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1、影响企业财务政策选择的因素分析专业：财务管理学生:签名：吴柳莹指导教师:签名：沈剑摘要现代企业的价值观念是以企业价值最大化为其最终目标，其核心的管理体系是以财务管理为导向的风险转移观念，企业财务政策既是实现整个企业经营政策和财务目标的重要保障，也是规范和优化企业理财行为、提高企业理财效率的重要基础。企业财务政策的选择不是随心所欲的，而是要受到经济周期因素、财政税务政策、企业利益相关者等外部因素和隐形契约、经济成本、企业目标等内部因素的共同影响。所以，本文从财务政策影响的外部因素与内部因素入手。着重分析每个因素对企业产生的具体影响，从而揭示了企业财务政策的重要性和选择时的正确性。为企业未来的发展
2、做好相应的政策准备。关键词财务政策;经济周期;隐性契约;预期倾向性论文类型应用基础Title:CorporatefinancialpolicychoicesaffectthefactoranalysisMajor:Name:Signature:Supervisor:Signature:ABSTRACTValuesofthemodernenterpriseisitsultimategoalofmaximizingenterprisevalue,thecorefinancialmanagementsystemisbasedonthetransferofriskmanagement-oriented
3、concepts,corporatefinancialpolicyistoachievethefinancialgoalsofbusinesspolicyandanimportantsafeguard,butalsoregulateandoptimizefinancialbehavior,andimprovingtheefficiencyofanimportantfinancialfoundation.Corporatefinancialpolicychoicesarenotarbitrary,butsubjecttotheeconomiccyclefactors,industrialpoli
4、cyfactors,environmentalfactorsandexternalfactorssuchasinvisiblecontract,cost,qualityofpersonnelsothecombinedeffectofinternalfactors.Therefore,thisarticlefromtheexternalfactorsaffectingthefinancialpoliciesandinternalfactorstostart.Focusonanalyzingthefactorsonthebusinessgeneratedbyeachspecificimpact,w
5、hichrevealstheimportanceofcorporatefinancialpoliciesandchoicesarecorrect.Forthefuturedevelopmentofenterprisesmaketheappropriatepolicypreparation.KeywordsFinancialpoliciesEconomiccycleInvisiblecontractExpectedpreferenceTypeofThesisApplicationofbasic目录1.引言12.企业财务政策的基本理论12.1财务政策的概念与意义12.1.1财务政策的概念12.1.
6、2财务政策的意义12.2企业财务政策的更新与替代22.2.1企业财务政策的更新22.2.2企业财务政策的替代23企业财务政策的影响因素23.1财税政策因素33.2隐性契约因素43.3经济周期、企业发展周期因素54企业财务政策的选择64.1企业财务政策选择的重要性和作用64.1.1企业财务政策选择的重要性64.1.2企业财务政策选择的作用74.2企业财务政策具体选择策略74.2.1风险管理政策及其选择74.2.2信用管理政策及其选择84.2.3投资管理政策及其选择95案例分析105.1案例介绍105.2财务政策实施情况115.3财务政策的效果126结束语137参考文献138致谢141.引言在传统
7、的经济体制下，国家统筹企业资本，统一投资，统负盈亏，企业作为一个独立的核算单位而无独立的理财权利，企业财务行为只能是一种被动的行为，财务政策基本上是以国家为主体的强制执行性财务政策，供企业选择的余地非常有限。但是随着社会主义市场经济体制的逐步建立，企业成为自主经营、自负盈亏的经济实体，财务活动内容日益丰富，理财方法也变得多种多样，企业财务行为成为一种积极主动的行为，以企业为主体的自主选择性财务政策成为了最理性的外在表现。在这种情况下，企业财务政策的地位变得越来越重要。因为它既是实现整个企业经营政策和财务目标的重要保障，也是规范和优化企业理财的重要基础。因此，现代企业的财务政策的选择己经成为了企
8、业决策的一项非常重要的内容。在我国，随着社会主义市场经济体制的建立，企业成为自主经营的经济实体，它作为市场主体地位的确立，特别是具有法人地位的财务主体的确立，使企业财务行为逐步成为一种积极的、主动的行为，自主选择性财务政策成为理财人员自主理财的外在表现。在这种情况下，企业财务政策的地位变得越来越重要，它作为企业管理政策的一个重要内容，对调整企业财务活动、协调企业财务关系和提高企业财务效率具有重要的意义。因此，近几年来企业财务政策问题逐渐地引起我国理论界的关注，一些学者开始从不同的角度对企业财务政策问题作了一些有益的探索，也取得了一定的研究成果。2.企业财务政策的基本理论2.1企业财务政策的概念
9、2.1.1企业财务政策的概念企业财务政策是指企业管理当局为了实现企业财务目标，在综合分析企业内部条件和外部环境的基础上制定的，用来规范、引导、约束和激励企业财务行为的一套规则或制度安排。2.1.2企业财务政策的意义企业财务政策选择的意义：企业财务政策的选择既是实现整个企业经营政策和财务目标的重要保障，也是规范和优化企业理财行为、提高企业理财效率的重要基础。因此。现代企业财务政策的选择成为企业决策的一项重要内容。按照公司法及公司章程的有关规定和合理安排企业财务控制权的要求，制定企业财务政策的主体应该主要是股东会和董事会；执行财务政策的主体应该是经理人员和财务部门；监督企业财务政策的主体应该主要是
10、监事会和制定主体。其实，再好的财务政策都要靠人来制定，也要靠人来执行。所以。企业财务政策的主体应该是以人为依托的因素，同时也是最活跃，最积极的一个要素。2.2企业财务政策的更新与替代2.2.1企业财务政策的更新企业在对财务政策的更新要求企业选择过程中既要考虑近期财务政策相对稳定性和适应性又要考虑未来发展中财务政策的更新问题;既要关注财务政策主体的局部利益也要关注各利益相关者的整体利益以提高财务政策的适应性和灵活性。2.2.2企业财务政策的替代财务政策的替代一般是十分缓慢和艰难的，因为一方面，旧的政策内部韧性的作用，使旧的政策得到拯救，另一方面，人们心理中的惰性因素，倾向于维护自己已经熟悉的政策
11、。但是，财务政策的替代是政策选择过程中的一种普遍现象。财务政策的运行要经过政策制定、传导到实施的过程，它包括政策的有效、修改补充、更新替代和失效的运动变化。财务政策的老化现象是政策运行的一般规律。这一规律要求在选择财务政策时，要自觉地根据客观情况的变化，对政策加以修改补充，或者更新替代。财务政策的替代有被市场原则所替代的市场替代，有政策老化而失效的失效替代，有因政策失误而用新政策替代的失误替代等等。因此，企业财务政策只能是相对稳定的，而不是一成不变的。3.企业财务政策的影响因素3.1税收政策因素的影响从我国政府角度来看，既有合理制定政策，引导和支持企业发展的需求，也有针对小部分企业的偷税、漏税
12、等违法行为，政府如何进一步完善监管的需求；从企业角度来看，企业出于降低税收成本，实现企业价值最大化的考虑，他们有了解我国相关税制，进行合理避税的需求。因此，税收政策和财务政策是密切相关的。笔者不揣冒昧，希望以税收为主线，借鉴前人的研究成果，将税收对公司财务政策的影响作一个系统的研究，能对我国企业财务政策的选择有一个参考的作用。在企业所得税方面，税收对资本结构决策影响的奥妙在于税收的非中性。由于债务利息被看作是与生产经营活动相关的费用，税法规定可在公司所得税前支付，因此将给公司带来免税收益，即公司负债融资可以产生税收效应，进而增加公司的现金流量，降低税后资本成本，从而提高公司的市场价值。而各国税
13、法也规定了股利将作为一种利润分配，不作为费用支出，因此只能在税后扣除。对于存在公司所得税的杠杆公司，权益收益率由于承担风险而增加的风险报酬率中一部分由于利息的免税作用而抵消。当存在公司所得税时，杠杆公司的价值增加了债务筹资免税额的现值，公司的权益资本成本虽然会因为股东承担了风险而增大，但增大的幅度由于利息的免税作用而小于无公司所得税的情形。因此，在考虑公司所得税时公司最优资本结构选择是百分百的债务融资。假定采用账面值来计算上市公司的资产负债率；息税前资金收益率（净利润所得税利息支出）总资产；债务利率，采用平均贷款利率，综合考虑流动资金贷款利率和固定资产贷款利率，假定上市公司的平均贷款期为三年，
14、即含、三年的贷款，其综合贷款利率为。将上述各变量加入负债能力系数（FR）（B/V）中，可得表。表上市公司最大承债能力分析行业总数平均负债能力系数具有潜在税收效应的公司中负债能力系数1的公司数量占总行业比例占本行业中具有潜在税收效应的公司比例综合类2271.9911249.3487.5轻工制造255.17145687.5化工类493.003265.3194.11纺织服装330.621648.4884.21公用事业76.30571.43100建材建筑321.701753.1377.27交通运输224.671777.2789.47会融地产172.23952.94100能源电力223.791672.7
15、384.21酿酒食品194.531578.9593.75农林牧渔161.03531.2571.42商贸旅游441.892454.5580冶金242.961770.83100医药类353.562468.5796重工制造602.14366090电子通讯483.181531.2575数据来源：王志强税收对我国财务政策影响的实证分析税务研究，2004（7）在个人所得税方面，由于政府普遍征收个人所得税，致使公司支付给债权人的利息和股东的股利并不恰好等于债权人和股东实际获得的，他们之间被插进了一个税收“楔子。从公司的两种资本供给者债权人和股东看，他们所关心的是税后净收益，债权人从公司获得的利息收入以及股东
16、从公司获得的股利收入都必须缴纳个人所得税，如果利息的个人所得税税率与股利所得税税率不同，那么，股东对权益资本的评价和债权人对债务资本的评价之间的相对价值就会发生变化，个人所得税最终会影响公司的资本结构决策。因此，实际上是税收差异对公司财务政策产生非中性的影响。研究税收差异对资本结构影响的学者，通常被称为“税差学派。从严格意义上说，它实际上并不是一个学术流派，既没有一个统一的主张和立场，也没有形成一个完整的团体，而是许多学者关于税收差异对资本结构所引起的影响的各种观点和看法，这些观点和看法既有共同一致之处，也存在差异和分歧。根据上面有关公司所得税和个人所得税对资本结构决策影响的研究，我们可以发现
17、，实际上，税收对公司资本结构之所以会产生影响，关键在于政府对债权人和股东征收的税率不同，即在公司层面上，股利必须首先支付公司所得税后才予以支付，而利息则在公司所得税前支付；在个人层面上，股利所得税与利息所得税可能不一样。总之，资本结构政策的税收效应源于政府对不同收入项目征收不同的税收。如果税收是中性的，那么，政府征税并不会对企业财务决策产生额外效应。因此，各国政府从提高市场对资源配置的效率，减少政府对市场资源配置的扭曲出发，都把税收中性作为税制改革的一条重要原则。3.2隐性契约因素3.2.1隐性契约的存在利益相关者对企业的利益要求权除了契约明确约定的内容之外，是否还存在契约中没有明确的利益要求
18、权?企业财务政策选择是否需要考虑这些利益要求权?主流财务学派的观点基本上对此持否定态度。但是“隐性契约”概念的提出使财务学不得不重新思考这一问题，并对隐性契约与企业财务政策选择进行研究。隐性契约虽然是一种理论上的构想，但是在现代的企业管理中是真实存在的，它是阐述雇主与雇员之间达成默契的各种书面的复杂协议。隐性契约本质上是显性契约的衍生品，可以称之为衍生契约。隐性契约的存在必须要满足的前提条件是：规范的竞争性市场、要素市场具有一定的信号显示功能、资源稀缺性、经济主体具有经济利益与精神利益复合要求、存在交易成本等。现在企业由于理财观念的日益复杂，其以上的各种要求与成本早己经成为企业要素之一，这样，
19、隐性契约就在这种情况下而真实存在了，而隐性契约的存在对于企业投资与融资政策的选择具有非常重大的影响。（1）融资政策的选择。隐性契约的存在使企业的资本结构决策必须兼顾利益相关者的利益，资产负债率的确定在考虑投资人利益的基础上需要考虑非投资人的利益要求。企业如果需要在将来兑现较多的隐性契约的要求，在融资方式上应较少的选择债务融资方式，更多地选择权益融资的方式，企业的资产负债率应保持相对较低的水平，企业剩余收益的分配与企业融资结构是一个问题的两个方面，剩余收益在企业资金来源中的比例决定了企业未来发展的资金积累及其所体现的发展战略。由于股利支付率决定了企业内部融资的多少。因此，融资政策也包含对股利支付
20、率的确定。从隐性契约要求权获得补偿的角度看，企业应选择股利支付率低的股利政策，或者选择股票股利、红利等股得支付形式，以便为企业未来兑现隐性契约要求权准备相应的现金。（2）投资政策选择。现代企业目前普通采用的以净现值为评价标准的项目决策方法。忽视了隐性契约要求权的影响，其对未来现金流量与贴现率的确定均没有考虑隐性契约要求权的影响，投资项目的选择标准存在片面性。为了使投资政策符合企业价值可持续增长的发展目标，应该在预期现金流量的估算以及贴现率的确定中引入隐性契约要求权，进行投资决策。隐性契约从根本上反映了企业与市场的潜在关系，企业为了实现预期的超额收益就必须进行事先投资，这就要求企业进行市场关系资
21、本投资，市场关系资本是企业与市场和客户的有益关系，由营销策略、顾客忠诚、品牌、销售渠道、金融关系、有利的经营权和使企业享有竞争优势的其他契约构成。市场关系资本通常是企业的市场价值大于其账面价值的主要原因。市场关系资本是企业资产获得市场价值、实现价值和价值增值的重要基础，没有合适的市场关系资本，资产的价值将难以实现。那么企业价值就更难以实现，所以，隐性契约是企业财务因素中必须要考虑的因素。3.3经济周期、企业发展周期因素企业财务政策虽然是一套自主灵活的财务策略，具有较强的选择性，但并不说明企业在选择财务政策时可以随心所欲，而是要受到多种因素的影响和制约。具体说来影响企业财务政策选择的因素主要有：
22、经济周期、企业发展周期等。在社会主义市场经济条件下，经济的发展是一个既非人力所能完全控制而又有其内在运动规律的过程，无论人们采用什么样的调控手段，经济都会在不同时期不同情况下不可避免地出现或强或弱的波动，这种经济周期性的波动会对企业的财务管理产出非常重要的影响。因为企业在不同发展时期，企业的生产规模、销售能力、获利能力以及由此产生的资本需求都会出现重大差异。因此，经济周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务政策，来抵御大起大落的企业震荡，从而减少它对财务活动所造成的影响。在繁荣阶段，市场需求旺盛，销售大幅度上升，企业为扩大生产，就要增加投资，以增添机器设备、存货
23、和劳动力，这就要求企业迅速的筹集所需资本；在衰退阶段，应停止扩张，出售多余设备，停止不利产品和长期采购，削减存货，裁减雇员，同时为维护基本的财务信誉，应采用比较稳健的负债经营策略；当经济处于萧条阶段时，由于整个宏观经济不景气，企业很可能处于紧缩状态之中，产量和销量下降，投资锐减，企业应建立投资标准，缩减管理费用，保持市场份额，放弃次要利益，而在复苏阶段，则应增加厂房，建立存货，引入新产品，增加劳动力，实行长期租赁，为“负债经营”提供条件。（如表3）总之，面对经济周期性的波动，企业理财人员必须预测经济变化情况，适当调整财务政策。表经济周期复苏繁荣衰退萧条投资政策稳定型扩张型紧缩型混合型一般说来企
24、业的发展通常要经过初创期、扩张期、稳定期和衰退期四个阶段不周的发展阶段应该有不同的财务政策与之相适应。企业选择财务政策时必须考虑到企业发展规模、发展方向和未来可能遇到的风险并根据环境的变化及时地做出调整，以保持其旺盛的生命力。当企业在初创期时，其产品并未被市场认可，必须投入大量资金用于新产品的开发以及只有开发出适销对路的市场培育品，才能赢得市场实现企业的进一步发展，从这个意义上说，这个阶段企业应选择扩张型投资政策，当企业产品深入人心，市场份额稳定增长，企业顺利进入扩张阶段，此时企业资金实力应充分利用一切获利的潜在较雄厚机会争取获得尽可能多的风险报酬但又不能盲目扩张，以防投资风险损害企业财务状况
25、的稳定性。因此，应采取稳定型的投资政策，充分有效地利用现有资源。当企业进入稳定发展阶段，企业在市场上已有了一个较好的定位、信誉良好、市场稳定、企业有规则的财务风险降低，可根据自己的发展方向、战略目标采取稳定型扩张型、紧缩型投资政策，当企业进入衰退企业部分非关联产品已丧失经营期优势应放慢竞争节奏紧缩经营规模相应地宜选择紧缩型的投资政策（如表）表企业发展阶段初创期扩张期稳定期衰退期投资政策扩张型稳定型混合型紧缩型4.企业财务政策的选择4.1企业财务政策选择的重要性和作用4.1.1企业财务政策选择的重要性随着社会主义市场经济体制的建立企业成为自主经营的经济实体它作为市场主体地位的确立，特别是具有法人
26、地位的财务主体的确立，使企业财务行为成为一种积极、主动的行为自主选择性财务政策成为理财人员自主理财的外在表现。在这种情况下企业财务政策的地位变的越来越重要它作为企业管理政策的一个重要内容对调整企业财务活动和企业财务关系和提高企业财务效率具有重要得意义。财务政策是用来调节和控制企业财务行为的重要工具。企业财务资源的配置和利用是通过财务政策的选择和安排来实现的。财务政策的选择决定着企业财务资源配置和利用的基本取向和行为方式，影响着企业财务管理的效率。因此，现代企业必须科学地选择财务政策，规范和优化企业财务行为，提高财务管理效率。4.1.2企业财务政策选择的作用（1）正确的财务政策选择，能够提高企业
27、对财务重要性的认识。企业领导要把财务政策选择工作作为企业经营管理的重要方法和手段来认识，积极组织、协调各业务部门对财务政策选择的配合，支持、帮助财务人员熟悉本企业的业务流程，这样有助于提高企业财务体系的重要性，从而为改善经营管理、提高经济效益提供科学的依据。2）正确的财务政策选择，能够深化企业的财务指标与经营情况的联系。现代企业基本上以资产负债表、利润表、现金流量表等作为基本报表反映企业财务政策的实施情况和评价企业实施效果。而企业的大部分财务指标根据这三种报表而计算知悉的，所以，只有正确的选择财务政策，才能使财务指标更清楚的反映企业的经营状况和财务成果，把经营情况与财务指标结合起来分析，才能对
28、财务报表数据做出更深层次的理解。（3）正确的财务政策选择，能够有效提高财务分析的利用率，使企业在财务决策方面更加理性。不同的财务政策能够使企业的各种财务分析得出不同的结果，而财务分析是为企业的管理层做出正确决策的重要依据，因此，财务政策的选择其实就是企业未来决策的构想，对企业的可持续发展起到十分重要的作用。4.2企业财务政策具体选择策略4.2.1风险管理政策及其选择风险管理是研究风险发生规律和风险控制技术的一门新兴管理科学，是指风险管理单位通过风险识别、风险衡量、风险评估和风险决策管理等方式，对风险实施有效控制和妥善处理损失的过程。风险管理作为一门新兴学科，具有管理学的计划、组织、协调、指挥、
29、控制等职能，同时又具有自身的独特功能。而且，企业所有者和管理人员对待风险的态度，也是影响企业财务政策选择的重要因素。风险管理的目标由两个部分组成：损失发生前的风险管理目标和损失发生后的风险管理目标，前者的目标是避免或减少风险事故形成的机会，包括节约经营成本、减少忧虑心理；后者的目标是努力使损失的标的恢复到损失前的状态，包括维持企业的继续生存、生产服务的持续、稳定的收入、生产的持续增长、社会责任。二者有效结合，构成完整而系统的风险管理目标。风险管理的策略：由于风险的结果可能威胁到企业的生存，因此企业必须采取适当的风险管理策略进行风险管理。（1）避免风险策略。任何经济单位对待风险的策略，首先考虑到
30、的是避免风险。凡风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时，避免风险是最可行的简单方法。例如不进行某项投资，就可以避免该项投资所带来的风险。但避免风险的方法具有很大的局限性，一是只有在风险可以避免的情况下，避免风险才有效果；二是有些风险无法避免；三是有些风险可能避免但成本过大；四是企业消极地避免风险，会使企业安于现状，不求进取。（2）控制风险策略。经济单位在风险不能避免或在从事某项经济活动势必面临某些风险时，首先想到的是如何控制风险发生、减少风险发生，或如何减少风险发生后所造成的损失，即为控制风险。控制风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低
31、风险损害程度。要控制风险发生的频率就要进行准确的预测，要降低风险损害程度就要果断地采取有效措施。控制风险要受到各种条件的限制，人类的知识及技术虽然已高度发展，但是依然存在诸多困难无法突破，因而无法达到完全控制风险和充分减少损失的目的。（3）分散与中和风险策略。分散风险，主要指经济单位采取多角经营、多方投资、多方筹资、外汇资产多源化、吸引多方供应商、争取多方客户以分散风险的方式。中和风险，主要是指在外汇风险管理中所采用的决策，如采取减少外汇头寸、期货套期保值、远期外汇业务等措施以中和风险。（4）承担风险策略。经济单位在既不能避免风险，又不能完全控制风险或分散、中和风险时，只能自己承担风险所造成的
32、损失。经济单位承担风险的方式可以分为无计划的单纯自留或有计划的自己保险。无计划的单纯自留，主要是指对未预测到的风险所造成损失的承担方式；有计划的自己保险是指已预测到的风险所造成损失的承担方式，如提取坏账准备金等形式。（5）转移风险策略。经济单位为了避免自己在承担风险后对其经济活动的妨害和不利，可以对风险采用各种不同的转移方式，如进行保险或非保险形式转移。现代保险制度是转移风险的最理想方式。如单位进行财产、医疗等方面保险，把风险损失转移给保险公司。此外，单位还可以通过合同条款规定，把部分风险转移给对方。4.2.2信用管理政策及其选择所谓信用管理政策，就是授信者对信用交易进行科学管理以控制信用风险
33、的专门技术。信用管理的主要功能包括五个方面：征信管理（信用档案管理）、授信管理、帐户控制管理、商帐追收管理、利用征信数据库开拓市场或推销信用支付工具。信用管理政策的选择需要考虑以下因素：应收账款占用水平、市场竞争的程度、公司的销售状况、客户的信用等级和公司信用罐及管理能力。若公司当前应收账款占用少、市场竞争激烈、产品销路差、客户信用等级高、信用制度严密以及管理能力强，可实行适度宽松的信用政策；反之，则可以实行适度从紧的信用政策。信用政策是企业财务政策的重要组成部分，一般由三个要素构成：1、信用标准政策。为了评价、证实和判断购货单位的信用情况，用以确定对其可否给予商业信用或达到一般的信用期，需要
34、有评价这种信用的程度的标准，一般要有五个内容：（）客户品质：即购货单位过去履行偿债义务。遵守商业信用的品德这是对客户能否给予商业信用最重的评价因素；（）偿债能力：这是销货单位的信用部门对客户过去的偿债情况、未来的盈利趋势、当前的经营状况等，进行调查和研究以后所作出的主观判断；（）财务能力：根据客户的财务报表以确定客户净资产的大小和获利的可能性作为其赊销账款限额的依据；（）提供的担保品：对于信用期较长的单位。需要研究其可能提供偿还债务的担保品；（）经济情况：主要是社会经济环境的变化对客户经营活动所发生的影响。很明显采用以上五项标准。对需要给予商业信用的客户分别进行评价是保证应收账款安全的必要手段
35、。、信用条件政策。信用条件政策包括信用期限和现金折扣两个方面。在企业制定信用政策的过程中，企业首先必须确定赊销需要采用的最佳信用期，企业采用的信用期越长，赊销的商品就越多，发生的销售收入就越大取得的利润也可能越大，而且坏账损失也可能越高。其次还要确定合理的现金折扣政策，现金折扣的制定要通过分析给予折扣所减少的应收账款资金占用和给予现金折扣所发生的支出来进行。、收账政策。收账政策的制定要宽严适度。如果收账政策过于宽松，可能导致客户更加拖欠货款增加与应收账款投资相关的成本：如果收账政策过于严格可能导致公司失去较多的销售机会，影响公司未来的销售和利润的增长。企业需根据现实情况来制定合适的收账政策。4
36、.2.3投资管理政策及其选择企业的投资管理是指企业为短期和长期发展所进行的增加资金总量，扩大经营规模的管理活动。因此，投资管理不仅涉及到企业的增量资产管理问题，还涉及到企业存量资产的管理问题。我们可以看到，在现代企业中，投资管理是企业管理中的重要组成部分，投资管理的优劣直接影响到企业的生存和发展。企业对投资的有效管理，一方面可能尽快扩张企业规模，另一方面企业有效的投资亦有利于企业资金的充分利用与高速运转。企业投资的主要的方式一般集中在投资新建生产设施和购买设备、收购或兼并其他企业、通过投资控股方式扩大经营规模等。投资管理是现代公司理财的一个重要内容选择科学的投资管理政策来指导投资管理至关重要。
37、投资管理政策是为了使企业在长时期内生存和发展，在充分估计影响企业长期发展的内外环境中各种因素的基础上，对企业长期投资所作出的总体规划。企业投资管理政策实施的主要目的在于：有效地利用人力、物力、财力，合理地、科学地组织培植企业生产力解决企业将来如何在急剧变化的环境中保持旺盛的生机与活力。企业选择投资管理政策必须考虑以下四个原则：（）从属性原则：即企业投资管理政策的选择必须符合国民经济发展战略的要求，符合企业总体发展目标；（）导向性原则：即企业投资政策一经确立就成为企业进行投资活动的指导原则是企业发展的纲领；（）长期性原则：即投资政策是为谋求企业的长远发展。它不仅确定企业发展方向和趋势也规定各项短
38、期投资计划的基调；（）风险性原则：即投资政策本身不能消除风险，因为投资政策实施成功，就会给整个企业带来生机和活力，使企业得以迅速发展；反之。将会给企业带来较大损失，甚至陷入破产、倒闭的局面。企业投资管理政策按性质不同，可划分为稳定型、扩张型、紧缩型和混合型政策四种：（）稳定型投资政策。它适用于企业外部环境近期无重大变化，投资维持现有水平，企业充分、有效的利用现有资源，以最大限度地获取现有产品的利润，以积聚资金为将来发展作准备。这种政策实际上是产品转向的一个过渡阶段。（）扩张型投资政策。其核心是发展和壮大。具体包括市场开发、产品开发和多样化成长（即经营新的产品或服务项目）。（）紧缩型投资政策：一
39、是完全紧缩型投资政策，即企业受到全面威胁时，将全部资产清算以收回资金、偿还债务：二是部分紧缩型投资政策，是将企业部分非关健产品或技术出卖，紧缩经营规模。企业在经营决策严重失误，经营优势丧失，或者在取得竞争胜利时放慢竞争节奏时宜采用这种投资政策。（）混合型投资政策。是企业在一定时期内同时采取稳定、扩张、紧缩性等几种政策。5.案例分析5.1案例介绍江苏环胜铜业（以下简称江铜）有限公司始建于20世纪70年代末，是一家以铜板、铜带压延加工为主的中外合资企业，是中国有色金属加工会员单位。公司现有新老两个厂区，占地面积150000平方米，建筑面积76000平方米，拥有资产20000多万元，现有铜带、铜板两
40、条生产流水线和大型滚齿、车削、轧辊堆焊以及印辊制造等专用设备，新厂区的新型铜基合金生产线一期工程已进入设备安装阶段，投产后环胜将进军新的领域，实现新的跨越。5.2财务政策实施情况作为“”股公司，江铜有比较完善的财务政策。年初，为了应对金融危机，江铜也出台了一些过渡性的财务政策。随着危机时代的到来江铜已经开始重新审视过去的一些财务政策和过渡期间采取的一些临时措施。为了进一步规范企业的财务行为，促进企业资源的合理配置。提高财务管理效率，公司下一步将在进一步强化集中统一的财务体制，实行“算、管、理三分开”。财务数据、信息大集中”的“管控模式”基础上，实行稳健发展的财务政策。其具体的财务政策实施情况是
41、：5.2.1严格的风险管理政策。此次全球金融危机给我们最大的启示是：如果企业缺乏风险意识、没有严格有效的风险防范措施。一旦风险来临便有可能束手无策，坐以待毙。为此，公司将实行比过去任何时期更为严格的风险管理政策。其主要内容是，建立科学的决策机制，实行严格的经营授权制度，建立风险预警机制，实行定期稽核制度，并严格规定期货只做套期保值，不涉足复杂的金融衍生工具。5.2.2谨慎的信用政策。主要内容是：严格信用标准，建立客户准入制度”，实行区别对待的赊销政策，对主要产品原则上实行现款现货，即不允许赊销，哪怕是内部单位也不例外。对少数必须实行赊销的产品，也要控制赊销期限严格审批程序，加强对债权的管理。5
42、.2.3稳健的营运资金政策。江铜一直秉承谨慎的财务政策，公司负债率低。企业信誉好，筹资能力强，资产负债率长期保持在左右。比国内企业平均资产负债率约低，接近国际铜行业资产负债率的平均水平。这一政策的优势在此次金融危机中得到了充分显现，即使在全球性金融危机最严重的时期公司的现金流量依然很充沛，资金链完好无损。今后公司将继续实行低负债率、低应收款和低存货库存的财务政策以保持充裕的营运资金和足够的现金流。5.2.4有选择的积极投资政策。江铜年的铜产量居于国内铜行业首位世界铜行业第五位（按年最新的统计。截至年，江铜的精炼铜产量世界排名第五），在刚刚出炉的国内强排名中位列位。公司的发展目标是力争综合实力进
43、入世界铜行业前三强。围绕这一目标，根据“发展矿山、巩固冶炼、精深加工、相关多元”的发展思路公司将执行有所为有所不为的方针。集中财力办大事对资源控制、矿山扩产，高技术含量和高附加值的铜精深加工产品以及公司拟积极进入的相关领域实行积极的投资政策加大投资力度，实现快速增长。5.2.5灵活的融资政策。为配合积极的投资政策的实施，公司将实行更加灵活的融资政策，利用国内和境外两个融资平台。采取多种融资手段和多种融资方式。以较低的综合筹资成本及时、足量地筹集发展资金。5.2.6低成本政策。江铜的矿山和冶炼成本在世界铜行业中处于中等水平，为了维持较高的盈利能力和盈利水平。提升公司的国际竞争力，公司将长期实行低
44、成本政策和策略继续实行全员、全过程和全方位的成本管理。集中精力把“成本”这篇大文章做实、做足、做好。5.3财务政策实施效果根据以上论述结合该公司的相关数据对其增长情况进行分析。江铜属于有色金属业，主要通过现有产品与市场之外的兼并与扩张通过产品与市场的兼并来扩大规模获得增长在过去的若干年内该公司先后收购了8家企业和10多家矿山生产能力大幅度提升并得以实现超过财务可持续增长数十倍的实际增长。表是公司年的财务数据：江铜公司2003-2008年主要指标变化单位：万元年度200320042005200620072008主营业务收入376623.44527671.43693672.4730795.8862
45、0661001987净利润9169.7210288.7523065.7425387.722797230394资产总额697895.8824383.84893861.56900220.27987800958911所有者权益220483.8296491.45297735.35351390.24358668494142销售净利率0.0240.0190.0330.0340.0320.030留存收益率16.58%-6.91%4.61%13.34%24.21%35.44%资产周转率0.61940.69320.80740.83600.91311.0294权益乘数3.1652.7803.0022.562.3621.721从以上的数据可以看出，由于企业财务政策的变化。江铜公司这几年的主营业务收入稳定增长，随之而来的利润也在逐渐提高，这样既深化了企业的经营水平，又使得江铜
