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1、证券研究报告,研,究,评级,告,分析师：,向涛,叶茂,行业,Table_MainInfo商业贸易,Table_Industry三季度京东易购份额双升，十月亚马逊表现抢眼,推荐,（维持）,电商行业 10 月月报,2012 年 11 月 03 日,行业研究报,重点公司重点公司苏宁电器,投资要点 三季度市场整体概况三季度线上零售市场规模增速环比下降，B2C 占比稳步提升：第三季度全国线增持 上零售交易规模为 2842.2 亿元，环比增长 5.9%，同比增长 43.9%，同比增速相对二季度下降 7.7 个百分点，占社零中批发零售业比例为 5.55%，相对上季度仅增长 0.06 个百分点。自主式 B2C
2、 细分市场，三季度价格战参与方份额提升明显：三季度价格战参与方市场份额均有明显上升，而其他主要电商份额则布线不同程度下滑，其中京东商城三季度份额相对二季度提升 0.9 个百分点至 51.1%，易购和国美旗下的,相关报告综合电商加速扩张产品线-电 商 行 业 9 月 月 报 2012-10-07主动价格战效果明显，易购与京东间差距缩小-电商行业8 月月报2012-09-03,库巴份额分别提升 0.5 和 0.3 个百分点。三季度投融资情况三季度电商实际融资金额环比回落：三季度披露线上零售投融资次数 10 起，涉及金额 21.59 亿，扣除中投联合中信资本、国开金融等投资公司向阿里巴巴投资 20
3、亿美元外，三季度披露的电商融资金额约 1.59 亿美金，相对二季度大幅回落 33%。10 月访问量情况：,卓越亚马逊 10 月表现抢眼：卓越亚马逊 10 月全球访问量排名提升 106 位，首次进入全球前 200 名，其访问人数比例环比 9 月大幅提升 39.2%，人均页面访问数提升 29.6%，人均访问时间提升 60%。021-38565942,S0190511030002研究助理：021-,十月行业重点新闻：行业过冬，电商融合抱团取暖电商之间的深度融合：凡客诚品与乐蜂网正式加入苏宁易购开放平台、当当网入驻天猫 传统百货商“触电”与线下线上零售商间融合：百盛集团旗下电子商务网站“百盛网”上线、
4、新世界百货计划入驻主流电商开放平台 收购合并：沃尔玛对一号店增资控股至 51%、腾讯收购易迅剩余 20%股权 线上零售业价值链间融合：京东商城已经完成收购第三方支付公司“网银,在线”行业融资金额处于低位，电商盈利模式尚不成熟电商正面临外部“供血”不足，内部“造血”功能尚不具备的境地，加之宏观经济地低迷的影响可能从线下蔓延线上，行业正面临寒冬考验。在此背景下，行业融合正在加剧。从本月行业重点事件来看，行业融合正在各个层面发生。电商之间的融合不再局限于合并收购的方式，垂直类电商与综合类电商之间、自主式与平台式电商之间深度合作，抱团取暖正成为融合的新趋势；另一方面，京东收购网银在线则说明电商并不局限
5、于横向之间的融合，在纵向价值链上也的融合也正悄然进行；再者，融合并不局限于线上，从百盛自建电商平台到新世界将在天猫、京东开店，线上线下的界限正逐渐淡化。请阅读最后一页信息披露和重要声明敬请参阅最后一页特别声明,行业研究报告,目,录,1、市场整体概况：三季度线上零售增速相对上季度有所放缓.-3-2、市场份额：.-4-B2C 市场占整体规模比例提升至 35.6%.-4-B2C 市场：天猫份额下降，京东份额上升.-4-自主式 B2C 细分市场：价格战参与方份额提升明显.-5-C2C 市场格局不变，拍拍份额略有提升.-6-2、投融资情况：三季度电商实际融资金额回落.-6-3、访问量：卓越亚马逊 10
6、月表现抢眼.-7-4、十月行业重点新闻：行业过冬，电商融合抱团取暖.-8-图 1、中国线上零售交易规模以及增速情况.-3-图 2、中国线上零售规模占社零比重情况.-3-图 3、B2C 与 C2C 交易规模占比.-4-图 4、B2C 主要电商份额情况.-5-图 5、京东商城与苏宁易购份额差异情况.-5-图 6、2 季度（左）和 3 季度（右）自主式 B2C 电商份额情况.-6-图 7、C2C 主要电商份额情况.-6-图 8、历年线上零售行业投融资情况.-7-表 1、2012 年三季度线上零售业主要投融资事件.-7-表 2、10 月主要电商月均访问量排名变化情况.-8-表 3、10 月主要电商月均
7、访问人数占比情况.-8-表 4、10 月主要电商人均访问页面数情况.-8-表 5、10 月主要电商人均访问时间情况.-8-,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-2-,）,2683.7,91.8%,126.2%,1620,97.5%,4.96%,5.49%5.55%,4.39%,3.15%,4.13%,2.63%2.62%,2.27%,2.97%,2.79%,2.33%,4.00%,3.00%,2.00%,1.00%,行业研究报告1、市场整体概况：三季度线上零售增速相对上季度有所放缓根据艾瑞咨询发布的数据，第三季度全国线上零售交易规模为 2842.2 亿元，环比增长 5
8、.9%，同比增长 43.9%，同比增速相对二季度下降 7.7 个百分点。三季度线上零售业占社零中批发零售业比例为 5.55%，相对上季度仅增长 0.06 个百分点。对比线下零售前三季度增速情况，65 家上市商业零售公司合计销售收入前三季度分别增长 13.8%、16%、12.5%（样本信息详见收入增幅环比回落，短期难言边际改善2012 年零售行业三季报综述。总的来看，线上零售业增速在经历了一季度的低谷和二季度回升之后，三季度再次出现回落，这与 65 家上市商业零售公司合计销售收入增速的前三季度趋势相似。显示宏观经济不仅对线下零售业产生影响，对线上零售业也产生了一定的影响。图 1、中国线上零售交易
9、规模以及增速情况,3000,2842.2 140%,2500200015001000500,97.2%468.1 563.1,684.1,2369.8 22821975.11770.71611.191.5%80.7%80.1%1138.776.1%74.6%73.5%914.7 846 1014.1 66.5%47.1%40.9%,51.6%,43.9%,120%100%80%60%40%20%,0交易规模（亿元）数据来源：艾瑞咨询、兴业证券研究所整理图 2、中国线上零售规模占社零比重情况,同比增幅,0%,7.00%6.00%5.00%,4.65%4.18%4.25%,6.17%6.27%5.
10、31%5.20%,3.36%4.70%4.63%3.05%3.70%3.77%1.90%2.56%2.21%1.92%1.59%0.00%,网购/社零总额,网购/社会消费品零售额:批发和零售业,数据来源：艾瑞咨询、兴业证券研究所整理,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-3-,行业研究报告2、市场份额：B2C 市场占整体规模比例提升至 35.6%2012 年第三季度国内线上零售业 B2C（含 C2C 推出的 B2C 商城）交易额为 1011亿元，占比 35.6%，环比二季度提升 2.3 个百分点，按照艾瑞咨询预测，2012 年四季度 B2C 的市场份额占比将有望突破 4
11、0%。图 3、B2C 与 C2C 交易规模占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,B2C占比,C2C占比,数据来源：艾瑞咨询、兴业证券研究所整理B2C 市场：天猫份额下降，京东份额上升三季度 B2C 市场中天猫份额为 54.6%，相对二季度下降 2.5 个百分点，继续处于 B2C 市场份额第一位，京东商城份额为 21.8%，相对二季度回升 1.8 个百分点。二者合计份额达到 76.4%。二季度淘宝份额下降的主要原因在于其并未参与京东、易购和国美三方的价格战。但四季度由于有双十一等节日，一般是天猫力度最大的促销季，预计四季度天猫份额将重抬升势。,敬请参阅最后一页特
12、别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-4-,行业研究报告图 4、B2C 主要电商份额情况100%90%80%70%60%,50%40%40.9%37.0%41.6%59.0%49.0%47.9%50.1%,54.3%,51.5%57.1%54.60%,30%20%10%16.6%18.8%18.4%13.3%15.7%17.9%18.3%16.6%22.7%20.1%21.80%0%,京东商城,天猫,其他,数据来源：艾瑞咨询、兴业证券研究所整理自主式 B2C 细分市场：价格战参与方份额提升明显三季度自主式 B2C 细分市场中(不含天猫等平台式 B2C 电商)各电商份额出现了分化。主要的价
13、格战参与方京东、易购和国美份额出现了明显提升，其中京东商城三季度份额相对二季度提升 0.9 个百分点至 51.1%，是自主式 B2C 电商中份额提升幅度最大的一家，易购和国美旗下的库巴份额分别提升 0.5 和 0.3 个百分点。京东与易购之间的份额差异相对上季度提升 0.4 个百分点至 41.2%。三季度未参与价格战的主要电商份额则不同程度出现下滑。亚马逊份额与上季度持平，凡客和当当份额则分别下滑 0.8 和 0.3 个百分点。份额排名上，自主式 B2C 前三名座次不变，依次为京东、易购和亚马逊，而库巴则超越凡客上升至第四的位臵，凡客下滑至第五。图 5、京东商城与苏宁易购份额差异情况100%9
14、0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,京东商城,苏宁易购,其他,京东与易购份额差异（京东-易购）,数据来源：艾瑞咨询、兴业证券研究所整理,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-5-,行业研究报告图 6、2 季度（左）和 3 季度（右）自主式 B2C 电商份额情况,当当,3.30%易迅,3.10%凡客,5.00%库巴,4.7%卓越亚马逊,6.70%,苏宁易购,9.40%,其他,17.60%,京东商城,50.20%,当当,3%易迅,3.90%凡客,4.20%库巴,5%卓越
15、亚马逊,苏宁易6.70%购,9.90%,其他,16.20%,京东商城,51.10%,数据来源：艾瑞咨询、兴业证券研究所整理C2C 市场格局不变，拍拍份额略有提升C2C 市场份额比例相对稳定，拍拍网三季度市场份额提升约 0.55 个百分点至5.55%，淘宝以 94.43%的份额处于绝对的优势地位，易趣份额为 0.01%。图 7、C2C 主要电商份额情况120%100%80%60%40%20%0%,淘宝,拍拍网,易趣,数据来源：艾瑞咨询、兴业证券研究所整理2、投融资情况：三季度电商实际融资金额回落三季度披露线上零售投融资次数 10 起，涉及金额 21.59 亿，扣除中投联合中信资本、国开金融等投资
16、公司向阿里巴巴投资 20 亿美元外，三季度披露的电商融资金额约 1.59 亿美金，相对二季度大幅回落。而其中阿里巴巴融资 20 亿美金主要为其刚完成的 76 亿美元的股份回购计划中融资的一部分。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-6-,行业研究报告图 8、历年线上零售行业投融资情况35,302520,2316.84,29,28,1510,6,10,7.5,6.56,5.48,16,14,13,10,5,1.6,2.36,1.59,0,电子商务融资规模（亿美金）数据来源：投资潮、兴业证券研究所整理表 1、2012 年三季度线上零售业主要投融资事件,电子商务融资笔数,融
17、资时间2012 年 3 季度2012 年 3 季度2012 年 3 季度2012 年 3 季度2012 年 3 季度2012 年 3 季度2012 年 3 季度2012 年 3 季度2012 年 3 季度2012 年 3 季度,融资企业返还网农享网红孩子酒仙网孩子王天品网酒美网到喜啦阿里巴巴红孩子,融资金额2000 万美元5500 万美元1 亿人民币20 亿美金6600 万美金,投资机构险峰华兴汉理资本北极光/NEA/凯旋创投华平软银中国深圳创新投汉理、富达国际中投、中信资本等苏宁电器,数据来源：投资潮、兴业证券研究所整理3、访问量：卓越亚马逊 10 月表现抢眼10 月线上零售市场相对平静，没
18、有大规模降价促销活动，天猫、京东、易购等主要电商都在为下月的双十一促销做准备。全球访问量排名方面，10 月国内主要电商排名均呈现上升趋势，其中亚马逊提升趋势最为明显，跨入访问量前 200 名行列，苏宁易购 10 月月均访问量排名出现了小幅下降，由 9 月的 630 名降至 10 月 639 名。月均访问量方面，亚马逊 10 月月均访问人数比例环比 9 月大幅提升 39.2%，易迅则环比 9 月下降 13.42%，其余电商则基本维持稳定。人均页面访问数方面，亚马逊环比 9 月大幅提升 29.6%，达到 11.39 页，成为京东以外唯一一家人均访问页面数超过 10 页的电商，京东人均页面访问数则再
19、创新高，达到 14.08 页。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-7-,行业研究报告人均访问时间方面，亚马逊环比 9 月大幅提升 60%，达到 11：36 每人，与京东持平，易购环比 9 月下降 10%，降至 4：53 每人，与京东、亚马逊差距较为明显。表 2、10 月主要电商月均访问量排名变化情况,天猫,京东,卓越亚马逊,当当,苏宁易购,易迅,国美,10 月月均全球访问量排名9 月月均全球访问量排名,5862,100102,200306,337413,639630,8961056,20782211,资料来源：alexa、兴业证券研究所整理表 3、10 月主要电商月
20、均访问人数占比情况,天猫,京东,卓越亚马逊,当当,苏宁易购,易迅,国美,10 月月均访问人数占比环比 9 月变化比例,1.39%1.10%,0.76%-0.33%,0.37%39.20%,0.26%21.50%,0.15%3.00%,0.11%-13.42%,0.05%-5.66%,资料来源：alexa、兴业证券研究所整理表 4、10 月主要电商人均访问页面数情况,天猫,京东,卓越亚马逊,当当,苏宁易购,易迅,国美,10 月人均访问页面数环比 9 月变化比例,8.096.20%,14.082.10%,11.3929.60%,6.57-6.14%,6.166.67%,7.43-0.93%,6.1
21、3-0.16%,资料来源：alexa、兴业证券研究所整理表 5、10 月主要电商人均访问时间情况,天猫,京东,卓越亚马逊,当当,苏宁易购,易迅,国美,10 月人均访问时间环比 9 月变化比例,8:235.00%,11:362.00%,11:3660.00%,5:06-10.00%,4:53-10.00%,5:56-6.00%,4:57-3.00%,资料来源：alexa、兴业证券研究所整理4、十月行业重点新闻：行业过冬，电商融合抱团取暖行业融资金额处于低位，电商盈利模式尚不成熟电商正面临外部“供血”不足，内部“造血”功能尚不具备的境地，加之宏观经济地低迷的影响正可能从线下蔓延线上，行业正面临寒冬
22、考验。在此背景下，行业融合正在加剧。从本月行业重点事件来看，行业融合正在各个层面发生。电商之间的融合不再局限于合并收购的方式，垂直类电商与综合类电商之间、自主式与平台式电商之间深度合作，抱团取暖正成为融合的新趋势；另一方面，京东收购网银在线则说明电商并,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-8-,行业研究报告不局限于横向之间的融合，在纵向价值链上也的融合也正悄然进行；再者，融合并不局限于线上，从百盛自建电商平台到新世界将在天猫、京东开店，线上线下的界限正逐渐淡化。电商之间的深度融合：凡客诚品与乐蜂网正式加入苏宁易购开放平台、当当网入驻天猫在收购红孩子后，苏宁易购继续加大
23、 SKU 扩张速度。10 月，凡客和乐蜂网正式宣布入驻苏宁易购，百丽旗下的优购网也将于近日入驻苏宁易购。凡客方更表示与易购的合作除了直接的产品线贡献外，还计划未来将在仓储配送、数据共享、电商金融服务等多个领域展开密切合作；而当当将携全部自营品类入驻天猫，包括 80 万种图书品类，和 30 多万种百货品类，成为天猫“当当网官方旗舰店”。传统百货商“触电”与线下线上零售商间融合：百盛集团旗下电子商务网站“百盛网”上线、新世界百货计划入驻主流电商开放平台目前，包括春天百货、中友百货和百盛集团在内的多家百货店都上线了自己电商平台，但传统百货商触电后往往由于平台流量不足，成为摆设，而传统百货商入驻电商平
24、台则尚属首次。收购合并：沃尔玛对一号店增资控股至 51%、腾讯收购易迅剩余 20%股权腾讯收购易迅剩余 20%股权，且将在西南市场投入超过 10 亿元，以重庆和成都作为两大核心仓储物流基地，其服务能力辐射至云南、贵州、江西、陕西等省份，覆盖区域内的所有二三线城市，希望在 1 至 2 年内超越京东，而京东则从 2010年开始在成都建设物流基地，目前京东在成都共有 5 个仓储基地。线上零售业价值链间融合：京东商城已经完成收购第三方支付公司“网银在线”，“网银在线”是 2011 年 5 月 3 日首批获得央行支付牌照的企业之一，获批的业务范围是“货币汇兑、互联网支付、移动电话支付、固定电话支付”和“
25、银行卡收单”，其已与包括四大银行、银联及农信银在内的 80 多家金融机构建立了长期战略合作关系，开通了 300 多个银行结算接口，支持互联网、POS、手机、电话等多种线上线下的终端支付形式，以及银行卡、外卡、电信卡等各种支付工具。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-9-,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,行业研究报告投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上
26、证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：入：相对大盘涨幅大于 15%持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部联系方式上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：200135传真：021-38565955北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140传真：010-66290200深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048传真：0755-82562090,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-10-,
27、行业研究报告【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信
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