注册会计师陈华亭财务管理讲义cwgljy2001.doc

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1、2015年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第二十章）第二十章营运资本筹资【思维导图】第一节营运资本筹资策略流动资产与流动负债的分类、筹资策略的含义与易变现率、适中型筹资策略、保守型筹资策略、激进型筹资策略 【知识点】流动资产与流动负债的分类1.流动资产按投资需求的时间长短分类【总结】具有长期资金需求的资产：长期资产稳定性流动资产具有短期资金需求的资产：波动性流动资产2.流动负债按资金时间长短的分类【总结】长期来源：股东权益长期负债经营性流动负债短期来源：临时性流动负债【知识点】筹资策略的含义与易变现率含义营运资本筹资策略，是指在总体上如何为（经营）流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来

2、源，或者兼而有之。 指标（经营）流动资产的筹资结构，可以用经营流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比率称为易变现率。 【提示】这里的长期资产不含稳定性流动资产。易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资策略。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资策略。 在最保守型筹资策略和最激进型筹资策略之间，分布着一系列风险程度不同的筹资策略。它们大体上分为三类：适中型筹资策略、保守型筹资策略和激进型筹资策略。 【知识点】适中型筹资策略 含义 尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。匹配关系波动性流动资产临时性流动负

3、债（短期金融负债） 长期资产稳定性流动资产股东权益长期债务经营性流动负债【分析】假设企业没有金融资产，则： （1）当处于营业低谷期时，波动性流动资产0，则易变现率1，（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率1 （2）当企业处于营业高峰时，易变现率1。 【提示】该政策下资本成本较高，风险与收益较低。 【例计算分析题】某企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。假设该企业只在生产经营的旺季借入资金100万元。要求：（1）计算权益、长期负债和经营性负债的筹资额； （2）计算营业低谷时的闲置资金； （3）计算营业高峰期和营业低

4、谷期易变现率；（4）判断该企业采用的是何种营运资本筹资策略。 正确答案（1）该企业权益、长期负债和经营性负债的筹资额（300500200）100900（万元） （2）营业低谷期闲置资金900（300500）100（万元） （3）营业高峰期易变现率（900500）/50080% 营业低谷期易变现率（900500）/300133% （4）营业低谷时易变现率大于1，故采用的是保守型筹资策略。【知识点】激进型筹资策略含义 短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分稳定性流动资产的资金需要。 匹配关系（1）波动性流动资产短期金融负债（临时性流动负债）（2）长期资产稳定性流

5、动资产权益长期债务自发性流动负债 长期资产稳定性流动资产（短期金融负债波动性流动资产）【分析】 假设企业没有金融资产，则： （1）当处于营业低谷期时，波动性流动资产0，则易变现率1；（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率1。 【提示】该策略下筹资成本较低，风险和收益均较高。 【例计算分析题】某企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。假设该企业权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元。 要求：（1）计算营业高峰期易变现率；（2）计算营业低谷期易变现率； （3）判断该企业采用的是何种营运资本筹资策略。正确答案

6、（1）营业高峰期易变现率（700500）/（300200）40% （2）营业低谷期易变现率（700500）/30067% （3）由于营业低谷时易变现率小于1，故该企业采用的是激进型筹资策略。 【总结】 筹资策略 适中型 激进型保守型营业高峰期易变现率 小于1 小于1 小于1 营业低谷期易变现率1 小于1 大于1 临时性负债比重居中比重最大比重最小风险收益特征资本成本适中，风险收益适中资本成本低，风险收益均高资本成本高，风险收益均低【例单选题】某企业生产淡季占用流动资产20万元，长期资产140万元。生产旺季还要增加40万元的临时性存货，若企业权益资本为100万元，长期负债40万元，经营性流动负债

7、为10万元。该企业实行的是（）。A.适中型筹资策略B.紧缩型筹资策略C.激进型筹资策略D.保守型筹资策略正确答案C 答案解析（150140）/2050% 【例多选题】（2011年）某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。 下列关于该企业营运资本筹资策略的说法中，正确的有（）。A.该企业采用的是适中型营运资本筹资策略B.该企业在营业低谷期易变现率大于1 C.该企业在营业高峰期易变现率小于1 D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券 正确答案BCD 答案解析（根据短期金融负债（100万元）小于临时性流动资产（120万元）可知，

8、该企业采用的是保守型筹资策略，即选项B、C、D是答案，选项A不是答案。【例计算分析题】（2010年）C企业在生产经营淡季，需占用1250万元的流动资产和1875万元的长期资产；在生产经营高峰期，会额外增加650万元的季节性存货需求。企业目前有两种营运资本筹资方案。方案1：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3400万元，其余靠短期借款提供资金来源。方案2：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3000万元，其余靠短期借款提供资金来源。要求：（1）如采用方案1，计算C企业在营业高峰期和营业低谷期的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资策略。（2）如采用方案2，计算C企业在营业高峰期和营业

9、低谷期的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资策略。（3）比较分析方案1与方案2的优缺点。正确答案（1）C企业在营业高峰的易变现率 （34001875）/（1250650）80% C企业在营业低谷的易变现率（34001875）/1250122% 该方案采用的是保守型营运资本筹资策略 （2）C企业在营业高峰的易变现率 （30001875）/（1250650）59% C企业在营业低谷的易变现率（30001875）/125090% 该方案采用的是激进型营运资本筹资策略。 （3）方案1的风险低、收益低。 方案2的风险高、收益高。 【例综合题】（2014年片段）甲公司是一家化工原料生产企业，生产经营无

10、季节性，股东使用管理用财务报表分析体系对公司2013年度业绩进行评价，主要的管理用财务报表数据如下（单位：万元）： 项目2013年2012年资产负债表项目（年末） 经营性流动资产7500 6000 减：经营性流动负债2500 2000 经营性长期资产20000 16000 净经营资产合计25000 20000 短期借款2500 0 长期借款10000 8000 净负债合计12500 8000 股本10000 10000 留存收益2500 2000 股东权益合计12500 12000 计算甲公司2012年末、2013年末的易变现率，分析甲公司2012年、2013年采用了哪种营运资本筹资策略。如果

11、营运资本筹资策略发生变化，给公司带来什么影响？ 正确答案2012年末的易变现率（120008000200016000）600012013年末的易变现率（1250010000250020000）75000.67甲公司生产经营无季节性，年末易变现率可以视为营业低谷时的易变现率。2012年采用的是适中型营运资本筹资策略。2013年采用的是激进型营运资本筹资策略。营运资本筹资政策由适中型改为激进型，短期借款在全部资金来源中的比重加大，税后利息率下降，公司收益提高，风险相应加大。第二节短期债务筹资短期债务筹资的特点、商业信用筹资、短期借款筹资【知识点】短期债务筹资的特点1.筹资速度快，容易取得；2.筹资

12、富有弹性；3.筹资成本较低；4.筹资风险高。【知识点】商业信用筹资 概念 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。具体形式应付账款、应付票据、预收账款等。 放弃现金折扣成本的计算放弃现金折扣成本【公式含义分析】 某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。 若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付100（12%）98万元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付100万元，这相当于占用100（12%）98万元的资金20天，付出了1002%2万元的代价。 “放弃是成本，享受是收益” 放弃现金折扣成本的计算注意，这样计算出的成本率

13、是20天（信用期折扣期）的成本率，而一般所谓的成本率都是指年成本率，所以，需要进行调整。调整的方法，就是将以上计算出的20天的成本率除以20，先得出天成本率，然后，再乘以每年的天数360。综合起来，就是乘以360/20。 由此可以得出放弃现金折扣成本率的计算公式如下：影响因素 折扣百分比同向变化 折扣期同向变化 信用期反向变化 续表决策原则 1.如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（即放弃现金折扣成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。2.如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。 3.如果

14、企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。4.如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。（1）如果决定享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最大的方案，即享受时选高的。 （2）如果决定放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最小的方案，即放弃时选低的。 【例单选题】下列各项中，会使放弃现金折扣成本提高的有（）。A.折扣百分比降低 B.信用期延长C.坏账率增加 D.折扣期延长正确答案D 答案解析折扣百分比、折扣期和放弃现金折扣成本同方向变化，信用期和放弃现金折扣成本反方向变化，D选项的

15、说法正确。A、B选项会导致放弃现金折扣成本降低。坏账率与放弃现金折扣成本没有关系。【例计算分析题】如果M公司正面临着甲、乙两家提供不同信用条件的卖方，甲公司的信用条件为“3/10，n/30”；乙公司的信用条件为“2/20，n/30”，请回答下面问题并说明理由：（1）如M公司在1030天之间用该笔应付账款有一投资机会，投资回报率为60%，M公司是否应在10天内归还甲公司的应付账款，以取得3%的折扣；（2）M公司准备享受现金折扣，应选择哪家供应商？正确答案 （1）放弃现金折扣成本3%/（13%）（360/20）100%56%，由于1030天内运用该笔款项可得的回报率60%56%，故企业应放弃折扣；

16、（2）放弃甲公司的现金折扣成本为56%，放弃乙公司的现金折扣成本为2%/（12%）360/10100%73%，当享受现金折扣时，放弃现金折扣成本变为享受现金折扣收益，所以当M公司准备享受现金折扣时，应选择乙公司。 【知识点】短期借款筹资 （1）借款的信用条件 信贷限额 信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。银行不会承担法律责任。 周转信贷协定 周转信贷协定是银行具有法律义务的、承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，余额400万元

17、,借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元（4000.5%）。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。 【例题单选题】企业取得201年为期一年的周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。201年1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业201年度应向银行支付的利息和承诺费共为（）万元。 A.49.5 B.51.5 C.64.8 D.66.7 正确答案B 答案解析利息5008%3008%5/1250 承诺费（10005003005/12）0.4%1.5 补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。

18、对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的有效年利率。例如，某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，那么，企业实际可用的借款只有8.510（115%）万元，该项借款的有效年利率则为： 有效年利率年利息实际可用的借款额 （108%）/8.5100%9.4% 【提示】如果银行对补偿性余额支付利息的话，计算有效年利率的分子应为“利息支出利息收入、”。【例单选题】（2014年）甲公司向银行借款900万元，年利率为8%，期限1年，到期还本付息，银行要求按借款金额的15%保持补偿性余额（银行按2%付息）。该借款的有效年利率为（）。A.7.70%B.9.06% C.9.

19、41% D.10.10% 正确答案B答案解析利息支出9008%72 利息收入90015%2%2.7 实际可使用的资金900（115%）765 有效年利率（722.7）/765100%9.06% 借款抵押 银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚有把握的企业发放贷款，风险很大的，为了控制风险，银行会要求借款企业提供抵押品担保。 抵押借款的成本通常高于非抵押借款。因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押借款，而将抵押借款视为一种风险投资，故而收取较高的利率。同时银行管理抵押贷款要比管理非抵押贷款困难，为此往往另外收取手续费。 偿还条件 贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式

20、。 【提示】分期等额偿还，会提高借款的有效年利率。原因在于分期偿还，使得贷款的平均使用数额低于贷款额。例如，贷款100万元，每半年偿还50%，即一年偿还2次。全年平均使用贷款：5012/12506/1275万元。 一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式，因为这会提高贷款的有效年利率。（2）短期借款利息的支付方法收款法借款到期时向银行支付利息。贴现法银行发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时偿还全部本金。该方法下，有效年利率高于报价利率。【例】某企业从银行贷款10000元，期限1年，年利率（即报价利率）为8%，利息额为800元。按照贴现法付息，企业实际可利用的贷款为9200元，该项贷款的有效年利率

21、为：800/92008.7%。加息法在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据报价利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。在加息法付息的情况下，由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付了全额利息。这样，企业所负担的有效年利率高于报价利率大约1倍。【例】某企业借入（报价）年利率为12% 的贷款20000元，分12个月等额偿还本息。有效年利率（2000012%）/（200002）24%。【总结】收款法、贴现法、加息法、补偿性余额的名义利率与实际利率比较收款法有效年利率报价利率 贴现法有效年利率报价利率 加息法有效年利率报价利率 补偿性余额有效年利率报价利率 【例单选题】（2009年新制度）甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为1000万元，借款利率为6%，承诺费率为0.5%，甲公司需按照实际借款额维持10%的补偿性余额。甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本是（）。A.6% B.6.33% C.6.67% D.7.04% 正确答案D 答案解析（6006%4000.5%）/600（110%）100%7.04% 【思维导图】 第10页