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1、 企业财务危机成因、问题及对策基于多案例的分析学生姓名： 学 号： 班 级： 专 业： 学 部： 指导教师： 二一一年五月企业财务危机成因、问题及对策基于多案例的分析Causes、Problems and Strategies of Financial CrisisAnalysis Based on Multiple Cases学生： 班级： 学号： 学部： 专业： 会计学（财务管理） 指导教师： 职称： 工作单位： 毕业论文完成时间： 自 2010 年 11 月 至 2011 年 5 月摘 要企业财务是企业经营的中枢，良好的财务动作是企业发展的基础，但现代企业在当今复杂多变的市场环境中运营，
2、不时会遇到财务危机的威胁。如果企业对财务危机处理不当，不仅影响企业的日常动作，严重时会导致企业破产。因此，本文基于多个案例深入分析了企业财务危机的成因及问题，并在此基础上提出了防范财务危机的相关对策。关键词：财务危机；成因；问题；对策AbstractCorporate Finance is the business hub, a good financial move is the basis for the development of enterprises, but the modern business environment in todays complex and volatil
3、e market in the operation, from time to time will encounter the threat of financial crisis. If the enterprise is the financial crisis properly, not only affect the daily movements, and in severe business failure. Therefore, this case-depth analysis based on multiple causes of the crisis and corporat
4、e finance issues, and on this basis put forward relevant measures to prevent the financial crisis.Keywords:financial crisis；causes；problems；strategies目录绪论1一、财务危机及其表现1（一）财务危机的定义1（二）财务危机的表现1二、企业财务危机的成因3（一）常熟科弘财务危机成因31扩张过快导致资金链断裂32多渠道、激进式融资模式带来高风险33经营管理模式不合理导致投机行为4（二）三鹿集团财务困境原因41国家食品安全相关方面制度的缺失42国家出台价格
5、管制政策43激烈的外部竞争54危机管理能力不足5（三）济南轻骑财务危机成因分析61行业恶化62多元化投资失败63资金短缺,负债过高64关联交易65公司治理结构问题7（四）东星航空财务危机原因分析71行业困境72资金链断裂8（五）企业财务危机成因总结81环境复杂多变82企业管理者风险意识淡薄，内部控制制度不健全83企业资本结构不尽合理94企业资产质量差95过度负债经营9三、企业财务危机应对对策9（一）泰科整顿措施91清理门户102财务和运营分离103发展职能力量104赋予董事会真正的利器105财政审慎106剥离重组10（二）常熟科弘财务危机应对对策111严格流动资产管理112合理确定债务结构11
6、3加强企业风险管理11（三）东星航空财务危机应对对策111经营风险控制112财务风险控制12（四）企业应对财务危机的一般措施131积极应对外部环境变化132完善公司内部治理结构13参考文献16致谢17绪论 随着市场竞争的加剧，企业面临的不确定性日益增大。企业因财务危机导致经营陷入困境，甚至宣告破产的案例屡见不鲜。企业产生财务危机的原因是多方面的，但不论是内部因素还是外部因素造成的，都有一个逐步显现、恶化的过程。因此，如何有效地预防企业财务危机，或一旦发现各种异常征兆，迅速采取措施，从而达到防范风险或是将风险损失降低到最小程度的目的。一、财务危机及其表现（一）财务危机的定义财务危机是指企业无力支
7、付到期债务或费用的一种经济现象，包括资金管理技术性失败到破产，以及介于两者之间的各种情况。（二）财务危机的表现1、常熟科弘案例：常熟科弘材料公司简是一家外商独资企业，其注册资本2.1亿美元，实到资金1.3亿美元，是新加坡上市公司中国金属（百慕大）有限公司旗下的子公司，主营高技术含量的镀锌钢板等钢材、彩涂不锈钢板、新型建筑用墙体材料及配套件的生产。自2002年底建立以来，该公司年销售额一直保持在百亿元以上，是常熟市的利税大户，并跻身“2008年中国制造业500强”，位列373位。公司高层在2008年初宣称，年销售额可能将达到160亿至180亿元，目标是要在2010年达到500万吨镀锌钢铁的产能。
8、为了实现这个目标，公司开始筹划走出常熟，实现更快的发展，成为全球顶级镀锌厚钢板供应商。常熟科弘在天津设立了一家名为“益源”的子公司并已启动了赴越南投资设厂的计划。可是2007年以来，随着国内对外出口下滑、全球金融危机的加剧，公司的设想变成了可怕的资金黑洞，国内同行新生产线的竣工更加剧了科弘的市场压力，于是国内银行决意向科弘催贷，外资银行也拒绝对科弘放贷依靠高负债经营的常熟科弘资金链断裂，不得不“停产”。2008年10月7日晚，这家在当地和行业内都非常知名的企业的20名台湾高管集体携款潜逃。10月8日，常熟市人民法院决定立即冻结常熟科弘银行账户存款2.71亿元或查封、扣押等值财务。10月9日，中
9、国金属董事会在新加坡证交所发布英文公告称，由于当前的经济危机，公司已无力偿还总额约7.06亿元人民币的已到期贷款，以及即将到期的近20.3亿元的贷款金额和近24.93亿元周转资金贷款。三者相加，中国金属的近期债务总额高达52.29亿元。10月10日起，这家名为中国金属的台资企业在新加坡交易所停牌。之后，该公司向常熟市政府寻求帮助，表示正积极进行谈判，寻求资产重组途径和新的资金来源，以恢复生产。2、三鹿股份案例：三鹿，这个曾经在中国乳品行业响当当的企业，在12月23日接到石家庄市中级人民法院受理破产清算申请民事裁定书后，正式进入破产清算的法律程序。因此，三鹿集团属于财务困境企业。三鹿，这个经过5
10、0年打拼树立起来的品牌，留下的“遗产”除了十余亿元的巨额债务外，还有对整个乳品乃至食品行业难以估量的损害。3、济南轻骑案例：1993年12月6日济南轻骑在上海证券交易所上市，成为中国摩托车行业的第一家上市公司，也是济南最早的上市公司。1997年5月23日，济南轻骑又成功发行2.3亿股B股，成为国内该行业及山东省第一家同时拥有A、B股股票的上市公司。从1993年到1997年的4年中，济南轻骑从证券市场上共募集了16亿元资金，为公司迅速壮大提供了源源不断的资金。济南轻骑的主营业务收入从19亿元增长到33亿元，增幅达42%；净利润从1.1亿元增长到4.7亿元，增长近5倍；每股收益连续5年在0.48元
11、以上，被誉为绩优上市公司。1998年全国最有价值品牌评比，轻骑价值31亿元。从1998年济南轻骑业绩开始下滑，2000年实现净利润-2.58亿元欠款，会计师事务所对其出具了持保留意见的审计报告。由于公司2000年和2001年连续两个会计年度轻营亏损，自2002年4月29日起，公司股票实行特别处理，简称ST轻骑(A股)、ST轻骑B(B股)。2002年，ST轻骑一年亏损了34亿元，每股收益为负3.5元，创中国股市有史以来单个上市公司亏损额之最。ST轻骑因连续三年亏损，于2003年5月19日起被暂停上市。2003年上半年扭亏为盈，于9月5日向上海证券交易所提出了公司股票恢复上市的申请，并于9月10日
12、接到通知，其恢复上市申请被上海证券交易所受理。2003年9月27日，因济南轻骑无法偿还济南市光华包装厂311万元的欠款，债权人向法院申请其破产还债。4、东星航空案例：东星航空投入运行的第一个月内，运营成本是1403万元，销售收入则为1512万元。自2006年5月首航一年半利用已经到位的5架飞机，实现销售收入5.2亿元，利润2631.69万元。在民营航空公司惨淡经营、国际原油价格居高不下的当时，实属航空业的“神话”。但很快，东星航空资金链断裂的事实就公之于众。安永会计师事务所就东星航空的资产负债情况进行了一次初步审计，这次审计的截止日期是2008年12月31日，根据这次审计，东星航空在当时的资产
13、总额是62961万元，而负债则是103279万元，已经处于严重资不抵债的状况。杭州萧山机场于2009年1月6日宣布将对其进行制裁，原因是东星航空从2007年9月起已累计拖欠杭州萧山机场300余万元的费用。后美国通用航空（GECAS）又因东星航空2008年9月以来开始拖欠其飞机租金，数次催要无果，于2009年3月10日将其告上法庭，并向地方政府提出交涉，申请进入法律程序。为确保人民群众生命财产安全，民航中南地区管理局决定自2009年3月15日0时起，暂停东星航空航线航班经营许可。从此东星航空被迫走上了破产重组的道路。这个过程曲折复杂。先是东星航空拒绝了国航（全称为中国国际航空股份有限公司）的母公
14、司中国航空集团公司（以下称中航集团）提出的收购其100%股权的计划。后法院于2009年3月30日立案受理东星航空债权人的申请，破产程序启动。接下来武汉中院对中国航空油料有限责任公司（以下称中航油）、东星国旅、上海宇界实业有限公司、北京信中利国际投资有限公司等的破产重组申请均做出了不予受理的裁定，并于8月27日最终裁定东星航空破产清算。二、企业财务危机的成因财务风险贯穿于企业生产经营的全过程,其产生的原因很多,既有企业外部的原因,又有企业自身的原因。（一）常熟科弘财务危机成因1扩张过快导致资金链断裂在众多光环之下，高速扩张经不起任何的经济波动，危险的高速扩张正是常熟科弘陷入危机的关键。常熟科弘公
15、司在2007年实现销售113亿元、税收1.7亿元、净利4亿元的佳绩下，设定了一个“2010年达到500万吨镀锌钢铁产能”的目标。为此，公司高管开始筹谋走出常熟，加快扩张，启动了一系列的投资设厂计划。而中国金属2008年8月26日的公告也显示，将通过全资子公司双赢集团追加4000万的资金为其子公司常熟科弘用于运营资本需要。可2007年以来，国内出口下滑、全球金融危机对国内影响日益加重，加上银根紧缩，企业资金链紧张，各种问题随即凸显出来。根据中国金属2008年二季度报告显示，公司贸易及其他应收账款金额多达29.14亿元人民币，占到整个流动资产的二分之一；而建筑、汽车等产业不景气致使钢铁需求放缓，中
16、国金属的销售额因此锐减。且其库存产品达23.64亿元人民币，已超过流动资产的三分之一。对照2006年年报显示，2007、2008年公司扩张所导致的流动资金比例明显不足。在低迷的环境下，虽然国内出口下滑，全球金融危机加剧，中国金属依然扩大投入，最终导致资金链断裂。2多渠道、激进式融资模式带来高风险镀锌钢铁业这一行业有两大特点，一是所需资金密集，二是利润率不高，如果企业全靠贷款，根本不足以支撑正常现金流。高负债经营，一旦市场走跌，银行意识到风险，准备收回即将到期贷款，并缩小贷款额度，甚至停止贷款时，势必会给企业带来较大的财务风险。从2007年中国金属财务报告中显示的数据可以看到，公司资产负债率仅为
17、51.4，但除去38亿元商誉，实际资产负债率达到73左右。从这一比率可以看到公司的资本结构并不合理，存在较大的财务风险。2006年、2007年短期借款都大约占了流动负债的1/3，长期借款在2007年达到了长期负债的95%以上，可见，常熟科弘高负债经营的融资结构极不合理，存在着较大的财务风险。另外，科弘材料公司与贸易公司之间的交易模式也具有较大的融资风险。以宁波宁兴公司为例，科弘海外公司开了信用证后，通过宁兴国内公司向上游钢厂如宝钢等购买原材料，供给常熟科弘，常熟科弘国内企业在生产加工过程中不付原材料货款，因为有最终采购信用证给了宁兴海外公司，当科弘在生产完毕后，宁兴海外公司得到生产产品，通过信
18、用证的开证卖给科弘海外公司，于是宁兴海外公司获得货款。宁兴海外公司再将出口货款付给科弘国内公司，科弘国内公司将原材料采购成本还给宁兴国内公司，同时支付代理费给宁兴国内公司。并且常熟科弘与贸易公司之间的交易没有抵押物，全程靠贸易公司垫资，常熟科弘没有出钱。用国际信用证的好处是，开证不用钱，只要银行额度；用国内公司的话，国内的承兑汇票等都是要以钱作为抵押，而且用公司的人民币贷款额度。国际信用证不占用贷款额度，只与银行授信有关，这样的融资模式并非每家贸易公司都可以做得到，其中存在着较大的融资风险。在经济行情好时，这种激进式的融资模式会给公司带来高回报和低成本，但经济行情一下滑，无疑会给公司带来较大的
19、风险。3经营管理模式不合理导致投机行为在材料采购环节，常熟科弘与其上游的钢厂等供应商签订了长期协议，首先提交3000万保证金，并保证每月采购一定数量的材料，然后才供应原材料钢材。这样一来，常熟科弘与其供应商之间明显存在着一个信息不对称的问题，最直接的结果就是会导致常熟科弘的经营管理者在原材料采购环节中存在投机的动机，在其预期钢价会上升时，会采取囤积大量的冷、热轧钢卷的原材料。一旦钢价下跌之后，就变成了难以消化的亏损，使公司陷入财务困境。另外，中国金属利用银行借贷资金炒期货也给公司造成巨亏。（二）三鹿集团财务困境原因1国家食品安全相关方面制度的缺失与欧美国家相比，它们的制度体系更加完善，而且西方
20、基督教为善的信仰也会减少一些不法行为的发生。而中国的信仰约束力相对较弱，这就更需要制度的完善和强有力的监管来制约不法行为。一方面，应该加强对不法分子的惩罚力度，同时也应该追查企业相关负责人的刑事责任，这样才能使相关负责人从切身利害出发，真正重视产品的质量。另一方面，我国的监管体系一直存在着多头管理、交叉管理的弊端。责任划分不明确带来的交叉、重复的检查不仅给企业带去了沉重负担，也给了相关部门相互推卸责任的机会。2国家出台价格管制政策2008年1月15日，国家发改委公布了关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法，规定对成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、牛奶、鸡蛋、液
21、化石油气等重要商品实行提价申报和调价备案制度，企业若不执行价格干预措施，最高罚款100万元。成品奶的价格被国家限制，生产企业的办法就是向奶农们压价。在三鹿事件中，企业和农户并没有站在同一个利益方向上，在价格管制的前提下，部分企业没有把精力放在开发高附加值产品和提高生产效率上，而是向奶农压低价格。这样一味的压低价格，压低成本，使得奶源的质量越来越得不到保障，以至于需要加那么多的三聚氰胺，来保证一般乳品的蛋白质含量。显然，这次被揭露出来的其他乳制品企业也同样含有三聚氰胺就说明了国家的价格管制虽然不是造成三鹿事件的主要原因，但也在一定程度上推动了其发生。3激烈的外部竞争河北省是产值仅次于内蒙古的奶业
22、大省，蒙牛、伊利、旺旺等乳业巨头也纷纷涌进河北省市场，奶源市场就越来越紧张了，2003下半年以后三鹿面临着日益严峻的奶源形势。河北省行唐县算得上是奶牛大县，据石家庄统计部门的数据显示，2005年该市的奶牛数量是46万头，河北省通过质监部门QS认证(市场准入)的乳类企业有161家，所有这些企业日处理鲜奶能力是1万吨，而河北省2005年牛奶总产量340万吨，实际日供能力不足8000吨，在这种情况下，牛奶加工能力30%的增幅要高于牛奶供给21%的增幅，乳品企业奶源之争无可避开。在这种严峻的奶源恶性竞争下，奶源之争的有效秩序的建立就显得尤为重要。然而石家庄奶业协会一直对牛奶收购秩序维护方面无能为力，因
23、为旺旺、伊利、蒙牛等企业不是该协会的会员。由于奶源竞争激烈，恶性强奶事件频发，导致奶价一直高企不下。面临这种局面，三鹿明知到原奶里加入过量的三聚氰胺，还是会照实收购，以保障固定的奶源供应。4危机管理能力不足三鹿集团的危机预警系统启动缓慢，事实上,从2008年3月起，就陆陆续续有消费者投诉三鹿集团的奶粉存在问题，这些投诉其实是危机前的征兆。而直到全国各地多名婴儿查出肾结石后才启动危机公关程序。这说明企业缺乏危机的敏感性，对危机存在侥幸心理，没有防微杜渐的危机意识。与此同时，三鹿还采用了蹩脚的推卸责任言论。三鹿在事发之后，声称自己也是受害者，因为产品召回损失了6亿元，此次事件的赔偿应由不法奶农赔偿
24、，一切责任在奶家身上。然而，这种转移视线的公关手段并不高明。对于分散的奶农来说，要进行700吨奶粉原料造假无疑是很有难度的，何况在卖奶给三鹿集团时,奶农并不清楚那些奶液将用于哪种配方的奶粉，而恰恰是三鹿集团18元的低端婴幼儿奶粉出了问题，其他高价位产品暂时没有检出含三聚氮胺。三鹿这样简单的推卸责任言论很明显是站不住脚的。将事故责任和赔偿责任推到处于弱势地位的奶农身上，这一举动对危机的解决无益，更加大失民心。（三）济南轻骑财务危机成因分析1行业恶化摩托车行业竞争激烈,价格下滑,销量下降,是财务风险的直接原因。中国摩托车行业从80年代到1993年,仅用了10年就一举超过日本成为世界第一摩托车生产大
25、国,但是到1995年,全行业利润一路下滑,1995年22亿、1996年16亿、1997年8.7亿、1998年8.2亿、1999年4.7亿。同样,济南轻骑在轻历了90年代的辉煌之后,2000年出现了经营危机,首次出现了巨额亏损,接着2001、2002年业绩一泻千里。2多元化投资失败企业为了防范和化解经营风险，往往开展多元化经营，以期不断开拓新市场，培育出新的经济增长点，这本无可厚非。然而部分上市公司在筹资后，盲目多元化投资，频繁涉足新的行业和领域，使公司资源分散，缺乏核心竞争力，结果其市场份额和公司的盈利水平、盈利能力不断下降，净利润中主营业务利润所占比重逐年减少，而其他业务利润又难以持续和稳定
26、，最终加大了财务风险，造成亏损严重，资不抵债。在摩托车行业的成功极大地激发了做大企业的愿望，济南轻骑上市成功更是为规模扩张提供了资金支持，行业恶性竞争导致摩托车行业利润率的下降则加快了轻骑集团的多元化步伐。最鼎盛时期，轻骑集团拥有全资企业37个，中外合资公司16个，国内合资公司18个，4个海外加工厂，16个海外公司，子子孙孙公司近百家，涉及摩托车、汽车、自行车、手表、信息、房地产、广告、制药、农业、旅游、餐饮服务等各个行业。信息产业、农业、药业和汽车业，虽然前景光明，可是轻骑集团却不拥有自己的核心人力资源和技术资源，加上对购并对象的考察粗糙，对其造血功能缺乏研究，对扩张后资金管理准备不足，注定
27、了在信息、制药和房地产行业没能实现预期目标，也注定了这些巨额鲜活资产沉淀不起，甚至成为轻骑集团发展的绊脚石，最后，这些新兴业务不仅没有产生利润，还像黑洞一样将奋勇骑的流动资金吸进去不再转动。很快，这些新兴业务全面亏损。因缺乏资金，大批子公司被关、停、并、转、破，从高峰期的近百家到后来不足40家,3万多名员工也下岗分流了三分之二。济南轻骑自1998年效益开始逐年加速下滑, 2000年首次出现巨额亏损。3资金短缺,负债过高随着扩张速度的加快、战线的拉长，轻骑的资金链日益绷紧，从1999年开始，生产经营产生的现金流不能支撑流动负债，资产负债结构也出现恶化。到2002年，济南轻骑资产负债率高达266.
28、88%，流动比率到0.16，已经完全资不抵债了。4关联交易2003年度，山东辖区上市公司大股东欠款总数仍达41.29亿元，发生占用的公司有22家。ST轻骑上市后，公司治理结构的不完善导致母公司轻骑集团通过各种关联交易占用上市公司资金。2000年为25.8亿，,2001年为28.12亿元，到2002年中期达到29.96亿元。大股东占用上市公司资金数额之高,时间之久,在我国证券市场上属于首位。5公司治理结构问题大股东依靠自己的优势地位，对上市公司巧取豪夺，挖空、拖垮上市公司，在我国证券市场上长期存在，至今尚未绝迹。ST轻骑的由盛到衰，最根本的原因就是上市改制不彻底，上市公司没有现代化的管理机制和理
29、念，企业违规操作，公司治理混乱。上市公司济南轻骑和大股东轻骑集团一直是两块牌子一套机构，二者同属于济南市国资局，都是它的一级子公司，大股东轻骑集团和上市公司济南轻骑的决策人甚至中层干部完重叠，要把它们两者分开来是不可能的。但在管理权上轻骑集团受济南市国资局委托，持有济南轻骑39748.8万股股权，占总股本的40.9%，为公司实际控制人。上市公司济南轻骑所起的作用一是为大股东轻骑集团在股市上融资，二是充当摩托车组装车间，上市公司成为大股东的一个生产车间。此外，资金回收、股权变动、董事会及高管人员的自律及稳定情况等也会造成上市公司财务风险。（四）东星航空财务危机原因分析1行业困境2008年，年初南
30、方冻雪、5.12大地震、持续在历史高位运行的油价和席卷全球的金融风暴，使东星航空与其投资方东星国旅和东盛房地产公司都遭遇到了前所未有的困难。属高风险的中国民航业面临了全行业亏损的局面，进一步加速了东星航空资金链的断裂。（1）对航空业的分析第一，属资金密集行业。民航业属于高收益、高风险，资金密集、低利润率的行业，对安全性要求极高，同时需要大量资金，业界普遍存在融资需求大，融资途径窄的难解之题，因此一直以来都是一个难进难出的高门槛行业领域。第二，国家政策偏向。虽然航空业对民营资本放开，但市场环境从来都偏向三大航，国家在政策、资源拨付方面多倾向于国有大航空公司，即使出现了巨亏，国资委也会出来“兜底”
31、，这是一种市场的不公，但民营航空只能面对。第三，石油产品价格变动情况。2008年金融危机发生前，国际原油价格一路上涨。从2002年10月每桶27 美元上涨到2007年的每桶71美元，增长162.96%。进入2008年后，原油平均价格更是从1月的每桶94.50美元上涨到7月的每桶137.62美元。这使得以廉价为招牌的民营航空难以再度降低成本来保证利润，大多处于飞不飞都严重亏损的局面。（2）民营航空接连倒下的原因分析在金融危机横扫之下，民营小航空像多米诺骨牌一样连连倒下，鹰联航空被招安，奥凯航空则陷入股东争斗的内讧，东星航空更是以破产清算结束了自己4年的“振翅”生涯，成为国内首家破产的民营航空公司
32、。一方面油价居高不下，另一方面航空经营成本也很难再降低，利润无法保证。金融危机来临后，国内旅行需求放慢，融资也变得更加困难，使民营航空雪上加霜，纷纷被国字号合并，全行业惨淡经营。2资金链断裂（1）严重亏损是资金链断裂的原因之一2008年春节前，东星航空实际上已有3个月没有发工资了。东星集团全年无利润，经营利润为-220169元。这就意味着，东星的资金在资金循环过程中只出不进，也就是资金存量只减不增。（2）高负债是资金链断裂的原因之二东星航空是2005年批准筹建的，只用了11个月的时间就飞上了天。该公司注册资本仅8000万元，其租赁和购买的近170亿元的飞机，担负的经营所需的200亿元资金，全部
33、来源于负债筹集的资金，公司自身不能偿还债务的风险极大。（五）企业财务危机成因总结综上所述，企业陷入财务危机的原因主要有以下几点。1环境复杂多变宏观环境复杂多变是财务危机产生的外部原因。财务管理的宏观环境包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素。这些因素存在于企业之外，但对企业财务管理产生重大影响。外部环境变化可以为企业带来某种机会也可能使企业面临某种威胁，企业如果不能适应复杂而多变的外部环境，必然会给理财带来困难。目前我国许多企业建立的财务管理系统由于机构设置不尽合理、管理人员素质不高、财务管理规章制度不够健全、管理基础工作不够完善等原因，缺乏对外部环境变化的适应能力和应
34、变能力。具体表现在对外部环境的不利变化不能进行科学的预见，对财务风险的客观性认识不足。反应滞后，措施不力，财务决策缺乏科学性导致决策失误，由此产生财务危机。2企业管理者风险意识淡薄，内部控制制度不健全现代企业一般都倾向于获取负债的杠杆利益，在理财时往往容易形成过度负债。但负债风险与财务杠杆存在正比例关系，在“风险一收益”配比规律的作用下，高杠杆收益必然伴随着高风险。当不利因素产生后，潜在的债务风险就会转化为现实的债务危机。影响企业经营风险的主要因素是：市场需求、产品售价及其调整能力、生产资料价格的稳定性、单位产品变动成本的变化、固定成本总额的高低以及经营管理者的业务素质和管理经验等。其中决定性
35、因素是管理的质量。管理质量低下，使企业获利能力减弱甚至亏损，企业为维持经营就需要大量借款。当负债总额大于资产总额时，企业的偿债能力过低，财务状况恶化，企业容易陷入入不敷出的困境，最终导致破产。3企业资本结构不尽合理企业资本结构是指企业各种资金筹集来源的构成和比例关系。通常，企业资本结构由债务资本和权益资本构成。资本比例关系指债务资本和权益资本各占多大比率，一般以资产负债率或产权比率来表示。资本结构不合理表现为两个极端：保守结构型和风险结构型，后者指企业债务融资规模过大，债务融资比率过重，通常表现为企业资产负债率过大或产权比例异常，此类型是导致企业出现财务危机的重要因素。4企业资产质量差企业资产
36、质量包括资产的获取利润的能力、资产获取现金流量的能力和资产的流动性。利润或是企业总价值最大化是企业追逐的目标。它不能仅以账面上的盈利作为标准，而要以价值的可实现性和变现能力作为前提。企业如果没有把利润和现金同等看待，不注重资产的获取利润的能力，对应收账款的管理和催收力度松懈，势必造成企业出现一定的财务风险。企业现金流量的多少，资产变现能力的强弱，直接影响偿债能力。企业如无足够现金或资产难以变现则直接会促使财务风险由潜在转为现实，使企业陷入财务危机。5过度负债经营企业适度进行负债经营，可以增加每股收益，更好地实现企业价值增加的目的。但是，另一方面。企业过度地增加债务资本，会加大普通股利润大幅度变
37、动或企业破产的机会。因为债务的增加，企业要负担更多的利息费用，当企业息税前利润下降到不足以抵减债务利息时，企业必然发生亏损。三、企业财务危机应对对策目前企业破产倒闭的现象极为常见，有相当一部分是由于财务危机，可以说，财务危机已成为制约企业发展不可回避的关键问题。要提高企业在国内外市场上的竞争力，除了要加强对企业财务危机的防范，还要加强对危机的治理，避免财务危机的发生或降低危机的损害程度。（一）泰科整顿措施2002年泰科国际有限公司在爱德华布莱因的管理下，只用了30个月的时间，就从一个声名狼藉几乎没有任何公信的公司变成了一个深受尊重的企业。鉴于改善的营运业绩及强劲现金流产生能力等因素，确定了泰科
38、长期和短期优先债评级，前景调至正面。在财务危机发生时，为了打消投资者的疑虑，泰科实施紧急的实质性变革，在多个领域快速开展行动。1清理门户2002年7月，董事会任命了一位新的首席执行官爱德华布莱因。到该年年末，泰科所有的高层管理人员都被撤换，总共引入了60多名新的高层管理人员，包括新的首席财务官、法律总顾问、财务总监以及人力资源总监等等。此外，泰科还撤换了整个董事会，这在美国企业历史上几乎是闻所未闻的。同时，公司对过去的历史也进行了彻底调查，提出重振投资者信心的计划。2财务和运营分离泰科新的管理层认为，在公司治理问题上，董事会仍然扮演着中心角色，但事实是，财务经理和运营经理才是每天与公司各种利益
39、相关者进行直接广泛互动的人。因此，泰科决定让财务和运营分离，改变各个业务部门财务主管的隶属关系。过去，这些财务主管向他们所在业务部门的运营主管报告工作。现在，他们都直接对总公司新任CEO负责。3发展职能力量泰科要求各个职能部门强化监督、审计和检查工作，同时组建了一个世界级的审计团队。法律和财务部门显然必须是业务部门的合作伙伴，但它们的首要职责是实施控制。泰科还以崭新的思路考虑继任规划问题，继任人不仅要有出色的工作表现，还必须有正确的价值观。4赋予董事会真正的利器泰科从前的董事会主要由金融人士组成，而现在的董事会成员背景多样，有管理过大型公共和私营组织的人，也有金融和会计领域的专家，享有更高的权
40、威。如今的泰科还有一个独特之处，就是公司管理结构中有三个跟公司治理相关的高级职位直接对董事会负责。公司邀请专家共同研究其他公司优秀的治理实践，借用了许多它们的解决方案，最终为泰科拟出25条治理实践方法，并在新董事会第一次全体会议上通过。如今，董事会有着明确的授权政策和一套权威的治理原则。5财政审慎与前任科兹洛夫斯基不顾后果的巨额财务预算做法相比，布莱因的风格是偏向于冷静与稳健。总部豪华停车场、百万美元的生日宴会、高管人员8位数的奖金都在布莱因时代全部消失。6剥离重组在处理核心业务与并购业务二者之间取得平衡，也就是重点投资核心业务还是继续进行并购。科兹洛夫斯基善于并购但并不擅长企业间的融合，而布
41、莱因则对公司的融合工作非常得心应手。他关闭了300条产品线，裁掉了近1000名员工，同时又以21亿美元的价格卖掉了27个下属企业，使企业以更低的成本变得更有效率。通过上述行动，泰科构建了一个持续战略的起点。（二）常熟科弘财务危机应对对策1严格流动资产管理常熟科弘陷入财务困境的原因之一就是因为企业流动资金不足，不能到期偿还巨额负债，资金链断裂。因此为了企业能够偿还到期债务，应该加快流动资产的周转，配置好各自的比例。首先，要做好日常收支的管理，加速现金的流转速度，控制好现金的持有规模，确定适当的现金持有量，以此保证企业经营和还债的需要；其次，做好应收账款的管理，确定好合适的信用政策和做好应收账款的
42、收账管理；最后，控制存货的质量，保存适量的存货，既要保证生产或销售的经营需要，也有助于防止存货积压。2合理确定债务结构企业要结合自身情况，包括企业的投资结构、资产周转速度、行业特点等来进行筹资成本和筹资风险间的衡量。只有确定长期负债和短期负债之间的合理比例，才能使企业尽量减少风险，获得更大的收益。常熟科弘的财务困境说明，企业如果不顾自身条件通过负债经营，盲目扩张，规模再大也难逃陷入危机的命运。但是，不进行适当的负债经营也是不合理的。企业应该合理利用财务杠杆，降低企业资本成本和财务风险。使企业的资产结构与资本结构、盈利性与流动性达到最合理的均衡状态。3加强企业风险管理企业突遇原材料价格上涨、市场
43、变化、政策法规的变动和限制等等都可能给企业带来很大的风险。因此，企业应该做好预先的风险管理，使企业在遇到这些意外情况时，能把损失控制到最低或者成为企业的另一个发展契机。常熟科弘陷入困境的其中一个重要原因，就是忽视了风险。就采购环节而言，常熟科弘可以与供应商之间尽量实现信息对称，形成一个公平合理的联盟，避免企业经营的投机行为，减少企业的经营风险。同时，如果常熟科弘对经济环境以及市场供需变化有一个很好的预期与风险管理的话，也就不会轻易陷入了财务困境。（三）东星航空财务危机应对对策对于东星航空来说，无论是经营风险还是财务风险都处于很高的水平。企业总体风险较高，是东星航空陷入财务困境的直接原因。1经营
44、风险控制东星航空面临的经营风险主要来源于上游原油的价格波动。控制这类经营风险可选择的方法有：（1）利用金融衍生工具对航油进行套期保值2004年8月国内燃料油期货交易品种在上海期货交易所正式推出，国内各大航空公司可以通过燃料油期货交易来对航油进行套期保值的操作。所谓套期保值，就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间，通过卖出（买入）期货合约补偿现货市场价格变动带来的实际价格风险。在进行操作时，企业必须审慎运用金融衍生工具，严格坚持套期保值原则，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投机交易。（2）在资本市场参与石油资源的开发、经营等运作200
45、5年8月15日起实施的国内投资民用航空业规定（试行）（以下称规定）中对航油市场的销售、储运和加注环节进行了开放，允许多家企业参与竞争。许多企业已积极参与到航油资本的运作中，进入油料供应行业，并受益匪浅。以上海机场为例，上海机场通过获得浦东航油公司40的股权，在2004年仅从航油公司就获得收益246亿元人民币，对净利润的贡献非常明显。（3）强化内部管理，做好节省航油工作民航业要继续调整航线结构，减少短途航线增加长途航线，多开国际航线。优化航线，裁弯取直，减少绕飞；尽量减少飞机在机场的等待时间；在具体组织运营过程中采取节能减排措施，如飞机在地面等待起飞、维修时，尽量使用地面电源等。航空公司要培养竞
46、争对手难以模仿的核心竞争力，比如先进合理的管理方法，和谐、具有凝聚力的企业文化以应对竞争对手的模仿；关注旅客的不同需求，研发合适的航空产品，以差异化应对低成本优势丧失的风险；打造企业品牌，提高品牌忠诚度以减少用户流失，开发更多低成本的目标客户应对由于人们兴趣发生转向带来的风险。（4）实施联盟合作通过航空公司之间的合作可以有效降低竞争压力，合理分配航线，提高效益，实现协同效应。2财务风险控制东星航空面临的财务风险主要包括市场风险和流动性风险。控制这类财务风险可选择的方法有：（1）建立有效的财务风险防范与监控体系企业需要建立完善的财务系统和内部监控体系，有效识别、评估风险的存在。开发简明清晰的报告工具，编制现金预算计划，降低流动性风险的可能性，利用已经过测试的技术，对规划投资进行彻底评估。（2）实施对冲政策利用市场中存在的，企业有能力操作的衍生金融工具对冲汇率和利率风险。如货币远期合同、货币互换、期权与期货、远期合同主远期利率协议等。（3）与企业自身特点相匹配在分配财务风险管理职能时应考虑企业的规模、活动范围和复杂性，分别采取集中和非集中两种组织结构。在进行重大经济决策时，如负债融资比例，应考虑企业可能承担的风险，从企业长远发展的角度合理控制企业规模
