《服饰纺织行业“时尚半月谈”(12月下期)：12月估值获明显修复预计一季报总体较平淡0108.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《服饰纺织行业“时尚半月谈”(12月下期)：12月估值获明显修复预计一季报总体较平淡0108.ppt（31页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,1.1,证券研究报告|行业定期报告,日用消费,|纺织服装,服饰：推荐（维持）纺织：中性（维持）2013 年 01 月 08 日,12月估值获明显修复 预计一季报总体较平淡服饰纺织行业“时尚半月谈”（12月下期）,上证指数行业规模,2285,“时尚半月谈”最大的与众不同之处在于对国际和港股品牌公司进行紧密详实的跟踪，以期为 A 股研究和投资带来参考及借鉴。,股票家数（只）总市值（亿元）,842843,占比%4.01.3,基本面数据要点：本期核心数据仅成本端有更新，12 月份国内外黄金价格继续略跌（上海黄金现货价和 Comex 黄金期货价分别下跌 2.3%和 2.2%），内棉,流通市值（亿元）1
2、875行业指数,价格继续微涨，外棉价格则略有上涨（中棉指数 328 和 Cotlook A 分别上涨1.4%和 3.1%）。艾瑞预计 2012 年服装类网购规模将超过 3000 亿元（女装和男装分别占 41.1%和 17.6%），同比增长 56%，占网购市场之比达 27%；其中，,%绝对表现相对表现,1m11.6-6.9,6m-7.8-10.2,12m-4.2-14.1,C2C 份额显著下降至 61%，自营类 B2C 份额显著增加至 22%。12 月份淘宝/天猫系统鞋类、男装和女装网购金额分别为 113.5、83.7 和 164.2 亿元，客单,(%)3020100-10-20,纺织服装,沪深
3、 3 00,价分别为 213、255 和 201 元，奥康和九牧王分别夺得第四名和第八名。A 股公司跟踪：卡奴：11 月份终端销售同增 35%，但促销和费用多导致回款比例下降，12 月份销售增速较上月回落 2 个点左右；美邦：11 月份直营零售同增两位数百分比，但对加盟的发货表现一般；罗莱：11 月份出货增长依然达 20%，但剔除电商影响，传统渠道出货增长不多；梦洁：11 月份剔除电商，终端销售同比略有增长；老凤祥：近期订货会实现约 16 亿销售；奥康：节日,Jan-12,May-12,Aug-12,Dec-12,和天气等干扰导致 10 月份销售表现较差，11 月份略有好转，但 12 月份表现
4、,资料来源：港澳资讯、招商证券相关报告1、服饰品牌研究第八卷-推拉合力逐鹿中国2012/1/42、服饰品牌研究第九卷-下一根“稻草”：零售能力与渠道控制力2012/6/143、时尚半月谈（11 月上期）-10月零售较为平淡 但“双十一”网销火爆2012/11/224、纺织服饰行业 2013 年年度投资策略（服饰品牌研究第十卷）-行业增长的白 银时代 价格体系 的 长期重构2012/12/28王薇0755-82960477wang_S1090511040023孙妤0755-83295441，S刘义0755-82940790，S,又较差，综合来看，Q4 终端销售比前三季度差，销售额同比增速不到 3
5、0%。港股和海外公司：运动用品渠道商宝胜预计清理库存将导致 2012 年出现重大亏损。美国 11 月份商务正装店、女士成衣店、鞋店及钟表/珠宝/银饰店同店增长均有所放缓，但运动服装店同店增长显著提升；截至 2012 年 11 月底的最新财季，NIKE 中国地区收入同降 11%，ASOS 总收入同增 30%；Uniqlo、Gap 和 Limited Brands 12 月份同店销售分别同比增长 4.5%、5%和 3%。走势回顾：2012 全年涨幅靠前的重点品牌公司是卡奴、搜于特和探路者。12月下半月在大盘带动下，品牌公司估值水平继续回升。A 股重点品牌公司和重点制造公司继续普涨，涨幅靠前的重点品
6、牌公司是百圆、卡奴和朗姿等；H 股涨幅靠前的品牌公司是安莉芳、宝姿和动向等，涨幅较大的制造公司是魏桥和申洲，跌幅靠前的品牌公司是思捷环球、利邦和动感等。投资策略：12 月行业获得了明显的估值修复型机会。从近几月情况看，12 月基数不低，预计 12 月零售不如 11 月。而 13 年春节靠后，1、2 月的形势将较 12 年有利。但由于品牌公司大多订货会提前召开，一季报的情况预计总体较为平淡。因此当估值修复到这个程度后，行业在上半年缺乏继续推高估值的动力，上半年行业投资机会也总体较平淡，未来估值修复高度和大盘走势密切相关。我们建议对于上半年相对可配置的是业绩增长更为确定、管理相对有基础使得经营风险
7、相对可控的品种，重点推荐 5 个公司，包括卡奴、探路者、朗姿、富安娜和七匹狼。其中上半年首推卡奴、探路者、富安娜，朗姿一季报基数高，但提示下半年尤其建议重点关注。此外，从一季报的角度看，搜于特、老凤祥、报喜鸟、奥康等可阶段性择时选择关注。,风险提示：经济放缓影响消费需求；成本提升降低盈利；外需不振影响出口。敬请阅读末页的重要说明,行业研究正文目录一、本期基本面主题与投资策略.41、基本面数据核心主题.42、投资策略.5二、盈利预测与估值水平.61、行业估值水平.62、公司盈利预测与估值水平.7三、重点公司跟踪.111、A 股重点公司跟踪.11（1）重点公司近期运营概况.11（2）重要公告及新闻
8、.112、港股重点公司跟踪.12（1）经营数据摘要.12（2）重要公告及新闻.123、海外公司跟踪.13（1）经营数据摘要.13（2）重要公告及新闻.13四、行业要闻跟踪.151、品牌服饰.152、加工制造.16五、二级市场走势回顾.181、行业走势回顾.182、个股走势回顾.20（1）A 股相关公司走势.20（2）H 股相关公司走势.21六：基本面数据指标体系.241、行业运行指标.242、需求端-内需.243、需求端-外需.264、供给端.275、成本端.27,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,
9、图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,表,表,表,行业研究图表目录1：哥弟门店展示图.52：行业绝对估值（PE-TTM/整体法/剔除负值）.63：行业相对估值（行业/沪深 300）.64：V 式估值法（根据 12 年 EPS）.75：纺织服装行业历史PEBand.86：纺织服装行业历史PBBand.87：哥弟 2012 春夏新品系列之一.108：美国成人服装店及商务正装店同店增长.139：美国女士成衣店及配件店同店增长.1310：美国运动服装店同店增长.1311：美国鞋店及钟表/珠宝/银饰店同店增长.1314：哥弟 2012 春夏新品系列之二.1413：中国服饰类
10、网购情况.1514：中国服饰类网购三大模式占比.1515：2011 年服饰细分品类网购金额占比.1616：2012 年服饰细分品类网购金额占比.1617：2011 年服饰 B2C 市场格局.1618：2012 年服饰 B2C 市场格局.1619：哥弟 2012 秋冬新品系列之一.1720：行业指数绝对收益.1821：行业指数相对收益.1822：2012 年全年各行业累计涨幅.1923：12 月下半月（16-31 日）各行业累计涨幅.1924：各行业历史相对收益排序.1925：2012 年以来全行业涨幅前十五名和后十五名.2026：重点品牌公司 2012 全年涨跌幅.2027：重点制造公司 20
11、12 全年涨跌幅.2028：2012 年 12 月下半月（16-31 日）全行业涨幅前十五名和后十五名.2129：重点品牌公司 2012 年 12 月下半月涨跌幅.2130：重点制造公司 2012 年 12 月下半月涨跌幅.2131：2012 年全年 H 股品牌公司涨跌幅.2232：2012 年 12 月下半月（16-31 日）H 股品牌公司涨跌幅.2233：哥弟 2012 秋冬新品系列之二.2334：哥弟 2012 秋冬新品系列之三及配饰产品.291：行业基本面最新变化.42：A 股重点公司估值表.73：港股重点公司估值表.84：海外重点公司估值表.95：行业运行核心指标.246：行业需求端
12、（内需）核心指标.257：行业需求端（外需）核心指标.268：行业供给端核心指标.279：行业成本端核心指标.28,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,运行,内需,外需,供给,成本,行业研究一、本期基本面主题与投资策略1、基本面数据核心主题表 1：行业基本面最新变化,基本面,11 月份以来最新变化,本期运行层面仅有景气类指标有更新。11、12 月份价格指数大多无显著变化，但柯桥纺织外贸价格指数和中国女装价格指数环比涨幅较大；12 月份柯桥外贸销量指数环比下跌，结束了 8-11 月份连续四个月上涨的态势。此外，10-11 月份纺织制造业和服装制造业收入增速环比均略有提升。本期内需端数据无更新。
13、11 月份宏观、中观和微观数据较为一致，均显示内需有所恢复，尤其是促销拉动服装零售量明显恢复。微观层面的重点零售企业数据显示，低基数、天气较冷及年底促销拉动 11 月份服装零售增速显著回升并创年内新高。艾瑞预计 2012 年服装类网购规模将超过 3000 亿元（女装和男装分别占 41.1%和 17.6%），同比增长 56%，占网购市场之比达 27%；其中，C2C 份额显著下降至 61%，自营类 B2C 份额显著增加至 22%。2012 年 12 月份淘宝/天猫男/女鞋网购金额 113.5 亿元，环比下滑 0.64%，客单价 213 元，环比上涨 5.56%，骆驼服饰天猫旗舰店夺冠，奥康天猫旗舰
14、店位居第四名（客单价 345 元）；男装网购金额 83.7 亿元，环比增长 10.29%，客单价 255 元，环比上涨 11.15%，GXG 天猫旗舰店夺冠，九牧王天猫旗舰店位居第八名（客单价 723 元）；女装网购金额 164.2 亿元，环比增长 8.83%，客单价 201 元，环比上涨 11.61%，裂帛天猫旗舰店夺冠（客单价 515元）。本期外需端无数据更新。11 月份出口增速如期回落，但仍有一定增长。从国外终端需求来看，美国 11 月份服饰零售额同比增长 6.1%，与上月持平；日本 11 月份同比增长 5.3%，较上月提升 4.2 个点，但美国 12 月份消费者信心指数大幅下降值得关注
15、。本期供给端仅有库存数据更新。纺织业、服装业和皮革羽行业 1-11 月份固定资产投资增速与 1-10 月份相比均无显著变化，但与前两年相比仍处于相对低位。11 月份服装和皮鞋产量增速较上月略有提升，但依然维持在相对低位；纱产量增速较上月略有放缓，而布产量增速较上月有所提升。纺织业、服装业和皮革羽行业 11 月份产成品库存同比增速较上月均有所放缓。12 月份国内外黄金价格继续略跌（上海黄金现货价和 Comex 黄金期货价分别下跌 2.3%和 2.2%），内棉价格继续微涨，外棉价格则略有上涨（中棉指数 328 和 Cotlook A 分别上涨 1.4%和 3.1%），粘胶价格继续略有下跌，而涤纶价
16、格则略有上涨，主要纱线和坯布价格以微跌为主。资料来源：招商证券,敬请阅读末页的重要说明,Page 4,行业研究2、投资策略11 月份由于低基数等原因，终端零售普遍表现出回升的趋势，近一个月以来在 11 月的零售数据刺激下，同时在大盘反弹上涨的推动下，行业获得了明显的估值修复型机会。从近几个月的情况看，12 月份基数不低，预计 12 月份的情况不如 11 月。而 13 年春节较靠后，1、2 月的形势预计较 12 年的有利。但由于品牌公司大多订货会提前召开，一季报的情况预计总体较为平淡。因此当估值修复到这个程度后，由于行业在上半年缺乏继续推高估值的动力，上半年行业的投资机会也总体较为平淡，未来估值
17、修复的高度和大盘走势密切相关。在目前这样的状况下，我们建议对于上半年相对可配置的是业绩增长更为确定、管理相对有基础使得经营风险相对可控的品种，业绩可保障这类公司相对安全，重点推荐 5 个公司，包括卡奴、探路者、朗姿、富安娜和七匹狼。其中上半年首推卡奴、探路者、富安娜，朗姿一季报基数高，但提示下半年尤其建议重点关注。而对于业绩不太有利、或有各方面风险不可控的公司来说，估值是可能经历回调的。明年 3、4 月份是决定下半年投资机会的关键时点，各品牌秋冬订货会将召开。下半年如果需求有所恢复，市场转好，可于二季度逐渐加大配置，可能将获得一定的相对收益。强调下我们在服饰品牌研究第十卷当中对公司选择的逻辑，
18、未来服饰行业内的公司发展的核心还是回到我们在前几卷一直强调的单店质量提升的问题上。进入白银时代，增长模式将转换为依靠单店的销量提升拉动，同时在价格体系长期重构的背景下，我们要选择的是能够提高自身的周转效率应对价格体系改革和渠道结构利于理顺利益，以更好的应对电商风潮的公司。精炼一下，就是需要企业不断加强终端的控制能力和零售能力。除上述标的外，从一季报的角度看，搜于特基数低，老凤祥、报喜鸟、奥康的估值不算高，预计业绩增长在行业内也属于较为领先的品种，可阶段性择时选择关注。图 1：哥弟门店展示图,敬请阅读末页的重要说明,Page 5,行业研究资料来源：公司网站、招商证券二、盈利预测与估值水平1、行业
19、估值水平12 月下半月服装家纺和纺织制造板块绝对估值继续显著回升。截至 12 月底服装家纺板块绝对市盈率为 17.5 倍，较 12 月 15 日继续回升 8.3%；纺织制造板块绝对市盈率为21.3 倍，较 12 月 15 日继续回升 5.7%。12 月下半月服装家纺相对估值继续回升，纺织制造板块则略微回升。截至 12 月 31 日服装家纺板块相对市盈率为 1.7 倍，较 12 月 15 日继续回升 2.7%；纺织制造板块相对市盈率为 2.0 倍，较 12 月 15 日略微回升 0.1%。小结：低基数等因素导致 11 月份零售数据出现较好的增长，受此数据刺激，同时伴随大盘较好的反弹上涨趋势，超跌
20、背景下的品牌公司估值也显著修复，下半月以来大盘和品牌公司继续延续了较强的反弹态势。,图 2：行业绝对估值（PE-TTM/整体法/剔除负值）,图 3：行业相对估值（行业/沪深300）,8070,纺织制造,服装家纺,3.02.5,纺织制造,服装家纺,60,50403020100资料来源：Wind、申万行业分类、招商证券敬请阅读末页的重要说明,2.01.51.00.50.0资料来源：Wind、申万行业分类、招商证券,Page 6,品,数,行业研究2、公司盈利预测与估值水平表 2：A 股重点公司估值表,细分行业,公司名称,股价,Wind 一致预期12EPS 13EPS 14EPS,预测调整,招商盈利预
21、测12EPS 13EPS 14EPS,PB,市盈率12PE 13PE,评级,七匹狼九牧王,18.1016.22,1.111.16,1.401.33,1.741.64,0%0%,1.151.16,1.401.25,1.671.50,2.22.2,15.714.0,12.9 强烈推荐-A13.0 强烈推荐-A,商务休闲,卡奴迪路,43.98,1.64,2.21,2.87,0%,1.67,2.19,2.79,4.2,26.3,20.1 强烈推荐-A,美邦服饰,12.68,1.15,1.34,1.64,0%,1.20,1.38,1.75,3.2,10.6,9.2,审慎推荐-A,森马服饰,22.55,1
22、.31,1.53,1.80,-1%,1.16,1.29,1.53,2.0,19.4,17.5 审慎推荐-A,时尚休闲,搜于特,22.90,0.88,1.23,1.64,0%,0.90,1.29,1.78,3.5,25.4,17.8 审慎推荐-A,报喜鸟,9.98,0.82,1.04,1.31,-2%,0.82,1.02,1.27,2.4,12.2,9.8,审慎推荐-A,正装户外女装鞋类首饰家纺辅料服装制造,希努尔探路者朗姿股份星期六奥康国际老凤祥富安娜罗莱家纺梦洁家纺伟星股份大杨创世嘉麟杰,7.8116.9427.945.8720.0022.0934.2143.1411.749.438.287
23、.20,0.690.491.460.271.401.191.642.730.570.760.720.20,0.830.731.930.321.751.502.083.270.700.880.810.25,1.031.042.520.412.151.862.644.090.861.080.950.32,0%-1%-2%0%-1%0%-2%-2%0%0%0%0%,0.680.511.350.251.301.171.612.760.630.730.720.21,0.780.751.780.281.561.401.983.080.720.830.770.24,0.931.052.290.351.831
24、.772.533.840.911.020.910.28,1.38.52.51.42.34.43.93.41.61.51.41.6,11.533.220.723.515.418.921.215.618.612.911.534.3,10.0 中性-A22.6 强烈推荐-A15.7 强烈推荐-A21.0 审慎推荐-A12.8 审慎推荐-A15.8 强烈推荐-A17.3 强烈推荐-A14.0 强烈推荐-A16.3 审慎推荐-A11.4 审慎推荐-A10.8 审慎推荐-A30.0 中性-A,面料,鲁泰 A,6.58,0.66,0.82,1.01,0%,0.64,0.73,0.84,1.3,10.3,9.
25、0,中性-A,纱线,华孚色纺,4.10,0.19,0.33,0.41,0%,0.23,0.27,0.34,1.1,17.8,15.2 中性-A,数据来源：Wind、招商证券；盈利预测调整指最近一个月 Wind 一致预期调整方向；市盈率测算则使用招商盈利预测；股价截至 1 月 7 日图 4：V式估值法（根据13年EPS）,终端消费品,产估 35值附倍 30加值 25,研发、工艺先进模式、资源,探路者,品牌、营销、供应链,卡奴,半消费品中间产品,201510,朗姿 富安娜老凤祥罗莱奥康 报喜鸟 九牧王梦洁 星期六雅戈尔 希努尔 百圆伟星 大杨,七匹狼,搜于特美邦森马,5,嘉麟杰,华孚,鲁泰,浔兴,
26、制造产业链上下游资料来源：招商证券,敬请阅读末页的重要说明,Page 7,行业研究,图 5：纺织服装行业历史PEBand10000,图 6：纺织服装行业历史PBBand9000,9000800070006000500040003000200010000,45x35x26x20 x15x,800070006000500040003000200010000,4.5x4.0 x3.0 x2.5x1.5x,Dec-09,Aug-10,Apr-11,Dec-11,Aug-12,Dec-09,Aug-10,Apr-11,Dec-11,Aug-12,资料来源：港澳资讯、招商证券表 3：港股重点公司估值表,资
27、料来源：港澳资讯、招商证券,收盘价,市值,ROE,EPS,PE,11-12,领域奢侈品,股票名称PRADA思捷环球宝姿慕诗国际,(HKD)73.1510.886.101.59,(MLN HKD)187178210883380458,PB10.050.981.510.67,(%)28.545.4820.8216.75,20111.720.630.950.38,2012E2.440.140.880.18,2013E3.090.480.970.19,201142.0917.477.5514.45,2012E29.5776.086.918.83,2013E23.3922.766.328.37,增长率2
28、9.85%-6.94%9.84%4.01%,Joyce Boutique,0.56,909,1.27,22.47,0.09,8.36,女装,安莉芳,4.42,1842,1.33,14.20,0.39,0.42,10.02,10.52,利邦利郎,5.114.62,88085548,2.682.02,16.9132.42,0.300.65,0.330.68,0.370.67,16.176.62,15.486.77,13.856.92,13.96%14.62%,金利来,4.14,4066,1.33,16.01,0.43,8.74,男装,长兴国际利丰波斯登班尼路真维斯YGM,1.4713.522.31
29、7.322.3218.30,139511299518497998024583035,0.813.282.081.801.041.44,12.3918.6320.5117.269.4338.06,0.250.650.230.680.303.86,0.240.640.220.440.171.58,0.270.780.240.660.201.94,6.4918.7310.2116.8110.354.91,6.0621.2710.3816.6413.6511.58,5.5017.279.6711.0611.609.43,9.45%7.66%10.40%-8.48%3.51%9.10%,鳄鱼,0.48,
30、444,0.42,6.93,0.08,6.30,I.T,3.28,4028,1.76,22.89,0.39,0.35,0.43,9.16,9.48,7.59,18.02%,休闲装,佐丹奴,7.58,11698,4.18,27.34,0.48,0.46,0.52,15.73,16.59,14.49,3.07%,李宁中国动向,5.251.00,55445536,1.220.65,3.83-0.37,0.460.02,-0.230.06,0.150.06,32.55,17.11,34.3216.08,-12.95%-27.78%,运动装,安踏体育特步361 度匹克宝胜国际百丽国际达芙妮国际利信达集团
31、千百度,6.753.292.231.520.4616.8810.622.582.92,1683671604611318924261423701750416495840,2.041.390.790.630.285.453.981.393.35,24.7324.9932.8315.180.1823.1724.5717.4528.37,0.860.550.720.46-0.080.630.570.300.20,0.690.510.510.250.050.700.570.230.20,0.530.400.490.240.820.700.260.25,8.615.952.714.3225.5017.87
32、8.8914.42,9.816.474.375.999.7824.1518.5011.2214.67,12.718.194.526.3320.5315.139.9211.45,-12.15%-1.11%-3.59%-27.53%6.27%16.20%21.74%11.45%22.96%,盈进集团,0.31,193,0.25,-1.26,-0.02,女鞋,九兴控股,20.55,16324,2.45,17.30,1.40,1.41,1.57,14.49,14.57,13.06,2.04%,卡撒天娇,1.80,360,家纺,泰丰周大福周生生六福珠宝,2.1412.4018.1624.40,21401
33、240001229314374,0.954.281.942.57,28.0931.4816.8829.58,0.550.691.622.43,0.620.601.492.10,0.680.751.882.55,3.6818.1011.8611.90,3.4420.6312.1611.60,3.1316.589.669.57,10.17%12.57%9.97%12.97%,谢瑞麟米兰站,3.920.53,825357,0.880.96,18.56,0.770.08,7.8225.24,配饰,新秀丽霸王,15.600.77,219512241,2.822.58,16.26-59.62,0.47-0
34、.24,0.93-0.14,1.110.01,17.95,16.77,14.0761.91,12.28%2.94%,化妆品,欧舒丹,24.65,36407,5.49,20.68,0.83,0.94,1.12,28.17,25.93,21.72,20.30%,敬请阅读末页的重要说明,Page 8,行业研究,莎莎亨得利魏桥申洲,6.472.893.0517.94,1828912694364323860,11.341.970.192.64,51.1119.12-1.6126.88,0.250.230.261.70,0.290.220.121.74,0.350.250.172.02,24.3211.0
35、110.85,22.0813.2824.5210.31,18.3811.8017.528.88,21.29%7.27%-2.39%5.77%,生产童装,裕元好孩子博士蛙,25.602.851.68,4221328503486,1.421.700.97,13.6011.0815.58,2.380.180.19,2.600.200.19,2.900.260.25,10.7615.838.87,9.8314.189.01,8.8310.926.75,9.15%16.65%51.11%,数据来源：Bloomberg、招商证券；股价截至 2012 年 12 月 28 日表 4：海外重点公司估值表,收盘价
36、,市值,ROE,EPS,PE,11-12,领域,公司NIKEADSColumbia,（USD）51.7687.8352.25,(MLN USD）41992183751773,PB4.692.391.57,(%)20.7514.848.94,20112.424.173.06,2012E2.574.983.10,2013E2.935.913.46,201121.4817.2817.89,2012E20.1117.6216.85,2013E17.6714.8715.10,增长率4.95%12.15%0.51%,运动,Amer Sports,14.71,10.74,0.92,1.19,16.01,12
37、.41,7.73%,户外,PumaLVMHHERMESCOACHRalph LaurenTODS,294.78181.36298.3654.86148.34125.08,4446921263149815563135223829,2.022.9412.347.803.634.29,9.1215.6430.7754.8618.8322.20,20.018.177.403.607.355.75,16.269.418.503.867.886.27,19.1310.409.594.449.086.92,23.2820.2037.3615.3221.1920.43,18.1319.2735.1214.21
38、18.8419.95,15.4117.4331.1012.3716.3318.08,6.47%18.29%20.10%11.25%2.83%7.94%,BOSS,59.35,5.93,6.70,17.14,15.17,11.59%,BURBERRYPerry EllisPhillips-VanOnward（恩瓦德）,1990.9519.41109.217.43,879931177151285,6.520.872.610.67,28.543.1915.012.61,0.971.714.460.26,1.061.796.380.37,1.212.167.390.41,23.2914.5917.56
39、25.71,18.8310.8517.1320.17,16.419.0014.7817.95,6.21%1.32%1.92%7.64%,奢侈品,PPR,183.90,23189,1.62,9.45,10.19,11.52,13.31,16.99,15.97,13.82,-10.11%,高档品,Vips（唯品会）,16.90,855,11.61,-3.38,-0.26,0.62,27.13,173.69%,UNIQLOShimamura（岛村）Aoyama Trading,248.9895.5318.83,2641035261269,5.741.310.45,20.3912.264.64,8.0
40、27.821.63,9.338.601.77,10.579.321.81,31.0411.199.98,26.6911.1110.65,23.5510.2510.43,12.93%5.48%2.24%,Nishimatsuya（西松屋）7.79,542,0.92,5.52,0.39,16.93,Point（方针）LookHoneys（好俪姿）Wacoal（华歌尔）,35.974.1712.9510.21,8781603611465,1.831.091.160.75,16.8614.2910.184.40,3.260.271.080.56,3.210.421.200.68,3.450.501.4
41、10.75,11.377.9612.0016.95,11.2010.0010.7615.03,10.448.389.1613.58,5.24%8.42%8.38%,ASOS,4243.82,3461,20.31,0.81,1.08,52.71,39.36,H&MINDITEXGAPVFLTD USNEXTGUESS,34.43107.2030.69150.1546.415987.3124.56,569896682114713165401338396542092,9.748.494.663.3539.531.90,44.2931.4334.4321.50337.9417.40,1.463.101
42、.578.132.804.532.88,1.563.872.289.602.924.482.07,1.734.372.5711.023.294.952.40,22.0129.2415.2716.9117.3813.5410.82,22.1127.7113.4615.6415.8913.3711.84,19.9424.5411.9313.6214.1012.1110.23,10.23%16.10%6.91%15.37%0.26%3.93%-2.29%,Benetton,4.29,0.56,0.53,0.60,-1.91%,DSWAbercrombie&Fitch,63.8746.16,28813
43、673,3.332.21,17.476.10,4.961.47,3.382.96,3.863.57,21.2220.89,18.8815.57,16.5312.92,12.01%8.51%,中档品低档品,American EagleAeropostale,19.7012.58,3901985,3.042.41,14.1515.60,0.780.86,1.400.84,1.581.09,16.4214.30,14.0414.96,12.4811.54,10.14%3.66%,Bulgari,RICHEMONTFossilTiffanyAVONRevlon,92.9690.7557.0314.14
44、14.20,53379544772306111743,3.314.772.954.21,22.6428.1617.417.34,3.674.663.451.181.02,4.515.413.320.751.44,5.026.143.820.911.73,16.8618.1117.6017.2413.03,17.0416.7817.1718.909.86,15.3214.7714.9415.498.21,15.30%10.64%5.36%-5.06%1.78%,配饰化妆品,Estee LauderSwatch,58.45506.90,2273226353,7.482.94,31.9217.92,
45、2.2025.74,2.5729.78,2.9633.13,24.5617.45,22.7317.02,19.7515.30,5.38%13.42%,数据来源：Bloomberg、招商证券；股价截至日 2012 年 12 月 28 日,敬请阅读末页的重要说明,Page 9,行业研究图 7：哥弟2012春夏新品系列之一资料来源：公司网站、招商证券,敬请阅读末页的重要说明,Page 10,行业研究三、重点公司跟踪1、A 股重点公司跟踪（1）重点公司近期运营概况11 月份在低基数、天气较冷及年底促销较多等因素的拉动下，行业终端销售普遍好于10 月份。从上市公司个体来看，11 月经营表现基本与行业一致
46、。部分重点公司近期运营简况如下：卡奴：11 月份终端销售表现较好，实现 35%的增长，但由于商场促销导致费用较多，回款比例较往年有所下降。12 月销售增速比 11 月份略低，预计回落 2 个点左右。如果考虑回款比例降低，则同店增长达不到 5%；年报有送配的预期。美邦：11 月分直营零售表现较好，同比增长两位数百分比，但对加盟的发货表现一般；12 月份第一周的数据一般，公司认为终端情况需要再观察。罗莱：11 月份出货增长依然达到 20%，但主要依靠双十一电商拉动，若剔除电商影响，传统渠道出货增长不多，整体感觉终端需求不振是制约出货增长不快的原因之一；由于三季度加盟商拿货较多，目前看中小加盟商终端
47、还是存在一定的库存压力；由于尚未统计 12 月份出货数据，全年业绩达到持平或增长的水平尚存在一定的不确定性，目前看不排除有下滑的可能；由于近期补货也不明显，因此预计明年上半年没有公司之前预计的乐观。梦洁：11 月份剔除网购销售，终端销售与去年同期相比略有增长，与 10 月份相比增长较多。老凤祥：近期的订货会大概实现了 16 亿的销售，而去年订货会是放在 1 月份开的。奥康：节日和天气等干扰导致 10 月份销售表现较差，11 月份略有好转，但 12 月份表现又较差，综合来看，Q4 终端销售比前三季度差，销售额同比增速不到 30%；由于Q4 销售表现较差，预计今年业绩略低于预期。星期六：11 月份
48、在天气及促销活动的拉动下，冬靴等产品销售情况良好；公司引入前雅芳的人才对公司进行供应链管理改善，期望未来对库存等管理更趋有效。（2）重要公告及新闻探路者：成立 Discovery 新品牌合资公司；已通过高新技术企业复审。公司近日公告，与江苏嘉茂及其高管蒋伟、以及探路者高管彭昕、蒋中富、张成等共同出资设立Discovery 新品牌合资公司，标的公司注册资本 5000 万元，探路者和江苏嘉茂分别占36%和 58%。在新公司成立初期，探路者将全面负责其运营管理，如果销售收入达目标的 80%，探路者 2013-15 年将分别获得 400、500 和 600 万元的管理费收入。新公司产品预计将于 201
49、4 年上市，预计 2013-15 年新公司将分别亏损 2400、2500 和 900万元左右。公司同时公告，已于近期通过北京科技委、财政局、国税局、地税局等部门有关高新技术企业的复审，公司 2012-14 年继续执行 15%的所得税优惠税率。富安娜：大股东增持。公司近日公告，大股东林国芳及其一致行动人陈国红近期增持公司 15.34 万股（占总股本的 0.1%），均价 33.10 元/股，并承诺未来 12 个月内合计增持不超过总股本 1%的股份。,敬请阅读末页的重要说明,Page 11,行业研究卡奴：将投资不超过 2.6 亿元在衡阳购置物业开高端精品买手店。公司近日公告，授权控股孙公司“衡阳连卡
50、福名品管理有限公司”，购买不超过 2.6 亿元物业及相关资产，用于当地高端精品买手店的建设，以销售卡奴品牌和代理国际品牌之服饰产品，为当地高端消费者提供一站式购物服务。星期六：聘任董秘和证代。公司近日公告，聘请何建锋先生和黄金凤女士分别担任公司董秘和证代。伟星股份：出售上海伟星光学 70%股权。公司近日公告，拟将全资子公司上海卫星光学 70%股权转让给以章卡兵先生等四名管理层，以截止 11 月底的净资产评估值为作价依据，70%股权对应价款为 2191 万元。上海伟星光学公司 2012 年 1-11 月份实现收入8654 万元，净利润 263 万元，净利率 3%。华孚色纺：在淮北竞得工业地块；并
