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1、财务困境公司的财务状况问题【内容提要】本文通过研究企业财务困境、对财务困境进行预测对企业的生存发展有着极为重要的意义。对于财务困境不同国家的学者根据自己国家的国情会总结出不同的观点，但是他们对于财务困境的定义都具有异曲同工之处，那就是大多都依据研究对象的需要来划定的，研究对象的需要主要分为破产清算、现金量不足或无力偿还债务这三个方面。本文通过横纵两个方面对两家上市公司的财务报表进行分析比较，分析并总结出陷入财务困境公司的财务特征。试图在分析上市公司财务困境特征的基础上，探讨财务报表对上市公司发生财务困境的预警作用。【关键词】财务困境 上市公司 能力分析 周转率 增长率进入二十一世纪以后，随着我
2、国加入世界贸易组织、社会主义市场经济体制改革的深化及证券市场的壮大与发展，大部分上市公司都实现了快速的成长。但是在这样一个瞬息万变、竞争激烈的时代，危机是客观存在的。市场机制就像一把“双刃剑”，在资本市场处于主体地位的上市公司在获得发展机会的同时，也面临着各种各样的困难与挑战。1998年3月16日，中国证券监督管理委员会颁布证监交字19986号文件，即关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知。自此，我国正式启动“ST”制度，即沪深证券交易所对出现“异常状况”的上市公司予以“特别处理”(简称ST)的制度。中国证券监督管理委员会颁布关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知(证监交字
3、19986号)。而“财务状况异常”就是上市公司“异常状况”的主要表现。据报道，1998年当年，就有24家上市公司因为“异常状况”而被特别处理。到2002年的10月份为止，上海、深圳两市已经从原来的24家上升到118家，这些公司就是被特别处理的，而这些企业中有90%的企业是因为“财务状况异常”而被特别处理。2004年，上海和深圳两市被特别处理的上市公司上升到137家；截至2005年年底，沪深两市中有142家公司由于财务困境被ST或PT。截至2009年10月底，被ST公司达到154家，创造了历史新高。公司被特别处理的原因是各种各样的，但经过细细对比之后，我们可以发现，“财务状况异常”是大多数的企业
4、是被特别处理的原因。特别处理制度虽然能够对证券市场起到一定管理作用，能够刺激企业提高竞争力，但也使上市公司的领导者承受了巨大的压力，使与企业有利益关系的相关人员蒙受了巨大的经济损失。“财务困境既是一个关系到企业发展的微观问题，又是一个关系到国家产业发展的宏观问题。”由于上市公司财务报告及相关财务信息和非财务信息具有预警的作用，因此通过对上市公司财务报告进行分析，将上市公司的财务特征进行分析总结，可以督促企业经营者进行财务危机的防范，保护投资者和债权人的利益。这对于政府管理部门监控和管理上市公司质量和证券市场，有着极为重要的现实意义。一、财务困境的含义研究企业财务困境、对财务困境进行预测对企业的
5、生存发展有着极为重要的意义。明确地了解企业财务困境的含义，是进行研究之前的必要的准备工作。财务困境的英文可以被翻译为Financial Distress，也被称为财务危机(Financial Crisis)、财务恶化(Financial Deterioration)和财务失败(Financial Failure)。世界各国的学者对财务困境这一课题都进行了大量的研究，但是他们在经过研究后，都没有没有能够很准确地解释财务困境的含义，这使我们无法精确地了解财务困境的权威的含义。首先，从国外学者的研究报告来看，每个研究财务困境方面的专家对财务困境的定义都有着各种各样的理解。Ross(1998，2000
6、)认为财务困境的企业主要有以下四种：“第一，企业失败，即企业清算后仍然没有能力支付企业债权人的债务；第二，技术破产，我们可以把它理解为企业没有能力按期履行债务合约还本付息；第三，法定破产，即企业或债权人向法院申请企业破产；第四，会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债。” Stephen ARoss，Randolph WWesterfield，Jeffrey FJaff著，吴世农，沈艺峰等译公司理财M机械工业出版社，2000：627628.Altman(1968)认为“ 企业在破产前要经历三个阶段：失败阶段、无力偿还债务阶段和破产阶段。在这三个阶段中，Altman(1968)认为“财务困
7、境的重要原因是企业失败，财务困境是企业失败的最终结果。”因此，他认为财务困境与企业的破产，在一定程度上可以将他们看做是一样的，认为“企业失败包括法律上的破产、被接管和重整等” Altman Financial ratios，discriminant analysis and the prediction of corporate BankrupucyJJoumal of Finance，1968，23(4)：589-609.。William Beaver(1966)在对财务困境预测进行研究时，得出了如下结论：“破产、拖欠优先股股利以及拖欠债务都是企业财务困境的表现。”而Whitaker(199
8、9)认为“现金流量不足以偿还当前债务是企业陷入财务困境的主要特征。”一旦出现这种情况，进行债务重组、减少存货、出售字长等途径来获取现金则成为企业避免违约的主要途径。对于财务困境不同国家的学者根据自己国家的国情会总结出不同的观点，但是他们对于财务困境的定义都具有异曲同工之处，那就是大多都依据研究对象的需要来划定的，研究对象的需要主要分为破产清算、现金量不足或无力偿还债务这三个方面。其次，在国内，我国学者依据我国社会主义国家的基本国情对财务困境也进行了一系列的研究，但至今也没有得到一个统一的定义。我国对企业财务困境方面也进行了大量的研究，但这些研究相较于国外来说，我们的起步较晚，因此，与国外的研究
9、相比，国内学者对财务困境的研究著作比较少，范围也较窄。但是，通过观察国内外学者的研究案例，我们可以发现，国内外学者在企业财务困境特征的认识方面在一定程度上有着共同的观点。刘胜军和李汉玲（2002）认为“财务困境是指企业的现金不能偿付现有的债务。”刘胜军，李汉玲.财务困境与稳健经营J.企业管理，2002,(4)：82-83.李秉成（2004）认为，财务困境需要包含如下事项：“第一，企业严重亏损以及现金流量严重不足。企业亏损及现金流量不足是指很可能导致企业无偿债能力、资不抵债的亏损及不足。第二，不能支付优先股股利、无偿债能力、资不抵债事项。第三，破产事项。”然而，迄今为止，在我国的证券市场中，还没
10、有一家上市公司是因为财务困境导致被破产清算。因此，我们不能将破产作为判断企业是否陷入财务困境的标准，从而进行的后续研究，是不全面的，这与中国证券市场的实际情况不一致。我国的破产机制不健全，国内财务困境预测的研究对象也主要针对上市公司，因此，目前国内大多数学者以被特别处理的上市公司作为研究对象（朱家安，陈志斌 2007）。本文选择了由于“财务状况异常”而被特别处理的上市公司，同时选取相同行业(日用电子器具制造业)、规模相近的,没有被特别处理的正常运作的公司作为对比样本。通过横纵两个方面对两家上市公司的财务报表进行分析比较，分析并总结出陷入财务困境公司的财务特征。试图在分析上市公司财务困境特征的基
11、础上，探讨财务报表对上市公司发生财务困境的预警作用。二、 实证研究（一）数据样本的来源及选择如果上市公司的年报被指出连续两年亏损，那么根据ST制度的规定，该上市公司则会被特别处理。因此，在选择观测年限的时，设被ST前1年为m年，前2、3年分别为m-1、m-2年，取被特别处理前的三年的财务报表的主要数据及财务报告作为研究变量。根据我国财务制度的这些特殊性，我国的财务制度和上市公司都有着一定程度上的特殊性。根据我国财务制度的特征，文章分别从三大财务报表，即资产负债表、利润表、现金流量表，选择了主要的财务报表项目作为对比研究对象。本文选取福建福日电子有限公司为ST公司，选取深圳华强实业股份有限公司作
12、为对比上市公司。为了保证数据的有效性，我们对收集到的原始数据进行了筛选。由于样本研究需要至少连续3个年度的财务数据，因此本文选取了2007至2010年持续经营的上市公司作为样本，而福建福日电子有限公司于2011年宣布被特别处理，因此分别选取两家上市公司2007年至2010年的财务报表作为分析依据。文章中的数据全部来自国泰安金融数据库。（二）资产负债表项目财务特征分析1资产项目“资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业带来经济效益。”因此，资产项目能够反映企业财务的一般状况，是衡量上市公司财务状况的主要数据。资产按流动性可以分为流动资产和非流动资产，本文将从资产负
13、债表中选取主要的8个项目进行一定的分析。表1中的数据来自福建福日电子2007年至2010年财务报表，表2中的数据来自深圳华强实业有限公司2007年至2010年财务报表，根据表1、表2，我们可以看到，在资产负债表的资产部分，财务困境公司主要有以下特征(1)财务困境公司资产总值2008年至2009年间呈现出逐年减少的趋势，而正常公司资产总值2008年至2009年间呈现出逐年增长的趋势，由此我们可以看出，上市公司由于财务困境，连续亏损使得公司的资产损失较大。(2)在货币资金项目的变动方面，财务困境公司与正常公司有明显不容，呈现明显的反向变动趋势，财务困境公司2007年至2010年货币资金减少趋势明显
14、，有很明显的资金短缺问题。(3)财务困境公司4年间存货变动幅度不明显，流动资产也逐年减少。由此可见，财务困境公司在资产项目上的财务特征是预付款项多，货币资金减少。表1 ST福日主要资产项目值变动比较表 单位：元项目2007年2008年2009年2010年货币资金155190305.86 192392679.81 96251264.91 78864241.80 应收账款147797899.75 87215729.13 41545261.78 39886189.58 预付账款350597506.90 330884999.75 299262889.92 304283796.91 其他应收款18364
15、2652.71 220351470.62 84981987.18 10318914.55 存货39701233.49 39546509.82 26642776.99 24774487.40 长期股权投资283756005.45 311729083.38 314372122.46 321600696.10 固定资产75278898.23 76896496.05 69898227.26 59823794.95 流动资产507294380.07 842300541.16 552993946.24 461138887.64 资产总额1554268982.13 1465312876.16 1137414
16、344.14 1542753075.81 表2 深圳华强主要资产项目值变动分析表 单位：元项目2007年2008年2009年2010年货币资金233481975.84 528875845.65 612764895.74 690149154.56 应收账款254001564.84 231455095.84 2742704.44 3575616.58 预付账款11116882.94 13709100.33 1826039.70 289625863.05 其他应收款83302853.86 147117361.23 107762206.01 39498890.41 存货344828856.37 197
17、898134.22 91365916.46 848466278.10 长期股权投资382628183.99 213156012.52 199565149.07 234730527.52 固定资产156440923.31 123025343.72 235449757.27 322954936.13 流动资产1065625841.77 1144785892.49 846392762.35 1903856802.70 资产总额2784875134.30 2049509770.97 2749102691.76 3815541708.59 2负债项目 表3和表4说明的是财务困境公司(ST公司)与正常公司
18、(非ST公司)主要负债项目值。根据表3和表4，我们可以看出，在资产负债表的负债部分，财务困境公司主要有以下特征：(1)在被特别处理前的四年，负债总额很高，并且主要是流动负债很高，这说明了财务困境公司缺少资金。(2)财务困境公司一直存在一定程度的短期负债额，应付票据、应付账款和预收账款也很高，而正常公司则不存在上述问题，由此可见，财务困境公司的偿债压力很大，其经营主要依靠外部资金来源。（3）财务困境公司的应交税金项目在4年间均低于正常公司，且随着被特别处理的临近与正常公司差异越来越显著，同时，根据资产项目中存货变动幅度不明显的特点，此我们可以推断，福建福日电子有限公司销售不佳，造成资金无法周转。
19、综上所述，财务困境公司在负债项目上表现出来的财务特征主要表现为，短期借款多、高负债。表 3 ST福日主要负债项目值变动分析表 单位：元项目2007年2008年2009年2010年短期借款675706334.34 668975245.37 592620024.93 437734861.83 应付票据162297695.10 160821292.47 145069485.91 134189373.58 应付账款273053721.61 159283956.85 90055188.90 51823218.40 预收账款157799504.72 180298700.90 170402060.19 21
20、8588827.69 应交税金-6437252.92 -2667020.11 1680684.18 1888664.17 其他应付款40275970.21 40954597.53 29739011.28 160558373.82 流动负债1304263087.99 1208887855.49 1031910712.67 1006917733.99 负债合计1308943087.99 1213567855.49 1036940712.67 1137653638.99 表 4 深圳华强公司主要负债项目值变动分析表 单位：元项目2007年2008年2009年2010年短期借款50000000.00
21、0.00 0.00 0.00 应付票据0.00 5217750.00 0.00 0.00 应付账款604227726.95 518560669.92 34733138.60 35334793.63 预收账款16640749.76 11468484.24 126937105.43 163260185.85 应交税金-3213094.34 3954698.21 112648873.92 112561660.66 其他应付款198923057.12 139172444.98 45512111.90 208351018.62 流动负债879967049.92 681654693.67 51067243
22、8.68 635189171.55 负债合计967133235.87 682150260.67 1055247760.63 2010642241.55 3股东权益项目表5、和表6描述的是财务困境公司与正常公司主要股东权益构成项目变动。股东的权益与企业的盈亏直接呈正比关系，企业亏损则股东的权益将受到影响。从上述图表中可以看到，在2007年至2010年间，财务困境公司的股本和盈余公积并未变动，而正常公司的股本和盈余公积变动也不明显。但是，财务困境公司2007年至2010年间未分配利润逐年减少，并呈现负数状态，而正常公司则逐年上升。由此可见，在股东权益项目方面，未分配利润的显著减少是财务困境公司的主
23、要特征。表5 ST福日主要股东权益项目值变动分析表 单位：元项目2007年2008年2009年2010年股本240,544,100.00240,544,100.00240,544,100.00240,544,100.00资本公积134363991.08 136259085.44 136119210.36 517172610.36 盈余公积13767009.58 13767009.58 13767009.58 13767009.58 未分配利润-176943809.57 -166780234.83 -309241277.97 -379355246.64 股东权益合计245325894.14 25
24、1745020.67 100473631.47 405099436.82 表6 深证华强主要股东权益项目变动分析表 单位：元项目2007年2008年2009年2010年股本308,931,997.00308,931,997.00666,949,797.00666,949,797.00资本公积308931997.00 308931997.00 114800231.72 70525109.24 盈余公积149474005.55 156616119.26 150166246.61 177398949.29 未分配利润445899490.35 563711597.22 728233145.62 860
25、101039.82 股东权益合计1455560211.36 1367359510.30 1693854931.13 1804899467.04 （三）利润表项目财务特征分析“利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的报表”，因此，利润表是反映企业经营状况、损益程度的比较重要的财务报表。本文将主要分析主营业务收入、主营业务成本、营业费用、营业利润、利润总额和净利润等8个项目。财务困境公司与正常公司主要利润构成项目的变动情况如表7、表8、图7和图8所示。根据上述图表中的数据，可以得出以下结论：（1）在2007年至2010年间，除2008年以外，其余各年财务困境公司的各项利润均为负数。根据表7的数据显
26、示，公司的财务费用要高于管理费用和销售费用，我们可以猜测，这是由于高负债导致的，这也证明了资产负债表中负债较高的结论。（2）2007年至2010年福建福日电子的管理费用变化不大，但在被特别处理的前两年间有较为明显的增加，正常经营的公司则变化较为稳定，从福日电子的财务报告中知道，企业集中提取了资产减值损失准备。因此，我们可以大胆猜测，企业陷入财务困境，可能会出现集中提取资产减值损失的现象。（3）从图7和图8来看，财务困境公司的主营业务成本较高，导致企业毛利润较少，主营业务收入出现了逐年下降的趋势。由此可见，在利润表项目方面，主营业务收入低，财务费用过高，利润呈现负数是财务困境公司的主要财务特征。
27、 表 7 ST福日主要利润表项目变动分析表 单位：元项目2007年2008年2009年2010年主营业务收入1581490523.33 1472633510.42 984101409.25 1341221385.79 主营业务成本1539452786.88 1447512685.07 970722854.69 1321757435.98 营业费用32420354.67 28658100.01 15563571.10 17063440.43 管理费用34913028.32 45346043.04 35843681.02 49302666.34 财务费用51992170.97 52179244.0
28、6 50499353.54 29336148.39 营业利润-125182987.31 1087679.11 -151720347.84 -89961120.11 利润总额-122384022.71 7147625.16 -149694233.18 -74322653.30 净利润-122548170.37 6942543.17 -150821389.20 -75527594.65 表 8 深圳华强主要利润表项目值变动分析表 单位：元项目2007年2008年2009年2010年主营业务收入2304019018.19 1794688254.73 2196908951.60 446790152.7
29、7 主营业务成本1983739395.57 1571446133.31 1737387256.31 125654642.11 营业费用230386985.57 110211132.92 81195620.05 50639199.55 管理费用99604692.03 147942239.15 104247294.35 66452170.35 财务费用7427702.32 -12768307.20 44722207.81 31391297.99 营业利润63588268.84 38892813.01 232883327.33 210558918.81 利润总额63668440.93 4504013
30、2.96 237508612.16 212036890.39 净利润63573949.02 31918772.50 203063812.52 188667140.69 （四）现金流量表财务项目分析“企业的现金流量主要分为三大类，即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。”根据表9和表10的数据，经过分析，我们得到以下结论：（1）在经营活动方面产生的现金流量净额的变动趋势方面，财务困境公司连续4年现金及现金等价物增加净额出现负数状态。且企业经营活动产生困难，公司经营活动产生的现金流很少。（2）筹资活动产生的现金净流量均为负数，且波动幅度较大。而借款所收到的现金很多
31、，这进一步说明了财务困境公司需要通过银行等信贷机构进行贷款，即短期或长期借款，来解决资金短缺的问题，公司存在巨大偿债压力。表 9 ST福日主要现金流量项目变动分析表 单位:元项目2007年2008年2009年2010年经营活动产生的现金流量净额26193052.99 19871089.44 -18130255.66 41622895.90 投资活动产生的现金流量净额-19050464.95 76327189.84 48311700.76 78983548.64 借款所收到的现金896610995.95 902665975.45 760073611.99 737481909.88 筹资活动产生的
32、现金流量净额-29380692.60 -133858376.53 -29696686.65 -137478672.10 现金及现金等价物净增加额-22006168.36 -38221226.05 502185.10 -17037023.11 表 10 深圳华强主要现金流量表项目变动分析表 单位：元项目2007年2008年2009年2010年经营活动产生的现金流量净额94933293.00 83795544.97 334542157.25 -762711882.09 投资活动产生的现金流量净额102206757.93 282299070.83 -296522581.52 -690932.52 借
33、款所收到的现金315010151.87 100000000.00 650000000.00 980000000.00 筹资活动产生的现金流量净额-188178689.17 -69149707.77 -199563414.84 840787073.43 现金及现金等价物净增加额8637738.44 295393869.81 -161635031.10 77384258.82 （五）主要财务指标分析1.偿债能力分析（1） 流动比率变动分析如图1所示，ST福日流动比率2007年至2010年间都小于1，且总体呈现出下降趋势。与正常公司比较，2010年的流动比率只有0.45，与正常公司的流动负债率差距很
34、大，企业面临的短期流动性风险很大。（2） 速动比率变动分析如图2所示，与正常公司相反，财务困境公司ST福日的速动比率呈现整体下降的趋势，这说明公司的短期偿债能力很差，并逐年下降。这印证了上面资产负债表所分析的财务困境公司短期偿债能力差的特点。（3） 资产负债率变动分析如图3所示，财务困境公司的资产负债率一直居高不下，这说明公司的偿债能力很低，并且公司近三年来的资产负债率变化幅度较大，这说明公司没有控制好资产与负债的比率，公司发展很不平稳。小结：结合上述分析和两家上市公司偿债能力指标的分析，我们发现，财务困境公司在陷入财务困境时会出现如下特征：偿债能力急剧下降、短期流动性风险加大，公司发展不平稳
35、。2.盈利能力分析（1） 净资产收益率 从图4可知，ST福日近四年来净资产报酬率变动幅度很大，从数据来看，企业的盈利能力很差。与同一行业的正常公司比较，企业的资本的增值能力远远低于行业水平。（2） 营业收入毛利率从右图可知，ST福日2007年至 2010年营业收入毛利率变化幅度不大，且营业收入毛利率均低于3%。在被特别处理之前的四年间，营业收入毛利率呈现逐年下降的趋势，这说明企业资产的运用效率很差，企业的资产盈利能力正逐年下降。与同行业的正常企业比较，营业收入毛利率低于同行业水平，且相差很大。（3） 每股收益 从右图可知，ST福日近四年来每股收益波动幅度较大，除2008年以外，其余三年的每股收
36、益均为负数。这说明企业的经济实力很差，企业的盈利能力很差。与同行业的企业比较可以发现，虽然深圳华强的每股收益并不是很高，但在2007年至2010年间其数值均为正数，且变动较为平稳。小结：结合上述分析和两家公司的盈利能力指标的分析，我们可以清楚的知道，财务困境公司在陷入财务困境时，会出现盈利能力明显下降的特征。3.营运能力分析（1） 总资产周转率从图7可知，ST福日近四年来总资产周转率变动幅度不大，基本保持在1左右。由于该企业的流动比率和速动比率较低，因此企业的总资产周转率不是很高。而和同行业的正常企业相比较，我们很难看出财务困境公司在总资产周转率方面的财务特征。因此，还需要和其他指标进行比较。
37、（2） 应收账款周转率从图8中表格显示的数据可以看出，2007年至2009年期间，应收账款周转率均低于20。与深圳华强相比较，2007年至2010年间财务困境公司的应收账款率波动幅度小于正常公司。但我们不能明确的从右图中看出财务困境公司的财务特征。（3） 存货周转率从图9和表格中的数据可以知道，财务困境公司近四年的存货周转率很高，且与同行业的深圳华强相比，波动幅度很大。虽然财务困境公司的存货周转率很高，但这并不代表企业的经营是出色的，很有可能是由于企业为了扩大销路而降价销售或大量赊销。结合上面对应收账款的分析我们可以知道，财务困境公司存在一定的应收账款的特征。小结：根据对两家上市公司的营运能力
38、指标的分析，我们可以推测，财务困境公司在陷入财务困境时，会发生存货周转率低下或者存货周转率高但应收账款周转率快速增加的特征。4.发展能力分析 （1）股东权益增长率根据图10和表格中的数据可以知道，ST福日近四年来股东权益增长率变动幅度较大。2008年企业的股东权益增长率增长迅速，但到了2009年又所下降，这说明企业的发展不平稳，忽高忽低。正常公司的股东权益增长率变动幅度波动不大，并且股东权益增长率处于一个高水平状态，我们也可以推断，正常企业具备良好的发展能力。（2）主营业务收入增长率从图11可知，2007年至2010年间ST福日的主营业务收入增长率波动幅度较大，呈现出忽高忽低的状况。并且在20
39、07年至2009年间，财务困境公司的主营业务收入增长率连续三年为负。由此，我们可以推断，财务困境公司的发展相当不稳定。小结：根据对上述两个财务指标的分析，我们可以看到，财务困境公司在陷入财务困境的几年间，股东权益增长率和主营业务者收入增长率波动幅度较大，企业发展出现不稳定的情况。三、研究结论综合上述四个方面的分析，我们得出财务困境公司的财务特征主要包括：1. 流动比率和速动比率较低，资产流动性较差，有出现资不抵债的问题。2.在利润表上主要体现在主营业务收入、财务费用和利润等项目上，具体表现为盈利能力较弱。3. 资产负债率逐年下降，且短期借款居高不下，企业的融资能力较差，存在一定的还债压力。4.
40、 通过对资产负债表项目的分析，资产负债表方面可以表现为流动资产少，特别是货币资金急剧减少，而与此相反的是应收及预付款项急剧增加；未分配利润呈现负数状态，财务状况不理想；流动资金的减少，公司为保持持续经营必须借助于短期借款的增加，因此，资产负债表自然能表现出公司的偿债压力巨大。5. 在现金流量表项目方面表现为公司经营活动产生的现金流量净额、现金及现金等价物净增加额减少，资金短缺。参考文献：1 刘胜军，李汉玲.财务困境与稳健经营J.企业管理，2002,(4)：82-83.2 李秉成.企业财务困境研究一上市公司财务困境实证分析M.北京：中国财政经济出版社，2004.8.3 Beaver w HFin
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42、Jeffrey FJaff著，吴世农，沈艺峰等译公司理财M机械工业出版社，2000：627628.7王倩.基于审计意见的上市公司财务困境预测研究J.山东广播电视大学学报，2010,(3): 48-50.8孙芳城，彭晓，彭启发.上市公司财务困境预测模型评价J.财会月刊：综合版，2010,8: 87-89.9赵国忠.特别处理公司财务特征分析J.审计与经济研究，2008,23(5): 73-80.10 叶佳，陈军.经典统计方法在财务困境预测中的应用综述J.经济研究导刊,2010,14: 115-116.11 杨晟源.我国上市公司财务困境预测研究J.昆明学院学报,2009,31(5)：94-99.12
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