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1、LLDPE呈前高后低概率高2013年LLDPE年报华闻期货研发部张学岩2013.1,地址：上海市浦东新区浦东大道 720 号国际航运金融大厦 22 楼,邮编：200120,电话：50368918-8853,传真：50368928,Email：,1,目录,目录.1一、LLDPE 期货 2012 年走势回顾.2二、宏观因素分析.3三、产业链上游分析.5,1 原油.52 亚洲乙烯.7,四、供需面分析.8,1 国内聚乙烯进口和国产统计.82 库存分析.93 新产能投产的影响.12,五、2013 年行情展望.12,期货有风险 入市需谨慎,2,一、LLDPE 期货 2012 年走势回顾,图 1：LLDPE
2、 期货 2012 年日 K 线图,数据来源：文华财经、华闻期货研发部,进入 2012 年，上半年连塑期货先扬后抑，前三个月震荡上扬，于 3 月中旬最高涨至 11100 点高位，创出自 2011 年 9 月 20 日以来新高位，此位置也成为上半年以来的最高位。随后期价开始掉头向下，持续震荡下行，6 月 8 日最低跌至 9065 点低位，创出近两年新低。随后出现小幅反弹，至 6 月 29 日原油暴涨 9.4%后，7 月的第一个交易日延续反弹上穿下降通道上轨开始宽幅震荡的下半年行情。七月和八月国内 PE 市场震荡上行，线性和高压涨势凸显。八月底各国经济数据表现不佳，对美联储推出 QE3 的预期增加，
3、但对国际能源署释放战略储备的担忧情绪也在增加，市场谨慎心态不减，石化连续调涨后市场进入短期消化期。QE3 的推出助推 LLDPE 期货创出下半年高点 10925 元。第三季度投资者注意力重回欧债危机和中国,期货有风险 入市需谨慎,1月,3月,5月,7月,9月,1月,3月,5月,7月,9月,年,20,12,月,11,年,年,年,年,年,年,年,年,年,年,11,11,11,11,11,12,12,12,12,20,20,20,20,20,11,20,20,20,20,20,20,12,年,11,月,3,7,经济数据，10 月底主力合约重新回到 9600 一线。十八大后，基于国内宏观面的良好预期及
4、大庆石化爆炸影响，LLDPE 主力合约展开震荡反弹。年底塑料震荡偏强迎接 2013 年的到来。,二、宏观因素分析,图 2：中国居民消费价格（CPI）数据,CPI同比,76543210,CPI同比,数据来源：Bloomberg、华闻期货研发部,2012 年上半年 CPI 涨幅总体趋向回落。月份开始跌幅有所趋缓，最新 11 月份全国居民消费价格总水平同比上涨 2.0%。其中，城市上涨 2.1%，农村上涨 1.9%；食品价格上涨 3.0%，非食品价格上涨 1.6%；消费品价格上涨 1.9%，服务项目价格上涨 2.3%。1-11 月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.7%。,图 3：CPI
5、 和 PPI 数据对比图,期货有风险 入市需谨慎,2008-10-31,2009-10-31,2010-10-31,2011-10-31,年,1月,年,3月,年,5月,年,7月,年,9月,年,1月,年,3月,年,7月,年,9月,12,20,年,5月,11,月,年,11,11,11,11,11,12,12,12,11,12,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,12,年,11,月,2012-10-31,2008-1-31,2008-4-30,2008-7-31,2009-1-31,2009-4-30,2009-7-31,2010-1-31,2010-4-30,2010
6、-7-31,2011-1-31,2011-4-30,2011-7-31,2012-1-31,2012-4-30,2012-7-31,4,中国CPI和PPI对比图151050-5-10,CPI同比,China PPI YoY,数据来源：Bloomberg、华闻期货研发部2012 年 11 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.2%，环比下降 0.1%。工业生产者购进价格同比下降 2.8%，环比下降 0.2%。111 月平均，工业生产者出厂价格同比下降 1.7%，工业生产者购进价格同比下降 1.8%。整体来看，PPI 和 CPI 数据四季度开始有止跌企稳的迹象，但明年是否能延续上涨，笔者认为较
7、难判断。图 4：官方 PMI 数据中国制造业采购经理人指数545352515049484746中国制造业采购经理人指数数据来源：Bloomberg、华闻期货研发部期货有风险 入市需谨慎,5,2012 年上半年国内经济增长情况相当低迷，拉动经济增长的三驾马车均出现增长乏力的态势，最新公布的 2012 年 11 月中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.6%，比上月上升 0.4 个百分点。这是 PMI数据连续第四个月上市，也是连续第二个月重回 50 荣枯分界线上方。整体来看，2012 年是全球宏观货币政策宽松的一年，笔者认为明年欧美保持现有宽松政策的概率较高，再进一步加大宽松力度的概率较小。而国
8、内四季度经济有见底的迹象，吸取以前的经验教训，笔者预估国内在经济数据维持缓慢复苏的情况下，可能不会进一步放松货币政策。采取调整经济结构的策略，这可能有助于保持经济软着陆，有利于宏观经济向高效迈进，而不仅仅是靠粗放式的投资增长。三、产业链上游分析1 原油,图5,2012年WTI原油走势,期货有风险 入市需谨慎,6,数据来源：文华财经、华闻期货研发部,2012年上半年全球经济数据持续疲软、希腊组阁成功和各种峰会召开结果不佳等因素影响投资者心态，而美国原油库存意外增加至,1990年7月份以来最高位，原油期货瞬间大跌，其中WTI原油期货价格跌破80美元/桶。二季度欧佩克增加产量以及美国原油库存骤增，美
9、联储延长扭曲操作给商品期货投机者带来失望的决定。7月初欧盟对伊朗进口原油实行禁运，美国飓风对墨西哥湾炼油的影响，九月份的QE3，美WTI原油重回100美元上方。后期受EIA下调全球原油需求以及页岩气供应大幅增加预期的影响，原油重新震荡下跌，11月初下跌至85美元一线，维持宽幅震荡至今。,对于2013年，笔者认为非OECD国家需求增长预期将成为全球石油需求增长的主要驱动力，中国、印度将继续充当需求增长的领头羊。,2012年中国油品需求增长相对乏力，中国油品需求增长对于非OECD国家需求增长的贡献下滑至23%，这一方面是由于2012年中国经济增长出现周期性放缓，另一方面是由于中国经济转型过程中其他
10、能源对原油替代作用增强。随着刺激政策对经济增长拉动作用逐渐显现，,2013年中国经济将出现回升，中国油品需求有望进一步回升，对非,OECD国家需求增长贡献也有望回升至历史平均水平以上。受益于中东人口持续增长以及低廉成品油价格，中东石油消费在过去几年一直保持快速增长，在未来两年对非OECD需求的影响也有望逐年增加。目前石油定价话语权更多地偏向于消费国，2013年欧美经济复苏进程依然较为缓慢，中国经济增长也面临较大挑战，加之页岩气、油页岩等非常规能源对原油需求的冲击，预计2013年原油需求增长将有所放缓。而非OPEC国家供应的持续改善将使得供给增加量大于需求增加量。因而原油在2013年不存在大幅上
11、涨基础。考虑到OPEC各国,期货有风险 入市需谨慎,-1,-1,-1,-3,-1,-5,-1,-7,-1,-9,-1,-1,-1,-3,-1,-5,-1,-7,-1,-1,1,-9,-1,12,20,11,11,11,11,11,12,12,12,12,-1,1,-1,11,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,12,7,对原油价格的保护以及世界各国陆续出台货币宽松政策，原油在2013年不存在大幅下跌风险。因而我们认为2013年原油将维持高位振荡观点，预计均价保持在9095美元/桶，较2012年有所下降。2 亚洲乙烯图6 亚洲乙烯市场价格走势图亚洲乙烯（PE）走势图
12、(美元)150014001300120011001000900800,亚洲乙烯走势图 CFR东北亚,亚洲乙烯走势图 CFR东南亚,数据来源：卓创资讯、华闻期货研发部2012年年初到4月份PE美金市场震荡走高。5月初开始受全球宏观面风险集中释放，以及上游原油连续下跌影响，PE美金市场从1400美元下跌至6月中的900美元一线，后开始强劲反弹。下半年承接六月反弹，亚洲乙烯市场继续展开上行。七月初中国沿海受到多股强台风影响，加之国内部分装置停车检修，市场交投气氛较前期略好，商谈气氛升温。四季度受全球原油供应充裕影响，虽然伊朗和叙利亚紧张局势提振人们的信心，但后期欧债危机再起波澜，加上美国QE3消化期
13、货有风险 入市需谨慎,2008-01,2008-04,2008-07,2008-10,2009-01,2009-04,2009-07,2009-10,2010-01,2010-04,2010-07,2010-10,2011-01,2011-04,2011-07,2011-10,2012-01,2012-04,2012-07,2012-10,8,后，PE跟随原油维持宽幅震荡。笔者认为，若明年原油重心能维持在90-95美元一带，亚洲乙烯维持在1300美元的概率较高。四、供需面分析1 国内聚乙烯进口和国产统计图7 PE进口量月度数据PE进口量月度数据（万吨）,10090807060504030201
14、00,PE进口(万吨)左轴,LLDPE进口（万吨）右轴,302520151050,数据来源：卓创资讯、华闻期货研发部2012年1月至11月累计进口718.57万吨，同比去年增加6.64%。其中LLDPE累计进口207.39万吨，减少7.77%。图 8 PE国产量月度数据期货有风险 入市需谨慎,08,-0,1,08,-0,5,08,-0,9,09,-0,1,09,-0,5,09,-0,9,10,-0,1,10,-0,5,10,-0,9,11,-0,1,11,-0,5,11,-0,9,12,-0,1,12,-0,5,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20
15、,20,12,-0,9,9,PE国产量月度数据(万吨),120,100,80,60,40,20,0,数据来源：卓创资讯、华闻期货研发部,国产量：,2012年1月至11月国内PE总产量910.9万吨，和去年同期（930.4万吨）减少2.1%，其中LLDPE产量350.8万吨，和去年同期（346.7万吨）相比增加1.18%。以上统计数据不包含中海壳牌和所有煤制烯烃项目产量。,综合进口和国产量，国内今年前11个月PE总供给达到1629.47万吨，其中线性达到857.19万吨。尽管总供给较去年小幅增加，但我们更关心现在社会库存情况。,2 库存分析,根据中塑资讯的统计，截至2012年12月16日，国内P
16、P、PE主要市场总库存下降，较上月底减少2.32%，与上年同期比减少28.83%。库存结构上看，本月PP、PE库存下降。其中，PP较上月底减少2.10%，,期货有风险 入市需谨慎,10,比上年同期减少0.54%；PE较上月底减少2.40%，比上年同期减少,35.14%。从区域来看，本月南、北方库存同样下降。北方库存较上月,底减少 2.37%，比上 年同 期减 少32.69%；南方库 存较 上月 底减少,2.30%，比上年同期减少26.82%。总体来看，12月份上半月主要市场库存延续降势，但下降幅度较小。,图9 塑料PP、PE总库存环比,数据来源：中塑资讯、华闻期货研发部,图10 塑料总库存与中
17、国塑料价格指数变化对比图,期货有风险 入市需谨慎,11,统计时间：2011年12月16日至2012年12月16日,数据来源：中塑资讯、华闻期货研发部,图11 PE现货库存与中塑仓单LLDPE指数变化对比图,数据来源：中塑资讯、华闻期货研发部,根据中塑资讯的库存数据可知，现有社会库存较低，可基本判断今年产销基本平衡。结合上面国内总供给数据，若假定供给及需求的增加与宏观经济增长存正比，我们可以预估明年总需求增加应该在,7%。,期货有风险 入市需谨慎,12,3 新产能投产的影响,表1,2012年和2013年涉及新产能,企业名称大庆石化抚顺石化齐鲁石化四川炼化武汉石化,投产时间2012 年 10 月2
18、012 年 11 月2012 年 12 月2013 月 1 月2013 年 6 月,HDPE3030253030,LLDPE30453030,总产能(万吨)6075256060,合计,280,数据来源：华闻期货研发部在整体需求并无明显改善的情况下，新产能的投放将给市场带来更大的压力。尽管新产能的稳定性和开工率需要进一步确定，但2013年上半年投放的新产能就涉及280万吨(其中LLDPE共135万吨)。根据我们通过总供给和库存数据的分析，我们预估明年PE总需求增加量可能在120万吨，其中线性应该在63万吨左右。而通过我们现有新产能的数据，2012年底到明年中新产能投放远大于需求可能增加量。故笔者
19、认为，明年上半年PE现货市场的供给是较为充足的，这会对价格形成压力。五、2013 年行情展望今年LLDPE期货宽幅震荡的行情在2013年可能会得以延续，笔者认为，春节前后受传统旺季和低库存影响，维持高位震荡，有挑战前期高点11000的可能，一季度在10500上方都不建议采取空头策略。二季度新产能释放，库存走高的概率较高，LLDPE期货回落的可能性较大；三季度重新进入旺季，若上游无重大改变，LLDPE期货有可能再次走高。整体来看，2013年可能形成一个“M”型的宽幅震荡行情。期货有风险 入市需谨慎,13,笔者认为应关注几个风险点，一个是原油是否会在本来需求就不够旺盛的情况下受页岩气产能爆发的影响
20、而大幅走低，这是首要的风险；另一方面，全球经济，特别是欧洲及中国的经济恢复情况，若欧债危机进一步扩散，中国等新兴经济体不能按预期恢复，系统性风险可能再现。,期货有风险 入市需谨慎,808 室,14,免责声明本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，而华闻期货经纪有限公司（简称“华闻期货”）不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货认为可靠，但华闻期货不能担保其准确性或完整性。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实
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