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1、 第 18 组 强生财务报表分析组长： 吴小明 经世济民，志存高远，开拓创新，加快发展 一、公司简介： 证券代码:JNJ 公司名称:强生 公司中文简称:强生强生公司注册成立于1887年，主要从事保健产品的研发、制造和销售。强生旗下共有250多家子公司，主要业务涉及三大领域：消费品、医药产品和医疗器材与诊断产品。消费品 消费品部门经营多种婴儿健康护理产品、护肤品、口腔防护产品、创伤护理产品、女性健康护理用品、营养品以及非处方药。主要品牌包括AVEENO护肤品、邦迪创伤护理产品、娇爽(CAREFREE)卫生护垫、可伶可俐(CLEAN & CLEAR)儿童护肤品、强生婴儿与成人系列产品、李施德林(L
2、ISTERINE)口腔防护产品与MOTRIN IB消炎药。以上产品主要通过批发商或独立与连锁零售商在全球销售。 2012年销售额达到14.4billion美元，强生的此项业务是全球第六位消费者护理业务，业务增长了0.5%，医药产品 强生的医药产品覆盖以下治疗领域：消炎、镇静、心血管、避孕、皮肤、胃肠、血液、免疫、神经、肿瘤、镇痛、泌尿与病毒学等。这些药品直接向零售商、批发商、医疗专业人员销售，公众可凭医生处方购买。With $25.4 billion in worldwide sales in 2012,we are the eighth-largest pharmaceuticals bus
3、iness in the world and the sixth-largest biotech business.医疗器材及诊断产品 强生医疗器材及诊断产品主要通过批发商、医院与零售商提供给医生、护士、治疗师、医院、化验室与诊所。产品包括Cordis心血管疾病护理产品、DePuy整形再造与脊椎健康产品、Ethicon创伤护理与女性健康产品；Ethicon Endo-Surgery微创手术产品；LifeScan血糖监测与胰岛素给药产品；Ortho-Clinical Diagnostics专业诊断产品以及Vision Care隐形眼镜产品。With $27.4 billion in world
4、wide sales in 2012, our Medical Devices and Diagnostics(MD&D) business is the largest medical technology business in the world. Operational growth was 8.7 percent. Sales included the impact of recently completed acquisition of Synthes,Inc.,which contributed 7.9 percent to worldwide MD&D segment（2012
5、年6月12日强生制药收购辛迪思公司是瑞士的一家医疗器械有限公司）operational sales growth, net of the divestiture of the DePuy trauma business.二、财务分析 1.偿债能力分析：流动性指标（1）流动比率：2010年 为2.05 2011年为2.38 2012年为1.90 一般情况下，流动比例越高，反映公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。国际上通常认为，流动比例的下限为100%；而流动比率等于200%时较为适当，它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营流动的资金外，还有足够的财力偿付到期短期债务。强生的流动
6、比例正逐年上升，并接近200%，由以上说明可知强生的财务稳定可靠。同时强生的流动比例没有过高，进而不会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，也不会影响获利能力。（2）速动比率：2010年为1.82 2011年为2.11 2012年为 1.59一般情况下，速动比例，表明企业流动债能力越强。国际通常认为，速动比例大于100%时较为适当。如果速动比例小于100%，企业面临很大的偿债风险；如果速动比率大于100%，尽管债务偿还的安全性高，但却因企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加企业机会成本。由于流动资产中的存货和其他流动资产的比例较大，导致公司流动比率未达到一般公认标准，公司的实际短期偿债能力并不
7、理想，需要采取措施加以扭转。 注意：尽管速动比率更能反应企业的流动负债的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝不能偿还。实际上，如果企业存货流转顺畅，变现能力较强，即速动比率较低，只要流动比例较高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。强生大概属于这种情况。（3）负债/息税前营业利润 2010年为0.85, 2011年为1.01, 2012年为0.822.长期偿债能力分析项目10年11年12年资产负债率16.30%17.27 %13.32 %产权比率资产负债率：指企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。
8、一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。强生该项指标较小，小于20%，表明企业长期的偿债能力较强。该指标较小说明企业财务杠杆利用不够。3.营运能力分析项目比率10年 11年 12年流动资产周转率0.6540. 75100.7547应收账款周转率6.426.556.47存货周转率3.573.663.47（1）流动资产周转率：流动资产周转次数越多，流动资产利用效果越好。由于行业原因，曙光股份流动资产周转率处于中等偏上水平波动，处于良好的水平。（2）应收帐款周转率：周转率越高，周转天数越短，说明应收帐款收回的越快。如果比较慢，说明企业的资金过多的呆滞在应收帐款上，影响资金的获力能力。强
9、生的应收帐款周转率基本稳定，说明运营能力一定水平上基本不变。09年应收账款周转天数=56（天）（3）存货周转率：存货的周转率映存货转化为现金或应收帐款的能力。周转越快，存货的占用水平越低，变现能力越强，强生周转率历年保持基本持平趋势，变现能力增强，成交量稳定。例如：09年存货周转天数=101（天）4.盈利能力分析项目比率 10年 11年 12年营业利润率27.29%25.12%23.79%净利润率21.63%14.87%16.13%营业毛利率70.00 %68.93 %67.96 %税前利润率27.49%19.01%20.47%总资本回报率19.2612.8913.76总资产收益率13.508
10、.939.24净资产收益率24.8817.0217.81销售收入/平均总资产62.3960.0757.26营业利润率，越高表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，从而获利能力越强，从表中可知强生的营业能力一直处于很高水平，而且处于相对平稳的状态，说明强生的营业能力是不容小视。而且企业的成本费用利润较高，表明企业为取得利润而付出的代价较小，成本费用利润率控制的较好，获利能力强。5、估值指标估值指标10年11年12年总市值（账期末）（M）169,351.30178,663.73193,049.42市盈率（账期末）12.9418.7918.00市净率（账期末）2.983.132.99市现率（账期末）1
11、2.6912.7310.53市销率（账期末）2.762.762.84三、竞争对手分析：宝洁财务分析：1.偿债能力分析：（1）流动比例：2009 为0.98 2009为0.979 2008 为0.946 （2）速动比例：2009为 48.47% 2008为 42.02% 2007为 50.70%2.长期偿债能力分析项目09年08年07年资产负债率32.73%33.93 %35.01 %3.营运能力分析项目比率09年 08年 07年流动资产周转率0.58610. 57970.55.41应收账款周转率12.5512.4711.54存货周转率5.654.8355.384.盈利能力分析项目比率 09年
12、08年 07年营业利润率50.78%51.27%52.03%营业净利率17.00%14.12%13.52%营业毛利率20.40 %20.46 %20.20%成本费用利润率59.95%60.78%58.18%雅芳财务分析：1.偿债能力分析：（1）流动比例：2010年 为1.42 2010年为1.42 2008 为1.45 （2）速动比例：2010为 1.03 2011为 1.02 2012为 1.032.长期偿债能力分析项目10年11年12年资产负债率39.8342.7743.293.营运能力分析项目比率09年 08年 07年流动资产周转率应收账款周转率存货周转率4.盈利能力分析项目比率 10年
13、 11年 12年营业利润率10.6210.255.30净利润率5.404.58-0.39营业毛利率62.8863.3661.13总资本回报率13.7910.70-0.91总资产收益率（%）7.986.63-0.56净资产收益率（%）40.0832.08-3.03税前利润率（%）8.706.582.04销售收入/平均总资产（%）147.73144.68141.78分析以宝洁为例：1、宝洁的流动比例和速动比例都过低，甚至低于流动比例下限，表明企业可能捉襟见肘，难以偿还短期债务。2、宝洁资产负债率比强生稍高，说明宝洁比强生能更好的利用自有资产形成见多的经营用资产，得到较多的利润，扩大规模。3、流动资
14、产周转率宝洁比强生小，说明强生的流动资产的流动性更好，流动资产的利用效果更好。 应收账款周转率和存货周转率强生较小，则说明宝洁应收账款和存款的变现速度及管理效率较高4、在获利能力方面虽然强生的营业利润率明显高于宝洁，但强生的成本费用利润率明显高于宝洁，说明虽然营业利润率较高但企业为取得利润付出的成本明显较高，进而会影响获利能力。对比总结宝洁与雅芳同强生各自有自己的优势和劣势，在自由竞争的市场上鹿死谁手还不好说明。因为他们彼此都有不足需要完善。四、总结强生具有较好的短期偿债能力，强生的财务稳定可靠。同时强生的流动比例没有过高，进而不会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，也不会影响获利能力。但强生利用财务杠杆原理获利的能力不好，获利能力主要是通过巨大的成本得到。强生的营运能力比较稳定，且营运能力比较强。相比竞争对手强生并没有绝对的优劣势，彼此都存在许多方面需要改善。
