金合伙企业”的有关方案无异议。光大证券股份有限公司日前收到中国证监会机构部关于光大资本投资有限公司设立北京创造壹股权投资基金的无异议函（机构部部函2012586 号），对公
29、司全资直投子公司光大资本投资有限公司设立北京创造壹股权投资基金及其管理机构光大北创投资管理有限公司无异议。山西证券股份有限公司“山西证券汇通启富 3 号集合资产管理计划”（以下简称“本集合计划”）自2012 年 9 月 17 日起推广，至 2012 年 11 月 2 日结束。经中国证券登记结算有限责任公司确认，截至2012 年 11 月 7 日，本集合计划净认购资金 210,270,174.35 元（含参与资金按银行活期存款利率计算的利息 20,423.41 元）;实收份额 210,270,174.35 份，其中投资者有效认购份额 210,249,750.94 份，利息转份额 20,423.4
30、1 份。11 月 14 日，西部证券股份有限公司与咸阳市旧城改造工作领导小组办公室就公司咸阳商业大厦两处商业房产拆除补偿事项签署了拆除补偿协议书。经咸阳金桥房地产评估咨询有限公司对乙方（西部证券）所属房产评估，并出具评估报告（咸金桥评字 2011 第 602 号），在此基础上，经双方反复协商，最终确认甲方（咸阳市旧城改造工作领导小组办公室）向乙方支付人民币捌佰捌拾万元（880 万元）房产拆除补偿金。公司收到中国证券监督管理委员会湖南监管局湘证监机构字2012108 号关于李国军同志证券公司董事任职资格的批复。李国军先生自批复之日起任职公司董事，任期为第一届董事会的余期。资料来源：公司公告，互联
31、网，中信建投研究发展部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN6,表 2：上市券商母公司 10 月份净利润环比,table_page,证券、信托行业动态研究报告单位：元,公司太平洋兴业证券宏源证券西南证券广发证券国金证券东北证券东吴证券国元证券招商证券国海证券西部证券海通证券光大证券长江证券山西证券方正证券华泰证券中信证券,10 月31,020,200.0015,871,876.0838,750,000.0018,084,100.0087,115,613.6714,077,800.002,540,000.0018,669,500.001,310,000.0
32、064,705,541.649,760,613.82-8,530,600.00163,026,500.009,106,400.0015,443,900.0012,033,790.708,902,944.3076,211,465.13113,900,000.00,9 月27,311,500.0030,495,275.7550,780,000.00129,074,900.0083,280,577.468,537,800.0015,510,000.0044,160,800.0021,900,000.00112,645,414.23-7,833,137.4736,417,600.0056,008,20
33、0.0036,541,400.0068,549,800.0054,512,026.1028,739,003.80186,972,605.11193,290,000.00,环比13.58%-47.95%-23.69%-85.99%4.60%64.89%-83.62%-57.72%-94.02%-42.56%-123.42%191.08%-75.08%-77.47%-77.92%-69.02%-59.24%-41.07%,资料来源：wind，中信建投研究发展部表 3：上市公司盈利预测与估值,公司宏源证券东北证券国元证券广发证券长江证券山西证券国海证券中信证券国金证券西南证券海通证券招商证券太平洋兴
34、业证券华泰证券光大证券,最新价（元）16.5115.379.7712.158.116.668.5810.5114.788.088.278.615.459.828.2510.94,总市值（亿元）327.92150.41191.89719.19192.31159.83153.751157.88147.84187.66792.66401.3290.12216.04462.00373.93,流通市值（亿元）241.2498.26191.89298.29192.3097.1039.471031.52147.84132.66669.22214.7690.12155.16171.98373.93,TTM0.
35、390.010.240.390.280.080.111.100.230.110.290.290.030.200.320.33,EPS,12E0.510.190.250.410.300.080.160.360.260.210.330.390.000.230.330.40,BVPSNEW 12E7.317.427.347.407.577.725.465.665.045.102.522.641.544.407.667.843.375.474.414.426.016.045.445.571.250.003.923.936.036.136.336.47,TTM42.611,584.5440.4931.0
36、629.3480.1476.009.5265.0071.2528.1629.33210.4248.7125.7033.14,PE,12E32.3780.8939.0829.6327.0383.2553.6329.1956.8538.4825.0622.08#DIV/0!42.7025.0027.35,MRQ2.262.091.292.231.612.655.591.374.381.831.381.584.352.511.371.73,PB,12E2.232.081.272.151.592.521.951.342.701.831.371.55#DIV/0!2.501.351.69,请参阅最后一页
37、的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN7,table_page,证券、信托行业动态研究报告,方正证券东吴证券西部证券,4.057.3513.07,247.05147.00156.84,134.7536.7526.14,0.060.110.10,0.110.170.18,2.313.724.18,2.420.004.17,64.3963.97125.07,36.8243.2472.61,1.751.983.13,1.67#DIV/0!3.13,资料来源：wind，中信建投研究发展部注：预测数据为 wind 数据内市场各家机构预测值中位数,请参阅最后一页的重要声明,HTTP
38、:/RESEARCH.CSC.COM.CN8,table_page,证券、信托行业动态研究报告,table_research分析师介绍,魏涛：2011 年新财富最佳分析师非银行金融业第 3 名，中信建投非银行金融业首席分析师，金融组组长。北京大学管理学博士，CPA，12 年经济工作经验，5 年证券研究经验。致力于在大金融视野内研究各细分子行业，曾覆盖银行保险业，较早从事信托业和租赁业的相关研究，拓展和引领了资本市场对金融业、特别是新型金融业（信托业、租赁业等）的认识广度和深度。此外，对国内外投资银行和证券经纪业发展历程和未来趋势也有深入研究。刘义：中央财经大学金融学硕士，非银行金融行业分析师。
39、5 年大型国企财务工作经验，2009 年加入中信建投证券，曾任家电行业分析师。,研究服务,社保基金销售经理彭砚苹 010-85130892,姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理,张博 010-85130905张明 010-85130232张迪 010-85130464陈杨 010-85156401黄玮 010-85130318上海地区销售经理李冠英 021-68821618杨明 010-85130908戴悦放 021-68821617王磊 021-68821613深广地区销售经理赵海兰 010-85130909张娅 010-85130230周李 0755-23942904段佳明
40、010-85156402王方群 020-38381087,程海燕 0755-82789812机构销售经理,请参阅最后一页的重要声明,韩松 010-85130609任威 010-85130923何嘉 010-85156427刘嫘 010-85130780刘亮 010-85130323,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN9,table_page,证券、信托,行业动态研究报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月
41、内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，
42、没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证
43、券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。地址,北京,中信建投证券研究发展部,上海,中信建投证券研究发展部,中国,北京,100010,中国,上海,200120,朝内大街 188 号 4 楼电话：(8610)8513-0588传真：(8610)6518-0322请参阅最后一页的重要声明,浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室电话：(8621)6882-1612传真：(8621)6882-1622HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN10,
