曼昆宏观经济学投资课件.ppt

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1、宏观经济学,第五版,N.G.,曼昆,教学幻灯片,制作,:Ron Cronovich,m,a,c,r,o,?2002 Worth Publishers,all rights reserved,曼昆宏观经济学投资,第十七章,投资,slide 1,学习目的,在本章中，你将学到：,?,解释各类投资的主要理论,?,投资与利率负相关的原因,?,使投资函数变动的因素,?,投资在经济繁荣时期增加，而在经济衰,退时期下降的原因,第十七章,投资,第十七章,投资,slide 4,企业固定资产投资,?,企业固定资产投资标准模型：,新古典投资模型,?,表明投资取决于,资本边际产量,(MPK),利率,影响企业的税规,第十

2、七章,投资,slide 5,两类企业,为简单起见，考虑两类企业：,1.,生产企业租赁资本进行商品和服务的生产；,2.,租赁企业购买资本，并将其租给生产企业。,在本文中，,“,投资”指拥有资本的企业在,新的资本品上的支出,第十七章,投资,slide 6,资本租赁市场,?,生产企业必须决,定租赁多少资本,?,回忆第,3,章：,竞争性企业租赁,资本的最佳点是,MPK=,R,/,P,。,K,资本,存量,实际租金价,格,R,/,P,K,资本,供给,资本需求,(,MPK,),均衡,租赁价格,第十七章,投资,slide 7,影响租金价格的因素,对于科布,-,道格拉斯函数,MPK(,从而均衡值,R,/,P,)

3、,：,均衡值,R,/,P,上升，如果：,?,?,K,(,比如由于地震或战争,),?,?,L,(,比如由于人口增长或移民,),?,?,A,(,技术进步或放松管制,),1,Y,A,K,L,?,?,?,?,?,?,1,R,M,P,K,A,L,K,P,?,?,?,?,?,第十七章,投资,slide 8,租赁企业的投资决策,当收益大于成本时，租赁企业投资于新资本。,出租每单位资本的实际租赁价格,R,/,P,第十七章,投资,slide 9,资本的成本,资本的成本的组成部分：,?,利率成本：,i,?,P,K,其中：,P,K,=,资本的名义价格,?,折旧成本,?,?,P,K,其中：,?,=,折旧率,?,资本损

4、失,?,?,P,K,(,?,P,K,0,时为资本收益,减,少资本,K,的,成本,),资本的总成本为以下三部分之和：,第十七章,投资,slide 10,则，利率成本,=,折旧成本,=,资本损失,=,总成本,=,资本的成本,以汽车租赁公司为例,(,资本：汽车,),假定,P,K,=$10,000,i,=0.10,?,=0.20,?,P,K,/,P,K,=0.06,名义资本成本,K,K,K,i,P,P,P,?,?,?,?,?,K,K,K,P,P,i,P,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,$1000,$2000,?,$600,$2400,第十七章,投资,slide 11,资本的成本,为简单起见

5、，假定,?,P,K,/,P,K,=,?,.,则资本的名义成本等于,P,K,(,i,+,?,?,?,)=,P,K,(,r,+,?,),实际的资本成本为,?,?,K,P,r,P,?,?,实际资本成本取决于：,?,资本的相对价格,?,实际利率,?,折旧率,第十七章,投资,slide 12,租赁企业的利润率,企业净投资依赖于利润率：,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,利,润,率,=,=,K,K,P,P,R,r,M,P,K,r,PP,P,?,如果利润率,0,，对企业来说，增加,K,有利可图,?,如果利润率,0,，减少资本存量有利于增加企业利润。,(,企业可以不补偿折旧而减少资本存量,K,),第十七

6、章,投资,slide 13,净投资与总投资,因此，,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,净,投,资,=,n,K,K,I,M,P,K,P,P,r,这里,I,n,(),是表示对投资的激励会引起多少净投资的函数,企业固定投资的总量是净投资和用于补偿折旧的置换投资,之和：,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,总,投,资,n,K,K,K,I,M,P,K,PPr,K,第十七章,投资,slide 14,投资函数,利率,r,增加,?,提高资本成本,?,减少利润率,?,减少投资：,?,?,?,?,n,K,I,I,M,P,K,P,P,r,K,?,?,?,?,?,?,

7、?,?,?,I,r,I,2,I,1,r,1,r,2,第十七章,投资,slide 15,投资函数,MPK,增加或,P,K,/,P,减少,?,提高利润率,?,在任意给定的利率上,增加投资,?,使投资曲线右移。,?,?,?,?,n,K,I,I,M,P,K,P,P,r,K,?,?,?,?,?,?,?,?,?,I,r,I,1,r,1,I,2,第十七章,投资,slide 16,税收与投资,影响投资的两种最重要的税收：,1.,公司所得税,2.,投资税减免,第十七章,投资,slide 17,公司所得税：对利润征税,对投资的影响取决于对“投资”的定义,?,如果法律使用我们的定义（租赁价格减去资本成本）,那么，税

8、收不会影响投资。,?,在我们的定义中，折旧成本是使用资本的现期价格,衡量。,?,然而，法律上使用的是资本的历史价格。,?,如果,P,K,随着时间的推移而上升，那么，法律上的定,义低估了实际成本，高估了利润，因此，即使企业,的实际利润为零，也可能被课税。,?,这样，公司所得税抑制投资。,第十七章,投资,slide 18,投资税减免,(ITC),?,投资税减免减少了用于每一美元资本品支出,的一定量税收,?,因此，,ITC,有效降低了,P,K,?,这将提高利润率和对投资的激励。,第十七章,投资,slide 19,托宾（,Tobin,）的,q,?,分子：,由股票市场决定的经济中资本的价,值,分母：,如

9、果现在购买这种资本的价格,?,如果,q,1,企业购买更多的资本，以提高,自己企业股票的价值。,?,如果,q,1,当资本损耗时，企业不会重置,资本。,?,已,安,装,资,本,的,市,场,价,值,已,安,装,资,本,的,重,置,成,本,q,第十七章,投资,slide 20,q,与新古典资本理论,?,资本的股票市场价值取决于资本的现期和预,期的未来收益。,?,如果,MPK,资本成本，则利润率高，这将,提高公司股票的市值，意味着,q,值较高。,?,如果,MPK,资本成本，则公司就有亏损，,这意味着低市场价值和较低的,q,值,。,?,已,安,装,资,本,的,市,场,价,值,已,安,装,资,本,的,重,置

10、,成,本,q,第十七章,投资,slide 21,股票市场与,GDP,为什么人们预期股票市场与,GDP,之间有联系：,1.,对资本未来获利能力的悲观情绪可能会：,?,导致股价下跌,?,导致托宾的,q,值下降,?,使投资函数向内移动,?,对总需求造成负面冲击,第十七章,投资,slide 22,股票市场与,GDP,为什么人们预期股票市场与,GDP,之间有联系：,2.,股价下跌可能会：,?,减少家庭财富,?,使消费函数向内移动,?,对总需求产生负面冲击,第十七章,投资,slide 23,股票市场与,GDP,为什么人们预期股票市场与,GDP,之间有联系：,3.,股票价格下降可能是对技术进步或长期经,济增

11、长方面的坏消息作出反应，这意味着,总供给与充分就业时产出将比人们的预期,扩张要慢。,股票市场与,GDP,-50,-40,-30,-20,-10,0,10,20,30,40,50,60,1965,1970,1975,1980,1985,1990,1995,2000,股,价,(,前,四,季,度,变,化,的,%,),-4,-2,0,2,4,6,8,10,实,际,G,D,P,(,前,四,季,度,变,化,的,%,),股价,实际,GDP,slide 24,第十七章,投资,slide 25,筹资限制,?,新古典理论假设，无论企业是否有利可图，都,可能借贷资本,?,然而，有些企业面临筹资限制,：对它们能在金,

12、融市场上筹集到的资金量的限制,?,经济衰退减少现期利润。如果预期未来的利润,高，继续投资可能是值得的。但是，如果企业,面临筹资限制，由于当前的利润低，企业可能,无法筹集到资金。,第十七章,投资,slide 26,居民投资,?,新的居民投资流量,(,I,H,）取决于住房的相对价格,P,H,/,P,。,?,P,H,/,P,由当前房产市场上的供求决定。,第十七章,投资,slide 27,居民投资是如何决定的？,K,H,需求,(a),房产市场上,对房产的供求决定着住房,的均衡价格。,供给,H,P,P,住房资本存量,住房的均衡价格又决定着,居民的投资：,第十七章,投资,slide 28,居民投资是如何决

13、定的？,K,H,需求,I,H,供给,(a),房产市场,(b),新,住房供给,供给,H,P,P,住房资本存量,居民投资流量,H,P,P,第十七章,投资,slide 29,居民投资是如何回应利率下降的？,K,H,需求,I,H,供给,(a),房产市场,(b),新,住房供应,供给,H,P,P,房产资本存量,居民投资流量,H,P,P,第十七章,投资,slide 30,住房的税收待遇,?,税法实质上通过允许人们扣除贷款利息，为,房主提供补贴。,?,这种扣除适用于名义上的抵押贷款利率，因,此，当通货膨胀与名义的抵押贷款利率比当,前高时，这种补贴会偏高。,?,一些经济学家认为：相对于其他资本形式而,言，这种补

14、贴导致对住房的过度投资,?,然而，取消抵押贷款利息扣除在政治上存在,困难。,第十七章,投资,slide 31,存货投资,存货投资大约为,GDP,的,1%,但在典型的衰退中，,因存货投资减少引起的支出减少,超过一半。,第十七章,投资,slide 32,持有存货的原因,1.,生产平稳化,销售会出现波动，但许多企业发现，按一种,稳定的比率生产物品更有利。,当销售,生产时，,存货增加。,当销售,生产时，,存货减少。,第十七章,投资,slide 33,持有存货的原因,2.,存货作为一种生产要素,存货使有些企业更加有效地运作：,?,零售商品向顾客表示手中有物品,?,减少当机器发生故障时装配线停止运行,的的

15、时间。,1.,生产平稳化,第十七章,投资,slide 34,持有存货的动机,3.,避免脱销,防止实际需求大于预期需求时的销售损失。,2.,存货作为一种生产要素,1.,生产平稳化,第十七章,投资,slide 35,持有存货的动机,4.,生产过程中的工作,未完工产品也作为企业存货的一部分。,3.,避免脱销,2.,存货作为一种生产要素,1.,生产平稳化,第十七章,投资,slide 36,存货的加速模型,解释存货投资行为的一个简单理论,没有确定任何特殊的动机,第十七章,投资,slide 37,加速模型,?,符号：,N,=,存货量,?,N,=,存货投资,?,假定：企业持有与其产出成比例的存货量,N,=,

16、?,Y,其中,?,为外生给定的参数，它反映企业持,有的存货在产出中的比例。,第十七章,投资,slide 38,加速模型,结论：,?,N,=,?,?,Y,存货投资与产出同比例变动,?,产出增加时，企业增加存货。,?,产出减少时，企业减少存货。,第十七章,投资,slide 39,加速模型的证据,1982,1991,1974,1971,1977,1975,1980,1983,1993,1998,1984,1997,2000,1999,存货投资（十亿）,(1996,年美元价）,100,80,60,40,20,0,-20,-40,实际,GDP,的变化,(,十亿，,1996,年美元价,),-200,-10

17、0,300,400,500,200,100,0,T,h,e,e,s,t,i,m,a,t,e,d,r,e,l,a,t,i,o,n,s,h,i,p,i,s,:,0,.,2,I,Y,?,?,估计的关系式是：,第十七章,投资,slide 40,存货与实际利率,?,持有存货的机会成本：,企业销售这些产品本应获得的利息。,?,因此，存货投资取决于实际利率。,?,例如：,1980,年代的高利率促使许多企业采用零库存,（,just-in-time,）,生产计划，其目的在于减少存货。,第十七章,投资,slide 41,本章总结,1.,各类投资支出都与实际利率负相关。,2.,投资函数移动的原因有：,?,技术进步提

18、高了,MPK,，从而增加了企业,固定投资。,?,人口增长提高了住房需求，并增加了居,民投资。,?,经济政策,(,公司所得税，投资税减免,),改,变对投资的激励。,第十七章,投资,slide 42,本章总结,3.,在经济周期中，投资是,GDP,中最易发生波,动的部分。,?,就业波动影响,MPK,和企业固定投资。,?,收入波动影响对居民投资的需求、价格,及其激励。,?,产出波动影响存货投资。,宏观经济学,第五版,N.G.,曼昆,教学幻灯片,制作,:Ron Cronovich,m,a,c,r,o,?2002 Worth Publishers,all rights reserved,第,5,章,开放经

19、济,第十七章,投资,slide 44,本章目的,?,阐明开放经济本身的特征。,?,小国开放经济模型,?,什么是“小国”,?,贸易平衡与汇率是如何决定的。,?,政策是如何影响贸易平衡与汇率的？,第十七章,投资,slide 45,占,GDP,百分比,40,35,30,25,20,15,10,5,0,加拿大,法国,德国,意大利,日本,英国,美国,进口,出口,进出口额占总产出的百分率（,2000,）,第十七章,投资,slide 46,在开放经济中,?,总产出不一定等于总消费,?,储蓄不一定等于投资,第十七章,投资,slide 47,预备知识,EX,=exports=,外国对本国商品的消费,IM,=im

20、ports=,C,f,+,I,f,+,G,f,=,本国对外国商品的消费,d,f,C,C,C,?,?,d,f,I,I,I,?,?,d,f,G,G,G,?,?,角注说明,:,d=,用于对国内商品,的支出,f=,用于对国外商品,的支出,第十七章,投资,slide 48,预备知识，专栏,.,NX,=,净出口,(,a.k.a.,the“,贸易余额”,),=,EX,IM,?,如果,NX,0,，,那么，这个国家存在数量为,NX,贸易盈余,?,如果,NX,0,，,那么，这个国家存在数量为,NX,的,贸易,赤字,第十七章,投资,slide 49,GDP=,对国内生产的,g&s,的消费支出,d,d,d,Y,C,I

21、,GE,X,?,?,?,?,(,),(,),(,),f,f,f,C,C,I,I,G,G,E,X,?,?,?,?,?,(,),f,f,f,C,I,G,E,X,C,IG,?,?,?,?,?,?,C,I,G,E,X,I,M,?,?,?,?,?,C,IG,N,X,?,第十七章,投资,slide 50,开放经济中的国民收入恒等式,Y,=,C,+,I,+,G,+,NX,或，,NX,=,Y,(,C,+,I,+,G,),净出口,国内支出,产出,第十七章,投资,slide 51,国际资本流动,?,净资本流动,=,S,I,=,“,借贷资金”的净流出,=,对国外资产的净购买,本国对外国资产的购买减去外国对本国资,产

22、的购买,?,当,S,I,时,，为净贷款国,?,当,S,I,时，,为净借款国,第十七章,投资,slide 52,另外一个重要恒等式,NX,=,Y,(,C,+,I,+,G,),暗含,NX,=(,Y,C,G,),I,=,S,I,贸易余额,=,资本净流出,第十七章,投资,slide 53,小国开放经济中的投资与储蓄,?,考虑第三章中开放经济的借贷资金模型。,?,包括许多相同的要素：,p,r,o,d,u,c,t,i,o,n,f,u,n,c,t,i,o,n,:,(,),Y,Y,F,K,L,?,?,c,o,n,s,u,m,p,t,i,o,n,f,u,n,c,t,i,o,n,:,(,),C,C,Y,T,?,i

23、,n,v,e,s,t,m,e,n,t,f,u,n,c,t,i,o,n,:,(,),II,r,?,e,x,o,g,e,n,o,u,s,p,o,l,i,c,y,v,a,r,i,a,b,l,e,s,:,G,G,T,T,?,?,生产函数：,消费函数：,投资函数：,外生政策变量：,第十七章,投资,slide 54,国民储蓄：借贷资金的供应,r,S,I,正如第三章所讲，,国民储蓄并不依赖于,利率,(,),S,Y,C,Y,T,G,?,?,?,?,S,第十七章,投资,slide 55,关于资本流动的假设,a.,国内债券与国外债券具有完全的替代性,(,如：,风险性，到期日等等。,),b.,资本具有完全流动性：,

24、在国际贸易中，资产的流动没有任何限制。,c.,经济是,“小国”,经济：,它不能影响世界利率的变动，意即不能影响,r,*,a,&,b,表明,r,=,r*,c,表明,r*,是外生给定的,第十七章,投资,slide 56,投资：,对借贷资金的需求,投资依然是,利率的向下,倾斜的函数,r,*,但是，外生给定的世界,利率,决定了这个国家,的投资水平。,I,(,r*,),r,S,I,I,(,r,),第十七章,投资,slide 57,如果经济是封闭的,r,S,I,I,(,r,),S,r,c,(,),c,I,r,S,?,利率的调整,会使投资等,于储蓄：,第十七章,投资,slide 58,但是在一个小国开放经济

25、中,r,S,I,I,(,r,),S,r,c,r*,I,1,外生的世界利率,决定投资,并且，储蓄与,投资之间的差额,决定了资本净流,出和净出口。,NX,第十七章,投资,slide 59,三个试验,1.,国内财政政策,2.,国外财政政策,3.,投资需求的增长,第十七章,投资,slide 60,1.,国内财政政策,r,S,I,I,(,r,),1,S,I,1,增加,G,或者减少,T,以削减储蓄。,1,*,r,NX,1,2,S,NX,2,结果：,0,I,?,?,0,N,X,S,?,?,?,第十七章,投资,slide 61,净出口与政府预算赤字,-4,-3,-2,-1,0,1,2,3,4,1950,196

26、0,1970,1980,1990,2000,Percent,of GDP,-8,-6,-4,-2,0,2,4,6,8,Percent,of GDP,预算赤字,(,右边刻度,),净出口,(,左边刻度,),占,GDP,百分比,占,GDP,百分比,第十七章,投资,slide 62,2.,国外财政政策,r,S,I,I,(,r,),1,S,国外采取扩张,性的财政政策,，导致世界利,率的上升。,1,*,r,NX,1,NX,2,结果：,0,I,?,?,0,N,X,I,?,?,?,?,?,2,*,r,1,(,),*,I,r,2,(,),*,I,r,第十七章,投资,slide 63,3.,投资需求的增长,r,S

27、,I,I,(,r,),1,练习：,运用些模型分析投资,需求增长对,NX,S,I,及净资本流出。,NX,1,*,r,I,1,S,第十七章,投资,slide 64,3.,投资需求的增长,r,S,I,I,(,r,),1,答案：,?,I,0,?,S,=0,资本净流出与,净出口下降了,?,I,。,NX,2,NX,1,*,r,I,1,I,2,S,I,(,r,),2,第十七章,投资,slide 65,名义汇率,e,=,名,义汇率，,国内货币相对于国外货币的价,格。,(,例如：,X,元,/,美元,),第十七章,投资,slide 66,2002,年,6,月汇率一览表,国家,汇率,欧盟,1.06,欧元,/$,日本

28、,124.3,日元,/$,墨西哥,9.7,比索,/$,俄罗斯,31.4,卢布,/$,南非,9.8,兰特,/$,土耳其,1,444,063.1,里拉,/$,英国,0.68,英镑,/$,第十七章,投资,slide 67,实际汇率,=,实,际汇率，,国内商品相对于国外商品的,价格。,(,如：每个美国的橡胶雨衣与,多少个日本的橡胶雨衣的价,格相当,),小写希腊字母,epsilon,第十七章,投资,slide 68,理解,*,e,P,P,?,?,?,?,单位日本商,日元,单位美国,美元,美元,日元,/,/,),/,(,x,x,x,?,?,每单位日本商品,日元,每单位美国商品,日元,/,/,x,x,?,单

29、位美国商,单位的日本商品,/,x,?,第十七章,投资,slide 69,?,一种商品：,“,巨无霸”,?,日元价格：,P*,=200,日元,?,美元价格：,P,=2.50,美元,?,名义汇率：,e,=120 Yen/$,为了能够购买一个美国,“,巨无霸”,一个来自日本,的人所支付的数额可在,日本购买,1.5,个日本的,“,巨无霸”,.,*,120,$2.50,200 Y,.,en,1,5,e,P,P,?,?,?,?,?,McZample,第十七章,投资,slide 70,现实中的,及我们的模型,?,在现实中：,我们可以把,看作以“一蓝子”外国商品为,依据的“一蓝子”本国商品的相对价格。,?,在

30、我们的宏观经济模型中：,只有一种商品：“产出”。,因此，,可以看作是以外国产出为标准的,本国产出的相对价格。,第十七章,投资,slide 71,NX,与,关系如何,?,?,美国商品相对于外国商品变得更,加昂贵,?,?,EX,?,IM,?,?,NX,第十七章,投资,slide 72,美国的净出口与实际汇率（,1975-2002,）,-5,-4,-3,-2,-1,0,1,2,1975,1980,1985,1990,1995,2000,占,G,D,P,百,分,比,0,20,40,60,80,100,120,140,1,9,9,8,:,2,=,1,0,0,净出口,(,左边刻度,),实际汇率,(,右边刻

31、度,),第十七章,投资,slide 73,净出口函数,?,净出口函数,反应了,NX,与,之间的负相关,关系：,NX,=,NX,(,),第十七章,投资,slide 74,美国的,NX,曲线,0,NX,NX,(,),1,当,相对较小时,，美国商品的相,对价格较低,NX,(,1,),因此，美国,的净出口就,会增长。,第十七章,投资,slide 75,美国的,NX,曲线,0,NX,NX,(,),2,在,足够高时，美国,的商品变得如此昂贵,，以至,NX,(,2,),我们出口额,小于进口额,第十七章,投资,slide 76,是如何决定的,?,下面是一个会计恒等式：,NX,=,S,?,I,?,前面我们已经学

32、过,S,?,I,是如何决定的：,?,S,决定于国内因素,(,产出，财政政策变量，,等等,),?,I,决定于世界利率,r,*,?,因此，,会变化到使下式相等时为止,(,),(,),*,N,X,S,Ir,?,?,第十七章,投资,slide 77,是如何决定的,无论,S,或者,I,都决定于,，因,此，,资本净流出曲,线是垂直的。,NX,NX,(,),1,(,*,),S,I,r,?,会调整,NX,和,S,?,I,，并,使二者相等。,1,NX,1,第十七章,投资,slide 78,外汇市场上的供给与需求,需求：,外国人需要美元,来购买美国的净,出口品,NX,NX,(,),1,(,*,),S,I,r,?,

33、供给：,资本净流出,(,S,?,I,),是美元的,供给，它被用于,对外投资。,1,NX,1,第十七章,投资,slide 79,4,个试验,1.,国内财政政策,2.,国外财政政策,3.,投资需求增长,4.,限制进口的贸易政策,第十七章,投资,slide 80,1.,国内财政政策,扩张性的财政,政策减少了国,民储蓄，净资,本流出和外汇,市场上美元的,供给,从而使实际,汇率上升，,NX,下降。,NX,NX,(,),1,(,*,),S,I,r,?,1,NX,1,NX,2,2,(,*,),S,I,r,?,2,第十七章,投资,slide 81,2.,国外财政政策,世界利率,r*,的,上升，减少了投,资，增

34、加了资本,净流出和外汇市,场美元的供给,从而使实际,利率下降，,NX,上升。,NX,NX,(,),1,1,(,*,),S,I,r,?,NX,1,1,2,1,(,),*,S,I,r,?,2,NX,2,第十七章,投资,slide 82,3.,投资需求的增长,投资的增长减,少了净资本流,出和外汇市场,上美元的供,给,NX,NX,(,),从而使实际,汇率上升，,NX,下降。,1,1,1,S,I,?,NX,1,2,1,S,I,?,NX,2,2,第十七章,投资,slide 83,4.,限制进口的贸易政策,NX,NX,(,),1,S,I,?,NX,1,1,NX,(,),2,对任何给定的,值，,进口配额,?,

35、IM,?,?,NX,?,美元需求曲,线右移,贸易政策并不能影,响,S,或,I,，,因此，,资本的流动及美元,的供给保持不变。,2,第十七章,投资,slide 84,4.,限制进口的贸易政策,NX,NX,(,),1,S,I,?,NX,1,1,NX,(,),2,结果：,?,0,(,需求增长,),?,NX,=0,(,供给不变,),?,IM,0,(,政策,),?,EX,0,(,上升,),2,第十七章,投资,slide 85,名义汇率的决定因素,?,从下列实际汇率表达式开始：,*,e,P,P,?,?,?,可从中求解出名义汇率：,*,P,e,P,?,?,第十七章,投资,slide 86,名义汇率的决定因素

36、,(,*,),M,Lr,Y,P,?,?,?,(,),(,),*,N,X,S,Ir,?,?,?,因素，名义汇率,e,决定于实际汇率及国,内、国外的价格水平,?,同时，我们知道其中每个要素又是如何,决定的：,*,P,e,P,?,?,*,*,*,*,(,*,*,),M,L,r,Y,P,?,?,?,第十七章,投资,slide 87,实际汇率的决定因素,?,根据增长率，我们重写此方程,(,参见第二章：,“,利用百分比变动的两种实用数学技巧,”,),:,*,P,e,P,?,?,*,*,e,P,P,e,P,P,?,?,?,?,?,?,?,*,?,?,?,?,?,?,?,对于给定的,值，,e,的增长率等于国内

37、、,外通货膨胀率的差。,第十七章,投资,slide 88,通货膨胀与名义汇率,名义,汇率,的变化,%,10,9,8,7,6,5,4,3,2,1,0,-,1,-,2,-,3,-,4,不同的通货膨胀,相对于,美元贬值,相对于,美元升值,-,1,-,2,-,3,1,0,2,3,4,5,6,8,7,France,Canada,Sweden,Australia,UK,Ireland,Spain,South Africa,Italy,New Zealand,Netherlands,Germany,Japan,Belgium,Switzerland,第十七章,投资,slide 89,购买力平价,(PPP),

38、?,定义,1,：一种学说，根据这种学说，在各个,国家中相同的物品必定以相同的价格,(,经过,货币调整后,),出售。,?,定义,2,：名义汇率会调整到不同国家的“一,蓝子”商品成本相等。,?,原因：,套汇，,一价定律。,第十七章,投资,slide 90,购买力平价,(PPP),?,PPP:,e,?,P,=,P,*,用外国货币衡量,的“一蓝子”国,内商品的成本。,用本国货币衡量,的“一蓝子”国,内商品的成本。,用外国货币衡量,的“一蓝子”外,国商品的成本。,?,解之可得,e,:,e,=,P,*/,P,?,PPP,的隐含意思是两国间名义汇率等于这,两个国家的价格水平的比率。,第十七章,投资,slid

39、e 91,购买力平价,(PPP),?,如果,e,=,P*,/,P,那么,*,*,*,1,P,P,P,e,P,P,P,?,?,?,?,?,这时,NX,曲线是水平的：,NX,NX,=1,S,?,I,在购买力平价下，,(,S,?,I,),的变化对,或,e,没有影响。,第十七章,投资,slide 92,实际生活中,PPP,成立吗,?,不成立，原因有二：,1.,国际套利不可能,?,非贸易品,?,运输成本,2.,不同国家的商品并非是完全可替代的。,尽管如此，,PPP,是一个非常有用的理论：,?,它简单直观,?,在现实世界中，从长期看，名义汇率有趋向,PPP,价值的趋势。,第十七章,投资,slide 93,

40、不变,不变,?,?,?,?,?,?,不变,不变,?,?,?,?,?,?,?,?,129.4,-2.0,19.4,6.3,17.4,3.9,115.1,-0.3,19.9,1.1,19.6,2.2,封闭经济,小国开放,经济,实际变,化,NX,I,r,S,G,T,1980s,1970s,数据：十年平均数；除,r,和,外，其它都表示占,GDP,的百分比；,是一个贸易权重指数。,案例研究,里根时代赤字重温,第十七章,投资,slide 94,美国：大国开放经济,?,至此，我们已经学习了两个极端情况下,的长期模型：,?,封闭经济,(,第三章,),?,小国开放经济,(,第五章,),?,大国开放经济（美国）的

41、情况介于这两,者之间。,?,在大国开放经济中，对政策的分析或外,生变量的确定要借助于封闭经济与小国,开放经济下的结果。,?,例如,第十七章,投资,slide 95,NX,I,r,大国开放经济,小国开放经,济,封闭经,济,在三个模型中的扩张性财政政策,下降，但不象小国开放,经济那么明显,下降,不变,下降，但不象封闭经济,那么明显,不变,下降,上升，但不象封闭经济,那么明显,不变,上升,扩张性的财政政策会导致国民储蓄的减少。但其效果在,一定程度上却依赖于开放度：,第十七章,投资,slide 96,本章总结,1.,净出口是,间的差,?,出口与进口,?,一个国家的产出,(,Y,),与消费,(,C,+,

42、I,+,G,),2.,资本净流出等于,?,对外国资产的购买减去外国对本国资产的购买,?,储蓄与投资间的差额,3.,国民收入会计恒等式：,?,Y,=,C,+,I,+,G,+,NX,?,贸易余额,NX,=,S,?,I,资本净流出,第十七章,投资,slide 97,本章总结,4.,影响,NX,的政策：,?,如果政策的结果是,S,上升或者,I,下降，则,NX,增,加。,?,如果政策的结果对,S,或者,I,没有影响,，,则,NX,不,变。例如：贸易政策,5.,汇率,?,名义：一个国家货币相对于另一个国家货币的,价格。,?,实际：一个国家商品相对于另一个国家商品的,价格。,?,实际汇率等于名义汇率乘以两个国家的价格的,比率。,第十七章,投资,slide 98,本章总结,6.,实际汇率的决定,?,其它因素不变时，,NX,与实际汇率负相关,?,实际汇率的变化会使,NX,与资本净流出相等,7.,名义汇率是如何决定的,?,e,等于实际汇率乘以本国价格水平相对于外国,的价格水平。,?,对于某一给定的实际汇率值，名义汇率变化的,百分比等于外国与本国通货膨胀率的差额。,第十七章,投资,slide 99,本章作业,?,(p.136),问题与应用：,1,、,2,、,6,、,8,。,